公司前三季度实现营收44.49亿元（yoy：+41.64%），归母净利13.32亿元（yoy：+70.90%），扣非归母净利13.01亿元（yoy：+72.09%）。其中，3Q26单季实现营收15.73亿元（yoy：+43.57%，qoq：-5.88%），归母净利4.73亿元（yoy：+90.49%，qoq：-10.68%），扣非归母净利4.61亿元（yoy：+92.10%，qoq：-11.18%），单季归母净利率30.09%（yoy：+7.41pct，qoq：-1.62pct）。3Q26公司营收环比小幅下滑，主要系终端市场在消化存储、阻容等材料价格上涨的压力，且客户PCB紧缺导致公司部分芯片订单顺延，但公司预计将于四季度恢复。考虑RK3572、RK182X系列协处理器将在四季度实现大规模放量，我们预计四季度营收环比有望恢复增长。后续公司新一代RK3688系列产品及RK186X系列协处理器发布将进一步巩固其在国内高端AIoTSoC的领先地位，维持“买入”评级。
　　3Q26回顾：客户PCB紧缺致部分订单顺延，毛利率保持较高水平
　　收入端，以机器人、汽车电子、机器视觉、工业应用等为代表的AIoT下游需求仍保持较好增长，但由于终端市场正调整消化存储、阻容等生产资料的价格上涨，以及客户PCB供应紧缺，影响终端产品生产，致使公司部分芯片订单顺延，公司3Q26收入环比有所下滑。盈利能力端，受益于高端产品销售占比提升，产品结构优化，公司单季综合毛利率达47.42%（yoy：+6.6pct，qoq：-0.4pct），环比保持稳定；公司持续加大研发投入，研发费用率环增2pct至14.6%，归母净利率为30.09%（yoy：+7.4pct，qoq：-1.6pct）。
　　4Q26及27展望：RK182X/RK3572开始起量，RK3668投产在即
　　展望后续，PCB等原材料短缺与延迟交付导致的芯片订单顺延有望于四季度恢复，且公司端侧AI的主控+协处理器的双轨制芯片矩阵逐步成型，成长动能充足：1）主控方面，RK3572将于4Q26大规模出货，贡献新增量，且下一代重磅芯片RK3668即将投产，RK3688后续推出，RK36系列旗舰料号陆续推出将进一步补齐公司高端产品体系；2）协处理器方面，首款产品RK182X已导入数百家客户、覆盖高端智能电视、商用清洁机器人、陪伴机器人、NAS等众多行业，随着前期designin工作逐步完成，4Q26有望加速放量。此外，新一代AI协处理器RK186X系列年内有望推出，以支持更大参数模型的端侧部署。
　　盈利预测与估值
　　考虑部分终端市场在陆续消化存储、阻容等材料价格上涨的压力，叠加部分客户订单延后，我们预计公司2026-2028年营收为62.04/78.12/98.18亿元（较前值：-5%/-8%/-8%），产品结构优化有望驱动毛利率改善，对应归母净利润17.81/21.84/28.53亿元（较前值：-2%/-7%/-5%）。AI赋能端侧变革已经逐步落地，公司具有强通用性的SoC产品已广泛应用于千行百业，且优异的渠道布局有助于其把握长尾市场，给予45x27PE（前值：49x，下修主因板块估值下滑，Wind可比公司一致性预期均值为38.4x27PE），对应目标价232.16元（前值：273.20元），维持“买入”评级。
　　风险提示：新品发布延后、市场推广不及预期、中美关系变化影响流片、市场竞争加剧。

　　投资要点
　　前三季度业绩保持高增，Q3利润增速显著高于收入。2026年前三季度公司实现营业收入44.49亿元，同比增长41.64%；归母净利润13.32亿元，同比增长70.90%；扣非归母净利润13.01亿元，同比增长72.09%。单Q3实现营业收入15.73亿元，同比增长43.57%；归母净利润4.73亿元，同比增长90.49%；扣非归母净利润4.61亿元，同比增长92.10%。前三季度综合毛利率46.37%，盈利能力保持较好水平，端侧AI业务增长持续带动公司业绩提升。
　　端侧AI应用持续拓展，多领域产品保持高速增长。2026年前三季度，公司AIoT芯片平台持续发展，机器人、汽车电子、机器视觉及工业应用等产品线保持高速增长，类似Microduck的新产品不断涌现。随着端侧AI在更多终端场景应用，公司芯片产品覆盖范围进一步扩大。我们认为，机器人、汽车电子等领域需求增长有望继续带动公司业务发展。
　　三季度供应链影响部分订单交付，预计四季度逐步恢复。2026年上半年以来，存储、阻容等原材料价格持续上涨，三季度PCB原材料供应短缺、交期延长，影响部分终端产品生产，导致芯片订单滞后、顺延。公司产品中内置存储（KGD）占比较低，公司预计相关订单交付将在四季度逐步恢复。随着供应链交付改善，前期顺延订单有望逐步释放。
　　RK182X及RK3572四季度放量，主控与协处理器双线布局逐步完善。AI协处理器RK182X已进入产品发布及项目量产阶段，RK3572等新品于三季度量产；公司预计RK182X将在四季度放量，RK3572同期实现大规模出货。此外，新一代协处理器计划年内发布，RK3668即将投产，RK3688后续推出。随着新品陆续上市，公司主控芯片与AI协处理器产品布局进一步完善，有望受益于端侧AI大模型应用需求增长。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司端侧AI业务持续增长，RK182X、RK3572等新品陆续放量，我们维持2026–2028年营业收入预测分别为66.03/81.22/101.52亿元；预计2026–2028年归母净利润分别为18.07/22.05/27.39亿元（前值18.07/21.88/26.99亿元），维持2026年盈利预测，上调2027–2028年盈利预测。对应EPS分别为4.27/5.21/6.47元，当前股价对应PE分别为45/37/30倍。我们看好公司在端侧AI主控芯片及协处理器领域的产品布局，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料供应紧张；下游需求不及预期；新产品研发及量产进度不及预期；行业竞争加剧等。

