事件
　　金域医学发布2026年中报：2026年H1,公司营业收入28.84亿元，同比下降3.76%，归属于上市公司股东的净利润同比上升324.27%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比上升307.38%。
　　投资要点
　　降本增效，优化项目，Q2利润持续回升
　　2026年Q2单季度公司实现扣非归母净利润1.51亿元，同比增长355.34%，延续了Q1以来的利润好转。2026年H1,公司信用减值损失为3809.92万元，2022-2025年公司对部分延长账龄的应收账款进行持续计提，截止2026年Q1不利影响已基本出清。业务方面，公司持续推进降本增效和客户优化，2026年Q2单季度，公司整体毛利率已提升至38.31%，同比提升3.72个pp。三级医院及核心客户占比进一步提升，2026H1三级医院收入占比持续提升至54.37%，同比提升3.19个百分点。同时，感染探针捕获、肿瘤多基因检测、全外显子检测等同比分别实现10%～40%增长，高于其他常规产品，成为新的业务增长极。
　　区检中心建设稳步推进
　　2026年H1公司新增40家合作共建实验室，其中包括九江市第一人民医院、重庆大学附属三峡医院等13家精准医学中心，累计共建精准医学中心近110家，合作共建实验室超800家，相关业务同比增长8.7%。
　　数智化转型成果持续落地
　　公司依托行业首个垂类大模型“域见医言”、DeepGEM病理基因多模态大模型和智能体应用“小域医”，推出覆盖辅助临床决策、智慧医共体及数据服务的“医数融合”产品矩阵。2026年H1,金域云检KMC临床医生用户突破76万，并持续提升，域见医言大模型上架四川省“人工智能+医疗卫生”公共支撑服务平台并被纳入省级专项采购体系，成为四川省首批医疗领域垂类模型服务之一。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为62.09、65.82、71.93亿元，EPS分别为0.88、1.11、1.34元，当前股价对应PE分别为31.11、24.7、20.4倍，公司经营趋势已持续好转，而且数智化转型为业务持续赋能，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　检验套餐分拆对普检业务的持续影响；检验收费定价变化对ICL模式的变化影响；客户支付延迟，应收账款计提损失大幅增加的风险。

　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026年1-6月营业收入28.84亿元（-3.76%），归母净利润1.90亿元（扭亏为盈），扣非净利润2.03亿元（扭亏为盈），经营活动现金流净额2.43亿元（-30.77%）。2026Q2营业收入15.33亿元（+0.19%），归母净利润1.47亿元（扭亏为盈），扣非净利润1.51亿元（扭亏为盈），经营性现金流1.99亿元（-32.70%）。
　　收入端逐步企稳，利润实现显著修复。公司26Q2收入端同比增速回正，利润端大幅改善，主要得益于：1）精益运营推进降本增效及数智化转型，单季度毛利率提升至38.31%（+3.72pct）；2）26Q2冲回此前计提的信用减值0.28亿元（去年同期为损失2.72亿元），对利润端改善产生显著正向影响。3）有效实现费用管控，26H1期间费用率28.55%（-0.29pct），其中销售费用-8.82%、管理费用-1.61%、研发费用-2.30%。公司2026Q2单季度净利率10.68%（同比+14.74pct，环比+7.13pct），若剔除信用减值冲回相关影响并假设税盾15%，计算公司Q2单季度经营净利率约8%。此外，公司Q2经营性现金流同比显著下降，主要系去年同期香港子公司收到大额税收返还，基数较高所致。
　　产品及客户结构持续优化，数智化转型构筑核心壁垒。2026H1公司三级医院收入占比升至54.37%（+3.19pct），高端市场份额持续巩固；公司差异化高端产品如感染探针捕获、肿瘤多基因检测、全外显子检测等业务同比分别+10%～40%，同时公司精准匹配临床刚需，在实体肿瘤、血液、感染等六大疾病领域推出惠民系列产品，助力医保控费；公司2026H1新增40家合作共建实验室，累计超800家，相关业务同比+8.7%。公司依托超30PB的医检数据资源，加速人工智能与主业融合，累计已开发165个智能体应用，广泛落地于实验室生产、临床服务、运营管理等核心场景，调用量超4,000万次，节约人力2.3万人天。实验室综合人效同比+15.9%，其中分子肿瘤NGS报告发放效率+60%～70%；当前智慧医共体解决方案已落地近100个县域医共体。此外，公司打造的医检可信数据空间入选国家首批试点名单，累计已有38款数据产品在六地数据交易平台挂牌上架并完成交易。
