事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入28.77亿元（yoy+40.60%）；实现归母净利润8.59亿元（yoy+61.73%）；实现扣非净利润8.39亿元（yoy+62.77%）。单季度看，2026Q2公司实现营收16.71亿元（yoy+43.95%，qoq+38.63%）；实现归母净利润5.3亿元（yoy+64.72%，qoq+60.95%）；实现扣非净利润5.2亿元（yoy+68.80%，qoq+62.42%）。
　　产品结构优化驱动盈利能力提升，端侧AI业务高增长贡献显著。2026H1，公司平台化发展战略持续发力，长期布局的产品矩阵多点开花，RK3588、RK3576、RV11系列等AIoT算力平台持续高速增长；RK2118、RK2116系列音频产品加速落地、量产，带动公司2026年上半年营业收入同比增长40.60%。2026H1公司智能应用处理器芯片收入26亿元，收入占比提升至90.37%，毛利率45.7%，成为盈利核心引擎。数模混合芯片收入2.16亿元，收入占比7.51%，毛利率42.09%。产品结构优化推动公司盈利水平进一步提升，2026H1公司综合毛利率45.79%，同比提升3.50pp；净利率29.86%，同比提升3.90pp。此外，公司持续加大研发投入，全力打造面向未来业务布局的RK18系列、RK36系列等重点算力平台，2026年上半年公司研发费用3.70亿元，同比增长32.62%。
　　“产品+生态”双轮驱动，多场景协同打开成长天花板。主芯片平台方面，公司新一代中阶AIoT处理器RK3572（4TOPSNPU）已在平板电脑与移动终端、AI摄像头、视频分析、NAS、零售设备及数字标牌等众多领域导入量产，预计下半年贡献业绩增量；新款流媒体处理器RK3538专为海外智能IPTV/OTT和高端多媒体应用设计，上半年已顺利导入核心客户项目，将稳步提升公司IPTV/OTT市场份额；此外，公司持续优化RK36系列旗舰芯片设计，通过搭载公司最新自研的ISP、NPU、视频编解码等核心IP，为未来AIoT2.0产品布局奠定基础。协处理器方面，目前公司首颗协处理器RK182X已有数百个客户、几十个行业正在深化研发，应用场景覆盖各类机器人、车载AIBOX、机器视觉、办公会议、工业终端、智慧教育、智慧家居等众多领域。生态建设方面，通过开发者大会、开源社区等生态建设，公司已搭建起适配Qwen、Gemma等主流端侧大模型丰富的产品矩阵。未来随AI向各终端领域延伸，公司“芯片+算法+行业方案”生态有望持续扩容，成长确定性进一步增强。
　　维持“买入”评级：公司2026年上半年业绩大幅向好增长充分验证公司在端侧AIoT芯片领域的核心竞争力与商业化落地能力。随着公司自研芯片产品持续迭代升级，主力量产芯片稳步出货，叠加RK182X协处理器芯片需求逐步释放，RK3572、RK3538等全新中端芯片持续落地导入，公司有望充分卡位端侧AI产业升级红利，中长期成长空间广阔。结合公司上半年经营成果、新品量产落地节奏及行业高景气态势，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为14.88亿元、19.65亿元、24.55亿元，EPS分别为3.52元、4.64元、5.80元，对应PE分别为52X、39X、31X。维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动等。

　　公司1H26实现营收28.77亿元（yoy：+40.6%），归母净利润8.59亿元（yoy：+61.7%），扣非归母净利润8.39亿元（yoy：+62.8%）；其中2Q26单季营收16.71亿元（yoy：+44.0%，qoq：+38.6%），归母净利润5.30亿元（yoy：+64.7%，qoq：+61.0%），扣非归母净利润5.20亿元（yoy：+68.8%，qoq：+62.3%）。尽管中低端消费类产品受存储及上游原材料涨价影响销售有所承压，但汽车以及机器人、3D打印机、工业视觉等新型AIoT应用需求均保持较高增长，带动公司2Q26营收创历史新高，且产品结构优化带动综合毛利率进一步改善（47.8%，yoy：+4.5pct，qoq：+4.7pct），经营杠杆凸显，单季归母净利率达31.7%（yoy：+4.0pct，qoq：+4.4pct）。端侧AI应用加速落地，公司以SoC与协处理器双轨并行，实现多场景全域覆盖，卡位保持领先，有望核心受益，维持“买入”评级。
　　1H26回顾：中高端产品放量拉动营收增长，毛利率持续改善
