设立子公司全面发展机器人业务，培育新的增长点。据公司公告，公司拟在上海投资设立全资子公司“上海岱美机器人科技有限公司”，投资金额1亿元。此次设立机器人全资子公司标志着公司正式进军机器人领域，且投资规模较大，彰显公司在机器人领域发展决心，预计公司未来将全面发展机器人业务。公司在汽车领域与部分海外客户长期合作，且在海外具备成熟产能布局，预计后续有望凭借海外产能优势进入机器人配套产业链，机器人业务有望为公司新的增长点。
　　预计公司顶棚业务有望持续放量，将促进公司营收及盈利能力向上。近年来公司从遮阳板、头枕等单个内饰产品拓展至顶棚系统集成产品，目前顶棚及顶棚系统集成产品已获得特斯拉、通用、福特、Rivian等北美客户定点项目，在手订单持续增长。公司顶棚及顶棚系统产品均价超过1500元，较原有遮阳板、头枕等产品大幅提升，随着顶棚系统产品逐步放量，预计公司单车配套价值量及毛利率将有望持续提升，进而带动公司营收及盈利能力向上。
　　公司海外业务销售占比较高，预计明年盈利确定性相对较强。公司拥有成熟的全球化生产及销售布局，目前在墨西哥、美国、法国、越南等地建立了生产基地，2024年主营业务收入外销占比达86.4%。我们预计明年国内新能源车市场竞争仍将较激烈，零部件公司国内业务仍将面临竞争及降价压力，而海外市场的竞争格局相对更优，预计海外市场将具备相对国内更强的盈利能力，明年盈利增长的确定性相对较强。
　　预测2025-2027年归母净利润8.71、10.39、11.98亿元，可比公司25年PE平均估值26倍，目标价10.66元，维持买入评级。
　　风险提示
　　机器人业务进展低于预期、乘用车行业销量低于预期、北美市场新能源车渗透率低于预期、乘用车遮阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预期、海外关税政策不确定性。

　　投资要点：公司发布公告，对外投资设立全资子公司上海岱美机器人科技有限公司，投资金额1亿元人民币，经营范围包括智能机器人、工业机器人、服务机器人及配件、自动化设备的研发、制造和销售；智能装备领域的制造、技术开发及相关咨询服务；货物进出口；技术进出口。
　　拓展机器人业务，技术及资源与传统主业高度复用。我们认为汽车与机器人技术高度复用，公司主业汽车内饰为公司积累充足资金及技术，可支撑并减轻公司研发机器人的投入，机器人作为仿人设计拥有面向C端销售的潜力，而其皮肤决定了拟人度的同时也进一步增强交互感，公司传统主业内饰注重经济性也兼顾美学设计，对于机器人电子皮肤开发具有强助力效果。同时公司为北美重点特斯拉供应链，拥有与特斯拉的良好供应链关系，有助于其拓展机器人零部件外供业务，开启二次成长曲线。
　　汽车业务方面，墨西哥火灾影响消除，净利润回升。2025年第三季度营收为16.2亿元，同比增长6.65%，环比增长2.38%；净利润为2.03亿元，同比增0.24%，环比增长528.97%，毛利率27.90%，同比+5.42pct，环比-0.66pct，整体维持稳定；实现净利率12.56%，同比-0.80pct，环比大幅提升10.52pct，主要系二季度公司墨西哥工厂发生火灾，导致厂房、部分设备及存货受损，产生约2.42亿元营业外支出，拖累净利率水平，进入三季度公司消除火灾影响，快速复工复产，同时公司已向安盛AXA保险提交了理赔函，预计年内有望收到保险理赔，有望覆盖其火灾损失，对全年利润影响较小。
　　由单一零部件横向拓展顶棚总成件，助力主营业务收入持续增长。公司在保持主营产品产销比表现亮眼的同时，积极拓展产品品类，实现单车价值量的大幅提升。2023年公司主营产品遮阳板、头枕及顶棚中央控制器合计单车价值量约为589元，新拓展的顶棚、顶棚总成产品单车价值量预计分别有望达700/4000元，较传统产品大幅提升，同时公司持续深耕现有客户，有望获取更多高销量高收入（如特斯拉Model3）/高配置高毛利率（如RivianR2）车型定点，进一步提升公司汽车类产品收入及利润。
　　盈利预测与估值。考虑到北美新能源车销量下滑影响，对公司收入及净利润造成一定拖累，我们下调2025-2026年收入预测由81.2/96.0亿元至63.1/74.7亿元，新增预测2027年公司实现收入85.1亿元；由于公司海外业务占比高，盈利性超预期，故小幅下调2025-2026年归母净利润预测由9.7/11.4亿元至9.1/10.9亿元，新增预测2027年公司实现归母净利润12.2亿元。考虑公司顶棚及总成业务持续拓展，同时机器人业务开启二次增长曲线，且公司股东回报优秀，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端客户价格传导压力、北美新能源车销量下滑、客户拓展不及预期

