核心观点
　　公司是AIoT芯片设计企业，智能应用处理器芯片下游应用场景丰富。（1）公司简介：公司是国内领先的AIoT芯片设计企业，主营业务为智能应用处理器SoC及周边配套芯片的设计、研发与销售。针对芯片行业高投入、技术迭代快的特点，公司采用Fabless经营模式。（2）主营产品：主营产品包括智能应用处理器芯片、数模混合芯片及其他芯片，其中2025年智能应用处理器芯片收入39.27亿元，占比89.21%。公司构建了多元化的智能应用处理器平台，并通过开放易用的工具链、深度合作的算法生态以及可快速复用的行业参考设计，建立“芯片+算法+行业方案”的全栈能力，产品广泛应用于汽车电子、机器视觉、机器人、工业应用、教育办公、商业金融、智能家居、消费电子以及运营商等下游众多领域，是国内AIoT产品线布局最丰富、客户覆盖范围最广的厂商之一。
　　端侧AI芯片受益于AI大模型发展，未来市场空间广阔。据爱芯元智招股书，近年来，AI大模型及视觉语言动作模型取得显著进展，为AI的发展提供了强大动力。2024年，全球AI推理芯片市场规模达到6067亿元，其中云端推理、边缘推理及端侧推理芯片分别为2275亿元、877亿元、2916亿元。2024年中国AI推理芯片市场规模达到1608亿元，其中云端、边缘及端侧分部的市场规模分别为482亿元、322亿元、804亿元。随着AI推理任务从以云端为中心转向云端、边缘和终端设备兼具的更为分散的模式，边缘和端侧AI推理需求激增，进而加速了全球及中国边缘和端侧AI芯片的普及。
　　高端SoC与协处理器双产品线卡位端侧AI。（1）公司产品通用性强，广泛应用于AIoT千行百业，覆盖汽车电子、机器视觉、工业应用等下游众多领域。据公司公告，公司RK3572与RK3588、RK3576产品形成8nm先进制程下“高端-中高端-中端”完整产品矩阵，充分满足客户不同档位产品的需求，并依托公司良好的跨平台移植性，帮助客户降低投入成本、快速实现量产。RK3572产品已在下游各目标市场推广，已有多家终端客户方案正在开发中，预计将在2026年贡献业绩增量。（2）RK182X协处理器在众多领域中批量应用。据公司公告，随着AIoT进入“模型创新驱动”的2.0时代，各行各业的客户加速落地端侧大模型，应用端侧大模型的产品正在快速落地，未来市场空间有望持续增长。RK182X协处理器系列产品具有高带宽、低功耗、快速反应的特点，是当前部署端侧AI的优先解决方案，也是未来端侧AI的主路径，自推出后获得业内广泛认可，已有数百个客户、几十个行业在深化研发中，应用场景覆盖各类机器人、车载AIBOX、机器视觉、智慧工业、智慧教育、智能家居等众多领域。首批客户在清扫/陪伴机器人、NAS、智能家居等领域已率先进入产品发布、量产阶段，后续将持续上量。
　　投资建议
　　我们认为，公司持续完善产品矩阵，AISoC、协处理器产品卡位端侧AI，产品广泛应用于车载、机器人等应用场景。随着下游客户端侧AI应用产品逐步放量，公司业绩有望持续增长。预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.17、19.29、25.32亿元，对应EPS分别为3.35、4.56、5.98元。截至2026年9月3日，收盘价对应2026-2028年PE分别为57.90、42.54、32.40。首次覆盖，给与“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；地缘政治风险；原材料价格上涨；研发进度不及预期；新产品导入市场不及预期；存货高企与跌价风险。

　　事件描述
　　公司发布2026年半年报，26H1实现营业收入28.77亿元，同比增长40.60%；实现归母净利润8.59亿元，同比增长61.73%；实现扣非归母净利润8.39亿元，同比增长62.77%。其中26Q2单季度实现营业收入16.71亿元，环比增长38.6%；实现归母净利润5.30亿元，环比增长60.95%。
　　事件点评