　　1H26公司平台化产品矩阵多点开花，RK3588、RK3576、RV11系列等AIoT算力平台持续高速增长，RK2118、RK2116系列音频产品以及RK182X系列协处理器陆续量产，带动营收同比增长40.6%。盈利能力方面，RK3588、RK3576等中高端产品销售占比提升带来产品结构优化，1H26综合毛利率同比提升3.50pct至45.79%；费用端，公司持续加大研发投入，1H26研发费用3.70亿元（yoy：+32.6%），但受益于收入高增带来的规模效应，研发费用率同比下降0.77pct至12.87%，归母净利率达29.9%（yoy：+3.9pct）。公司持续开展战略性备货，截至2Q26末存货达15.18亿元，较1Q26末增加2.14亿元，以中高端产品和新品、次新品为主，可有效增强供应稳定性。
　　2H26展望：协处理器产品有望迎来放量
　　展望2H26，AI端侧产品规模化落地进一步加速，公司产品+生态双轮驱动、主芯片+协处理器双轨并行，有望推动经营业绩保持较快增长。具体来看：1）高端产品线布局逐步完善，RK3572于5月正式推出并快速导入平板、AI摄像头、NAS等领域，新款流媒体处理器RK3538亦顺利导入海外IPTV/OTT核心客户，均有望陆续贡献业绩增量；此外，公司持续打磨下一代RK36系列旗舰芯片，后续RK3688旗舰及RK3668次旗舰料号推出将进一步补齐产品体系；2）协处理器方面，公司首款产品RK182X已导入数百家客户、覆盖几十个行业，首批客户涵盖高端智能电视、商用清洁机器人、陪伴机器人、NAS等，下半年将陆续放量。此外，公司新一代AI协处理器RK186X系列年内有望推出，以支持更大参数模型的端侧部署。
　　盈利预测与估值
　　新型AIOT领域需求保持高景气，公司中高端产品加速放量，上修公司26-28年营收预测至65.02/85.11/106.98亿元（较前值：+18%/+25%/+30%），产品结构优化带动毛利率保持较高水平，对应归母净利润18.10/23.59/29.97亿元（较前值：+35%/+39%/+43%）。端侧AI创新应用层出不穷，公司为国内SoC龙头，通用处理器+协处理器方案可满足客户多样化需求，具备较高成长性，给予49x27PE估值（Wind可比公司一致性预期均值为44.8xPE），对应目标价273.2元（前值：238.3元，对应75x26PE），维持“买入”评级。
　　风险提示：新品发布延后、市场推广不及预期、中美关系变化影响流片、市场竞争加剧。

　　投资要点
　　26H1业绩延续高增长，Q2收入利润进一步提速。2026H1公司实现营业收入28.77亿元，同比增长40.60%；归母净利润8.59亿元，同比增长61.73%；扣非归母净利润8.39亿元，同比增长62.77%。单Q2实现营业收入16.7亿元，同比增长43.9%；归母净利润5.3亿元，同比增长64.7%，环比增长约60%。在存储及上游原材料持续涨价背景下，公司2026H1毛利率达到45.79%，同比提升3.50个百分点；净利率达到29.86%，同比提升3.90个百分点，AIoT平台盈利韧性进一步验证。
　　AIoT延续高景气，端侧AI加速落地打开长期成长空间。2026H1公司智能应用处理器芯片收入占总营收约90%，仍为核心收入来源。随着AI大模型持续向终端侧渗透，端侧AI在机器人、智能汽车、机器视觉及工业终端等场景加速落地。我们认为，公司成长逻辑正持续向AIoT平台切换，有望受益于端侧AI应用渗透率提升。
　　RK182X进入客户量产阶段，新品持续接力支撑下半年增长。公司持续推进主芯片与协处理器双轨战略，首颗协处理器RK182X已有数百个客户、几十个行业深化研发，首批客户已进入产品发布及量产阶段。
　　RK3572已快速导入平板电脑、AI摄像头、NAS等领域，公司预计其将在下半年贡献业绩增量；RK3538亦已顺利导入核心客户项目，有望稳步提升公司IPTV/OTT市场份额。我们认为，公司正形成“成熟平台放量+新品持续接力”的产品周期。
　　战略备货保障供应链安全，平台型厂商竞争优势进一步体现。截至2026H1末，公司存货账面价值15.18亿元，主要为中高端产品及新品、次新品，并积极进行战略备货。公司预计未来几个季度存储及上游原材料供应仍将承压，将通过完善不同存储方案适配及扩大供应渠道保障供应。我们认为，供应紧张环境更考验平台厂商的供应链管理及客户服务能力，公司竞争优势有望进一步强化。
　　盈利预测与投资评级：我们认为，公司2026H1业绩再次验证AIoT平台进入收获阶段，RK182X逐步进入量产，叠加RK3572、RK3538等新品持续导入，公司有望持续受益于端侧AI产业升级。基于公司上半年业绩表现及新品放量进展，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为61.6/75.8/94.8亿元（前值57.2/70.4/88.0亿元），归母净利润分别为15.6/19.7/25.2亿元（前值13.9/17.8/22.8亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：存储价格大幅上涨至行业难以承受水平、上游原材料缺货及大幅涨价、行业竞争加剧、新品研发及规模化落地不及预期等。

