事项：
　　公司发布2026年中报，营收及扣非利润保持较快增长。2026H1公司实现营业收入8.38亿元，同比+22.27%；归母净利润1.31亿元，同比-24.38%；扣非归母净利润1.36亿元，同比+24.89%。其中，2026Q2单季度实现营业收入4.80亿元，同比+29.89%；归母净利润0.90亿元，同比-7.83%。
　　评论：
　　机器人传感器：由小批量生产加快向批量化供应过渡，第二增长曲线加速成型。2026H1，公司机器人力学传感器销量超过2000只，已超过2025年全年出货量；自4月以来月订单量持续突破千只，累计向超过90家人形机器人、协作机器人及工业机器人企业送样，部分客户已取得批量订单，多家头部客户仍处于验证阶段，AI理疗机器人、人形机器人等场景已实现批量出货。公司同时围绕力觉、触觉、惯性、视觉及本体等关键环节持续完善机器人产业链布局。此外，公司推出2026年限制性股票激励计划，拟授予105.30万股，授予价格32.03元/股，并设置2026年归母净利润或扣非归母净利润增长15%的考核目标。
　　“传感器森林”战略持续深化，多物理量业务协同发展。2026H1，公司在称重、测力等传统优势业务稳步发展的基础上，持续推进温度、水质、振动、光电等多物理量传感器品类拓展，相关品类延续较快增长态势；同时，公司进一步加强工业传感器、物联网设备与行业解决方案协同。报告期内，公司整体毛利率达到45.72%，同比+1.68pct，产品结构持续优化；工业传感器业务由单一器件供应加快向系统化解决方案延伸，主业盈利能力进一步改善。
　　外延整合逐步进入兑现期，意普兴完整并表贡献增量。公司持续围绕“传感器森林”战略推进产业投资与资源整合，2025年完成对光电安全传感器企业意普兴的控股收购后，2026H1为其首个完整并表期。报告期内意普兴实现营业收入1.41亿元、净利润0.38亿元，与母公司在产品、渠道、制造和供应链等方面的协同效应逐步显现。同时，公司持续强化投后整合与集团化赋能，外延布局的经营协同及业绩贡献逐步显现。
　　投资建议：我们维持之前的收入预测，预计2026-2028年营收分别为17.83/20.21/23.03亿元；由于下游需求复苏偏弱和应变式传感器行业竞争加剧，我们下调净利润的预测，对应归母净利润分别为3.08/3.51/4.01亿元（前值为3.60/3.90/4.42亿元）。参考可比公司估值，考虑到公司在国内力学传感器市场的领先地位，“传感器森林”战略成效显著，同时公司机器人传感器进入批量化供应阶段，量产在即，给予公司2026年60倍PE，对应目标价为65.85元，维持“强推”评级。
　　风险提示:市场竞争加剧；原材料价格波动；新产品研发不及预期。

Keli Sensing Tech (Keli) achieved 1H26 revenue of RMB838mn, up 22.27% YoY; attributable net profit (NP) was RMB131mn, down 24.38% YoY; recurring attributable NP was RMB136mn, up 24.89% YoY. In 2Q26, revenue was RMB480mn, up 29.89% YoY, and attributable NP was RMB90mn, down 7.83% YoY, due to non-recurring losses from declines in the fair value of financial assets such as its holding in Chicheng, while the core business remained stable. Considering the accelerating ramp-up of the company's robot force sensors, the faster transition from small-batch production to batch supply, and the second growth curve taking shape, we maintain BUY.
