一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　报告期内，公司坚持“深耕包装主业、布局新兴产业”的发展路径，锚定纸包装核心主业，稳步培育新兴业务，统筹推进经营发展与战略布局。
　　在纸包装行业，公司客户资源涵盖世界500强、中国500强及细分行业龙头，并凭借领先的印刷工艺、国家级研发平台与智能化工厂建设，构建起覆盖品牌、客户、工艺、研发的综合竞争优势。公司持续推进高附加值产品布局，向精品烟酒、绿色环保、奢侈品及中高端礼品包装领域延伸，并联合共建E-packET工业互联网平台、推出X-FUN智能包装设计平台，以数字化重塑产业范式。未来随着行业集中度提升与消费升级，公司有望进一步拓展中高端市场... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　报告期内，公司坚持“深耕包装主业、布局新兴产业”的发展路径，锚定纸包装核心主业，稳步培育新兴业务，统筹推进经营发展与战略布局。
　　在纸包装行业，公司客户资源涵盖世界500强、中国500强及细分行业龙头，并凭借领先的印刷工艺、国家级研发平台与智能化工厂建设，构建起覆盖品牌、客户、工艺、研发的综合竞争优势。公司持续推进高附加值产品布局，向精品烟酒、绿色环保、奢侈品及中高端礼品包装领域延伸，并联合共建E-packET工业互联网平台、推出X-FUN智能包装设计平台，以数字化重塑产业范式。未来随着行业集中度提升与消费升级，公司有望进一步拓展中高端市场，推动纸包装业务高质量发展。
　　在新兴产业方向，公司依托主业积累的资本、产业与研发资源，积极探索跨行业布局，通过产业投资等方式积极布局战略性新兴产业，培育新的业务增长点。随着人工智能、半导体等科技产业蓬勃发展，公司将持续跟踪前沿技术方向，通过产业投资与战略合作拓展业务边界，推动公司形成“包装主业+科技产业”协同并进、多元发展的新格局，实现长期可持续发展。
　　（一）纸包装业务
　　1、主营业务
　　公司是国内领先的包装印刷综合解决方案专业供应商之一，是中国包装联合会认定的“中国纸包装龙头企业”之一，公司主要从事纸包装产品的研发、生产、印刷和销售，主要产品涵盖瓦楞纸箱、纸板、高端酒包、精品烟包、可降解纸浆环保餐具等，能为客户提供涵盖包装方案设计、研发、检测、生产、库存管理、物流配送等环节的全方位纸包装解决方案。
　　公司主要产品瓦楞纸箱广泛地应用于啤酒、饮料、烟草、白酒、电子、家电、家具、机械、快递物流、化工、服装等行业的内外包装。凭借多年的纸包装行业经验、雄厚的技术研发实力、先进的生产工艺、优质的产品质量和及时响应的供应链整合能力，公司与小米集团、吉利汽车、顺丰速运、农夫山泉、圣奥家具、华润啤酒、娃哈哈、海康威视、松下电器、维达纸业、博世（BOSCH）、正泰新能、天合光能、亿滋食品、百事食品等国内外知名企业建立了长期、稳定的合作关系。
　　在继续深耕瓦楞纸箱业务的同时，公司近年来也积极通过收购、新建等多种方式拓展纸包装产品系列，进一步向更高端的精品烟酒包装、奢侈品及中高端礼品包装及绿色环保包装领域延伸，不断丰富高毛利精品包装产品矩阵，依托细分行业较高的资质壁垒与技术门槛，持续挖掘产品盈利空间。其中，子公司爱迪尔主要产品为精品烟包、精品卡片、礼品包装、真空镀铝包装材料等，为“利群”、“南京”等知名卷烟品牌提供商标及条盒，部分礼品包装产品间接出口至欧美市场；而子公司四川大胜达中飞的主要产品为高端酒包，为茅台股份、贵州习酒、泸州老窖等下游白酒品牌客户生产精品酒盒；子公司海南大胜达的主要产品为可降解纸浆环保餐具，主要利用甘蔗渣、竹浆等植物纤维为原材料，经过一定工艺而制成纸浆环保餐具，具有绿色健康、可快速降解、无污染、不含重金属、塑化剂、荧光粉等有害物质等优点。
　　数字化、智能化是公司重要发展方向，公司联合北京大学信息技术高等研究院共建国家级特色专业型E-packET纸包装工业互联网平台，依托柔性供应链响应前台、业务智能处理中台、数字化SaaS矩阵的架构体系，实现生产全流程数据汇聚、智能决策调度，赋能产业链上下游大量工厂，提升行业供需匹配与资源调配效率。
　　在此基础上，公司推出X-FUN（小方）智能包装设计平台，将AIGC技术与产业供应链深度结合，依托行业全链路数据集与行业首个AIGC大模型垂直应用，打通包装创意设计到生产制造的业务链路，大幅压缩包装设计周期，助力产业实现设计环节降本增效，以数字化工具重塑包装产业业务范式，培育发展新质生产力。
　　自成立以来，公司专注于纸包装产品的研发、生产、印刷和销售，瓦楞纸箱一直是公司的核心产品，主营业务和主要产品未发生重大变化。
　　2、经营模式
　　（1）采购模式
　　公司原材料分为主要原材料和辅料，主要原材料为原纸、纸张，其中最主要的原材料为瓦楞纸、牛卡纸和白板纸，辅料包括油墨、淀粉、扁丝、各类包装附件、机修配件等。公司制定了严格的合格供应商标准，对供应商的规模、行业或地区排名、管理体系、供应半径、产品环保达标、资质认证、社会责任等均做出了具体评审要求，重要物资原纸的供应商在进入《合格供方名录》前需进行现场评审。
　　公司瓦楞纸箱、纸板业务的原材料采购采取集中采购与分散采购相结合的采购模式，江浙地区生产基地所需原纸和辅料由公司采购部统一负责价格谈判，通过集中采购提高议价能力。在具体下达订单时，萧山地区生产基地由公司采购部下达订单，集中采购；江苏地区生产基地（含浙江大胜达包装苏州有限公司、江苏大胜达概念包装研发有限公司）由总部负责价格谈判，各生产基地独立向供应商下达订单；四川大胜达智能包装有限公司、湖北大胜达包装印务有限公司、新疆大胜达包装有限公司由于地处华东以外地区，距离公司总部较远，其原材料的价格谈判和具体订单下达均由各子公司独立负责。除此之外，浙江爱迪尔、四川大胜达中飞及其子公司、海南大胜达的原辅料采购由各子公司下设的采购部门独立负责。
　　公司总部采购部设采购主管1名，主要负责原纸和辅料的统筹安排、供应商管理及重大价格谈判等，另设3-5名采购员负责具体杭州总部各基地的原辅料采购工作。在原纸采购方面，公司主要采取招投标、议价、比价的定价机制；在辅料采购方面，公司采取了议价、竞价的定价机制。
　　在具体采购流程上，一般由各生产基地制造部门整理原纸需求，计划部结合库存情况提出原纸采购需求，辅料由原料部提出采购需求，设备配件耗材由设备部提出采购需求，经内部审批后，采购部向供应商询价、比价、谈价，价格确定后下达具体订单，由品管部负责物料检验，由仓储部门负责入库管理。
　　（2）生产模式
　　1)生产基地布局
　　由于纸包装产品销售具有明显的“运输半径”，跨区域业务扩张是纸包装龙头企业发展壮大的必经之路。经过多年的稳健经营，公司目前已拥有位于浙江、江苏、四川、湖北、新疆、贵州、海南等多个生产基地。
　　2)生产流程
　　公司纸包装产品主要用于配套特定客户的特定产品，具有定制化生产的特点，因此公司生产主要采用“以销定产、备有少量库存”的方式确定生产计划。由于纸箱常具有多规格、多批次、少批量的特点，公司根据客户下达的订单以柔性生产的方式组织生产。长期合作、订单量较大的家电、快消、快递物流等行业客户如松下电器、农夫山泉和顺丰速运按月提供月度生产计划，销售部门根据客户提供的月度计划备有少量库存。
　　一般来说，在客户下达初次订单后，由技术中心根据客户订单要求制作图纸、样箱，图纸或样箱需经客户确认，客户确认后的图纸或样箱交与工艺组进行生产准备，同时采购部按照客户要求采购所需原纸和其他辅料。技术中心制作《生产通知单》，明确产品规格型号、数量、交货对象及交货期等信息，生产部门根据生产通知单和送货计划编制生产计划，进行订单排程，领用物料，一般经纸板生产、印刷、模切、成型、打包等工序完成生产后，由品管部门进行质量检查，办理产成品入库手续。
　　（3）销售模式
　　公司销售主要采取“产品直销、以销定产”的模式，公司设立了营销中心，配备了专业的销售团队，负责开拓客户资源，不断推广完善销售网络。公司对销售团队制定了与绩效奖励挂钩的考核措施，每季度根据不同楞型的各类纸箱产品的销售量、销售回款、售后服务等各项指标进行考核和激励。
　　公司制定了规范、成熟的客户开发流程，以持续开发客户，拓展销售网络，促进与客户的合作，具体流程如下：
　　（二）高端装备产业
　　1、主营业务
　　杭州思密得主要为薄膜光伏（主要为碲化镉薄膜、钙钛矿等）、锂电池、功能玻璃（主要是真空玻璃）及显示、半导体、新材料等领域的客户提供定制化的精确热处理（退火、干燥、冷却等）及镀膜控制设备，同时也可基于自身技术储备，根据客户技术和工艺要求协助开发新设备。
　　在镀膜控制设备方面，杭州思密得在近空间升华（CSS）设备以及化学气相沉积（CVD）设备具有成熟产品，且具备量产能力，主要用于薄膜光伏领域；同时，在近空间沉积（CS）设备、等离子增强化学气相沉积（PE-CVD）设备、等离子体增强/近空间原子层沉积（PE-sALD）设备方面具备技术基础或已经研发中试设备，可用于薄膜光伏、智能玻璃、柔性电子显示等领域。
　　2、经营模式
　　（1）采购模式
　　杭州思密得采购的原材料主要分为机械部件、电气部件及其他辅料等，由供应链根据详细设计图纸释放的物料清单向生产厂家或其代理商直接采购。定制化的部件和模块，由杭州思密得提供技术图纸或者规格要求，供应商按照要求生产杭州思密得的原材料。
　　杭州思密得原材料采购工作由供应链负责，供应链获取经设计和生产部门审核通过的物料需求单后，在合格供应商名录中选择合格供应商数名，进一步审核和谈判，确认供应商后签订采购合同。杭州思密得以生产计划为依据进行采购，针对不同的原材料类别进行物料管控，并保有非常有限的零部件库存。对于属于战略产品或瓶颈产品的零部件，会采取保持合理库存的策略。
　　杭州思密得在采购方面对供应商进行严格的管理，根据供应商提供物料的品质、价格、交付期限和服务进行考察、评价，确保其提供的货品符合公司的生产要求。
　　（2）生产模式
　　杭州思密得产品主要为定制化的高端设备，为客户提供完整的定制化设备解决方案，根据客户提出的产品规格要求进行产品定制化设计与生产，以满足客户的差异化要求。因此，杭州思密得设备的生产主要采用“以销定产”的生产模式，根据客户订单组织产品开发、设计、生产、测试，最终测试合格后发运产品。
　　杭州思密得制定了专门的生产管理制度，各部门协同生产部门开展生产工作，通过内部管理、有效地控制生产进度，保证交货期，同时在保证产品质量的基础上满足客户对技术指标、工艺等的需求。
　　（3）销售模式
　　杭州思密得的销售模式为面对客户的“直销”模式，主要通过直接接洽、展会推广、客户需求挖掘、高校或机构实验室合作推广、积极参与招投标等方式进行市场开拓，与客户签订销售合同，约定销售价格、交货时间、付款条件、技术指标等内容。杭州思密得设计生产的真空镀膜及热处理设备是集材料、物理、化学、机械、软件自动控制等多学科为一体的较为复杂的机器设备，不同行业的客户对真空镀膜的基材、靶材、蒸发源、技术标准、功能性要求、应用场景不尽相同，这一特点决定了杭州思密得生产的设备具有较高的定制化属性。
　　杭州思密得充分重视大客户销售战略，对于战略新兴、技术革新、上升趋势明显的下游产业龙头企业，杭州思密得可向其提供设备销售、技术开发、运维、升级等综合服务，有利于与该类客户保持长期稳定合作关系。
　　（4）服务模式
　　杭州思密得生产设备属于智能制造装备，需要相应的配套服务。杭州思密得坚持以客户为中心的经营理念，始终践行“以顾客需求为导向，以顾客满意为目标”的原则，致力于为客户提供优质服务。杭州思密得尤其重视建立和客户的顺畅沟通渠道，实时了解客户的个性化需求，使产品能够与客户的具体需求相契合。公司在销售过程中会指派专业的工程师进驻客户的现场，在设备安装调试过程中持续跟进并提供技术指导服务，确保产品达到客户的预期要求。杭州思密得设有专门的技术服务部门，进行客户的售后维护，包括远程指导、现场检测及操作培训等，并及时地将客户的使用信息和需求反馈给研发设计部门，给设计部门的设计迭代提供数据上的支撑。
　　（三）公司所属行业
　　1、纸包装行业
　　纸包装行业是国民经济的基础配套产业，产业刚需属性显著。2026年上半年，国内宏观经济温和复苏，终端消费市场稳步修复，纸包装行业整体呈现总量运行平稳、结构持续分化、盈利小幅承压、转型提质加速的阶段性发展特征。
　　（1）行业竞争格局
　　当前国内纸包装行业整体竞争格局呈现显著结构性分化，不同应用场景、产品定位的包装赛道在准入壁垒、市场竞争激烈程度、盈利表现等维度形成明显差异，行业分层竞争、优劣分化的态势愈发明显。
　　通用瓦楞纸箱行业准入门槛较低，市场中小生产主体数量众多。该类企业生产设备偏传统、工艺技术同质化严重，主要聚焦低端通用包装市场，行业长期处于充分竞争状态，低价内卷现象普遍，整体盈利空间较为薄弱。中高端瓦楞包装市场已呈现明显的头部集中趋势，行业龙头依托规模化产能、成熟生产工艺、严苛品控体系及完善的配套服务能力，深度绑定各行业头部品牌客户，可提供高品质定制化包装产品及一体化包装解决方案，凭借产品品质、研发能力、优质客户资源及综合服务优势实现差异化溢价。伴随下游品牌化、集中化采购趋势持续深化，终端客户对包装品质、交付能力及综合服务的要求不断提升，行业产能、订单、利润资源持续向头部优质企业集聚，行业集中度稳步提升。
　　精品纸包装主要服务高端商业包装场景，以优质白卡纸、特种纸为核心原料，普遍采用烫金、浮雕、UV印刷等精细化深加工工艺，产品附加值高、展示效果突出，广泛应用于高端白酒、烟草、高端美妆、奢侈品等高附加值消费品领域。该赛道下游行业集中度高，头部客户具备严格的供应商准入体系与长期合作机制，资质壁垒、客户壁垒较高，市场竞争格局相对温和。相较于通用外包装瓦楞纸箱，精品纸包装业务盈利能力更具优势。
　　纸浆环保餐具为绿色可降解环保产品，是传统一次性塑料餐具的核心替代品类，具备良好的产业发展前景。国内持续深化限塑、禁塑环保政策，推动餐饮行业绿色转型升级；同时，消费者环保消费意识持续提升，带动餐饮外卖、航空、铁路等场景纸浆餐具需求持续释放，行业市场规模稳步扩容。随着环保政策持续落地、绿色消费渗透率不断提高，行业发展空间持续拓宽，赛道吸引力持续增强，行业参与主体逐步增加，市场竞争将逐步趋于充分。
