投资要点
　　强化高温硫酸、FINETCH、单片磷酸等先进制程的高阶湿法设备研发。公司预计2024年实现归母净利润0.9-1.35亿元，与上年同期相比减少2.42-2.87亿元；预计2024年扣非归母净利润5,000-7,500万元，与上年同期相比减少2,706.16-5,206.16万元。本期业绩变化主要系公司研发费用增长、单项计提信用减值准备以及非经常性损益大幅下降，具体情况如下：1）本期研发费用较2023年度有较大幅度增长。报告期内公司继续推行战略业务布局，仍需持续增加研发投入，加大响应先进制程的高阶湿法设备的研发并已取得初步成效，在高温硫酸、FINETCH、单片磷酸等尚被国际厂商垄断的机台，公司验证交付进度处于国内领先。公司的S300-SPM机型为国产首台应用于12英寸量产线的硫酸清洗机，月产能最高可达6万片次，截至目前单机累计产量超过70万片次。2）早期国内缺乏高阶湿法设备模组和零部件加工供应链，公司开发的模组和零部件需要委托国外的供应商加工，公司与多家境外供应商达成了合作关系。本次单项计提涉及的是其中一家境外供应商，公司及控股子公司与其于2019年开始洽谈业务合作，主要合作内容为根据公司开发设计定制加工相关模组及配件，2020年公司与对方签订采购合同开展系列合作。由于集成电路行业国际形势复杂多变等因素，该供应商存在一定交货难度，截至2024年末，公司及控股子公司对该供应商的预付款余额折合人民币1.06亿元。基于谨慎性原则，公司及控股子公司将该预付款转入其他应收款，并对其单项计提坏账准备5,298.79万元人民币，计提比例为50%。3）2024年度非经常性损益较2023年度大幅减少，主要系2023年度公司处置长期股权投资产生的投资收益1.40亿元，以及公司投资的私募基金公允价值变动调增1.08亿元，以上两项合计2.49亿元，因此2023年非经常性损益较多。
　　持续深耕半导体行业，全生命周期提供产品与服务的战略布局已经逐渐成型。经过二十多年的发展，公司作为最初的高纯工艺系统的配套服务商，目前已经向关键制程设备、工艺生产耗材及核心部件、关键生产环节配套服务方向发展，为半导体及相关高科技新兴产业客户提供湿法工艺整体解决方案。公司业务目前80%在半导体行业，管理层从行业发展周期及战略角度出发，在下游客户的建设投产期和运营量产期进行产品和业务布局。在建设投产期，为客户提供制程设备、系统集成及支持设备。在稳定运营期，公司为客户提供部件材料与专业服务，涵盖设备零部件的供应、大宗气站服务、部件清洗服务、晶圆再生服务、晶圆工厂驻厂服务等。公司的核心业务紧紧围绕为晶圆厂提供从前期建设到稳定运营阶段全生命周期的产品和服务。而公司这些核心业务的布局，围绕微污染控制技术、复杂工艺控制技术、超高纯度流体控制技术等，通过数年完成了覆盖核心用户全生命周期的产品和服务组合。该组合有助于公司在半导体产业不同周期阶段，都可以有较平稳的营收和发展。2024H1报告期，公司为客户全生命周期提供产品与服务的战略布局已经逐渐成型并取得了显著经营成果。截至2024年6月30日，公司新增订单总额为26.86亿元，其中半导体制程设备新增订单6.26亿元。新增订单中81.60%的订单来自于存量客户。公司来自半导体行业新增业务订单额占比达84.74%。
　　投资建议
　　我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入34/44/54亿元，实现归母净利润分别为1.2/3.9/5.4亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为90倍、28倍、20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　半导体行业波动的风险，国际贸易摩擦加剧的风险，人力资源和管理风险，各类金融风险。

　　事件概述
