事件：2024Q1公司实现营业收入11.74亿元，同比-14.52%，归母净利润1.8亿元，同比-43.78%。
　　公司收入端增速承压，分品牌看，我们预计24Q1延续23年的趋势，子品牌博锐增速较快，飞科品牌增速有所下降。
　　2024Q1公司毛利率为57.1%，同比+1.02pct，净利率为15.33%，同比-7.98pct。2024Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为33.61%、3.65%、1.55%、-0.23%，同比+8.85、+1.11、-0.14、-0.14pct。销售费用率显著提升。由于公司持续强化的节假日情感营销策略，加大内容营销投入，满足消费者在“情人节”、“5.20”、“父亲节”、“七夕”等情感节假日的情感诉求，通过产品传递情感并融入品牌文化，因此我们预计销售费用率的提升可能是由于推广费用提升所致。
　　资产负债表端，公司2024Q1货币资金+交易性金融资产为21.18亿元，同比1.93%，存货为3.75亿元，同比-13.12%，应收票据和账款合计为2.1亿元，同比-7.79%。周转端，公司2024Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为75.77、17.34和66.21天，同比-5.11、+0.79和+2.19天。现金流端，2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为2.38亿元，同比-58.85%，其中销售商品及提供劳务现金流入13.14亿元，同比-16.24%。
　　投资建议：收入端，核心品类个护电器实现稳步增长；利润端，公司产品结构显著提升；分品牌看，博锐增速较好贡献收入增长。分红方面，公司后续也将保持分红的稳定性和连续性。随着后续公司剃须刀和电吹风的新品类落地，收入业绩有望进一步提升。根据公司的一季报，我们适当下调了收入增速并上调了销售费用率，预计24-26年归母净利润分别为10.2/11.3/12.7亿元（前值11.5/12.8/14.4亿元），对应动态PE为19.9x/17.9x/16x，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品结构升级不及预期；新品推广不及预期；原材料价格波动风险。

　　事件：
　　公司发布2023年年度报告：2023年公司实现营业收入50.6亿元，YoY+9.4%；归母净利润10.2亿元，YoY+23.9%；扣非归母净利润8.9亿元，YoY+14.9%。其中23Q4公司营收10.7亿元，YoY+16.7%；归母净利润1.9亿元，YoY+138.0%；扣非归母净利润1.7亿元，YoY+138.6%。同时，公司发布2023年度利润分配方案，每股派发现金红利人民币2.30元（合计10.02亿元，年度现金分红比例达98%）。
　　点评：
　　高端化战略卓有成效，“博锐”子品牌收入增长亮眼。分产品看，公司23年个护电器产品/生活电器产品/其他产品收入分别为47.7/1.0/1.8亿元（YoY+9.7%/-24.3%/+33.8%），其中个护电器产品中剃须刀/电吹风收入分别约（根据业绩说明会信息）34/8.3亿元（YoY+6%/+38%），电吹风增速亮眼，主要受益于公司“银河星环”高速电吹风等差异化科技创新产品的爆款模式成效显著。均价方面，据魔镜数据，天猫淘宝在“飞科”品牌电动剃须刀、电吹风均价分别同比+6%、+25%。分渠道看，根据业绩说明会信息，2023年公司线上、线下渠道分别占总营收65%、35%，线下占比同比提升3pct，得益于线下加大对潮品店、体验店等新终端的开发力度。线上渠道方面，天猫、京东渠道有所下滑，抖音、得物、快手等渠道增速较好，此外，线上深化“C端化”改革，通过营销改革增强对消费者数据和需求的掌握度；同时积极推进与抖音、快手、小红书、得物等内容社交新营销平台的合作，在行业中率先建立抖音蓝V自直播电商运营阵地。分品牌看，“博锐”进一步承接“飞科”原有性价比市场，23年全年总营收约8.6亿元（根据业绩说明会信息占总营收17%），同比+113%，多品牌战略成效显著，为“飞科”品牌进一步升级提供空间。
