事件：公司发布2026年一季报，26年Q1公司实现营收11.1亿元，同比增长27.7%；实现归母净利润6072万元，同比增长50.7%；扣非归母净利润5877万元，同比增长82.9%；实现销售毛利率21.2%，同比增长2.5pct，销售净利率5.5%，同比增长1.1pct。
　　业绩增长凸显内生动力，技术+客户优势驱动产品附加值提升。公司一季度受美元汇率下跌引起汇兑损失影响，财务费用同比大幅增加147.6%，但公司仍实现净利润同比大幅上升。产品层面，结构件行业是典型的模具应用行业，模具质量的高低决定着产品质量的高低。模具设计与制造技术水平的高低，是衡量产品制造水平高低的重要标志之一，其主要体现在模具精度和模具设计开发的时间周期上。公司深耕行业多年，具备丰富的镁铝制程工艺积累，其模具开发精度可达0.008-0.015mm，充分受益于AIPC高端化、新能源汽车轻量化趋势，产品附加值显著提升。客户层面，公司与联想、戴尔等世界领先笔记本厂商建立了长期稳定的合作关系，并通过参与其新产品的研发过程，持续加强与下游客户的合作，且已获得多家知名汽车电子厂商的认证，与多家新能源汽车制造商及其供应商形成业务关系。
　　我们认为，公司此次业绩增长充分说明了其通过技术+客户资源优势形成远超行业增速的内生动力，主业有望继续稳定增长。
　　积极拓展液冷、机器人等业务，多条成长曲线并进。公司25年启动对丹麦Asetek的并购。Asetek作为台式电脑液冷散热技术领域的领先企业，积累了超过20年的液冷行业技术和客户关系，每年配合AMD、Intel等芯片厂商推出新品。数据中心液冷业务此前受制于财务约束与当时市场需求不足休眠，而目前在液冷景气度持续攀升的趋势下，公司有望通过整合自身优势，与Asetek形成技术、客户上的协同优势，充分受益于数据中心液冷高景气。同时，公司积极拓展结构件在无人机、飞行汽车、人形机器人骨架以及医疗器械等行业中的应用，多条成长曲线并进，进一步为公司提供利润弹性。
　　持续优化产能结构，加码优势产业。目前公司已经具备了一定的专业化生产规模，有能力同时为多家行业领先客户及代工厂商提供大批量高质量的产品，并依靠现有的规模生产优势，建立较为完善的供应商管理体系，从而将采购成本控制在较低水平。为提升新形势下公司的核心竞争优势，确保在新领域下能走在前列，公司全年持续推进大刀阔斧的改革，对公司产业结构进行优化和调整，通过剥离落后产能，加码优势产业的方式将优势资源配置在主要战略领域。
　　投资建议：公司作为笔记本结构件领先企业，在收购Asetek后有望加强协同效应，拓展产品结构并扩展市场份额，同时主业方面充分受益于高附加值产品需求提升。我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入55.2、68.7、84.9亿元，同比分别增长25.6%、24.5%、23.7%，2026-2028年分别实现归母净利润4.1、5.1、6.4亿元，同比分别增长43.1%、25.5%、25.6%，对应PE为20.3、16.2、12.9倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；上游原材料波动风险；行业竞争加剧风险。

　　事件：26Q1公司实现营收11.07亿元，同/环比27.7%/-7.3%；归母净利0.61亿元,同/环比50.7%/12.7%；扣非净利0.59亿元,同/环比82.9%/38.9%；毛利率21.2%，同/环比2.5/0.71pcts；净利率5.5%，同/环比0.8/1.0pcts；业绩超预期。
　　需求稳增，产品结构持续优化。26Q1全球PC出货量同比增长2.5%，联想/Dell增速高于平均，分别为8.6%、7.7%，同时结构件升级趋势持续，高端化镁合金结构件占比持续提升，受益于行业需求稳定向上的影响，公司营收同比27.7%，毛利率同比2.5pcts至21.2%。我们认为26年全球消费电子市场预期较低，但公司新增客户增速显著高于行业，同时镁合金高端化需求有望持续超预期，全年看主业企稳向上。
　　现金流大幅改善。26Q1公司期间费用率12.8%，同/环比2.1/0.5pcts，主要系受汇率波动影响26Q1公司财务费用0.44亿元，同/环比147.6%/66.2%，财务费用率4.1%，同/环比2.0/1.8ptcs。26Q1公司经营性现金流量2.46亿元，同比1307%/50%，主要系本报告期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
