1Q24营收同比高增，盈利能力显著改善
　　公司1Q24实现营收5.43亿元（yoy：+64.89%，qoq：-20.13%），归母净利润0.68亿元（同比扭亏为盈，qoq：+17.51%），符合此前预告情况。下游市场需求有所复苏，1Q24公司在汽车电子、工业应用、机器视觉等领域实现同比大幅提升，RK3588进入快速增长期，以RK356X，RV1106/1103为代表的次新产品加速放量，带动营收同比增长显著。1Q24公司营收环比下降的情况下仍能实现利润环比提升主要得益于：1）产品结构变化带动毛利率环比提升1.64pct至34.7%；2）良好的费用管控及资产减值损失减少。我们预计24-26年归母净利润3.33/6.04/9.16亿元，考虑端侧AI逐步落地以及公司旗舰芯片进入快速增长期，给予50x25PE（可比公司Wind一致预期43x25PE），目标价72.5元，维持“买入”评级。
　　1Q24回顾：市场需求复苏，旗舰芯片+次新产品加速放量
　　24年以来终端库存回归正常，市场景气度回暖，AI大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰，带动公司长期深耕的AIoT各行业加快发展，旗舰芯片RK3588量产客户、项目不断增加，进入快速增长期。此外，中高端AIoT处理器RK3576、AI音频处理器RK2118等新产品在1Q24也相继发布。受产品结构、客户结构以及汇率等因素影响，公司1Q24毛利率34.68%（yoy：+1.24pct，qoq：+1.65pct）。库存方面，截止1Q24公司存货11.55亿元，较23年末下降0.96亿元，资产减值损失环比大幅下降（4Q23：0.21亿元），24年成本端有望陆续得到改善。
　　2024全年展望：AIoT芯片矩阵进一步完善，汽车电子业务进入收获期
　　24年公司将继续坚持发展多领域AIoT市场，扩大市场份额：1）汽车电子：继续提升客户及项目储备数量，RK3588有望进入放量期，RK3576积极推进车规测试及上车工作，后续将切入仪表盘、车载音频等产品线；2）工业控制：公司依靠高性能、高集成度、高品质产品，在HMI、PLC控制、工业网关、工业视觉处理、工业机器人、边缘计算等领域市场份额稳步提升；3）AI平板：公司以RK3588、RK3576、RK3562、RK3326产品矩阵为基础，为客户提供0.5~6TOPs的不同算力芯片，与各领域头部客户配合，积极开拓AI教育平板、消费平板市场。
　　投资建议：目标价72.5元，维持“买入”评级
　　我们看好24年汽车电子及AIoT产品放量带动公司营收增长，预计24/25/26年归母净利润分别为3.33/6.04/9.16亿元，考虑AI在边端侧的加速落地，公司逐步完善产品矩阵，给予50x25PE（可比公司Wind一致预期43x25PE），目标价72.5元，“买入”评级。
　　风险提示：下游需求转弱，新产品推广不及预期，市场竞争加剧。

　　2023Q4业绩同比高增，端侧AI落地带来成长动力，维持“买入”评级
　　2023年实现营收21.35亿元，同比+5.17%；归母净利润1.35亿元，同比-54.65%；扣非净利润1.26亿元，同比-26.78%；毛利率34.25%，同比-3.43pcts。2023Q4单季度实现营收6.80亿元，同比+48.02%，环比+12.97%；归母净利润0.58亿元，同比+168.53%，环比+9.62%；扣非净利润0.60亿元，同比+0.60亿元，环比+16.50%；毛利率33.03%，同比-1.97pcts，环比-3.05pcts。因下游需求恢复不及预期，我们下调2024/2025年，新增2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为3.80/5.63/8.59亿元（前值为3.87/6.31亿元），预计2024/2025/2026年EPS为0.91/1.35/2.05元（前值为0.92/1.51元），当前股价对应PE为58.8/39.6/26.0倍，我们看好AI在端侧落地带来的成长动力，维持“买入”评级。
　　AIoT发展带动营收增长，受成本上涨、价格下降影响导致业绩短暂承压
　　分产品线看，受益于AIoT的发展趋势，在智能座舱领域，多款搭载RK3588M的电动汽车发布并量产出货；在教育市场，公司与行业龙头客户推出多款接入AI大模型的新硬件，市场份额提升拉动营收增长；2023年受晶圆成本上涨、市场竞争激烈导致价格下降影响，公司毛利率短暂承压，受非经常性收益下降影响，公司业绩短暂承压，2023年公司非经常性收益0.09亿元，同比-1.16亿元。
