事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收26.9亿元，同比+14%；归母净利润2.8亿元，同比-13.9%。2026Q1实现营收6.9亿元，同比+11%，环比-13.5%；归母净利润1亿元，同比-0.5%，环比+792.2%。Q1利润环比大幅改善，盈利能力逐步修复。
　　公司主业表现稳健，出口业务短期承压。公司主业方面，2025年同步器系统产品营收12.6亿元，同比+1.7%，毛利率33.1%，仍维持较高水平；差速器系统产品营收6.9亿元，同比+46.1%，毛利率同比+4.5pct至13.6%，规模效应显现。受外部环境及订单交付节奏影响，出口业务短期承压，25年海外收入为2.4亿元（同比-7.5%），公司已为麦格纳、采埃孚等国际客户供货，后续有望随客户订单回暖而修复。
　　新能源汽车业务高增，差速器及减速器产能加速释放。公司新能源汽车业务增长明显，已基本实现了对主流新能源汽车制造商的覆盖。2025年泸州豪能（主要承担差速器等业务）实现营收8.5亿元，同比+28.1%。差速器系统产品产能快速提升，在手研发项目和订单充足，总成配套率及在新能源汽车的市占率持续提升；电机轴项目设备陆续到位，部分产线已投产；减速器项目已初步实现规模化量产，正全力推进后续产能扩建。随着全产业链和全工序制造能力的逐步建设完善以及各产品系列的量产释放，公司汽车零部件产品的单车价值和市占率提升可期。
　　航空航天业务静待恢复，积极布局机器人关节减速器。航空零部件方面，2025年受行业阶段性因素影响，航空零部件营收为2.6亿元，同比-7.1%，毛利率下滑4.4pct至43.5%，后续随着C919逐步放量及军需订单释放，公司“航空航天零部件智能制造中心”项目提供产能增量，该业务有望恢复增长。机器人业务领域，公司已形成高精密行星减速器、高精密摆线减速机等系列化产品，依托“智能制造核心零部件项目（二期）”可转债项目扩充产能，拟投资13亿元聚焦同轴行星精密减速器及机器人关节减速器。公司积极卡位机器人关节减速器市场，有望打造未来重要增长极。
　　盈利预测和估值：公司新能源汽车差速器、电机轴、减速器等新品进入放量期，航空零部件有望随行业需求提升修复，机器人关节减速器前瞻布局打开未来成长空间。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.5/5.5/6.6亿元，对应PE分别为23/18/15倍，维持买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、新业务拓展及产能投产不及预期风险、行业需求不及预期、行业竞争加剧的风险。

　　事件：公司发布2026年一季度报告，2026Q1实现营收6.87亿元，同比+10.97%，环比-13.51%；归母净利润1.04亿元，同比-0.45%，环比+792.21%；扣非归母净利润0.97亿元，同比-5.66%，环比+876.61%。
　　2026Q1营收稳健增长利润同比小幅下滑。1）收入端：2026Q1营收6.87亿元，同比+10.97%，环比-13.51%。随着产能及总成配套占比的逐步提升，2026Q1营收稳健增长；2）利润端：2026Q1归母净利润1.04亿元，同比-0.45%，环比+792.21%；扣非归母净利润0.97亿元，同比-5.66%，环比+876.61%。2026Q1毛利率为31.24%，同比-0.91pct，环比+3.33pct。归母净利率为15.07%，同比-1.73pct，环比+13.61pct。利润率同比小幅下滑，环比提升明显；3）费用端：2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.58%/5.16%/7.02%/2.80%，同比分别-0.21/-0.20/+1.75/+0.32pct，环比分别-0.17/-0.36/+2.68/+1.36pct。2026Q1公司研发费用率同环比提升，主要系公司持续加大对新产品、新工艺的研发投入。