Rockchip's 1H26 revenue was RMB2,877mn (+40.6% YoY), attributable net profit (NP) was RMB859mn (+61.7% YoY), and recurring NP was RMB839mn (+62.8% YoY). For 2Q26, revenue was RMB1,671mn (+44.0% YoY, +38.6% QoQ), attributable NP was RMB530mn (+64.7% YoY, +61.0% QoQ), and recurring NP was RMB520mn (+68.8% YoY, +62.3% QoQ). Although sales of low-/medium-end consumer-facing products were dented by memory and upstream raw material price hikes, demand for new AIoT applications (such as automotive, robotics, 3D printers, and industrial vision) maintained robust growth. This drove 2Q26 revenue to a record high. In addition, product mix optimization lifted overall GPM to 47.8% (+4.5pp YoY, +4.7pp QoQ). Operating leverage became more visible, with 2Q26 attributable NPM reaching 31.7% (+4.0pp YoY, +4.4pp QoQ). Amid accelerated on-device AI commercialization, Rockchip's SoC and coprocessor portfolios cover a full spectrum of application scenarios. We expect it to maintain its leading position and benefit as a core player. Maintain BUY.
Demand in the new AIoT sector remains robust, and the company's mid-/high-end product shipments are accelerating. We therefore raise our 2026/2027/2028 revenue forecasts by 18/25/30% to RMB6,502/8,511/10,698mn. To reflect elevated GPM backed by product mix optimization, we lift our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts by 35/39/43% to RMB1,810/2,359/2,997mn. Innovative on-device AI applications are emerging. As a domestic SoC leader, the company addresses diverse customer needs via its "general processor + coprocessor" solutions. We thus value the stock at 49x 2027E PE, above its peers' average of 44.8x on Wind consensus to factor in its strong growth potential. Our target price is RMB273.20 (previous: RMB238.30, based on 75x 2026E PE). Maintain BUY.

　　事件：2026年8月17日公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入28.77亿元，同比增长40.60%；实现归母净利润8.59亿元，同比增长61.73%。
　　AI驱动半导体涨价，Q2实现双高增：Q2单季度实现营收16.71亿元，同比增长43.95%，环比增长38.63%；实现归母净利润5.30亿元，同比增长64.72%，环比增长60.95%；实现扣非归母净利润5.20亿元，同比增长68.8%，环比增长62.42%。业绩同环比高增，核心驱动力在于AI驱动半导体产业链进入涨价周期。
　　端侧AI浪潮加速渗透，双轨战略构建生态核心优势。公司推进主芯片与协处理器双轨发展战略，RK182X协处理器已覆盖数百客户、数十个行业，落地车载AIBOX、商用机器人、AI电视等多元场景；持续迭代RKNN开发工具链，适配全品类端侧大模型，联合产业伙伴共建开放生态，大幅降低客户开发门槛，推动端侧AI规模化落地。