Fair value changes dampened attributable NP
In 1H26, revenue increased 22.27% YoY, of which main business revenue was RMB820mn, up 26.83% YoY, because subsidiaries acquired in 2025 began full-year consolidation in 2026. Regarding attributable NP, 1H26 attributable NP was RMB131mn, down 24.38% YoY, owing to non-recurring losses from declines in the fair value of financial assets such as Chicheng; total non-recurring items in 1H26 were -RMB5mn (vs +RMB64mn in 1H25). 1H26 recurring NP was RMB136mn, up 24.89% YoY, with the core business remaining stable and the earlier acquisition strategy beginning to pay off.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts at RMB254/356/ 398mn, with EPS of RMB0.90/1.27/1.42. Based on comparable companies' average 2027E PE of 41x (previous: 54x for 2027), and considering the company's continued progress in its sensor portfolio layout, the evident results of earlier external expansion and internal growth, sustained growth in recurring attributable NP, and the accelerating transition of robot sensors to batch supply, we assign a 2027E PE of 45x (previous: 55x for 2027), with a target price of RMB57.15 (previous: RMB69.85).
Risks: intensified competition; downstream demand slowdown; robot sensor adoption falling short of expectations.

　　公司2026H1实现营业收入8.38亿元，同比+22.27%；归母净利润1.31亿元，同比-24.38%；扣非归母净利润1.36亿元，同比+24.89%。Q2单季营收4.80亿元，同比+29.89%，单季归母净利润0.90亿元，同比-7.83%，主要系持有的驰诚股份等金融资产公允价值下降产生非经常性损失，主业经营保持稳健。考虑到公司机器人力学传感器放量提速、由小批量生产加快向批量化供应过渡，第二增长曲线加快成型，维持"买入"评级。
　　营收高增系并购子公司并表，公允价值变动拖累归母净利润
　　26H1公司营业收入同比+22.27%，其中主营业务收入8.20亿元、同比+26.83%，主要系25年并购子公司在26年开始全年并表。归母净利润方面，26H1归母净利润1.31亿元、同比-24.38%，主要系持有的驰诚股份等金融资产公允价值下降产生非经常性损失，26H1非经常性损益合计-0.05亿元、25H1为+0.64亿元；26H1扣非净利润1.36亿元、同比+24.89%，主业经营保持稳健，前期的并购战略已见成效。
　　毛利率同比提升，费用率总体平稳
　　26H1整体毛利率45.72%，同比+1.68pct，26Q2毛利率45.26%，同比+1.14pct，产品结构不断优化；26H1净利率15.60%，同比-9.62pct，26Q2单季18.66%，同比-7.64pct，主要系公允价值变动损失。26H1销售费用率8.56%，同比+1.21pct，部分并购子公司并表拉高销售费用率，管理费用率7.06%，同比-1.17pct，研发费用率8.76%，同比-0.61pct，财务费用率1.15%，同比+0.46pct，汇兑损失有所影响。
　　机器人力学传感器放量提速，2026年股权激励计划推出
　　26H1公司机器人力学传感器加快向批量化供应过渡，4月以来月订单量持续突破千只，1-6月累计销售超2000只、超过25年全年出货量，已向超90家人形、协作及工业机器人企业送样，部分客户已取得批量订单，AI理疗机器人、人形机器人等场景批量出货。战略投资方面，公司直投中科动态、深朴智能等，产业基金投资芯探科技等，完善机器人感知产业链布局。公司同日披露2026年限制性股票激励计划（草案），拟授予105.30万股、授予价格32.03元/股，以2025年为基数考核2026年归母或扣非净利润增长15%。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润为2.54/3.56/3.98亿元，对应EPS为0.90/1.27/1.42元。基于可比公司2027年平均PE41x（前值2027年54x），考虑到公司传感器森林布局持续推进，前期外延拓展与内生增长效果已然显现，扣非归母净利润持续增长，机器人传感器加快向批量化供应过度，给予公司2027年45xPE（前值2027年55x），目标价为57.15元（前值69.85元）。
　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求放缓；机器人传感器推进不及预期。

Keli Sensing Technology(Keli)has released its annual report,with 2025 revenue of RMB1,558mn(up by 20.33%YoY)and an attributable NP of RMB341mn(up by 30.73%YoY),higher than our previous expectation of RMB332mn,and arecurring NP of RMB214mn(up by 11.06%YoY).For 1Q26,revenue was RMB358mn(up by 13.34%YoY,down by 24.99%QoQ),the attributable NP was RMB41.12mn(down by 45.65%YoY,down by 52.44%QoQ),mainly due to the impact of changes in the fair value of stocks,and the recurring NP was RMB51.52mn(up by 20.76%YoY).Considering the company’s ongoing execution of its sensor portfolio strategy and as the monthly shipment volume of robot force sensors has exceeded 1,000 units,we maintain BUY.
