一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）报告期公司主营业务情况说明　　1、公司所从事的主要业务　　公司主要从事中高档民用家具及配套家居产品的研发、设计、生产和销售业务，为消费者提供全屋家具和家居用品解决方案。曲美是行业内少数具备全品类家具产品研发、设计和生产能力的品牌家居企业。公司的家具产品以生活美学、健康环保、品质出众为核心竞争优势，产品线涵盖成品家具、定制家具、软装饰品等各类家居产品。独创的生活馆模式融合了曲美对生活美学和生活方式的理解，将曲美全线产品、曲美整家服务、曲美智家服务、全屋设计服务进行有机结合，为客户量身定制全屋家居空间和生活方式，满足消费者一站式的家具和家居用... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）报告期公司主营业务情况说明
　　1、公司所从事的主要业务
　　公司主要从事中高档民用家具及配套家居产品的研发、设计、生产和销售业务，为消费者提供全屋家具和家居用品解决方案。曲美是行业内少数具备全品类家具产品研发、设计和生产能力的品牌家居企业。公司的家具产品以生活美学、健康环保、品质出众为核心竞争优势，产品线涵盖成品家具、定制家具、软装饰品等各类家居产品。独创的生活馆模式融合了曲美对生活美学和生活方式的理解，将曲美全线产品、曲美整家服务、曲美智家服务、全屋设计服务进行有机结合，为客户量身定制全屋家居空间和生活方式，满足消费者一站式的家具和家居用品购物需求。
　　公司是国内家具企业中最早引入设计美学的品牌，强大的产品设计和研发能力是曲美的核心竞争力之一。曲美家居以北欧家具设计风格为主，多年来逐步发展了中式复古、新中式、轻奢、意奢、简意、简美等多种风格的家具系列产品。公司注重家居产品的研发和创新，以产品设计能力为核心驱动力，推进产品创新和品牌转型升级。
　　2018年8月，公司完成对挪威上市公司Ekornes ASA的要约收购，通过子公司持有Ekornes AS90.5%的股份，成为Ekornes AS控股股东，2021年7月，公司进一步收购Ekornes AS9.5%股权，从而成为Ekornes AS的完全控股股东。2022年，为了提高公司资本储备，降低有息负债，降低财务费用压力，2022年，为提高公司资本储备、降低有息负债并缓解财务费用压力，公司引入高瓴资本，使其间接成为Ekornes AS的少数股权股东。截至报告期末，曲美家居通过控股子公司间接持有Ekornes AS94.89%的股份。
　　EkornesAS是一家全球化的奢侈品高端家具品牌企业，创立于1934年，总部位于挪威Ikornnes，拥有享誉全球的奢侈品家具品牌“Stressless”。Ekornes AS主要研发、生产、销售舒适椅、沙发和床垫产品，并通过全球的家具商店、进口商和零售商销售旗下产品。Ekornes AS公司在全球拥有近7000家门店，8家工厂，旗下品牌包括Stressless、IMG、Svane和Ekornes Contract等。
　　Ekornes AS依托于强大的研发能力，行业领先的舒适技术、稳定的产品矩阵构建了牢固的产品优势，90余年的经营沉淀使其依托于产品力获得了良好的品牌美誉度和渠道关系，并逐步积累成为其坚不可摧的竞争优势。完成收购Ekornes AS后，公司开启了新的发展纪元，一方面，通过有序的品类创新与创新，提高丰富度，同时兼顾生产效率和产品结构优势，以保持良好的盈利能力；另一方面，重点发展中国和北美市场，以市场增量带动公司整体规模增长，在提高盈利水平的同时，通过规模效应增强整体抗风险能力。
　　2、公司的主要经营模式
　　公司主要从事现代风格中高档家居产品的研发、设计、生产和销售业务，为消费者提供全屋家具和家居用品解决方案。
　　（1）生产模式
　　曲美家居采用订单式生产与批量式生产相结合的生产模式。曲美在北京市顺义区、河南省兰考县拥有两大生产基地，多个生产车间。曲美通过自主研发的ERP信息系统进行生产管理，实现了定制家具产品的柔性化生产和成品家具多个生产环节的自动化、半自动化生产与智能排产，形成了定制家具即时报价、自动拆单及智能生产的信息化管理体系。值得一提的是，公司通过自主研发的ERP信息系统将定制产品设计下单与工厂生产系统进行无缝对接，实现了订单分解过程中的自动拆单。Ekornes AS在全球拥有8家工厂，包括5家位于挪威的工厂，1家位于泰国的工厂，1家位于立陶宛的工厂和1家位于美国的工厂。其中，挪威舒适椅工厂实现了数字化、信息化、自动化生产，生产效率在业内具有明显的领先优势；立陶宛工厂、泰国工厂具备天然的人工、土地和配套供应链的成本优势，使得公司在产品成本方面具备更强的竞争力；北美工厂以半成品组装为主，能够帮助公司大幅缩短北美市场的交货周期，整体提升公司在北美地区的市场竞争力。Ekornes AS采用订单式生产和批量式生产相结合的生产模式，生产自动化水平极高，主要生产环节依靠数控机器人实现了自动化生产。此外，在国内主要依靠手工操作的装订、喷漆、打磨等环节，Ekornes AS均已实现了生产自动化。
　　（2）采购模式
　　曲美统一采购所有生产原材料，与主要供应商建立了ERP信息平台，实现采购数据化管理、标准化程序，确保各项制度高效执行。同时，通过制定一系列严谨的采购制度，对采购产品质量、入库检验程序、价格优化和招标制度等进行管理和监督。软装系列配套产品采用OEM与成品外购结合的模式，打造兼顾规模化与独特性的产品组合。Ekornes AS统一采购所有生产原材料，与供应商建立了长期稳定的合作关系。Ekornes AS的主要原材料包括皮革、布料、木材、钢铁部件等，在全球拥有成熟的供应链体系，核心供应商主要分布在巴西、阿根廷、印度、德国、东南亚、意大利等地。
　　（3）销售模式
　　曲美品牌以经销渠道为主、直营渠道为辅，线上、工程、出口等多渠道作为补充。公司与各大地产商建立了战略合作关系，以强大的制造能力和丰富的产品结构为地产客户提供与精装房配套的家具产品和服务。Ekornes AS以批销模式进行产品销售，销售区域覆盖欧洲、北美、亚太等主要大洲，近7000个零售终端形成了发达的全球零售网络。经过多年的品牌经营与渠道发展，Ekornes AS与欧洲、北美、日韩等多个地区和国家的代理商建立了稳定的销售关系，部分终端的合作时间超过30年。
　　（4）设计模式
　　公司产品设计遵循“三定五审”原则，产品设计工作以内部设计师为主导，并与众多国内和国际知名设计师建立了稳定的长期合作关系。“三定”即定价格、定款式、定材料，“五审”即审方案、审样品、审工艺、审图纸、审价格。依靠“三定五审”原则，公司将产品市场调研、外观设计、工艺研发、样品试制与新产品定价环节进行有机结合，使新产品的研发方案能够兼顾设计美感、工艺品质与市场定价要求。“三定五审”原则保证了公司新产品在外观设计竞争力、工艺品质竞争力和产品价格竞争力方面的有效统一，帮助公司打造深受终端消费者喜爱的家具产品。公司的店面形象设计由外聘著名设计师完成，由集团商业形象部落地执行，多年来形成了独具一格的店面形象风格。曲美拥有20多年的大店经营历史，著名设计师的加盟与丰富的店面设计经验使得曲美具有行业领先的店面形象设计能力，在门店外立面设计、店面动线规划、空间设计、摆场设计和产品方案设计等方面均建立了成熟的标准化解决方案，保证公司店面形象设计理念和设计风格的持续领先。公司每年根据家具市场流行元素，对店面形象标准进行升级，使店面形象能够持续带给消费者最好的购物体验。
　　（5）公司所处产业链位置和盈利模式分析
　　公司集家具产品研发、生产、品牌营销与产品销售于一体，占据了产品研发和品牌营销两个产业链高附加值环节。强大的全品类成品家具订单式生产能力和定制家具柔性化生产能力是公司商业模式的有力保障，使公司具备稳定的交付周期、齐全的产品线和行业领先的产品品质。
　　公司上游是原材料供应商，家具行业的原材料以实木、板材、皮革、玻璃、胶等大宗材料为主，产品同质化，市场价格透明，供应商议价能力较弱。凭着业内领先的采购规模，公司在与供应商的谈判上占据主动地位，在采购成本和付款周期方面均享有不同程度的政策支持。公司下游是家具经销商、大宗交易客户和零售消费者。家具行业的经销商规模相对较小，对家具品牌的议价能力弱，曲美以排他性方式授予经销商区域品牌经营权，向曲美经销商提供家具产品批销、门店形象设计、门店运营管理等服务内容。曲美对下游经销商制定年度销售任务，并帮助经销商实现收入目标，对未能实现经营目标的经销商，曲美有权收回品牌授权并停止经销业务。因此，曲美对下游经销商的掌控能力较强。曲美的大宗交易客户以房地产企业、政府部门、大型国企为主。由于大宗客户的采购批量较大，采购需求集中，因此大宗交易客户对品牌家具企业往往具有较强的议价能力，体现在大宗交易客户的账期和毛利水平方面。零售消费者关注家具产品的品牌知名度、产品质量、设计美感、环保性、销售服务和性价比。曲美家居是中国知名家具品牌，良好的品牌形象，过硬的产品质量，富有生活美学的全屋设计服务，曲美严格的环保标准和贴心的售后服务给予消费者卓越的消费体验。
　　Ekornes AS的渠道销售采用经销模式，下游客户包括全球市场的家具连锁商、大型零售商和小型零售店等销售终端。
　　（二）公司所处的行业情况及发展趋势
　　1、公司所处的行业发展阶段和发展趋势
　　根据国家统计局2011年公布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011），公司所处行业为家具制造业中的木质家具制造子行业（C2110）；依据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司属于家具制造业（C21）。
　　来自中国家具业协会、国家统计局及中国海关总署的数据统计显示，2026年上半年，中国家具行业规模以上企业累计完成营业收入2576.1亿元，累计完成利润总额45.7亿元；家具全行业累计出口金额360.2亿美元。目前，我国家具行业受到房地产市场疲软影响，内需不振，竞争逐渐加剧，与此同时，家具出口业务成为新的布局方向，国内家具厂商纷纷出海寻求全球化发展，机遇和挑战并存。
