能科科技：廿载深耕特种行业，AI持续驱动业绩上行。能科科技成立于2006年，长年深耕高端装备等制造业领域，2023年以来公司全面布局“工业+AI”，推出AI+具身产品智能化、AI+工业研制智能化、工业软件+AI智能助手三大产品线，AI业务收入呈现指数级增长。2024年，公司实现营收15.10亿元，同比增长7.47%；实现归母净利润1.92亿元，同比下降15.17%。2025前三季度，AI驱动特种行业需求提升，叠加公司在民用行业持续突破，季度业绩迎来上行拐点；同时，研发资本化率等指标持续优化。
　　业务基石：加速平台化转型，携手华为布局工业AI。行业层面，国防现代化建设持续推进，有望驱动特种行业信息化、智能化投入加码，公司在高端装备领域具备客户资源及技术积淀，有望深度受益。产品层面，公司以“乐系列”为自研产品基石，持续深耕PLM、MES等领域，向平台化、产品化转型，打通“业务-应用-数据”闭环。生态层面，公司深度合作华为，共同推进AIAgent及具身智能领域的产品开发及市场拓展，打造全栈自主可控的工业+AI能力。
　　AI为擎：拥抱工业Agent，卡位具身智能新蓝海。未来战略上，公司将持续推进“AllinAI”战略，持续完善“灵系列”AI产品矩阵；2025前三季度，AI相关业务实现收入3.35亿元，营收占比高达30.8%。Agent方面，公司积淀海量工业数据，目前已推进45个场景的垂域模型及Agent落地，并加速向民用端外拓，赋能工业研制全流程。具身智能方面，公司围绕“大脑”前瞻布局，2024年斩获特种行业AI训推巨额订单，有望打开新空间。特种行业智能化、无人化等趋势非常明确，将在中长期持续带动AI训练及推理需求增长；同时，公司有望加速新产品、新业态落地。
　　盈利预测与投资评级：公司长年深耕特种行业，智能化、无人化趋势明确；公司持续推进AIlinAI战略，客户及技术优势凸显，有望在AI产业新一轮浪潮中深度受益。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.30/2.87/3.59亿元，同比增长20.0%/24.8%/24.9%，对应11月4日收盘价PE为48.5x/38.9x/31.1x，上调公司评级至“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；政策落地不及预期风险；AI创新投入带来的短期业绩兑现的不确定性。

　　营业收入稳健增长，业务结构优化带动利润大增
　　2025年前三季度公司营业收入保持稳健增长，同时业务结构中AI相关占比实现提升，毛利率抬升2.74pct至51.35%。受益于此，公司盈利能力不断增强，前三季度分别实现归母净利润、扣非归母净利润1.65亿元和1.46亿元，同比增长40.34%和30.55%。
　　2025年前三季度，公司费用端管控良好，销售费用、管理费用分别为6634万元、6868万元，分别同比-14.23%、-3.66%，相关费用率同比下行明显；研发费用达1.58亿元，同比+2.97%，研发费用率达14.51%，维持高位。同时截至2025Q3末公司合同负债达3.93亿元，占营收比重达36.15%。
　　AI成为主增长引擎，定向增发彰显信心
　　前三季度，公司实现AI业务收入3.35亿元，占营收比重显著提高，达30.79%；且具身智能训推业务和垂域模型在行业间、企业内得到了很好的复用，增长动力强劲。核心产品“灵系列”AIAgent聚焦PLM/MES，,现已沉淀出图纸识别、工艺推荐、质量检测、业务预测等垂域模型，可一键落地于二十多个工业场景。
　　10月11日公司发布《2025年度向特定对象发行A股股票预案》，拟募资不超过人民币10亿元用于“灵擎”、“灵助”、“灵智”等AI项目。其中灵擎聚焦制造业垂类大模型，内置Agent开发、工业数据治理、异构算力调度；灵助则把AI能力直接嵌入研发、制造、运维、质量等工业软件完整周期；灵智面向机器人等具身终端，提供“感知-决策-执行-评估”全链条仿真与真机训练环境。
　　与华为昇腾深度绑定，公司迈入“行业+AI”生态核心圈
　　9月18日全联接大会，华为启动“飞天计划”，首批即锁定能科科技——双方以昇腾为算力基座，联合打造“算力+模型+工具+应用+服务”一站式方案：工业AIAgent、制造工艺AI生成一体机、数字主线等已落地标杆产线，具备可复制、可扩容基础。
