（一）报告期内公司核心竞争力情况　　1、中国布局宽广下沉的医药零售网络　　公司通过直营、并购、加盟、联盟的“四驾马车”立体深耕模式拓展市场,构建了覆盖广、渗透深的医药零售连锁网络。截至2026年3月31日，公司门店总数达15,001家，覆盖全国18个省级市场、150余个地级市及以上城市，其中直营门店9,622家，加盟门店5,379家。门店不仅覆盖核心城市商圈，更深入社区与县域市场，规模效应与网络协同优势显著。　　持续聚焦优势市场和下沉市场，强化本地化运营能力。截至2026年3月31日，位于优势省份及重点城市的门店数量占比达到90%，2026年一季度新增门店中，69%集中于优势省份及重点城市... 查看全部▼

　　（一）报告期内公司核心竞争力情况
　　1、中国布局宽广下沉的医药零售网络
　　公司通过直营、并购、加盟、联盟的“四驾马车”立体深耕模式拓展市场,构建了覆盖广、渗透深的医药零售连锁网络。截至2026年3月31日，公司门店总数达15,001家，覆盖全国18个省级市场、150余个地级市及以上城市，其中直营门店9,622家，加盟门店5,379家。门店不仅覆盖核心城市商圈，更深入社区与县域市场，规模效应与网络协同优势显著。
　　持续聚焦优势市场和下沉市场，强化本地化运营能力。截至2026年3月31日，位于优势省份及重点城市的门店数量占比达到90%，2026年一季度新增门店中，69%集中于优势省份及重点城市。截至2026年3月31日，地级市及以下门店数占比已达78%；2026年一季度新增门店中，地级市及以下门店数占比达84%。
　　2、生态赋能加盟联盟轻资产扩张
　　（1）加盟业务质效双升，突出轻资产拓展优势
　　深化轻资产运营，优化加盟结构。单店端，通过精细化选址、标准化流程、全周期帮扶及数字化赋能等强化盈利模型的可复制性；项目端，统筹区域资源，实现多店协同与规模效应提升。2026年一季度老店加盟占比85.6%，同比提升23.1个百分点。加盟业务整体发展稳健，加盟业务2026年一季度实现配送销售额约60,931万元，同比增长4.9%。
　　（2）联盟业务生态完善，稳步构建并购储备池
　　联盟业务聚焦医药零售运营服务与商品输出，广泛合作。截至2026年一季度末，已覆盖29个省市，联盟门店数达22,768家（未计入总店数）。2026年一季度联盟配送销售额0.72亿元。公司将优质联盟企业列为潜在并购标的，加速参股布局。2026年一季度末，公司已累计参股合作企业233家，对应零售规模134.3亿元，对应门店11,425家、占整体合作客户规模的42%，优质并购标的储备充足。
　　3、“专业”+“温暖”服务，慢病管理药房过万家
　　（1）门店从“交易型”向“关系型”转型
　　“关系型”门店服务聚焦慢病自测、回访跟进等关键环节，注重服务过程与顾客体验。公司通过系统培训，推动员工从心理认知到服务能力的全面转型，将顾客需求作为决策与运营的出发点和落脚点，并通过用心服务赢得长久信赖，实现向顾客关系伙伴的转型。2026年一季度新增“关系型”标杆门店超300家，公司共拥有701家“关系型”标杆门店。
　　（2）升级专业慢病服务，完善健康管理体系
　　推动慢病服务模式从“以药物为中心”向“以用户为中心”转型。第一，全国万家门店配备涵盖血糖、血压、血尿酸、血脂、心率5大核心指标的慢病自测设备。第二，借助“血压血糖AI解读报告”等数字工具，建立动态电子健康档案。第三，门店配备以执业药师为核心的药学服务团队，通过“以赛促学”提升专业服务水平。截至一季度末，公司已为2,328万名慢病会员建立健康档案，累计提供健康自测服务1.5亿余次，累计回访4,404万人次。
　　（3）精进会员运营体系
　　持续精进会员经营战略，通过精细化运营和权益升级，驱动会员规模与全生命周期价值的双提升。2026年一季度末，公司会员总数(含加盟)达11,040万人，一季度活跃会员数1,535万人，报告期内新增注册会员数191万人，会员销售占比74.1%。
　　4、医保资质领先，专业引流承接外流处方
　　（1）专业属性持续加强，吸引客流承接外流处方
　　高标准建设专业药房，优先承接外流处方。报告期内，公司重点强化专业服务能力，积极开展乳腺癌、皮肤病、白血病、肺癌、血友病等病种关爱。截至报告期末，公司共有医保资质门店13,492家，其中直营医保资质门店8,965家，加盟门店医保资质门店4,527家，直营门店中医保门店占比为93.17%。统筹资质门店数4,514家，同时公司共有1,745家门店获得“门诊慢特病”定点资格，具有双通道资格的门店318家。
　　（2）医保业务提质增效，合规运营筑牢根基
　　一是优化处方结算流程，改善结算系统性能。一季度落地了集团统一医保开方流程，清晰界定各岗位职责边界，打通全链路执行堵点；同时保障系统运行更加稳定、高效、可靠，有效提升顾客购药体验与服务效率。二是强化合规体系。健全适配全国的标准管理流程，构建稳健的监管响应体系。三是提升药品追溯管理能力，真正实现药品流转信息可追溯，保障用药安全。
　　5、全面数智化的零售药店，赋能高效运营
　　（1）提升AI技术应用
　　迭代优化“老百姓小丸子AI”。公司利用沉淀的运营经验和数据资产，通过针对性训练强化“老百姓小丸子AI”对业务知识的理解能力，输出更具前瞻性、精准性的经营决策分析。建成低代码AI智能体开发与共享平台，降低应用开发门槛。
　　营运端，以“解放店员精力、聚焦顾客服务”为核心目标，通过自动化流程减少人工重复劳动，助力门店合规经营，让店员能将更多精力投入到顾客服务中。新零售端，基于消费行为数据、市场趋势动态，生成定制化策略建议，推动精细化、智能化运营。供应链端，搭建需求预警系统，优化智能请货模型，提升销量预测精度，实现库存效率与市场响应能力双重提升。
　　（2）完善新零售业务