　　2、行业周期性特点
　　家居产品的销售受国民经济景气程度、房地产行业发展情况及居民人均可支配收入等因素的影响。总体来说，家居行业的周期性与宏观经济的周期性和房地产销售的周期性相关。从国内市场来看，家居行业的季节性受中国传统风俗、消费习惯影响，家具行业在每年的一季度受春节因素的影响，相对清淡。二季度开始逐步增长，下半年受国庆长假促销及房地产销售、婚庆消费等因素的影响，进入销售旺季。
　　（三）公司的行业地位
　　我国家具行业竞争格局分散，市场集中度低，具备极大的行业整合潜力。根据国家统计局数据显示，2026年上半年，我国规模以上家具制造企业营业收入2576.1亿元，市场空间广阔。曲美家居近年来不断进行产品创新、品牌形象升级和渠道优化，力争抢占更多的市场份额。报告期内，公司营业收入16.59亿元，在国内家具品牌中名列前茅。
　　报告期内公司新增重要非主营业务的说明

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2026年上半年，国内家具消费市场持续疲软，海外市场需求稳中有升，公司收入基本保持稳定。国内业务转型成果初见成效，家具主业成本持续下降，互联网业务扬帆起航，北京厂房和土地资产商业化开始为上市公司贡献稳定现金流；境外债务置换顺利完成，财务费用明显下降，对盈利能力产生积极影响。
　　报告期内，公司持续推进整体业务的转型升级。一方面，国内家具业务持续进行产品创新与降本增效，并大力发展互联网直播带货等创新业务，持续修复国内主业的盈利能力。同时，加速进行北京资产的商业化进展，整体出租率稳步提高，全面提升国内业务的盈利能力与现金流；另一方面，随着境外债务置换的完成，公司利息成本大幅下降，费用压力显著降低。Ekornes AS上半年平稳发展，新业务增量蓄势待发：Comfy新品经过多轮产品优化和渠道客户反馈已调整完备；电动椅、沙发、餐椅等品类保持良好的发展势头，通过产品迭代升级与SKU优化，不断提高产品竞争力；通过生产组织优化与流程再造，持续提升生产效率，优化生产成本；中国市场保持快速、高质量增长，门店数量、销售收入持续创新高，品牌力与渠道质量持续提升。
　　（一）国内曲美家居本部业务
　　报告期内，公司持续推动国内业务转型。一方面，通过持续的产品创新与降本增效为家具业务进行开源节流，改善主业的盈利能力，另一方面，以优质内容创作为抓手，依托“泽龙Z”“红姨”等拥有丰富自然流量的社交媒体账号开展互联网直播带货业务，销售“曲美Lab”系列家居用品，取得良好成效。最后，稳步推进北京土地和厂房资产的商业化进程，打造“曲美新能源汽车小镇”，为上市公司贡献更多的现金流。
　　1、通过持续的产品创新与降本增效为家具业务进行开源节流
　　报告期内，公司持续通过产品的推陈出新优化家具业务的产品竞争力，并通过多种方式进行降本增效，改善国内家具主业的盈利能力。上半年，公司借助自身产品研发能力，打造“曲美好木”系列新实木家具产品，并以新零售模式进行销售，带动家具业务发展；持续优化曲美整家业务，对服务流程和产品力进行升级，提升曲美整家业务竞争力，带动全屋家具产品的连带销售。与此同时，坚定推进降本增效工作，关停亏损业务，并通过业务流程优化降低运营成本。
　　2、互联网直播带货业务呈现快速增长
　　报告期内，公司通过“泽龙Z”社交媒体账号与“曲美Lab”官方直播间开展互联网直播带货业务，获得成功。自2026年5月份开始直播带货以来，单月收入屡创新高，5-6月GMV分别突破700万、1100万元，保持高速增长。产品种类上，以家居用品为核心，开发多种适合线上销售的产品品类，包括枕头、夏凉被、香薰等多个爆款。相关社交媒体账号“泽龙Z”、“红姨”粉丝数量保持快速增长，获得良好的自然流量，为互联网直播带货业务提供了天然的流量成本优势，成为该业务收入快速增长的关键。
　　截至目前，公司已完成直播带货业务供应链与买手团队的构建，更多SKU将于今年内上线。与此同时，随着“泽龙Z”账号粉丝数量的持续增长与“红姨”账号在未来的逐步商业化，预计互联网直播带货业务有望保持高速增长。
　　3、稳步推进北京土地和厂房资产的商业化进程。
　　报告期内，公司北京土地和厂房出租率稳步提升。其中，顺黄路办公区已实现满租，租户经营情况稳定；位于曲美南彩镇厂区的“曲美新能源汽车小镇”已成功引入“比亚迪”“小米”“北汽极狐”“日产”等多个汽车品牌，初具新能源汽车产业规模，租金收入快速提升；曲美顺义东厂区已完成生产区域与出租区域的规划和场地调整工作，相关固定资产预计将于本年内开始商业化。
　　（二）Ekornes AS子公司业务
　　2026年上半年，Ekornes AS保持平稳发展，经营亮点不断：Comfy系列新品和电动椅、沙发、餐椅等产品持续深化全球渠道布局，中国市场保持高质量快速增长，通过产品线梳理和生产流程再造，持续提升生产效率，优化产能利用率与生产成本，取得了良好的经营成果。
　　1、Comfy系列新品与电动椅、沙发、餐椅等产品全面提升公司产品竞争力
　　报告期内，Comfy系列产品蓄势待发，更加舒适的产品体验和更具科技含量的专利设计使Comfy系列产品受到渠道追捧，与电动椅、沙发、餐椅等产品相结合，提升了Stressless品牌产品的丰富度和终端竞争力。上市后，Comfy系列产品在全球Stressless品牌门店的推广将有效提升Stressless品牌客单值与渠道利润。作为新一代舒适椅产品，随着Comfy系列销售的逐步展开，将对Ekornes AS及经销商的盈利能力产生积极的影响。
　　2、中国市场保持高质量快速增长
　　2026年上半年，Ekornes AS中国市场保持高质量、快速增长。Stressless品牌门店数量与销售额持续创新高，渠道质量较过去几年显著提升。品牌力的显著提升和零售渠道、重奢渠道的快速增长是拉动Stressless品牌中国市场增长的关键。与此同时，随着2025年公司将线上渠道收归直营，Stressless品牌的全渠道产品价格体系得到更高的运营保障。多种因素综合作用下，EkornesAS中国市场呈现出高质量增长态势；其一，直营收入占比快速提升。直营收入较去年同期增长超过100%，一方面，线上渠道运营情况良好，另一方面，杭州、温州等线下直营城市快速放量并实现盈利，是拉动直营收入增长的重要因素。其二，持续入驻高端奢侈品渠道与零售卖场。今年以来，Stressless品牌成功入驻深圳万象城、武汉SKP、长沙国金中心等高端购物中心，品牌影响力得到持续提升，高端定位品牌形象深入人心。
　　3、产品线梳理和生产流程再造，持续提升生产效率
　　报告期内，随着Comfy系列等新品上市，Ekornes AS持续对挪威工厂的生产体系进行升级。结合新产品与全新的生产工艺，对部分自动化产线的生产组织进行优化，并通过部分生产流程的再造提升产能通道，提高生产效率并降低生产成本，为公司长期盈利能力的提升打下坚实的基础。
　　4、债务置换成功实施，大幅降低财务费用压力
　　报告期内，公司完成了境外债务置换工作，通过部分自有资金+新增借款置换了原有存量债务。在这一举措的影响下，上半年Ekornes QM Holding AS财务费用较去年同期显著下降，有效缓解了公司债务压力，海外业务整体的盈利能力得到逐步释放。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1、品牌优势
　　曲美家居有超过30年的品牌历史，是国内知名的中高端家具品牌，秉承“设计创造生活”的品牌理念，深受消费者信赖。近年来，公司先后被中国质量检验协会授予“全国家居行业质量领先品牌”“全国产品和服务质量诚信示范企业”“全国家居行业质量领军企业”称号，被中华人民共和国工业和信息化部评为“智能制造试点示范”企业称号，被中国建筑装饰协会评选为“中国建筑装饰协会住宅装饰装修和部品产业分会会长单位”。曲美家居具有良好的消费者口碑和品牌美誉度，品牌形象深受消费者喜爱，拥有一批忠实的消费者粉丝，并在此基础上不断进行产品创新和品牌升级，品牌优势是公司的核心竞争力之一。Ekornes AS拥有80多年的发展历史，Stressless品牌被誉为“全世界最舒服的椅子”，是全球舒适椅品类的销售冠军，IMG品牌是Stressless的有效补充，品牌定位中高端，更加符合中国市场的消费需求。并购Ekornes AS后，公司形成了曲美家居、曲美Lab、曲美好木、万物和Ekornes AS子公司的Stressless、IMG、Svane品牌的多元化矩阵。Stressless、IMG和Svane作为全球知名的家具品牌，完美契合国内中产阶级消费升级趋势，与曲美品牌形成了良好的相互背书、相互支持的效应，助力公司在国内及全球市场的快速发展。
　　2、产品优势
　　（1）过硬的产品质量和行业领先的环保标准
　　公司逾30年多品类产品的制造经验，沉淀了独具匠心的生产工艺体系及严格的环保和质量管理经验。公司是全国首家全线产品使用水性漆的家具品牌，在供应链源头管理、原材料检测管理、生产过程管理等环节均严格执行公司自行制定的、高于国家标准水平的质量和环境标准，保证产品的环保安全和质量可靠。
　　（2）丰富的多品类产品线
　　曲美家居具有强大的全品类家具产品生产能力，公司产品线包括定制家具、成品家具及家居饰品等全屋家居用品。在产品方面，公司具备以下突出的竞争优势：其一，通过定制家具+成品家具+软装饰品，满足消费者全屋家具的消费需求；其二，公司通过定制家具与成品家具自产，能够将定制产品与成品家具的色系、造型、工艺打通，使全屋家具方案具备整体性，真正做到整体家居生活方案的设计，此外，公司具备板式、板木、实木等各类材质系列的产品生产能力，能够满足消费者的多元化家具需求；其三，不同于OEM的批量式备货采购，公司成品家具强大的订单式生产模式，给予消费者最大限度的可选择性，帮助销售终端灵活搭配产品方案，在尺寸、颜色上具备极强的可延展性和可变性，结合定制家具，真正做到全屋定制和全屋设计；与此同时，公司多年以来持续优化的订单池系统，能够保证以最优的批量进行产品生产，降低生产成本。
　　（3）丰富的家居饰品和软装配套
