事件：2025年6月17日，公司公告向特定对象发行A股股票预案。本次发行拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过10亿元，价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%；发行股份数量拟不超过发行前公司总股本的30%（约1.1亿股）；发行股份的限售期6个月；本次发行拟投资于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目，项目总投资10.5亿元，其中拟投入募集资金7亿元，项目建设期3年。项目达产后，可实现年产98万套行星滚柱丝杠、210万套微型滚珠丝杠、7万组通用机器人专用轴承、100万套汽车转向系统丝杠和400万套刹车驻车系统丝杠。
　　紧抓行业机遇，大力布局具身智能赛道。通过本次定增，公司目标：1）紧抓行业发展机遇，把握高端丝杠和轴承国产替代窗口期。本次定增可以帮助公司更好地把握国产替代窗口期，抢占行业先机；2）推动公司产品结构升级，更好响应客户需求。本次定增有助于公司完善产品结构、提升研发水平，巩固和加强公司在行业内的地位；3）优化公司资本结构，提高抗风险能力。
　　各业务协同发展，丝杠订单量产在即。轴承方面，公司将重点开拓新能源汽车轴承市场，调整境外轴承资源配置；汽车零部件方面，公司将用拳头产品汽车安全气囊气体发生器部件带动汽车零部件整体业务增长；热管理系统零部件方面，公司将加速拓展新能源汽车热管理零部件业务；丝杠方面，公司聚焦行星滚柱丝杠及微型滚珠丝杠两大核心产品线，重点推进丝杠产品产能提升，下半年开始生产新能源汽车转向及制动系统丝杠产品小规模订单。
　　投资建议：我们认为五洲新春是当前人形机器人及智能驾驶执行器赛道中稀缺的产业化落地标的，其精密丝杠业务已形成‘汽车定点突破+机器人量产在即’的双重成长动能，预计公司2025-2027年实现归母净利润1.31/1.73/2.54亿元，对应PE分别为89.4/67.5/45.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术研发不及预期；人形机器人进展不及预期，汇率波动。

　　事件描述
　　近日，五洲新春发布2025年三季度报告。25Q1-Q3公司实现营收26.61亿元，同比增长7.60%；实现归母净利润9848.29万元，同比增长0.25%；实现扣非净利润9136.19万元，同比增长7.00%。
　　事件点评
　　Q3业绩平稳向好，盈利能力不断修复。公司Q3营收达到7.67亿元，同比/环比+6.33%/-23.73%；实现归母2319.29万元，同比/环比+0.07%/-38.06%；扣非2254.79万元，同比/环比+65.15%/-38.12%。Q3毛利率19.71%，同比/环比+0.98/3.29pct；净利率3.42%，同比+0.26pct。盈利能力不断修复，一方面得益于公司优化轴承产品结构，拓展中高端轴承业务，推动高附加值轴承产品升级；另一方面通过优化产线不断提升产能利用率，同时完善产品质量管控体系。
　　持续推进轴承市场拓展与产品结构升级。一方面，公司新能源汽车轴承领域持续放量，球环滚针轴承单月产量200多万套，配套丰田、宝马海外市场及国内新能源汽车；三代乘用车轮毂轴承单元满足北美后市场并开拓国内主机厂；驱动电机与变速箱轴承间接配套国内主流造车新势力。另一方面，紧抓航空航天、燃气轮机等高端装备国产替代机遇，推动高附加值轴承产品升级，目前航空航天、燃气轮机高端轴承产品已获得小批量订单，为高附加值业务打开增长空间。
　　丝杠业务不断突破，新赛道布局奠定成长基础。丝杠业务作为战略新兴方向，逐渐实现从样品阶段到小批量订单的关键跨越：在机器人领域，反向式行星滚柱丝杠持续取得多家机器人客户小批量订单；在汽车领域，转向系统EPS、制动系统EHB/EMB取得定点。同时积极推进产能建设与质量管控：一方面持续采购核心精密加工设备，构建并优化多条丝杠产线；另一方面采购检测设备组建检测试验中心，完善产品质量管控体系。丝杠业务有望成为公司未来核心增长点，为切入人形机器人、智能汽车高端传动赛道奠定基础。