　　股权激励指引未来成长，股份回购彰显经营信心。公司发布股权激励计划，以2025年为基数，2026-2028年收入目标分别为63.92亿元（+6%）、69.03亿元（+8%）、75.93亿元（+10%），扣非净利润目标分别为3.9亿元（扭亏）、5亿元（+28%）、6亿元（+20%）。此外，公司2026年4月启动1.5亿-2亿元股份回购计划，截至2026年6月30日已累计回购661.38万股，支付金额1.7亿元，彰显管理层对公司未来发展的信心。
　　投资建议：金域医学作为国内ICL头部企业，有望借助技术及规模优势充分受益，看好公司医检主业稳健成长、数智化业务高速增长。考虑到外部环境仍有待修复，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至4.55/5.42/6.43亿元，同比分别扭亏、+19.12%、+18.80，EPS分别为0.98/1.17/1.39元，当前股价对应2026-2028年PE28/24/20倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：检验服务降价超预期的风险、行业竞争持续加剧的风险、院端诊疗量恢复不及预期的风险。

　　业绩简评
　　2026年8月24日，公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入28.84亿元（同比-3.76%），归母净利润1.90亿元（同比+324.27%），扣非归母净利润2.03亿元（同比+307.38%）。
　　单季度来看，26Q2公司实现营业收入15.33亿元（同比+0.19%），归母净利润1.47亿元（同比+358.5%），扣非归母净利润1.51亿元（同比+355.34%）。
　　经营分析
　　业绩扭亏为盈，盈利能力显著修复，经营质量持续改善。26H1公司盈利能力的修复主要得益于：1）降本增效成果显著：公司通过精益运营和数智化转型，毛利率提升至36.71%，同比+2.78pct。2）历史包袱基本出清：前期对公司财务状况造成较大影响的应收账款减值问题得到有效解决，报告期内信用减值损失转回3,810万元，而去年同期为损失2.72亿元，对利润端改善贡献显著。3）费用管控有效：管理费用及研发费用基本保持稳定。
　　常规业务基本盘稳固，"医数融合"构筑新增长极。
　　1）客户结构持续优化：公司在高端市场份额稳固，三级医院收入占比提升至54.37%。同时，基层市场拓展成效显著，智慧医共体解决方案已落地近100个县域。
　　2）产品创新驱动增长：公司以"差异化+惠民"产品策略应对市场变化，高附加值的特检业务成为新增长引擎，其中感染探针捕获、肿瘤多基因检测等业务实现高速增长。同时，公司独家引入105项过敏原特异性IgE抗体检测项目，进一步丰富高端产品矩阵。
　　3）"医数融合"战略加速落地：公司坚定推进"AIINALL"战略，AI赋能成效显著。报告期内，公司累计开发165个智能体应用，节约人力2.3万人天，实验室综合人效同比提升15.9%。在数据要素商业化方面，公司率先破局，累计已有38款数据产品在六地数据交易平台挂牌并完成交易，医检可信数据空间入选国家首批试点，正加速构筑以数据和AI为核心的第二增长曲线。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们看好公司盈利能力持续修复，经营质量改善，因此上调盈利预测，预计26-28年公司归母净利润为4.05/5.17/6.02亿元，分别同比增长NA、28、17%，EPS分别为0.87、1.12、1.30元，现价对应PE为34、26、23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策性风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；医疗安全性事故纠纷风险等；合规监管风险。

　　事件1：金域医学发布2026年半年度业绩预告。26H1：预计实现归母净利润1.70-2.20亿元，同比由亏转盈300.46%-359.41%；扣非后归母净利润1.80-2.30亿元，同比由亏转盈283.74%-334.78%。26Q2：预计实现归母净利润1.27-1.77亿元，同比由亏转盈323.09%-410.78%；扣非后归母净利润1.28-1.78亿元，同比由亏转盈316.26%-400.63%。
　　事件2：金域医学发布2026年限制性股票与股票期权激励计划（草案）。本期股权激励计划拟授予700万股，占总股本1.51%，激励方式为第一类限制性股票（授予价格12.78元/股）与股票期权（行权价格25.55元/份）。
　　经营质量提升推动利润端趋稳，应收账款减值影响基本出清，盈利能力显著改善。26Q2归母净利润预计环比增长197.28%-314.13%，扣非后归母净利润预计环比增长147.23%-243.69%，我们认为利润端改善系利润率趋稳与部分业务的应收账款回款所致。受益于降本增效及数智化转型的持续实施，经营效率稳步提升，26Q1毛利率34.90%，同比提升1.65pct，精益运营成效显著；部分业务应收账款账龄延长的历史影响出清，信用减值影响逐步消化，应收账款回收进度改善。
