核心观点：新澳股份作为全球毛精纺纱线行业的龙头企业，目前正迎来“羊毛价格上行周期、海内外新产能释放、羊绒业务规模化放量”三重动力叠加的战略机遇期，未来成长路径清晰，盈利有望加速，当前估值具备安全边际，具备显著投资价值。
　　新澳股份凭借“羊毛基石+羊绒新曲线”的双轮驱动模式，构筑了稳固的行业龙头地位。传统羊毛精纺纱业务技术成熟、客户关系稳固，是全球细分领域的领导者。而通过自2019年起重点培育的羊绒纱线业务，已成功开辟出强劲的第二增长曲线，实现了从优质羊毛供应商向高端天然纤维综合服务商的跨越。公司财务表现稳健，治理结构优良，为持续发展奠定了坚实基础。即使在行业承压的2025年前三季度，公司仍实现了营收与净利润的微增，毛利率逆势提升至20.24%，彰显了较强的成本控制与产品溢价能力。公司经营性现金流充沛，分红政策稳定。
　　毛纺行业行业虽面临短期压力，但结构性机会有利于龙头公司。毛纺行业整体需求承压，企业数量减少，呈现出“强者恒强”的格局。新澳股份凭借产业链协同优势、优于同业的盈利能力和清晰的产能扩张规划，有望持续整合市场份额。特别是全球羊毛供应长期趋紧，价格具备上行基础，公司作为行业龙头有望受益于库存增值与顺价传导。
　　公司的核心增长驱动力明确，目前原材料涨价公司明确受益。新澳股份的增长动力主要源于羊毛与羊绒双核心业务的协同驱动。在毛精纺纱线业务方面，公司正迎来“价格上行”与“产能释放”的双重利好。价格端，全球羊毛供给趋紧，尤其澳大利亚等主产国产量位于历史低位，支撑原料价格上行周期。产能端，越南与银川新产能将于2025-2026年密集投放，在提升规模的同时，助力产品与客户结构持续优化，拓展至运动户外、家纺等高增长领域。羊绒业务已成为公司强劲的第二增长曲线，公司通过聚焦高端客户、产业链协同策略，实现有质量的增长。此外，公司在越南的产能布局具备纺纱与染整一体化配套的独特优势，相比竞争对手工序分散的模式，在效率、成本与响应速度上构建了长期竞争壁垒。
　　盈利预测与评级：新澳股份作为毛纺龙头制造商，收入业绩稳健增长。预计2025-2027年归母净利润分别为4.60亿元、5.64亿元、6.30亿元，对应PE分别为14.28、11.65、10.44倍。选取纺织制造行业内的可比公司百隆东方、伟星股份、鲁泰A和毛纺织公司南山智尚进行对比，公司当前估值仍低于行业平均水平，具备一定安全边际。公司历史盈利与羊毛价格呈现强相关性，我们认为，伴随羊毛价格进入上行周期，公司盈利弹性与估值均有望迎来戴维斯双击。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险因素：风险提示：1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；2）下游行业需求持续疲软；3）新产能投产不及预期；4）海外经营环境变化。

　　毛价上涨趋势持续，公司短期业绩有望受益。1）近期羊毛交易价格继续呈现上涨态势：据中国羊毛信息网数据，2026年1月末澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数达到1177美分/公斤，自2025年11月以来持续呈现上涨态势（11月以来涨幅约25%~30%）。2）公司作为毛精纺赛道龙头之一，过去积极备货原材料及产成品，我们判断短期业绩有望受益。2025Q3末公司存货同比+14.7%至20.6亿元，考虑行业情况我们判断公司备货情况优于行业其他公司，有效把握市场机遇。
　　2025Q4增长有望提速，盈利提升预计在2026Q1、Q2进一步体现。1）2025年：①前三季度公司收入为38.9亿元，同比+1%；归母净利润为3.8亿元，同比+2%。②考虑公司订单及出货节奏，我们判断2025Q4公司收入同比有望增长10%~15%/归母净利润有望增速快于收入，业绩表现良好。综合以上，我们预计2025年公司收入及归母净利润均有望同比增长低到中个位数。2）2026年：我们根据行业情况判断2026年以来毛精纺纱线订单同比增长双位数、羊绒业务订单预计持续快速增长，与此同时预计毛价上涨带来的盈利质量提升将主要在2026H1持续体现，期待全年靓丽业绩逐步释放，预计2026全年收入增长超过10%/归母净利润预计同比快速增长。