　　（2）行业发展趋势
　　①我国纸包装行业集中度将进一步提升
　　我国前十大纸包装企业合计市场份额低于10%，而美国前五大纸包装企业占到国内市场份额超过70%，国际间行业集中度比较的结果显示我国纸包装行业集中度偏低。
　　伴随着下游终端行业消费升级趋势，下游企业对于纸包装产品质量、印刷内容精良程度、交货时间、配套服务的要求也会逐步上升，仅适用低速、低质、窄幅瓦线设备和落后印刷及后道设备的中小纸箱厂将难以适应发展趋势。同时，逐年提高的环保成本将使得行业门槛逐步提高，有资金、技术实力的纸包装企业将逐渐占据市场主导地位，而无法在逐渐缩小的行业利润空间中生存的企业将面临淘汰。在未来一段时间，我国纸包装行业将通过淘汰落后产能、并购重组等方式使行业集中度提高，进入规模化、集团化发展阶段。
　　②龙头纸包装企业跨区域、跨国家多点布局生产基地
　　由于瓦楞纸箱的单价较低，对运输成本较为敏感，纸箱的运输半径一般在300公里范围以内，因此广泛设立生产基地，满足客户需求是瓦楞纸箱企业实现产能扩张的主要方式。在选择包装供应商时，下游行业的龙头企业往往要求覆盖其多个生产基地的包装需求。广泛布局的瓦楞纸箱企业在争取这类优质客户时就拥有了巨大的优势。通过多点布局生产基地，瓦楞纸箱企业能及时响应下游客户包装需求，扩大生产规模，提高市场份额。
　　当前纸包装行业的龙头企业，都开始通过新建等方式，构建属于自己的全国乃至全球生产网络，尤其是近年来伴随着制造业出海的趋势，龙头企业海外投资设厂步伐加快。
　　③纸包装产品向中高档化、绿色环保、智能化方向发展
　　伴随着消费升级的趋势，下游消费品厂商也逐渐提高对外包装配套的需求，低克重、高强度、轻量化纸包装逐步成为优质下游客户的普遍要求，微细纸包装近年来得到快速的发展，产品升级迭代趋势明显。除此之外，下游高端客户对包装印刷的要求也不断提高，除储运、保护、防潮、抗压等功能性作用外，他们对纸包装的产品展示、品牌强化、消费引导的增值性作用需求提升。纸包装产品逐步向中高档化发展，从“简单包装”走向“消费包装”。
　　随着国家环保政策的日趋严格以及社会环保意识的不断普及和深入，传统的印刷包装已经无法满足市场需求，积极研发绿色环保型包装正成为行业的重要发展趋势。包装产品从原料投入，到包装产品的设计、制造，再到产品的回收利用，每一个环节都将更加节能、高效、无害，符合我国节能、减排的目标，产品全生命周期资源能源消耗和环境负荷最小。
　　通过智能化提高纸包装行业的生产效率，智能化应用是包装印刷生产行业未来的主轴。数字化印刷、一体化包装印刷技术、自动化检验技术等先进技术正逐步应用于行业产品生产和质量管理的各环节中，大大提高了生产效率，缩短了生产周期，节约人力成本。
　　④纸包装企业从生产商向包装解决方案提供商转型
　　当前我国大部分纸包装企业都只扮演了生产商的角色，即仅在客户提供了设计方案后，负责纸包装产品的加工生产，利润空间较小。而包装解决方案提供商的商业模式是在客户完成了某项新产品的研发后主动介入，为客户提供最合适的新产品包装解决方案，涵盖设计、优化、测试、生产、库存管理、JustinTime（JIT）配送、售后服务等全流程，提供“一条龙服务”。这种模式使得包装设计、库存管理、JIT配送成为了瓦楞纸箱企业提供的增值服务，成为新的盈利增长点。
　　2、高端装备行业
　　高端装备制造行业是国家战略性新兴产业，公司聚焦的精密热处理与镀膜设备，是薄膜光伏、功能玻璃及显示、半导体、新材料等领域的关键制程设备。
　　薄膜沉积是指在基底上沉积特定材料形成薄膜，使之具有光学、电学等方面的特殊性能。薄膜沉积设备的设计制造涉及化学、物理、工程等多门学科的跨界综合运用，按工艺原理的不同可分为物理气相沉积（PVD）、化学气相沉积（CVD）和原子层沉积（ALD）设备，广泛用于光伏、半导体等领域。
　　热处理是一种对金属或者材料进行加工的工艺。热处理过程通常会采用适当的方式将金属或者材料在固态下于一定的介质中加热到一定的温度，并在此温度中保持一定时间后，又以一定的速度冷却下来，热处理是影响材料整体质量和使用寿命的一项关键工艺。通过适当的热处理技术，能最大限度发挥材料潜力，保证和提高产品所要求的力学性能和工艺性能。由相同成分的材料所制成的零件，通过热处理，其寿命和性能将会有数倍、数十倍甚至数百倍的提高。
　　随着制造业的升级和精密工业的需求增加，对热处理和镀膜设备的需求不断增长，尤其是在新能源、半导体、航空航天、电子等高端制造领域，对设备的性能和精度要求尤为严格。针对热处理设备，技术创新主要集中在提升设备的精确度、自动化水平和处理效率上；真空镀膜设备（如PVD、CVD等）则持续改进，以提供大面积、良好均匀性、高稼动率、节拍更快的镀膜能力。同时，设备的数字化、智能化程度不断提高，控制及软件系统持续升级，实现更精细的膜厚控制和更高的生产稳定性。
　　二、经营情况的讨论与分析
　　2026年是“十五五”规划开局之年，也是公司迈向高质量发展新征程的关键之年。上半年，公司董事会紧紧围绕“高质量发展突破年”核心定位，锚定年度目标，深耕包装主业，强化基础管控，夯实发展根基，为“十五五”规划落地开好局、起好步奠定了坚实基础。
　　报告期内，公司实现营业收入108,363.72万元，同比上升5.69%，实现归属于上市公司股东的净利润为6,451.00万元，同比上升9.07%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2,822.10万元，同比下降26.19%。
　　1、深耕主体拓市增效，数智赋能强基固本
　　2026年上半年，公司持续深耕瓦楞纸包装核心主业，践行“稳存量、拓增量”市场战略。市场拓展方面，积极开拓吉利汽车、圣奥家具、小米集团等优质新增客户；持续深化与原有核心客户的战略合作，同步跟进客户新品研发配套，推动存量订单稳步提升。经营管理层面，不断优化生产排程、工艺管控及供应链协同水平，持续提升生产运营效率、交付保障能力与产品质量。与此同时，公司前瞻研判市场需求，积极布局重型包装业务，丰富产品矩阵，深耕包装赛道，持续完善一体化包装解决方案，培育新的业务增长点。
　　报告期内，公司加速推进包装产业数字化转型，依托共建的E-packET纸包装工业互联网平台与X-FUN（小方）智能包装设计平台，以AIGC技术驱动包装设计、生产全链路智能化升级。E-packET已发展为国家级特色专业型工业互联网平台，并持续推进在包装产业相关场景中的应用。围绕设计服务能力建设，X-FUN平台持续完善设计师生态及业务交付体系，目前已汇聚约2,000名设计师资源，并逐步建立设计师准入、作品展示、业务协同及交付管理机制，提升设计需求与设计供给的匹配效率。在产业协同方面，公司及控股子公司持续推进数字设计工具与数字印刷设备、生产制造环节的衔接。X-FUN平台与爱普生、柯尼卡美能达等设备厂商围绕数字印刷及相关应用场景开展合作，探索设计软件、数字印刷设备及生产环节之间的协同应用。目前，相关能力已在纸盒、纸箱、彩箱、标签等包装场景中开展应用和验证，持续推进从设计到生产的业务链路建设。
　　2、优化结构提质增效，多业并举强基拓市
　　2026年上半年，公司精品包装业务板块在复杂多变的市场环境中保持战略定力，坚持稳中求进工作总基调，统筹推进生产经营与转型升级，实现了整体经营的稳健运行与结构优化。
　　报告期内，高端酒包业务在行业逆周期环境下实现稳健经营。公司成功获取头部白酒核心客户新品增量订单，订单结构持续优化。同时，锚定提质增效目标，推进生产设备智能化升级，优化全链条生产工艺，提升产线自动化水平与产品良品率，稳步推进降本增效。产能方面加快产线调试、推动产能爬坡，稳步释放基地产能；市场方面立足仁怀酱酒核心产区区位及新增产能优势，在服务茅台股份、贵州习酒等核心酒企基础上，就近开发区域头部客户。围绕新基地业务扩张，公司配套实施组织调整优化，夯实岗位与人员配置，支撑基地高效运行。
　　精品烟包业务持续深耕中烟体系客户，稳定存量订单交付，积极参与新品项目招投标。面对行业竞争加剧、成本波动等压力，团队强化客户对接，推进产品结构优化，同时严控损耗、降本增效，保障板块盈利水平。
　　纸浆环保餐具板块统筹推进管理升级、技术创新与市场开拓多维工作：推进ERP数字化管理系统，对仓储、生产、财务等全业务链条实行标准化管控，稳步提升生产品质与作业效率；技术端持续深耕工艺迭代与新型材料研发，成功推出高温无氟环保耐高温喷涂系列产品，攻克粘饭、耐热性不足、无法适配冷藏储存等产品痛点，产品实用性能与环保属性增强；市场端以新品为核心抓手，针对快餐外卖、餐饮连锁、冷链等目标场景制定差异化推广策略，积极面对“双反”政策带来的市场变局，主动破局拓量。
　　3、培育多元增长引擎，巩固技术领先优势
　　2026年上半年，公司持续践行“做好新路径”发展战略，稳步推进新兴业务培育与产业战略布局，积极培育第二增长曲线。
　　报告期内，子公司杭州思密得积极应对市场竞争加剧及原材料价格波动等风险挑战，有序推进现有大客户的设备交付及验收工作，稳步推进既定研发计划。上半年成功与浙江大学达成战略合作，为其钙钛矿电池开发提供原子层沉积设备；同时向钙钛矿行业全球标杆企业牛津光伏（OxfordPV）提供基于高效共蒸工艺的CSD设备，持续巩固自身在薄膜光伏领域的技术与市场领先地位。在后续战略布局方面，公司将持续加快研发成果向技术壁垒的转化，在深耕碲化镉与钙钛矿产业的基础上，全面发力锂电新材料设备和半导体领域，力争实现公司技术与业务的双跨越式发展。
　　此外，在产业投资方面，基于公司长远发展规划，积极响应国家战略持续探索新质生产力发展机遇，公司通过参股投资芯瞳半导体布局国产通用图形处理器赛道，加快布局战略新兴产业切入科技前沿，分享高成长性赛道发展红利；同时赋能包装主业升级，将芯瞳半导体的技术与公司智能化转型需求深度协同，为公司高质量发展注入新动能。
　　4、加快基地产能建设，完善海外运营体系
　　2026年上半年，公司稳步推进泰国纸包装生产基地建设及各项筹备工作，目前厂房主体工程已完工，配套设施与设备基础工程正在施工，主要生产设备采购已落实到位。公司统筹国内骨干输出与境外本土化人才引进，搭建海内外协同的运营团队，完成核心岗位人员配置与岗前培训；建立境外子公司治理架构，完善海外运营、合规风控及跨境协同机制，规范海外经营管理流程，切实防范境外经营合规风险。客户拓展层面，公司坚持跟随核心客户出海与本地市场开发双向并举的策略，深化对接出海存量客户，跟进其东南亚业务布局，做好本地化配套服务衔接；积极开展东南亚本地客户调研与商务洽谈，深入挖掘区域包装市场需求，储备意向客户资源，为泰国生产基地投产后订单落地、业务放量夯实基础。
　　5、多措并举引育人才，凝心聚力夯实根基
　　2026年上半年，公司以“外引内培”与“流程提效”双轮驱动，扎实推进组织能力建设。对外引进30余名行业专业人才，优化管理及研发、生产、销售等全链条人才架构；对内完成连续纸板、重型包装、泰国海外生产基地团队搭建及运营体系搭建，为新产品新技术及海外基地投产运营夯实组织与制度基础。公司上半年累计开展近115场内部培训，拓宽技能人才评价范围，全面提升全员专业素养。此外，公司以“文化润心、活动聚力”为主线，开展新春、元宵、三八节、端午等节日特色活动、荣休仪式、户外毅行及党建主题活动，并落实全员健康体检与健康档案跟踪管理，切实深化人文关怀，增强团队凝聚力，为企业高质量发展夯实组织与人文基础。
　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）纸包装产业
　　（1）品牌优势
　　公司是中国包装联合会认定的“中国包装龙头企业”之一、“中国纸包装开发生产基地”，多次入选中国包装联合会评定的“中国包装百强企业”、“中国纸包装企业50强”、国家级绿色工厂、国家工业产品绿色设计示范企业、浙江省未来工厂等奖项。子公司浙江爱迪尔先后被评为“中国包装龙头企业”、“浙江省科技先导型企业”。“胜达”、“爱迪尔”商标均为中国驰名商标、浙江省名牌产品。公司产品具有明显的品牌优势。
　　（2）客户资源优势
　　公司扎根纸包装行业多年，在包装解决方案、产品和服务质量等方面领先行业，具备满足客户个性化需求的纸包装解决方案供应能力。公司不断强化“客户第一”的服务宗旨，在快速响应、流程优化等方面深耕多年，能为下游客户提供快捷、周全的纸包装解决方案。
　　公司精益求精的经营理念及先进的经营模式得到了许多客户的认可，长期合作的客户多为世界500强、中国500强和细分行业龙头企业。下游家电、电子、烟酒等行业集中度高使得这类知名企业集中了大量订单，且这些客户更加关注纸包装产品的质量，对供应商有严格的评审标准，为了保证包装供应的持续性和稳定性，这些客户倾向于与合格的包装供应商保持长期、稳定的合作关系。其中，精品烟包、高端酒包的客户进入门槛更高，公司拥有的这些优质、稳定的客户资源使公司在行业中占据竞争优势。2026年上半年，公司荣获松下家居科技（杭州）有限公司“2025年度成本贡献奖”、顺丰控股“2025年度优秀合作伙伴”、海康威视2025年度“最佳服务奖”以及杭州菜鸟供应链管理有限公司“2025年度最佳合作伙伴”等多项荣誉。
　　（3）精益生产和智能化优势
　　公司在多年发展中制定了一套严格的精益生产管理制度，对纸板生产线、印刷线、成型车间、仓储物流等各个工序和环节进行标准化管理，量化考核设备利用率、人均创产创效等指标，在不断优化中实现效率最大化，损耗最低化，凸显公司的精益生产优势。
　　为促进精益生产和智能化工厂建设，2019年以来，公司借助建设位于杭州萧山的大胜达智能工厂的契机，联合北京大学信息技术高等研究院，在原有物联网基础上进一步升级搭建了行业领先的大胜达E-packET工业互联网平台。以智能化设备、物联网技术为抓手，整合多个设备系统、生产管控系统数据接口，构建了适合于纸包装生产企业的数据体系，在采集、汇聚和分析海量数据的基础上，不仅实现了生产数据的实时在线监控，而且通过智能决策辅助系统推动制造资源与前端订单、供应链管理、物流资源的高效链接和配置，加快了公司的订单响应速度，提升了生产运营效率。