　　推出新一期股权激励计划，收入与盈利双维考核彰显经营修复信心。股权激励业绩考核指标为：2026-2028年营业收入目标为63.92亿元、69.04亿元、75.94亿元，同比增长为6%、8%、10%；扣非后归母净利润为3.90亿元、5亿元、6亿元，同比增长为扭亏、28.21%、20.00%（注：净利润为剔除相关股份支付费用及特定公共卫生事件相关业务回款口径）。收入端与利润端需同时满足业绩指标方可解锁，股权激励绑定核心骨干，经营拐点已明，业绩释放确定性增强。
　　深耕肿瘤、神经、遗传等专病检测，差异化检测项目打开第二增长曲线。神经、肿瘤等专病检测有望培育新增长点，其中神经检测已开发p-tau181/p-tau217等近20项AD检测项目。创新产品增长亮眼，2025年神经变性病、遗传性疾病全外系列、实体肿瘤多基因系列营收同比增长分别为43.05%、11.21%、12.04%。
　　医疗数据价值有望逐步释放，“数据+AI”深度融合贡献新增长点。AI+医检深度融合，26Q1智能体应用覆盖标本占比24.9%，推动经营效益提升；数据资产入表推动价值重估，公司已积累超30PB医检数据资源，完成数据资产入表0.10亿元；DeepGEM性能优异，识别EGFR、ALK等基因突变预测精准度78%–99%。
　　投资建议：利润率稳步提升+应收账款影响出清，激励彰显经营向好信心，预计公司2026–2028年营业收入分别为63.95、69.08、76.02亿元，同比增长6.0%、8.0%、10.0%；归母净利润分别为4.06、5.05、6.05亿元，同比增长为扭亏、24.6%、19.7%，当前股价对应PE分别为31X、25X、21X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：检验服务降价超预期；行业竞争加剧；诊疗量增长不及预期。

　　事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年实现营业收入60.30亿元（-16.12%），归母净利润-1.73亿元（亏损收窄），扣非净利润-1.61亿元（亏损收窄），经营性现金流12.02亿元（+32.62%）。2026Q1实现营业收入13.51亿元（-7.88%），归母净利润0.43亿元（扭亏为盈），扣非净利润0.52亿元（扭亏为盈），经营性现金流0.43亿元（-20.31%）。
　　业绩阶段性承压，盈利能力边际修复。2025年公司营业收入同比下滑，主要受行业总体需求承压、检验项目价格下调及医院加强成本管理等因素影响，利润端仍亏损，主要由于应收账款减值损失金额较大（2025年全年共计提信用减值损失3.70亿元）。从2026Q1来看，公司营收同比个位数下降，利润端实现扭亏，非经营性因素对于报表的不利影响基本消除。此外，2026Q1公司毛利率同比+1.65pct至34.90%，随着精细化运营成效逐步显现，公司核心业务经营质量有望持续企稳回升。
　　常规业务稳健发展，AI应用加速转型。公司坚持医检主航道，通过产品创新与服务模式升级稳固基本盘，2025年医学诊断服务业务实现收入54.45亿元（-17.83%），以“专科攻坚+基层下沉”双轮驱动，肿瘤多基因检测、神经变性病检测等创新产品保持两位数以上增长；“惠民3000”基因检测、AD惠民早筛等普惠产品成为新增长引擎。截至2025年末，公司已参与共建实验室超780家，其中三级医院精准医学中心超100家。当前，公司正加速从“医疗服务提供者”向第三方医检+医学诊断智能服务平台转型。依托30PB的高质量医检数据资源、数据治理能力、数据平台支撑能力，形成核心数据服务差异化竞争优势。公司打造的医检可信数据空间入选国家首批试点，已在各大交易所上架32款数据产品，并与超30家药企展开合作。
　　投资建议：金域医学作为国内ICL头部企业，有望借助技术及规模优势充分受益，看好公司医检主业稳健成长、数智化业务高速增长。考虑到外部环境仍有待修复，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.08/6.06/6.99亿元，同比分别扭亏、+19.38%、+15.33%，EPS分别为1.10/1.31/1.51元，当前股价对应2026-2028年PE26/22/19倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：检验服务降价超预期的风险、行业竞争持续加剧的风险、院端诊疗量恢复不及预期的风险。

　　事项：
　　公司发布财报，26H1营收28.84亿元（-3.76%），归母净利润1.90亿元（25年同期为-0.85亿元），扣非归母净利润2.03亿元（25年同期为-0.98亿元）。26Q2营收15.33亿元（+0.19%），归母净利润1.47亿元（25年同期为-0.57亿元），扣非归母净利润1.51亿元（25年同期为-0.59亿元）。
　　评论：