　　报告期内，公司继续丰富家居用品和家用软装产品线。一方面，在北五环曲美旗舰店的基础上不断优化家居用品业务的供应链和零售店面管理体系，持续提高家居用品的性价比，推动自营家居用品业务的发展。另一方面，公司持续对窗帘、壁纸等家用软装产品进行升级，通过供应链优化，提高产品的性价比。
　　（4）更加国际化的原创设计
　　公司自1997年以来，先后与近百名国内外不同领域设计师合作，创新产品和工艺，打造了“曲美原创设计”的品牌美誉度。报告期内，公司继续整合优秀的设计师资源，为客户提供美好生活方式所需的产品和空间内容，积极进行产品创新，持续向消费者提供舒适、美观、功能多样的家具产品。
　　3、制造优势
　　曲美是家具行业内少数同时具备成品家具订单式生产能力和定制家具柔性生产能力的品牌家具公司。公司的制造体系实现了专业分工、全品类成品家具打通改型定制、订单全部智能生产交付，打造专业化、柔性化、智能化和信息化的制造体系。公司实木弯曲和高频弯曲技术设计和生产能力均处于世界领先地位。环保方面，公司始终重视产品环保性能，不断提升产品环保标准。曲美对水性漆的使用在家具行业内首屈一指，是最早实现全线产品以水性漆工艺生产的家具公司；另一方面，通过VOC环保设备打造绿色生产闭环，维护生态环境，为消费者提供更加健康、安全、环保的产品。
　　4、供应链优势
　　经过多年的稳定发展，曲美家居形成了成熟的供应链体系。2018年，通过对Ekornes AS的并购，曲美获得了Ekornes AS在全球的优质供应链资源。报告期内，公司持续推动与Ekornes AS的
　　业务融合，通过与Ekornes AS在供应链方面的深入探讨，曲美将借助Ekornes AS的全球供应商体系，推动公司原材料采购全球化，对木材、皮革等重要生产原材料进行全球供应链布局，降低采购成本，形成了较强的原材料全球采购能力，与国内大多数家具公司相比，形成原材料采购成本方面的相对优势。
　　5、设计优势
　　公司一直重视原创设计，在产品设计方面处于同行业的领先水平。二十多年的发展过程中，始终创新设计师合作模式，引进国内外优秀设计团队，与建筑师、艺术家、明星跨界合作，不断推陈出新，打造符合当代审美的家居设计，推动“曲美设计”在消费者心目中的知名度和美誉度。
　　6、渠道优势
　　场景化销售、全屋设计、全品类家居产品一站式配齐，是家具行业近年来体现出的明显趋势。公司独创的“你+生活馆”渠道模式为消费者提供“定制+成品+软装”的全品类家居产品矩阵和个性化的全屋空间生活美学设计服务。公司在全国范围内拥有多家大型家居门店，30多年来积累了丰富的大店运营管理经验、场景化营销经验和多品类家具销售经验，使公司在大家居时代的渠道竞争中保持领先地位。

　　四、可能面对的风险
　　1、原材料成本上涨的风险
　　公司生产家居产品的主要原材料包括板材、木材、五金件、油漆等，由于直接材料占公司生产成本比重较高，原材料价格变动会对公司生产成本造成直接影响。如果未来国内原材料价格大幅上涨，将增加公司产品的成本，对公司盈利水平产生不利影响。公司多年来与主要供应商建立了长期稳定的合作关系，通过签订长期供货协议，公司能够在一定范围降低产品原材料供应价格波动带来的风险。
　　2、劳动力成本上升的风险
　　随着人力资源的不断紧张，人力成本亦不断增加。未来如果人力成本持续上升或剧烈波动，可能会影响公司的经营业绩和盈利能力。
　　3、行业竞争加剧的风险
　　2017年以来，多家大中型家具公司集中上市，加快了产能投资和开店速度，家具行业的产能快速增长，行业整体开店速度明显加快。在行业需求增长乏力的背景下，家具行业的竞争压力逐渐增大，以套餐、爆款产品等方式进行降价引流的现象越来越普遍，家具经销商盈利能力有下降的趋势，行业呈现出价格战迹象。如果大型家具企业未来持续以降价的方式抢占市场，将对公司的收入和利润产生不利影响。
　　4、产品质量风险
　　产品质量是曲美的发展之本，公司一直将质量问题视为曲美生产制造的底线。先进的生产设备，行业领先的生产技术沉淀和严格的生产质量控制体系，使得公司产品质量一直处于行业先进水平。产品质量关乎企业的品牌形象、产品购物体验、消费者口碑的好坏，如果未来公司在原材料检验、生产过程管控、运输过程及销售过程管控中出现问题，导致产品质量下降，将对公司经营发展带来不利的影响。
　　5、关税风险
　　近年来，美国进口关税逐步成为美国收割全球财富、打压贸易伙伴、设立不平等贸易条件的重要武器，这使得关税成为出口和全球贸易企业在经营过程中面临的一大风险。如果美国对全球各国持续征收高额不平等关税，并造成全球贸易伙伴的反制，进而增加全球贸易成本，推高贸易壁垒，将对公司发展造成不利影响。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况　　（一）公司所从事的主要业务及经营模式说明　　1、公司所从事的主要业务　　公司主要从事中高档民用家具及配套家居产品的研发、设计、生产和销售业务，为消费者提供全屋家具和家居用品解决方案。公司以家居产品的功能性、实用性、美观度为重点，让家居产品成为传达“简约、时尚、现代”的文化载体。曲美是行业内少数具备全品类家具产品研发、设计和生产能力的品牌家居企业。公司的家具产品以设计美学、功能性与舒适度、健康环保、品质出众为核心竞争优势，产品线涵盖成品家具、定制家具、软装饰品等各类家居产品。独立店模式融合了曲美对生活美学和生活方式的理解，将曲美全线产品和全屋设计服务进行有机... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）公司所从事的主要业务及经营模式说明
　　1、公司所从事的主要业务
　　公司主要从事中高档民用家具及配套家居产品的研发、设计、生产和销售业务，为消费者提供全屋家具和家居用品解决方案。公司以家居产品的功能性、实用性、美观度为重点，让家居产品成为传达“简约、时尚、现代”的文化载体。曲美是行业内少数具备全品类家具产品研发、设计和生产能力的品牌家居企业。公司的家具产品以设计美学、功能性与舒适度、健康环保、品质出众为核心竞争优势，产品线涵盖成品家具、定制家具、软装饰品等各类家居产品。独立店模式融合了曲美对生活美学和生活方式的理解，将曲美全线产品和全屋设计服务进行有机结合，为客户量身定制全屋家居空间和生活方式，满足消费者一站式的家具和家居用品购物需求。
　　公司是国内家具企业中最早引入设计美学的品牌，强大的产品设计和研发能力是曲美的核心竞争力之一。曲美家居以北欧家具设计风格为主，多年来逐步发展了多种风格的家具系列产品，公司注重家居产品的研发和创新，以设计能力为核心驱动力，提升家居产品的功能性、舒适度与设计品位为重点，推进品牌转型升级。
　　2023年以来，为了应对房地产市场下行对国内家具主业产生的负面影响，公司通过抖音等自媒体平台构建创始人IP“泽龙Z”账号，提高曲美品牌曝光度，为线下门店进行引流，并尝试构建新的业务方向。
　　2018年8月，公司完成对挪威上市公司EkornesASA的要约收购，通过子公司持有Ekornes90.5%的股份，成为Ekornes控股股东，2021年7月，公司进一步收购EkornesAS9.5%股权，从而成为EkornesAS的完全控股股东。2022年末，为了提高公司资本储备，降低有息负债，减小财务费用压力，公司引入高瓴资本，在卢森堡子公司层面持股5.88%，间接成为EkornesAS的少数股权股东。
　　EkornesAS是一家全球化的品牌家具研发、制造和销售企业，创立于1934年，总部位于挪威Ikornnes，主要开发、制造舒适椅、沙发和床垫产品，并通过全球的家具商店、进口商和零售商销售旗下产品。EkornesAS公司在全球拥有近7000家门店，8家工厂，旗下品牌包括Stressless、IMG、Svane和EkornesContract等。其中Stressless是全球知名的舒适椅品牌，被誉为“全世界最舒服的椅子”，销售规模在全球高端舒适椅品牌中处于领先位置，Stressless品牌依靠舒适椅和沙发产品享誉全球40余年，具有丰富的历史文化底蕴。
　　2、公司的主要经营模式
　　公司主要从事现代风格中高档家居产品的研发、设计、生产和销售业务，为消费者提供全屋家具和家居用品解决方案。
　　（1）生产模式
　　曲美家居采用订单式生产与批量式生产相结合的生产模式。曲美在北京市顺义区、河南省兰考县拥有两大生产基地，具备生产全屋定制、定制橱柜、软体沙发、弯曲木、实木等产品的能力。
　　曲美通过自主研发的ERP信息系统进行生产管理，实现了定制家具产品的柔性化生产和成品家具多个生产环节的自动化、半自动化生产与智能排产，形成了定制家具即时报价、自动拆单及智能生产的信息化管理体系。值得一提的是，公司通过自主研发的ERP信息系统将定制产品设计下单与工厂生产系统进行无缝对接，实现了订单分解过程中的自动拆单。
　　Ekornes采用订单式生产和批量式生产相结合的生产模式，生产自动化水平极高，主要生产环节依靠数控机器人实现了自动化生产。此外，在国内主要依靠手工操作的装订、喷漆、打磨等环节，Ekornes均已实现了生产自动化。
　　Ekornes在全球拥有8家工厂，包括5家位于挪威的工厂，1家位于泰国的工厂，1家位于立陶宛的工厂和1家位于美国的工厂。其中，挪威工厂实现了数字化、信息化、自动化生产，生产效率在业内具有明显的领先优势；立陶宛工厂、泰国工厂具备天然的人工、土地和配套供应链的成本优势，使得公司在产品成本方面具备更强的竞争力；北美工厂以半成品组装为主，能够帮助公司大幅缩短北美市场的交货周期，整体提升公司在北美地区的市场竞争力，并有效降低北美关税对公司成本的影响。
　　（2）采购模式
　　曲美统一采购所有生产原材料，与主要供应商建立了ERP信息平台，实现采购数据化管理、标准化程序，确保各项制度高效执行。同时，通过制定一系列严谨的采购制度，对采购产品质量、入库检验程序、价格优化和招标制度等进行管理和监督。软装系列配套产品采用OEM与成品外购结合的模式，打造兼顾规模化与独特性的产品组合。
　　Ekornes统一采购所有生产原材料，与供应商建立了长期稳定的合作关系。Ekornes的主要原材料包括皮革、布料、木材、钢铁部件等，在全球拥有成熟的供应链体系，核心供应商主要分布在巴西、阿根廷、印度、德国、东南亚、意大利等地。