　　中长期：羊毛纱线创新产品、抢占份额，羊绒纱线快速增长、修炼内功。1）过去羊毛、羊绒共同构成了公司核心主业：2025H1毛精纺纱线/羊绒纱线/羊毛毛条/改性处理、染整及羊绒加工业务收入分别为14.33/7.86/3.03/0.20亿元，同比分别-3%/+16%/-16%/-11%；毛利率分别达到28.8%/13.5%/6.2%/34.3%。2）展望未来，我们判断未来产品结构优化有望驱动业务规模+质量持续提升：①毛精纺纱线：公司创新使用场景，推出运动、家纺、室内装饰、产业用纱等系列，优化产品结构并扩展客户需求，持续抢占市场份额。②羊绒纱线：业务仍在快速发展阶段，产品品质提升、产能利用效率提升均有助力业务盈利质量中长期持续优化。
　　产能端：公司坚持长期资产建设，业务规模及竞争实力有望持续提升。1）公司纵向一体化生产链覆盖上游多个环节，配套完整，装备先进，管理效率高，在成本、快反等方面具备显著优势。2）为匹配下游客户订单需求的增长，过去几年内公司产能扩张计划持续推进，有望主动加速全球化产能布局：①2024年：“6万锭高档精纺生态纱项目”二期所涉及的1.5万锭设备已全部投产；②2025年：新澳越南5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期所涉及的2万锭产能计划陆续投产；新澳银川2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”已完成设备安装调试工作，预计2025H2产能陆续释放。
　　投资建议。公司是羊毛精纺纱线龙头，坚持长期产能建设，考虑当前行业及公司业务情况，我们调整盈利预测，估计2025~2027年归母净利润分别4.47/5.54/6.02亿元，对应2026年PE为12倍，维持买入”评级。
　　风险提示：产能扩张风险；订单疲软风险；原材料价格波动风险；外汇波动风险。

　　羊毛价格持续上扬
　　据wind数据显示，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（美元）8月以来持续上涨，8月约为800美分/公斤+，10月初涨至1000美分/公斤+，11月以来小幅回调，12月18日继续增至1021美分/公斤。
　　羊毛价格上涨或系，一方面，澳大利亚绵羊存栏量降至历史低位，据澳大利亚羊毛产量预测委员会（AWPFC）预测数据，2025/26年澳毛产量预测为24.5万吨原毛，如果按照65%的洗净率计算，较2024/25年减少12.6%。
　　另一方面，服装作为居民“衣食住行”之一，其基本消费需求始终存在，同时近年来运动羊毛受到国内外户外品牌关注，市场有望逐步释放出恢复性增长的动能。
　　公司一直以来采取稳健的采购策略，根据销售订单及往年销售情况，结合原材料价格走势，合理统筹安排采购计划，保持合理的库存水平，以确保生产周转顺畅并及时满足客户订单需求。
　　越南、银川项目进展顺利
　　公司子公司新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”是公司加深全球化产业布局的重要举措，其中一期所涉及的20,000锭于2025年陆续实现投产。子公司新澳银川“20,000锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”，已完成安装调试工作，于2025年下半年陆续释放产能。
　　深入推进可持续宽带发展战略
　　公司基于纺纱主业积极推进品类多元化扩容，创新开发品种更多、功能性更强、应用场景更广的产品，并不断尝试向家纺、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步探索延伸。