　　整体毛利率改善幅度较大，归母净利率同比明显上升。公司2023毛利率57.1%（YoY+3.5pcts），其中23Q4毛利率54.8%（YoY+1.1pcts），全年毛利率显著提升，1）从产品维度来看，个护电器产品板块（占总营收94.5%）毛利率同比提升3.5pct，产品销售结构优化推动公司盈利改善；2）从销售模式来看，经销渠道占2023年总营收48.5%，毛利率同比提升7.4pct；2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为29.2%/5.5%/2.0%/-0.1%，分别同比+4.5/+0.1/+0.0/+0.0pct，销售费用率同比提升较大主要系：1）大力发展自营电商、内容社交营销以及品牌自播等新营销，加大中高端产品全平台宣传推广力度；2）销售人员从22年底601人增加至23年底924人。综合来看，2023年公司归母净利率20.2%（YoY+2.4pcts），其中23Q4归母净利率18.1%（YoY+9.2pcts），费率同比攀升之下归母净利率同比仍有显著提升。
　　盈利预测、估值与评级：飞科是个护小家电行业龙头，以“研发创新”和“品牌运营”为核心竞争力，品牌升级、渠道转型成效显著。23Q3公司推出高速电吹风新品，成长空间广阔，看好新一轮产品周期。考虑到竞争环境趋严，我们下调公司2024-25年归母净利润分别为11.5亿元、13.2亿元（较前次预测分别下调12%、12%），新增2026年归母净利润盈利预测15.2亿元，对应PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品集中度较高，新品拓展不确定性，宏观经济波动。

　　2023Q4业绩改善，长期结构升级及博锐增长有望持续，维持“买入”评级
　　2023年公司实现营收50.6亿元（同比+9.35%，下同），归母净利润10.2亿元（+23.9%），扣非归母净利润8.86亿元（+14.88%）。单季度上看2023Q4实现营收10.66亿元（+16.72%），归母净利润1.93亿元（+138.02%），扣非归母净利润1.72亿元（+138.61%），单季度业绩改善。考虑费用投入阶段性增加，我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润11.80/13.56/15.47亿元（2024-2025年原值为13.37/15.47亿元），对应EPS为2.71/3.11/3.55元，当前股价对应PE为18.3/16.0/14.0倍，长期维度看好渠道/产品矩阵完善带动博锐持续增长，以及结构性升级提盈利，维持“买入”评级。
　　2023年子品牌博锐及中高端产品占比持续提升
　　分品牌，2023年博锐品牌实现营收8.69亿元（+115.48%），销售额占比17.17%（+8.44pct），预计飞科品牌营收保持稳定。产品结构上看，2023年公司中高端产品占比提升5.73pct至50.95%。分销售模式，2023年直销模式收入26.02亿元（+9.94%），经销模式收入24.5亿元（+8.9%）。展望后续，渠道优化+推新有望带动博锐增长，高速吹风机及便携剃须刀或持续渗透拉动整体业绩增长。
　　自产比例提升+结构升级+渠道优化共振带动毛利率持续提升
　　2023年毛利率57.1%（+3.47pct），2023Q4毛利率54.8%（+1.08pct），毛利率提升主要系中高端产品占比提升+自产比例提升。分销售模式上看，2023年直销模式毛利率67.17%（-0.38pct），经销模式毛利率46.33%（+7.43pct），经销模式毛利率提升或系公司优化渠道营销模式例如经销商转运营服务商降低经营成本。费用端，2023年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+4.5/+0.03/+0.04/-0.01pct。2023Q4销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.29/+1.06/-0.04/-0.11pct，单季度管理费用率提升或系折旧和摊销费用增加。综合影响下2023年公司净利率20.15%（+2.37pct），扣非净利率17.51%（+0.84pct）；2023Q4净利率18.07%（+9.21pct），扣非净利率16.14%（+8.24pct），单季度净利率显著提升主要系同期低基数+本期毛利率提升/费用率改善以及重获高新企业认定使得所得税费用减少。
　　风险提示：新品/新品类拓展不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。

　　事件：
