投资要点
　　事件：公司发布2025年业绩预告，预计2025年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为1亿元至1.3亿元，预计同比增加2423.51万元到5423.51万元，同比增长31.99%到71.58%。预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为9300万元至1.23亿元，预计同比增加2018.7万元到5018.7万元，同比增长27.72%到68.93%。
　　核级海绵锆放量可期，构筑业绩基石。公司已形成“锆系、镁系、先进陶瓷系”三大业务板块，并持续延链拓展，产品涵盖电熔氧化锆、海绵锆、氧氯化锆、纳米氧化锆、氧化锆陶瓷、轻量化新材料和铸改新材料等160多个品种。自上市以来，公司经营规模稳步增长，经营业绩持续盈利。为了不断丰富公司锆系制品的种类，完善并优化产业布局以实现公司发展战略，公司已初步实现了锆系领域的沿链发展策略，先后布局海绵锆、氧氯化锆、锆基非晶合金、纳米复合氧化锆、核级海绵锆及锆铪分离等领域，各项业务产业化进展整体顺利，带动了公司销售规模的稳步增长。2025年，公司深耕锆系制品产业链，持续深化产业链布局、拓宽应用场景，核级海绵锆业务板块贡献显著增量；同时，公司大力开拓新兴市场，同步推进客户结构优化，持续提升高端客户占比，推动盈利水平稳步改善，实现利润增长。工业级海绵锆加工的锆金属制品，以其耐酸、耐碱、耐高温和良好的导热性能而闻名，以核级海绵锆加工而成的核级锆合金强度高、抗辐照性能好、中子吸收截面小，耐高温高压水腐蚀，能保护核燃料不泄漏，是理想的包壳材料，被誉为“原子时代第一金属”。经过多年发展，公司在锆系制品上已形成产业链协同优势，拥有海绵锆生产企业辽宁华锆，主要原材料电熔氧化锆能够全部由母公司供给，形成了良好的协同效应。辽宁华锆目前已成为国内乃至亚洲最大的工业级海绵锆生产企业之一，拥有年产5,000吨的生产能力。2025年上半年，公司海绵锆销量（含核级海绵锆）近1400吨，市场占有率50%以上，已与国内客户及海外主要核装备企业签订销售合同并已形成批量出货。2022年以来，我国已连续四年每年核准10台及以上核电机组，保持了常态化审批节奏，在当前能源自主可控、加快规划建设新型能源体系的背景下，核电机组的建设需求旺盛。2025年国家发改委、工信部联合发布《稀有金属行业发展指导意见》，明确将锆列为战略性新兴产业重点支持材料。随着全球核电装机容量的不断扩大和核电技术的不断进步,核级锆合金的市场需求持续增长，公司有望持续受益。
　　积极推进锆铪分离项目建设，有望贡献业绩增量。根据ArgusMetals，鉴于半导体、工业燃气轮机、航空航天及核能领域的铪需求已远超当前供应能力，下游应用行业需着手适应中期内铪金属的结构性短缺格局，市场前景的变化推动铪价在2025年四季度迎来暴涨，2025年12月23日，阿格斯发布的鹿特丹港铪金属（纯度≥99%，锆含量≤0.5%）价格指数报9200-9600美元/公斤，较9月23日的3700-4200美元/公斤大幅上涨138%，远超2023年6月创下的6800-7100美元/公斤的历史峰值。当前，国内外常用的锆铪分离方法存在一定局限性，盐酸体系下的锆铪分离技术具有操作相对简便、成本可控等潜在优势，若能实现技术突破，将极大提升锆铪分离效率与产品纯度，降低生产成本，增强企业在稀有金属领域的竞争力。公司依托控股子公司辽宁华祥开展盐酸体系下锆铪分离技术研发，打破国外技术垄断，为我国高端制造业提供稳定、高质量的锆铪原料供应，对推动我国稀有金属产业发展具有重要的战略意义。2025年4月，辽宁华祥与山东金鸾科技及魏琦峰签署了《锆铪分离纯化技术转让合同》，获得锆铪分离纯化技术；2025年7月，辽宁华祥拟以总投资不超过3亿元投资建设锆铪分离项目，预计建成后可实现年新增2万吨锆铪系列产品的生产能力（拥有新增250多吨氧氯化铪、11740多吨超高纯氧氯化锆、8000吨核级氧氯化锆产品的生产能力）。公司有望受益于铪金属价格上涨带来的业绩弹性。
