事件：公司发布2023年年报，实现营收44.4亿元（+0.1%），归母净利润12.2亿元（+4.3%），2024Q1实现营收10.9亿元（+5.1%），实现归母净利润3.2亿元（+33.9%）。23年业绩符合预期，24Q1收入端短期承压。
　　23年产品结构优化，毛利率提升明显。盈利能力看，2023年毛利率65.1%（+5.2pp），其中高毛利免疫诊断试剂营收占比提高，低毛利新冠相关业务营收占比下降，且高毛利化学发光仪器占比有所提升。2023年四费率36.3%，其中管理费用率为4.1%（+0.4pp）,销售费用率为17.2%（+1.0pp）；财务费用率为0.2%（+0.2pp）；研发费用率为14.8%（+2pp）。
　　23年业绩符合预期，24Q1收入端短期承压。分季度看，2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为10.4/10.7/11.3/12亿元（0.5%/3.1%/-6.3%/+3.5%），单季度归母净利润分别为2.4/3/3.6/3.2亿元（0.8%/3.6%/-2.8%/+17.9%）。整体来看，23年收入与22年持平，主要系新冠检测类产品需求降低，且受需求影响计提存货跌价准备。7月份新装机政策落地后，经销商仪器首付款压力减轻，对装机情况有边际改善。此外23H2受到医疗反腐的影响，23年短期有所承压，但业绩整体符合预期。24Q1亦受到套餐解绑的压力，收入端有所承压。
　　持续研发拓展新领域，IVD平台型企业行稳致远。公司继续在试剂研发领域深耕细作，成功开发了多项新系列产品，新获产品注册（备案）证书60项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等，检测项目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等，丰富了公司的产品系列，进一步提升了公司的品牌影响力。2023年4月，公司AutoLasX-1系列流水线凭借独特的设计理念和便利性的使用功能最终脱颖而出，一举斩获2023年德国iF设计奖。AutolasB-1系列流水线通过其高度的灵活性，实现了与各型号新仪器的无缝串联，实现2000速生化分析仪分别与600速和200速的免疫分析仪进行自由串联扩展。在NGS产品线业务的布局上，公司建立了郑州、上海双研发中心，以“基因测序+大数据”技术融合为抓手，扎实推进基因测序产业国产化。
　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润15.5、18.7、22.8亿元，对应增速27%、20.7%、22.2%，对应PE为21、18、14倍，估值性价比较高，考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌四方面的竞争优势，未来成长性突出，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险、竞争加剧风险、新品放量不及预期风险、研发进展不及预期风险。

　　事件：公司发布2023年报，2023年实现营收44.44亿元（+0.1%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润12.17亿元（+4.3%）；扣非归母净利润11.85亿元（+5.9%）；经营性现金流净额14.70亿元（-5.7%），业绩基本符合预期。公司同时公布2024一季报，2024Q1实现营收10.89亿元（+5.1%），归母净利润3.24亿元（+33.9%），利润超预期。
　　短期反腐承压，24Q1开始加速恢复：2023H2开始全国反腐，对公司院内业务造成影响，公司2023年Q4营收和归母净利润同比增速分别为3.5%和17.9%，环比增速分别为-4.2%和-26.5%。随着反腐边际影响减弱，预计院内诊疗量将在2024年逐季度逐渐恢复，2024年业绩可期。
　　长期高研发投入，产品加速释放：公司不断加强研发投入，2023年研发费用6.56亿元（+15%），研发费用率14.8%（+2.6pct）；截至2023年12月底，公司已获得产品注册证705项（+56项），并取得了470项产品的欧盟CE认证（+26项）。公司2023年全自动生化分析仪AutoChemB801系列获医疗器械注册证，全自动微生物质谱检测系统Autofms系列获得国内首张欧盟IVDR微生物质谱检测系统产品注册证，子公司测序仪非临床领域上市。