　　公司2023年实现营业收入50.6亿元，同比+9.35%，归母净利润10.2亿元，同比+23.9%；其中2023Q4实现营业收入10.66亿元，同比+16.72%，归母净利润1.93亿元，同比+138.02%。公司向全体股东每10股派发现金红利23.00元（含税）。
　　个护品类稳步增长，子品牌增速亮眼。分品类看，23年个护电器收入47.7亿元，同比+9.7%；生活电器收入0.99亿元，同比-24.3%；其他产品收入1.8亿元，同比+33.8%。其中营收占比较大的核心品类个护电器23H2营收同比+1%，营收增速环比有所下降。分品牌看，子品牌增长较好。博锐2023年度实现营业收入8.69亿元，同比增加115.48%，市场份额亦得到显著提升。多品牌战略进一步巩固了公司的市场竞争地位，为“飞科”品牌的进一步升级提供了空间。
　　高端产品占比持续提升带动毛利率上升。2023年公司毛利率为57.1%，同比+3.47pct，净利率为20.15%，同比+2.38pct；其中2023Q4毛利率为54.8%，同比+1.08pct，净利率为18.07%，同比+9.21pct。分品类看，个护电器/生活电器/其他产品毛利率同比分别+3.5/+1.9/+1pct；其中23H2个护品类毛利率同比+4.1pct，下半年高端产品收入占比进一步提升。整体看，2023年公司销售结构升级，中高端产品销售占比继续提升，销售占比达到50.95%，同比+5.73pct。子品牌博锐销售额占比提升至17.17%，同比+8.44pct。
　　费用端，公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为29.19%、3.51%、1.96%、-0.13%，同比+4.5、+0.03、+0.04、-0.01pct；其中23Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为31.7%、6.03%、2.04%、-0.16%，同比-0.29、+1.06、-0.04、-0.11pct。全年销售费用率显著提升，主要由于推广费及职工薪酬等增加所致。管理费用有所提升，主要由于部分在建工程转固使得折旧和摊销费用增加所致。此外，公司在2023年11月15日，获得高新技术企业认证，按照《企业所得税法》等相关规定，本公司享受高新技术企业15％的所得税优惠税率，有效期3年。我们认为，高科技企业认证退税也对公司23Q4净利润有一次性贡献。
　　投资建议：收入端，核心品类个护电器实现稳步增长；利润端，公司产品结构显著提升；分品牌看，博锐增速较好贡献收入增长。分红方面，公司后续有望保持分红的稳定性和连续性。随着后续公司新品落地，收入业绩有望进一步提升。我们看好公司未来的发展，根据公司23年年报的情况，我们适当下调了公司个护电器品类的增速，同时略上调了销售费用率，预计24-26年归母净利润分别为11.5/12.8/14.4亿元（24-25年前值12.5/14.3亿元），对应动态PE为19.3x/17.3x/15.4x，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品结构升级不及预期；新品推广不及预期；原材料价格波动风险。

　　高端化战略持续推进，短期营收增速有所波动
　　作为国内个护小电龙头之一，公司持续优化品牌升级战略，形成以飞科主打年轻、高端，博锐承接性价比市场的品牌布局。23Q1-3营收39.9亿元，同比+7.5%，归母净利润8.3亿，同比+11.5%；扣非归母净利润7.1亿元，同比+2.1%。其中Q3单季营收13.2亿元，同比-8.0%，阶段性下滑或主要由于去年同期高基数、消费整体弱复苏所致；归母净利润2.2亿元，同比-23.6%；扣非归母净利润2.1亿元，同比-23.2%。
　　品牌结构调整拉升毛利率，渠道布局加码推高费率
　　品牌结构带动毛利率提升，新品推出支撑业绩增长。产品结构优化带动公司毛利率延续回升趋势。23Q1-3公司毛利率57.7%，同比+4.1pp；Q3单季毛利率57.3%，同比+4.5pp。23Q3来公司持续推出高速电吹风、迪士尼联名剃须刀、太空小飞碟剃须刀等新品，有望持续放量支撑业绩持续增长、毛利率提升。此外，23年10月公司获高新技术企业认定，自23年起三年内企业所得税率由25%调整为15%，有望对公司23年业绩带来约1.2亿元的积极贡献。
　　渠道布局加码投入推高销售费用。公司加大新品推广、新兴渠道布局，23Q3期间费用率+9.0pp，主要系销售费用率30.9%，同比+8.6pp，管理、研发、财务费用率分别3.0%、2.0%、-0.1%，同比+0.2pp、+0.2pp、+0pp。