　　收入结构持续优化。26H1公司三级医院收入占比进一步提升至54.37%（同比+3.19pct），高端民营医疗收入同比+63.84%，收入占比同样有所提升，同时公司创新产品感染探针捕获、肿瘤多基因检测、全外显子检测同比分别实现32.5%、21.1%、19.7%的增长，高于其他常规产品。
　　利润实现扭亏为盈。26H1公司归母净利润为1.90亿元，实现扭亏为盈，具体来看，主要有三方面原因：1）公司持续推进降本增效及数智化转型，强化内部运营管理、深入推进精益运营，组织运营效率不断提升；2）前期阶段性影响因素逐步消化，信用减值相关的不利影响已于2025年基本出清；3）各项经营改善措施持续落地，主营业务经营保持韧性，核心业务逐步企稳。
　　数智化转型提速。2026H1公司累计开发165个智能体应用，模型调用量超4000万次，累计节约人力2.3万人天，整体人均单产提升5.81%；金域云检“KMC”临床医生用户突破76万名，月活用户数超25万名，"小域医"月活用户数超14万名。域见医言大模型上架四川省"人工智能+医疗卫生"公共支撑服务平台，联合腾讯、广州医科大学附属第一医院开发的DeepGEM病理基因多模态大模型被纳入广州市垂类模型试点应用名单。同时，公司实现了医检数据要素价值的市场化落地，截至26H1末，公司累计已有38款数据产品在六地数据交易平台挂牌上架并持续完成交易，覆盖肿瘤、感染性疾病、过敏性疾病、神经免疫、遗传代谢等多个疾病领域。
　　投资建议：综合考虑公司财报业绩和行业需求恢复节奏，我们预计公司26-28年收入分别为64.4、69.9、76.1亿元（原预测值分别为62.4、68.8、76.4亿元），利润分别为4.0、5.0、6.2亿元（维持不变），对应PE分别为34、27、22。根据DCF模型测算，给予公司整体估值176亿元，对应目标价约38元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、未盈利实验室扭亏时间延后；2、常规业务经营情况不及预期。

　　事项：
　　公司发布财报，25年营收60.30亿元（-16.12%），归母净利润-1.73亿元（24年同期为-3.81亿元），扣非归母净利润-1.61亿元（24年同期为-2.38亿元）。25Q4营收14.92亿元（-4.99%），归母净利润-0.94亿元（24年同期为-4.75亿元），扣非归母净利润-0.76亿元（24年同期为-3.16亿元）。26Q1营收13.51亿元（-7.88%），归母净利润0.43亿元（25年同期为-0.28亿元），扣非归母净利润0.52亿元（25年同期为-0.39亿元）。
　　评论：
　　行业需求承压阶段性影响收入增速，但公司产品结构和客户结构实现优化。受行业总体需求承压，价格下调及医院加大成本管理等多种因素影响，公司25年收入增速阶段性承压，但公司实现了产品结构和客户结构的优化，产品结构层面，25年公司肿瘤、神经、遗传等领域的创新产品均实现高质量增长，其中神经变性病系列产品营收同比增长43.05%，遗传性疾病全外系列产品营收同比增长11.21%，实体肿瘤多基因系列产品营收同比增长12.04%；客户结构层面，公司核心客户数量稳中有升，25年公司三级医院收入占比达到51.99%，同比提升1.11个百分点。
　　减值损失集中计提影响净利润增速，但相关扰动已于25年内基本消除。25年公司信用减值损失3.70亿元，同比减少40.20%，随着历史影响逐步出清，该部分业务对公司财务状况的不利影响已于25年内基本消除，26Q1公司信用减值损失大幅减少。
　　智能化转型提速AI助力产业发展。公司持续开展以“医检4.0”为愿景的数智化转型工作，依托医学垂直领域AI研发实力、海量数据资产、体系化数智运营，构筑核心竞争壁垒。2025年，公司共开发AI智能体应用超80个，总调用量超2500万次，覆盖实验室检测、临床服务等内外部场景，全年节省工作量超2.1万人天，服务医生达44万人，同时落地了广东省内首个县域AI辅助诊疗平台，“域见医言”大模型、病理报告预警智能体等核心产品斩获多项国家级、省级荣誉。
　　扰动出清，26Q1公司扭亏为盈。26Q1公司毛利率为34.90%，同比增长1.65个百分点，26Q1公司净利率为3.54%，同比增长5.91个百分点。26Q1公司信用减值转回0.10亿元（25Q1公司信用减值损失1.06亿元），驱动公司净利润扭亏为盈（25Q1-26Q1公司归母净利润分别为-0.28、-0.57、0.05、-0.94、0.43亿元）。
　　投资建议：综合考虑公司财报业绩和行业需求恢复节奏，我们预计公司26-28年归母净利润分别为4.0、5.0、6.2亿元（26-27年原预测值为5.8、7.2亿元），对应PE分别为31、25、20。根据DCF模型测算，给予公司整体估值166亿元，对应目标价约36元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、未盈利实验室扭亏时间延后；2、常规业务经营情况不及预期。