　　对公司来说，拿到昇腾原生接口与生态流量，等于为“灵系列”产品装上规模化的加速器；对华为而言，能科的工业Know-how补齐了AI落地最后一公里的场景库。双向赋能下，制造业智能化升级从“项目制”升级为“产线即插即用”，生态飞轮或已开始高速转动。
　　盈利预测和投资评级：公司深耕AI+工业，并与华为昇腾深度绑定，我们预计2025-2027年公司营收分别为17.60/20.80/24.65亿元，归母净利润分别为2.36/3.05/3.88亿元，暂不考虑本次发行股份摊薄因素，对应2025-2027年EPS分别为0.97/1.25/1.58元，PE分别为47.27/36.58/28.81x，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济缓增长影响下游客户需求、市场竞争加剧、国内市场拓展不及预期、政策发力不及预期、技术迭代不及预期、应收账款潜在回收风险等。

　　事件：近日，能科科技发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入10.89亿元，同比增长5.05%；归母净利润1.65亿元，同比增长40.34%；扣非净利润1.46亿元，同比增长30.55%。2025Q3，公司实现营业收入3.51亿元，同比增长5.35%；归母净利润0.54亿元，同比增长122.49%；扣非净利润0.45亿元，同比增长81.37%。
　　聚焦高增长赛道和优势行业，业务和产品结构进一步优化。公司围绕重工装备、汽车、高科技电子、通用机械等优势行业，聚焦中大型客户，深度挖掘和牵引客户需求，通过解决方案的精细化创新，持续赢得业务机会，推动了收入水平的提升。盈利质量方面，公司持续推进业务结构的战略性调整，集中资源聚焦高价值领域，加大对AI产品线、工业软件细分高毛利产品线等领域的资源倾斜。2025年前三季度，公司毛利率为51.35%，相较2024年同期提升了2.74pct。
　　把握“AI+工业”市场主线，募投项目推动自研工业软件智能化升级。当前AI+工业下游市场需求旺盛，订单持续性态势良好。公司以“灵系列”产品为核心载体，持续加强AI技术与工业场景的深度融合，目前已开发多个垂直行业模型及agent应用，覆盖质检、工艺优化、图纸识别、预测维护等典型工业场景。2025年10月11日，公司发布了《2025年度向特定对象发行A股股票预案》，计划募资人民币100,000.00万元。本次募投项目紧密围绕国家关于“人工智能+”及制造业转型升级的相关政策导向，旨在系统性构建公司在工业AI领域的基础平台能力与核心产品，系统性推进“灵擎”工业AI赋能平台建设、“灵助”工业软件AI工具集开发和“灵智”具身智能AI训推平台研发三大项目。
　　核心能力赋能制造业数智化建设，灯塔工厂实践积累深厚。公司凭借自研工业软件、数字孪生技术等核心软硬件能力，长期服务于灯塔工厂的建设过程，深度参与其中的关键环节，积累了丰富的前期规划与落地实施经验，持续优化公司的解决方案和技术能力，赋能更多制造业企业数智化建设。在AI技术的深度加持下，公司有望进一步优化生产工艺、提升质量控制水平，从而在智能化、绿色化和效率提升等方面助力国内中大型制造业企业参与到国际灯塔工厂的竞争中，并不断提高市场占有率。
　　投资建议：公司加强探索AI技术在工业软件中的应用，持续优化“乐系列”和“灵系列”两大核心产品体系，AI产品与服务业务取得突破性增长。在主营业务稳定增长的同时，公司积极探索数据资产业务、机器人服务和配套业务等新的业务方向，有望迎来全新发展机遇，我们预测公司2025-2027年收入分别为17.25、19.87、23.21亿元；EPS分别为0.93、1.10、1.33元，2025年10月31日收盘价对应PE分别为50X、42X、35X，维持“推荐“评级。
　　风险提示：工业AI不及预期；行业竞争加剧。

　　营收利润双增，前三季度经营质量优化