　　作为面向包装行业的特色专业型工业互联网平台，大胜达E-packET工业互联网平台被国家工业和信息化部列入制造业与互联网融合发展试点示范项目。并先后获评浙江省大数据应用示范企业、浙江省云上企业、浙江省未来工厂等多项荣誉。2026年上半年，公司“包装产业全链路数据集”被评为纸包装行业省级典型案例。
　　（4）领先工艺优势
　　在印刷工艺方面，公司已建立齐全、完善的印刷工艺体系，掌握了水印、凹印、胶印、预印等印刷工艺技术，能够满足不同行业特点、不同包装印刷要求和不同成本考虑的订单需求。以预印工艺为例，在欧美国家，30%的瓦楞纸箱产量采用了预印技术，相对于传统纸箱成型工艺，预印技术下生产效率更高、水墨印刷质量更高，是未来高档纸箱印刷工艺的发展趋势。目前公司拥有高品位的多条7色预印生产线，套印精度高，色彩丰富饱和，相对胶印工艺而言更为绿色、环保，适合大批量生产，擅长生产各类啤酒、饮料等快速消费品类瓦楞纸箱。
　　（5）技术研发优势
　　公司是国家高新技术企业，是中包联授予的“中国纸制品研发中心”，建有国家级工业设计中心、省级企业技术中心、省级重点企业研究院、省级企业设计院，技术实力雄厚。公司下属技术研发中心拥有国内先进的标准化实验室，拥有一批国内先进的纸包装研发、检测设备，同时配备了一支经验丰富的专业化研发团队。公司通过与浙江大学、浙江理工大学、天津科技大学等高等院校的紧密合作，依托博士后科研工作站，成功研发多项创新技术，为客户提供了一系列优质的整体包装解决方案，赢得了广泛的市场认可，并多次受到行业协会和中央电视台的推广宣传。近年来公司取得了丰硕的研发成果，截至2026年6月30日，公司已取得52项发明专利，106项实用新型专利，4项外观专利、22项软件著作权、2项中国驰名商标。
　　此外，公司与北京大学信息技术高等研究院建立人工智能联合实验室，共同推进了行业互联网平台的建设和AI人工智能设计开发，为行业资源整合、中小包装企业以及客户产品设计提供了高效的AI包装解决方案，提升了整个行业的设计效率与包装品质。
　　（6）管理团队和人才优势
　　公司汇聚了纸包装制造、印刷工艺、质量控制方面的一系列人才。公司管理团队稳定，绝大部分关键管理人员、核心技术人员和主要业务骨干在公司任职10年以上，在纸包装技术、行业经验和管理经验上有明显的优势。公司大部分关键管理人员、核心技术人员、业务骨干持有公司股权，与公司的战略规划和业务发展目标实现了最大契合。公司建立了良好的人才培养机制，经验丰富的管理团队和优秀的人才为公司持续、稳定的发展奠定了坚实的基础。
　　（二）高端装备产业
　　（1）核心技术优势
　　杭州思密得属于技术平台公司，技术能力体现在精确热处理、精密镀膜沉积控制、大尺寸产品及高产能四个方面。在碲化镉薄膜电池、钙钛矿镀膜及热处理领域，可量产全球领先的镀膜设备及配套热处理设备，在客户端实现对主流碲化镉厂商的覆盖。杭州思密得在钙钛矿镀膜及热处理方面具有核心技术，拥有钙钛矿单结、钙钛矿叠层设备的研发能力，并实现了部分大尺寸设备的制造。此外杭州思密得在异质结晶硅（如PECVD设备）、柔性铜铟镓硒、柔性电子、快速原子层沉积等核心设备方面具有技术能力，截至本报告期末，拥有境外专利3项、境内实用新型专利1项、外观专利1项。
　　（2）市场优势
　　光伏设备制造行业属技术密集型行业，目前国内还不具备全产业链优势，杭州思密得的荷兰子公司SMIT长期致力于光伏设备的研发，是全球少数掌握碲化镉镀膜设备核心技术并兼具量产经验的设备厂商，薄膜光伏行业共安装超过130台/套，总装机容量超过5GW，玻璃行业交付超过200台/套。同时，杭州思密得能充分利用自身在海外具备的行业领先的研发设计能力和装备优势，以及在国内的生产基地，充分发挥自身产品优势及渠道优势，拓展全球市场。
　　（3）核心团队优势
　　杭州思密得在海外拥有核心的技术研发团队，核心技术人员具备15年以上的行业经验，同时在国内已经组建行业内的资深管理团队。核心管理层具备跨国集团企业战略管理、行业研究、市场营销管理经验，拥有薄膜太阳能行业从新材料、装备研发制造、组件生产、产品开发、市场销售全产业链经验及丰富的产业项目开发及全流程管理经验，熟悉国内外新能源发展、太阳能光伏、BIPV建筑光伏、节能环保、半导体装备制造、新材料领域产业技术及市场发展情况。
　　四、可能面对的风险
　　1、纸包装产业原材料价格波动的风险
　　公司生产瓦楞纸箱、纸板的主要原材料为原纸，占公司主营业务成本比重较高。近年来，受市场供需情况的影响，原纸价格波动明显。报告期内，受国内需求偏弱及进口纸冲击影响，原纸价格整体呈低位震荡态势。总体而言，在行业普遍的价格联动定价机制下，下游客户产品售价也会随原纸价格上升或下调，原纸价格的变动将对公司的经营业绩产生较大的影响。若原纸价格出现快速上涨，企业不能及时将原纸的价格转嫁到产品价格上，就会面临利润波动的风险。
　　2、市场竞争加大的风险
　　在纸包装主业板块，行业集中度低，整合力度不足，无序竞争现象时有发生，行业内低端瓦楞纸箱市场价格竞争激烈。公司主要经营面向食品饮料、家电、日化等行业龙头企业的中高档瓦楞纸箱，行业内具有一定规模和实力的中高档瓦楞纸箱企业均以进一步扩大产销规模、提高市场占有率为主要目标之一，市场竞争较为激烈。随着下游客户应对关税等国际贸易形势的变化纷纷出海建厂，导致市场竞争格局进一步复杂化。市场竞争加大将会给本公司未来生产经营带来一定风险，如果公司不能有效提升自身竞争能力，将导致未来市场份额和盈利能力的下降。
　　在高端装备板块，下游行业光伏行业正面临落后产能出清与需求受限的双重夹击，“内卷”现象愈演愈烈。如果公司不能持续投入资源进行产品开发、供应链优化、市场维护和开拓，有效应对未来复杂和激烈的市场竞争环境，公司的生产经营将面临不利影响。
　　3、商誉减值的风险
　　公司近年来通过收购切入精品包装领域和高端装备领域，虽然公司已在股权结构及治理层面实现对这些子公司的有效控制，但收购价格较其净资产均有一定的估值溢价，形成了公司的商誉。若未来这些子公司未能达到预期经营业绩目标，公司将面临商誉减值的风险，进而对公司的经营业绩造成不利影响。
　　4、境外生产基地运营风险
　　公司泰国基地系首次在海外自主建设运营的生产项目，面临以下风险：一是跨文化管理风险，中泰两国语言、文化、工作理念存在差异，存在磨合难度；二是属地合规风险，泰国在劳动用工、环保、建设许可等方面法规与国内存在差异，合规成本较高；三是供应链配套风险，当地包装辅材供应链尚不成熟，部分材料依赖进口，物流周期存在不确定性。若上述风险未能有效应对，可能影响泰国基地投产进度及运营效率。
　　5、跨界投资的风险
　　公司以股权受让及增资方式参股投资芯瞳半导体，属于跨界投资。公司主营纸包装业务，与图形处理器研发设计行业差异显著，芯瞳半导体主营高性能图形处理器设计业务，现阶段持续开展高额研发投入，尚未实现盈利，存在阶段性亏损、资产负债率偏高的情形。若芯瞳半导体后续经营发展、外部融资进度不及预期，将面临较大现金流及偿债压力，可能导致公司对其长期股权投资计提减值损失，进而产生投资损失风险。本次投资虽约定业绩及回购等保障条款，但相关条款的触发、行及最终兑现均存在不确定性，公司存在投资不达预期的风险。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）纸包装业务
　　1、主营业务
　　公司是国内领先的包装印刷综合解决方案专业供应商之一，是中国包装联合会认定的“中国纸包装龙头企业”之一，公司主要从事纸包装产品的研发、生产、印刷和销售，主要产品涵盖瓦楞纸箱、纸板、高端酒包、精品烟包、可降解纸浆环保餐具等，能为客户提供涵盖包装方案设计、研发、检测、生产、库存管理、物流配送等环节的全方位纸包装解决方案。
　　公司主要产品瓦楞纸箱广泛地应用于啤酒、饮料、烟草、白酒、电子、家电、家具、机械、快递物流、化工、服装等行业的内外包装。凭借多年的纸包装行业经验、雄厚的技术研发实力、先进的生产工艺、优质的产品质量和及... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）纸包装业务
　　1、主营业务
　　公司是国内领先的包装印刷综合解决方案专业供应商之一，是中国包装联合会认定的“中国纸包装龙头企业”之一，公司主要从事纸包装产品的研发、生产、印刷和销售，主要产品涵盖瓦楞纸箱、纸板、高端酒包、精品烟包、可降解纸浆环保餐具等，能为客户提供涵盖包装方案设计、研发、检测、生产、库存管理、物流配送等环节的全方位纸包装解决方案。
　　公司主要产品瓦楞纸箱广泛地应用于啤酒、饮料、烟草、白酒、电子、家电、家具、机械、快递物流、化工、服装等行业的内外包装。凭借多年的纸包装行业经验、雄厚的技术研发实力、先进的生产工艺、优质的产品质量和及时响应的供应链整合能力，公司与小米集团、追觅科技、华润啤酒、农夫山泉、娃哈哈、顺丰速运、海康威视、松下电器、维达纸业、博世（BOSCH）、正泰新能、天合光能、亿滋食品、百事食品等国内外知名企业建立了长期、稳定的合作关系。
　　在继续深耕瓦楞纸箱业务的同时，公司近年来也积极通过收购、新建等多种方式拓展纸包装产品系列，进一步向更高端的精品烟酒包装、绿色环保包装领域延伸。其中，子公司爱迪尔主要产品为精品烟包、精品卡片、礼品包装、真空镀铝包装材料等，为“利群”、“南京”等知名卷烟品牌提供商标及条盒，部分礼品包装产品间接出口至欧美市场；而子公司四川大胜达中飞的主要产品为高端酒包，为茅台股份、贵州习酒、泸州老窖等下游白酒品牌客户生产精品酒盒；子公司海南大胜达的主要产品为可降解纸浆环保餐具，主要利用甘蔗渣、竹浆等植物纤维为原材料，经过一定工艺而制成纸浆环保餐具，具有绿色健康、可快速降解、无污染、不含重金属、塑化剂、荧光粉等有害物质等优点。
　　自成立以来，公司专注于纸包装产品的研发、生产、印刷和销售，瓦楞纸箱一直是公司的核心产品，主营业务和主要产品未发生重大变化。
　　2、经营模式
　　（1）采购模式
　　公司原材料分为主要原材料和辅料，主要原材料为原纸、纸张，其中最主要的原材料为瓦楞纸、牛卡纸和白板纸，辅料包括油墨、淀粉、扁丝、各类包装附件、机修配件等。公司制定了严格的合格供应商标准，对供应商的规模、行业或地区排名、管理体系、供应半径、产品环保达标、资质认证、社会责任等均做出了具体评审要求，重要物资原纸的供应商在进入《合格供方名录》前需进行现场评审。
　　公司瓦楞纸箱、纸板业务的原材料采购采取集中采购与分散采购相结合的采购模式，江浙地区生产基地所需原纸和辅料由公司采购部统一负责价格谈判，通过集中采购提高议价能力。在具体下达订单时，萧山地区生产基地由公司采购部下达订单，集中采购；江苏地区生产基地（含浙江大胜达包装苏州有限公司、江苏大胜达概念包装研发有限公司）由总部负责价格谈判，各生产基地独立向供应商下达订单；四川大胜达智能包装有限公司、湖北大胜达包装印务有限公司、新疆大胜达包装有限公司由于地处华东以外地区，距离公司总部较远，其原材料的价格谈判和具体订单下达均由各子公司独立负责。除此之外，爱迪尔、四川大胜达中飞及其子公司、海南大胜达的原辅料采购由各子公司下设的采购部门独立负责。
　　公司总部采购部设采购主管1名，主要负责原纸和辅料的统筹安排、供应商管理及重大价格谈判等，另设3-5名采购员负责具体杭州总部各基地的原辅料采购工作。在原纸采购方面，公司主要采取招投标、议价、比价的定价机制；在辅料采购方面，公司采取了议价、竞价的定价机制。
　　（2）生产模式
　　1)生产基地布局
　　由于纸包装产品销售具有明显的“运输半径”，跨区域业务扩张是纸包装龙头企业发展壮大的必经之路。经过多年的稳健经营，公司目前已拥有位于浙江、江苏、四川、湖北、新疆、贵州、海南等多个生产基地。
　　2)生产流程
　　公司纸包装产品主要用于配套特定客户的特定产品，具有定制化生产的特点，因此公司生产主要采用“以销定产、备有少量库存”的方式确定生产计划。由于纸箱常具有多规格、多批次、少批量的特点，公司根据客户下达的订单以柔性生产的方式组织生产。长期合作、订单量较大的家电、快消、快递物流等行业客户如松下电器、农夫山泉和顺丰速运按月提供月度生产计划，销售部门根据客户提供的月度计划备有少量库存。
　　一般来说，在客户下达初次订单后，由技术中心根据客户订单要求制作图纸、样箱，图纸或样箱需经客户确认，客户确认后的图纸或样箱交与工艺组进行生产准备，同时采购部按照客户要求采购所需原纸和其他辅料。技术中心制作《生产通知单》，明确产品规格型号、数量、交货对象及交货期等信息，生产部门根据生产通知单和送货计划编制生产计划，进行订单排程，领用物料，一般经纸板生产、印刷、模切、成型、打包等工序完成生产后，由品管部门进行质量检查，办理产成品入库手续。
　　（3）销售模式
　　公司销售主要采取“产品直销、以销定产”的模式，公司设立了营销中心，配备了专业的销售团队，负责开拓客户资源，不断推广完善销售网络。公司对销售团队制定了与绩效奖励挂钩的考核措施，每季度根据不同楞型的各类纸箱产品的销售量、销售回款、售后服务等各项指标进行考核和激励。
　　公司制定了规范、成熟的客户开发流程，以持续开发客户，拓展销售网络，促进与客户的合作。
　　（二）高端装备业务
　　1、主营业务
　　杭州思密得主要为薄膜光伏（主要为碲化镉薄膜、钙钛矿等）、锂电池、功能玻璃（主要是真空玻璃）及显示、半导体、新材料等领域的客户提供定制化的精确热处理（退火、干燥、冷却等）及镀膜控制设备，同时也可基于自身技术储备，根据客户技术和工艺要求协助开发新设备。
　　在镀膜控制设备方面，杭州思密得在近空间升华（CSS）设备以及化学气相沉积（CVD）设备具有成熟产品，且具备量产能力，主要用于薄膜光伏领域；同时，在近空间沉积（CS）设备、等离子增强化学气相沉积（PE-CVD）设备、等离子体增强/近空间原子层沉积（PE-sALD）设备方面具备技术基础或已经研发中试设备，可用于薄膜光伏、智能玻璃、柔性电子显示等领域。