2025 rev.&profit both up,but non-recurring loss eroded 1Q26 attr.NP
In 2025,the company’s revenue and net profit reached historic highs,with profit growth significantly outpacing revenue growth,mainly due to the company’s earlier presence in multi-physical-domain sensing and IoT applications,with stake-controlling&equity-participation companies continuing to contribute revenue and profit.In 1Q26,the company’s attributable NP decreased by 45.65%YoY,mainly due to aloss of RMB146mn from changes in fair value of financial assets under non-recurring items,caused by the valuation correction of its holding in Chicheng;in 1Q26,the company’s recurring attributable NP reached ahistoric high for 1Q,reaching RMB51.52mn(up by 20.76%YoY).
2025 GPM/NPM stayed elevated;1Q26 GPM hit new high for 1Q
For 2025,the company’s GPM was 44.83%,up by 1.71pp YoY,mainly due to ahigher revenue share from high-margin products;the NPM was 25.11%,up by 1.54pp YoY.For the full year,the overall expense ratio was 25.35%,up by 2.05pp YoY,mainly due to a1.26pp YoY increase in the sales expense ratio and a0.82pp YoY increase in the R&D expense ratio.For 1Q26,the company’s GPM reached ahistoric high of 46.35%,up by 2.4pp YoY;the NPM was 15.42%,down by 12.36pp YoY,mainly due to the loss from changes in fair value of Chicheng.
Earnings forecasts and valuation
Considering the impact of changes in the fair value of stocks,we lower our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts to RMB254/356/398mn(adjusted by-31.54%/-17.64%/-from our previous forecasts,with athree-year CAGR of 5.37%),corresponding to EPS of RMB0.90/1.27/1.42.To reduce the impact of non-recurring gains/losses on the company’s valuation,we reference the 2027E PE of 54x for comparable companies(previous:2026E 80x)on Wind and BBG consensus.Considering the company’s continued progress in the sensor forest layout,with the effects of earlier external expansion and internal growth already evident,the 1Q26 attributable NP excluding non-recurring items hitting arecord high,and monthly shipments of robot force sensors exceeding 1,000 units,we value the stock at 55x 2027E PE(previous:81x 2026E PE),with atarget price of RMB69.85(previous:RMB106.92).

