事件：2026年10月30日，新化股份发布2026年第三季度报告，公司2026年前三季度营业收入为24.42亿元，同比增长11.14%；归母净利润1.89亿元，同比增长2.08%；扣非净利润1.79亿元，同比增长0.07%。
　　2026Q3公司实现营业收入7.43亿元，同比增长3.96%；归母净利润2665.11万元，同比下降27.69%；扣非净利润2191.16万元，同比下降40.85%。
　　点评：2026Q3公司盈利水平承压。2026年前三季度，公司销售毛利率为19.45%，同比下降2.87pct；销售费用为0.17亿元，同比增长1.08%；管理费用为1.25亿元，同比增长2.06%；研发费用为0.82亿元，同比增长12.82%；财务费用为0.04亿元，同比下降67.12%。根据公司2026年三季报，2026Q3供需关系及国际能源价格波动等因素推动主要原材料价格明显提升，导致公司产品盈利能力下降，从而导致单季度业绩承压。
　　2026年前三季度公司经营活动净现金流同比提升。2026年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为2.34亿元，同比增长48.30%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加；投资活动产生的现金流量净额为-2.80亿元，同比增加0.49%；筹资活动产生的现金流量净额为-0.59亿元，同比减少110.82%。期末现金及现金等价物余额为4.06亿元，同比下降31.28%。应收账款周转率上升，从2025年同期的5.40次变为5.64次；存货周转率下降，从2025年同期的4.72次变为4.23次。
　　主营产品量价表现分化，合成香料放量支撑收入增长，原材料成本上涨对盈利水平造成一定影响。根据公司2026年前三季度主要经营数据公告及ifind数据，2026年前三季度脂肪胺销量为10.44万吨，同比增长2.91%；平均售价为10795.92元/吨，同比下降1.98%；销售收入为11.27亿元，同比增长0.87%。有机溶剂销量为3.78万吨，同比下降9.62%；平均售价为7489.71元/吨，同比提升16.12%；销售收入为2.83亿元，同比增长4.94%。合成香料销量为2.26万吨，同比增长28.21%；平均售价为32812.97元/吨，同比下降0.95%；销售收入为7.42亿元，同比增长26.99%。原料端，2026年前三季度丙酮、丙烯、松节油平均价格同比分别提升13.91%、22.25%、40.89%。我们认为，2026前三季度公司脂肪胺、合成香料销量提升、有机溶剂价格上涨支撑业绩，但原料价格明显上涨对盈利空间形成一定挤压，公司业绩同比小幅上涨。根据ifind数据，2026年10月丙酮、丙烯市场均价环比增幅放缓，我们认为原料价格对公司盈利的影响或将逐渐减缓。
　　拟向宁夏新化增资2.40亿元，增强资金保障并支持产能爬坡。根据公司2026年10月30日发布的《关于向全资子公司增资的公告》，公司拟向宁夏新化增资2.40亿元，增资完成后其注册资本将由1.60亿元增至4.00亿元，公司持股比例仍为100%。宁夏新化主营业务包括合成香料产品、含膦化学品的生产销售。此次增资旨在改善宁夏新化财务结构，增强抗风险能力和业务承接能力，保障生产经营与产能爬坡。我们认为，此次增资有望增强宁夏基地运营资金保障，为后续产能释放和业务拓展提供支持，随着产能利用水平提升，规模效益有望进一步体现。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为33.21/37.63/41.40亿元，实现归母净利润分别为2.82/3.58/4.16亿元，对应EPS分别为1.30/1.65/1.91元，2026年11月5日股价对应的PE倍数分别为19.4X、15.2X、13.1X。我们基于以下几个方面：1）合成香料销量增长带动业务规模扩大，后续产能释放有望进一步支撑业绩；2）公司拟向宁夏新化增资，有望改善其财务结构、增强运营资金保障，支持产能爬坡及规模效益释放。我们看好公司产能爬坡带来的成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格波动风险；地缘政治变动风险；能源和原材料价格波动风险；产能爬坡不及预期风险等。

　　投资要点：
　　事件：10月30日，公司发布2026年三季报：2026年前三季度，公司实现营业收入24.42亿元，同比+11.14%；实现归母净利润1.89亿元，同比+2.08%；加权平均净资产收益率为6.08%，同比减少1.51个百分点。销售毛利率19.45%，同比减少2.87个百分点；销售净利率9.02%，同比减少0.84个百分点。