　　（3）销售模式
　　曲美采取经销渠道为主、直营和线上渠道为辅，工程、出口等多渠道并存的商业模式。公司积极拥抱新零售，加强消费业态创新，优化营销渠道，通过新零售模式将线上平台与线下体验店互相融合，形成线上引流服务，线下深入互动的购物体验。公司与各大地产商建立了战略合作关系，以强大的制造能力和丰富的产品结构为地产客户提供与精装房配套的家具产品和服务。
　　Ekornes以批销模式进行产品销售，销售区域覆盖欧洲、北美、亚太等主要大洲，近7000个零售终端形成了发达的全球零售网络。经过多年的品牌经营与渠道发展，Ekornes与欧洲、北美、日韩等多个地区和国家的代理商建立了稳定的销售关系，部分终端的合作时间超过30年。
　　（4）设计模式
　　公司产品设计遵循“三定五审”原则，产品设计工作以内部设计师为主导，并与众多国内和国际知名设计师建立了稳定的长期合作关系。“三定”即定价格、定款式、定材料，“五审”即审方案、审样品、审工艺、审图纸、审价格。依靠“三定五审”原则，公司将产品市场调研、外观设计、工艺研发、样品试制与新产品定价环节进行有机结合，使新产品的研发方案能够兼顾设计美感、工艺品质与市场定价要求。“三定五审”原则保证了公司新产品在外观设计竞争力、工艺品质竞争力和产品价格竞争力方面的有效统一，帮助公司打造深受终端消费者喜爱的家具产品。
　　公司的店面形象设计由外聘著名设计师完成，由集团商业形象部落地执行，多年来形成了独具一格的店面形象风格。曲美拥有20多年的大店经营历史，著名设计师的加盟与丰富的店面设计经验使得曲美具有行业领先的店面形象设计能力，在门店外立面设计、店面动线规划、空间设计、摆场设计和产品方案设计等方面均建立了成熟的标准化解决方案，保证公司店面形象设计理念和设计风格的持续领先。公司每年根据家具市场流行元素，对店面形象标准进行升级，使店面形象能够持续带给消费者最好的购物体验。
　　（5）公司所处产业链位置和盈利模式分析
　　公司集家具产品研发、生产、品牌营销与产品销售于一体，占据了产品研发和品牌营销两个产业链高附加值环节。强大的全品类成品家具订单式生产能力和定制家具柔性化生产能力是公司商业模式的有力保障，使公司具备稳定的交付周期、齐全的产品线和行业领先的产品品质。
　　公司上游是原材料供应商，家具行业的原材料以实木、板材、皮革、玻璃、胶等大宗材料为主，产品同质化，市场价格透明，供应商议价能力较弱。凭着业内领先的采购规模，公司在与供应商的谈判上占据主动地位，在采购成本和付款周期方面均享有不同程度的政策支持。
　　公司下游是家具经销商、大宗交易客户和零售消费者。家具行业的经销商相对较为分散，对家具品牌的议价能力弱，曲美以排他性方式授予经销商区域品牌经营权，向曲美经销商提供家具产品批销、门店形象设计、门店运营管理等服务内容。曲美对下游经销商制定年度销售任务，并帮助经销商实现收入目标，对未能实现经营目标的经销商，曲美有权收回品牌授权并停止经销业务。因此，曲美对下游经销商的掌控能力较强。曲美的大宗交易客户以房地产企业、政府部门、大型国企为主。由于大宗客户的采购批量较大，采购需求集中，因此大宗交易客户对品牌家具企业往往具有较强的议价能力，体现在大宗交易客户的账期和毛利水平方面。零售消费者关注家具产品的品牌知名度、产品质量、设计美感、环保性、销售服务和性价比。曲美家居是中国知名家具品牌，良好的品牌形象，过硬的产品质量，富有生活美学的全屋设计服务，曲美严格的环保标准和贴心的售后服务给予消费者卓越的消费体验。
　　Ekornes的渠道销售采用经销模式，下游客户包括全球市场的家具连锁商、大型零售商和小型零售店等销售终端。
　　（二）公司的行业地位
　　我国家具行业竞争格局分散，市场集中度低，具备极大的行业整合潜力。根据国家统计局数据显示，2025年，我国规模以上家具制造企业营业收入超过6000亿元，市场空间广阔。曲美家居一直秉承“设计创造生活”的理念和中高端的品牌市场定位，报告期内，公司营业收入34.11亿元，在国内家具品牌中名列前茅。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）公司所处的行业发展阶段
　　根据国家统计局2011年公布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011），公司所处行业为家具制造业中的木质家具制造子行业（C2110）；依据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司属于家具制造业（C21）。
　　来自中国家具业协会、国家统计局及中国海关总署的数据统计显示，2025年全年，中国家具行业规模以上企业累计完成营业收入6125.10亿元，累计完成利润总额328.10亿元；家具全行业累计出口金额678.10亿美元，内需市场和出口市场共同构成了万亿级的家具行业空间，目前，我国家具业集中度仍然较低，产品创新、渠道变革和品牌升级是头部企业抢占更多市场份额，实现持续增长的核心推动力。
　　2、行业周期性特点
　　家居产品的销售受国民经济景气程度、房地产行业发展情况及居民人均可支配收入等因素的影响。总体来说，家居行业的周期性与宏观经济的周期性和房地产销售的周期性相关。从国内市场来看，家居行业的季节性受中国传统风俗、消费习惯影响，家具行业在每年的一季度受春节因素的影响，相对清淡。二季度开始逐步增长，下半年受国庆长假促销及房地产销售、婚庆消费等因素的影响，进入销售旺季。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年，国内家具消费需求持续走弱；海外市场稳步回暖，EkornesAS收入恢复增长，集团整体收入保持稳定；受原材料成本持续下行的影响，公司毛利率显著回升，带动整体盈利能力回暖。此外，随着全球利率下行及公司海外债务置换的完成，公司财务费用预计将得到大幅改善，对公司整体的盈利能力产生积极影响。
　　报告期内，公司持续深化国内与海外业务的战略调整，经营策略初见成效，持续减亏。一方面，曲美国内主业持续推进产品创新、品牌焕新与渠道改革工作，围绕泽龙Z抖音号大力发展线上内容资产。以产品力提升为核心、渠道改革和线下店态创新为依托，并通过线上流量赋能，持续优化线下门店的盈利能力；与此同时，创新业务模式，发展曲美整家、曲美智家等新业务板块，结合“泽龙Z”账号带来的线上资产与流量赋能，加速新业务成长，打造新的增长点。此外，年内持续推动降本增效工作，一方面盘活北京土地与厂房资产，另一方面持续优化公司的成本结构，提升盈利能力。
　　海外业务层面，欧美市场消费持续回暖，EkornesAS全年收入恢复增长，产品毛利率持续提升，经营利润显著增长；Stressless中国市场在宏观环境承压的背景下，收入创历史新高，得益于品牌内容的持续投入与高端化策略的成果，经销商动销显著提升，渠道结构得到优化，更多零售渠道取得了良好的经营成果，门店数量保持良性增长，收入与盈利能力大幅改善；全球市场方面，Stressless品牌全新“康菲”系列于年内上市，预计将在后续报告期对收入产生积极的带动作用。与此同时，继续推进床及床垫产品在全球渠道的销售布局，优化沙发、电动椅等非舒适椅产品竞争力。随着外部经济环境的好转以及内在改善因素的积极影响，Ekornes全年财务表现亮眼。
　　（一）国内曲美家居本部业务
　　报告期内，国内业务通过模式创新、业务创新、产品创新，持续提升服务能力，围绕“泽龙Z”创始人IP构建线上内容资产。打造曲美整家新模式，提高消费者在装修与家居产品购买过程中的全流程服务体验，创新业务“曲美智家”，为消费者提供构建智慧家庭的全案服务，推出全新升级的“新B8”系列产品，提升产品质价比。与此同时，公司持续推进北京土地与厂房资产的商业化，打造曲美新能源汽车小镇，服务北京本土的产业升级，并为公司创收。报告期内，公司加速推进国内业务经营层面的扭亏为盈，持续降低经营风险。
　　1、围绕创始人IP“泽龙Z”构建线上内容资产，并实现对国内业务的赋能
　　报告期内，公司紧抓新媒体流量与消费场景变革机遇，围绕创始人IP“泽龙Z”深度布局线上内容资产，有效实现了对国内主营业务的全面赋能。截至目前，该账号粉丝规模已突破70万，累计曝光量逾10亿次，不仅显著提升了曲美品牌在年轻消费群体中的认知度与品牌年轻化价值，更通过高信任度的自然流量有效降低了传统付费广告的营销费比，优化了整体营销成本结构。同时，公司成功打通“线上内容种草至线下门店体验”的营销链路，将海量线上流量精准导入线下门店，直接拉升了门店客流量。展望2026年，公司计划全面推进该IP的商业化落地，依托抖音及全网电商平台开展常态化直播带货，并重点拓展枕头、夏凉被、香薰等强电商属性的家居生活周边品类，进一步拓宽利润来源。
　　2、持续进行产品创新，提升公司产品竞争力
　　秉承以“一个空间，多种生活场景，多种使用功能”为核心，结合曲美强大的产品美学设计能力，公司于2025年重磅推出“曲美新B8系列”产品，在设计美学与空间呈现上对标国际顶奢家具品牌，为大众消费者提供越级的空间体验。定价方面，新B8系列全面对标曲美现有产品的价格带，大幅提高了产品性价比，进一步提升公司产品竞争力。
　　3、同步进行降本增效与资产盘活，改善盈利能力
　　报告期内，公司以实现盈利为核心目标，持续推进降本增效与存量资产盘活工作。在传统主业升级与新业务孵化的进程中，公司通过组织架构优化、费用预算统筹及人力资源精细化管控，有效压降整体运营成本和各项费用，提升组织人效；同时，针对北京地区的存量土地与厂房资产，一方面通过北京家具产能的优化布局，腾出更多的可供出租空间，另一方面，通过不同地块的定位规划与持续招商，打造差异化的租赁特色，持续提高资产收益。
　　（二）Ekornes子公司业务