Rockchip's 9M26 revenue was RMB4,449mn (+41.64% YoY), attributable NP was RMB1,332mn (+70.90% YoY), and recurring NP was RMB1,301mn (+72.09% YoY). For 3Q26, revenue was RMB1,573mn (+43.57% YoY, -5.88% QoQ), attributable NP was RMB473mn (+90.49% YoY, -10.68% QoQ), and recurring NP was RMB461mn (+92.10% YoY, -11.18% QoQ). 3Q26 attributable NPM was 30.09% (+7.41pp YoY, -1.62pp QoQ). The slight QoQ revenue decline in 3Q26 was due to end-market price increases for materials such as memory and resistors/capacitors, as well as customer PCB shortages that delayed some of the company's chip orders. Rockchip expects a recovery in 4Q26. Considering that the RK3572 and RK182X series coprocessors are set to achieve large-scale shipments in 4Q26, we expect revenue to resume QoQ growth in 4Q26. The subsequent launch of the next-gen RK3688 series products and RK186X series coprocessors will further consolidate the company's leading position in China's high-end AIoT SoC market. Maintain BUY.
Earnings forecasts and valuation
Considering that some end-markets are still dealing with price increases for materials such as memory and resistors/capacitors, and that some customer orders have been delayed, we forecast 2026/2027/2028 revenue of RMB6,204/7,812/9,818mn (previous: RMB6,502/8,511/10,698mn, down 5/8/8%). Product mix optimization could drive GPM improvement, corresponding to attributable NP of RMB1,781/2,184/2,853mn (previous: RMB1,810/2,359/2,997mn, down 2/7/5%). AI-empowered on-device transformation is materializing. The company's highly versatile SoC products have been widely applied across various industries, and its impressive channel layout helps it capture long-tail market opportunities. We value the stock at 45x 2027E PE (previous: 49x; the downward revision is due to sector valuation decline; the Wind consensus average for comparable companies is 38.4x 2027E PE), deriving a target price of RMB232.16 (previous: RMB273.20). Maintain BUY.
Risks: delayed new product launches, weaker-than-expected marketing outcomes, changes in China-US relations weighing on tape-outs, intensified competition.