　　2、经营模式
　　（1）采购模式
　　杭州思密得采购的原材料主要分为机械部件、电气部件及其他辅料等，由供应链根据详细设计图纸释放的物料清单向生产厂家或其代理商直接采购。定制化的部件和模块，由杭州思密得提供技术图纸或者规格要求，供应商按照要求生产杭州思密得的原材料。
　　杭州思密得原材料采购工作由供应链负责，供应链获取经设计和生产部门审核通过的物料需求单后，在合格供应商名录中选择合格供应商数名，进一步审核和谈判，确认供应商后签订采购合同。杭州思密得以生产计划为依据进行采购，针对不同的原材料类别进行物料管控，并保有非常有限的零部件库存。对于属于战略产品或瓶颈产品的零部件，会采取保持合理库存的策略。
　　杭州思密得在采购方面对供应商进行严格的管理，根据供应商提供物料的品质、价格、交付期限和服务进行考察、评价，确保其提供的货品符合公司的生产要求。
　　（2）生产模式
　　杭州思密得产品主要为定制化的高端设备，为客户提供完整的定制化设备解决方案，根据客户提出的产品规格要求进行产品定制化设计与生产，以满足客户的差异化要求。因此，杭州思密得设备的生产主要采用“以销定产”的生产模式，根据客户订单组织产品开发、设计、生产、测试，最终测试合格后发运产品。
　　杭州思密得制定了专门的生产管理制度，各部门协同生产部门开展生产工作，通过内部管理、有效地控制生产进度，保证交货期，同时在保证产品质量的基础上满足客户对技术指标、工艺等的需求。
　　（3）销售模式
　　杭州思密得的销售模式为面对客户的“直销”模式，主要通过直接接洽、展会推广、客户需求挖掘、高校或机构实验室合作推广、积极参与招投标等方式进行市场开拓，与客户签订销售合同，约定销售价格、交货时间、付款条件、技术指标等内容。杭州思密得设计生产的真空镀膜及热处理设备是集材料、物理、化学、机械、软件自动控制等多学科为一体的较为复杂的机器设备，不同行业的客户对真空镀膜的基材、靶材、蒸发源、技术标准、功能性要求、应用场景不尽相同，这一特点决定了杭州思密得生产的设备具有较高的定制化属性。
　　杭州思密得充分重视大客户销售战略，对于战略新兴、技术革新、上升趋势明显的下游产业龙头企业，杭州思密得可向其提供设备销售、技术开发、运维、升级等综合服务，有利于与该类客户保持长期稳定合作关系。
　　（4）服务模式
　　杭州思密得生产设备属于智能制造装备，需要相应的配套服务。杭州思密得坚持以客户为中心的经营理念，始终践行“以顾客需求为导向，以顾客满意为目标”的原则，致力于为客户提供优质服务。杭州思密得尤其重视建立和客户的顺畅沟通渠道，实时了解客户的个性化需求，使产品能够与客户的具体需求相契合。公司在销售过程中会指派专业的工程师进驻客户的现场，在设备安装调试过程中持续跟进并提供技术指导服务，确保产品达到客户的预期要求。杭州思密得设有专门的技术服务部门，进行客户的售后维护，包括远程指导、现场检测及操作培训等，并及时地将客户的使用信息和需求反馈给研发设计部门，给设计部门的设计迭代提供数据上的支撑。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）纸包装行业
　　纸包装因其广泛的应用范围和可持续性的环保特性，已成为推动包装市场增长的重要动力。作为国民经济的重要组成部分，纸包装行业兼具制造业与服务业的双重属性，深度融入食品饮料、快递物流、日常消费品以及高端消费品等多个领域。作为一种多功能、经济高效的包装方式，纸包装具有良好的可回收性和环保优势，是商品流通和品牌价值传递的重要载体。
　　2025年，中国经济在复杂多变的国内外环境下继续保持总体稳定的发展态势，但部分传统制造业仍面临需求不足、成本上升等压力。国家统计局数据显示，2025年全国规模以上工业企业实现营业收入139.20万亿元，同比增长1.10%；实现利润总额73,982.00亿元，同比增长0.60%。其中，规模以上造纸和纸制品业实现营业收入14,186.70亿元，同比下降2.60%；实现利润总额443.00亿元，同比下降13.60%。整体来看，行业营业收入略有回落，利润水平受到原材料价格波动、市场需求结构调整等因素影响出现一定程度下降。
　　根据中国包装联合会发布的数据，2025年全年包装行业规模以上企业共计20,230家。行业整体实现营业收入20,546.27亿元，同比下降2.35%；实现利润总额951.52亿元，同比下降1.69%。从全年走势看，包装行业呈现上半年盈利改善、下半年压力加大的特点，行业结构性调整持续深化，绿色化、智能化成为重要转型方向。
　　此外，在国内制造业企业加快国际化发展的背景下，纸包装行业也逐渐参与到全球产业链分工中。部分企业通过海外投资设厂、战略合作或并购整合等方式进入国际市场，其中东南亚地区因制造业发展迅速、市场需求增长较快，逐渐成为中国纸包装企业开展海外布局的重要区域。
　　总体来看，在市场需求保持稳定、环保政策持续推进以及技术升级不断加快等多方面因素的共同作用下，纸包装行业仍表现出较强的发展韧性。虽然短期内行业利润水平可能受到成本波动及竞争加剧的影响，但从长期角度看，在消费升级、绿色包装替代以及数字化转型等趋势推动下，行业仍具备较为广阔的发展前景。未来，企业需要不断提升技术创新能力和服务能力，通过产品差异化和产业升级进一步增强市场竞争力，实现可持续发展。
　　（二）高端装备行业
　　薄膜沉积是指在基底上沉积特定材料形成薄膜，使之具有光学、电学等方面的特殊性能。薄膜沉积设备的设计制造涉及化学、物理、工程等多门学科的跨界综合运用，按工艺原理的不同可分为物理气相沉积（PVD）、化学气相沉积（CVD）和原子层沉积（ALD）设备，广泛用于光伏、半导体等领域。
　　热处理是一种对金属或者材料进行加工的工艺。热处理过程通常会采用适当的方式将金属或者材料在固态下于一定的介质中加热到一定的温度，并在此温度中保持一定时间后，又以一定的速度冷却下来，热处理是影响材料整体质量和使用寿命的一项关键工艺。通过适当的热处理技术，能最大限度发挥材料潜力，保证和提高产品所要求的力学性能和工艺性能。由相同成分的材料所制成的零件，通过热处理，其寿命和性能将会有数倍、数十倍甚至数百倍的提高。
　　随着制造业的升级和精密工业的需求增加，对热处理和镀膜设备的需求不断增长，尤其是在新能源、半导体、航空航天、电子等高端制造领域，对设备的性能和精度要求尤为严格。针对热处理设备，技术创新主要集中在提升设备的精确度、自动化水平和处理效率上；而真空镀膜设备例如物理气相沉积（PVD）、化学气相沉积（CVD）等技术不断改进，以提供大面积、良好均匀性、高稼动率、节拍更快的镀膜能力。同时，设备的数字化、智能化程度不断提高，控制及软件系统持续升级，能够实现更精细的膜厚控制和更高的生产稳定性。
　　作为当前杭州思密得的主要下游应用领域——光伏核心设备领域，光伏薄膜沉积设备和热处理设备主要应用于光伏电池片的制造环节，属于核心光伏设备之一。随着薄膜电池等第三代光伏电池产业化前景越来越明确，其对薄膜沉积设备投资占比更高，可达到设备总投资的50%，在当前的各类薄膜电池技术中，发展势头较好的主要有碲化镉、钙钛矿及钙钛矿叠层电池。其中，碲化镉电池是目前为止商业化最成功的薄膜电池，在薄膜电池中占据绝对主导。根据客户的定制化差异，公司的镀膜设备单GW碲化镉产线的价值可达3-4亿元左右。在钙钛矿技术路线方面，单结钙钛矿极限效率可达33%，而钙钛矿/晶硅叠层电池理论效率可达45%，相较于单结钙钛矿和晶硅电池效率上限更高，已成为2025年产业化布局的主流方向，根据客户的定制化差异，公司的镀膜设备在单GW钙钛矿及钙钛矿叠层产线上的价值量可达3-5亿元左右。截止2025年，钙钛矿电池行业百MW中试线密集落地，但单结钙钛矿GW级产线的整体落地进度不及年初预期，已投产的产线仍以中试和工艺优化为主，多家厂商已宣布叠层GW级产线规划，行业处于百MW级中试向GW级过渡的攻坚期。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年，全球经济格局深度调整，国内市场需求结构加速转变，制造业面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力。公司董事会紧紧围绕年初确立的“应对挑战发展年、降本控耗达标年”工作要求，积极应对市场变化，持续优化业务结构，着力提升核心竞争力。报告期内，公司实现营业收入220,424.89万元，同比上升3.42%，实现归属于上市公司股东的净利润为7,711.66万元，同比下降27.42%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5,328.85万元，同比下降37.72%。
　　1、深耕主业、数智领航
　　2025年，瓦楞纸包装业务坚守包装主业，持续深耕核心赛道。各生产基地紧盯市场、抢抓订单，保障生产线高效稳定运行；以降本增效为核心抓手，通过精细化管理与技术创新持续提升经营效益。客户开发方面，重点发力电子、汽车、新能源、食品等领域，家具家居、纺织、化工等传统优势板块业务量显著增长。同时全面开展库存专项清查，大力清退低效库存，有效缓解资金占用压力。
　　在数字化领域，公司自主研发的E-packET工业互联网平台持续深化应用，累计上线企业突破1.5万家，实现供应链全链路动态调配；“X-FUN”小方智能品牌包装设计平台用户规模持续爆发式增长，累计用户突破40万，覆盖食品、美妆、电子等25个细分行业。平台将设计周期从传统15天缩短至1小时，印刷合格率达99%，真正实现“所想即所印”。跨境服务方面，平台成功深化东南亚布局，为印尼、泰国当地超500家企业提供AI设计SaaS服务；同时落地云南耿马“一站式乡村智慧设计平台”，入选新华网“乡村振兴实践案例”。该平台荣获包装行业科学技术奖二等奖、MUSECreativeAwards银奖，并入选国家数据局“数据要素×”大赛全国总决赛二等奖，持续领跑行业数字化赛道。
　　2、多元拓展、稳健破局
　　2025年，白酒行业进入深度调整期，叠加宏观经济下行影响，市场持续疲软。公司高端酒包子公司坚持“稳存量、抓重点、固根基”策略，通过深化老客户合作、强化大单品推广，实现主要客户订单显著增量。贵州仁怀佰胜智能化纸质酒盒生产基地已经进入试生产阶段，进一步夯实高端酒包供给能力。精品烟包业务持续优化工艺流程，业绩显著增长，市场份额持续扩大。
　　纸浆模塑环保餐具业务方面，2025年全球经济增长乏力，海外市场需求竞争加剧，叠加美国关税政策及“双反”调查等外部不利因素冲击，产品出口业务面临较大经营压力。面对严峻形势，公司坚持“稳内拓外”思路，深耕国内市场，国内核心客户中业绩稳步攀升。同时，公司根据客户订单结构变化，主动对生产机器设备进行调整优化，提升产线适配能力与运营效率。为强化海外业务布局，公司完成对泰国远东的战略投资，可更好地满足纸浆环保餐具客户的海外生产需求，全力保障现有产能平稳运行。
　　3、布局泰国、战略出海
　　报告期内，公司以全球化布局为核心战略，全面加速海外市场拓展步伐，稳步构建覆盖全球的生产服务网络。为顺应全球产业格局调整趋势、精准匹配核心客户海外发展需求，公司战略性投资1.88亿元启动泰国纸包装生产基地建设。该项目定位为东南亚区域核心供应枢纽，依托泰国区位优势辐射东南亚核心市场，可有效缩短区域客户产品交付周期，同时规避国际贸易壁垒带来的经营风险，为出海客户及海外客户提供持续稳定的本地化服务。截至报告期末，泰国项目运营主体已完成工商注册，并顺利取得境内外投资备案合规手续，项目建设正有序推进，预计投产后将进一步增强公司在东南亚市场的交付能力与品牌影响力。通过泰国纸包装基地自建，公司持续优化全球市场布局，逐步提升海外市场份额，构建国内国际双循环相互促进的高质量发展新格局。
　　4、整合深耕、蓄力突破
　　2025年是杭州思密得团队从组建到逐步扎根的关键一年，报告期内，实现国内无锡思密得与杭州思密得的团队整合，同时积极推动两地团队与荷兰SMIT团队在文化理念、技术协同和项目运作流程上的深度融合，全年围绕重点项目交付攻坚，取得了实质性的突破。报告期内，在产品研发与制造领域，杭州思密得成功交付了首台1.2米×2.4米超大尺寸300兆瓦单机商业化CSD设备，同时现场调试取得了不错的效果，荷兰SMIT成功交付了新加坡国立大学CSD试验机。尽管团队融合成效显著、核心技术护城河持续夯实，但受制造设备行业的收入确认原则限制，只有在设备交付完成并获得客户签发的验收证明后方可确认营业收入，报告期内杭州思密得仍面临阶段性的经营压力。对此，杭州思密得积极破局，对内强化降本增效，持续完善供应链体系，同时对外开拓市场新设备、新赛道，为后续发展积蓄动能。
　　5、文化铸魂、聚力前行
　　报告期内，公司紧扣企业发展目标，持续推进人才队伍建设与企业文化深度融合，全方位夯实高质量发展内生支撑。精准引进行业专业人才与关键技术骨干，分层开展技能培训、外部深造等培养项目，通过师徒制实现技术经验传承，实现专业能力提升与文化认同有机结合。
　　在企业文化建设方面，公司深入践行“家文化”理念，以思想引领与人文关怀强化组织凝聚力。围绕“应对挑战发展年、降本控耗达标年”年度主题，组织党员及先进员工外出学习考察、举办主题演讲比赛，引导全员将经营目标内化为行动自觉，强化担当意识与奋斗精神。举办退休员工荣退仪式、新员工企业文化专项学习活动，以老带新推动企业精神代际传承。联合工会、妇联开展湘湖登山亲子健行、DIY手工包等职工活动，做实“家文化”情感纽带，营造“尊重奉献、崇尚实干、关爱员工”的良好组织氛围。一系列举措将文化引领、人才培养与团队建设有机结合，有效提升了员工的归属感、认同感与协同效能，为公司高质量发展注入了持久的文化动力。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）纸包装产业
　　（1）品牌优势