　　第一，聚焦“品类王+自有品牌（老百姓优选）”战略，深化商采协同，提升供应链响应效率和商品满足率、降低缺货率。第二，并通过商圈精细化运营精准匹配市场需求。第三，以AI算法赋能人机协同，持续优化履约效率与客户体验。2026年一季度线上渠道销售总额（含加盟）突破8.28亿元，同比增长10.4%。截至报告期末，公司共有12,321家门店开通O2O外卖服务，其中24小时营业门店764家，服务体系持续完善。
　　6、勇于创新的医药零售企业
　　（1）深化商采体系改革，降本增效成果稳固
　　第一，商采以核心品为战略锚点，集中资源打造高性价比、强竞争力的商品矩阵。截至报告期末，公司经营SKU（商品品规）约2.28万种，报告期内存货周转天数90天，行业领先。第二，优化渠道整合与采购垂直管理，构建降本增效、互利共赢的供应链生态。一季度公司统采销售占比76.8%，同比提升1.5个百分点。第三，围绕消费者健康需求，持续深化多元化战略，构筑差异化竞争优势。第四，严格执行产品汰换，聚焦单品效率提升，优化自有品牌结构。报告期自有品牌自营门店销售额9.52亿元，销售占比约24.4%，同比提升1.1个百分点。
　　（2）发挥门店网络优势，挖掘商保业务增量
　　公司与保险公司、互联网医院、药企等供需各方协同合作，为商业健康险顾客提供健康管理方案和药品综合保障服务。截至报告期末，公司12,000+家门店开通商保支付业务合作。公司借助门店终端网络及会员管理平台，进行惠民保、门诊险、意外健康险、过期药置换险等商业健康险产品的推广，吸引更多客户参与商业保险计划，挖掘业务增量。
　　（3）启动“人才经营规划落地”项目，夯实组织能力
　　一是全面启动人才经营体系落地，推动人才管理从“制度构建”向“体系深耕”升级。2026年一季度核心干部轮岗202人次。二是夯实人才梯队建设，通过“顶岗轮岗”模式培养核心干部后备人才。一季度四大类重点岗位选拔后备人才约30人，已启动轮岗培养约10人。
　　（4）发力品牌创新传播，多维度触达目标客群
　　多维度触达目标客群，提升品牌知名度与美誉度。一季度，公司全渠道品牌总曝光量超10亿次，与20家品牌开展联名广告合作，合作品牌数量同比增长150%。公司立足“官方账号+药师IP”矩阵，持续产出高质量品牌宣传视频，点赞及转发量突破15万。2026年一季度，自媒体矩阵品牌曝光量突破6,200万次。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况　　（一）主要业务概述　　老百姓大药房是国内规模领先的药品零售连锁企业之一，公司主要通过构建营销网络从事药品及其他健康、美丽相关商品的销售，经营品类包括中西成药、中药饮片、养生中药、健康器材、健康食品、普通食品、个人护理品和生活用品等。除药品零售外，公司兼营药品批发与制造（主要为中成药及中药饮片制造）。　　在致力于直营经营管理模式的同时，老百姓大药房积极开拓控股式收购“星火公司”合作模式，大力发展“七统一”高标准的药店加盟模式，创新打造“第三方综合赋能服务平台”的联盟模式及DTP专业药房、中医馆连锁等业态、积极探索O2O业务，致力于成为以科技驱动的健康服务平台... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）主要业务概述
　　老百姓大药房是国内规模领先的药品零售连锁企业之一，公司主要通过构建营销网络从事药品及其他健康、美丽相关商品的销售，经营品类包括中西成药、中药饮片、养生中药、健康器材、健康食品、普通食品、个人护理品和生活用品等。除药品零售外，公司兼营药品批发与制造（主要为中成药及中药饮片制造）。
　　在致力于直营经营管理模式的同时，老百姓大药房积极开拓控股式收购“星火公司”合作模式，大力发展“七统一”高标准的药店加盟模式，创新打造“第三方综合赋能服务平台”的联盟模式及DTP专业药房、中医馆连锁等业态、积极探索O2O业务，致力于成为以科技驱动的健康服务平台，打造零售引领、服务协同，不断向新零售、处方药等领域拓展的创新平台。
　　（二）经营模式
　　1、采购模式
　　公司采购流程主要包含预算制定、细化方案、供应商选择、商品审核、供应商管理几个重要步骤。通过采购线各品类经理与商品管理部门、质量管理部门的协同配合，确保商品优质、采购高效以及流程的廉洁。
　　2、物流配送模式
　　公司物流配送体系主要包括仓库管理、订单管理、运输管理三个流程。公司通过先进的WMS(仓储管理系统)、WCS(智能仓库控制系统)、AS/RS(自动存储系统)、DPS(电子标签拣货系统)、MCS(自动化控制系统)、CRM(客户信息管理系统)和ERP(企业资源计划)等信息系统，在全国范围内实现了门店ERP自动请货，同时引进AS/RS自动化立体库、AGV小车货到人拣货、电子标签拣货、RF拣货、无人搬运车等先进的智能设备，实现了物流配送中心商品出入库的全智能化，并通过信息化、可视化管理，TMS(运输管理系统)订单调配、车辆调度、运费结算等，有效提升物流配送时效性，降低配送差错率，使其成为企业的核心竞争力。
　　3、销售模式
　　公司的销售模式为自营购销和加盟、联盟。即由物流配送中心统一采购商品并进行统一配送，待购销商品验收进入门店后，作为零售药店的库存，与商品所有权相关的风险和收益均由零售药店承担。自营购销模式下，购销差价是主要利润来源。加盟主要利润来源为配送购销差价、加盟费、管理费和软件使用费。联盟主要利润来源为配送购销差价、咨询费。公司依靠直营门店和加盟店、联盟店进行药品零售业务，为了向消费者提供优质的商品及专业化的服务，公司制订了一系列操作规范对门店销售进行管理。此外，公司通过各大电商平台、私域微信小程序等多渠道发展线上业务。
　　4、盈利模式
　　目前公司主营业务为药品及健康相关商品的零售连锁业务，主要盈利来自进销差价。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）行业基本情况
　　1、政策驱动行业高质量发展，提高零售药店社会地位