　　重点突破高精密减速器等核心零部件部分产品已实现批量供货。公司重点突破高精密减速器等核心零部件，跟随产业发展积极开拓新市场和新客户，打造成长第二曲线。公司已形成高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品，具备为机器人企业提供相关零部件的技术能力，正积极直接或通过一级供应商对接主流机器人企业，全力推动现有产品及潜在研发储备产品在人形机器人、机器狗、外骨骼等下游应用领域的验证与批量应用。目前，公司已与多个企业开展业务交流及合作，部分产品已实现批量供货。
　　差速器全产业链布局具备核心工艺技术优势。公司深耕精密制造多年，具备从模具设计、精密锻造到总成装配的全产业链制造能力，在球墨铸铁、激光焊接等核心工艺上拥有技术优势，产品已配套国内外主流车企。公司已与苏州石川合资设立联营企业豪能石川，以深化差速器全产业链布局、提升差速器壳体及其他关键零部件铸件能力，完善产业链配套能力。目前，合资公司已开始批量供货，后续合资双方将继续整合在精密铸造、材料工艺及高端零部件制造领域的优势资源，推动项目健康发展。
　　投资建议：公司是同步器龙头，差速器产品矩阵完善，机器人减速机加速布局。预计公司2026-2028年收入为31.27/35.01/38.79亿元，归母净利润为3.38/3.88/4.51亿元，对应EPS为0.37/0.42/0.49元，对应2026年4月30日11.03元/股的收盘价，PE分别为30/26/22倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；原材料价格上涨；产能释放不及预期等。

　　事件：公司发布2025年度报告，2025年公司实现营业收入26.89亿元，同比13.97%，实现归母净利润2.77亿元，同比-13.89%，实现扣非归母净利润2.62亿元，同比-16.87%，EPS为0.32元。2025年Q4，公司实现营业收入7.95亿元，同比18.29%，环比23.81%，实现归母净利润0.12亿元，同比-85.20%，环比-85.79%，实现扣非归母净利润0.10亿元，同比-88.07%，环比-87.68%。
　　昊轶强商誉减值损失计提0.98亿元，造成利润短期波动，还原后公司盈利能力稳中有升。2025年由于公司子公司昊轶强计划投资3亿元新建“航空航天零部件智能制造中心”，将影响原有租赁生产基地的未来现金流量现值，计提商誉减值0.98亿元，造成公司归母净利润短期波动，若不考虑商誉减值带来的所得税等其他影响，还原商誉减值后2025年公司归母净利润同比16.42%至3.75亿元，净利率同比0.29pct至13.93%。
　　新产品产能爬坡影响毛利率，期间费用管控良好对冲毛利率下滑影响：2025年公司毛利率同比-3.46pct至30.53%，主要是由于公司新产品销售上量但产能爬坡阶段毛利率较低，2025年公司差速器系统产品收入同比46.1%至6.86亿元，毛利率同比4.54pct至13.57%，但明显低于公司整体毛利率水平；其他精密零部件（减速器、定转子等）收入同比28.6%至4.12亿元，毛利率同比-15.69pct至35.69%；同步器系统产品收入同比1.7%至12.61亿元，毛利率同比-0.54pct至33.10%，较为稳定；航空零部件收入同比-7.1%至2.63亿元，毛利率同比-4.38pct至43.53%，主要受规模效应减弱影响。
　　2025年公司研发/销售/管理/财务费用率分别为5.77%/0.73%/5.78%/2.19%，同比分别-0.35pct/-0.02pct/-0.09pct/-1.48pct，公司通过良好的费用管控对冲毛利率下滑影响，助力公司盈利能力稳中有升。
　　差速器、减速器、航空航天零部件等产品产能扩张稳步推进，为公司带来多维成长新动能：汽车零部件方面，公司差速器产品配套量持续增长，公司计划于2030年建成1000万套差速器总成产能，并加快推进新能源汽车用空心电机轴、高精密同轴行星减速器、定子转子的产能产线建设；机器人方面，公司启动可转债项目，拟募资投入13亿元提升同轴行星精密减速器及机器人关节减速器相关产品产能；航空航天零部件方面，公司“航空航天零部件智能制造中心”项目已正式取得项目用地，将整合优化公司航空航天板块的现有产线与优质资源，打造集研发、生产、销售于一体的智能制造基地。公司业务布局广泛，新产品市场拓展前景良好，多业务产能扩张有望为公司带来多维成长动能。