　　预计汇兑因素拖累盈利增速。公司前三季度营业收入47.94亿元，同比减少0.2%；归母净利润4.45亿元，同比减少28.6%；扣非归母净利润6.00亿元，同比减少3.1%。3季度营业收入16.20亿元，同比增长6.7%，环比增长2.4%；归母净利润2.03亿元，同比增长0.2%；扣非归母净利润1.98亿元，同比增长0.8%，环比增长0.8%。3季度公司北美主要客户销量向好带动营收维稳向上，利润端同环比增速低于营收端主要受汇兑因素导致的财务费用增加影响。
　　主要客户销量回暖，预计未来顶棚业务将贡献增量。公司是汽车遮阳板细分领域全球龙头企业，3季度主要客户特斯拉、通用、福特、Stellantis等车企销量同比增长带动公司经营情况向好。我们认为，后续公司主要增长点在于顶棚及顶棚系统集成产品，相关产品价值量较高，目前已获得通用、特斯拉、Rivian、福特等客户的定点项目。当前欧洲地区新能源渗透率已超过30%，美国新能源渗透率亦环比向好，我们认为海外新能源汽车渗透率提升是未来趋势，公司相关配套车型放量将贡献增长空间。公司主要市场在海外，目前中国至墨西哥产品符合墨西哥保税业务模式，墨西哥至美国产品符合美墨加协定，不受关税影响。火灾赔偿方面，岱美墨西哥申请理赔金额约4628万美元（建筑物理赔1020万美元，设备及存货理赔3608万美元），目前保险公司相关审核工作正紧密推进，预计公司近期将先获得1000万美元预付款，最终赔偿金额可以覆盖损失。
　　墨西哥产能建设有序推进。公司“年产70万套顶棚产品建设项目”已结项，“墨西哥汽车内饰件产业基地建设项目”考虑优化产能布局安排在原实施点附近增加新实施地点，项目预计达产日期由2025年1月延期至2026年12月，达产后预计增加年产30万套汽车顶棚系统集成产品和60万套汽车顶棚产品，公司产能建设为后续承接北美客户新订单提供保障。
　　预测2025-2027年归母净利润8.71、10.39、11.98亿元（原为8.78、10.64、12.16亿元，略调整收入、毛利率及费用率等），可比公司25年PE平均估值22倍，目标价9.02元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业销量低于预期、北美市场新能源车渗透率低于预期、乘用车遮阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预期、海外关税政策不确定性、火灾影响超预期。

　　岱美股份发布三季报：Q3实现营收16.20亿元（yoy+6.65%，qoq+2.38%），归母净利2.03亿元（yoy+0.24%，qoq+528.97%）。2025年Q1-Q3实现营收47.94亿元（yoy-0.19%），归母净利4.45亿元（yoy-28.62%）。Q3下游客户推动公司营收恢复增长，火灾保险理赔顺利推进，Q2计提的一次性损失有望逐步收回。业务端，公司积极拓宽内饰件产品线及应用场景，营收、利润有望稳健增长。维持“买入”评级。
　　Q3营收恢复同环比增长
　　公司25Q3营收同环比恢复增长，或系高价值量配套车型提货量增长。客户层面，北美新能源客户产销转好，其他核心客户中，通用集团Q3产量同环比+15%/-2%，克莱斯勒Q3产量同环比-20%/+20%，福特产量同环比+3%/-3%，宝马产量同环比+2%/-0.5%。公司仍在持续推进自主品牌及海外新客户项目开拓，看好公司顶棚系统等高价值量产品上量，支撑营收延续稳健增长。
　　汇兑波动短暂影响毛利率，费用管控加强
　　25Q3公司毛利率同环比-0.94pct/-0.66pct至27.90%，略有下滑系汇兑波动影响，以及海外工厂人员扩张所致。Q3公司加强费用控制，销售费率同环比-0.10pct/-0.12pct至1.67%；管理费率同环比-0.14pct/-1.66pct至5.49%；研发费率同环比-0.60pct/-0.11pct至3.29%；财务费率则在汇兑波动下同环比+0.93pct/+2.07pct至2.08%，最终公司Q3净利率同比-0.80pct至12.56%。