　　投资要点
　　前三季度业绩大幅预增，Q3受PCB物料短缺扰动订单节奏。公司预计2026年前三季度实现营业收入约44.47亿元，同比增长41.56%；预计实现归母净利润13.10亿元-13.50亿元，同比增长68.04%-73.17%；预计实现扣非归母净利润12.80亿元-13.20亿元，同比增长69.32%-74.61%。Q3单季度实现营业收入约15.71亿元，同比增长43.3%，环比下滑约6.0%，主要系PCB等物料阶段性短缺导致部分订单延后交付；预计Q3实现归母净利润4.51亿元-4.91亿元，同比增长81.9%-98.0%，环比-14.9%至-7.4%。随着物料供应缓解，预计Q4芯片订单将恢复。
　　旗舰与中高端平台持续放量，产品结构升级驱动盈利能力上行。公司RK3588、RK3576、RV11等系列平台在AIoT各产品线持续高速增长，带动营收与利润同步提升；新一代中端平台RK3572（4TOPS算力）已于Q3实现量产，预计Q4大规模出货，进一步卡位中端AIoT市场。
　　端侧AI协处理器打开第二成长曲线，机器人/车载等新下游加速落地。公司端侧AI协处理器RK182X已实现量产并获得数百个客户导入，面向机器人、车载AIBox、机器视觉等场景，可适配3B-7B参数规模大模型；下一代协处理器计划Q4发布，旗舰平台RK3688预计2026年内推出、RK3668投产在即，“主控SoC+协处理器”双轨芯片矩阵逐步成型，迎接端侧AI，尤其是端侧AI大模型产品放量爆发，增强公司在端侧AI的全球竞争力。
　　投资建议：看好公司在端侧AI主控芯片与协处理器的双轨布局，以及机器人、车载等新下游的持续放量，预测公司2026-2028年分别实现营业收入63.68/84.61/106.54亿元，归母净利润18.17/24.03/30.03亿元，对应PE分别为40.0/30.3/24.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新技术新产品无法如期产业化风险；原材料供应及价格变动风险。

　　投资要点
　　前三季度业绩保持高增长，盈利表现持续向好。2026年前三季度公司预计实现营收44.47亿元，同比增长41.56%；归母净利润13.10–13.50亿元，同比增长68.04%–73.17%；扣非归母净利润12.80–13.20亿元，同比增长69.32%–74.61%。归母净利润增速高于营收增速，综合毛利率保持稳定，端侧AI业务增长持续带动公司业绩提升。
　　端侧AI应用持续拓展，多领域产品保持高速增长。公司AIoT芯片平台持续发展，机器人、汽车电子、机器视觉及工业应用等产品线保持高速增长。随着端侧AI在更多场景落地，公司产品应用范围进一步扩大。我们认为，机器人、汽车电子等领域的需求增长将为公司后续业务发展提供支撑。
　　三季度供应链影响部分订单交付，预计四季度逐步恢复。2026年上半年以来，存储、阻容等原材料价格持续上涨，三季度PCB原材料供应紧张、交期延长，影响部分终端产品生产，导致芯片订单滞后、顺延。公司产品中内置存储（KGD）占比较低，预计PCB交付问题将在四季度有所恢复。随着供应链交付改善，前期延迟订单有望逐步释放。
　　多款新品四季度集中放量，主控与协处理器双线布局逐步完善。AI协处理器RK182X已进入产品发布及项目量产阶段，预计四季度放量；RK3572于三季度量产，预计四季度大规模出货。此外，新一代协处理器计划年内发布，RK3668即将投产，RK3688后续推出。随着新品陆续上市，公司主控芯片与AI协处理器产品布局进一步完善，有望受益于端侧AI大模型应用需求增长。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司端侧AI业务持续增长，RK182X、RK3572等新品陆续放量，我们上调2026–2028年营业收入预测至66.03/81.22/101.52亿元（前值61.63/75.80/94.76亿元），上调归母净利润预测至18.07/21.88/26.99亿元（前值15.58/19.75/25.20亿元），对应EPS分别为4.27/5.17/6.37元，当前股价对应PE分别为45/37/30倍。我们看好公司在端侧AI主控芯片及协处理器领域的产品布局，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料供应紧张；下游需求不及预期；新产品研发及量产进度不及预期；行业竞争加剧等。