　　投资建议：预计2026年-2028年公司将分别实现营业收入30.36亿元、34.20亿元、38.20亿元，实现归母净利润3.89亿元、4.67亿元、5.40亿元，摊薄EPS分别为0.42元、0.51元、0.59元，对应PE分别为26.23倍、21.89倍、18.93倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游客户销量不及预期的风险；新产品市场拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

　　核心观点
　　汽车+航空航天+机器人业务布局多元，2025年前三季度业绩稳健增长：
　　公司以同步器业务起家，前身为泸州长江，至今拥有六十余年的精密制造经验，2017年上市以来，公司通过外延并购与技术内生并举实现业务向广向深拓展，汽车业务拓展差速器、电机轴、定转子、减速器等驱动系统部件，并切入航空航天零部件制造与人形机器人零部件制造领域，业务布局多元化。2025年前三季度公司实现营业收入18.95亿元，同比+12.3%，得益于差速器与航空零部件业务的高增，收入保持稳定增长，实现扣非归母净利润2.52亿元，同比+8.6%，稳中有升，受重庆豪能搬迁带来的相关费用较多影响，增速弱于营收。
　　汽车零部件：精密制造能力外延，成长动能多维：公司同步器业务稳居行业龙头，国内市占率超过30%，具备同步器齿环（铜质同步环、冲压钢环、精锻钢环）、齿毂、齿套、结合齿、同步器总成等全产业链制造能力，同时发力重卡AMT相关项目，为采埃孚重卡AMT项目独家配套行星结构等零部件，部分产品直接出口德国采埃孚，并配套欧洲奔驰、达夫、曼恩、斯堪尼亚等整车厂，受益于插混车型（DHT系统需用到同步器）销量以及商用车自动挡渗透率的提升，公司同步器业务有望保持稳健发展。基于在同步器领域的精密制造能力积累与客户资源优势，公司产品向差速器、电机轴、定转子、减速器等驱动系统核心部件拓展，打造多维成长动能，其中公司差速器业务拥有总成生产能力，顺应行业对差速器产品的采购总成化和高质量要求，具备行业稀缺性，公司规划2030年1000万套差速器总成产能，有望成长为行业龙头。
　　航空航天：市场增长潜力十足，打造第二增长极：公司通过收购昊铁强、成立豪能空天等切入航空航天业务，有望受益于航空航天市场规模的持续扩容。航空业务方面，当前我国民机市场存在较大的需求缺口，叠加国产化的持续推进，国内市场扩容前景良好，公司位于成德绵自凉航空航天集群，区位配套优势明显，2025年H1公司航空零部件业务收入同比+31.7%至1.7亿元，占总收入比重同比+2.1pct至13.2%，有望继续作为重要动能驱动公司业绩增长；航天业务方面，中美引领太空算力“军备竞赛”，商业航天市场进入快速扩容期，公司主要提供火箭的阀门和钣金等产品，可配套价值量约占单发火箭价值量的10%-20%，按照单发火箭5000万元-1亿元的价值量计算，公司单发火箭可配套价值量为500-2000万元，业务增长前景广阔。
　　人形机器人：减速器批量供货，远期市场空间广阔：减速器是人形机器人旋转关节的核心部件，由于各类产品各具性能优劣势，谐波、行星、RV、摆线减速器在人形机器人上均具备应用前景，当前各主机厂技术方案尚未收敛，在减速器应用上呈现多元化。公司主要布局精密行星减速器与摆线减速器，其中部分产品已实现批量供货，由于行星减速器的下游应用场景广泛，市场竞争格局较为分散，当前人形机器人产业发展由中美企业引领，且特斯拉与国内产业链形成深度绑定，我们认为人形机器人产业的蓬勃发展为国内企业在减速器市场推进国产替代提供了良好的机遇，公司有望凭借在精密制造能力上的技术积累以及优质客户群资源在人形机器人减速器市场持续开拓。
　　投资建议：预计2025年~2027年公司将分别实现营收26.54亿元、30.16亿元、34.22亿元，实现归母净利润3.34亿元，3.79亿元，4.50亿元，对应EPS为0.36元、0.41元、0.49元，对应PE为32.49倍、28.62倍、24.11倍。综合考虑绝对估值与相对估值，公司合理每股价值区间为14.50元-18.90元，对应市值区间为133.38亿元-173.95亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：1、下游客户销量不及预期的风险；2、市场竞争加剧的风险；3、人形机器人量产不及预期的风险。