　　2月27日，公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买贵州威顿晶磷83.78%股份，并募集配套资金，交易完成后，威顿晶磷将成为公司控股子公司。本次收购将有助于推动公司导入泛半导体领域高纯电子材料业务，进一步完善公司业务版图。
　　1、国内高端半导体材料领先供应商，深度绑定头部客户引领国产替代
　　标的公司威顿晶磷成立于2006年，长期深耕电子化学材料产品，面向集成电路及光伏领域，已成功批量供货于中芯国际、华虹、长存、长鑫等知名晶圆代工厂商和隆基绿能、晶科能源等主要光伏生产商，引领高端半导体材料国产替代。
　　1）主营业务方面：公司核心产品为前驱体材料、掺杂/氧化类材料两大类，主要应用于扩散、薄膜沉积环节，是核心工艺材料。同时，公司能够根据客户不同产线及工艺需求，提供非标（不同规格、纯度）方案，高效满足客户需求，长期形成深度绑定。
　　2）财务数据方面：2024年威顿晶磷实现营收2.49亿元，归母净利润为6905万元，归母净利率为27.71%，盈利水平较高；净资产为4.9亿元，资产回报率良好，整体资产质量优秀。截至公告日，标的公司审计、预估值及定价尚未完成，具体估值情况仍待进一步披露。
　　2、收购强化电子材料业务，进一步完善全产业链布局+增厚上市公司业绩
　　公司通过本次收购，有效强化电子材料领域的业务布局，进一步贯彻完善“半导体关键制程设备、工艺耗材及核心零部件”的产业链发展战略，同时并表有效增厚业绩。具体来看：
　　1）业务协同方面：公司目前主营构成仍为半导体清洗设备和高纯工艺系统为主，电子材料市场空间广阔，公司高度重视布局，投资建设了半导体级的大宗气体工厂，为客户提供至少15年的高纯大宗气体整厂供应。而威顿晶磷作为国内领先高纯电子材料供应商，有效补充公司电子材料业务实力，丰富产品矩阵。
　　2）贯彻发展战略：公司自上市以来不断拓展产业链，从最初的高纯工艺配套服务，向关键制程设备、工艺生产耗材、零部件及服务等积极发展，致力于为泛半导体产业客户提供湿法工艺整体解决方案。本次收购符合公司一贯发展战略，提升市场竞争力。
　　3）业绩方面：根据公司业绩预告，2024年公司预计实现归母净利润0.9-1.35亿元，同比减少64.22%至76.14%，主要系公司研发费用增长、单项计提信用减值准备以及非经常性损益大幅下降。业绩有所承压背景下，标的公司威顿晶磷具有稳定的客户和业绩基础，并表后将持续增厚上市公司业绩，稳定市场信心。同时高端电子材料业务具有资金周转较快、经营性现金流相对稳定的特点，将持续提升公司盈利能力。
　　3、双方长期联系紧密，优质资产注入赋能加快发展
　　公司早期便已经同威顿晶磷建立联系，2020年参与其A轮融资，投资金额为6426万元；2022年追加投资2499万元，期末投资余额达到1.15亿元，因此双方较为熟悉，整体来收购方案确定性高，风险可控。上市公司与标的公司共同服务于泛半导体领域客户，本次收购完成后，标的公司的技术、人才、市场渠道等资源纳入上市公司体系，实现资源整合与优化配置。上市公司将充分发挥平台优势，从资金、经营管理、人才、市场等多个维度赋能标的公司，巩固其在泛半导体掺杂/氧化类材料的优势地位，加速其在集成电路前驱体材料的国产化替代进程。
　　投资建议
　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为34.23、44.49和56.64亿元，同比增速分别为8.6%、30%和27%；归母净利润为1.11、3.48和4.88亿元，同比增速分别为-71%、214%和40%；EPS为0.29、0.90和1.26元。公司作为本土优质半导体清洗设备国产供应商，同时纵向拓展零部件&晶圆再生业务，成长性较为突出，2025/3/12股价25.73元对应PE分别为89、28和20倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　本次收购尚存在不确定性风险，行业竞争加剧等。