　　盈利预测与投资评级：考虑到行业反腐和集采影响，我们将公司2024-2025年归母净利润的盈利预测从17.99/21.92亿元下调至15.36/18.20亿元，预计2026年归母净利润为22.34亿元，当前股价对应2024-2026年PE估值为21/18/15倍；基于1）2024年反腐后院端加速恢复；2）分子等新业务加速，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发进度不及预期，化学发光装机不及预期，疫情超预期发展等。

　　事件：公司发布2023年度报告和2024年一季度报告，2023年公司实现营业收入44.44亿元（+0.05%），实现归母净利润12.17亿元（+4.28%），实现扣非归母净利润11.85亿元（+5.86%）；2024年Q1实现营业收入10.89亿元（+5.09%），实现归母净利润3.24亿元（+33.93%），实现扣非归母净利润3.14亿元（+33.15%），业绩符合预期。
　　非新冠业务稳健增长，产品结构优化带来毛利率提升。剔除新冠检测类相关收入影响后，公司2023年营收同比增长约16.64%，其中免疫诊断营收24.83亿元（+23.77%），微生物检测营收3.23亿元（+18.65%），生化检测2.50亿元（+20.54%）；高毛利率的化学发光产品恢复性增长，结构优化带来毛利率提升，2023年公司实现毛利率65.07%，同比提升4.01pct。
　　加强研发投入，积极开拓新产品。2023年公司研发投入为6.56亿元，占营业收入的14.77%。2023年公司全自动生化分析仪AutoChemB801系列获证；全自动微生物质谱检测系统Autofms系列获得国内首张欧盟IVDR微生物质谱检测系统产品注册证；基因测序仪Sikun2000系列在非临床领域上市；核酸质谱注册工作正在稳步推进，同时实现质谱质控品上市，药敏试剂盒进入中试阶段；三重四极杆液质联用系统已完成质谱系统性能测试和检机工作。
　　盈利预测与投资评级。考虑到生化及发光集采政策的落地执行，我们略下调24-25年盈利预测，预计2024-2025年归母净利润为15.12/18.28亿元（此前预测分别为16.20/19.61亿元），并新增26年归母净利润预测为22.16亿元，对应EPS分别为2.58/3.12/3.78元，参考国内医疗器械及IVD上市公司估值（2024E迈瑞医疗25倍PE、亚辉龙27倍PE），公司2024年估值低于可比公司，考虑到公司免疫板块稳健成长，新平台新产品不断推出，平台化效应逐步显现，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：业务推广不达预期；行业竞争加剧；IVD产品政策控费。

　　事件：
　　公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年度公司实现营业收入44.44亿元，同比增长0.05%，实现归母净利润12.17亿元，同比增长4.28%；扣非归母净利润11.85亿元，同比增长5.86%。
　　2024年第一季度公司实现营业收入10.89亿元，同比增长5.09%；实现归母净利润3.24亿元，同比增长33.93%；扣非归母净利润3.14亿元，同比增长33.15%。
　　事件点评
　　发光业务仍保持稳健增长，2023年增速约24.88%
　　公司核心产品化学发光试剂保持稳健增长。2023年公司免疫诊断收入共24.8亿元（yoy+23.77%），其中化学发光试剂收入24.25亿（yoy+24.88%）；生化试剂2.50亿元（yoy+20.54%），微生物诊断收入3.23亿元（yoy+18.65%）。分区域来看，公司也着重拓展海外市场，2023年海外收入2.09亿元（yoy+60.53%），海外市场有望延续高速增长。
　　24年第一季度，公司发光试剂仍然实现较稳健增长，发光试剂收入约5.8亿元（yoy+16.7%），公司发光高速机推广顺利，占比提升，全年高速机装机量有望超过50%。
　　研发费用投入增加，毛利率随自产产品占比提高而提升
　　2023年公司毛利率65.07%，同比提升5.23pp，主要得益于磁微粒发光等高毛利自产试剂占比的持续扩大，净利率27.55%，同比提升0.79pp。2024Q1公司毛利率64.52%，较去年同期提升3.46pp，净利率30.18%，同比提升6.33pp。
　　2023年公司销售费用率17.18%（+1.02pp），管理费用率4.13%（+0.44pp），研发费用率14.77%（+1.97pp）。公司持续加大创新诊断产品的研发投入以及销售推广投入力度，相关费用率有所升高。