　　事项：
　　公司发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营收15.58亿元，同比+20.3%，归母净利润3.41亿元，同比+30.7%，扣非净利润2.14亿元，同比+11.1%。2026年一季度实现营收3.58亿元，同比+13.34%；归母净利润0.41亿元，同比-45.65%；扣非归母净利润0.52亿元，同比+20.76%。
　　评论：
　　机器人传感器：实现从前期研发验证到小批量交付的关键跨越。2025年，公司机器人力学传感器销量超过1500只，出货量指数级增长，送样客户数超过70家，机器人业务蓬勃发展。此外，公司通过“自研+投资”双轮驱动，持续布局机器人产业链，除自产的六维力/力矩传感器，还通过战略投资覆盖触觉传感器（他山科技、猿声先达）、IMU（北微传感）以及人形机器人本体（开普勒）等关键环节，逐步形成覆盖机器人关键感知链条的业务布局。
　　“传感器森林”战略成效显著，构筑业绩安全垫。传统力学传感器及仪表业务作为基本盘，2025年收入实现6.20亿元，同比微降1.73%，保持稳定；其他物理量传感器业务收入达2.52亿元，同比高增约350%，其中温度、水质、振动等品类均实现翻倍以上增长，显示出强大的增长动力；工业物联网及系统集成业务收入5.89亿元，同比增长10.59%，毛利率提升至47.93%，盈利能力突出。
　　外延并购精准落地，有望持续增厚业绩。公司稳步推进工业多物理量传感器业务，推动由单一器件供应向系统化解决方案延伸。2025年9月，公司完成对国内安全光栅龙头企业意普兴的控股收购，进一步强化了在光电传感器领域的布局。意普兴4个月并表收入近7000万元，后续有望持续增厚业绩。
　　投资建议：由于下游需求复苏偏弱和应变式传感器行业竞争加剧，我们下调盈利预测，预计2026-2028年营收分别为17.83/20.21/23.03亿元（2026-2027年前值预测为18.30、22.31亿元）；对应归母净利润分别为3.60/3.90/4.42亿元（2026-2027年前值预测为4.20、5.05亿元）。参考可比公司估值，考虑到公司在国内力学传感器市场的领先地位，“传感器森林”战略成效显著，同时公司机器人传感器进入小批量交付阶段，量产在即，给予公司2026年60倍PE，对应目标价为76.83元，维持“强推”评级。
　　风险提示:市场竞争加剧；原材料价格波动；新产品研发不及预期。

　　公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年实现营业收入15.58亿元，同比+20.33%；归母净利润3.41亿元，同比+30.73%；扣非后归母净利润2.14亿元，同比+11.06%。2026Q1，公司实现营业收入3.58亿元，同比+13.34%；归母净利润0.41亿元，同比-45.65%；扣非后归母净利润0.52亿元，同比+20.76%。2026Q1公司归母净利润承压主要系持有驰诚股份公允价值下降。
　　毛利率持续提升。2025年公司毛利率44.83%，同比+1.71pct；期间费用率25.35%，同比+2.05pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为7.85%/7.39%/9.15%/0.96%，分别同比+1.26/+0.21/+0.81/-0.23pct。2026Q1公司毛利率46.35%，同比+2.39pct；期间费用率28.82%，同比+2.11pct。
　　主业持续夯实，工业多物理量传感器业务稳步推进。分产品看，2025年公司力学传感器及仪表收入6.20亿元，同比-1.73%，毛利率43.29%，同比+1.48pct；工业物联网及系统集成收入5.89亿元，同比+10.59%，毛利率47.93%，同比+4.16pct；其他物理量传感器中温度/水质/振动/光电产品分别实现收入0.93/0.35/0.33/0.69亿元，公司多物理量产品矩阵持续完善。分地区看，2025年公司国内/国外收入分别为11.81/3.07亿元，同比+25.44%/+6.30%。
　　战略投资持续推进，全品类布局机器人传感器。1）机器人产业链方面，公司围绕力觉、触觉、惯性、视觉及本体等关键环节持续布局，先后战略投资了开普勒（人形机器人本体企业）、猿声先达（触觉传感器）、他山科技（触觉传感器）、北微传感（IMU企业，公司相关产业基金投资）、智身科技（具身智能本体企业，公司相关产业基金投资）五家机器人上下游产业链企业，逐步形成覆盖机器人关键感知链条的业务布局。2）机器人传感器产品方面，公司围绕六维力/力矩传感器、关节力矩传感器、触觉传感器及多模态融合感知推进研发、送样、测试验证和客户拓展，2025年机器人力学传感器销售量超过1500只，送样客户数超过70家，已进入小批量生产向批量化供应过渡阶段；2026年月出货量已突破千只。
　　预计公司2026-2028年实现归母净利润3.48/3.97/4.57亿元，对应最新收盘价PE为47.6/41.7/36.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新产品/新客户拓展不及预期；原材料价格波动；市场竞争加剧。