　　投资建议
　　预计23-25年收入分别为53.66、62.90、73.70亿元，对应增速分别为16.0%、17.2%、17.2%，归母净利润分别为10.29、12.54、15.08亿元，对应增速分别为25.0%、21.9%、20.2%，对应PE分别为17.99、14.75、12.27x。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　需求不及预期；行业竞争加剧；原材料大幅涨价；技术进步不及预期。

　　事件：2024年4月28日，公司发布2024年一季报，2024年Q1单季度公司实现营收11.74亿元，同比降低15%；实现归母净利润1.80亿元，同比降低44%，实现扣非归母净利润1.66亿元，同比下降41%。
　　投资要点：
　　公司24Q1收入符合预期。飞科电器2024年Q1单季度实现营收11.74亿元，同比降低15%；实现归母净利润1.80亿元，同比降低44%，实现扣非归母净利润1.66亿元，同比下降41%。公司收入表现符合市场预期，收入下滑主要系2024年情人节与春节时间重叠，影响公司节日情感营销销售所致。归母净利润略低于市场预期，主要系营销费用投入较大所致。
　　产品结构进一步优化，博锐加速承接性价比市场。飞科品牌方面，根据久谦数据显示，2024Q1线上平台（天猫+京东+抖音）飞科品牌销售额同比下降26%，但均价同比提升17%。随着飞科品牌推出239元的“银河星环”高速电吹风、399元的“机甲”便携式剃须刀等差异化科技创新产品，带动品牌均价持续提升。博锐品牌方面，2023年实现营业收入8.69亿元，同比增加115.48%，在公司销售额中占比提升至17.17%，较去年提升8.44个pcts。根据久谦数据显示，2023年博锐品牌在线上剃须刀市场销售额份额提升至1.6%，较2022年提升1pcts。
　　毛利率稳步提升，销售费用投放维持较高水平。2024Q1公司实现毛利率57.10%，同比/环比提升1.01/2.30个pcts，产品高端化持续带动毛利率提升。期间费用方面，24Q1销售费用率33.61%，同比/环比提升8.85/1.91个pcts，主要系行业竞争加剧，公司加大广告、推广及促销费等因素影响，维持较高水平。24Q1管理费用率、财务费用率分别为3.65%、-0.23%，同比分别+1.10、-0.15个pcts。最终录得24Q1净利率15.33%，同比环比下降7.98/2.74个pcts。
　　维持盈利预测及“增持”投资评级。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计分别可实现归母净利润11.35、13.04、15.15亿元，同比分别增长11.3%、14.9%、16.2%，对应当前市盈率分别为19、17、15倍。公司电动剃须刀产品高端化取得良好成效，高速电吹风打开新增长点，新品持续推出叠加情感营销带动收入、业绩增长，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：新品开发不及预期、线上渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。

　　短期经营承压，加快培育新成长曲线
　　飞科电器发布一季报，2024年一季度实现营收11.74亿元（yoy-14.52%），归母净利1.80亿元（yoy-43.78%）。消费分化带来短期经营承压，新成长曲线加快培育中。我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.52、2.85和3.31元（前值分别为：2.81、3.37、4.03元）。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为23倍，给予公司2024年23倍PE，给予目标价57.96元（前值：56.20元），维持“增持”评级。
　　加快布局高速吹风机，培育新成长曲线
　　24Q1公司营收同比-14.52%，主要系K型消费下经营压力加大所致。公司加快布局高速吹风机赛道，在今年2月发布199元的高速吹风机。根据奥维云网监测，24Q1高速吹风机线上零售额同比+12.72%，线上零售量同比+15.96%。随着高速吹风机收入占比的提升，我们预判公司经营有望在今年下半年出现边际改善。
　　加大费用推广高速吹风机，短期利润承压