　　公司是中国包装联合会认定的“中国包装龙头企业”之　　一、“中国纸包装开发生产基地”，多次入选中国包装联合会评定的“中国包装百强企业”、“中国纸包装企业50强”、国家级绿色工厂、国家工业产品绿色设计示范企业、浙江省未来工厂等奖项。子公司爱迪尔先后被评为“中国包装龙头企业”、“浙江省科技先导型企业”。“胜达”、“爱迪尔”商标均为中国驰名商标、浙江省名牌产品。公司产品具有明显的品牌优势。
　　（2）客户资源优势
　　公司扎根纸包装行业多年，在包装解决方案、产品和服务质量等方面领先行业，具备满足客户个性化需求的纸包装解决方案供应能力。公司不断强化“客户第一”的服务宗旨，在快速响应、流程优化等方面深耕多年，能为下游客户提供快捷、周全的纸包装解决方案。
　　公司精益求精的经营理念及先进的经营模式得到了许多客户的认可，长期合作的客户多为世界500强、中国500强和细分行业龙头企业。下游家电、电子、烟酒等行业集中度高使得这类知名企业集中了大量订单，且这些客户更加关注纸包装产品的质量，对供应商有严格的评审标准，为了保证包装供应的持续性和稳定性，这些客户倾向于与合格的包装供应商保持长期、稳定的合作关系。其中，精品烟包、高端酒包的客户进入门槛更高，公司拥有的这些优质、稳定的客户资源使公司在行业中占据竞争优势。
　　（3）精益生产和智能化优势
　　公司在多年发展中制定了一套严格的精益生产管理制度，对纸板生产线、印刷线、成型车间、仓储物流等各个工序和环节进行标准化管理，量化考核设备利用率、人均创产创效等指标，在不断优化中实现效率最大化，损耗最低化，凸显公司的精益生产优势。
　　为促进精益生产和智能化工厂建设，2019年以来，公司借助建设位于杭州萧山的大胜达智能工厂的契机，联合北京大学信息技术高等研究院，在原有物联网基础上进一步升级搭建了行业领先的大胜达E-packET工业互联网平台。以智能化设备、物联网技术为抓手，整合多个设备系统、生产管控系统数据接口，构建了适合于纸包装生产企业的数据体系，在采集、汇聚和分析海量数据的基础上，不仅实现了生产数据的实时在线监控，而且通过智能决策辅助系统推动制造资源与前端订单、供应链管理、物流资源的高效链接和配置，加快了公司的订单响应速度，提升了生产运营效率。
　　作为面向包装行业的特色专业型工业互联网平台，大胜达E-packET工业互联网平台被国家工业和信息化部列入制造业与互联网融合发展试点示范项目。获评浙江省大数据应用示范企业、浙江省云上企业、浙江省未来工厂等多项荣誉。报告期内，公司荣获“2025年浙江省先进级智能工厂”称号，同时入选“国家智能制造标准应用试点”项目名单。
　　（4）领先工艺优势
　　在印刷工艺方面，公司已建立齐全、完善的印刷工艺体系，掌握了水印、凹印、胶印、预印等印刷工艺技术，能够满足不同行业特点、不同包装印刷要求和不同成本考虑的订单需求。以预印工艺为例，在欧美国家，30%的瓦楞纸箱产量采用了预印技术，相对于传统纸箱成型工艺，预印技术下生产效率更高、水墨印刷质量更高，是未来高档纸箱印刷工艺的发展趋势。目前公司拥有高品位的多条7色预印生产线，套印精度高，色彩丰富饱和，相对胶印工艺而言更为绿色、环保，适合大批量生产，擅长生产各类啤酒、饮料等快速消费品类瓦楞纸箱。
　　（5）技术研发优势
　　公司是国家高新技术企业，是中包联授予的“中国纸制品研发中心”，建有国家级工业设计中心、省级企业技术中心、省级重点企业研究院、省级企业设计院，技术实力雄厚。公司下属技术研发中心拥有国内先进的标准化实验室，拥有一批国内先进的纸包装研发、检测设备，同时配备了一支经验丰富的专业化研发团队。公司通过与浙江大学、浙江理工大学、天津科技大学等高等院校的紧密合作，依托博士后科研工作站，成功研发多项创新技术，为客户提供了一系列优质的整体包装解决方案，赢得了广泛的市场认可，并多次受到行业协会和中央电视台的推广宣传。近年来公司取得了丰硕的研发成果，截至2025年12月31日，公司已取得49项发明专利，106项实用新型专利，3项外观专利、22项软件著作权、2项中国驰名商标。
　　此外，公司与北京大学信息技术高等研究院建立人工智能联合实验室，共同推进了行业互联网平台的建设和AI人工智能设计开发，为行业资源整合、中小包装企业以及客户产品设计提供了高效的AI包装解决方案，提升了整个行业的设计效率与包装品质。报告期内，公司“基于AIGC大模型技术的X-FUN智能包装生产设计一体化平台”入选《杭州市中小企业数字化转型城市试点数字化线上赋能平台入选名单》、《2025年浙江省国家数字经济创新发展试验区优秀案例》、《杭州市2025年“人工智能+”标杆型应用场景示范项目》，荣获“浙江省数据要素大赛一等奖”“国家数据要素大赛二等奖”等多项荣誉。
　　（6）管理团队和人才优势
　　公司汇聚了纸包装制造、印刷工艺、质量控制方面的一系列人才。公司管理团队稳定，绝大部分关键管理人员、核心技术人员和主要业务骨干在公司任职10年以上，在纸包装技术、行业经验和管理经验上有明显的优势。公司大部分关键管理人员、核心技术人员、业务骨干持有公司股权，与公司的战略规划和业务发展目标实现了最大契合。公司建立了良好的人才培养机制，经验丰富的管理团队和优秀的人才为公司持续、稳定的发展奠定了坚实的基础。
　　（二）高端装备产业
　　（1）核心技术优势
　　杭州思密得属于技术平台公司，技术能力体现在精确热处理、精密镀膜沉积控制、大尺寸产品及高产能四个方面。在碲化镉薄膜电池、钙钛矿镀膜及热处理领域，可量产全球领先的镀膜设备及配套热处理设备，在客户端实现对主流碲化镉厂商的覆盖。杭州思密得在钙钛矿镀膜及热处理方面具有核心技术，拥有钙钛矿单结、钙钛矿叠层设备的研发能力，并实现了部分大尺寸设备的制造。此外杭州思密得在异质结晶硅（如PECVD设备）、柔性铜铟镓硒、柔性电子、快速原子层沉积等核心设备方面具有技术能力，截至本报告期末，拥有境外专利3项、境内实用新型专利1项。
　　（2）市场优势
　　光伏设备制造行业属技术密集型行业，目前国内还不具备全产业链优势，杭州思密得的荷兰子公司SMIT长期致力于光伏设备的研发，是全球少数掌握碲化镉镀膜设备核心技术并兼具量产经验的设备厂商，薄膜光伏行业共安装超过130台/套，总装机容量超过5GW，玻璃行业交付超过200台/套。同时，杭州思密得能充分利用自身在海外具备的行业领先的研发设计能力和装备优势，以及在国内的生产基地，充分发挥自身产品优势及渠道优势，拓展全球市场。
　　（3）核心团队优势
　　杭州思密得在海外拥有核心的技术研发团队，核心技术人员具备15年以上的行业经验，同时在国内已经组建行业内的资深管理团队。核心管理层具备跨国集团企业战略管理、行业研究、市场营销管理经验，拥有薄膜太阳能行业从新材料、装备研发制造、组件生产、产品开发、市场销售全产业链经验及丰富的产业项目开发及全流程管理经验，熟悉国内外新能源发展、太阳能光伏、BIPV建筑光伏、节能环保、半导体装备制造、新材料领域产业技术及市场发展情况。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期内，公司实现营业收入220,424.89万元，同比上升3.42%，实现归属于上市公司股东的净利润为7,711.66万元，同比下降27.42%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5,328.85万元，同比下降37.72%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　1、纸包装行业
　　（1）行业竞争格局
　　在国内纸包装领域，低端瓦楞纸箱市场主要由规模较小、技术实力不足的企业组成，这些企业生产的产品档次不高，同质化竞争严重，市场竞争尤为激烈。相对而言，中高端瓦楞纸箱市场则为技术先进、工艺精湛、经验丰富的行业龙头企业所主导。这些企业主要服务于下游消费品行业的领军企业，提供高品质的瓦楞纸箱产品及整体的包装服务方案，依靠卓越的产品质量和增值服务来实现产品溢价。随着下游行业对纸箱包装需求的升级，这些在产品、技术、客户资源和商业模式上具备领先优势的龙头企业，将更有机会扩大市场份额，巩固其市场地位。
　　与瓦楞纸箱相比对的，精品纸包装产品则专为高端商业包装设计，选用质地优越的白卡纸、特种纸等材料，其显著特征在于印刷工艺通常更为复杂，包括烫金、浮雕、UV印刷等，使得包装在视觉和触觉上都能给消费者留下深刻印象。这类产品常见于高端白酒、卷烟包装、高端化妆品、奢侈品等客单价高、体积小的商品包装。由于下游行业如烟酒、奢侈品等集中度较高和客户资源的高壁垒，精品纸包装市场竞争者相对较少，因此其利润率通常高于外包装纸箱市场。总体而言，外包装纸箱市场因进入门槛低而竞争激烈，而精品纸包装产品市场则凭借其行业壁垒和客户资源优势，呈现出竞争相对缓和的态势。
　　纸浆环保餐具，作为一种绿色环保产品，正逐渐成为传统塑料餐具的重要替代品。随着环保政策的不断推动和消费者环保意识的逐渐转变，纸浆环保餐具的市场需求日益旺盛。各国政府为了减少塑料污染，纷纷出台限塑、禁塑政策，这为纸浆环保餐具的发展提供了良好的政策环境。同时，消费者对于环保产品的接受度也在不断提高，特别是在餐饮外卖、航空、铁路等领域的需求日益增长。未来，随着环保政策的进一步收紧和消费者环保意识的持续提高进一步推动了行业的发展和竞争。
　　（2）行业发展趋势
　　①我国包装行业存在较大的增长空间
　　据美国独立瓦楞纸箱协会（AICC）统计，我国人均瓦楞纸板消费约40平方米/年，远低于美日等发达国家，提升空间显著。随着经济驱动力向消费主导转变，食品饮料、家电、IT电子等行业消费升级趋势明显，下游龙头客户包装需求的持续升级将推动中高端瓦楞纸箱市场规模稳步增长。此外，高端商品市场持续向品牌化、品质化方向发展，带动高档包装需求增长；高端客户对精品包装的要求不断提高，为精品纸包装产业带来发展机遇。
　　纸浆模塑行业在“禁塑、限塑”政策推动下预计将保持增长态势。据GrandViewResearch预测，到2030年全球纸塑市场将扩大至91.10亿美元，年均复合增长率为7.4%。
　　②我国纸包装行业集中度将进一步提升
　　我国前十大纸包装企业合计市场份额不足10%，而美国前五大企业市场份额超过70%，行业集中度偏低。伴随下游消费升级，客户对产品质量、印刷精度、交货时效及配套服务的要求持续提升，加之环保成本逐年提高，行业门槛不断抬升。具备资金与技术实力的龙头企业将逐步占据主导地位，无法适应利润空间收窄的企业将面临淘汰。未来，行业将通过落后产能淘汰与并购重组等方式提升集中度，进入规模化、集团化发展阶段。
　　③龙头纸包装企业跨区域、跨国多点布局生产基地
　　瓦楞纸箱单价低、运输成本敏感，运输半径通常限于300公里以内，广泛设立生产基地是产能扩张的主要方式。下游龙头客户往往要求供应商覆盖其多个生产基地的包装需求，具备多点布局能力的企业在争取优质客户时更具优势。近年来，行业龙头企业通过新建产线、兼并收购等方式加速构建全国乃至全球生产网络，尤其是伴随制造业出海趋势，海外投资设厂步伐明显加快。
　　④纸包装产品向中高档、绿色环保、智能化方向发展
　　消费升级驱动下游客户对低克重、高强度、轻量化纸包装需求上升，微细瓦楞纸包装发展迅速。同时，客户对包装的展示、品牌强化、消费引导等增值功能要求提升，纸包装正从“简单包装”向“消费包装”转型。环保政策趋严推动行业绿色转型，从原料投入到回收利用的全生命周期资源消耗和环境影响成为关注重点。智能化技术应用则成为行业效率提升的核心方向，数字化印刷、一体化印刷、自动化检验等技术逐步普及，推动从订单下达到交付的全流程打通。
　　2、高端装备产业
　　（1）行业竞争格局
　　随着制造业升级，精密热处理和镀膜设备在薄膜光伏、功能玻璃及显示、半导体、新材料等高端制造领域需求持续增长。杭州思密得所处行业竞争激烈，国际方面，德国VonArdenne等企业凭借技术积累与品牌优势占据高端市场；国内方面，晟成光伏、捷佳伟创、迈为股份、先导智能等企业快速追赶，在本土市场占据一定份额。
　　杭州思密得在精确热处理、精密镀膜沉积控制等方面拥有全球领先技术，能够提供定制化解决方案与智能化设备，具备差异化竞争优势。通过专注服务于对技术要求较高的下游龙头企业，有望在竞争中脱颖而出。
　　（2）行业发展趋势
　　①碲化镉薄膜：应用场景明确，稳步发展
　　碲化镉薄膜电池凭借其较高的光电转换效率、相对简单的制备工艺以及良好的弱光性能，在建筑一体化光伏（BIPV）领域具有广阔应用前景。尽管其市场份额目前仍低于晶硅电池，但随着技术进步与规模效应显现，加之BIPV市场需求的逐步释放，碲化镉薄膜电池有望保持稳步增长态势。
　　②单结钙钛矿：产业化进度不及预期，仍处过渡期
　　单结钙钛矿电池理论效率可达33%，具有制备成本低、可柔性化等优势，是薄膜电池领域的重要技术方向。但从2025年实际落地情况来看，单结钙钛矿GW级产线整体进度不及年初预期，部分头部厂商产线建设出现延期或调试周期拉长。目前行业仍处于百MW级中试向GW级过渡的攻坚期，距离规模化量产尚需时间。
　　③钙钛矿/晶硅叠层：成为产业主流发力方向
　　钙钛矿/晶硅叠层电池理论效率可达45%，实验室效率已突破34%，相较于单结钙钛矿和传统晶硅电池具有更高的效率天花板。2025年，隆基绿能、晶科能源、通威股份等头部晶硅企业均已建成百MW级叠层中试线，协鑫光电GW级叠层产线已投产，仁烁光能、宁德时代等厂商亦宣布了叠层GW级产线规划。叠层技术路线已成为钙钛矿领域产业化布局的主流方向，预计2026-2027年将迎来叠层产线设备招标与投产高峰。
　　(二)公司发展战略
　　公司围绕“做深大包装、做大精包装、做好新路径”的总体要求，秉持“绿色、健康、高效、持续”的发展观，践行“实干兴企、创新强企、金融助企”的发展策略，秉承“客户地位，永远第一”责任使命，坚持“发展企业、造福员工、回报社会”的核心价值观，为加快跻身世界包装强企而努力奋斗，为加速推动中国包装成为世界包装强国作出贡献。
　　其中，“做深大包装”持续巩固纸包装主业优势，向平台化、智能化、国际化方向迈进；“做大精包装”深耕高端酒包、精品烟包等高附加值领域；“做好新路径”则是积极培育新产业，打造公司未来增长新引擎。