　　投资建议
　　公司凭借在轴承及套圈业务上沉淀的工艺，展开平台化经营。传统主业轴承产品和套圈供应舍弗勒、斯凯孚等轴承巨头，有望保持平稳增长；风电业务有望扭转颓势并实现增长；公司在汽配领域尤其是安全气囊气体发生器部件业务实现高速增长，已成为国内该类产品的唯一生产企业，成功实现进口替代，未来有望保持较快增长；热管理领域，中长期我们看好新能源汽车上公司产品矩阵拓宽以及价值量提升；在滚柱/滚珠丝杠业务布局上，公司凭借全产业链优势和先期技术储备，已完成产品的快速迭代，随着公司与杭州新剑合作加强，高端精密丝杠产业化逐步落地，下游机器人及汽车客户逐步放量，公司有望打开持续增长空间。
　　我们预计公司2025-2027年营收分别为36.16、41.73、48.72亿元，同比分别增长10.8%、15.4%、16.7%；归母净利润分别为1.37亿元、1.99亿元、2.74亿元，同比分别增长49.7%、45.7%、37.3%，EPS分别为0.37元、0.54元、0.75元，对应PE分别为126、86、63倍，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　技术研发、新品开发及项目投资不及预期风险；原材料价格波动的风险；风电行业政策变动风险；汇率波动的风险。

　　事件：
　　公司发布2025年半年度报告：2025年半年度公司实现营收18.94亿元，同比增长8.12%；分别实现归母/扣非归母净利润0.75/0.69亿元，同比分别变动0.31%/-4.07%。其中第二季度公司实现收入10.05亿元，同比增长2.65%，实现归母/扣非归母净利润分别为0.37/0.36亿元，同比分别变动0.58%/-2.19%。
　　规模稳健增长，轴承产品占比为主
　　2025年Q1/Q2公司分别实现营收8.89/10.05亿元，同比分别增长15.06%/2.65%。分业务来看，公司轴承产品/汽车零部件/空调管路件上半年分别实现营收9.94/2.44/6.14亿元，占与客户之间合同产生的收入比重分别为52.53%/12.87%/32.42%。分地区来看，公司上半年境内/境外分别实现营收11.20/7.73亿元，占与客户之间合同产生的收入比重分别为59.17%/40.83%。
　　盈利能力维持稳定，期间费用管控良好
　　盈利能力方面，2025H1公司毛利率/归母净利率分别为16.34%/3.97%，同比分别变动-0.24/-0.31pct。期间费用方面，2025H1公司销售/管理/财务/研发费率分别为2.65%/5.10%/0.24%/2.84%，同比分别增减0.19/-0.15/-0.18/-0.33pct，其中财务费用变动主要系汇兑收益增加所致。
　　定增加码具身智能，反向式行星滚柱丝杠产品持续获得小批量订单
　　主营业务方面，公司将重点开拓新能源汽车轴承市场，聚焦航空航天、燃气轮机等高端装备领域，推动业务向高附加值市场升级，调整境外轴承资源配置，缩小墨西哥厂区规模，逐步提振境外业务的盈利能力。新兴业务方面，公司聚焦机器人用反向式行星滚柱丝杠及汽车滚珠丝杠两大核心新产品线，上半年重点推进反向式行星滚柱丝杠及微型滚珠丝杠的产线建设，其中公司凭借产品技术领先及卡位优势，反向式行星滚柱丝杠产品持续取得数家客户小批量订单。此外公司发布定增预案，拟投资10.5亿元建设具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目，有望进一步提升公司核心竞争力。
　　投资建议与盈利预测
　　公司为国内轴承制造商，有望凭借自身强大的热处理、磨加工等精密制造工艺进入新兴赛道。我们预计公司2025-2027年分别实现营收36.31/40.28/44.68亿元，归母净利润为1.40/1.75/2.35亿元，EPS为0.38/0.48/0.64元，对应PE为103.33/82.44/61.58倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　技术人员流失风险、市场竞争风险、汇率波动风险、产品升级迭代风险