　　2025年前三季度公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为10.89亿元/1.65亿元/1.46亿元，同比+5.05%/+40.34%/+30.55%。其中Q3公司实现营收3.51亿元，同比增加5.35%；归母净利润5447万元，同比增加122.49%；扣非净利润4487万元，同比增加81.37%。营收稳健增长，利润保持高增。
　　盈利能力层面，2025年前三季度毛利率/净利率分别为51.35%/21.37%，同比+2.74pct/5.00pct；2025年Q3毛利率/净利率分别为49.13%/21.16%，同比-0.37pct/+6.87pct。公司经营效率的提升，主要得益于业务结构战略性调整的持续深化。通过集中优势资源，聚焦高价值业务领域，成功实现了投入产出比的优化。
　　费用率层面，2025年前三季度综合费用率27.16%，同比-2.35pct。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为6.09%/6.31%/14.51%/0.25%，同比-1.37pct/-0.57pct/-0.26pct/-0.41pct，系公司在费用控制方面表现良好。
　　合同负债层面，2025前三季度合同负债3.93亿元，同比基本持平。
　　定增计划释信号，三核心项目强化赛道竞争力
　　公司于2025年10月10日发布《2025年度向特定对象发行A股股票预案》，此次定增计划涵盖向特定对象发行A股股票，拟募集资金不超过10亿元，发行对象为包括公司实际控制人赵岚女士（拟认购3000万元）在内的不超过35名特定投资者；核心目的是顺应国家人工智能产业政策，通过资金投入大力发展工业AI业务，具体用于“灵擎”工业AI赋能平台、“灵助”工业软件AI工具集、“灵智”具身智能AI训推平台三大项目研发，以突破工业AI技术难题，强化公司在工业AI领域的竞争力。分项目具体来看，“灵擎”工业AI赋能平台旨在构建覆盖模型与智能体开发、工业数据应用、模型与算力调度管理的一体化中台，同时开发适配研发、制造、运维和质量四大领域的垂域模型，为工业场景AI应用提供核心技术支撑。“灵助”工业软件AI工具集开发项目旨在将AI能力深度集成至工业软件体系，通过技术融合与功能优化，缩小国内外工业软件在智能模型应用层面的差距。“灵智”具身智能AI训推平台旨在研发面向具身智能的训练推理与仿真专用平台。公司将依托既有项目经验，持续优化“感知、决策、执行、评估”全业务链条；凭借长期工业数据管理实践形成的场景化问题解决能力，为项目构建差异化竞争优势。当前全球工业竞争加剧，此次公司三大定增项目以自主研发为核心能精准满足工业领域智能化升级需求，进一步扩大市场覆盖范围与客户群体，为公司在国际竞争中抢占主动地位奠定基础。
　　政策推动具身智能赛道，技术团队强支撑未来
　　具身智能是当前全球科技竞争新高地与人工智能前沿方向，其代表未来产业发展趋势。我国通过《“机器人+”应用行动实施方案》《人形机器人创新发展指导意见》等政策明确培育该产业，推动其在工业、特种作业等场景应用；当前其虽场景应用潜力巨大，但受环境理解、场景适配等多维度难题制约，而场景化训推与仿真将成为其规模化应用的核心引擎。公司“灵智”项目在特种行业无人化背景下前景显著且竞争力突出，依托特种行业资质、业务根基及对场景与需求的深度理解提供贴合服务，相关业务已在特定场景开展应用探索；同时在“AI+具身产品智能化”方向布局AI训推平台与端侧应用系统，通过构建端侧与后端协同的模型体系开发智能体产品，并推进标准化应用系统开发。截至2025年9月，公司已拥有AI专业技术团队100余人。在具身智能技术方向上，公司基于国产化CV大模型构建“新异物体识别＋自动标注”能力，基于国产化NLP大模型打造提示词工程应用、文书生成优化能力，基于增强智能感知系统形成产线级实时态势感知能力；同时通过项目沉淀、大模型厂商联合攻关及软硬件协同迭代，在“分层具身大模型＋强化学习”方向形成强大的体系化定制能力。综上，公司丰富的AI技术积累将为项目未来的成功提供坚实技术保障。
　　盈利预测
　　基于审慎性考虑，暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，预测公司2025-2027年收入分别为17.50、20.46、24.04亿元，EPS分别为0.96、1.18、1.45元，当前股价对应PE分别为46.0、37.5、30.5倍，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行、原材料价格波动、海外拓展不及预期、研发进展不及预期、增发进展不及预期等。