　　2026年1月，商务部等9部门发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》（以下简称《意见》）指出，药品零售行业是国家医药卫生事业的重要组成部分，关系人民健康和生命安全。《意见》高度认可零售药店在国家卫生健康事业的重要地位，有利于医药零售行业规范、健康、可持续发展，也是对零售药店商业和社会价值的双重重估，尤其对行业龙头构成了实质性、结构性的长期利好。
　　具体来看，对行业长期增长价值分为以下六个方面：第一，优化外配处方和远程审方政策，有利于零售药店获取外配处方和远程审方，企业可直接使用处方流转平台，鼓励自建远程审方平台，进一步促进处方外流；第二，明确零售药店社会公共服务职能定位，鼓励药店参与健康驿站、应急保供、真实世界科研等社会职能，与基层医疗机构同权，提高零售药店社会地位；第三，丰富零售药店业务范围，结合一刻钟便民生活圈建设，鼓励药店开展患教、健康咨询、中医药文化、照护、商保等拓展业务，满足顾客多样化的健康需求，提升顾客粘性；第四，确认市场导向和强化公平监管，确认药品价格市场导向，强化线上平台监管，同时减少信用良好企业的迎检负担，进一步保障线下药店利益；第五，增强龙头企业的市场地位，优化并购后医保资质继承政策，鼓励行业整合，增强龙头药店带量议价权；第六，优化医保基金与零售药店的结算方式，有效压缩结算时长，提升结算效率，有利于零售药店的现金流。
　　随着政策环境持续优化、监管趋严以维护市场公平竞争秩序，药品零售行业将加速向专业化、集约化、数字化、规范化方向高质量发展。线下龙头药店稳步推进“健康驿站”转型，依托线下场景构建直面消费者的竞争壁垒，拓展多元化健康服务，切实发挥社会公共职能。医药零售行业集中度稳步提升，连锁化率持续提高，长期发展格局持续向好。
　　2、人口老龄化加剧，居民健康意识增强
　　国家统计局数据显示，截至2025年年末，中国60岁及以上人口为3.23亿人，占全国人口的23%，较2024年提高1个百分点，其中65岁及以上人口为2.24亿人，占全国人口的15.9%，较2024年提高0.3个百分点。据国家卫健委测算，预计2035年左右，60岁及以上老年人口将突破4亿，在总人口中的占比将超过30%，进入重度老龄化阶段。中国老龄化程度持续加深，未来对医疗保健、慢病管理的需求也将逐步上升。
　　随着居民健康意识持续增强，药店作为居民健康领域的重要场景，其医药健康服务的长期需求明确。根据国家统计局数据，2025年，全国居民人均医疗保健消费支出2,573元，增长1.0%，占人均消费支出的比重为8.7%。
　　根据中康数据，2025年，零售药店市场总体销售规模达5,173亿元（药店全品类，包含药品和非药品），同比去年下跌2.2%。2023年以来实体药店市场规模持续小幅下滑，主要受医保个账改革和门诊共济、合规监管影响。
　　3、出清加速强者恒强，强监管推动行业整合
　　（1）药店出清加速，行业规模集中度提升
　　受监管趋严、行业竞争加剧等多因素影响，2025年全国零售药店出清进程明显加快。根据中康数据，2025年全国药店净减少2.2万家，药店从数量提升向质量提升转变。分季度来看，2025年各季度净减少药店数分别为3,166家、4,009家、8,800家、5,950家，行业出清加速。
　　从药店出清结构来看，合规能力不足、专业化水平较弱的中小连锁和单体药店承压、陆续出清。2024年四季度至2025年三季度净减少的近2万家门店中，中小连锁（前30以外的连锁药店）和单体药店占比84.5%。
　　据中康数据预测，药店数量预计未来3-5年回落至50万家以下。随着药店加速整合出清，行业店均服务人数有望回升，有利于头部连锁药店市占率的提升和客流的增长。
　　根据《中国药店》和中信证券数据，2024年行业连锁化率略降至57.56%，而十强、百强市占率持续提升。大型连锁药店依托规模和品牌优势稳步扩张，中小型连锁药店在竞争中承压，行业呈现强者恒强态势。2024年，十强连锁药店的销售额占比较2023年提升1.74个百分点；百强连锁药店的销售额占行业总体的59.71%，较2023年提升1.57个百分点。根据东吴证券和《中国药店》数据，2022年，美国前三强药房市占率为85%，日本前十强药妆店市占率为73.7%，我国2024年前十强药房市占率仅为33.37%，集中度提升空间巨大。
　　（2）监管合规趋严，医保资质向头部集中
　　近年来，国家各级监管逐步升级，药品零售行业的合规性持续提高。一是医保价格监管趋严，比价行动全国落地，市场价格透明度提高，行业龙头有望进一步发挥成本优势；二是飞行检查常态化，有利于合规经营的大型连锁药店优先承接外流处方；三是溯源码全面上线，技术进步加速行业合规化进程，大型连锁药店凭数字化赋能的合规管理优势，能在监管出清进程中进一步提高市占率。
　　商务部等9部门联合印发《意见》指出，探索“科技赋能+风险分级”的智慧监管模式，依据药品零售企业的风险等级和信用评价，实施分类管理、差异化检查的动态监管模式。随着智慧监管的推进，对药店自身合规管理能力的要求进一步提升，合规管理能力也成为申请门诊统筹资质的重要门槛，大型连锁药店的标准化管理和更强的风险防控能力将在新的监管环境下发挥更大优势。
　　随着合规成本的持续走高，大批小连锁、单体医保店退出医保或关闭门店，医保资质进一步向头部连锁药店集中。中康数据显示，截至2025年第三季度末，同比净减少的近3万家医保门店中，中小连锁（前30以外的连锁药店）和单体药店占比92.9%。
　　4、政策推动处方外流，医药零售市场份额提升
　　随着“健康中国”战略推进以及医药卫生体制改革的深入，医药分离、带量采购、双通道、医保改革和定点药房纳入门诊统筹管理等一系列政策逐步落地，推动医院内处方药持续外流。商务部等9部门联合印发《意见》指出，持续推进医药卫生体制改革，推动医疗机构加强外配处方服务。
　　（1）医药分离大势所趋