　　重视研发构建技术优势，端侧AI落地+新品推出带来充足成长动力
　　公司重视研发，2023年研发支出5.36亿元，占营业收入比重为25.11%；2023年完成新一代中高端AIoT处理器RK3576研发工作并流片，采用先进制程，搭载6TOPs算力的最新一代NPU，可广泛应用于汽车智能座舱、机器视觉、平板电脑等多个市场，已有多家头部客户展出基于RK3576的产品样机；同时，公司推出AI音频专用处理器RK2118，并进行智能视觉处理器RV1103B/C的立项研发。公司为AIoTSoC芯片领先者，产品矩阵丰富，可提供0.5-6TOPs的不同算力芯片，随着AI在端侧的加速落地、新品推出逐渐放量，公司成长动力充足。
　　风险提示：下游需求不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。

　　23年市场需求逐季改善，公司产品丰富度进一步提升
　　公司23年实现营收21.35亿元（yoy：+5.17%），尽管公司23年受到下游客户去库存影响，但汽车智能座舱、AI学习机等产品线突破带动营收同比小幅微增；归母净利润1.35亿元（yoy：-54.65%），同比下滑较多主要系对外投资公允价值变动收益和政府补助大幅减少（同比减少约1.16亿元），产品毛利率受晶圆成本及市场价格竞争因素影响同比下降3.43pct至34.24%。按照预告中值计算，1Q24预计实现营收5.45亿元（yoy：+65.47%，qoq：-19.85%），归母净利润0.65亿元（yoy：+453.67%，qoq：+12.92%），1Q24需求回暖，毛利率保持稳定。预计24-26年归母净利润3.33/6.04/9.16亿元，考虑AI落地边端侧将为公司带来新的驱动力，给予50x25PE（可比公司Wind一致预期38x25PE），目标价72.5元，维持“买入”评级。
　　2023&1Q24：需求逐步回暖，毛利率基本企稳
　　分产品来看，2023年公司智能应用处理器芯片实现营收19.11亿元（yoy：+6.62%），数模混合芯片（电源管理芯片、快充协议芯片、接口转换芯片和无线连接芯片等）实现营收1.85亿元（yoy：+7.46%）。1Q24市场需求进一步回暖，终端客户库存回归正常，公司预期在汽车电子、工业应用、机器视觉等领域实现同比大幅提升，拉动1Q24营收同比大增64%-67%。此外，公司4Q23毛利率33.03%（yoy：-1.97pct，qoq：-3.05pct），主要受产品结构、客户结构以及汇率等因素影响，但1Q24毛利率同环比已基本保持稳定。库存方面，截至23年末公司存货降至12.51亿元，较三季度末减少1.59亿元，24年成本端有望得到改善。
　　2024年展望：AIoT多点开花，汽车电子相关产品迎来收获期
　　公司不断丰富产品线，2024年将重点发展汽车电子、工业及机器人、音频、AI平板等领域：1）汽车电子：继续增加智能座舱定点客户、定点项目落地数量，并积极推进RK3576M车规测试及上车工作，持续渗透车载音频、仪表盘等产品线；2）工业及机器人：在HMI、PLC控制、工业网关、工业视觉处理、工业机器人、边缘计算等应用市场保持市占率稳步提升；3）AI平板：公司人工智能应用处理器能够为客户提供从0.5TOPs到6TOPs不同算力，24年公司将重点开拓AI平板市场，与各领域头部客户配合。
　　投资建议：目标价72.5元，维持“买入”评级
　　我们预计24/25/26年归母净利润为3.33/6.04/9.16亿元，考虑24年毛利率在逐步修复中，行业需求释放需要仍需时间，我们认为参考25年估值更为合理。考虑AI在边端侧加速落地，公司逐步完善产品矩阵，给予50x25PE（可比公司Wind一致预期38x25PE），目标价72.5元，“买入”评级。
　　风险提示：下游需求转弱，新产品推广不及预期，市场竞争加剧。

　　事件公司发布2023年年报及24Q1业绩自愿性披露公告，2023年全年公司实现营收21.35亿元（yoy:+5.17%），实现归母净利润1.35亿元（yoy:-54.65%），预计公司24Q1实现营业收入5.45亿元（yoy:+65.47%,qoq:-19.85%），实现归母净利润0.65亿元（yoy:+453.67%,qoq:+12.92%），业绩逐步修复。
