坚定“一体两翼”战略，经营重回历史巅峰。公司深耕笔电结构件领域十余年，依托自主模具设计制造能力构建一站式解决方案，在精度、良率、交付与定制化能力上具备显著优势，长期深度绑定联想、戴尔、惠普等全球头部客户，是笔电结构件行业领军者。主业基础上凭借高战略站位前瞻布局新能源汽车结构件及通信电子，形成“一体两翼”发展模式，25年经营业绩重回历史巅峰。
　　液冷趋势明确，收购全球优质资产布局。AI大势所趋下液冷技术前景广阔，25年底公司公告要约收购全球液冷领域先行者Asetek快速切入市场。Asetek聚焦高端PC液冷市场，2012年起即研发D2C服务器液冷技术。借助Asetek在液冷领域的深厚技术积累、品牌口碑及自身制造规模、客户资源等优势，公司有望再次实现战略转型，提升全球竞争力,打开未来发展天花板。
　　镁合金大有可为，具身智能&航空航天打开空间。镁合金在轻量化、高比强度和电磁性能等方面具备优势，在新能源汽车、人形机器人、低空经济及航空航天等领域的应用空间逐步打开。公司已掌握半固态镁合金成型等相关工艺，叠加大型设备资源优势与模具开发能力，新能源汽车等领域业务放量可期。
　　PC行业回暖叠加AIPC升级，主业核心优势持续体现。周期换机需求叠加AIPC加速渗透推动全球PC出货量重回增长区间。公司起家于模具环节，强大的模具自主设计制造能力巩固增强了结构件业务的竞争优势，增长弹性或领先行业。公司越南产能直供海外客户，有效规避贸易风险同时提升盈利，未来放量将对业绩形成明显支撑。
　　投资建议：公司笔电结构件主业周期向上趋势明确。镁合金技术巩固中长期竞争优势及成长性，液冷布局落地将再提估值。我们预计公司2025-2027年营收分别为41/47/53亿元；归母净利分别为2.9/3.1/4.1亿元，EPS0.64/0.69/0.92元/股，对应PE22x/20x/15x。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：布局液冷进度、行业复苏及AIPC渗透、宏观环境及国际贸易环境等不及预期的风险。

　　事件：公司11月25号晚发布公告，宣布拟通过在新加坡设立的全资控股子公司CQXA作为要约人，向在纳斯达克哥本哈根交易所上市公司AsetekA/S公司全体股东发起自愿性全面要约，以现金方式收购标的公司全部股份，以加强不同业务间的协同效应。
　　点评：
　　协同效应显著，实现“1+1>2”战略互补。公司作为笔记本结构件领先企业，具备从精密模具设计、制造到消费电子产品精密结构件模组的一体化整体服务能力，且深度绑定联想、三星电子、惠普、戴尔、LG等国际大客户。Asetek则以ODM的形式，长期为包括戴尔外星人、华硕、NZXT等消费级游戏电脑整机和配件品牌提供液冷散热器产品的研发、设计和生产工作，年出货量约为70-100万台，是该细分市场领域领先的供应商，在散热效率、静音效果、产品质量等方面获得客户和市场的高度认可。此次并购将形成显著协同效应：
　　1、客户结构上，两者客户资源高度重叠，通过本次收购，公司可快速拓展产品组合与市场份额，实现业务规模的显著扩张和盈利能力的全面提升。2、公司作为深耕电子制造与解决方案的上市公司，在智能制造与精密零部件领域具备坚实产业基础，此次收购后公司将充分发挥自身在精密制造、规模化生产、供应链管理与成本控制等方面的优势，逐渐内化Asetek产品的生产环节，有效降低其制造成本，加速产能扩张。3、Asetek作为深耕液冷领域多年的国际企业，具备成熟的技术标准体系、全球主流市场的产品认证资质和长期稳定的跨国客户资源，积累了丰富的国际运营经验。通过此次收购，公司不仅能够整合Asetek先进的研发体系与国际化管理模式，还将借助其成熟的全球供应链和客户网络，快速提升在国际产业链中的参与度和话语权。