　　布局固态电池、机器人领域，巩固镁铝合金轻量化加工优势。公司参股公司宁德汇智镁铝将把握一体化镁铝合金轻量化产品在低空飞行器、机器人、汽车、建筑、船舶、轨道交通等领域迎来较好的发展机遇，进一步发挥镁铝合金轻量化及一体化铸造工艺的优势，加快推进“高压铸造无焊超轻金属模板”、“轻量化电动船舶船体”的大规模推广应用。25H1公司与宁德时代、万顺集团等企业合作投资建设的轻量化镁铝合金一体化压铸项目已顺利投产。含锆复合氯化物作为新能源固态电解质，表现出了良好的电化学性能，具有可靠的安全性和低成本优势，是未来新能源电池材料的一个发展方向。目前，公司以自产氯化锆为原料，进行了固态电解质粉体的合成试验，主要进行锆基氯化物电解质材料的研究开发，并提供给下游客户进行性能验证。同时，目前公司氯化锆作为固态电池核心原料已向下游固态电池工厂实现小批量供货。
　　投资建议：核级海绵锆的投产与锆蛤分离技术的产业化将进一步巩固公司的行业地位，铪价上涨带来业绩弹性，固态电解质等新业务的布局有望受益于行业的高景气度，我们看好未来公司的成长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.29、2.78和4.03亿元，EPS为0.31、0.66和0.95元/股，对应PE为141、65、45倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：1、技术和产品迭代风险。2、项目投产不及预期。3、行业竞争加剧。

　　事件：根据StrategicMetalsInvest网站披露，截至1月26日，海外金属铪价格为11,556.10美金/kg，价格自2026年以来增长21.64%，自2025年以来上涨164.76%。铪价快速上涨，主要系下游半导体、工业燃气轮机、航空航天及核能领域对铪需求已远超当前供应能力，中期铪金属或面临结构性短缺。
　　金属铪及其化合物因其独特的物理和化学特性，在多个高科技和工业领域中有重要应用。自然界中，铪通常伴生于锆英石中，铪的密度约为锆的两倍，熔点2227℃，比锆高出近400℃。高密度加上高熔点，使铪在高温高压环境下表现出更好的稳定性。全球人工智能、商业航天热潮拉动铪需求增长：1）半导体领域，铪主要作为28nm以下逻辑芯片的栅极材料以及3DNAND存储器的关键介质层；2）燃气轮机领域，铪基合金应用于涡轮叶片中；3）航空航天领域，铪是航空发动机、火箭喷嘴和航天器外壳中高温合金的关键添加元素；4）核电领域，铪基材料是核反应堆控制棒的理想材料。铪的高温抗腐蚀性、高介电常数和强中子吸收性能，使其成为多个尖端行业中不可替代的材料。
　　公司锆铪分离产线建设稳步推进，未来有望贡献较大业绩弹性。2025年7月，公司发布关于投资建设锆铪分离项目的公告，公司拟投资建设2万吨锆铪分离项目，建成后预计可实现新增250多吨氧氯化铪、11740多吨超高纯氧氯化锆、8000吨核级氧氯化锆产品的生产能力。公司已完成中试验证，目前中试线可完成连续出料，并经第三方及公司内部检测（铪锆比），分离纯化的锆材料纯度可达99.999%（5N）、铪材料纯度可达99.99%（4N）以上，均满足电子级领域使用。公司部分产品已获下游半导体产业链客户认可及订单，并小批量供货。金属铪广泛应用于航空航天、半导体等领域，未来公司锆铪分离业务有望贡献较大业绩弹性。
　　投资建议：我们预计公司25-27年实现归母净利润1.23/4.01/5.89亿元，同比+62.0%/+226.8%/+46.8%，对应EPS为0.29/0.95/1.39元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；新业务拓展不及预期。