　　其中，2026Q3实现营收7.43亿元，同比+3.96%，环比-15.19%；实现归母净利润0.27亿元，同比-27.69%，环比-67.07%；平均净资产收益率为0.85%，同比减少0.62个百分点，环比减少1.73个百分点。销售毛利率15.76%，同比减少5.21个百分点，环比减少4.82个百分点；销售净利率5.04%，同比减少1.20个百分点，环比减少5.20个百分点。
　　原料价格上涨致产品盈利收窄，公司26Q3业绩同环比下滑。2026Q3，公司实现营收7.43亿元，同比+3.96%，环比-15.19%；实现归母净利润0.27亿元，同比-27.69%，环比-67.07%。公司业绩同环比下滑，主要受供需关系及国际能源价格波动等因素影响，报告期内主要原材料价格大幅上涨，产品盈利能力下降，导致盈利收窄。据卓创资讯，2026Q3异丙醇行业毛利达-572.27元/吨，同比-501.87元/吨，环比-377.22元/吨。
　　合成香料持续扩能，锂资源、高端化学品打开新成长。公司是合成香料领先企业，与奇华顿长期保持稳定合作关系，并于近年有序推动产能建设工作。其中，宁夏新化合成香料产品基地一期项目已全面投产，产能释放持续加快；9月24日公司发布可转债预案，拟募集资金建设宁夏新化合成香料产品基地二期、三期项目，合成香料产能持续扩张。同时，公司积极拓展新业务领域，通过双轨布局锂资源（盐湖提锂产业化+电池回收）与突破高端化学品（阻燃剂+电子级异丙醇），构建“资源循环-高端材料”双核驱动的增长体系，推动传统化工向高附加值价值链升级。截至2026年中，江苏兴福电子年产2万吨电子级异丙醇项目已建设完成，客户验证等相关工作持续推进。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.75/3.51/4.22亿元，同比增速分别为+5.7%/+27.6%/+20.0%，当前股价对应的PE分别为19.9/15.6/13.0倍。我们选取亚香股份、科思股份、蓝晓科技作为可比公司，据IFIND，可比公司2026-2028年平均PE分别为35.4/25.7/19.8。考虑公司主业脂肪胺、合成香料业务稳步发展，锂资源与高端化学品业务有望驱动公司开启新成长，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新产能建设进度不达预期风险、原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、环保政策变动风险。

　　公司发布2026年中报，营业收入16.98亿元，同比增长14.60%；归母净利润1.62亿元，同比增长9.49%；扣非后的归母净利润1.57亿元，同比增长10.77%。
　　布局高端化学品。公司通过双轨布局锂资源（盐湖提锂产业化+电池回收）与突破高端化学品（阻燃剂+电子级异丙醇），公司是采用“丙酮法”和“丙烯法”两种工艺路线生产异丙醇的企业。电子级异丙醇受半导体清洗等高端需求带动，公司控股企业江苏兴福电子年产2万吨电子级异丙醇项目已建设完成，截至报告期末处于试生产阶段，客户验证等相关工作持续推进。
　　切入新型显示高端材料领域。在新型显示高端材料领域，公司产业链基金中景辉进一步增持广纳珈源（广州）科技有限公司（广纳珈源）股权至15.4%，广纳珈源量子点扩散板等产品现已供应海信、创维、TCL等电视龙头企业。25年12月，公司公告拟与广纳珈源签署《年度采购合同》，向其销售产品等。
　　投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为34.31/39.65/46.05亿元，归母净利润分别为3.05/3.63/4.34亿元。给予“买入”评级。
　　风险提示：新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。

　　公司发布2026年半年报，业绩符合预期。26H1公司实现营业收入16.98亿元（yoy+15%），归母净利润为1.62亿元（yoy+9%），扣非后归母净利润为1.57亿元（yoy+11%），毛利率21.07%（yoy-1.91pct），净利率10.76%（yoy-0.84pct），业绩符合预期。其中26Q2公司实现营业收入为8.77亿元（yoy+22%，QoQ+7%），归母净利润为0.81亿元（yoy+6%，QoQ-0.4%），扣非后归母净利润为0.79亿元（yoy+10%，QoQ+3%），毛利率20.58%（yoy-3.51pct，QoQ-1.01pct），净利率10.24%（yoy-2.01pct，QoQ-1.08pct）。