　　“医药分离”是中国医疗体系改革的重要目标，而处方外流也是“医药分离”的重要方向。中国医疗资源相对集中，患者倾向于在公立医院诊疗和购药。近年来，国家深入推进医疗体系改革，DRG(疾病诊断相关分组付费）、DIP(按病种分值付费）、带量采购、门诊统筹医保向药房放开等各项政策的逐步落地持续推动“医药分离”和处方外流。
　　近年来我国处方药销售向院外倾斜，零售终端销售占比已由2017年的16%提升至2024年的21%，提升约5个百分点。但与发达国家相比，我国处方药院外销售占比仍存在较大的提升空间，日本、美国的处方药院外销售占比在2022年已分别达到79%和86%。
　　（2）医保账户改革加强共济性和流动性
　　医保账户改革转向“按病分配”加强共济性，医保资金更多流向看病购药需求大的人群，提高了流动性。医保账户改革前，参保人个人缴纳医保的全部以及单位缴费的部分被划入医保个人账户，医院门诊就医或药店购药的花费只能由个人账户支付。改革后，参保人单位缴费的部分被划入统筹医保基金，同时统筹医保基金的报销范围扩大，囊括了门诊报销、住院报销和药店购药报销。医保账户改革实质是就医保障模式的转变，医保基金“按人分配”模式已转向“按病分配”模式。统筹医保基金的增加，弥补了个人账户的减少，同时将报销范围扩大至药店，推动处方外流。
　　（3）定点药房纳入门诊统筹管理便利医保报销
　　定点药房纳入门诊统筹管理，执行与定点基层医疗机构相同的医保待遇，引流效果明显。国家医保局2023年2月15日发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务、完善定点药店门诊统筹支付政策、明确定点零售药店纳入门诊统筹的配套政策，这代表着零售药店在国家医药健康保障体系中的作用和地位显著提升，也是对处方流转、医药分离的实质性推动。对于获得统筹定点药房资格的药店而言，在医保个账的基础上新增了医保统筹资金支付，便利的医保报销能更好的服务顾客。根据米内网的药品销售额数据，零售药店终端销售占比由2014年的22.7%提升至2025年的31.7%，而公立医院终端销售占比从2014年的69%逐步下降至2025年的59.2%，处方外流持续推进。
　　5、数智化、专业化、多元化发展趋势
　　国家政策推动零售药店数智化、专业化、多元化发展。商务部等9部门联合印发《意见》鼓励地方出台数字化、智能化健康服务升级专项支持政策，推动依托实体医疗机构的互联网医院打造零售药店健康咨询中心；鼓励药品零售企业配备执业药师团队与健康顾问，加强药学技术人员业务培训，提升专业服务能力；鼓励连锁药店丰富药品零售业态，优化商品服务体验，支持老字号药品零售企业创新发展。
　　医药零售行业数智化转型已成行业共识，“医药+AI”推动产业链持续升级。2025年10月，国家卫生健康委等5部门印发的《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》指出，加强居民慢性病规范管理服务，建立智能慢性病管理和个人健康画像应用，构建基层慢性病管理智能服务新模式；强化健康管理、养老和托育服务，为居民提供个性化的健康科学智能饮食和运动建议，推广老年人、孕产妇、儿童等重点人群的健康管理和日常护理指导等智能应用。
　　中信建投研报认为，中国药店未来可能分化为专业化药店和多元化药店两大类。其中专业化药店本质在于满足院内流出人群专业化用药需求，例如门诊统筹药店、双通道药店、商保药店、院内药房承接、专科药店等；多元化药店本质在于满足人群日常健康需求，例如药妆店、母婴店、宠物店、运动门店、便利门店、体验门店、适老化门店、热点商品门店等。
　　目前我国药店在商品及服务多元化方面仍有很大的发展空间。数据显示，日本药妆行业2022年非药品销售占比达到了67.3%，美国CVS药店2025年医疗保健福利和医疗服务收入达到了70.5%，而我国药店2025年的非药类销售占比仅为18.7%，发展空间巨大。
　　（二）行业的周期性特点
　　医药消费的需求主要由覆盖人群数量及发病率共同决定，属于刚需消费。药品零售行业相对于其他一般零售行业，受宏观经济环境影响相对较小，经济周期性不明显。基于国内老龄化加速、居民消费水平提升等客观条件，居民的医药需求持续增长，且对健康保健商品和专业药事服务的需求持续增加。
　　（三）公司所处行业地位
　　老百姓是中国具有影响力的药品零售连锁企业，致力于打造以科技驱动的健康服务平台。2025年，公司十三次获得西普会“中国药品零售企业综合竞争力百强榜”冠军，同时蝉联“药品零售企业竞争力-品牌力冠军”、“药品零售城市群竞争力十强”；位列《中国药店》“2024-2025年度中国药店价值榜100强”第四；荣登中国医药商业协会“2024年度中国药品零售企业销售总额十强”榜单；连续第四年荣膺中国卓越管理公司项目（BestManagedCompanies，简称“BMC”），也是唯一上榜本届BMC连续获奖企业榜单的医药零售企业。
　　三、经营情况讨论与分析
　　老百姓大药房致力于打造“科技驱动的健康服务平台”。截至2025年12月31日，公司构建了覆盖全国18个省、150余个地级市及以上城市，共计14,975家门店的营销网络，其中直营门店9,732家，加盟门店5,243家。2025年，公司新增门店875家（其中直营84家、加盟791家）。
　　2025年公司实现营业收入2,223,662万元，同比下降0.54%；实现归属于母公司股东净利润38,185万元，同比下降26.44%；剔除商誉和土地减值影响，归属于母公司股东净利润为62,045万元，同比下降1.0%；实现经营活动产生的现金流量净额314,263万元，同比增长55.08%。