　　公司2023年研发投入6.56亿元（占营收14.77%），公司在多个领域取得了进展，公司NGS产线实现测序系统的生产试制及应用测试，基因测序仪Sikun2000系列在非临床领域上市；质谱产线，核酸质谱注册工作正在稳步推进，同时实现质谱质控品上市，药敏试剂盒进入中试阶段。三重四极杆液质联用系统研制按计划稳步推进，已完成质谱系统性能测试和检机工作，进度符合预期。
　　投资建议
　　我们增加对2026年的盈利预测，预计公司2024-2026收入有望分别实现51.60亿元、62.36亿元和75.43亿元，同比增长分别约16.1%、20.9%和21.0%，2024-2026年归母净利润分别实现15.72亿元、19.73亿元和25.48亿元，同比增长分别约29.2%、25.5%和29.1%。2024-2026年的EPS分别为2.68元、3.36元和4.35元，对应PE估值分别为21x、17x和13x。公司产品线布局全面，形成“免疫诊断+生化诊断+微生物诊断+分子诊断”全产品线布局，市场份额逐步扩大，综合优势显著，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　高速机装机进展不及预期风险。
　　行业竞争加剧风险。

　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年度公司实现营业收入44.44亿元，同比增长0.05%，实现归母净利润12.17亿元，同比增长4.28%；扣非归母净利润11.85亿元，同比增长5.86%。2024年第一季度公司实现营业收入10.89亿元，同比增长5.09%；实现归母净利润3.24亿元，同比增长33.93%；扣非归母净利润3.14亿元，同比增长33.15%。
　　点评：
　　公司23年业绩承压，24Q1净利润回暖：公司2023年营业收入44.44亿元（YOY+0.05%），归母净利润12.17亿元（YOY+4.28%）。24Q1实现营业收入10.89亿元（YOY+5.09%），归母净利润3.24亿元（YOY+33.93%）。2023年，免疫诊断、微生物检测、生化诊断业务营收同比增速稳定，分子诊断与检测仪器业务营收同比下降79.18%、30.47%。2023年公司营收增速较低主要源于较22年新冠检测类产品需求大幅下降，剔除新冠检测类相关收入影响后，营业收入与上年同期相比增长约16.64%。24年Q1归母净利润增幅较大主要源于营业成本降低、毛利率提升。
　　研发投入稳定增长，产品线不断丰富：2023年，研发投入为6.56亿元，同比增长15.42%。2023年公司新获产品注册（备案）证书60项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等，丰富了公司的产品系列。生化诊断领域，全自动生化分析仪AutoChemB801系列获医疗器械注册证；微生物检测领域，全自动微生物质谱检测系统Autofms系列获得国内首张欧盟IVDR微生物质谱检测系统产品注册证；血凝检测领域，公司与战略伙伴希肯医疗推出AutoCimoC6000。各产品线产品的不断推出有望促进营收进一步增长。
　　战略合作持续推进，稳步拓展国内外市场：2023年及2024年第一季度，公司与国药器械、华润医疗等多家企业与协会达成战略合作。公司多款新产品参展CACLP、MedlabMiddleEast、德国MEDICA等大型展览会，积极拓展国内外市场。2023年，公司通过海关AEO高级认证，为海外市场拓展增添新动力。此外，公司牵头建立上海市实验医学研究院生物信息研究所，促进“产学研”一体化。市场、研发等多方面战略布局有助于增强公司的竞争优势和影响力。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到行业集采政策逐步落地可能对公司带来的影响，我们略下调公司24-25年的归母净利润预测为15.18/18.55亿元（原预测值为15.95/19.29亿元，分别下调5%/4%），同时引入26年归母净利润预测为22.55亿元，现价对应24-26年PE为21/17/14倍。考虑到公司为国内化学发光领域领先企业，且有多样化产品布局，看好公司长期发展，继续维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；行业政策变更风险；研发不及预期风险。

　　事项：
　　公司发布2023年报和2024年第一季度财报：
　　2023年实现营业收入44.44亿元（YoY+0.0%）；归母净利润为12.17亿元（YoY+4.3%）；归母扣非净利润为11.85亿元（YoY+5.9%）。基本符合市场预期。