　　(三)经营计划
　　2026年是公司“十五五”规划开局之年，公司将围绕“高质量发展突破年”核心定位，紧扣发展目标，持续发力包装主业，加强基础管控、夯实发展根基，加快转型升级，为公司“十五五”规划落地开好局、起好步。
　　　　一、精耕基础业务，夯实发展根基
　　2026年，公司传统包装产业板块将从成本、市场、人才、风控四个维度系统发力。成本管控方面，依托新设采购供应链中心，对原纸等主要材料实施集中采购，加大供应链贸易模块盈利机会；生产环节深入推进精益生产管理，建立损耗定额考核机制，提升对差异化订单的快速响应能力；市场开拓方面，推动销售团队从被动接单向主动引领转变，聚焦绿色包装与循环经济趋势，围绕新能源汽车供应链、高端电子产品、冷链物流、重型包装等高价值领域深化攻坚。同时加快“出海”步伐，加速推进泰国项目建设，持续考察海外生产基地，探索“产品出海、服务出海、技术出海”的落地模式。
　　二、优化业务结构，扩大市场份额
　　2026年，公司将持续稳步做大高端精品烟酒包装业务，着力提高精品包装业务结构占比，打造核心竞争优势。精品烟包业务持续深耕烟包市场，巩固行业地位。高端酒包业务要紧抓增量机遇和新厂投产工作，确保主要客户市场份额稳中有升，重抓新客户开发和新业务突破，确保贵州仁怀佰胜智能化纸质酒盒生产基地产能充分释放。纸浆模塑环保餐具业务要加强市场开拓和全面开机工作，加大营销力度，国内国外市场同时发力获取订单，保障全面开机正常运行。
　　三、推进数字化赋能，打造智慧胜达
　　2026年，公司将进一步推动智能制造和数字化升级，持续向高端化、智能化、绿色化方向迈进，持续强化绿色制造发展理念，加大智能化推进力度，挖掘人工智能包装设计个性化定制与生产制造平台的优势，将数字化AI设计理念融入日常生产；充分利用联合实验室自主研发的AIGC包装设计垂直大模型技术，提高生产效率和产品质量。在此基础上，公司积极拓展服务领域，为品牌企业和包装制造企业提供SaaS服务、定制化模型训练服务和软件开发服务。通过平台智能分发到生产制造端进行生产的应用，做好面向品牌企业、包装制造企业的SaaS服务以及定制化模型训练服务和软件开发服务，打造大胜达人工智能包装场景高地的品牌效应及“AI小方”的社会影响力，为公司高质量发展注入强劲的数字动能，最终实现包装产业“制造+服务”的生态升级。
　　四、坚持创新创效，推动协同发展
　　2026年，公司将持续锚定创新、创效的核心目标，系统推进各项战略举措。一方面，杭州思密得将重点抓好本年度新签订单的全流程执行，加速推进存量项目的交付验收与货款回笼，同时深化全链路成本优化、人员效能管控与核心技术研发攻关，切实保障年度盈利目标达成。另一方面，公司将紧抓新质生产力发展机遇，对已投资的新兴产业项目建立动态督导机制，持续加大新路径探索力度，为公司高质量发展积蓄全新增长动能。
　　五、打好人才汇聚战，激活内生动力
　　公司构建系统化的人才管理体系，从“引、育、用、淘”四个维度协同发力。引才方面，聚焦生产技术、营销精英等关键岗位，拓宽招聘渠道，优化薪酬体系与福利保障；育才方面，深化与技师学院的校企合作，完善“师带徒”机制及跨部门轮岗制度；用才方面，打破论资排辈，以能力和业绩为导向，大胆选拔有想法、有冲劲、有实绩的年轻人才；淘才方面，建立常态化人员优化机制，通过科学的绩效评估与职业发展规划，实现人岗匹配最优化，保持组织新陈代谢活力。
　　(四)可能面对的风险
　　1、纸包装产业原材料价格波动的风险
　　公司生产瓦楞纸箱、纸板的主要原材料为原纸，为公司主要的经营成本。近年来，受市场供需情况的影响，原纸价格波动明显，报告期内，受国内需求偏弱及进口纸冲击影响，原纸价格整体呈低位震荡态势。总体而言，在普遍的价格联动定价机制下，下游客户产品售价也会随原纸价格上升或下调，原纸价格的变动将对公司的经营业绩产生较大的影响。若原纸价格出现波动，企业不能及时将原纸的价格转嫁到产品价格上，就会面临利润波动的风险。
　　2、公司扩大纸包装品类导致的管理风险
　　根据公司在全国区域布点发展战略，在继续深耕瓦楞纸箱业务的同时，公司近年来也积极通过收购、新建等多种方式拓展纸包装产品系列向更高端的精品烟酒包装领域延伸，并切入纸浆模塑餐具领域。2025年，贵州仁怀佰胜智能化酒盒生产基地建成，泰国等海外项目加速推进，随着公司产能规模的扩张，公司将面临着管理模式、人才储备、市场开拓等方面引起的挑战。同时，公司部分产品品类也面临着关税、美国双反等潜在风险，如果公司组织模式和销售策略未能随着公司规模的扩大而及时调整和完善，将可能削弱公司的市场竞争力。
　　3、市场竞争加大的风险
　　在纸包装主业板块，行业集中度低，整合力度不足，无序竞争现象时有发生，行业内低端瓦楞纸箱市场价格竞争激烈。公司主要经营面向食品饮料、家电、日化等行业龙头企业的中高档瓦楞纸箱，行业内具有一定规模和实力的中高档瓦楞纸箱企业均以进一步扩大产销规模、提高市场占有率为主要目标之一，市场竞争较为激烈。随着下游客户应对关税等国际贸易形势的变化纷纷出海建厂，导致市场竞争格局进一步复杂化。市场竞争加大将会给本公司未来生产经营带来一定风险，如果公司不能有效提升自身竞争能力，将导致未来市场份额和盈利能力的下降。
　　在高端装备板块，下游行业光伏行业正面临落后产能出清与需求受限的双重夹击，“内卷”现象愈演愈烈。如果公司不能持续投入资源进行产品开发、供应链优化、市场维护和开拓，有效应对未来复杂和激烈的市场竞争环境，公司的生产经营将面临不利影响。
　　4、商誉减值的风险
　　公司近年来通过收购切入精品包装领域和高端装备领域，虽然公司已在股权结构及治理层面实现对这些子公司的有效控制，但收购价格较其净资产均有一定的估值溢价，形成了公司的商誉。若未来这些子公司未能达到预期经营业绩目标，公司将面临商誉减值的风险，进而对公司的经营业绩造成不利影响。
　　5、境外生产基地运营风险
　　公司泰国基地系首次在海外自主建设运营的生产项目，面临以下风险：一是跨文化管理风险，中泰两国语言、文化、工作理念存在差异，存在磨合难度；二是属地合规风险，泰国在劳动用工、环保、建设许可等方面法规与国内存在差异，合规成本较高；三是供应链配套风险，当地包装辅材供应链尚不成熟，部分材料依赖进口，物流周期存在不确定性。若上述风险未能有效应对，可能影响泰国基地投产进度及运营效率。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）纸包装业务
　　1、主营业务
　　公司是国内领先的包装印刷综合解决方案专业供应商之一，是中国包装联合会认定的“中国纸包装龙头企业”之一，公司主要从事纸包装产品的研发、生产、印刷和销售，主要产品涵盖瓦楞纸箱、纸板、高端酒包、精品烟包、可降解纸浆环保餐具等，能为客户提供涵盖包装方案设计、研发、检测、生产、库存管理、物流配送等环节的全方位纸包装解决方案。
　　公司主要产品瓦楞纸箱广泛地应用于啤酒、饮料、烟草、白酒、电子、家电、家具、机械、快递物流、化工、服装等行业的内外包装。凭借多年的纸包装行业经验、雄厚的技术研发实力、先进的生产工艺、优质的... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）纸包装业务
　　1、主营业务
　　公司是国内领先的包装印刷综合解决方案专业供应商之一，是中国包装联合会认定的“中国纸包装龙头企业”之一，公司主要从事纸包装产品的研发、生产、印刷和销售，主要产品涵盖瓦楞纸箱、纸板、高端酒包、精品烟包、可降解纸浆环保餐具等，能为客户提供涵盖包装方案设计、研发、检测、生产、库存管理、物流配送等环节的全方位纸包装解决方案。
　　公司主要产品瓦楞纸箱广泛地应用于啤酒、饮料、烟草、白酒、电子、家电、家具、机械、快递物流、化工、服装等行业的内外包装。凭借多年的纸包装行业经验、雄厚的技术研发实力、先进的生产工艺、优质的产品质量和及时响应的供应链整合能力，公司与华润啤酒、农夫山泉、娃哈哈、老板电器、美的电器、苏泊尔、顺丰速运、海康威视、松下电器、TCL、华润怡宝、维达纸业、浙江大华、博世（BOSCH）、正泰新能、天合光能、晶澳科技、百事食品等国内外知名企业建立了长期、稳定的合作关系。
　　在继续深耕瓦楞纸箱业务的同时，公司近年来也积极通过收购、新建等多种方式拓展纸包装产品系列，进一步向更高端的精品烟酒包装、绿色环保包装领域延伸。其中，子公司爱迪尔主要产品为精品烟包、精品卡片、礼品包装、真空镀铝包装材料等，为“利群”、“南京”等知名卷烟品牌提供商标及条盒，部分礼品包装产品间接出口至欧美市场；而子公司四川大胜达中飞的主要产品为高端酒包，为茅台股份、贵州习酒、泸州老窖等下游白酒品牌客户生产精品酒盒；子公司海南大胜达的主要产品为可降解纸浆环保餐具，主要利用甘蔗渣、竹浆等植物纤维为原材料，经过一定工艺而制成纸浆环保餐具，具有绿色健康、可快速降解、无污染、不含重金属、塑化剂、荧光粉等有害物质等优点。
　　自成立以来，公司专注于纸包装产品的研发、生产、印刷和销售，瓦楞纸箱一直是公司的核心产品，主营业务和主要产品未发生重大变化。
　　2、经营模式
　　（1）采购模式
　　公司原材料分为主要原材料和辅料，主要原材料为原纸、纸张，其中最主要的原材料为瓦楞纸、牛卡纸和白板纸，辅料包括油墨、淀粉、扁丝、各类包装附件、机修配件等。公司制定了严格的合格供应商标准，对供应商的规模、行业或地区排名、管理体系、供应半径、产品环保达标、资质认证、社会责任等均做出了具体评审要求，重要物资原纸的供应商在进入《合格供方名录》前需进行现场评审。
　　公司瓦楞纸箱、纸板业务的原材料采购采取集中采购与分散采购相结合的采购模式，江浙地区生产基地所需原纸和辅料由公司采购部统一负责价格谈判，通过集中采购提高议价能力。在具体下达订单时，萧山地区生产基地由公司采购部下达订单，集中采购；江苏地区生产基地（含浙江大胜达包装苏州有限公司、江苏大胜达概念包装研发有限公司）由总部负责价格谈判，各生产基地独立向供应商下达订单；四川大胜达智能包装有限公司、湖北大胜达包装印务有限公司、新疆大胜达包装有限公司由于地处华东以外地区，距离公司总部较远，其原材料的价格谈判和具体订单下达均由各子公司独立负责。除此之外，爱迪尔、四川大胜达中飞及其子公司、海南大胜达的原辅料采购由各子公司下设的采购部门独立负责。
　　公司总部采购部设采购主管1名，主要负责原纸和辅料的统筹安排、供应商管理及重大价格谈判等，另设3-5名采购员负责具体杭州总部各基地的原辅料采购工作。在原纸采购方面，公司主要采取招投标、议价、比价的定价机制；在辅料采购方面，公司采取了议价、竞价的定价机制。
　　在具体采购流程上，一般由各生产基地制造部门整理原纸需求，计划部结合库存情况提出原纸采购需求，辅料由原料部提出采购需求，设备配件耗材由设备部提出采购需求，经内部审批后，采购部向供应商询价、比价、谈价，价格确定后下达具体订单，由品管部负责物料检验，由仓储部门负责入库管理。
　　（2）生产模式
　　1)生产基地布局
　　由于纸包装产品销售具有明显的“运输半径”，跨区域业务扩张是纸包装龙头企业发展壮大的必经之路。经过多年的稳健经营，公司目前已拥有位于浙江、江苏、四川、湖北、新疆、贵州、海南等多个生产基地。
　　2)生产流程
　　公司纸包装产品主要用于配套特定客户的特定产品，具有定制化生产的特点，因此公司生产主要采用“以销定产、备有少量库存”的方式确定生产计划。由于纸箱常具有多规格、多批次、少批量的特点，公司根据客户下达的订单以柔性生产的方式组织生产。长期合作、订单量较大的家电、快消、快递物流等行业客户如松下电器、农夫山泉和顺丰速运按月提供月度生产计划，销售部门根据客户提供的月度计划备有少量库存。
　　一般来说，在客户下达初次订单后，由技术中心根据客户订单要求制作图纸、样箱，图纸或样箱需经客户确认，客户确认后的图纸或样箱交与工艺组进行生产准备，同时采购部按照客户要求采购所需原纸和其他辅料。技术中心制作《生产通知单》，明确产品规格型号、数量、交货对象及交货期等信息，生产部门根据生产通知单和送货计划编制生产计划，进行订单排程，领用物料，一般经纸板生产、印刷、模切、成型、打包等工序完成生产后，由品管部门进行质量检查，办理产成品入库手续。
　　（3）销售模式
　　公司销售主要采取“产品直销、以销定产”的模式，公司设立了营销中心，配备了专业的销售团队，负责开拓客户资，不断推广完善销售网络。公司对销售团队制定了与绩效奖励挂钩的考核措施，每季度根据不同楞型的各类纸箱产品的销售量、销售回款、售后服务等各项指标进行考核和激励。
　　公司制定了规范、成熟的客户开发流程，以持续开发客户，拓展销售网络，促进与客户的合作，具体流程如下：
　　（二）高端装备产业
　　1、主营业务
　　杭州思密得主要为薄膜光伏（主要为碲化镉薄膜、钙钛矿等）、锂电池、功能玻璃（主要是真空玻璃）及显示、半导体、新材料等领域的客户提供定制化的精确热处理（退火、干燥、冷却等）及镀膜控制设备，同时也可基于自身技术储备，根据客户技术和工艺要求协助开发新设备。
　　在镀膜控制设备方面，杭州思密得在近空间升华（CSS）设备以及化学气相沉积（CVD）设备具有成熟产品，且具备量产能力，主要用于薄膜光伏领域；同时，在近空间沉积（CS）设备、等离子增强化学气相沉积（PE-CVD）设备、等离子体增强/近空间原子层沉积（PE-sALD）设备方面具备技术基础或已经研发中试设备，可用于薄膜光伏、智能玻璃、柔性电子显示等领域。
　　2、经营模式
　　（1）采购模式
　　杭州思密得采购的原材料主要分为机械部件、电气部件及其他辅料等，由供应链根据详细设计图纸释放的物料清单向生产厂家或其代理商直接采购。定制化的部件和模块，由杭州思密得提供技术图纸或者规格要求，供应商按照要求生产杭州思密得的原材料。
　　杭州思密得原材料采购工作由供应链负责，供应链获取经设计和生产部门审核通过的物料需求单后，在合格供应商名录中选择合格供应商数名，进一步审核和谈判，确认供应商后签订采购合同。杭州思密得以生产计划为依据进行采购，针对不同的原材料类别进行物料管控，并保有非常有限的零部件库存。对于属于战略产品或瓶颈产品的零部件，会采取保持合理库存的策略。