　　26H1脂肪胺有机溶剂量增利稳，宁夏香料项目持续放量，但长协致板块利润释放滞后。依据公司经营公告，1）26H1脂肪胺实现毛利1.67亿元（YoY+0.25%），毛利率20.48%（YoY-1.15pct），26Q2脂肪胺实现销量3.61万吨（YoY+3%，QoQ-7%），销售均价11760元/吨（YoY+5%，QoQ+17%）。依据百川资讯，26Q2异丙胺市场均价14455元/吨（QoQ+42%），原料价格抬升支撑景气走高。2）26H1有机溶剂实现毛利0.37亿元（YoY+9%），毛利率17.93%（YoY-1.43pct），江苏新化实现净利润0.26亿元（YoY+5%），26Q2有机溶剂实现销量1.45万吨（YoY+29%，QoQ+6%），销售均价8130元/吨（YoY+23%，QoQ+29%），丙酮价格走强，异丙醇价格支撑强劲，但公司原料丙烯价格同步走高，使得有机溶剂板块盈利趋稳。3）26H1合成香料实现毛利0.84亿元（YoY-3%），毛利率17.51%（YoY-5.15pct），江苏馨瑞香料实现净利润0.44亿元（YoY-13%），26Q2合成香料实现销量0.80万吨（YoY+42%，QoQ+19%），销售均价32856元/吨（YoY+1%，QoQ+2%），盈利能力下行主要系香精香料板块长协占比较高，利润释放有所延后。江苏馨瑞三期改扩建项目进入试生产阶段，宁夏新化新增产能16650吨/年释放加快，经营情况持续向好。
　　公司聚焦战略新兴产业项目，2万吨电子级异丙醇认证推进中，盐湖提锂、电池回收业务陆续落地转化。26H1公司研发费用为0.54亿元，研发费用率为3.19%。当前国内高端电子级异丙醇依赖进口，公司2万吨电子级异丙醇项目已经投产，处于客户认证当中；新能源相关业务与吉利保持紧密合作，且随着碳酸锂价格回暖，盈利能力有望显著改善，同时公司公告拟投资5756万元，建设年处理15000吨新能源汽车废旧动力电池综合利用项目，电池回收一体化产线成型；盐湖提锂等项目也在推进落地转化中。此外，公司通过参股半导体、锂电回收、量子点显示等领域创新企业，为可持续发展注入新动能。
　　盈利预测与估值：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为3.23、4.08、5.25亿元，对应PE约19、15、12倍，考虑公司目前布局的潜力新业务较多，维持“买入”评级。
　　风险提示：香料产能消化持续不及预期；新材料业务布局不及预期。

　　投资要点：
　　事件：新化股份发布2026年半年度报告，报告期内公司实现营业收入16.98亿元，同比增长14.6%，实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比增长9.49%，归母扣除非经常性损益后的净利润1.57亿元，同比增长10.77%。单季度看，公司实现营业收入8.77亿元，同比增长22.23%，实现归属于上市公司股东的净利润0.81亿元，同比增长5.69%，归母扣除非经常性损益后的净利润0.79亿元，同比增长10.3%。
　　公司同时还发布2026年半年度利润分配预案，拟向全体股东每股派发现金红利0.20元（含税），合计拟派发现金股利4,337.84万元，占归属于上市公司股东净利润的26.74%。公司将结合年度分红，确保全年现金分红比例不低于净利润的30%，持续提升投资者获得感。
　　宁夏香料基地产能释放带动香料板块收入增长。2026上半年，公司合成香料板块实现营业收入4.78亿元，同比增长25.08%。报告期内公司合成香料产品均价有小幅下降，但其销售数量和销售收入较上一期均实现增长。截至报告期末，宁夏新化合成香料产品基地一期项目已全面投产，产能释放持续加快，报告期内产量同比大幅增长，规模效益逐步显现；宁夏新化与江苏馨瑞两大基地在产品结构和区域布局上相互补充、协同发力。报告期内，公司合成香料产品实现销量14720吨，同比增长27.3%。
　　异丙醇价格“先扬后抑”，电子级异丙醇客户验证持续推进。2026年上半年，有机溶剂板块实现营业收入2.04亿元，同比增长17.92%。2026年二季度起，随着丙酮价格回落、成本支撑减弱，叠加下游溶剂等传统需求进入季节性淡季、终端采购以刚需为主，异丙醇价格自高位持续回落。电子级异丙醇受半导体清洗等高端需求带动，价格相对坚挺，与工业级产品价差明显。江苏兴福电子年产2万吨电子级异丙醇项目已建设完成，截至报告期末处于试生产阶段，客户验证等相关工作持续推进。
　　维持“增持”评级。公司是国内低碳脂肪胺龙头，合成香料新产能逐步释放，电子级异丙醇助力公司切入湿电子化学品行业。我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为3.39/3.85/4.39亿元，对应EPS为1.56/1.77/2.02元。以2026年8月21日收盘价估算，对应公司PE为18.1、15.9、14.0，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、新产能释放不及预期风险、新兴业务扩展不及预期风险、因环保标准提高而带来的风险