　　能科科技发布2025年三季报，前三季度实现营收10.89亿元（yoy+5.05%），归母净利1.65亿元（yoy+40.34%），毛利率51.35%（同比+2.74pct）。其中Q3单季实现营收3.51亿元（yoy+5.35%，qoq-12.47%），归母净利5,447万元（yoy+122.49%，qoq-11.57%）。业绩表现延续高质量增长态势，AI业务持续放量成为利润增长核心驱动。看好公司AIAgent与智能工业软件业务双轮驱动下的盈利能力持续提升，维持“买入”评级。
　　传统业务结构优化，盈利质量显著改善
　　公司延续“聚焦高附加值、收缩低毛利”战略方向，对传统工程与系统集成类业务进行有序收缩与资源再配置。通过强化成本管控与经营效率提升，毛利率较去年同期提升2.74个百分点至51.35%，盈利质量显著改善。单季归母净利同比翻倍以上，显示费用端压降与产品结构优化效果显著。25Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为6.09%/6.31%/14.51%，同比-1.37pct/-0.57pct/-0.3pct，费用管控持续深化使得净利率提升至15%以上。我们判断，公司在保持营收稳健增长的同时，通过聚焦核心AI业务和软件化产品，盈利弹性持续增强。
　　AI业务高速成长，带动订单与合同负债保持高位
　　报告期内，公司AI业务收入达到3.35亿元，占营业总收入30.79%，同比实现较快增长，成为业绩主增长点。得益于“乐系列”工业软件与“灵系列”AIAgent产品的持续迭代，公司在工业、汽车、高科技制造等核心领域的应用深度不断增强。AI解决方案在企业内外实现跨场景复用，带动AI产品交付规模持续扩大。同期合同负债3.93亿元，占营业收入36.15%，反映在手订单充足、收入确认具备较高可见性。公司AI业务的客户结构从行业头部企业向更多细分领域拓展，标杆案例带动效应显现，有望推动后续订单进一步增长。
　　持续加码AI研发，构建长期技术壁垒
　　公司持续加大AI研发投入，完善“灵擎”中台能力布局，在模型开发、Agent开发、数据加工与软硬件适配等环节形成体系化能力。AI产品线方面，“灵系列”已覆盖AI+具身智能、AI+工业研制、工业软件智能助手等方向；同时“乐系列”工业软件加速AI模块融合，推动AI与自研工业软件深度结合，实现快速版本迭代与功能扩展。通过AI知识库、智能数据分析等模块，公司为客户提供灵活、高效的工业智能化解决方案。报告期内，公司推出向特定对象发行A股股票融资方案，进一步强化公司在A1+具身智能、A1+工业研制智能化和工业软件+AI等领域的布局。我们看好公司AIAgent产品持续升级带来的订单兑现与营收加速。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持25-27年EPS分别为1.03/1.21/1.33元的预测，我们看好25年AIAgent商业化持续深入，可比公司平均25E49.2xPE，给予公司25E49.2xPE，对应目标价为50.68元（前值57.37元，对应25E55.7xPE）。
　　风险提示：下游景气度不及预期；市场竞争加剧。

　　投资要点：
　　事件：公司2025年前三季度，实现营业收入10.89亿元，同比增长5.05%；实现归母净利润1.65亿元，同比增长40.34%；实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长30.55%。
　　2025Q3单季度利润翻倍增长。2025Q3单季度，公司实现营收3.51亿元，同比增长5.35%；实现归母净利润5447万元，同比增长122.49%；实现扣非归母净利润4487万元，同比增长81.37%。公司继续深耕重工装备、汽车、高科技电子、通用机械等优势行业的中大型客户，通过解决方案的精细化创新，深度挖掘和牵引客户需求，实现收入的稳步增长。