　　杭州思密得在采购方面对供应商进行严格的管理，根据供应商提供物料的品质、价格、交付期限和服务进行考察、评价，确保其提供的货品符合公司的生产要求。
　　（2）生产模式
　　杭州思密得产品主要为定制化的高端设备，为客户提供完整的定制化设备解决方案，根据客户提出的产品规格要求进行产品定制化设计与生产，以满足客户的差异化要求。因此，杭州思密得设备的生产主要采用“以销定产”的生产模式，根据客户订单组织产品开发、设计、生产、测试，最终测试合格后发运产品。
　　杭州思密得制定了专门的生产管理制度，各部门协同生产部门开展生产工作，通过内部管理、有效地控制生产进度，保证交货期，同时在保证产品质量的基础上满足客户对技术指标、工艺等的需求。
　　（3）销售模式
　　杭州思密得的销售模式为面对客户的“直销”模式，主要通过直接接洽、展会推广、客户需求挖掘、高校或机构实验室合作推广、积极参与招投标等方式进行市场开拓，与客户签订销售合同，约定销售价格、交货时间、付款条件、技术指标等内容。杭州思密得设计生产的真空镀膜及热处理设备是集材料、物理、化学、机械、软件自动控制等多学科为一体的较为复杂的机器设备，不同行业的客户对真空镀膜的基材、靶材、蒸发、技术标准、功能性要求、应用场景不尽相同，这一特点决定了杭州思密得生产的设备具有较高的定制化属性。
　　杭州思密得充分重视大客户销售战略，对于战略新兴、技术革新、上升趋势明显的下游产业龙头企业，杭州思密得可向其提供设备销售、技术开发、运维、升级等综合服务，有利于与该类客户保持长期稳定合作关系。
　　（4）服务模式
　　杭州思密得生产设备属于智能制造装备，需要相应的配套服务。杭州思密得坚持以客户为中心的经营理念，始终践行“以顾客需求为导向，以顾客满意为目标”的原则，致力于为客户提供优质服务。杭州思密得尤其重视建立和客户的顺畅沟通渠道，实时了解客户的个性化需求，使产品能够与客户的具体需求相契合。公司在销售过程中会指派专业的工程师进驻客户的现场，在设备安装调试过程中持续跟进并提供技术指导服务，确保产品达到客户的预期要求。杭州思密得设有专门的技术服务部门，进行客户的售后维护，包括远程指导、现场检测及操作培训等，并及时地将客户的使用信息和需求反馈给研发设计部门，给设计部门的设计迭代提供数据上的支撑。
　　（三）公司所属行业
　　1、纸包装行业
　　2025年上半年，中国瓦楞包装行业呈现供需博弈加剧、价格震荡下行的趋势，主要受季节性因素、关税政策调整及成本波动影响。受益于国内消费市场的稳步复苏以及环保政策的深化推进，瓦楞纸包装市场呈现出“需求结构优化、供给侧改革深化、绿色创新加速、头部企业集中度提升”的特点。然而，原材料价格波动、市场竞争加剧以及外部环境不确定性等因素仍对行业发展构成挑战。据国家统计局网站公布的数据显示，2025年1-6月，规模以上造纸和纸制品业实现营业收入6,812.1亿元，同比下降2.3%，实现利润总额175.7亿元，同比下降21.4%。
　　（1）行业竞争格局
　　在国内纸包装领域，低端瓦楞纸箱市场主要由规模较小、技术实力不足的企业组成，这些企业生产的产品档次不高，同质化竞争严重，市场竞争尤为激烈。相对而言，中高端瓦楞纸箱市场则为技术先进、工艺精湛、经验丰富的行业龙头企业所主导。这些企业主要服务于下游消费品行业的领军企业，提供高品质的瓦楞纸箱产品及整体的包装服务方案，依靠卓越的产品质量和增值服务来实现产品溢价。随着下游行业对纸箱包装需求的升级，这些在产品、技术、客户资和商业模式上具备领先优势的龙头企业，将更有机会扩大市场份额，巩固其市场地位。
　　与瓦楞纸箱相比，精品纸包装产品则专为高端商业包装设计，选用质地优越的白卡纸、特种纸等材料，其显著特征在于印刷工艺通常更为复杂，包括烫金、浮雕、UV印刷等，使得包装在视觉和触觉上都能给消费者留下深刻印象。这类产品常见于高端白酒、卷烟包装、高端化妆品、奢侈品等客单价高、体积小的商品包装。由于下游行业如烟酒、奢侈品等集中度较高和客户资的高壁垒，精品纸包装市场竞争者相对较少，因此其利润率通常高于外包装纸箱市场。总体而言，外包装纸箱市场因进入门槛低而竞争激烈，而精品纸包装产品市场则凭借其行业壁垒和客户资优势，呈现出竞争相对缓和的态势。
　　纸浆环保餐具，作为一种绿色环保产品，正逐渐成为传统塑料餐具的重要替代品。随着环保政策的不断推动和消费者环保意识的逐渐转变，纸浆环保餐具的市场需求日益旺盛。各国政府为了减少塑料污染，纷纷出台限塑、禁塑政策，这为纸浆环保餐具的发展提供了良好的政策环境。同时，消费者对于环保产品的接受度也在不断提高，特别是在餐饮外卖、航空、铁路等领域的需求日益增长。未来，随着环保政策的进一步收紧和消费者环保意识的持续提高进一步推动了行业的发展和竞争。
　　（2）行业发展趋势
　　○1我国包装行业存在较大的增长空间据美国独立瓦楞纸箱协会（AICC）的统计，我国人均瓦楞纸板消费仅为40平方米/年，远低于美国、日本等发达国家水平，未来仍存在较大的提升空间。虽然目前国内经济正面临经济转型带来的增速放缓等问题，但经济驱动力正逐步由出口、投资主导转向消费主导，有利于瓦楞纸箱行业增长。瓦楞纸箱主要面向的食品饮料、家电、IT电子等行业消费升级趋势明显，下游龙头客户包装需求升级的趋势将促使中高端瓦楞纸箱市场规模持续增长。随着网购市场的持续发展，电商、物流行业对纸箱需求的提振作用明显，此类纸箱将成为纸箱需求的快速增长点。
　　随着中国经济的发展和诸多白酒产品的不断改良，白酒产品逐渐走进大众消费者的日常生活，成为逢年过节的必备良品，同时，随着群众消费水平的提高，健康意识的深化，对品质的追求不断提升，白酒产品逐渐朝着高端化发展。在政策利好、优质资本不断涌入、消费升级的市场环境及背景下，以酱酒为代表的高端白酒的发展将迎来新阶段，其市场规模及产量将进一步扩大，这将对高档白酒包装产生庞大的市场需求。此外，随着对正品品质的愈发关注，酒企对包装防伪提出了更高的要求，因此高档白酒包装产业将迎来广阔的发展前景。
　　随着国内外“禁塑、限塑”政策逐步落实，纸浆模塑行业在较长时期内将处于高速发展阶段。从全球市场规模来看，据Grand View Research数据，预计到2030年，全球纸塑市场将扩大至91.10亿美元，年均复合增速7.4%。纸浆环保餐具行业在环保意识提升、政策支持、技术创新以及市场需求增长等多重因素的推动下，呈现出持续增长的趋势。
　　○2我国纸包装行业集中度将进一步提升我国前十大纸包装企业合计市场份额低于10%，而美国前五大纸包装企业占到国内市场份额超过70%，国际间行业集中度比较的结果显示我国纸包装行业集中度偏低。
　　伴随着下游终端行业消费升级趋势，下游企业对于纸包装产品质量、印刷内容精良程度、交货时间、配套服务的要求也会逐步上升，仅适用低速、低质、窄幅瓦线设备和落后印刷及后道设备的中小纸箱厂将难以适应发展趋势。同时，逐年提高的环保成本将使得行业门槛逐步提高，有资金、技术实力的纸包装企业将逐渐占据市场主导地位，而无法在逐渐缩小的行业利润空间中生存的企业将面临淘汰。在未来一段时间，我国纸包装行业将通过淘汰落后产能、并购重组等方式使行业集中度提高，进入规模化、集团化发展阶段。
　　○3龙头纸包装企业跨区域、跨国家多点布局生产基地由于瓦楞纸箱的单价较低，对运输成本较为敏感，纸箱的运输半径一般在300公里范围以内，因此广泛设立生产基地，满足客户需求是瓦楞纸箱企业实现产能扩张的主要方式。在选择包装供应商时，下游行业的龙头企业往往要求覆盖其多个生产基地的包装需求。广泛布局的瓦楞纸箱企业在争取这类优质客户时就拥有了巨大的优势。通过多点布局生产基地，瓦楞纸箱企业能及时响应下游客户包装需求，扩大生产规模，提高市场份额。
　　目前，纸包装行业的龙头企业，都开始通过新建生产线、兼并收购等方式，布局属于自己的全国乃至全球生产网络，尤其是近年来伴随着制造业出海的趋势，许多龙头企业开始在全国及全球投资设厂。
　　○4纸包装产品向中高档化、绿色环保、智能化方向发展伴随着消费升级的趋势，下游消费品厂商也逐渐提高对外包装配套的需求，低克重、高强度、轻量化纸包装逐步成为优质下游客户的普遍要求，微细纸包装近年来得到快速的发展，产品升级迭代趋势明显。除此之外，下游高端客户对包装印刷的要求也不断提高，除储运、保护、防潮、抗压等功能性作用外，他们对纸包装的产品展示、品牌强化、消费引导的增值性作用需求提升。纸包装产品逐步向中高档化发展，从“简单包装”走向“消费包装”。
　　随着国家环保政策的日趋严格以及社会环保意识的不断普及和深入，传统的印刷包装已经无法满足市场需求，积极研发绿色环保型包装正成为行业的重要发展趋势。包装产品从原料投入，到包装产品的设计、制造，再到产品的回收利用，每一个环节都将更加节能、高效、无害，符合我国节能、减排的目标，产品全生命周期资能消耗和环境负荷最小。
　　通过智能化提高纸包装行业的生产效率，智能化应用是包装印刷生产行业未来的主轴。数字化印刷、一体化包装印刷技术、自动化检验技术等先进技术正逐步应用于行业产品生产和质量管理的各环节中，大大提高了生产效率，缩短了生产周期，节约人力成本。智能化技术、一体化包装印刷技术以及数字印刷的应用将会成为印刷包装行业技术的未来发展方向，从订单下达、设计、生产计划安排、物流配送到收货确认的全流程彻底打通。
　　○5纸包装企业从生产商向包装解决方案提供商转变当前我国大部分纸包装企业都只扮演了生产商的角色，即仅在客户提供了设计方案后，负责纸包装产品的加工生产，利润空间较小。而包装解决方案提供商的商业模式是在客户完成了某项新产品的研发后主动介入，为客户提供最合适的新产品包装解决方案，涵盖设计、优化、测试、生产、库存管理、JustinTime（JIT）配送、售后服务等全流程，提供“一条龙服务”。这种模式使得包装设计、库存管理、JIT配送成为了瓦楞纸箱企业提供的增值服务，成为新的盈利增长点。国际包装业巨头国际纸业和WestRock早已由包装产品的生产商转变为了包装解决方案提供商。我国瓦楞纸箱行业中的龙头企业也正开始往这方面靠拢，为纸包装行业发展提供了新思路。
　　2、高端装备行业
　　薄膜沉积是指在基底上沉积特定材料形成薄膜，使之具有光学、电学等方面的特殊性能。薄膜沉积设备的设计制造涉及化学、物理、工程等多门学科的跨界综合运用，按工艺原理的不同可分为物理气相沉积（PVD）、化学气相沉积（CVD）和原子层沉积（ALD）设备，广泛用于光伏、半导体等领域。
　　热处理是一种对金属或者材料进行加工的工艺。热处理过程通常会采用适当的方式将金属或者材料在固态下于一定的介质中加热到一定的温度，并在此温度中保持一定时间后，又以一定的速度冷却下来，热处理是影响材料整体质量和使用寿命的一项关键工艺。通过适当的热处理技术，能最大限度发挥材料潜力，保证和提高产品所要求的力学性能和工艺性能。由相同成分的材料所制成的零件，通过热处理，其寿命和性能将会有数倍、数十倍甚至数百倍的提高。
　　随着制造业的升级和精密工业的需求增加，对热处理和镀膜设备的需求不断增长，尤其是在新能、半导体、航空航天、电子等高端制造领域，对设备的性能和精度要求尤为严格。针对热处理设备，技术创新主要集中在提升设备的精确度、自动化水平和处理效率上；而真空镀膜设备例如物理气相沉积（PVD）、化学气相沉积（CVD）等技术不断改进，以提供大面积、良好均匀性、高稼动率、节拍更快的镀膜能力。同时，设备的数字化、智能化程度不断提高，控制及软件系统持续升级，能够实现更精细的膜厚控制和更高的生产稳定性。
　　作为当前杭州思密得的主要下游应用领域——光伏核心设备领域，光伏薄膜沉积设备和热处理设备主要应用于光伏电池片的制造环节，属于核心光伏设备之一。随着薄膜电池等第三代光伏电池产业化前景越来越明确，其对薄膜沉积设备投资占比更高，可达到设备总投资的50%，因为工艺差异，甚至可能更高，进一步打开了薄膜沉积设备的市场空间。在当前的各类薄膜电池技术中，发展势头较好的主要有碲化镉、钙钛矿电池。其中，碲化镉电池是目前为止商业化最成功的薄膜电池，在薄膜电池中占据绝对主导。除了建筑一体化BIPV大量使用，并有望在汽车、电子设备等多个领域得到应用。根据客户的定制化差异，公司的镀膜设备单GW碲化镉产线的价值可达3-4亿元左右。单结钙钛矿极限效率可达33%、叠层钙钛矿理论效率可达45%，相较于晶硅电池理论效率上限更高，未来应用前景更大。而钙钛矿电池具有制备成本低、光电转换效率高、可柔性化等优势，是目前最具产业化前景的新型薄膜太阳能电池。2022年至2023年，钙钛矿电池行业初步显露市场，百MW中试线密集落地。经过两年多稳定运行和小规模出货，2025年钙钛矿迈向GW线逐步落地投产的新阶段，单GW钙钛矿电池产能投资约5-7亿元，其中镀膜设备价值最高，占设备总投资占比超过50%。根据客户的定制化差异，公司的镀膜设备单GW钙钛矿产线的价值量可达2-4亿元左右。
　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年上半年，公司董事会紧紧围绕年初提出的“应对挑战发展年、降本控耗达标年”的总体战略要求，有序推动各项工作。报告期内，公司实现营业收入102,531.02万元，同比上升4.77%，实现归属于上市公司股东的净利润为5,914.65万元，同比上升22.30%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3,823.62万元，同比上升19.63%。
　　1、深耕包装核心领域，数字赋能拓新局
　　面对复杂多变的市场环境，报告期内，公司始终聚焦包装主业，坚定不移地深耕核心领域。公司持续优化产品结构与客户矩阵，积极拓展新能、休闲食品、运动装备等优质赛道，推动食品、医药等传统优势板块实现显著增长。通过深入推进精细化管理与智能化改造，各生产基地有效控制原材物料及能消耗，库存周转效率进一步提升。