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　公司持续夯实“科技驱动的健康服务平台”战略定位，以七大优势构筑护城河，报告期内经营质量逐季提升，归母净利润一季度同比下降22%，二季度同比降幅收窄至18.9%，三季度转正同比增长2.6%，四季度剔除不可比减值因素后为9,180万元,同比扭亏，经营质量持续夯实。第一，公司具有布局广而深的医药零售网络；第二，公司拥有行业领先的医药物流体系和智慧供应链；第三，公司通过生态赋能，利用成熟加盟、联盟轻资产模式实现持续扩张；第四，公司具有成熟并购经验及整合能力，将优质联盟门店作为潜在并购标的孵化池；第五，公司拥有行业领先的医保统筹资质门店占比，运用专业优势吸引顾客；第六，公司拥有行业内覆盖较广的慢病管理药房，以专业和温暖强化顾客黏性；第七，公司具有行业内较强的数智化基础，以数智AI之力赋能高效运营。
　　（一）渠道优势
　　1、公司构建了广而深的全国门店网络
　　公司是覆盖最广、渗透最深的中国医药零售企业之一。截至报告期末，公司门店总数达14,975家，覆盖全国18个省级市场、150余个地级市及以上城市，其中直营门店9,732家，加盟门店5,243家。2025年，公司新增门店875家（其中直营84家、加盟791家）。
　　聚焦核心优势市场，积极拓展下沉市场。报告期内，公司已布局全国18个省市，其中11个优势省份的店数市占率排名前三。截至2025年末，优势省份及重点城市门店数量占比90.2%。
　　与此同时，公司加速渗透人口基数大、运营成本较低的下沉市场。截至2025年末，地级市及以下门店占比已达78%；2025年新增门店中，地级市及以下门店占比88%。
　　2、公司拥有行业领先的医药物流体系
　　公司拥有行业领先的医药物流体系。目前已实现以长沙物流中心为全国总枢纽（NDC），扬州、西安、天津物流中心为区域物流中心（RDC），辐射周边18个省级配送中心（DC）直配门店的高效物流网络，仓储面积超过32万平方米。报告期内，公司持续探索物流数智AI应用，迭代升级物流配送中心的仓储管理系统（WMS），在扩容的同时提高人效，搭建报表体系、线上监控平台、智能化点检平台等。
　　3、公司新零售业务持续创新保持高增长
　　公司新零售服务体系持续升级，线上业务实现快速增长。公司线上聚焦“品类王+自有品牌”策略，响应市场动态需求，借助AI智能算法持续提升履约效率和顾客满意度。报告期内，公司线上渠道销售总额（含加盟）突破31.2亿元，同比增长26.3%。截至2025年末，公司O2O外卖服务门店达12,352家，24小时门店达730家。
　　私域方面，“老百姓大药房健康送药到家”小程序商城全新升级，围绕用户体验优化线上购买链路、提升找药便捷性及配送时效，私域订单量与用户访问量大幅提升。截至2025年底，小程序累计用户超过3000万，同比增长约30%。
　　此外，公司新零售业务打通跨境商品交易链路，公域B2C平台上线海外旗舰店，私域小程序新增全球购业务，满足客户对进口非处方药、保健品、个护美妆产品的需求。
　　4、公司发展“海纳百川”的加盟联盟业务
　　公司加盟业务“健康药房”稳健发展，巩固公司规模优势。第一，以“单体老店整合+项目店升级”为核心，持续吸纳存量市场，2025年老店加盟占比73.7%、同比增长34.7个百分点。第二，通过数智AI赋能、非药创新等提升门店经营效率，第四季度专项清理异常门店，实现加盟门店整体经营质量优化。截至2025年末，公司加盟门店达5,243家，2025年新增791家。加盟业务年度配送销售额约24.12亿元，同比增长6%。
　　公司联盟业务“药简单”广泛合作，储备优质收购标的。联盟业务以医药零售市场运营服务和商品输出为主业，截至2025年末，已覆盖29个省市，联盟门店数达22,491家(未计入公司总门店数)，2025年实现配送销售额4.4亿元，同比增长4.26%。同时，公司将优质联盟企业作为潜在并购标的孵化池，截至2025年末，公司已参股联盟合作企业225家，对应门店11,078家，对应零售规模130.56亿元。
　　（二）商品优势
　　1、深化商采改革，供应链效能与商品竞争力凸显
　　（1）商采革新，深度精细化管理降本增效
　　2025年，商采协同持续降本增效，激活供应链效能与商品竞争力。2025年实现综合毛利率32.30%，同比下降0.87个百分点。公司毛利率下降主要系DTP（新特药）及线上零售销售增长较快导致低毛利板块占比增加。剔除DTP和线上零售，线下零售（不含DTP）毛利率同比增长0.6个百分点。第一，持续发力品类改革，挖掘、推广和迭代品类王商品。截至报告期末，公司经营SKU（商品品规）约为2.47万种。第二，优化品类管理体系，实行品类经理“营采商销”全链路负责制，践行品类经理PK机制，激活商采人才的能动性。第三，推进渠道整合与集中采购，精简经销层级、强化终端品类管理。2025年统采销售占比75.9%，同比提升3.5个百分点。第四，商采管理看板建设与迭代，数智化支持业务决策。
　　（2）升级“性价比”项目，商品竞争力提升
　　报告期内，深化迭代“性价比项目（原火炬项目）”，营采商销协同发力。第一，建立品种管理机制，强化重点品种的供应保障能力，提升高性价比品种销售份额，降低顾客用药成本的同时提升毛利率。第二，深化策略性采购，通过品类谈判、集中招标、新品引入评估等手段，有效压缩中间成本。第三，完善价格监控体系，线下线上融合管控，并利用精准化营销策略，提升商品竞争力。
　　（3）加强库存管控，保持高效商品周转
　　公司库存与现金流管控项目效果显著。第一，数智赋能库存管理，运用销售预测、订货决策、智能请货等方式，在保证供应的基础上加强库存周转，优化现金流。2025年全量商品断货率同比下降0.6个百分点。第二，因地制宜优化铺货策略，提升动销率，改善顾客购药体验。第三，强化库存复盘与管理，监测异常库存，降低商品损耗。2025年，商品存货周转天数88天，同比下降6天。
　　2、自有品牌研发创新，打造精选健康生活好物
　　公司自有品牌持续研发创新，打造第二增长曲线。第一，产品开发执行标准高于行业或国家标准，建立了全流程品控体系。第二，围绕顾客健康场景研发新品类，开发高质价比的明星产品，并持续扩展品类、迭代升级。第三，打造“老百姓优选”非药品类，为消费者精选安全、健康、高性价比的健康生活好物。2025年，公司自有品牌自营门店销售占比22.5%，同比增加0.5个百分点。