　　报告期内，海外市场家具消费需求有所回暖，EkornesAS经销商动销情况改善，订单温和增长；另一方面，原材料成本持续回落，受益于此，EkornesAS的盈利能力持续回升。业务方面，Stressless品牌全新“康菲”系列舒适椅产品于报告期内上市，有望成为新的增长点；Stressless品牌电动椅、餐椅、功能沙发等非舒适椅品类的渠道渗透率持续提高；Stressless品牌中国市场在报告期内录得高速增长，在宏观环境承压的背景下，收入创历史新高，渠道结构大幅优化。受到以上积极因素的影响，报告期内，EkornesAS收入恢复增长，扭转收入持续下行的趋势，整体发展势头良好。
　　1、海外市场需求回暖，原材料成本持续下行
　　报告期内，海外家具消费需求有所回暖，经销商动销改善，订单稳中有升，EkornesAS收入恢复增长。原材料采购价格保持下行趋势，报告期内，EkornesAS原材料成本占收入比重持续较去年同期改善，毛利率显著回升，实现稳步发展。
　　2、Stressless品牌全新“康菲”系列舒适椅成功上市，非舒适椅类产品渠道渗透率持续提高报告期内，Stressless品牌全新“康菲”系列产品经过多年研发成功上市，为Stressless产品矩阵带来新的亮点。“康菲”系列产品对现有舒适椅架构和重力系统进行了全面的升级，采用航天级的舒适材料，进一步提升产品舒适度。与此同时，非舒适椅类产品在Stressless品牌全球销售网点持续进行渗透，逐步提高渠道覆盖率，截至报告期末，电动椅产品渠道渗透率超过50%，沙发产品渠道渗透率约40%，餐椅及餐厅产品线渠道渗透率超过20%。另一方面，针对电机产品通过技术方案与产品设计优化，售后问题显著减少，性价比有所提升，产品力明显增强。
　　3、中国市场在行业需求承压的背景下恢复高速增长
　　报告期内，Stressless品牌中国市场恢复高速增长，在家具行业需求整体承压的背景下，收入规模创历史新高。Stressless在中国市场的品牌升级策略初见成效，渠道转型获得成功，经销商动
　　销同比增速超过30%，门店数量稳定增加，更多的零售业态渠道成为收入快速增长的保障，渠道质量明显提升。报告期内，得益于品牌策略与渠道布局的持续优化，经销商动销与库存周转率明显提高，与此同时，毛利率也保持较高的水平，盈利能力持续向好。Stressless品牌线上渠道重新收回直营管理以来，定价策略得到有力保障，品牌溢价支撑力增强，全渠道策略收效显著，中国市场有望保持高速增长。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　1、品牌优势
　　曲美家居有接近30年的品牌历史，是国内知名的中高端家具品牌，秉承“设计创造生活”的品牌理念，深受消费者信赖。公司先后被中国质量检验协会授予“全国家居行业质量领先品牌”、“全国产品和服务质量诚信示范企业”“全国家居行业质量领军企业”称号，被中华人民共和国工业和信息化部评为“智能制造试点示范”企业称号，被中国建筑装饰协会评选为“中国建筑装饰协会住宅装饰装修和部品产业分会会长单位”。
　　曲美家居具有良好的消费者口碑和品牌美誉度，品牌形象深受消费者喜爱，拥有一批忠实的消费者粉丝，是公司的核心竞争力之一。
　　Ekornes拥有80多年的发展历史，Stressless品牌被誉为“全世界最舒服的椅子”，是全球舒适椅品类的销售冠军。
　　并购Ekornes后，公司形成了曲美时尚家居、万物和EkornesAS子公司旗下品牌的多元化矩阵。EkornesAS子公司拥有全球知名的家具品牌，完美契合国内中产阶级消费升级趋势，与曲美品牌形成了良好的相互背书、相互支持的效应，助力公司在国内及全球市场的快速发展。
　　2、产品优势
　　（1）过硬的产品质量和行业领先的环保标准
　　公司逾二十年多品类产品的制造经验，沉淀了独具匠心的生产工艺体系及严格的环保和质量管理经验。公司是全国首家全线产品使用水性漆的家具品牌，在供应链源头管理、原材料检测管理、生产过程管理等环节均严格执行公司自行制定的、高于国家标准水平的质量和环境标准，保证产品的环保安全和质量可靠。
　　（2）丰富的多品类产品线
　　曲美家居有强大的全品类家具产品生产能力，公司产品线包括定制家具、成品家具及家居饰品等全屋家居用品。在产品方面，公司具备以下突出的竞争优势：其一，通过定制家具+成品家具+软装饰品，满足消费者全屋家具的消费需求；其二，公司通过定制家具与成品家具自产，能够将定制产品与成品家具的色系、造型、工艺打通，使全屋家具方案具备整体性，真正做到整体家居生活方案的设计，此外，公司具备板式、板木、实木等各类材质系列的产品生产能力，能够满足消费者的多元化家具需求；其三，不同于OEM的批量式备货采购，公司成品家具强大的订单式生产模式，给予消费者最大限度的可选择性，帮助销售终端灵活搭配产品方案，在尺寸、颜色上具备极强的可延展性和可变性，结合定制家具，真正做到全屋定制和全屋设计；与此同时，公司多年以来持续优化的订单池系统，能够保证以最优的批量进行产品生产，降低生产成本。
　　（3）丰富的家居饰品和软装配套
　　报告期内，公司继续丰富家居用品和家用软装产品线。一方面，在北五环曲美旗舰店的基础上不断优化家居用品业务的供应链和零售店面管理体系，持续提高家居用品的性价比，推动自营家居用品业务的发展。另一方面，公司持续对窗帘、壁纸等家用软装产品进行升级，通过供应链优化，提高产品的性价比。
　　（4）更加国际化的原创设计
　　公司自1997年以来，先后与近百名国内外不同领域设计师合作，创新产品和工艺，打造了“曲美原创设计”的品牌美誉度。报告期内，公司继续整合优秀的设计师资源，为客户提供美好生活方式所需的产品和空间内容，实现“设计创造生活”的品牌承诺。
　　3、制造优势
　　曲美家居是家具行业内少数同时具备成品家具订单式生产能力和定制家具柔性生产能力的品牌家具公司。公司的制造体系实现了不同品类产品工厂专业分工，打通改型定制、订单全部智能生产交付，打造专业化、柔性化、智能化和信息化的制造体系。公司实木弯曲和高频弯曲技术设计和生产能力均处于世界领先地位。环保方面，公司始终重视产品环保性能，不断提升产品环保标准。曲美对水性漆的使用在家具行业内首屈一指，是最早实现全线产品以水性漆工艺生产的家具公司；另一方面，通过VOC环保设备打造绿色生产闭环，维护生态环境，为消费者提供更加健康、安全、环保的产品。
　　4、供应链优势
　　经过多年的稳定发展，曲美家居形成了成熟的供应链体系。2018年，通过对Ekornes的并购，曲美家居获得了Ekornes在全球的优质供应链资源。报告期内，公司持续推动与Ekornes的业务融合，通过与Ekornes在供应链方面的深入探讨，曲美家居将借助Ekornes的全球供应商体系，推动公司原材料采购全球化，对木材、皮革等重要生产原材料进行全球供应链布局，降低采购成本，形成了较强的原材料全球采购能力，与国内大多数家具公司相比，形成原材料采购成本方面的相对优势。
　　5、设计优势
　　公司一直重视原创设计，在产品设计方面处于同行业的领先水平。二十多年的发展过程中，始终创新设计师合作模式，引进国内外优秀设计团队，与建筑师、艺术家、明星跨界合作，不断推陈出新，打造符合当代审美的家居设计，推动“曲美设计”在消费者心目中的知名度和美誉度。
　　6、渠道优势
　　场景化销售、全屋设计、全品类家居产品一站式配齐，是家具行业近年来体现出的明显趋势。公司全品类一站式的独立店模式为消费者提供“定制+成品+软装”的全品类家居产品矩阵和个性化的全屋空间生活美学设计服务。公司在全国范围内拥有多家大型家居独立店，20多年来积累了丰富的大店运营管理经验、场景化营销经验和多品类家具销售经验，使公司在大家居时代的渠道竞争中保持领先地位。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期，公司实现营业收入34.11亿元，较去年下降3.98%；实现归属于上市公司股东的净利润亏损1.49亿元，同比去年增长8.67%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　（一）行业格局和趋势
　　（1）行业竞争格局
　　我国家具行业市场空间广阔，行业集中度较低，根据国家统计局数据显示，2025年，规模以上家具企业收入达到6125.10亿元，消费者零售市场规模超过万亿元，而受到地域性、设计风格、工艺和材料多样性等多种因素的影响，家具行业集中度较低。根据公开资料显示，2025年，23家主流家具上市公司合计收入占同期国内规模以上家具企业收入比重仍然不足25%，大部分市场被中小型和地方性家具企业瓜分。
　　（2）行业发展趋势
　　A、抢占二手房市场是未来一二线城市的重要增长点
　　报告期内，全国房地产市场持续偏弱运行，但二手房交易量持续提升，二手房消费者对家具的购买需求持续增长。二手房订单多以局部改造、翻新为主，并结合少量家装改造，特点鲜明。二手房客户并不适合传统建材城与家具卖场渠道，且需求往往融合了家具更新、水电微改造、墙面屋顶翻新等多种“跨领域”服务。在这一背景下，如何以低成本获得二手房客户，并通过供应链整合，为之提供全屋家具、家装服务，成为家具公司的必要课题。
　　B、海外高端家具品牌越来越受到行业青睐
　　近年来，海外高端家具品牌越来越受到国内大型家具企业的青睐。一方面，随着国内消费升级，消费者对海外高端品牌家具的需求不断增长；另一方面，高端家具品牌，尤其是海外品牌，能够显著增强国内家具经销商的品牌吸引力，对国内主品牌的销售起到良好的带动作用；最后，高端品牌在国内具备较强的独立招商能力，能够成为主品牌渠道的良好补充，有效解决问题市场招商难的问题。但高端品牌需要同时具备精湛的生产工艺、悠久的品牌历史和较高的品牌美誉度，稀缺性极强，因此，海外高端家具品牌成为国内大型家具企业追捧的对象。
　　C、家具出海前景广阔，产品创新是出海成功要点
　　中国是全球家具出口大国，近年来，以产品创新为驱动的家具出口企业实现了高速增长。得益于国内强大的家具供应链能力和低廉的生产成本，产品创新型家具企业出海业务近年来快速发展，智能床、模块沙发、电动升降桌等一系列产品驱动型出口企业在跨境电商渠道快速增长。虽然出海业务也会面临诸如汇率风险、关税风险等因素，但随着出口家具产品竞争力的不断提高，家具产品自主品牌出口比例近年来逐渐提升，与OEM、ODM等模式相比，自主品牌出口在盈利能力、抗风险能力等方面显著提高，自主品牌家具产品出海前景广阔。