　　多元产品线齐头并进，全场景布局夯实增长动能。公司AIoT算力、音频、协处理器等产品线持续高速增长，RK3572、RK3538等新品顺利导入核心客户；在汽车电子、机器人、工业视觉、消费电子等领域深度渗透，市占率稳步提升，业务多点开花，支撑上半年营收、净利润双双创下同期历史新高。
　　投资建议：产品矩阵多点开花，全场景布局兑现成长红利。我们预计公司2026/2027/2028年收入分别为58.30/73.94/91.57亿元，归母净利润分别为14.31/18.55/23.69亿元，对应PE分别为58.6/45.2/35.4倍，上调为“买入”评级。
　　风险提示：端侧AI需求落地不及预期、行业竞争加剧风险、新品研发与客户导入不及预期、上游供应链与成本波动风险、下游消费电子需求疲软风险。

　　瑞芯微发布2025年年报和2026年一季报。公司2025年和2026Q1业绩同比持续高增，产品结构优化带动盈利提升。公司确立“SoC+协处理器”双轨并行发展的产品路径。随着端侧大模型加速落地，公司自研协处理器突破端侧AI关键瓶颈,我们预计协处理器有望成为公司业绩增长的关键驱动力。公司持续完善产品矩阵，坚持“IP先行”以支持下一代芯片创新。维持“增持”评级。
　　支撑评级的要点
　　业绩持续高增，产品结构优化带动盈利提升。瑞芯微2025年营收44.02亿元，YoY+40%；归母净利润10.40亿元，YoY+75%。公司深入拓展AIoT千行百业，以RK3588、RK3576、RV11系列为代表的不同性能和算力水平的AIoTSoC平台快速增长，在汽车电子、机器人、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破。公司2025年毛利率42.0%，YoY+4.4pcts。公司持续优化产品销售结构，规模效应进一步显现。瑞芯微2026Q1营收12.05亿元，YoY+36%；归母净利润3.29亿元，YoY+57%；毛利率43.0%，YoY+2.1pcts。2026年一季度，在终端市场受到存储价格高涨的冲击下，AIoT市场延续增长趋势，端侧AI深入千行百业，重塑产品体验的趋势愈发显著。公司AIoT算力平台延续增长趋势，产品结构进一步优化。
　　端侧大模型加速落地，自研协处理器突破端侧AI关键瓶颈。2025年以来，AI大模型能力密度持续提升，专业化发展进程进一步提速，大模型无需依赖超大算力即可实现优异的性能表现，形成端侧落地的技术基础。同时，大模型本地部署带来低延时、低网络依赖、数据安全、隐私保护、成本可控等多重优势，完美适配工业、汽车、机器人、教育、家庭、医疗等各行业场景智能化升级的核心需求。AIoT进入大模型创新驱动的2.0时代。公司亦确立“SoC+协处理器”双轨并行发展的产品路径。SoC聚焦通用计算，承担控制、执行的功能。协处理器聚焦端侧大模型的运行，承担主动感知、决策等复杂AI功能。公司研发并推出全球首颗3D架构端侧算力协处理器RK182X，该芯片基于3D堆叠创新架构，将高性能存储芯片直接堆叠在自研高算力NPU芯片上，有效解决终端产品部署端侧大模型面临的带宽、功耗等关键瓶颈，高效支持3B/7B等参数级的端侧主流LLM模型和多模态VLM模型近百token/s输出。RK182X于2025Q3正式发布，在不到半年时间已快速导入十几个行业、数百个项目，为2026年规模化量产打下良好基础。2026Q1已有搭载该方案的AIoT新产品发布并推向市场。公司亦在快速推进下一代协处理器RK1860的研发工作，预计将于2026年推出。
　　完善产品矩阵，坚持“IP先行”以支持下一代芯片创新。2025年公司持续完善“旗舰—高端—中端—入门级”AIoTSoC芯片产品矩阵，研发并推出新一代4K通用视觉处理器RV1126B、新款音频处理器RK2116、新款流媒体处理器RK3538，完成新款中阶AIoT处理器RK3572的设计并流片。公司坚持“IP先行”战略，针对未来AIoT2.0产品的性能需求，重点迭代升级NPU、ISP、编解码等核心自研IP，为下一代更高规格、更先进制程旗舰芯片RK3688、RK3668及协处理器的快速研发奠定基础。此外，公司坚持“阴阳互辅”的发展战略，持续布局各类周边芯片，公司研发并推出低功耗无线芯片RK962、接口转换芯片RK628H、数字音频功放芯片RK751等，配合智能应用处理器共同构成完整的系统性解决方案。
　　估值
　　随着端侧大模型加速落地，瑞芯微自研协处理器突破端侧AI的关键瓶颈，我们预计协处理器有望成为公司业绩增长的关键驱动力。我们上调瑞芯微2026/2027年EPS预估至3.26/4.08元，并预计2028年EPS为4.97元。截至2026年4月27日，公司总市值约781亿元，对应2026/2027/2028年PE分别为56.9/45.5/37.3倍。维持“增持”评级。
　　评级面临的主要风险
　　行业需求不及预期。市场竞争格局恶化。终端应用创新不及预期。原材料涨价。