　　24Q1公司毛利率为57.1%，同比+1.02pct，主要系产品结构优化所致；销售费用率为33.61%，同比增加近9pct，主要系加快新品尤其是高速吹风机的推广所致。24Q1公司管理研发费用率为5.21%，同比增加近1pct。最终，公司归母净利润率为15.33%，同比-7.98pct。
　　深化多品牌策略，积极应对外部消费环境
　　为应对K型消费环境，公司在进一步推动飞科品牌迈向年轻化、高端化的同时，推动子品牌“博锐”有序承接“飞科”品牌部分原有性价比市场，并调整二者营销策略和营销渠道。2023年博锐实现营收8.69亿元，同比+115.48%，营收占比提升至17.17%，同比+8.44pct。品牌定位提升推动公司产品结构持续优化，2023年公司中高端产品销售占比达50.95%，同比+5.73pct。
　　风险提示：市场竞争加剧；原材料等价格不利波动；新品不及预期风险

　　事件：公司发布2023年年报，全年实现营业收入50.60亿元，同比+9.35%；实现归母净利润10.20亿元，同比+23.90%；实现扣非后归母净利润8.86亿元，同比+14.88%；拟每10股派发现金红利23元（含税）。
　　点评：
　　2023年收入稳健增长，产品结构有效改善。分季度看，Q3/Q4公司实现收入13.20/10.66亿元，同比分别-7.97%/+16.72%；实现归母净利润2.19/1.93亿元，同比分别-23.56%/+138.02%，Q4收入及业绩增速转正。分业务看，2023全年公司个人护理/生活电器产品分别实现营收47.69/0.99亿元，同比分别+9.70/-24.29%，2023年个护产品保持稳定增长，1）爆款“小飞碟”剃须刀线上渠道持续发力，我们预计公司剃须刀零售额维持较好增速；2）年内公司发力高速电吹风，高颜值新品上市带动销售结构持续改善，2023年公司中高端产品（全品类）销售占比同比提升5.73pct至50.95%。此外，2023年子品牌博锐实现收入8.69亿元，同比+115.48%，销售额占比同比提升8.44pct至17.17%，博锐品牌较好承接了飞科原有性价比产品，多品牌战略夯实公司竞争实力。
　　产品结构改善带动利润率水平提升。2023年公司毛利率同比+3.47pct至57.10%，毛利率提升主要受益于自产比例提升叠加直营占比加大。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+4.50pct/+0.03pct/+0.04pct/-0.01pct至29.19%/3.51%/1.96%/-0.13%，其中销售费用率增加主要系公司大力发展自营电商，同时在小红书、抖快等内容社交平台推广力度增大所致。综合影响下，2023年公司净利率同比+2.37pct至20.15%。
　　现金流持续改善，在手订单充裕。2023年公司实现经营现金流净额13.11亿元，同比+60.66%，现金流大幅改善。2023年末公司合同负债同比+45.28%至0.58亿元，表明公司在手订单较为充分。
　　投资建议：品牌梳理成效渐显，看好海外市场拓展带来新增量，维持“增持”评级。公司为国产剃须刀龙头，飞科与博锐双品牌有效打造差异化产品模式，未来伴随新品放量与渠道改革推进，公司市占率有望持续提升，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.59/13.06/14.53亿元，对应当前市值PE分别为18/16/15倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品开发不及预期，行业竞争加剧，原料价格上涨等。

　　营收/业绩稳健增长，销售费用率同比+4.50pct，维持“增持”评级
　　晚间公司发布2023年年报，2023年实现营收50.60亿元（yoy+9.35%），归母净利10.20亿元（yoy+23.90%）。考虑到消费复苏偏弱大环境下消费分化持续，均价较低、替换周期较短的个护家电市场入局玩家增多，抖音等直播平台营销竞争加剧。我们调整公司2024-2025年EPS分别为2.81、3.37元（前值：2.94、3.47元），并引入2026年EPS预测值为4.03元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为20x，给予公司2024年20xPE，对应目标价56.2元（前值：87.12元），维持“增持”评级。
　　坚持差异化科技创新产品爆款模式，直销模式占比提升