　　3、多元化商品快速发展，好而不贵满足丰富需求
　　第一，公司聚焦顾客健康需求，围绕“治未病、提品质、享生活”三大核心需求，构建好而不贵的非药商品矩阵。第二，以数据驱动选品、持续丰富商品组合，包括营养保健、健康食补、康养器械、家居日用、个人护理等品类，满足消费者日益多元的健康生活需求。2025年，公司引进非药品类300+个SKU（商品品规）。
　　（三）服务优势
　　1、高标准药事服务，专业资质优先承接处方外流
　　（1）夯实合规运营根基
　　2025年，公司持续健全门店专业服务体系，夯实医保合规运营根基。第一，搭建覆盖政策敏捷应对、资质全周期管理的一体化运营体系。第二，实现网院处方能力全国布局，强化处方外流承接能力，同时完善风险防控体系，保障医保基金安全。第三，精进溯源码项目，运用信息系统严控药品“进存销”全链路溯源码采集和校验，做到“应采尽采、依码结算、依码支付”。
　　（2）专业药房承接处方外流
　　高标准建设药房，提供专业药事服务。公司拥有行业领先的医保资质、保障广大参保人医药服务需求。截至2025年末，公司拥有医保资质门店13,411家，统筹资质门店数4,511家。同时，公司共有1,725家门店获得“门诊慢特病”定点资格，占直营门店比例为17.73%；具有双通道资格的门店达317家，能优先承接处方外流。
　　公司高度重视专业团队建设，通过“线上+线下”培训体系、激励员工考取执业药师和药师资格，公司执业药师逾15,000人。同时通过AI赋能与“以赛代训”等方式，强化药店专业服务能力。公司数智化“荐药工具”赋能一线店员，为顾客提供高质量的药事服务。
　　2、“关系型”暖心服务，持续构建高粘性客户关系
　　（1）启动“关系型”门店转型
　　2025年，公司启动并深化门店从“交易型”向“关系型”转型，强化顾客黏性，提升顾客满意度。第一，重构并宣贯服务理念，要求门店员工聚焦“卖顾客想买的”，为顾客提供情绪价值，推动店员从销售员转型为顾客信赖的健康顾问，提升顾客体验。第二，优化考核机制，对一线员工考核增加服务指标、非一线人员增加“内部客户”评价指标，强化服务导向。第三，打造关系型门店标杆样板，推出“关系型转型”培训体系，聚焦服务理念、沟通能力等，与顾客建立情感连接，抢占顾客心智。
　　（2）会员营销升级引流
　　公司持续完善会员管理体系。第一，重构并创新会员营销模块、丰富互动场景。第二，迭代升级会员权益体系，打造更具吸引力的会员生态。第三，数智赋能会员精细化运营能力，提升营销活动效率。截至报告期末，公司会员总数（含加盟）达1.08亿人，年度活跃会员总数3,136万人、会员销售占比73.43%。
　　3、多元化服务，慢病、银发、便民、商保综合服务驿站
　　（1）打造慢病健康服务站
　　公司着力构建长期、深度的慢病管理关系。第一，在全国万家门店铺设慢病自测蓝牙智能设备，将药房打造成健康服务站，让便捷、可靠的慢病管理服务深入社区。第二，依托数智化技术进行全周期健康管理，系统化建档与定期健康追踪。截至报告期末，公司慢病管理服务已累计建档超过2,289万人，累计服务自测1.4亿人次，开展回访4,280万人次，组织线上线下健康教育3.77万场。
　　（2）推广便民服务与银发服务
　　第一，推广便民服务，建设社区友好型门店。报告期内，公司在全国万家门店打造“爱心驿站”推广便民服务，为户外工作者和市民提供休息座椅、免费茶水、免费清创处理等免费服务，部分门店提供便民洗手间、代收快递等服务。第二，针对银发群体健康需求，持续开展门店“适老化建设”，硬件上设置无障碍通道、放大镜等，提供帮忙用智能手机打车、协助挂号就医等服务。
　　（3）发展商保业务挖掘增量
　　公司持续关注政策动态、挖掘商保业务增量。第一，通过与商业保险服务机构的技术系统对接，并与保险公司、互联网医院、药企等协同合作，创新“药+险”产品模式，打通保险投保、就医购药、理赔结算全流程闭环。第二，为商保会员提供特药配送、慢病管理、用药指导等专业化服务，适配惠民保项目及商保创新药目录政策落地需求。截至报告期末，公司累计12,000+家门店开通商业保险履约服务。
　　（四）人员优势
　　1、持续深化组织变革，进一步激发管理团队活力
　　（1）激发经营单元活力
　　第一，组织上整合职能，实现战略聚焦、区域资源高效协同。报告期内，公司进一步精简、合并相关职能设置，强化成本管控。第二，管理上以服务一线为宗旨，“让听得见炮声的人来做决策”，使经营决策更精准、更高效。第三，激发各经营单位活力，通过动能机制建设、赛马及轮岗计划等项目，强化“一把手”管理，助力业绩提升。第四，迭代流程管控体系，精简环节提升流程效率、支持业务敏捷转型，推动审批权限合理下沉、有效赋能一线业务单元。
　　（2）“坐商”转型“行商”
　　公司启动并推进业务线从“坐商”到“行商”转型。第一，将业务强关联岗位划定为“行商”人员，发布《行商操作指南》，管理团队常态化“行商”，在一线发现并解决实际问题。第二，自主研发“行商助手”智能工具，提升效率，让一线需求得到快速响应。第三，制定行商数据晒榜机制，通过“比学赶超”内部PK，提升行商工作质量。
　　2、夯实人才保障体系，人才梯队完整、组织韧性强
　　公司优化人才培训及招聘体系，为业务发展提供人才支撑。第一，聚焦梯队人才培养，实施分层分类精准培养，开展B岗继任者项目，推动中高层B岗配置率达99.5%。第二，升级数字化培训体系，更新学习平台，实现员工端学习路径可视化，内部师资队伍持续壮大。第三，启动“人才回家计划”，为离职员工提供定向回流通道，强化组织韧性和提升雇主品牌形象。
　　3、培养员工利他心智，全员具备服务意识与协作精神
　　将利他心智培养融入人才发展体系。公司持续宣贯从“利员工”到“利顾客”，通过必修培训、利他案例宣导强化员工利他价值认同，提升全员服务意识与协作精神，进一步优化顾客体验。2025年，公司共涌现4,231个“利他”服务优秀案例，其中急救案例121个。
