营收大幅增长，利润短期承压，维持“买入”评级
　　公司H1实现营收2.99亿元，同比+39.9%；实现归母净利润-2,540.5万元，同比亏损扩大。公司利润亏损扩大，主要系：（1）脂肪胺市场竞争激烈，售价上涨幅度小于原材料价格上涨幅度；（2）增加股份支付费用。考虑公司现状，我们下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为-0.45、0.32、0.94（前值0.44、1.39、2.34）亿元，对应EPS为-0.51、0.36、1.07（前值0.50、1.58、2.66）元/股，当前股价对应PE为-91.9、130.2、43.7倍。我们持续看好公司COC产业化后的广阔前景，重点关注股权变化进展，维持“买入”评级。
　　主业景气低迷，COC、高耐热树脂等新产品有待加速推广
　　2026H1脂肪胺、光学材料销量分别为12,655、3,502吨，分别同比+33.1%、45.2%；营收分别为1.79、1.20亿元，分别同比+40.2%、+39.9%；均价分别为14,151、34,203元/吨，分别同比+1.8%、+1.3%。虽然潜江工厂脂肪胺新产能投产带动销量，光学材料销量也有所增加，但毛利率依然较低。公司新产品环烯烃单体及聚合物、高耐热树脂在2026年上半年有小批量销售，但整体销售略低于预期。2026年下半年将继续加强、特别是环烯烃共聚物（COC）的市场推广。
　　拟通过协议转让+定向增发转让实控权，公司或将全面切入半导体材料领域
　　股权转让：公司股东朱学军、崔小丽等拟向华芯智基转让1,670万（17.4%）公司股份。定向增发：拟向华芯智基定向发行不超过1.222万股，募资不超过3.75亿元，扣费后将全部用于补流。若本次收购完成，华芯智基预计持有公司股份不超过26.57%，控股股东将变更为华芯智基，实控制人将由朱学军、崔小丽变更为肖迪、郑东，原实控人持股比例将不超过21.24%，成为二股东。华芯智基实控制人在光学与半导体行业深耕多年，积累了丰富的行业经验与广泛的客户资源，有望为公司COC产品向光学、半导体等应用领域的延伸提供宝贵的产品验证、市场导入与产业协同支持，加速公司COC产品在相关市场的渗透并逐步实现规模化应用，助力公司把握新材料国产替代机遇，打造新的利润增长点。
　　风险提示：项目进展不及预期，实控权变更存在不确定性，下游需求不及预期。

　　主业景气承压，COC逐步进入市场，维持“买入”评级
　　公司2025年实现营收4.86亿元，同比+4.32%；实现归母净利润-3,520.24万元，同比亏损扩大。2026Q1实现营收1.48亿元，同比+40.11%；实现归母净利润-1,299.53万元，同比亏损扩大。公司Q1营收同比大幅提升，但受产品竞争加剧、计提股份支付费用等影响公司利润下滑，新产品放量尚需时间。我们维持公司2026-2027并增加2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为0.44、1.39、2.34亿元，对应EPS为0.50、1.58、2.67元/股，当前股价对应PE为77.4、24.5、14.5倍。我们看好公司COC产业化后的广阔前景，维持“买入”评级。
　　主业景气持续承压，COC、高耐热树脂等新产品实现小批量销售
　　公司2025年脂肪胺、光学材料销量分别为20,813、6,835吨，分别同比+10.8%、+7.2%；营收分别为2.70、2.16亿元，分别同比-1.6%、+12.7%；均价分别为12,950、31,576元/吨，分别同比-11.3%、+5.2%。2025年公司实现高透光材料（COC）产、销量74.39、80.94吨，新产品逐步进入市场。2026Q1脂肪胺、光学材料销量分别为6,622、2,111吨，分别同比+43.6%、+65.0%；营收分别为0.83、0.65亿元，分别同比+27.4%、+61.3%；均价分别为12,537、30,803元/吨，分别同比-11.3%、-2.2%。公司主营产品Q1仍呈量增价跌态势，景气或已见底。公司新产品环烯烃单体及聚合物、高耐热树脂在2025Q4也签订订单形成小批量销售，随着生产线稳定运行，品质不断提高。2026年公司将继续推进新产品的销售。
　　在研产品丰富，更多特色材料在路上
　　当前公司研发部门在研项目11项，其中产学研项目2项，湖北省潜江市政府资助项目1项，新设研发项目2项。新设研发项目包括“新型环烯烃单体在水性化乳液合成中的应用”和“新型冷却液开发”项目。自研项目包括“万吨级环烯烃单体反应工程放大研究”“万吨级环烯烃共聚物成套工艺技术开发”以及环烯烃共聚物下游应用开发项目。产学研项目为工信部揭榜挂帅项目“基于环烯烃共聚物的骨修复和器官芯片材料开发”。各项科研项目均按计划实施，截至2025年公司已获授权国家发明专利30件，美国发明专利1件，申请中的国家发明专利19件。
　　风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。