　　墨西哥火灾理赔进展顺利，顶棚业务有望驱动成长
　　公司墨西哥厂房Q2遭遇火灾计提损失3375.1万美元，该损失属于承保范围内，岱美墨西哥已申请保险理赔金额总计约4,628万美元审核工作已在紧密推进中。同时岱美已向保险公司申请1,000万美元的保险赔偿款预付款，预计将在近期内拨付。火灾造成的一次性损失收回进展顺利，对全年业绩影响有限。我们认为公司在遮阳板领域已充分建立全球领先地位，市占率保持第一，同时积极开拓新产品，从遮阳板等内饰单品扩展至顶棚系统集成的大领域产品，并以北美顶棚系统业务为核心拓展到国内、欧洲等市场。看好公司凭借深厚户资源，将高价值量产品导入更多车企，驱动公司成长。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年归母净利润预测9.31/11.09/12.92亿元（三年复合增速为17.23%），对应EPS为0.43/0.52/0.60元。可比公司26年一致预期PE为19x，我们基于19x26EPE，给予公司目标价为9.88元（前值7.4元，对应25EPE17.2x，目标价提升系可比公司估值中枢提高）。
　　风险提示：下游客户产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。

　　投资要点
　　事件：公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度公司实现营业收入47.94亿元，同比微降0.19%；实现归母净利润4.45亿元，同比下降28.62%。其中，2025Q3单季度公司实现营业收入16.20亿元，同比增长6.65%，环比增长2.38%；实现归母净利润2.03亿元，同比微增0.24%，环比大幅改善。公司2025Q3业绩符合我们的预期。
　　2025Q3业绩符合预期，公司经营整体稳健。营收端，2025Q3单季度公司实现营业收入16.20亿元，环比增长2.38%。从2025Q3主要下游汽车市场销量表现来看：北美汽车销量510.40万辆，环比微降2.16%；欧洲乘用车注册量311.36万辆，环比下降9.33%。毛利率方面，公司2025Q3单季度毛利率27.90%，环比下降0.66个百分点，整体保持稳定。期间费用方面，公司2025Q3单季度期间费用率为12.53%，环比微增0.18个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.67%/5.49%/3.29%/2.08%，环比分别-0.12/-1.66/-0.11/+2.07个百分点。归母净利润方面，公司2025Q3实现归母净利润2.03亿元，环比大幅改善（二季度受火灾一次性事件影响）；对应归母净利率12.56%，环比提升10.51个百分点。
　　沿着核心工艺扩展产品品类，打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头，2022年在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上，公司进一步开拓头枕和顶棚业务。目前公司头枕业务主要客户为通用，后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例，头枕业务收入规模有望继续提升。顶棚产品的价值量则更高，市场空间更大，且与遮阳板同属于车顶系统零部件，在核心工艺上同样存在相通性。公司正积极拓展顶棚业务，目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中，随着后续顶棚业务持续获得定点，将为公司贡献收入增量，顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。
　　盈利预测与投资评级：我们将公司2025-2027年归母净利润的预测调整为9.02亿元、10.55亿元、12.21亿元（前值为9.01亿元、10.53亿元、12.33亿元），对应的EPS分别为0.42元、0.49元、0.57元，2025-2027年市盈率分别为17.30倍、14.78倍、12.78倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球乘用车行业销量不及预期；公司新产品拓展不及预期。