　　（五）创新优势
　　1、加强数智化能力，全链路业务场景提质增效
　　数智驱动决策提效，强化医保合规管控。第一，深耕供应链数智化，实现从“流程线上化”向“决策智能化”跃迁，升级供应商协同平台，强化供应商数据管理。第二，物流运营提效，实现履约全链路闭环管控，降低运营成本并提升履约时效。第三，数智化赋能医保合规，报告期内，公司全面推进医保合规系统、码中台系统建设，构建“逢码必采-医保校验-风险预警”的数字化管控体系。第四，夯实数据治理，为全链路业务场景提供标准化数据支撑，确保数据一致性与可追溯性。
　　2、推进AI应用落地，自主研发综合问答智能体
　　公司成立AI应用战略委员会，推进全链路信息化体系与人工智能技术应用，助力企业降本增效。第一，自主研发AI综合问答智能体——“老百姓小丸子AI”，覆盖医保政策、慢病服务、新零售等八大核心业务。第二，试点“健康药房”智能体项目，将公司商品管理、经营诊断、药事服务等领域的成熟经验转化为智能体系统，赋能中小连锁及单体药店提效。截至报告期末，试点AI智能体系统已覆盖加盟门店200+家。第三，推进“AI学习与人才培养”计划，打造线上AI学习平台与线下实操训练营双轨模式，建立分层分类的AI人才矩阵，持续培育AI应用人才。
　　3、提升品牌知名度，打造品牌活动与新媒体矩阵
　　公司持续推进品牌创新，筑牢“专业温暖”的品牌形象，深化与消费者的情感联结。第一，立足居民身边的健康服务场景，以社区门店为阵地开展品牌活动，2025年开展品牌共建活动13场，全国热搜上榜6次、同比提升300%。第二，持续推进“官方账号+专业网红药师IP+店员KOC”的新媒体矩阵，构建覆盖全人群的健康服务内容生态，新媒体全域总曝光量超2.64亿。第三，2025年，公司全国万家门店落地“爱心驿站”，为企业服务基层民生打造积极样板，受到各级政府部门、人民日报、央视新闻等主流媒体及社会公众的广泛认可。公司年度全渠道品牌总曝光量超71亿次，同比增长36.5%，有效提升品牌知名度。
　　五、报告期内主要经营情况
　　2025年公司实现营业收入2,223,662万元，同比下降0.54%；实现归属于母公司股东净利润38,185万元，同比下降26.44%；剔除商誉和土地减值影响，归属于母公司股东净利润为62,045万元，同比下降1.0%；实现经营活动产生的现金流量净额314,263万元，同比增长55.08%。
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　1、人口老龄化与经济发展带动医药零售行业增长
　　根据全国老龄工作委员办发布的《国家应对人口老龄化战略研究总报告》，65岁以上人口医疗费用约是65岁以下人口的3-5倍，80岁以上人口的医疗费用约是65-80岁人口的13-15倍。在中国人口老龄化程度逐步加深的推动下，中国医药市场保持着快速增长。同时，随着中国经济发展和居民消费结构升级，人民对健康管理的重视程度日益提高，也为医药零售行业发展带来动能。
　　2、医药分离带动处方外流
　　近年来，国家不断出台推动处方外流的政策，各地区也积极推行电子处方服务并加速处方流转平台建设，尤其是2023年2月国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务，实质性推动医药分业和处方流转。医院端处方外流或将在政策的大力推动下成为长期趋势，零售药店作为承接处方外流的主要终端，有望获得持续利好。
　　3、行业集中度持续提升
　　随着我国医药零售行业监管渐趋严格，一批中小型的药店将逐渐退出市场或加入大型连锁药房阵营。定点药房纳入门诊统筹管理对零售药房在数字化系统、执业医师、药品服务、经营合规等方面提出了更高的要求。大型连锁药房规范经营和市场规模的优势日益凸显，行业集中度将进一步提升。
　　4、线上线下融合发展
　　线下连锁药房具有药品即时购买、专业药事服务等优势，可与线上业务实现协同。连锁药房的门店网络成为健康服务的“毛细血管”深入社区基层，能更好地满足中老年、慢病患者等主要人群的用药及时性、专业性需求。同时，连锁药房通过自建、合作等方式快速发展线上业务，运用线上线下综合服务方案，方便购药的同时为客户提供更多增值服务，提升客户粘性。线上线下融合发展将成为中国药店的未来趋势。
　　5、数智化转型
　　基于消费者对便捷购药、个性化健康服务及用药安全等需求升级，药店数智化不仅是技术升级，更是行业竞争壁垒的重构，数智化通过技术赋能（人工智能、大数据、物联网等技术）、服务创新与生态融合。随着AI技术深化应用、政策支持，数智化将成为药店行业可持续发展的核心引擎。
　　6、多元化趋势
　　随着消费者需求由单纯购药转向健康管理、慢病干预及个性化服务等综合服务，多元化发展不仅是发展策略，更是行业升级发展的关键路径。商务部等9部门发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》鼓励连锁药店丰富药品零售业态，优化商品服务体验。零售药店持续探索多元化发展转型路径，通过非药产品线拓展、服务场景创新、业态跨界融合、技术赋能运营等手段，通过差异化服务打破同质化竞争。未来具备多元化发展能力的连锁药店优势日益凸显，行业集中度向头部企业聚集。
　　(二)公司发展战略
　　公司围绕七大战略，打造科技驱动的健康服务平台。第
　　一、科技驱动，以数智化、AI技术赋能企运营。第二、抓住处方外流机遇，抢占处方药蓝海市场。第三、拥抱新零售，打造“产品+服务+客群”闭环生态。第四、进军新农村，建设立体化拓展网络。第五、拓展老年人健康社交空间。第六、培养自有品牌。第七、探索药店多元化。
　　(三)经营计划
　　1、科技驱动
　　2026年，公司持续推进AI应用与落地，紧贴业务场景，以AI赋能创新。将AI全方位融入门店运营、供应链优化、顾客服务升级与管理提效等各个环节。如借助AI提升门店店员的专业服务能力，为顾客打造更贴心的服务体验；进一步强化供应链精细化运营能力，以消费者需求为出发点，开展需求预测、品类优化、库存精控等。全方位服务于集团“科技驱动的健康服务平台”战略。