　　D、自媒体时代的线上流量成为家具公司持续发展的一大助力
　　2024年以来，以抖音、小红书为代表的线上自媒体平台在人们社交、娱乐、购物行为中扮演着越来越重要的角色。与传统电商平台相比，自媒体平台具有内容驱动、粉丝社交、传播力广、流量巨大等特点。家具作为耐用消费品，非常适合在自媒体平台进行品牌资产建设与内容矩阵打造；良好的品牌形象、生动的个人IP和丰富的内容资产将家具品牌获得高性价比的线上流量，并成为家具公司持续发展的一大助力。
　　(二)公司发展战略
　　坚持曲美家居本部与Ekornes子公司“一体两翼”的发展战略。一方面，通过产品创新、品牌焕新、渠道创新，做大、做强曲美家居主业，发挥曲美“全品类+一站式+独立大店”商业模式的优势，不断提高产品力、消费者品牌认知和曲美自身经营水平，持续为经销商与合作伙伴创造价值；另一方面，深化Ekornes的产品优势、生产能力优势与品牌势能，并在保持工业优势的前提下，逐步提升软体家具品类的市场份额，提升公司产品在全球市场的渗透率和市场占有率，并在重点国家取得销售突破。
　　(三)经营计划
　　1、国内业务的经营计划
　　（1）持续打造品牌线上内容资产，通过新媒体平台IP创设、自媒体运营等多种方式，提高曲美品牌曝光度和话题度，提升品牌自然流量，为全渠道业务赋能；
　　（2）以提高产品竞争力为核心，优化现有定制与成品家具产品线，并推出新的产品系列，以产品创新推动销售增长；
　　（3）通过多种方式为经销商赋能，增强对经销商设计能力与营销能力的培训赋能，针对不同体量经销商的经营难点、痛点，提供差异化帮扶与政策支持，通过线上内容资产的打造，提高全国经销商的自然流量；
　　（4）以“曲美整家”、“曲美智家”业务线为核心，持续发展新业务和新的增长点；
　　（5）通过业务流程再造、组织架构优化等方式降本增效，提升盈利能力，优化国内业务的盈利水平；
　　（6）通过出租、合作办公等多种方式持续盘活公司位于北京的土地资产，提高租金收入，优化工厂的盈利能力。
　　2、Ekornes公司的经营计划
　　（1）持续进行产品优化升级，以产品力的提升为核心抓手，促进Stressless、IMG、Svane品牌的舒适椅和床垫业务增长；
　　（2）大力提升品牌建设，打造百年Stressless品牌，持续提高Stressless在全球市场的品牌知名度和美誉度；
　　（3）深耕中国市场，重点提升Stressless在中国的品牌力和渠道广度，继续沿着“三层级”开店策略继续进行渠道布局，持续提高中国市场的团队投入、品牌推广投入、渠道招商投入和市场运营投入，大力发展中国市场；
　　（4）持续进行产品创新，重点打造新的舒适“大单品”；创新销售渠道，建立Stressless品牌线上独立站，发力DTC市场；
　　（5）持续在内部开展降本增效工作，随着原材料成本的持续降低，快速提高盈利能力。
　　(四)可能面对的风险
　　1、原材料成本上涨的风险
　　公司生产家居产品的主要原材料包括板材、木材、五金件、油漆等，由于直接材料占公司生产成本比重较高，原材料价格变动会对公司生产成本造成直接影响。如果未来国内原材料价格大幅上涨，将增加公司产品的成本，对公司盈利水平产生不利影响。公司多年来与主要供应商建立了长期稳定的合作关系，通过签订长期供货协议，公司能够在一定范围降低产品原材料供应价格波动带来的风险。
　　2、劳动力成本上升的风险
　　随着人力资源的不断紧张，人力成本亦不断增加。未来如果人力成本持续上升或剧烈波动，可能会影响公司的经营业绩和盈利能力。
　　3、行业竞争加剧的风险
　　2017年以来，多家大中型家具公司集中上市，加快了产能投资和开店速度，家具行业的产能快速增长，行业整体开店速度明显加快。在行业需求增长乏力的背景下，家具行业的竞争压力逐渐增大，以套餐、爆款产品等方式进行降价引流的现象越来越普遍，家具经销商盈利能力有下降的趋势，行业呈现出价格战迹象。如果大型家具企业未来持续以降价的方式抢占市场，将对公司的收入和利润产生不利影响。
　　4、产品质量风险
　　产品质量是曲美的发展之本，公司一直将质量问题视为曲美生产制造的底线。先进的生产设备，行业领先的生产技术沉淀和严格的生产质量控制体系，使得公司产品质量一直处于行业先进水平。产品质量关乎企业的品牌形象、产品购物体验、消费者口碑的好坏，如果未来公司在原材料检验、生产过程管控、运输过程及销售过程管控中出现问题，导致产品质量下降，将对公司经营发展带来不利的影响。
　　5、关税风险
　　特朗普重新当选美国总统以来，美国进口关税逐步成为美国收割全球财富、打压贸易伙伴、设立不平等贸易条件的重要武器，这使得关税成为出口和全球贸易企业在经营过程中面临的一大风险。如果美国对全球各国持续征收高额不平等关税，并造成全球贸易伙伴的反制，进而增加全球贸易成本，推高贸易壁垒，将对公司发展造成不利影响。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）报告期公司主营业务情况说明　　公司主要从事中高档民用家具及配套家居产品的研发、设计、生产和销售业务，为消费者提供全屋家具和家居用品解决方案。曲美是行业内少数具备全品类家具产品研发、设计和生产能力的品牌家居企业。公司的家具产品以生活美学、健康环保、品质出众为核心竞争优势，产品线涵盖成品家具、定制家具、软装饰品等各类家居产品。独创的生活馆模式融合了曲美对生活美学和生活方式的理解，将曲美全线产品、曲美整家服务、曲美智家服务、全屋设计服务进行有机结合，为客户量身定制全屋家居空间和生活方式，满足消费者一站式的家具和家居用品购物需求。　　公司是国内家... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）报告期公司主营业务情况说明
　　公司主要从事中高档民用家具及配套家居产品的研发、设计、生产和销售业务，为消费者提供全屋家具和家居用品解决方案。曲美是行业内少数具备全品类家具产品研发、设计和生产能力的品牌家居企业。公司的家具产品以生活美学、健康环保、品质出众为核心竞争优势，产品线涵盖成品家具、定制家具、软装饰品等各类家居产品。独创的生活馆模式融合了曲美对生活美学和生活方式的理解，将曲美全线产品、曲美整家服务、曲美智家服务、全屋设计服务进行有机结合，为客户量身定制全屋家居空间和生活方式，满足消费者一站式的家具和家居用品购物需求。
　　公司是国内家具企业中最早引入设计美学的品牌，强大的产品设计和研发能力是曲美的核心竞争力之一。曲美家居以北欧家具设计风格为主，多年来逐步发展了中式复古、新中式、轻奢、意奢、简意、简美等多种风格的家具系列产品。公司注重家居产品的研发和创新，以产品设计能力为核心驱动力，推进产品创新和品牌转型升级。
　　2018年8月，公司完成对挪威上市公司Ekornes ASA的要约收购，通过子公司持有Ekornes AS90.5%的股份，成为Ekornes AS控股股东，2021年7月，公司进一步收购Ekornes AS9.5%股权，从而成为Ekornes AS的完全控股股东。2022年，为了提高公司资本储备，降低有息负债，减小财务费用压力，公司引入高瓴资本，间接成为Ekornes AS的少数股权股东。截止目前，曲美家居通过控股子公司间接持有Ekornes AS94.89%的股份。
　　EkornesAS是一家全球化的奢侈品高端家具品牌企业，创立于1934年，总部位于挪威Ikornnes，拥有享誉全球的奢侈品家具品牌“Stressless”。Ekornes AS主要研发、生产、销售舒适椅、沙发和床垫产品，并通过全球的家具商店、进口商和零售商销售旗下产品。Ekornes AS公司在全球拥有超过7000家门店，8家工厂，旗下品牌包括Stressless、IMG、Svane和Ekornes Contract等。
　　Stressless、IMG、Svane、Ekornes Contract构成了不同地域、不同价位的品牌矩阵。Stressless是全球知名的高端舒适椅品牌，被誉为“全世界最舒服的椅子”，销售规模在舒适椅行业全球领先，Stressless品牌依靠舒适椅和沙发产品享誉全球40余年，具有丰富的历史文化底蕴；IMG定位为“引领市场潮流、高性价比”的舒适椅产品，作为Stressless的兄弟品牌，IMG能够为消费者提供高质量、高舒适度、高性价比的舒适椅和配套家具产品，是Stressless品牌在中高端市场的有效补充；此外，Ekornes AS旗下还拥有床垫品牌Svane以及针对酒店等渠道的Ekornes Contract品牌。差异化的品牌产品矩阵帮助公司覆盖更多的消费群体，占领更广阔的市场空间。
　　2、公司的主要经营模式
　　公司主要从事现代风格中高档家居产品的研发、设计、生产和销售业务，为消费者提供全屋家具和家居用品解决方案。
　　（1）生产模式
　　曲美家居采用订单式生产与批量式生产相结合的生产模式。曲美在北京市顺义区、河南省兰考县拥有两大生产基地，多个生产工厂。曲美通过自主研发的ERP信息系统进行生产管理，实现了定制家具产品的柔性化生产和成品家具多个生产环节的自动化、半自动化生产与智能排产，形成了定制家具即时报价、自动拆单及智能生产的信息化管理体系。值得一提的是，公司通过自主研发的ERP信息系统将定制产品设计下单与工厂生产系统进行无缝对接，实现了订单分解过程中的自动拆单。
　　Ekornes AS在全球拥有8家工厂，包括5家位于挪威的工厂，1家位于泰国的工厂，1家位于立陶宛的工厂和1家位于美国的工厂。其中，挪威舒适椅工厂实现了数字化、信息化、自动化生产，生产效率在业内具有明显的领先优势；立陶宛工厂、泰国工厂具备天然的人工、土地和配套供应链的成本优势，使得公司在产品成本方面具备更强的竞争力；北美工厂以半成品组装为主，能够帮助公司大幅缩短北美市场的交货周期，整体提升公司在北美地区的市场竞争力。
　　Ekornes AS采用订单式生产和批量式生产相结合的生产模式，生产自动化水平极高，主要生产环节依靠数控机器人实现了自动化生产。此外，在国内主要依靠手工操作的装订、喷漆、打磨等环节，Ekornes AS均已实现了生产自动化。
　　（2）采购模式