　　羊毛业务板块的新产品方面，一、户外运动类纱线，利用羊毛天然的透气、吸湿排汗、抗菌防臭及温度调节等高性能特点，结合赛络菲尔纺、嵌入纺、包芯纺等工艺创新，推出适用于运动户外服饰及鞋类的高性能纱线，并亮相德国慕尼黑功能性面料展览会；目前圆机纱在毛精纺纱线销量占比近三成。二、家纺类纱线，充分发挥羊毛天然可再生、抗菌抑味、柔软轻弹等优势，开发适用于沙发、窗帘、盖毯等领域的高品质家纺纱线；三、梭织（机织）类纱线，在现有针织品类基础上拓展梭织纱线，推出包含特殊品种纱线、100%羊毛单纱、股线及混纺纱线的梭织产品集锦，满足中高端衬衫、西装等面料需求；四、花式纱，结合精纺羊毛加工优势，已推出首期羊毛花式纱集锦。客户方面，随着产品矩阵不断丰富，公司在原有毛精纺针织客户基础上，逐步拓展至运动户外、家纺、梭织、花式纱等领域的新客户，客户结构更加多元，综合市场竞争能力进一步提升。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　预计公司25-27年归母净利分别为4.7/5.5/6.3亿，对应PE分别为14/12/10x。
　　风险提示：外贸环境变化；战略规划落地不及预期，市场竞争激烈，核心高管流失等。

　　公司亮点
　　我国羊毛及羊绒纱线龙头，产能优势助力市占率提升。2025年前三季度公司营收38.94亿元，同比增长0.60%，归母净利润3.77亿元，同比增长1.98%，2024年公司内贸/外贸占比分别为71%/29%。公司产能主要分布在浙江、宁夏、越南等地，目前拥有毛精纺纱线产能约19.4万锭，羊绒纱线产能超3200吨。公司较竞对企业拥有产能优势。1）2022年开始拓展越南产能，有利于海外客户接单。2）相较竞对企业，公司生产效率/成本相较更有优势，我们预计公司市占率有望持续提升。
　　投资逻辑：
　　羊毛价格提升背景下公司有望迎来戴维斯双击。羊毛价格主要受到供需以及库存三方面因素影响，2025年9月，澳大利亚19微米细羊毛价格为1096美分/千克，同比增长20%，自2024年11月开始企稳上行，我们认为此轮羊毛受到供给缩减以及低库存驱动，同时公司在手订单充裕，体现关税后下游客户订单回暖，需求增长背景下未来毛价上涨具备持续性。
　　趋势预测：2026-2027年澳毛有望迎周期价格高点，累计涨幅有望达50%。上一轮羊毛价格高点出现在2018年8月，2025年9月澳大利亚19微米细羊毛价格为1096美分/千克。当前价格距离2018年历史高点1664美分/千克仍有50%以上的理论空间，考虑到供给收缩幅度更大，2026-2027年毛价上行具备较强支撑。
　　盈利看点1：毛价提升有望带动公司利润弹性释放。羊毛价格上涨周期中，公司成本及产品均价增长幅度稳定在50%-60%，价格端公司采取成本加成制，成本端公司拥有约半年储备，成本增长幅度小于毛价涨幅，因此毛利率较为稳定，毛利额将提升，且与上一轮周期不同的是2021年开始公司实施宽带战略，近年产能利用率维持良好水平，我们认为利润率表现较上一轮周期或更优。
　　盈利看点2：越南/宁夏产能爬坡。越南5万锭高档精纺生态纱项目一期2万锭已于2025年6月投产，宁夏2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目已于2025年8月投产，2026年毛精纺纱线产能利用率预计较2025年进一步提升，毛利率有望增长。
　　高分红托底：公司2014年上市至今累计分红13.7亿元，近七年分红率维持在50%以上，假设25年分红与24年一致为51%，当前股息率超4%。
　　盈利预测、估值和评级
　　我们预计25-27年公司EPS分别为0.62/0.82/0.96元,对应26年估值为10倍，考虑当前羊毛价格上行趋势强，公司未来两年业绩有较大潜在弹性，且公司具备良好的分红基础，给予公司2026年PE13倍估值，目标价10.60元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　羊毛价格增长不及预期，产能扩张不及预期，市场竞争加剧。

　　公司发布三季报
　　公司25Q3营收13亿同增2%，归母净利1.1亿同增3%，扣非后归母净利1亿同增11%。
　　公司25Q1-3营收39亿同增1%，归母净利3.8亿同增2%，扣非后归母净利3.7亿同增5%。
　　25Q3羊毛价格持续上涨
　　据澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（美元）显示，25年10月9日羊毛价格约1001美元/KG，较8月底的818美元/KG增长约22%。