　　2、抓住处方外流机遇
　　2026年，公司将继续密切关注处方外流和门诊统筹相关政策，积极与各地医保局对接。同时依托公司全国统一高标准建设的双通道门店、DTP门店、门诊慢特病门店等资源与行业内较高的执业药师配置率优势，积极对接各地区陆续上线的处方流转平台，承接更多外流处方。此外，公司也将与创新药企业积极开展合作，进一步提升创新药的可及性。
　　3、拥抱新零售
　　2026年，公司将利用数字化进一步提升数据的梳理和整合能力，抓住线上医药消费的多元化需求，打造与线下销售方式的差异化优势，提高客户的消费体验。持续提升会员服务水平，持续对营销全链路的结果数据进行分析，找到影响用户的行为因素，优化营销策略，进而提升会员销售占比及复购率。
　　4、进军新农村
　　2026年，公司持续着力提升优势省份市场占有率，同时大力发展下沉市场。因新农村市场有着成长性好、受政策影响小、成本低等优势。公司将继续以自建、加盟和联盟的方式进行拓展网络下沉，打造医药零售大生态，联合更广大的当地资源，运用门店的管理优势，践行“新农村”战略，进一步提升公司规模。
　　5、拓展老年人健康社交空间
　　2026年，公司将继续抓住社区健康流量入口，合理布局社区店，铺设门店慢病检测设备，提供用药咨询、健康咨询等专业服务，强化医疗属性，增强老年人顾客的粘性，打造顾客身边的专业健康管理顾问。此外，公司也将拓展药店服务边界，打造有温度的社区健康驿站，将遍布全国的超万家门店打造成为社区的健康驿站和社交空间，把爱心融入健康服务。
　　6、培养自有品牌
　　2026年，公司将利用先进的物联网技术，围绕“健康管理、健康养身、健康运动”等场景打造消费医疗领域的自有品牌和智能产品，为渠道开拓新的品类市场。通过借力公司“线上+线下”全渠道优势，发掘顾客需求，培养高品质的自有品牌产品，着力打造群众喜爱的健康国货品牌。同时，公司品控团队将严格筛选合作厂家并全程监管产品稳定性，真正实现自有品牌质优价优的高性价比优势。
　　7、探索药店多元化
　　2026年公司围绕全民健康需求，以数智化平台赋能药店多元化发展，打造社区健康生活管家。依托自有品牌部开发高性价比商品，布局营养保健、银发健康、康养器械及功能性美妆赛道，持续拓展非药业务，构筑差异化竞争优势。
　　(四)可能面对的风险
　　1、行业政策风险
　　可能发生风险：
　　药品零售行业是关乎国民健康的重要产业，随着我国医疗改革不断深化，行业监管日趋严格规范，行业政策也相继出台。如果公司无法及时根据政策变化，对经营管理进行相应的调整，可能对公司发展产生不利影响。
　　公司应对举措：
　　公司将密切关注相关部门出台的政策，通过引入政策及行业专家，加强公司对政策和行业的理解与解读，并进行前瞻性布局，在依法合规的基础上积极创新，主动求变，把握行业变化。
　　2、市场竞争风险
　　可能发生风险：
　　我国医药零售行业正处于集中度及连锁化率逐步提升的时期，药店龙头企业加速扩张，行业竞争加剧。2025年全国药店数首次负增长，中小药店进入闭店时代。
　　公司应对举措：
　　公司将利用精细化管理提升门店经营质量，守住老店基本盘，扩大市场份额。第一，公司将继续推进数字化转型和精细化运营管理，提升公司经营质量和经营效率。依托AI、大数据等科技赋能，带来营采商销全方位提质增效。第二，提升门店和员工专业度，为顾客带来专业化、个性化的慢病管理服务，提升竞争力。第三，公司将利用线下门店布局优势，“线上+线下”融合发展，提升全渠道服务能力。
　　3、并购门店经营不达预期造成的风险
　　可能发生风险：
　　公司通过内生+外延扩张加速发展，并购门店经营状况受政策环境、市场需求、整合情况等多因素影响，存在盈利不达预期的可能性。
　　公司应对举措：
　　防范并购门店经营不达预期的关键在于提升并购标的质量。首先，在并购标的选择上，公司坚持同业并购。其次，从并购前和并购后两方面，公司形成了完善的管理体系，保证风险可控。
　　并购前，公司经验丰富的投资团队，结合第三方中介资源，对并购标的进行充分的尽职调查，控制估值风险。并购后，运用公司强大的整合能力，在商品结构、采购成本、资金效率、营运标准、人才梯队、工作流程等方面迅速对并购标的赋能；紧盯经营数据，实时跟踪标的公司业绩达成情况。
　　此外，公司每年度按照相关要求由第三方进行严格的商誉减值测试，经营部门根据商誉减值测试的结果持续跟进业绩，并因地制宜不断提升精细化管理，保障公司商誉健康。
　　4、公司规模扩张造成人才储备不足风险
　　可能发生风险：
　　随着公司经营规模的不断扩大，公司对药学、营销、物流和信息等高层次的专业人才的需求将不断增加，并对一线员工的业务素质、服务水平等方面提出了更高的要求。如果在人才培养和引进方面没能适应公司的发展需要，可能对公司扩张造成不利影响。
　　公司应对举措：
　　一方面，通过整合内外部培训资源，实现“线上+线下”各岗位人才的完善培养流程，强化训战一体的学习体系，夯实内部人才梯队。另一方面，通过“短、中、长”激励工具实现对公司各层级员工的全覆盖，提高员工收入、改善薪酬激励及时性，激发员工积极，并通过优秀的企业文化吸引和留存优秀人才。 收起▲

　　(一)经营情况说明：
　　2025年前三季度，公司实现营业收入160.70亿元，同比下降1.00%；实现归属于上市公司股东的净利润5.29亿元，同比下降16.11%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.94亿元，同比下降18.55%。
　　为贯彻落实公司《2025年度“提质增效重回报”行动方案》，积极回报投资者，公司拟每股派发现金红利0.14元（含税），本次拟分红106,244,633.04元，占2025年前三季度合并报表归母净利润的20.10%。

收起▲