　　曲美统一采购所有生产原材料，与主要供应商建立了ERP信息平台，实现采购数据化管理、标准化程序，确保各项制度高效执行。同时，通过制定一系列严谨的采购制度，对采购产品质量、入库检验程序、价格优化和招标制度等进行管理和监督。软装系列配套产品采用OEM与成品外购结合的模式，打造兼顾规模化与独特性的产品组合。
　　Ekornes AS统一采购所有生产原材料，与供应商建立了长期稳定的合作关系。Ekornes AS的主要原材料包括皮革、布料、木材、钢铁部件等，在全球拥有成熟的供应链体系，核心供应商主要分布在巴西、阿根廷、印度、德国、东南亚、意大利等地。
　　（3）销售模式
　　曲美品牌以经销渠道为主、直营渠道为辅，线上、工程、出口等多渠道作为补充。公司与各大地产商建立了战略合作关系，以强大的制造能力和丰富的产品结构为地产客户提供与精装房配套的家具产品和服务。
　　Ekornes AS以批销模式进行产品销售，销售区域覆盖欧洲、北美、亚太等主要大洲，超过7000个零售终端形成了发达的全球零售网络。经过多年的品牌经营与渠道发展，Ekornes AS与欧洲、北美、日韩等多个地区和国家的代理商建立了稳定的销售关系，部分终端的合作时间超过30年。
　　（4）设计模式
　　公司产品设计遵循“三定五审”原则，产品设计工作以内部设计师为主导，并与众多国内和国际知名设计师建立了稳定的长期合作关系。“三定”即定价格、定款式、定材料，“五审”即审方案、审样品、审工艺、审图纸、审价格。依靠“三定五审”原则，公司将产品市场调研、外观设计、工艺研发、样品试制与新产品定价环节进行有机结合，使新产品的研发方案能够兼顾设计美感、工艺品质与市场定价要求。“三定五审”原则保证了公司新产品在外观设计竞争力、工艺品质竞争力和产品价格竞争力方面的有效统一，帮助公司打造深受终端消费者喜爱的家具产品。
　　公司的店面形象设计由外聘著名设计师完成，由集团商业形象部落地执行，多年来形成了独具一格的店面形象风格。曲美拥有20多年的大店经营历史，在全国拥有超过200家大型独立门店，著名设计师的加盟与丰富的店面设计经验使得曲美具有行业领先的店面形象设计能力，在门店外立面设计、店面动线规划、空间设计、摆场设计和产品方案设计等方面均建立了成熟的标准化解决方案，保证公司店面形象设计理念和设计风格的持续领先。公司每年根据家具市场流行元素，对店面形象标准进行升级，使店面形象能够持续带给消费者最好的购物体验。
　　（5）公司所处产业链位置和盈利模式分析
　　公司集家具产品研发、生产、品牌营销与产品销售于一体，占据了产品研发和品牌营销两个产业链高附加值环节。强大的全品类成品家具订单式生产能力和定制家具柔性化生产能力是公司商业模式的有力保障，使公司具备稳定的交付周期、齐全的产品线和行业领先的产品品质。
　　公司上游是原材料供应商，家具行业的原材料以实木、板材、皮革、玻璃、胶等大宗材料为主，产品同质化，市场价格透明，供应商议价能力较弱。凭着业内领先的采购规模，公司在与供应商的谈判上占据主动地位，在采购成本和付款周期方面均享有不同程度的政策支持。
　　公司下游是家具经销商、大宗交易客户和零售消费者。家具行业的经销商规模相对较小，对家具品牌的议价能力弱，曲美以排他性方式授予经销商区域品牌经营权，向曲美经销商提供家具产品批销、门店形象设计、门店运营管理等服务内容。曲美对下游经销商制定年度销售任务，并帮助经销商实现收入目标，对未能实现经营目标的经销商，曲美有权收回品牌授权并停止经销业务。因此，曲美对下游经销商的掌控能力较强。曲美的大宗交易客户以房地产企业、政府部门、大型国企为主。由于大宗客户的采购批量较大，采购需求集中，因此大宗交易客户对品牌家具企业往往具有较强的议价能力，体现在大宗交易客户的账期和毛利水平方面。零售消费者关注家具产品的品牌知名度、产品质量、设计美感、环保性、销售服务和性价比。曲美家居是中国知名家具品牌，良好的品牌形象，过硬的产品质量，富有生活美学的全屋设计服务，曲美严格的环保标准和贴心的售后服务给予消费者卓越的消费体验。
　　Ekornes AS的渠道销售采用经销模式，下游客户包括全球市场的家具连锁商、大型零售商和小型零售店等销售终端。
　　（二）公司所处的行业情况及发展趋势
　　1、公司所处的行业发展阶段和发展趋势
　　根据国家统计局2011年公布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011），公司所处行业为家具制造业中的木质家具制造子行业（C2110）；依据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司属于家具制造业（C21）。
　　来自中国家具业协会、国家统计局及中国海关总署的数据统计显示，2025年上半年，中国家具行业规模以上企业累计完成营业收入3023.90亿元，累计完成利润总额106.40亿元；家具全行业累计出口金额329.02亿美元。目前，我国家具行业受到房地产市场疲软影响，内需不振，竞争逐渐加剧，与此同时，家具出口业务成为新的布局方向，国内家具厂商纷纷出海寻求全球化发展，机遇和挑战并存。
　　2、行业周期性特点
　　家居产品的销售受国民经济景气程度、房地产行业发展情况及居民人均可支配收入等因素的影响。总体来说，家居行业的周期性与宏观经济的周期性和房地产销售的周期性相关。从国内市场来看，家居行业的季节性受中国传统风俗、消费习惯影响，家具行业在每年的一季度受春节因素的影响，相对清淡。二季度开始逐步增长，下半年受国庆长假促销及房地产销售、婚庆消费等因素的影响，进入销售旺季。
　　（三）公司的行业地位
　　我国家具行业竞争格局分散，市场集中度低，具备极大的行业整合潜力。根据国家统计局数据显示，2025年上半年，我国规模以上家具制造企业营业收入3023.90亿元，市场空间广阔。曲美家居近年来不断进行产品创新、品牌形象升级和渠道优化，力争抢占更多的市场份额。报告期内，公司营业收入17.31亿元，在国内家具品牌中名列前茅。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年上半年，国内家具消费需求受到房地产行业销售下行的影响持续走弱；海外市场需求回暖，Ekornes AS收入恢复增长，集团整体收入与去年同期基本持平；受到原材料成本持续下行的影响，公司毛利率显著回升，带动整体盈利能力回暖。此外，全球主要国家金融市场进入降息周期，公司财务费用较去年同期有所下降，对盈利能力产生积极影响。
　　报告期内，公司持续深入国内与海外业务的战略调整，经营策略初见成效，亏损幅度大幅收窄。一方面，国内主业持续推进产品创新、品牌焕新与渠道改革，以产品力提升为核心，线上品牌内容资产为抓手，渠道改革和线下店态创新为依托，推进业务发展；与此同时，积极布局新业务，成立曲美整家、曲美智家、潜曲科技等新的业务板块，将服务模式升级与智能产品创新相结合，并大力加强AI智能产品方向的布局。此外，持续推动降本增效工作，盘活北京土地与厂房资产，并积极探索基于土地与厂房资产的新型融资方式，持续优化公司的成本结构，提升盈利能力；另一方面，欧美市场消费持续回暖，Ekornes AS上半年收入恢复增长，净利润显著提升，订单情况向好；Ekornes AS中国市场恢复快速增长，得益于品牌内容的持续投入与高端化策略的成果，经销商动销同比去年大幅提升，渠道数量保持良性增长，收入与盈利能力大幅改善；全球市场方面，继续推进床及床垫产品在全球渠道的销售布局，优化沙发、电动椅等非舒适椅产品竞争力，产品更新及渠道下沉持续帮助公司提升非舒适椅品类的销量。年度主推的舒适椅新品“康菲”系列上市在即，为公司收入增长提供保障。随着外部经济环境的好转以及内在改善因素的积极影响，Ekornes AS公司上半年呈现收入利润双增的良好态势。
　　（一）国内曲美家居本部业务
　　报告期内，国内业务持续提升家具主业的产品力与服务能力，打造曲美整家新模式，并推出全新升级的“新B8”系列产品；与此同时，积极布局新业务，在产品智能化、AI端侧方面持续投入，推出曲美智家业务，打造智能产品与智慧家庭服务体系；此外，持续推进运营成本优化与土地厂房资产商业化，利用北京厂房资产进行创新形式的融资，积极探索相关业务的创新发展，深化改革，改善收入与成本结构，加速推进公司经营层面的扭亏为盈，降低经营风险。
　　1、积极推动产品创新、品牌焕新与渠道改革
　　家具主业方面，公司以产品力优化和品牌资产构建为核心，渠道改革为抓手，持续推动业务优化与转型升级。产品力方面，公司在上半年推出了“新B8”系列产品，以全屋空间设计能力为产品核心竞争力，打造“意奢”风格的平价新品，大幅提升产品质价比；品牌提升方面，持续打造“泽龙”抖音账号等自媒体社交窗口，建立品牌线上内容资产和创始人IP，提升曲美品牌的曝光度与网络话题热度，并逐步尝试以品牌资产与线上流量为主业赋能；渠道优化与改革方面，公司持续推进店面形象升级工作，增强对经销商的服务与业务赋能，结合线上流量对店面进行帮扶，提升客流转化率。
　　（新B8系列）
　　2、大力推动降本增效工作
　　报告期内，国内业务以实现盈利为目标，继续推动降本增效工作。在传统业务升级与积极布局新业务的同时，优化资源投入与人力成本结构，通过组织架构调整与持续的降本工作，降低整体运营成本；另一方面，针对不同业务条线的发展情况和人员需求，对员工编制、费用预算进行统筹管理，优化费用与人力资源的投入比例，大力提升人效；上半年以来，人力与运营成本较去年同期持续下降。
　　3、盘活北京土地资产，改善整体盈利能力
　　曲美家居在北京地区拥有超过700亩土地和生产工厂。2023年以来，随着公司生产布局的调整，对现有土地和厂房资产的盘活与再利用成为改善公司盈利水平的重要手段。
　　2023年下半年开始，公司与中科院旗下的产业孵化器合作，在曲美顺义西区生产基地建立“曲美中科产业园”，开始了北京资产商业化的布局。
　　现有土地与厂房资产的出租与联营，一方面能够提升上市公司资产回报率，提高公司盈利能力，另一方面也能够为当地政府引入优质的高新技术企业，拉动当地产业升级与居民高质量就业。
