事件：石英股份发布2023年业绩预告显示，公司2023年年度实现归母净利润47.5亿元到53.3亿元，同比增长351%到407%；预计Q4归母净利润为5.4-11.2亿元，同比增长13%-133%，环比有所下降。
　　Q4业绩承压，或因需求阶段性放缓。光伏行业在2023Q4竞争持续加剧，硅片价格持续走低，生产企业加速减产去库。其中P型产品和N型产品需求进一步分化，P型需求下滑，因此减少了对坩埚和高纯石英砂产品的采购。此外，虽然当前更为稀缺的内层砂与中层砂仍然供应紧张，但外层砂由于供给快速增加，紧张状况有所缓解。
　　长期需求有望回暖，扩产带来业绩增量。后续随着硅片去库完成及开工率提升，需求有望持续回暖，则高纯石英价格仍然具备支撑，整体趋势相对稳定。此外公司新建6万吨高纯石英砂产能后续将逐步投产，24年销量有望出现较大提升，即使产品价格后续有所松动，整体业绩仍将具备弹性。
　　发力半导体领域，接续成长。公司通过攻克连熔生产系统技术，同步加快了高纯石英砂新品的研发，将多种新型半导体用高端石英产品引入市场。半导体用石英材料也因通过国际半导体设备商认证及持续研发投入而受益，市场呈现快速放量，产品盈利水平有望逐步提升。2023年11月21日，石英股份发布公告，将在江苏东海经济开发区投资建设年产3000吨电子级石英材料项目，投资额高达10.3亿元，主要应用于半导体领域。
　　调整2023-2025年EPS至13.95、14.98、19.22元（原预测2023-2024年EPS7.00、11.29元），主要对预测期高纯石英砂的单价和销量调整。根据可比公司2024年平均7XPE计算，对应目标价104.86元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　高纯石英砂价格快速下滑、产能投产进度低于预期，半导体领域拓展不及预期

　　高纯石英技术行业领先，产销两旺迎爆发式增长
　　公司是业界少数具备生产高纯石英砂和半导体、光伏、光电用石英玻璃材料及其精密加工制品的全产业链企业，在国内外石英行业中均具有强大的影响力和竞争优势。根据公司业绩预告，2023年预计实现归母净利润47.5-53.3亿元，同比增加351.44%-406.56%，公司业绩在2022年高基数基础上实现快速增长。今年12月，公司拟回购股份用于实施股权激励或员工持股计划，彰显公司未来持续发展的信心。
　　掌握高纯石英砂“硬核”技术，产能扩张巩固市场地位
　　公司长期致力于高纯石英砂生产技术的创新和研发，2009年底实现高纯石英砂产业化，2010年大规模向下游企业销售。公司是国内首家打破国外垄断并实现量产的高纯石英砂生产企业，是世界上少数几家拥有量产高纯石英砂技术的企业之一。高纯石英砂产品品质稳定，技术达到国际先进水平，针对光伏和半导体市场发展机遇，公司加速60000吨高纯石英砂产能建设，预计2023年底建成投产，将进一步提升高纯砂的市场占有率。
　　连熔技术行业标杆，石英产品认证进展顺利
　　公司具备电熔石英、气熔石英、合成石英全套生产工艺，并通过对连熔生产系统技术攻关，稳步推进第八代连熔生产技术投入使用，多种新型半导体用高端石英产品走向市场。经过30年的创新发展及研究开发，公司连熔生产技术已发展成为行业标杆，相关石英产品通过TEL、LamResearch等国际半导体设备厂商认证，AMAT认证也取得阶段性进展。目前，公司6000吨电子级石英产品项目已于2022年10月建成投产，正积极推进半导体石英材料系列项目（三期）建设。
　　投资建议与盈利预测
　　公司深耕高纯石英砂和半导体/光伏/光电用石英玻璃材料及精加工，全产业链优势显著，产能扩建项目的落地为公司业绩爆发提供了有力支撑。随着半导体认证的顺利推进，公司电子级石英制品业务有望成为新的业绩爆发点。
　　我们预计，公司2023-2025年归母净利润分别是52.38亿元、62.99亿元和78.85亿元，当前股价对应2023-2025年PE为5.27倍、4.38倍、3.50倍。我们考虑到下游需求旺盛和公司较强的产品壁垒，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济风险、光伏行业需求不及预期、产能扩张不及预期、应收账款风险。