　　“电子+液冷解决方案”战略转型，构建业务新增长极。Asetek作为台式电脑液冷散热技术领域的领先企业，积累了超过20年的液冷行业技术和客户关系，而公司在笔电结构件上也有着深厚的技术和客户基础，通过整合Asetek核心液冷技术，公司可实现从电子制造向“电子+液冷解决方案”的战略转型。另一方面，Asetek利用其在台式电脑液冷散热器行业的技术和客户积累，从2012年开始进入数据中心液冷领域，并开发了整体的服务器级解决方案，历史上曾与包括Intel、HPE、富士通在内的公司合作开发数据中心液冷产品，Asetek从2021年开始逐步退出数据中心业务。本次收购成功后可能重启数据中心的相关业务，但数据中心业务落地仍存在不确定性。
　　盈利预测与投资建议：公司作为笔记本结构件领先企业，在收购Asetek后有望加强协同效应，拓展产品结构并扩展市场份额。我们预计公司2025-2027年分别实现营业收入46.29、56.39、67.67亿元，同比分别增长17.4%、21.8%、20.0%，2025-2027年分别实现归母净利润3.34、4.60、6.05亿元，同比分别增长58.2%、37.7%、31.4%，对应PE为22.45、16.31、12.41倍，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；上游原材料价格波动风险。

　　深耕精密模具与结构件十余载，受益于笔电行业复苏业绩大幅增长。苏州春秋电子科技股份有限公司成立于2011年8月。公司主营业务为消费电子产品结构件模组及相关精密模具的研发、设计、生产和销售，致力于为客户提供从设计、模具制造到结构件模组生产的一站式服务，受益于笔电行业复苏，公司25年业绩迎来大幅增长。2025年前三季度公司实现营业收入31.97亿元，同比增长7.21%，实现归母净利润2.31亿元，同比增长63.91%。
　　单季度看，公司25Q3实现扣非归母净利润1.14亿元，创历史新高的同时同比大幅增长452.42%。
　　深度绑定联想等大客户，有望率先受益于AIPC渗透率提升与PC行业复苏。
　　公司是笔记本电脑结构件供应商中较少的拥有自主模具设计生产能力的生产企业，为主流厂商提供精密结构件模组产品，其中笔记本电脑结构件模组包括四大件：背盖、前框、上盖、下盖以及金属支架。目前公司与联想、戴尔、惠普、三星电子、东芝、LG等世界领先的笔记本电脑品牌商，与纬创、广达、华勤等行业内具备充足产能的代工厂均建立了长期稳定的合作关系。公司与各笔记本品牌客户紧密合作，通过参与其新产品的研发过程，持续加强与下游客户的合作关系。我们认为，在AIPC渗透率持续提升、PC行业持续回暖的大背景下，公司有望凭借技术+客户协同推进研发等方式进一步扩大市场份额，充分受益于PC行业复苏。
　　熟练掌握镁合金制造工艺，持续受益新能源汽车中镁合金占比增加。公司在镁合金材料应用方面，通过车载屏幕快速切入到新能源汽车的零部件供应链中，可为新能源汽车中控系统、转向系统、电控系统等方面提供应用支持。公司在结构件领域深耕多年，已具备丰富的镁铝制程工艺积累，在“半固态射出成型”技术方面亦已熟练掌握设备使用与配套技术。目前公司已获得多家知名汽车电子厂商的认证，与多家新能源汽车制造商及其供应商形成业务关系，下游产品涵盖小米、蔚来、小鹏、比亚迪、宝马、吉利、大众等新能源车型，未来有望持续受益新能源汽车镁合金需求增加。
　　盈利预测与投资建议：作为拥有自主模具设计生产能力的稀缺标的，公司有望受益PC需求复苏以及新能源汽车对镁合金结构件需求。我们预计公司2025-2027年分别实现营业收入46.29、56.39、67.67亿元，同比分别增长17.4%、21.8%、20.0%，2025-2027年分别实现归母净利润3.34、4.60、6.05亿元，同比分别增长58.2%、37.7%、31.4%，对应PE为19.63、14.26、10.85倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；上游原材料价格波动风险。