事项：
　　公司发布2025年年度和2026年一季度报告，2025年实现营业总收入77.7亿元，同比增长24.5%，归母净利润16.0亿元，同比增长38.5%，扣非归母净利润15.8亿元，同比增长38.3%。2026年一季度实现营业总收入18.1亿元，同比增长16.5%，归母净利润3.5亿元，同比增长31.4%，扣非归母净利润3.4亿元，同比增长40.1%。
　　评论：
　　2025年业绩超预期，规模效应带动期间费用率下降。2025年，全球工业阀门行业在能源转型、新兴经济体基础设施投资和技术升级的多重驱动下，增长稳健。尽管面临地缘政治冲突、贸易保护主义壁垒等外部挑战，公司依托核心竞争力，取得了亮眼的表现。公司销售毛利率、净利率分别为39.3%、20.9%，分别同比+1.2pct、+2.2pct。公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.5%、3.2%、2.6%、0.3%，分别同比-0.7pct、-0.7pct、-0.1pct、+0.9pct。财务费用率同比增长主要系汇率波动导致，在收入规模明显提升的带动下，规模效应助力公司期间费用率整体明显下降。得益于设备销售业务的提升，公司经营活动现金流净额达21.9亿元，同比增长97.3%。
　　全球阀门行业未来10年预计CAGR超3.74%，公司海外高增带动盈利能力持续提升。根据公司公告援引阀门行业研究与预测报告，2025年全球工业阀门的市场规模超过923亿美元，预计到2035年底将超过1332亿美元，CAGR超3.74%。公司作为全球领先的工业阀门制造商，充分受益于行业扩容及自身拓展。从产品和区域结构看，2025年公司阀门及零件业务收入达74.5亿元，同比增长22.7%，得益于海外交付规模的提升，业务毛利率提升1.75pct达40.8%。铸件及锻件业务收入2.6亿元，同比增长117.0%。外销合计收入52.8亿元，同比增长38.5%，占主营业务收入比例达68.4%，毛利率较去年提升0.09pct至41.8%。从各类型阀门销量看，蝶阀、锻钢阀、截止阀、安全阀销量分别同比增长60%、54%、34%、23%，此外油气开采设备全年销量同比增长34%同样表现亮眼。
　　中标多个大型国内外项目，产品持续突破。2025年，公司成功中标准东煤制天然气项目、PADAHLNG、F450GENTINGFLNG、VLAC船、HAIL&GHASHA、NorthFiledSouth等国内外大型项目，在传统行业和新兴领域都表现出强劲势头。在工业材料、水阀、核电及常规电力阀、东吴机械、石油设备等也都在各自领域取得多个重要突破，实现了大口径复合高分子阀座全焊接球阀、高参数硬密封浮动球阀、超低温双偏心蝶阀、高压大口径平板闸阀、核级Y型止回阀与波纹管截止阀、先导式安全阀（螺纹阀座）、非常规油气资源开采用压裂阀等多个典型项目的研发与制造。
　　26Q1汇兑影响财务费用率，看好公司海外市场持续放量。尽管一季度中东地区发生局部冲突，但公司实现亮眼的业绩表现。一季度公司销售毛利率、净利率分别为39.2%、19.0%，分别同比+3.8pct、+1.9pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为6.8%、3.6%、2.4%、3.5%，分别同比-0.2pct、-0.6pct、-0.8pct、+4.6pct，其中财务费用率大幅提升主要系人民币升值带来的汇率波动。
　　投资建议：公司是国内高端工业阀门出海领头羊，拥有技术、资质、渠道等多重优势，充分受益于全球核电、油气等领域需求向上。我们预计公司2026~2028年营业总收入分别为93.42、110.86、128.96亿元，分别同比增长20.3%、18.7%、16.3%，归母净利润分别为19.83、24.53、29.51亿元，分别同比增长23.9%、23.7%、20.3%，EPS分别为2.56、3.16、3.81元。参考可比公司估值，给予公司2026年30倍目标PE，对应目标价为76.7元，维持“强推”评级。
　　风险提示：工业阀门市场竞争加剧，海外局部冲突对经营环境产生不利影响，汇兑损失风险，新技术突破不及预期等。

　　投资要点
　　剔除汇兑Q1归母净利润+58%
　　2026年Q1公司实现营业收入18亿元，同比增长17%，归母净利润3.5亿元，同比增长31%，扣非归母净利润3.4亿元，同比增长40%。Q1公司汇兑亏损约0.71亿元，去年同期为汇兑收益0.12亿元；若仅以本期汇兑亏损金额测算，0.71亿元/2025Q1归母净利润2.63亿元得本期汇兑亏损占2025Q1归母净利润约27%，相当于对归母净利润同比增速形成约27pct拖累。公司利润高增，主要受益于：①海工造船、LNG与油气开采等高毛利率下游占比提升，②精细化管理推进、规模效应继续释放。2026Q1公司经营性现金流净额2.9亿元，回款能力良好。
　　毛利率同比+4pct，三费率继续下行
　　2026年Q1公司销售毛利率/净利率为39.2%/19.0%，同比分别增长3.8/2.1pct，期间费用率16.3%，同比增长3.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.8%/3.6%/2.4%/3.5%，同比分别变动-0.12/-0.62/-0.78/+4.64pct，规模效应和内部降本，三费继续下降。