　　2024Q1实现营业收入10.89亿元（YoY+5.1%）；归母净利润为3.24亿元（YoY+33.9%）；归母扣非净利润为3.14亿元（YoY+33.2%）。基本符合市场预期。
　　公司发布分红预案，每10股派发现金红利10.50元（含税），占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润比重为50.0%。
　　平安观点：
　　剔除新冠基数影响后，2023年营收仍实现双位数增长。公司2023年实现营收44.44亿元（YoY+0.0%），若剔除2022年约6.5亿新冠相关收入基数影响，则营收同比增长约16%。高毛利免疫诊断试剂营收占比提高10.7pct至55.9%、低毛利新冠相关业务营收占比降低，带动公司2023年毛利率同比+5.2pct至65.1%。公司2023年销售费用率同比增长1.0pct至17.2%，主要因为疫情放开后差旅费用和宣传费用有所增加；管理费用率小幅上涨0.4pct至4.1%；研发费用率同比增长2.0pct至14.8%，主要因为新产品研发投入有所增长。
　　反腐压力下2024Q1自营业务仍实现稳健增长。公司2024Q1实现营业收入10.89亿元（YoY+5.1%），因代理业务减少以及反腐等因素收入增速受到一定影响。发光与微生物业务仍实现稳健增长，收入结构带来的毛利率提升至64.5%（YoY+3.5pct）、控费以及上年同期存在新冠相关减值共同作用下，2024Q1实现归母净利润3.24亿元（YoY+33.9%）。
　　维持“推荐”评级。受新冠高基数和医疗反腐等因素影响，公司2023年业绩表观增速为零。考虑到2024Q1医疗反腐影响仍在持续，调整2024-2025年EPS并新增2026年EPS预测为2.51、2.98、3.54元（原2024-2025年EPS预测为2.71、3.33元）。鉴于公司核心发光业务仍持续高速增长，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）产品销售不及预期：医疗反腐或将影响设备和流水线的入院速度；2）新品注册审批进度不及预期：若新产品审批进度不达预期可能影响企业当期业绩；3）集采降价风险：产品若降价幅度大可能影响公司业绩。

　　安图生物创立于1998年，专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服务，IVD全面布局，多点发力。公司于2016年成为国内首家在上交所主板上市的体外诊断研发与制造型企业。公司产品涵盖免疫、微生物、生化、分子、凝血等检测领域，能够为医学实验室提供全面产品解决方案和整体服务，目前是国内综合实力较强的生产厂商之一。
　　公司近年高速增长，强势崛起。公司营收从2017年14.00亿元增加到2022年44.42亿元，5年CAGR为25.98%，归母净利润从2017年4.47亿元增加到2022年11.67亿元，5年CAGR为21.16%。2023年前三季度，公司归母净利润为9.01亿元，超越2022年同期数据。
　　根据沙利文报告预计，2025年中国IVD市场规模约为2198亿元，2020-2025年均复合增长率达15.38%，且比整体医疗器械市场的增速更快，预计体外诊断占中国总医疗器械市场的份额将从2020年的14.7%增长到2025年的17.9%。
　　2023年12月安徽省医保局牵头开展二十五省（区、兵团）体外诊断试剂省际联盟集采，本次集采主要聚焦分子诊断和免疫诊断领域，共130余家企业代表参与价格申报。本次集采，企业报价平均降幅为53.9%，采购量和金额最大的传染病八项（化学发光法）最高降幅65.2%，最低降幅50.01%，平均降幅54.14%。雅培、罗氏等进口企业以及迈瑞、安图、新产业等国内龙头企业均以高于50%的降幅全部拟中选。在二十五省集采传染病八项的分组里，安图生物以7812万人份的中标数成为中标占比最高的国产诊断试剂厂家，也赢得本次集采单项最多中标数。
　　盈利预测。我们预计公司23-25年EPS分别为2.05、2.66、3.20元（2023年原预测为2.79元），归母净利润增速分别为3.1%、29.4%、20.4%，参考可比公司估值，考虑公司所处IVD行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2024年25倍PE，对应目标价66.41元（原目标价68.72元，2021年40倍PE），-3%），维持“优于大市”评级。
　　风险提示。估值波动风险，集采降价不及预期，海外发展不及预期等。