　　23Q4业绩稳健增长，毛利触底。从公司单季度表现来看，公司23Q4实现营收6.80亿元（yoy:+48.02%,qoq:+12.97%），归母净利润0.58亿元（yoy:+168.53%,qoq:+9.62%），单季度业绩同环比增长，主要系公司上半年受整体行业去库影响较大，但是公司在汽车、AI等产品线仍保持快速增长。从毛利率水平来看，2023年全年毛利率为34.25%（yoy:-3.43pct），23Q4公司单季度毛利率为33.03%（yoy:-1.97pcts,qoq:-3.05pcts），主要系单季度受部分产品结构、客户结构以及汇率等因素影响，但24Q1毛利率同环比已保持提升。从产品拆分来看，公司2023年在智能应用处理器芯片实现营收19.11亿元（yoy:+6.62%），数模混合芯片实现营收1.85亿元（yoy:+7.46%）。从库存水平来看，公司23Q3起库存规模逐步下降，截至23年末，公司存货为12.51亿元。
　　24Q1需求持续转好，看好公司在汽车电子和AI相关布局。展望2024年，公司在市场需求有所复苏，企业景气度逐步回暖，终端客户库存回归正常，AI大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰，提升产品体验，带动公司长期深耕的AIoT各行业加快发展，公司在汽车电子，工业应用，机器视觉等产品实现大幅增长，毛利率保持稳定。研发持续投入，公司在2024年推出RK3576等新品，广泛应用于智能座舱、机器视觉、平板等多个市场；同时，公司推出AI音频专用处理器RK2118，保持公司在AI多场景覆盖。
　　投资建议：公司是国内SoC市场龙头厂商，看好公司在基本面反转条件下带来的业绩增速，公司布局AI多应用场景，看好公司未来增长新机遇。我们预计公司2024-2026年营业收入为28.23/36.84/45.12亿元，归母净利润为3.64/5.81/7.81亿元，对应PE为58.16x/36.44x/27.09x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险，地缘政策变化的风险。

　　23Q4营收利润同比增长，产品销售结构优化：公司把握AI大模型浪潮下的AIoT发展趋势，对电动汽车智能座舱、AI学习机等为代表的重点产品线进行突破，在面对2023年需求下降及客户去库存余波的环境下，实现营收增长。根据公司业绩预告，公司2023年预计营收为21.30-21.40亿元，同比增长4.94%-5.44%。由于公司对外投资公允价值变动收益、政府补助等非经常性收益较去年大幅减少；以及晶圆成本上涨，市场竞争激烈、产品销售价格承压，导致毛利下降；公司2023年预计实现归母净利润为1.31-1.58亿元，同比下降46.88-55.96%；预计实现归母扣非净利润为1.12-1.37亿元，同比减少20.59%-35.08%。随着公司优化产品销售结构，毛利率下跌及库存增长趋势均已得到有效控制。按业绩预告中值计算，公司23Q4营收与净利润实现同环比增长，23Q4预计营收为6.80亿元，同比增长48.15%，环比增长12.96%；23Q4预计归母净利润为0.68亿元，同比增长221.43%，环比增长27.36%。
　　产品快速量产，看好汽车电子及AIoT产品放量带动成长：公司的8nm旗舰芯片RK3588落地于八大目标应用方向龙头客户的项目。其中在智能座舱领域，目前已有多款搭载RK3588M的乘用车面世，一年半的时间实现了从芯片发布到上车量产；在仪表盘/车机中控、行车记录仪、MDVR、CMS等产品上，公司产品已落地众多车型，新项目在导入中。机器视觉方面，公司优化AIISP、智能编码等核心技术，推出基于RK3588的多目拼接等技术方案。此外，公司2023年上半年推出新款AIoT应用处理器RK3562（应用于平板电脑、智能家居、教育电子、工业应用等）和新一代流媒体处理器RK3528（应用于IPTV/OTT、云终端和中高端多媒体等），两款产品已在多家客户的项目中快速落地并实现规模量产。
　　持续推进在AI大模型端侧及边端侧落地：公司已经迭代4代NPUIP，不断提升对神经网络模型的支持和计算单元的利用效率，NPU已经满足基于Transformer架构的大模型需求，形成人工智能技术上良好的基础。随着大模型的推出及快速变化，公司将与AIoT的算法厂商、开发商、终端客户等聚合突破大模型在边、端侧的运用。
　　盈利预测、估值与评级：公司以RK3588为代表的高端芯片性能优异，在多个方向获得产品落地。结合公司23年业绩预告及下游复苏弱于预期，下调公司23-24年归母净利润为1.54和3.63亿元（下调61%和33%），新增25年归母净利润预测为6.06亿元，当前市值对应PE为148/63/38倍。公司深耕AIoT领域，看好后续行业景气恢复和公司高端产品放量带动成长。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新品落地不及预期。