　　外部环境不确定加剧，我们仍坚定看好纽威股份成长性与业绩兑现：
　　（1）市场担忧汇率与大宗商品价格波动对公司盈利能力产生影响，实际阀门定制化，每月动态报价影响可控，且公司高毛利率海工造船、LNG、油气开采环节占比提升，加上精益管理推进，利润率中枢将上移，公司利润增速持续超预期，为动态报价、结构优化和精益管理逻辑落地兑现。
　　（2）市场担忧中东冲突影响，我们认为短空长多：①短期船运受阻、项目停工影响订单和交付，但能源价格上涨、战后重建、能源安全重视度提升、能源结构转型、将刺激油气产业资本开支上行。2022年俄乌冲突爆发后，油气价格高位震荡，油公司现金流改善，资本开支增长并向LNG与深海倾斜，当前冲突再演，产业链中长期将持续受益。②纽威股份产能、渠道全球化程度高，已跻身全球前十大工业阀门供应商，当前非中东区域（如非洲、南美）为填补霍尔木兹海峡封锁、中东项目停工带来的能源缺口投资提速，公司作为龙头同样受益，无须过度担忧。
　　（3）公司主动向电力、水处理阀门等市场平台化拓展，市场规模不输油服。
　　盈利预测与投资评级：
　　我们维持2026-2028年公司归母净利润分别为19/24/28亿元，当前市值对应PE20/17/14x，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等

　　投资要点
　　Q4归母净利润+49%，海外市场引领增长
　　2025年公司实现营业总收入78亿元，同比增长25%，归母净利润16亿元，同比增长39%，业绩大超预期（此前Wind一致预测15亿元），单Q4公司实现营业总收入22亿元，同比增长21%，归母净利润4.9亿元，同比增长49%。公司业绩高增，主要系①2025年中东油气全产业链投资增加，②FPSO/LNG船订单、交付维持高位，③公司于大客户如沙特阿美新品扩批，份额提升，④新兴核电、水处理等板块增速良好，⑤结构优化与精益管理共进，盈利能力提升显著（单Q4毛利率提升至45.4%，同/环比+3.8/6.6pct）。分区域，国内营收24亿元，同比增长2%，海外营收53亿元，同比增长39%。
　　结构优化、精益管理与规模效益下盈利能力继续提升
　　2025年公司销售毛利率/净利率39.3%/20.9%，同比提升1.2pct/2.2pct。分区域，内/外销毛利率34.4%/38.5%，同比+1.6/持平。2025年公司期间费用率12.5%，同比下降0.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.5%/3.2%/2.6%/0.3%，同比分别变动-0.7/-0.7/-0.1/+0.9pct，规模效应摊薄三费，汇兑影响财务费用。（全年汇兑损失约0.3亿元，同比减少0.9亿元，单Q4汇兑损失约0.6亿元，同比减少约1亿元）
　　中东冲突短空长多，坚定看好公司成长性
　　市场前期担忧（1）汇率与大宗商品价格波动对公司盈利能力产生影响，实际阀门定制化，每月动态报价影响可控，且公司高毛利率海工造船、LNG、油气开采环节占比提升，加上精益管理推进，利润率中枢将上移，Q4毛利率同环比继续提升、即为动态报价、结构优化和精益管理逻辑落地兑现。（2）中东冲突影响订单与交付，我们认为短空长多：①短期船运受阻、项目停工影响订单和交付，但能源价格上涨、战后重建、能源安全重视度提升、能源结构转型、将刺激油气产业资本开支上行。2022年俄乌冲突爆发后，油气价格高位震荡，油公司现金流改善，资本开支增长并向LNG与深海倾斜，当前冲突再演，产业链中长期将持续受益。②纽威股份产能、渠道全球化程度高，已跻身全球前十大工业阀门供应商，当前非中东区域（如非洲、南美）为填补霍尔木兹海峡封锁、中东项目停工带来的能源缺口投资提速，公司作为龙头同样受益，无须过度担忧。（3）公司主动向电力、水处理阀门等市场平台化拓展，市场规模不输油服，打开成长空间。
　　盈利预测与投资评级：
　　公司海外业务持续高速增长，我们上调公司盈利预测，调整2026-2028年公司归母净利润为19.5（原值19.5）/23.5（原值23.3）/28.4亿元，当前市值对应PE分别为20/17/14X，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等

　　工业阀门制造龙头，产品谱系完整。公司成立于1997年，是我国工业阀门领域的领先制造商。其核心业务覆盖闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀、调节阀、API6A井口阀及水下阀等全系列工业阀门的研发、设计、制造与销售，具备从材料铸造到精密加工的全产业链自主可控能力。公司资质认证体系完善，是国内少数同时获得欧盟CE-PED、TA-Luft认证、国家核安全设备许可证及ASME核电认证的阀门企业之一。此外，公司积极拓展新能源、多晶硅等新兴高增长领域，持续完善高端产品布局。其产品已广泛应用于油气开采、炼化、化工、电力、造船、海工装备、长输管线等关键工业领域，客户覆盖国内外众多能源与工业龙头企业。