　　报告期内，公司完成对原顺义厂区的改造规划，打造“曲美新能源汽车小镇”，不断引入新能源车企与汽车相关服务企业入驻；通过持续的运营与环境改造，朝阳办公区已实现满租状态，公司整体资产出租与回报率持续提升，月租金收益持续提高。与此同时，积极探索以厂房和土地资产收益权为锚的新型融资方式，持续挖掘公司的资产潜力。
　　（二）Ekornes AS子公司业务
　　2025年上半年，全球家具市场回暖趋势持续，欧美市场消费需求回升，竞争压力趋缓，成本持续回落。Ekornes AS子公司持续提高电动椅、餐椅、功能沙发等非舒适椅品类的渠道渗透率，积极发展中国及北美市场，并推动舒适椅产品的优化与产品升级。报告期内，Ekornes AS收入恢复增长，净利润大幅上升，整体发展趋势向好。
　　1、非舒适椅类产品渠道渗透率持续提高，产品优化升级助力竞争力提升
　　报告期内，Ekornes AS持续推动非舒适椅类产品在Stressless品牌全球销售网点进行渗透，逐步提高渠道覆盖率，截止2025年6月末，电动椅产品渠道渗透率超过50%，沙发产品渠道渗透率接近40%，餐椅及餐厅产品线渠道渗透率超过20%。另一方面，针对电机产品（电动椅及功能沙发）售后率较机械产品高、部分产品款式价格问题突出的情况进行产品优化，有效降低了电动产品的售后问题复发率，并提升了产品性价比。
　　2、中国市场品牌营销与渠道模型升级；北美市场渠道渗透率持续提高，门店数量保持增长。报告期内，中国市场恢复高速增长，品牌升级初见成效，经销商动销同比增速超过30%，门店数量稳定增加，更多的零售业态渠道成为收入快速增长的保障，渠道质量明显提升。2025年上半年以来，得益于品牌力提升策略与渠道布局的持续优化，经销商动销与库存周转率明显提高，与此同时，毛利率也保持较高的水平，盈利能力持续向好。Stressless品牌线上渠道重新收回直营管理以来，定价策略得到有力保障，品牌溢价支撑力增强，全渠道策略收效显著。
　　北美市场渠道渗透率持续提升，门店数量保持稳定增长，Stressless品牌舒适椅、电动椅、功能沙发等产品通过买手渠道进入到更多的零售卖场和家具用产品专卖店，市场占有率进一步提升。
　　3、原材料价格持续下降，毛利率和盈利能力稳定回升
　　报告期内，Ekornes AS原材料采购价格保持下行趋势，材料成本稳定下行，毛利率持续提升。2025年上半年，Ekornes AS原材料成本占收入比重持续较去年同期大幅改善，得益于收入的增长及降本增效策略的推进，直接人工与折旧摊销占比也同步优化，公司净利润较去年同期大幅增长。我们预计2025年全年公司毛利率及盈利能力将持续呈现改善趋势，随着收入的稳定回升，净利润水平将保持快速增长。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1、品牌优势
　　曲美家居有接近30年的品牌历史，是国内知名的中高端家具品牌，秉承“设计创造生活”的品牌理念，深受消费者信赖。近年来，公司先后被中国质量检验协会授予“全国家居行业质量领先品牌”“全国产品和服务质量诚信示范企业”“全国家居行业质量领军企业”称号，被中华人民共和国工业和信息化部评为“智能制造试点示范”企业称号，被中国建筑装饰协会评选为“中国建筑装饰协会住宅装饰装修和部品产业分会会长单位”。
　　曲美家居具有良好的消费者口碑和品牌美誉度，品牌形象深受消费者喜爱，拥有一批忠实的消费者粉丝，并在此基础上不断进行产品创新和品牌升级，品牌优势是公司的核心竞争力之一。
　　Ekornes AS拥有80多年的发展历史，Stressless品牌被誉为“全世界最舒服的椅子”，是全球舒适椅品类的销售冠军，IMG品牌是Stressless的有效补充，品牌定位中高端，更加符合中国市场的消费需求。
　　并购Ekornes AS后，公司形成了曲美家居、曲美Lab、曲美Pro、万物和Ekornes AS子公司的Stressless、IMG、Svane品牌的多元化矩阵。Stressless、IMG和Svane作为全球知名的家具品牌，完美契合国内中产阶级消费升级趋势，与曲美品牌形成了良好的相互背书、相互支持的效应，助力公司在国内及全球市场的快速发展。
　　2、产品优势
　　（1）过硬的产品质量和行业领先的环保标准
　　公司逾二十年多品类产品的制造经验，沉淀了独具匠心的生产工艺体系及严格的环保和质量管理经验。公司是全国首家全线产品使用水性漆的家具品牌，在供应链源头管理、原材料检测管理、生产过程管理等环节均严格执行公司自行制定的、高于国家标准水平的质量和环境标准，保证产品的环保安全和质量可靠。
　　（2）丰富的多品类产品线
　　曲美家居具有强大的全品类家具产品生产能力，公司产品线包括定制家具、成品家具及家居饰品等全屋家居用品。在产品方面，公司具备以下突出的竞争优势：其一，通过定制家具+成品家具+软装饰品，满足消费者全屋家具的消费需求；其二，公司通过定制家具与成品家具自产，能够将定制产品与成品家具的色系、造型、工艺打通，使全屋家具方案具备整体性，真正做到整体家居生活方案的设计，此外，公司具备板式、板木、实木等各类材质系列的产品生产能力，能够满足消费者的多元化家具需求；其三，不同于OEM的批量式备货采购，公司成品家具强大的订单式生产模式，给予消费者最大限度的可选择性，帮助销售终端灵活搭配产品方案，在尺寸、颜色上具备极强的可延展性和可变性，结合定制家具，真正做到全屋定制和全屋设计；与此同时，公司多年以来持续优化的订单池系统，能够保证以最优的批量进行产品生产，降低生产成本。
　　（3）丰富的家居饰品和软装配套
　　报告期内，公司继续丰富家居用品和家用软装产品线。一方面，在北五环曲美旗舰店的基础上不断优化家居用品业务的供应链和零售店面管理体系，持续提高家居用品的性价比，推动自营家居用品业务的发展。另一方面，公司持续对窗帘、壁纸等家用软装产品进行升级，通过供应链优化，提高产品的性价比。
　　（4）更加国际化的原创设计
　　公司自1997年以来，先后与近百名国内外不同领域设计师合作，创新产品和工艺，打造了“曲美原创设计”的品牌美誉度。报告期内，公司继续整合优秀的设计师资源，为客户提供美好生活方式所需的产品和空间内容，积极进行产品创新，持续向消费者提供舒适、美观、功能多样的家具产品。
　　3、制造优势
　　曲美是家具行业内少数同时具备成品家具订单式生产能力和定制家具柔性生产能力的品牌家具公司。公司的制造体系实现了专业分工、全品类成品家具打通改型定制、订单全部智能生产交付，打造专业化、柔性化、智能化和信息化的制造体系。公司实木弯曲和高频弯曲技术设计和生产能力均处于世界领先地位。环保方面，公司始终重视产品环保性能，不断提升产品环保标准。曲美对水性漆的使用在家具行业内首屈一指，是最早实现全线产品以水性漆工艺生产的家具公司；另一方面，通过VOC环保设备打造绿色生产闭环，维护生态环境，为消费者提供更加健康、安全、环保的产品。
　　4、供应链优势
　　经过多年的稳定发展，曲美家居形成了成熟的供应链体系。2018年，通过对Ekornes AS的并购，曲美获得了Ekornes AS在全球的优质供应链资源。报告期内，公司持续推动与EkornesAS的业务融合，通过与Ekornes AS在供应链方面的深入探讨，曲美将借助Ekornes AS的全球供应商体系，推动公司原材料采购全球化，对木材、皮革等重要生产原材料进行全球供应链布局，降低采购成本，形成了较强的原材料全球采购能力，与国内大多数家具公司相比，形成原材料采购成本方面的相对优势。
　　5、设计优势
　　公司一直重视原创设计，在产品设计方面处于同行业的领先水平。二十多年的发展过程中，始终创新设计师合作模式，引进国内外优秀设计团队，与建筑师、艺术家、明星跨界合作，不断推陈出新，打造符合当代审美的家居设计，推动“曲美设计”在消费者心目中的知名度和美誉度。
　　6、渠道优势
　　场景化销售、全屋设计、全品类家居产品一站式配齐，是家具行业近年来体现出的明显趋势。公司独创的“你+生活馆”渠道模式为消费者提供“定制+成品+软装”的全品类家居产品矩阵和个性化的全屋空间生活美学设计服务。公司在全国范围内拥有200多家大型家居门店，20多年来积累了丰富的大店运营管理经验、场景化营销经验和多品类家具销售经验，使公司在大家居时代的渠道竞争中保持领先地位。

　　四、可能面对的风险
　　1、原材料成本上涨的风险
　　公司生产家居产品的主要原材料包括板材、木材、五金件、油漆等，由于直接材料占公司生产成本比重较高，原材料价格变动会对公司生产成本造成直接影响。如果未来国内原材料价格大幅上涨，将增加公司产品的成本，对公司盈利水平产生不利影响。公司多年来与主要供应商建立了长期稳定的合作关系，通过签订长期供货协议，公司能够在一定范围降低产品原材料供应价格波动带来的风险。
　　2、劳动力成本上升的风险
　　随着人力资源的不断紧张，人力成本亦不断增加。未来如果人力成本持续上升或剧烈波动，可能会影响公司的经营业绩和盈利能力。
　　3、行业竞争加剧的风险
　　2017年以来，多家大中型家具公司集中上市，加快了产能投资和开店速度，家具行业的产能快速增长，行业整体开店速度明显加快。在行业需求增长乏力的背景下，家具行业的竞争压力逐渐增大，以套餐、爆款产品等方式进行降价引流的现象越来越普遍，家具经销商盈利能力有下降的趋势，行业呈现出价格战迹象。如果大型家具企业未来持续以降价的方式抢占市场，将对公司的收入和利润产生不利影响。
　　4、产品质量风险
　　产品质量是曲美的发展之本，公司一直将质量问题视为曲美生产制造的底线。先进的生产设备，行业领先的生产技术沉淀和严格的生产质量控制体系，使得公司产品质量一直处于行业先进水平。产品质量关乎企业的品牌形象、产品购物体验、消费者口碑的好坏，如果未来公司在原材料检验、生产过程管控、运输过程及销售过程管控中出现问题，导致产品质量下降，将对公司经营发展带来不利的影响。
　　5、关税风险
　　当前，美国将进口关税作为其贸易政策的重要工具，通过高额关税调整全球贸易格局。这一趋势使得关税成为出口及跨国企业经营中的重大风险因素。若美国持续对各国征收不平等高关税，并引发贸易伙伴的反制措施，将进一步推高全球贸易成本、加剧壁垒，对公司的业务发展造成不利影响。 收起▲