事项：
　　公司发布2026年第三季度报告。2026年前三季度实现营业收入30.66亿元，同比+0.84%；归母净利润5.32亿元，同比+16.40%；扣非归母净利润4.97亿元，同比+21.95%。其中，26Q3单季度实现营收10.46亿元，同比+13.19%；归母净利润1.73亿元，同比+26.89%；扣非归母净利润1.59亿元，同比+40.82%。
　　评论：
　　26Q3收入重回双位数增长，经营表现逐季改善。26Q1/Q2/Q3公司收入分别同比-13.58%/+6.34%/+13.19%，单季度增速持续回升，前三季度累计收入同比转正。我们预计主品牌飞科、子品牌博锐均表现较好，公司营收端已走出底部经营周期，预计后续有望持续改善。此外，公司积极拓展海外市场，欧美成熟市场存量换新需求稳定，东南亚、中东非等新兴市场伴随城镇化发展和居民可支配收入提升，个护电器渗透率提升空间巨大。
　　毛利率同比提升，Q3盈利能力持续修复。前三季度公司毛利率为59.91%，同比+2.83pct；归母净利率为17.36%，同比+2.32pct。26Q3公司毛利率为59.60%，同比+3.50pct；归母净利率为16.50%，同比+1.78pct。费用端，单季度销售/管理/研发费用率分别为33.66%/3.30%/2.23%，同比+0.31/-0.33/-1.23pct。综合来看，毛利率提升及期间费用率改善带动利润释放，Q3扣非归母净利润同比增长40.82%。26Q1-3公司经营活动现金流净额为6.24亿元，同比-16.29%；其中Q3单季度为1.12亿元，同比-59.15%，主要系本期支付的采购款增加。
　　品牌定位清晰，产品持续升级迭代拓展份额。公司主品牌飞科聚焦剃须刀、高速电吹风和电动牙刷等个护电器核心品类，搭建多维产品创新矩阵。公司子品牌博锐继续坚持极致性价比定位，有效承接下沉市场流量。产品端有序迭代剃须刀、电吹风等核心品类，拓展市场份额。
　　投资建议：公司Q3收入增速继续回升，毛利率及净利率同比改善，经营修复有所体现，公司近年来渠道变革成效显著、产品创新升级持续满足消费者多元需求。我们预计公司2026-2028年归母净利润为6.5/7.4/8.2亿元，对应26-28年PE为24/21/19倍，采用DCF法估值，给予目标价45元，对应27年PE为26.5倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：终端需求恢复不及预期，市场竞争加剧，新品推广不及预期，原材料价格波动，渠道费用投入超预期。

　　2026年经营拐点确认，业绩持续改善。公司收入增速逐季回升，毛利率站上历史高位，带动盈利显著改善，我们认为已经迎来经营向上拐点，主要动力来自爆品的复刻，且这一轮放量来自更成熟稳健的打法、显现出更优的增长质量。
　　F8是驱动本轮收入回升与盈利修复的核心单品，有望复刻上一代爆品“小飞碟”的成长路径。产品于2025年4月正式上市，主打399元价位礼盒送礼场景，前期以抖音短视频种草、明星代言蓄力，2026年520节点率先起量，618进一步爆发，成为便携往复式剃须刀头部单品。F8放量带动剃须刀收入占比回升；由于其定价高于公司原有剃须刀及便携式产品，亦带动剃须刀均价与毛利率显著提升，逐步成长为剃须刀业务的主要拉力。推品思路上，F8延续小飞碟"高端化、年轻化、结构创新"路径，直击市场真空，并在品类价格、技术与毛利结构上均有升级。
　　高端剃须刀市场竞争强度可控，对标竞品，公司仍有持续成长及升级的空间。分价位段来看，国内600元以上市场仍由飞利浦、博朗把持，150元以下由博锐与白牌分食，150-300元是飞科等国产品牌的主战场，300-500元价位段飞利浦份额偏高，但这个价格带的产品与品牌竞争壁垒明显高于低端市场，玩家相对少、价格扰动偏弱，因此竞争格局相对宽松，F8将飞科品牌剃须刀品类主力价格带抬升至300-500元平台，助力品牌认知进一步升级。我们认为，爆品打法跑通后，后续500元以上单品继续打开向上空间，飞科结构升级的持续性由此展开。长期看，公司有望成长为持续输出爆品的平台，在国内个护小家电的存量市场中通过结构升级获取长期稳定增量。
　　此外，本轮改善的基础更加扎实，有三条支撑主线：品类上，公司聚焦剃须刀主业结构升级，强化自身优势；品牌上，博锐持续成长，飞科主品牌轻装上探；行业上，剃须刀均价升级成为主线，价格竞争转向价值竞争。节奏上，短期在于爆品周期，长期取决于海外市场拓展。利润改善预期下，股东回报有望提升。
　　盈利预测与估值：公司为国内个护小电龙头，剃须刀主业优势夯实，带动整体收入和利润改善。同时，公司高速电吹风持续推新，博锐品牌卡位入门级市场持续成长，出海业务实现突破，带来长期增长空间。我们预计公司2026-2028年EPS为1.51/1.72/1.92元，11月6日股价对应PE分别为23.7/20.8/18.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期、销售投放大幅提升。