　　油气、核电、船舶共振，高端阀门国产化进程加速。工业阀门行业具有应用领域多元、技术壁垒较高、产品认证严苛、需求定制化强等显著特征。近年来，在油气、核电、船舶等多领域需求共振的背景下，行业步入新一轮景气周期。油气领域受益于全球能源安全战略与国内管网等基础设施建设，带动高端阀门需求持续释放；核电领域在“双碳”目标与自主可控政策驱动下进入批量化建设阶段，推动核级阀门国产化加速；船舶领域则因LNG贸易活跃与海洋工程深水化发展，对特种船用阀门形成显著拉动。长期来看，行业在高端产品进口替代、智能化升级及新能源等新兴应用拓展的驱动下，具备全谱系产品与高端资质的国内龙头有望进一步提升市场份额，实现结构性成长。
　　业绩高增盈利创新高，高端认证突破与前瞻性产能扩张共筑长期成长基石。公司2025年前三季度业绩实现高增长，营收达56.03亿元（同比+25.76%），归母净利润为11.14亿元（同比+34.54%）。目前，公司积极推进产能扩张，计划投资约15亿元建设高端铸钢件项目，以增强上游供应链的自主可控能力。此前，公司在2025上半年已持续向国际核聚变ITER项目交付近千台阀门；蝶阀及闸阀项目获澳大利亚Watermark认证，东吴机械获得ASMEUV证书、TSG超低温先导式安全阀证书；同时在FPSO大口径高压特材阀门及海洋平台设备自动控制领域获重大突破。
　　三重壁垒加持行业地位不断加强，高端客户突破成长空间无限。经过公司多年的深耕，具有三重壁垒：1）全球直销网络深度绑定，渠道护城河稳固。公司通过全球化布局，构建起以直销网络为核心、覆盖全球主要油气产区的成熟渠道体系，通过本地化服务与一站式产品供应形成了深度客户粘性。2）全产业链自主可控，技术引领国产替代进程。公司持续扩大上游铸锻件产能规模，通过自主可控的垂直一体化布局，显著提升高端原材料自给率与供给弹性；且持续推动高端阀门领域的关键技术突破与产品谱系延伸，成功构建了“全谱系、高端化”的差异化竞争优势。3）国际认证构建高壁垒，标杆项目形成全球背书。公司拥有ASME、CE-PED、核级等全体系国际认证，并成功为英国欣克利角C核电等全球标杆项目供货，为开拓高端市场提供了“通行证”。
　　投资建议：公司是国内高端工业阀门出海领头羊，拥有技术、资质、渠道等多重优势，充分有益于全球核电、油气等领域需求向上。我们预计公司2025~2027年营业总收入分别为75.6、91.2、106.9亿元，分别同比增长21.2%、20.6%、17.3%，归母净利润分别为15.2、19.8、23.9亿元，分别同比增长32.0%、29.8%、20.6%，EPS分别为2.0、2.6、3.1元。选取同行业的江苏神通、川仪股份、迪威尔、应流股份作为可比公司，可比公司2025～2027年平均PE分别为50.4、34.8、26.2倍，当前公司估值相对被低估。参考可比公司估值，给予公司2026年30倍目标PE，对应目标价为76.6元，股价较当前有58.5%的空间，首次覆盖，给予“强推”评级。
　　风险提示：工业阀门市场竞争加剧，海外局部冲突对经营环境产生不利影响，汇兑损失风险，新技术突破不及预期等。

　　纽威股份发布26年一季报，26Q1实现营收18.13亿元（yoy+16.53%），归母净利3.45亿元（yoy+31.40%），扣非净利3.44亿元（yoy+40.12%），公司收入实现稳健增长，规模效应下盈利能力有所提升。随产能进一步提升，公司营收及利润均有望实现进一步稳健增长，维持“增持”评级。
　　规模效应下盈利能力提升，财务费用带动期间费用率有所上行
　　公司26Q1毛利率39.16%，同比+3.79pct；净利率19.05%，同比+1.99pct，规模效应下盈利能力有所提升。期间费用率方面，26Q1销售费用率6.83%，同比-0.13pct/环比+0.16pct；管理费用率3.58%，同比-0.63pct/环比+0.66pct；研发费用率2.39%，同比-0.78pct/环比-1.53pct；财务费用率3.52%，同比+4.64pct/环比+1.26pct。公司合计期间费用率达16.32%，同比+3.10pct/环比+0.56pct，除财务费用有所抬升外，其他期间费用管控良好。此外公司信用减值损失26Q1冲回0.12亿元（25Q1为计提0.44亿元），应收账款管理进一步强化公司盈利能力。
　　工业阀门产能持续扩张，有望巩固公司领先地位
　　3月20日，纽威流体高端工业阀门二期项目开工仪式在苏州高新区举行。公司全资子公司纽威流体专注于高端蝶阀与锻钢阀生产，一期项目投产使用以来，订单增长迅速，工厂顺利达成产能目标。二期项目规划用地面积45.9亩，总投资5亿元，计划26年竣工投产，主要建设高端工业阀门的研发和装配产线，配套建设自动化物流仓储、多功能泵验车间等设施，同时引入智能制造系统、物联网技术，打造高效、柔性、透明的现代化智能工厂。二期项目达产后，将年产高端工业阀门超5.6万台，大幅提升公司的生产供给能力，有望进一步巩固公司在全球中高端工业阀门的领先地位。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持公司26-28年归母净利润预测为19.44/23.10/26.34亿元（较前值调整-0.21%/-0.36%/-0.32%），对应EPS为2.51、2.98、3.40元。可比公司2026年iFind一致预期PE为19倍，考虑到公司国际竞争优势凸显+高端产品业务拓展顺利，产能提升进一步拓宽增长空间，享有一定的估值溢价，给予公司26年27倍PE估值，对应目标价为67.77元（前值57.76元，对应26年23倍PE）。
