事件：根据StrategicMetalsInvest网站披露，截至1月26日，海外金属铪价格为11,556.10美金/kg，价格自2026年以来增长21.64%，自2025年以来上涨164.76%。铪价快速上涨，主要系下游半导体、工业燃气轮机、航空航天及核能领域对铪需求已远超当前供应能力，中期铪金属或面临结构性短缺。
　　金属铪及其化合物因其独特的物理和化学特性，在多个高科技和工业领域中有重要应用。自然界中，铪通常伴生于锆英石中，铪的密度约为锆的两倍，熔点2227℃，比锆高出近400℃。高密度加上高熔点，使铪在高温高压环境下表现出更好的稳定性。全球人工智能、商业航天热潮拉动铪需求增长：1）半导体领域，铪主要作为28nm以下逻辑芯片的栅极材料以及3DNAND存储器的关键介质层；2）燃气轮机领域，铪基合金应用于涡轮叶片中；3）航空航天领域，铪是航空发动机、火箭喷嘴和航天器外壳中高温合金的关键添加元素；4）核电领域，铪基材料是核反应堆控制棒的理想材料。铪的高温抗腐蚀性、高介电常数和强中子吸收性能，使其成为多个尖端行业中不可替代的材料。
　　公司锆铪分离产线建设稳步推进，未来有望贡献较大业绩弹性。2025年7月，公司发布关于投资建设锆铪分离项目的公告，公司拟投资建设2万吨锆铪分离项目，建成后预计可实现新增250多吨氧氯化铪、11740多吨超高纯氧氯化锆、8000吨核级氧氯化锆产品的生产能力。公司已完成中试验证，目前中试线可完成连续出料，并经第三方及公司内部检测（铪锆比），分离纯化的锆材料纯度可达99.999%（5N）、铪材料纯度可达99.99%（4N）以上，均满足电子级领域使用。公司部分产品已获下游半导体产业链客户认可及订单，并小批量供货。金属铪广泛应用于航空航天、半导体等领域，未来公司锆铪分离业务有望贡献较大业绩弹性。
　　投资建议：我们预计公司25-27年实现归母净利润1.23/4.01/5.89亿元，同比+62.0%/+226.8%/+46.8%，对应EPS为0.29/0.95/1.39元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；新业务拓展不及预期。

　　事件：公司发布2025年半年度报告。25H1公司实现营收5.62亿元，同比-7.35%;实现归母净利润0.45亿元，同比-28.45%，实现扣非归母净利润0.45亿元，同比-17.78%；实现销售毛利率23.10%，同比-4.47pct，销售净利率8.04%，同比-3.44pct。分季度看，25Q2公司实现营收3.31亿元，同环比-5.59%/+43.51%，实现归母净利润0.31亿元，同环比-27.79%/+132.44%，实现扣非归母净利润0.33亿元，同环比-17.34%/+192.51%。业绩符合市场预期。
　　公司海绵锆市占率较高，积极探索新兴应用场景。国内核电建设稳步推进，2025年上半年新增核电装机容量约2GW，带动核级海绵锆需求提升。锆基催化剂在PTA、环氧丙烷等化工领域需求稳定，成为海绵锆消费的重要支撑。欧美市场需求有所回暖，出口量同比增长8%。2025年上半年，公司海绵锆销量（含核级海绵锆）近1400吨，市场占有率50%以上；公司已与国内客户及海外主要核装备企业签订销售合同并已形成批量出货。此外，公司积极探索海绵锆新兴应用场景，此前公司通过设立的产业基金与宜安科技共同投资非晶合金项目，根据公司3月在互动平台回答，锆基非晶合金可用于折叠屏手机铰链，锆基非晶合金中需添加约60%左右的海绵锆。
　　布局锆系固态电解质研发项目，锆铪分离技术前景广阔。固态电解质方面，公司以自产氯化锆为原料，进行了固态电解质粉体的合成试验，主要进行锆基氯化物电解质材料的研究开发，并提供给下游客户进行性能验证。目前公司氯化锆作为固态电池核心原料已向下游固态电池工厂实现小批量供货。8月1日，公司锆铪分离技术产业化正式启动，金属铪广泛应用于航空航天、半导体等领域，未来锆铪分离业务有望贡献较大业绩弹性。
　　投资建议：我们预计公司25-27年实现归母净利润1.40/3.00/4.25亿元，同比+84.3%/+115.0%/+41.6%，对应EPS为0.33/0.71/1.00元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；新业务拓展不及预期。