　　我们认为，羊毛价格增长，一方面，有利于带动公司毛利率增长，主要系公司主营毛精纺纱线，需要有一定原材料（羊毛）库存；羊毛涨价后此前低价储备库存价值显现，同时原料价格传导有望带动产品售价提升，进而提升毛利率；另一方面，或有利于激发客户下单意愿，随着羊毛价格上升，中下游客户为更好控制成本，或加大毛精纺纱线进货，进而利好公司订单增长。
　　公司平稳推进产能规划，优化海内外产能布局
　　子公司新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”是公司加深全球化产业布局的重要举措，其中一期20,000锭实现逐步投产。子公司新澳银川“20,000锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”，已完成安装调试工作，公司预计下半年陆续释放产能。子公司英国邓肯（TODD&DUNCANLIMITED）实现引进外部投资者，增厚自身资金实力，加速升级高端羊绒纺纱产线，为可持续发展注入新动能。
　　深化全球市场布局，满足客户多元化需求
　　公司相继亮相SPINEXPO巴黎、纽约及上海展会、德国慕尼黑PERFORMANCEDAYS功能性面料展览会、上海国际功能性纺织品（秋冬）展览会等，以高性能羊毛混纺纱线展现天然与科技的创新融合，展示了新澳功能性纱线在户外运动领域的应用。
　　公司初步开展“大客户战略”，尝试通过对高价值客户系统性分类管理，深度理解客户需求、提供定制化解决方案，建立更为长期稳定的合作关系。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　基于25Q1-3财务表现，公司有望受益于近期羊毛价格上涨，我们调整盈利预测，预计公司25-27年归母净利分别为4.7/5.5/6.3亿（前值为4.4/4.9/5.4亿），对应PE分别为12/10/9x。
　　风险提示：外贸环境变化；战略规划落地不及预期，市场竞争激烈，核心高管流失等。

　　澳洲羊毛价格从去年12月至今持续上升，新年度供给紧张和需求拓展将进一步强化价格上升态势。25年的澳毛价格一波三折，全年呈现“前低后高，四季度爆发”的特征，特别是12月开始延续至今的上涨趋势更为明确。根据澳大利亚羊毛生产预测委员会（AWPFC）25年12月发布的预测，对2025/26年度羊毛产量的产量预测为24.47万吨，同比下降12.6%，比8月发布的预测产量也进一步下调。在新年度供给相对紧张的背景下，叠加近年羊毛应用领域的不断拓展，特别是在运动等户外领域渗透率的提升，我们预计羊毛价格26年度有望保持上升态势。
　　公司作为羊毛精纺领域的细分龙头，25年在行业压力之下经营保持韧性，26年在原料价格上涨下有望释放盈利弹性。25年贸易摩擦之下，公司凭借多年积累的客户资源、技术优势和全球化的产能布局，经营整体保持韧性。中报显示，毛精纺业务毛利率同比还有所上升，我们判断毛利率上升的主要原因是羊毛涨价（原料有库存储备）和订单结构的优化。伴随四季度开始的羊毛上涨进一步加快，我们预计公司25年四季度、特别是26年的毛利率提升有望呈现更明显的趋势。再考虑25年公司新投产的越南和银川项目的爬坡和达产，26年公司在羊毛精纺纱线的量上预计还有一定的增长空间，伴随下游需求的逐步回暖，整体我们预计公司26年经营有望释放较大的盈利弹性。
　　羊绒业务是公司中期的新增长点之一。25年上半年公司羊绒业务呈现收入快速增长、盈利高增长的态势，其中羊绒业务的主要实体——宁夏新澳羊绒25H1盈利同比增长29%左右。我们预计后续伴随订单结构的优化（逐步提升混纺产品比重），羊绒业务在盈利能力方面有进一步的提升空间，有望成为公司中期的新增长动力。
　　根据前三季度经营和近期跟踪及上游羊毛价格走势等，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年每股收益分别为0.62、0.77和0.86元（原预测分别为0.59、0.68和0.76元），参考可比公司，给予2025年17倍PE估值，对应目标价10.54元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动，下游需求复苏中的波动、贸易摩擦等