　　风险提示：市场竞争加剧；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高；新领域拓展不及预期。

Neway Valve has released its annual report,achieving revenue of RMB7.77bn(+24.53%YoY)and an attributable NP of RMB1.60bn(+38.54%YoY)for 2025.For 4Q25,revenue was RMB2.17bn(+21.44%YoY,-1.56%QoQ),the attributable NP reached RMB487mn(+48.63%YoY,+2.08%QoQ),and the recurring NP totaled RMB1.58bn(+38.32%YoY).For 2025,revenue was largely in line with our previous forecast(RMB7.77bn),while the attributable NP exceeded our expectations(RMB1.52bn).The company delivered steady growth in both revenue and attributable NP in 2025.Maintain OVERWEIGHT.
GPM/NPM have been expanding
For 2025,the company’s GPM was 39.28%(+1.18pp YoY)and the NPM was 20.86%(+2.18pp YoY).For 4Q25,the GPM reached 45.36%(+3.81pp YoY)and the NPM was 22.84%(+4.30pp YoY),demonstrating ongoing improvement in profitability.For full-year 2025,the total expense ratio was 12.52%(-0.61pp YoY),reflecting effective cost control.Specifically,the sales expense ratio was 6.45%(-0.72pp YoY)and the administrative expense ratio was 3.24%(-0.68pp YoY),both showing YoY declines.The financial expense ratio increased slightly by 0.90pp YoY to 0.27%YoY,mainly due to forex fluctuations.For 4Q25,the expense ratio rose by 2.03pp YoY to 15.76%YoY.
Prioritizing high-end product R&D with global presence
The company has established joint R&D centers in China,Italy,and the US,forming amulti-dimensional collaborative innovation network across time zones and disciplines.It is equipped with world-class valve material and engineering laboratories supported by top-tier experimental facilities to provide robust technical support.Leveraging advanced simulation technologies and R&D management systems,the company can accurately simulate valve performance under various complex operating conditions,enabling sustained product optimization and significant improvement in R&D efficiency.In 2025,the company obtained nearly 100 patents and maintains leading industry positions in high-end castings and forgings,fugitive emission control,high-temperature&high-pressure,ultra-low-temperature,and nuclear valve technologies.For full-year 2025,the R&D expense ratio was 2.56%(-0.12pp YoY),while in 4Q25 it was 3.92%(-0.13pp YoY,+2.95pp QoQ).