　　2023年公司营收同比+9.35%（23Q4同比+16.76%）。分产品看，个护电器/生活电器/其他产品营收分别同比+9.70%/-24.29%/+33.77%。公司围绕同心多品类战略，凭借“研发创新”和“品牌运营”两大核心竞争力，全面打造差异化科技创新产品的爆款模式，2023年公司推出包括剃须刀、高速电吹风等9个系列的新品，进一步聚焦细分消费场景。分地区看，国内/国外营收分别同比+9.50%/-28.27%。渠道方面，公司大力发展自营电商，产品销售从以经销模式为主逐渐转化为经销和直销并存。2023年公司直销/经销模式营收分别同比+9.94%/+8.90%。
　　盈利能力提升，营销投放继续加大
　　公司2023年毛利率为57.10%，同比+3.47pct，主要系一方面，公司的精益化采购管理使得公司在与上游原材料供应商的议价中拥有较强话语权，另一方面，公司毛利率较高的直销业务占比提高。费用端，公司2023年销售费用率为29.19%，同比+4.50pct，主要系公司自22年以来持续加大营销投放，加大内容社交营销以及品牌自播等新营销力度。此外，公司2023年管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.03/+0.04/-0.01pct。公司2023年净利率为20.15%，同比+2.37pct。
　　深化多品牌策略，飞科稳定升级，博锐有序承接
　　公司在进一步推动飞科品牌迈向年轻化、高端化的同时，推动子品牌“博锐”有序承接“飞科”品牌部分原有性价比市场，并调整二者营销策略和营销渠道。2023年博锐实现营收8.69亿元，同比+115.48%，营收占比提升至17.17%，同比+8.44pct。品牌定位提升推动公司产品结构持续优化，2023年公司中高端产品销售占比达50.95%，同比+5.73pct。
　　风险提示：市场竞争加剧；原材料等价格不利波动；新品不及预期风险。

　　事件概述
　　公司发布2023年年报：
　　2023：收入50.60亿元，同比+9.35%；归母净利润10.20亿元，同比+23.90%；扣非后归母净利润8.86亿元，同比+14.88%。
　　23Q4：收入10.66亿元，同比+16.72%；归母净利润1.93亿元，同比+138.02%；扣非后归母净利润1.72亿元，同比+138.61%。
　　利润分配预案：拟每10股派发现金红利23元，合计分配10.02亿元，对应股利支付率98.26%。
　　分析判断
　　收入端：双品牌策略有序推进，飞科主品牌主推“智能感应”剃须刀、便携式“太空小飞碟剃须刀”、“银河星环”高速电吹风等爆款，带动公司中高端产品销售占比持续提升，23年达到50.95%，同比提升5.73个百分点。子品牌博锐承接有序，23年销售额占比提升至17.17%，同比提升8.44个百分点。品牌运营方面，持续强化节假日情感营销策略，加大内容营销投入，提升内容生产和内容运营水平。渠道端加强抖音合作，推动KA卖场“直供化”，区域分销“精细化”，品牌体验店“一体化”。
　　盈利端：产品升级带动毛利率及净利率显著提升。23年公司实现销售毛利率57.10%（YOY+3.47pct），归母净利率20.15%（YOY+2.37pct）；对应Q4销售毛利率54.80%（YOY+1.08pct），归母净利率18.07%（YOY+9.21pct）。期间费用方面，销售投放增加。23年公司销售/管理/研发费用率分别为29.19%/3.51%/1.96%，同比分别+4.50pct/+0.03pct/+0.04pct；对应Q4分别为31.70%/6.03%/2.04%，同比分别-0.29pct/+1.06pct/-0.04pct。
　　投资建议
　　我们对24-26年公司收入预测为55.56/62.10/69.43亿元，同比分别+9.82%/+11.76%/+11.81%。毛利率方面，结合产品升级趋势，预计24-26年分别为58.60%/59.60%/59.60%。对应24-26年归母净利润分别为11.50/13.20/14.88亿元，同比分别+12.74%/+14.83%/+12.75%。相应EPS分别为2.64/3.03/3.42元，以24年3月12日收盘价50.78元计算，对应PE分别为19.24/16.76/14.86倍。可比公司24年平均PE为18.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　国内消费复苏不及预期；新品拓展不及预期；原材料价格大幅上涨。