　　报告期内，公司自主研发的E-pack ET工业互联网平台覆盖加速，累计上线企业突破10,000家包装工厂，实现区域性产能动态调配，供需匹配效率显著提升，并被工业和信息化部评为“数字三品”典型案例；“X-FUN”小方智能品牌包装设计平台累计用户数突破25万，覆盖食品、美妆、电子等20+行业，并成功开创跨境服务新模式，开拓印尼、泰国等东南亚市场，为当地300+企业提供AI设计SaaS服务，入选2024年中国工业互联网大赛最具商业价值奖，成为唯一入选的包装行业解决方案。
　　2、紧抓精品包装业务，积极应对外部挑战
　　2025年上半年，白酒产业在周期发展与行业变革的持续影响下，高端酒包业务展现出强大的韧性与前瞻性，积极应对挑战，推动市场开发与业务升级。同时，贵州仁怀佰胜智能化纸质酒盒生产基地项目主体结构已完工，设备安装调试及运营团队搭建工作正有序推进，该项目将为酒包生产基地联动及新市场突破提供有力支撑。精品烟包业务板块，公司依托自身研发、生产、设计等环节的深厚积累，聚焦产品质量提升，持续优化工艺流程与技能改造，带动了市场份额的有效扩大，为公司的持续发展奠定了坚实的基础。
　　报告期内，纸浆模塑环保餐具业务板块积极应对市场变化，内销业务取得了一定的增量，尽管受美国关税政策及“双反”调查的影响，外销业务承压，公司将持续关注最终裁定结果，并积极寻求多元化的市场策略，以应对外部环境的不确定性，全力保障一期工厂的稳定运行。
　　3、坚持创新技术突破，引领高端装备新篇章
　　2025年上半年，高端装备板块杭州SMIT完成了国内无锡SMIT与杭州SMIT团队的整合，实现了设备制造、安装技术及自主解决复杂设备技术难题的能力。同时，公司对荷兰SMIT团队进行了优化调整，提升了专业技术工程师的占比，强化企业文化和团队凝聚力，为战略行和可持续发展提供坚实保障。报告期内，在产品研发与制造领域，杭州SMIT成功交付了首台1.2米×2.4米超大尺寸300兆瓦单机商业化CSD设备。
　　此外，SMIT积极拓展产学研合作，与英国牛津光伏、新加坡国立大学等行业领先的钙钛矿太阳能电池研究机构建立了紧密的合作机制。各方将共同在钙钛矿太阳能电池领域开展研发合作，力求实现技术突破，并持续巩固行业领先的技术优势。
　　4、加速海外生产布局，拓展全球增长新空间
　　为积极响应全球化产业布局趋势并深度服务客户需求，报告期内，公司加快海外布局，拟在泰国投资建设生产基地，就近服务东南亚目标市场。依托公司国内瓦楞纸包装领域的领先经验，泰国基地将快速提升本地化生产与定制化服务能力，直接响应东南亚客户对高效、敏捷包装解决方案的核心诉求。目前泰国子公司已完成设立登记，境内外投资备案手续有序推进当中。该生产基地不仅是公司践行"一带一路"产业链协同的关键举措，更是公司以本地化制造深化客户服务、强化国际竞争力的重要布局。在积极推动泰国项目的同时，公司将持续优化全球供应链网络，持续考察海外生产基地，为国际客户创造更高价值的服务体验。
　　5、夯实人才强能力，实干聚力促发展
　　2025年上半年，公司紧密围绕企业战略发展目标，持续推进人才队伍优化与组织效能提升。公司通过精准引进行业专业人才与关键技术骨干，同步优化内部人才配置结构，确保人力资与业务需求高效协同，为战略实施筑牢智力根基。在员工能力培养方面，公司分层开展专家讲座、技能培训及外部深造项目，通过师徒制实现技术经验的代际传承；组织多场技术技能竞赛与岗位练兵活动，以赛促学激发员工钻研精神，切实提升实战能力与创新意识，推动专业技术水平与企业文化认同的深度融合，为可持续发展储备核心动能。
　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）纸包装产业
　　（1）品牌优势
　　公司是中国包装联合会认定的“中国包装龙头企业”之一、“中国纸包装开发生产基地”，多次入选中国包装联合会评定的“中国包装百强企业”、“中国纸包装企业50强”、国家级绿色工厂、国家工业产品绿色设计示范企业、浙江省未来工厂等奖项。子公司爱迪尔先后被评为“中国包装龙头企业”、“浙江省科技先导型企业”。“胜达”、“爱迪尔”商标均为中国驰名商标、浙江省名牌产品。公司产品具有明显的品牌优势。
　　（2）客户资优势
　　公司扎根纸包装行业多年，在包装解决方案、产品和服务质量等方面领先行业，具备满足客户个性化需求的纸包装解决方案供应能力。公司不断强化“客户第一”的服务宗旨，在快速响应、流程优化等方面深耕多年，能为下游客户提供快捷、周全的纸包装解决方案。
　　公司精益求精的经营理念及先进的经营模式得到了许多客户的认可，长期合作的客户包括松下电器、美的电器、博世（BOSCH）、农夫山泉、华润啤酒、老板电器、苏泊尔、顺丰速运、浙江中烟、正泰新能、天合光能、晶澳科技、百事食品、茅台股份、贵州习酒、泸州老窖等世界500强、中国500强和细分行业龙头企业。下游家电、电子、烟酒等行业集中度高使得这类知名企业集中了大量订单，且这些客户更加关注纸包装产品的质量，对供应商有严格的评审标准，为了保证包装供应的持续性和稳定性，这些客户倾向于与合格的包装供应商保持长期、稳定的合作关系。其中，精品烟包、高端酒包的客户进入门槛更高，以精品烟包为例，其产品除宣传、包装功能外还兼具防伪功能，下游客户均为中国烟草总公司下辖的各省级中烟工业公司，烟标采购通常采用招标方式，供应商准入门槛极高，并且轻易不会替换其烟标供应商。公司拥有的这些优质、稳定的客户资使公司在行业中占据竞争优势。
　　（3）精益生产和智能化优势
　　公司在多年发展中制定了一套严格的精益生产管理制度，对纸板生产线、印刷线、成型车间、仓储物流等各个工序和环节进行标准化管理，量化考核设备利用率、人均创产创效等指标，在不断优化中实现效率最大化，损耗最低化，凸显公司的精益生产优势。
　　为促进精益生产和智能化工厂建设，公司从2015年起合作研发了纸包装生产线物联网系统，按“两化融合”要求配置主要生产设备；2019年以来，更是借助建设位于杭州萧山的大胜达智能工厂的契机，联合北京大学信息技术高等研究院，在原有物联网基础上进一步升级搭建了行业领先的大胜达E-packET工业互联网平台。以智能化设备、物联网技术为抓手，整合多个设备系统、生产管控系统数据接口，构建了适合于纸包装生产企业的数据体系，在采集、汇聚和分析海量数据的基础上，不仅实现了生产数据的实时在线监控，而且通过智能决策辅助系统推动制造资与前端订单、供应链管理、物流资的高效链接和配置，加快了公司的订单响应速度，提升了生产运营效率。
　　作为面向包装行业的特色专业型工业互联网平台，大胜达E-packET工业互联网平台被国家工业和信息化部列入制造业与互联网融合发展试点示范项目。公司不仅获评浙江省大数据应用示范企业、浙江省云上企业、浙江省未来工厂等多项荣誉。报告期内，公司荣获“2025年浙江省先进级智能工厂”称号，同时入选“国家智能制造标准应用试点”项目名单。
　　（4）领先工艺优势
　　在印刷工艺方面，公司已建立齐全、完善的印刷工艺体系，掌握了水印、凹印、胶印、预印等印刷工艺技术，能够满足不同行业特点、不同包装印刷要求和不同成本考虑的订单需求。以预印工艺为例，在欧美国家，30%的瓦楞纸箱产量采用了预印技术，相对于传统纸箱成型工艺，预印技术下生产效率更高、水墨印刷质量更高，是未来高档纸箱印刷工艺的发展趋势。目前公司拥有高品位的多条7色预印生产线，套印精度高，色彩丰富饱和，相对胶印工艺而言更为绿色、环保，适合大批量生产，擅长生产各类啤酒、饮料等快速消费品类瓦楞纸箱。
　　（5）技术研发优势
　　公司是国家高新技术企业，是中包联授予的“中国纸制品研发中心”，建有国家级工业设计中心、省级企业技术中心、省级重点企业研究院、省级企业设计院，技术实力雄厚。公司下属技术研发中心拥有国内先进的标准化实验室，拥有一批国内先进的纸包装研发、检测设备，同时配备了一支经验丰富的专业化研发团队。近年来公司取得了丰硕的研发成果，截至2025年6月30日，公司已取得52项发明专利，98项实用新型专利，3项外观专利、22项软件著作权、2项中国驰名商标。
　　公司通过与浙江大学、浙江理工大学、天津科技大学等高等院校的紧密合作，依托博士后科研工作站，成功研发了“纸浆基缓冲材料”、“植物纤维多孔发泡材料”、“绿色环保胶黏剂”、“抗菌瓦楞纸箱”及“纸制品防水材料”等多项创新技术，为客户提供了一系列优质的整体包装解决方案，赢得了广泛的市场认可，并多次受到行业协会和中央电视台的推广宣传。
　　此外，公司与北京大学信息技术高等研究院建立人工智能联合实验室，共同推进了行业互联网平台的建设和AI人工智能设计开发，为行业资整合、中小包装企业以及客户产品设计提供了高效的解决方案，显著提升了整个行业的效率与包装品质。报告期内，公司“基于AIGC大模型技术的X-FUN智能包装生产设计一体化平台”入选《杭州市中小企业数字化转型城市试点数字化线上赋能平台入选名单》。
　　（6）管理团队和人才优势
　　公司汇聚了纸包装制造、印刷工艺、质量控制方面的一系列人才。公司管理团队稳定，绝大部分关键管理人员、核心技术人员和主要业务骨干在公司任职10年以上，在纸包装技术、行业经验和管理经验上有明显的优势。公司大部分关键管理人员、核心技术人员、业务骨干持有公司股权，与公司的战略规划和业务发展目标实现了最大契合。公司建立了良好的人才培养机制，经验丰富的管理团队和优秀的人才为公司持续、稳定的发展奠定了坚实的基础。
　　（二）高端装备产业
　　（1）核心技术优势
　　杭州思密得属于技术平台公司，技术能力体现在精确热处理、精密镀膜沉积控制、大尺寸产品及高产能四个方面。在碲化镉薄膜电池、钙钛矿镀膜及热处理领域，可量产全球领先的镀膜设备及配套热处理设备，在客户端实现对主流碲化镉厂商的覆盖。杭州思密得在钙钛矿镀膜及热处理方面具有核心技术，拥有钙钛矿单结、钙钛矿叠层设备的研发能力，并实现了部分大尺寸设备的制造。此外杭州思密得在异质结晶硅（如PECVD设备）、柔性铜铟镓硒、柔性电子、快速原子层沉积等核心设备方面具有技术能力，截至本报告期末，拥有境外专利3项。
　　（2）市场优势
　　光伏设备制造行业属技术密集型行业，目前国内还不具备全产业链优势，杭州思密得的荷兰子公司SMIT长期致力于光伏设备的研发，是全球少数掌握碲化镉镀膜设备核心技术并兼具量产经验的设备厂商，薄膜光伏行业共安装超过130台/套，总装机容量超过5GW，玻璃行业交付超过200台/套。同时，杭州思密得能充分利用自身在海外具备的行业领先的研发设计能力和装备优势，以及在国内的生产基地，充分发挥自身产品优势及渠道优势，拓展全球市场。
　　（3）核心团队优势
　　杭州思密得在海外拥有核心的技术研发团队，核心技术人员具备15年以上的行业经验，同时在国内已经组建行业内的资深管理团队。核心管理层具备跨国集团企业战略管理、行业研究、市场营销管理经验，拥有薄膜太阳能行业从新材料、装备研发制造、组件生产、产品开发、市场销售全产业链经验及丰富的产业项目开发及全流程管理经验，熟悉国内外新能发展、太阳能光伏、BIPV建筑光伏、节能环保、半导体装备制造、新材料领域产业技术及市场发展情况。
　　四、可能面对的风险
　　1、纸包装产业原材料价格波动的风险
　　公司生产瓦楞纸箱、纸板的主要原材料为原纸，为公司主要的经营成本。近年来，受市场供需情况的影响，原纸价格波动明显，在普遍的价格联动定价机制下，下游客户产品售价也会随原纸价格上升或下调，原纸价格的变动将对公司的经营业绩产生较大的影响。若原纸价格出现波动，企业不能及时将原纸的价格转嫁到产品价格上，就会面临利润波动的风险。
　　2、公司扩大纸包装品类导致的管理风险
　　根据公司在全国区域布点发展战略，在继续深耕瓦楞纸箱业务的同时，公司近年来也积极通过收购、新建等多种方式拓展纸包装产品系列向更高端的精品烟酒包装领域延伸，并切入纸浆模塑餐具领域。随着公司产能规模的扩张，公司将面临着管理模式、人才储备、市场开拓引起的企业文化融合等方面的挑战。同时，公司部分产品品类也面临着关税、美国双反等潜在风险，如果公司组织模式和销售策略未能随着公司规模的扩大而及时调整和完善，将可能削弱公司的市场竞争力。
　　3、市场竞争加大的风险
　　在纸包装主业板块，行业集中度低，整合力度不足，无序竞争现象时有发生，行业内低端瓦楞纸箱市场价格竞争激烈。公司主要经营面向食品饮料、家电、日化等行业龙头企业的中高档瓦楞纸箱，行业内具有一定规模和实力的中高档瓦楞纸箱企业均以进一步扩大产销规模、提高市场占有率为主要目标之一，市场竞争较为激烈。随着下游客户应对关税等国际贸易形势的变化纷纷出海建厂，导致市场竞争格局进一步复杂化。市场竞争加大将会给本公司未来生产经营带来一定风险，如果公司不能有效提升自身竞争能力，将导致未来市场份额和盈利能力的下降。
　　在公司高端装备板块，下游行业光伏行业近年来发展迅猛，国内装机量累计突破10亿千瓦，却也深陷“内卷”漩涡。当前，光伏行业正面临落后产能出清与需求受限的双重夹击，“内卷”现象愈演愈烈。如果公司不能持续投入资进行产品开发、供应链优化、市场维护和开拓，有效应对未来复杂和激烈的市场竞争环境，公司的生产经营将面临不利影响。
　　4、商誉减值的风险
　　公司近年来通过收购切入精品包装领域和高端装备领域，虽然公司已在股权结构及治理层面实现对这些子公司的有效控制，但收购价格较其净资产均有一定的估值溢价，形成了公司的商誉。若未来这些子公司未能达到预期经营业绩目标，公司将面临商誉减值的风险，进而对公司的经营业绩造成不利影响。
　　5、跨行业并购的风险
　　公司收购荷兰FornaxB.V.公司100%的股权进入高端装备产业板块属于跨行业并购，若公司未能有效整合荷兰核心标的公司的技术资与业务布局，将可能导致收购标的业绩不及预期。荷兰收购标的专注于薄膜光伏技术，其碲化镉薄膜与钙钛矿技术尚处于市场发展阶段，技术成熟度和市场接受度均有待提升。与此同时，本次收购为境外收购，从日常运营管理的对接，到财务统筹、战略规划的深度融合与调整，均对公司的管理效率和适应性提出了更高要求，若公司不能在技术迭代和市场推广上取得突破，或不能在文化融合和制度整合上处理得当，则可能面临市场拓展和管理不善的双重压力，进而影响公司的经营业绩。 收起▲