Earnings forecasts and valuation
As we think that the company’s global and diversified layout should drive steady earnings growth,we slightly raise our 2026/2027 attributable NP forecasts to RMB1,948/2,319mn(up by 2.04/2.62%from our previous estimates)and introduce our 2028 attributable NP forecast of RMB2,643mn,with EPS of RMB2.51/2.99/3.41.With peer companies trading at an average of 19x 2026E PE on iFind consensus,and factoring in the company’s strong international competitiveness and successful high-end product expansion that warrant avaluation premium,we value the stock at 23x 2026E PE,raising our target price to RMB57.76(previous:RMB50.96 at 26x 2025E PE).
Risks:intensified market competition;fluctuations in freight rates and exchange rates;high correlation with demand in the petrochemical industry;disappointing business expansion progress in new fields.

　　纽威股份发布年报，2025年实现营收77.68亿元（yoy+24.53%），归母净利16.01亿元（yoy+38.54%）。其中，Q4实现营收21.65亿元（yoy+21.44%，qoq-1.56%），归母净利4.87亿元（yoy+48.63%，qoq+2.08%），扣非净利15.77亿元（yoy+38.32%）。25年营收基本符合我们此前预期（预期为77.74亿），归母净利润超预期（预期为15.19亿元）。公司2025年营业收入和归母净利润实现稳健增长，维持“增持”评级。
　　毛利率、净利率持续提升
　　2025年公司毛利率39.28%/yoy+1.18pct，净利率20.86%/yoy+2.18pct。25Q4单季度毛利率45.36%，同比+3.81pct，净利率22.84%，同比+4.30pct，公司盈利能力持续提升。期间费用率方面，2025年全年合计期间费用率12.52%/yoy-0.61pct，费用管控良好。其中，销售费用率6.45%/yoy-0.72pct，管理费用率3.24/yoy-0.68pct，均实现同比下降。财务费用率同比微增0.90百分点至0.27%，主要系汇率波动所致。25Q4期间费用率同比增长2.03百分点至15.76%。
　　全球化布局，注重高端产品研发
　　公司现已在中国、意大利、美国三地设立联合研发中心，构建起跨时区、跨学科的多维协同创新网络。公司配置了世界级的阀门材料实验室和工程实验室，依托世界一流的实验设备，为技术攻坚提供坚实支撑。公司充分利用先进的模拟仿真技术与研发设计管理系统，能够精准模拟阀门在各类复杂工况下的性能表现，从而实现产品设计的持续优化与研发效率的显著提升。2025年公司获得专利近百件，目前，公司在高端铸锻件、逸散性泄漏控制、高温高压、超低温及核电阀门等前沿领域均处于行业领先地位。2025年全年公司研发费用率2.56%/yoy-0.12pct，2025Q4研发费用率3.92%，同比下降0.13pct、环比增长2.95pct。
　　多元化布局对冲行业波动，定制化研发支撑传统与新兴能源双向升级
　　公司产品体系已覆盖十一大系列，形成了规格齐全、体系完整的专业化布局。公司核心优势在于为传统能源升级与新能源开拓提供关键装备支持。公司不仅长期扎根于高温高压、超低温、深海等苛刻工况，在氢能、核能、造船等前沿领域形成定制化产品与技术储备。2025年公司成功研发了一系列具备先进技术的阀门产品，并成功应用于石油天然气开采与运输、炼化与化工、船舶运输、电力、水处理、新能源等关键领域。依托这种覆盖油气、化工、新能源及海洋工程等领域的跨行业、全场景解决能力，公司已具备快速响应全球能源结构转型中复杂化、多元化需求的核心竞争力。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司全球化、多元化布局有望带动公司业绩稳健增长，我们略微上调公司26-27年归母净利润至19.48/23.19亿元（较前值调整+2.04%/+2.62%），新增预测28年归母净利润26.43亿元，对应EPS为2.51、2.99、3.41元。可比公司2026年iFind一致预期PE为19倍，考虑到公司国际竞争优势凸显+高端产品业务拓展顺利，享有一定的估值溢价，给予公司26年23倍PE估值，上调对应目标价为57.76元（前值50.96元，对应25年PE估值26倍）。
　　风险提示：市场竞争加剧；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高；新领域拓展不及预期。