　　外延收购Asetek布局液冷市场。Asetek是全球液冷领域先行者，D2C液冷技术开创者之一，截至2026年4月13日，公司全资子公司已收到代表Asetek约95.3%股份的接受。AI大势所趋下液冷技术前景广阔，借助Asetek在液冷领域的深厚技术积累、品牌口碑及自身制造规模、客户资源等优势，公司有望再次实现战略转型，提升全球竞争力,打开未来发展天花板。
　　投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收51.5亿元/60.1亿元/77.9亿元，归母净利3.9亿元/4.8亿元/5.7亿元，EPS为0.9元/1.1元/1.3元，对应PE为21倍/17倍/15倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。

　　事件：公司发布2025年报，25年公司实现营收43.9亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润2.9亿元，同比增长34.8%；扣非归母净利润2.3亿元，同比增长169.6%；实现销售毛利率19.5%，同比增长4.9pct，销售净利率6.4%，同比增长2.1pct。
　　盈利能力显著提升，镁铝合金等高附加值产品占比增加。25年公司实现销售毛利率19.5%，同比增长4.9pct，销售净利率6.4%，同比增长2.1pct，盈利能力提升显著。我们认为，盈利能力提升主要由于公司高毛利率产品占比增加：一方面，AIPC产品单价、芯片功耗相对更高，对外观件而言，与之配套的散热等要求提升，推动了高端化的镁合金外观件占比提升。另一方面，随着新能源汽车的推广，在电池技术尚未出现质的提升之前，镁合金等轻量化材料将得到快速的增长。公司利用自身在镁合金材料应用多年积累的技术经验、半固态成型技术和先进的生产设备优势，依托国内外多家主流新能源汽车制造商及其供应商的客户资源，抓住了“镁铝性价比”边际提升的机会窗口，通过技术+客户双卡位优势成功把握消费电子升级与汽车轻量化的产业趋势，未来有望持续提升盈利能力。同时公司25年越南子公司亏损9900万元，25年末公司表示越南工厂已全部投产并转固，我们认为，26年公司越南子公司有望实现扭亏为盈，为公司进一步提升利润增量。
　　并购液冷标的Asetek，开启全新增长极。公司瞄准快速增长的数据中心液冷服务市场，25年启动对D2C液冷技术全球开拓者之一——丹麦Asetek的并购。Asetek在台式机及数据中心液冷解决方案领域均有深厚积淀，其在台式机液冷领域下游客户涵盖主要头部厂商，每年配合AMD、Intel等芯片厂商推出新品，配套Asetek解决方案成为在高端系列产品中消费者选择的重要参考点。数据中心液冷业务此前受制于财务约束与当时市场需求不足休眠，随着公司完成收购后，Asetek有望结合春秋电子自身强大的制造能力与客户优势，有望实现1+1＞2的整合效果，大幅增长公司全球竞争力。
　　前瞻布局机器人等新兴领域，持续孕育新成长机会。除了消费电子领域及新能源汽车轻量化、航空航天等方面有较好的应用场景外，镁合金因其高比强度、高比模量、良好的高温性能、阻尼减振性能及高性价比、优异的机加工性能，还可用于低空领域的无人机、飞行汽车、人形机器人骨架以及医疗器械等方面。公司积极探索机器人等新兴领域的材料应用，与客户共同开展的人型机器人骨架产品处于研发状态。此外，公司在新兴领域的镁合金材料应用方面亦取得技术储备，未来有望形成在笔记本电脑结构件及新能源汽车以外的另一利润增长点。
　　投资建议：公司作为笔记本结构件领先企业，在收购Asetek后有望加强协同效应，拓展产品结构并扩展市场份额，同时主业方面充分受益于高附加值产品需求提升。我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入55.2、68.7、84.9亿元，同比分别增长25.6%、24.5%、23.7%，2026-2028年分别实现归母净利润4.1、5.1、6.4亿元，同比分别增长42.9%、25.6%、25.6%，对应PE为21.7、17.3、13.8倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；上游原材料波动风险；行业竞争加剧风险。

　　坚定“一体两翼”战略，经营重回历史巅峰。公司深耕笔电结构件领域十余年，依托自主模具设计制造能力构建一站式解决方案，在精度、良率、交付与定制化能力上具备显著优势，长期深度绑定联想、戴尔、惠普等全球头部客户，是笔电结构件行业领军者。主业基础上凭借高战略站位前瞻布局新能源汽车结构件及通信电子，形成“一体两翼”发展模式，25年经营业绩重回历史巅峰。
