事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年实现营业收入60.30亿元（-16.12%），归母净利润-1.73亿元（亏损收窄），扣非净利润-1.61亿元（亏损收窄），经营性现金流12.02亿元（32.62%）。2026Q1实现营业收入13.51亿元（-7.88%），归母净利润0.43亿元（扭亏为盈），扣非净利润0.52亿元（扭亏为盈），经营性现金流0.43亿元（-20.31%）。
　　业绩阶段性承压，盈利能力边际修复。2025年公司营业收入同比下滑，主要受行业总体需求承压、检验项目价格下调及医院加强成本管理等因素影响，利润端仍亏损，主要由于应收账款减值损失金额较大（2025年全年共计提信用减值损失3.70亿元）。从2026Q1来看，公司营收同比个位数下降，利润端实现扭亏，非经营性因素对于报表的不利影响基本消除。此外，2026Q1公司毛利率同比1.65pct至34.90%，随着精细化运营成效逐步显现，公司核心业务经营质量有望持续企稳回升。
　　常规业务稳健发展，AI应用加速转型。公司坚持医检主航道，通过产品创新与服务模式升级稳固基本盘，2025年医学诊断服务业务实现收入54.45亿元（-17.83%），以“专科攻坚基层下沉”双轮驱动，肿瘤多基因检测、神经变性病检测等创新产品保持两位数以上增长；“惠民3000”基因检测、AD惠民早筛等普惠产品成为新增长引擎。截至2025年末，公司已参与共建实验室超780家，其中三级医院精准医学中心超100家。当前，公司正加速从“医疗服务提供者”向第三方医检医学诊断智能服务平台转型。依托30PB的高质量医检数据资源、数据治理能力、数据平台支撑能力，形成核心数据服务差异化竞争优势。公司打造的医检可信数据空间入选国家首批试点，已在各大交易所上架32款数据产品，并与超30家药企展开合作。
　　投资建议：金域医学作为国内ICL头部企业，有望借助技术及规模优势充分受益，看好公司医检主业稳健成长、数智化业务高速增长。考虑到外部环境仍有待修复，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.08/6.06/6.99亿元，同比分别扭亏、19.38%、15.33%，EPS分别为1.10/1.31/1.51元，当前股价对应2026-2028年PE26/22/19倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：检验服务降价超预期的风险、行业竞争持续加剧的风险、院端诊疗量恢复不及预期的风险。

　　事项：
　　公司发布财报，25年营收60.30亿元（-16.12%），归母净利润-1.73亿元（24年同期为-3.81亿元），扣非归母净利润-1.61亿元（24年同期为-2.38亿元）。25Q4营收14.92亿元（-4.99%），归母净利润-0.94亿元（24年同期为-4.75亿元），扣非归母净利润-0.76亿元（24年同期为-3.16亿元）。26Q1营收13.51亿元（-7.88%），归母净利润0.43亿元（25年同期为-0.28亿元），扣非归母净利润0.52亿元（25年同期为-0.39亿元）。
　　评论：
　　行业需求承压阶段性影响收入增速，但公司产品结构和客户结构实现优化。受行业总体需求承压，价格下调及医院加大成本管理等多种因素影响，公司25年收入增速阶段性承压，但公司实现了产品结构和客户结构的优化，产品结构层面，25年公司肿瘤、神经、遗传等领域的创新产品均实现高质量增长，其中神经变性病系列产品营收同比增长43.05%，遗传性疾病全外系列产品营收同比增长11.21%，实体肿瘤多基因系列产品营收同比增长12.04%；客户结构层面，公司核心客户数量稳中有升，25年公司三级医院收入占比达到51.99%，同比提升1.11个百分点。
　　减值损失集中计提影响净利润增速，但相关扰动已于25年内基本消除。25年公司信用减值损失3.70亿元，同比减少40.20%，随着历史影响逐步出清，该部分业务对公司财务状况的不利影响已于25年内基本消除，26Q1公司信用减值损失大幅减少。
　　智能化转型提速AI助力产业发展。公司持续开展以“医检4.0”为愿景的数智化转型工作，依托医学垂直领域AI研发实力、海量数据资产、体系化数智运营，构筑核心竞争壁垒。2025年，公司共开发AI智能体应用超80个，总调用量超2500万次，覆盖实验室检测、临床服务等内外部场景，全年节省工作量超2.1万人天，服务医生达44万人，同时落地了广东省内首个县域AI辅助诊疗平台，“域见医言”大模型、病理报告预警智能体等核心产品斩获多项国家级、省级荣誉。
　　扰动出清，26Q1公司扭亏为盈。26Q1公司毛利率为34.90%，同比增长1.65个百分点，26Q1公司净利率为3.54%，同比增长5.91个百分点。26Q1公司信用减值转回0.10亿元（25Q1公司信用减值损失1.06亿元），驱动公司净利润扭亏为盈（25Q1-26Q1公司归母净利润分别为-0.28、-0.57、0.05、-0.94、0.43亿元）。
　　投资建议：综合考虑公司财报业绩和行业需求恢复节奏，我们预计公司26-28年归母净利润分别为4.0、5.0、6.2亿元（26-27年原预测值为5.8、7.2亿元），对应PE分别为31、25、20。根据DCF模型测算，给予公司整体估值166亿元，对应目标价约36元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、未盈利实验室扭亏时间延后；2、常规业务经营情况不及预期。