　　经营质量显著优化，费用率持续下降。报告期内，公司推进业务结构的战略性调整，聚焦高价值领域，持续优化投入产出比。2025年前三季度，公司毛利率、净利率分别为51.35%、21.37%，同比提升2.74、5.00个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.09%、6.31%、0.25%，同比下降1.37、0.57、0.41个百分点。
　　深耕特种行业，持续推进AllinAI战略。2025年上半年公司AI业务收入2.11亿元，营收占比约28.59%；2025年前三季度，AI业务收入3.35亿元，营收占比进一步提升至30.79%。具身智能训推业务和垂域模型在行业间、企业内的复用性持续提升，AI业务中长期成长性凸显。10月10日，公司发布2025年定增预案，拟募集资金不超过10亿元，全部投入于AI+具身智能、AI+工业研制智能化和工业软件+AI领域。值得注意的是，公司实控人兼总裁赵岚拟以现金认购3000万元，充分反映公司对未来中长期业务的发展信心。目前正值“十五五”战略窗口，公司在制造业、特种行业领域持续深耕，工业+AI相关领域布局领先，有望深度受益。
　　盈利预测与投资建议：基于2025年三季报，我们预计2025-2027年归母净利润为2.30/2.87/3.59亿元，对应10月28日收盘价PE为49.8/39.9/32.0X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游行业景气度不及预期；同业竞争加剧；AI相关研发及落地不及预期。

　　事件：
　　能科科技于2025年8月26日公布2025年中报。报告期内，公司实现总营业收入7.38亿元，同比增长4.91%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长18.75%。
　　观点：
　　AI成为驱动增长的核心引擎，带动收入与毛利率同步提升，合同负债同比大幅增加。报告期内，公司实现总营业收入7.38亿元，同比增长4.91%；毛利率52.40%，同比提高4.22%。报告期末合同负债4.05亿元，同比增长158.26%。报告期内，AI产品与服务业务的收入和毛利率水平进一步提升，AI业务成为驱动公司收入增长的核心引擎。同时，公司费用管控能力提升，销售费用/管理费用/财务费用分别同比下降26.02%/1.16/107.53%。
　　自研“灵系列”聚焦Agent领域，推动“乐系列”与AI技术融合。围绕“AI+工业”战略主线，公司自主研发“灵系列”AIagent产品及解决方案。目前已构建涵盖“AI+产品智能化”、“AI+工业研制智能化”及“工业软件+AI助手”三大核心产品体系，开发出包含图纸识别、工艺推荐、质量检测、业务预测等多款垂域模型、覆盖二十余个工业场景的应用Agent以及多款工业软件智能助手产品并实现应用落地。公司同步推进“乐系列”产品迭代，融合AI技术，着力提升工业软件智能化水平，同时聚焦高毛利产品线，优化产品结构。
　　深耕制造业二十年，积累丰富行业know-how，AI加持下产品力有望实现跃迁。公司经过长期业务积累，形成了自身竞争优势。
　　围绕工业领域核心应用场景，积极推动AI产品与解决方案落地，部分AI产品在企业内、企业间、行业间得到了很好的复用。
　　盈利预测及投资评级：公司长期深耕制造业领域，业务稳健发展，收入与毛利率同步提升，下游需求向好。自研“灵系列”AIagent产品及解决方案有望加速落地，助力公司打造第二增长曲线。综上所述，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.51/3.03/3.65亿元，预计公司2025-2027年EPS分别为1.02/1.24/1.49元。2025年8月27日公司股价为53.02元，对应2025-2027年PE分别为51.8/42.8/35.5倍。我们选取赛意信息（300687.SZ）、鼎捷数智（300378.SZ）、中科电气（300035.SZ）作为可比公司，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：AI产品推进节奏不及预期；工业软件市场增长不及预期；产品交付进度不及预期；人工智能政策推进不及预期；宏观经济不及预期。