　　液冷趋势明确，收购全球优质资产布局。AI大势所趋下液冷技术前景广阔，25年底公司公告要约收购全球液冷领域先行者Asetek快速切入市场。Asetek聚焦高端PC液冷市场，2012年起即研发D2C服务器液冷技术。借助Asetek在液冷领域的深厚技术积累、品牌口碑及自身制造规模、客户资源等优势，公司有望再次实现战略转型，提升全球竞争力,打开未来发展天花板。
　　镁合金大有可为，具身智能&航空航天打开空间。镁合金在轻量化、高比强度和电磁性能等方面具备优势，在新能源汽车、人形机器人、低空经济及航空航天等领域的应用空间逐步打开。公司已掌握半固态镁合金成型等相关工艺，叠加大型设备资源优势与模具开发能力，新能源汽车等领域业务放量可期。
　　PC行业回暖叠加AIPC升级，主业核心优势持续体现。周期换机需求叠加AIPC加速渗透推动全球PC出货量重回增长区间。公司起家于模具环节，强大的模具自主设计制造能力巩固增强了结构件业务的竞争优势，增长弹性或领先行业。公司越南产能直供海外客户，有效规避贸易风险同时提升盈利，未来放量将对业绩形成明显支撑。
　　投资建议：公司笔电结构件主业周期向上趋势明确。镁合金技术巩固中长期竞争优势及成长性，液冷布局落地将再提估值。我们预计公司2025-2027年营收分别为41/47/53亿元；归母净利分别为2.9/3.1/4.1亿元，EPS0.64/0.69/0.92元/股，对应PE22x/20x/15x。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：布局液冷进度、行业复苏及AIPC渗透、宏观环境及国际贸易环境等不及预期的风险。

　　事件：公司11月25号晚发布公告，宣布拟通过在新加坡设立的全资控股子公司CQXA作为要约人，向在纳斯达克哥本哈根交易所上市公司AsetekA/S公司全体股东发起自愿性全面要约，以现金方式收购标的公司全部股份，以加强不同业务间的协同效应。
　　点评：
　　协同效应显著，实现“1+1>2”战略互补。公司作为笔记本结构件领先企业，具备从精密模具设计、制造到消费电子产品精密结构件模组的一体化整体服务能力，且深度绑定联想、三星电子、惠普、戴尔、LG等国际大客户。Asetek则以ODM的形式，长期为包括戴尔外星人、华硕、NZXT等消费级游戏电脑整机和配件品牌提供液冷散热器产品的研发、设计和生产工作，年出货量约为70-100万台，是该细分市场领域领先的供应商，在散热效率、静音效果、产品质量等方面获得客户和市场的高度认可。此次并购将形成显著协同效应：
　　1、客户结构上，两者客户资源高度重叠，通过本次收购，公司可快速拓展产品组合与市场份额，实现业务规模的显著扩张和盈利能力的全面提升。2、公司作为深耕电子制造与解决方案的上市公司，在智能制造与精密零部件领域具备坚实产业基础，此次收购后公司将充分发挥自身在精密制造、规模化生产、供应链管理与成本控制等方面的优势，逐渐内化Asetek产品的生产环节，有效降低其制造成本，加速产能扩张。3、Asetek作为深耕液冷领域多年的国际企业，具备成熟的技术标准体系、全球主流市场的产品认证资质和长期稳定的跨国客户资源，积累了丰富的国际运营经验。通过此次收购，公司不仅能够整合Asetek先进的研发体系与国际化管理模式，还将借助其成熟的全球供应链和客户网络，快速提升在国际产业链中的参与度和话语权。
　　“电子+液冷解决方案”战略转型，构建业务新增长极。Asetek作为台式电脑液冷散热技术领域的领先企业，积累了超过20年的液冷行业技术和客户关系，而公司在笔电结构件上也有着深厚的技术和客户基础，通过整合Asetek核心液冷技术，公司可实现从电子制造向“电子+液冷解决方案”的战略转型。另一方面，Asetek利用其在台式电脑液冷散热器行业的技术和客户积累，从2012年开始进入数据中心液冷领域，并开发了整体的服务器级解决方案，历史上曾与包括Intel、HPE、富士通在内的公司合作开发数据中心液冷产品，Asetek从2021年开始逐步退出数据中心业务。本次收购成功后可能重启数据中心的相关业务，但数据中心业务落地仍存在不确定性。
　　盈利预测与投资建议：公司作为笔记本结构件领先企业，在收购Asetek后有望加强协同效应，拓展产品结构并扩展市场份额。我们预计公司2025-2027年分别实现营业收入46.29、56.39、67.67亿元，同比分别增长17.4%、21.8%、20.0%，2025-2027年分别实现归母净利润3.34、4.60、6.05亿元，同比分别增长58.2%、37.7%、31.4%，对应PE为22.45、16.31、12.41倍，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；上游原材料价格波动风险。