　　瑞芯微是国内领先的AIoT芯片fabless公司，掌握CPU/GPU/NPU等核心IP，主要产品类型包括ALOT应用处理器、协处理器等SOC芯片及配套电源管理芯片、接口转换、无线连接等数模芯片，公司产品通用性较高，可覆盖AI平板、边缘计算、AR/VR、工业控制、汽车电子等多元场景。
　　生态卡位叠加产品结构优化带动毛利率显著提升。公司主力旗舰RK3588采用8nm先进制程，目前已形成从RK3576（中高端）到RK3588（旗舰）的完整ALOT算力产品矩阵，新产品ALOT处理器RK3572、流媒体处理器RK3538顺利导入核心客户，并布局RK182X协处理器及RK36系列下一代旗舰。上半年虽然高端SOCDDR等存储芯片价格涨幅较高，但由于公司生态卡位护城河顺利实现传导溢价、产品结构迭代升级提高ASP及提前积极备货物料等因素，公司毛利率有所提升，2026H1毛利率达45.79%，同比提升3.5pct，SOC产品毛利率同比增长4.27pct至46%。2026Q2公司毛利率进一步改善，环比提升4.73pct。
　　聚焦SOC主业，加速端侧AI落地。分产品看，公司SoC芯片收入26.00亿元，占比90.37%，是公司主要的业务收入来源，配套的数模混合芯片收入2.16亿元，占比7.51%，其他芯片收入0.36亿元，占比1.26%。SOC产品领域，公司持续完善主芯片与协处理器的双轨制平台，主芯片打造全系列产品矩阵，聚焦通用计算及系统控制，协处理聚焦端侧AI推理，应对复杂端侧场景。数模芯片及其他芯片产品主要配套于公司SOC产品，以满足不同端边侧AI产品需求。
　　投资建议
　　端侧高端SOC需要芯片、模型、软件生态协同，公司在ALOT领域具备丰富生态资源，覆盖智能座舱、机器人、IOT等多场景，短期内随着新产品结构化升级和物料顺价带动业绩提升，远期将充份受益于端侧市场规模放量，尤其是182X协处理器系列推向市场以来反响积极有望成为端侧AI算力配置的主流形态之一，未来市场空间广阔。预计公司2026-2028年EPS分别为4.82\5.81\6.75，对应8月24日公司收盘价的2026-2028年PE分别为36.2\30.0\25.9，首次覆盖给予“买入-A”评级。
　　风险提示
　　1）先进制程产能不及预期。公司主力及旗舰芯片依赖8nm及以下先进工艺，若海外fab厂收紧产能或者调整产能分配。可能影响公司产品出货及下一代产品投片节奏及进度。
　　2）新产品量产不及预期。公司毛利率的改善依赖于新产品的放量，晶圆厂代工完成后仍受到封装良率和客户应用开发周期的影响。若未来放量节奏低于预期，可能影响公司业绩表现。
　　3）下游需求不及预期风险。存储价格及被动元器件受AI挤占产能影响价格大幅上涨，若下游客户价格难以传导至终端消费者，可能影响产品需求，从而拉低公司收入。

　　核心观点
　　公司公告：公司发布2026年半年报，2026H1实现营收28.77亿元，同比+40.60%；归母净利润8.59亿元，同比+61.73%；扣非归母净利润8.39亿元，同比+62.77%，整体业绩符合预期。
　　2Q26：单季量利齐升，盈利弹性充分兑现。拆分2Q26单季营收16.71亿元，同比+43.95%、环比+38.63%；归母净利润5.30亿元，同比+64.72%、环比+60.95%；扣非归母净利润5.20亿元，同比+68.80%、环比+62.42%，单季营收利润双创历史新高，利润增速显著跑赢收入，产品结构升级带动盈利弹性充分释放。2Q26综合毛利率环比抬升，单季度毛利率为47.76%，环比Q1提升4.72pct，高算力AIoT产品占比提升对冲消费端成本压力，规模效应下净利率显著上行，盈利质量依托主业驱动，非经常性损益扰动较小。
　　3Q26：新品集中导入，关注存货与现金流。展望3Q26，公司出于供应链保障开展战略性备货，期末存货15.18亿元，以中高端新品为主，端侧AI需求持续渗透，RK182X协处理器、RK3572、RK3538等新品进入量产导入周期，有望贡献业绩增量；车载订单转化、海外IPTV/OTT业务有望维持基本盘。
　　SoC+协处理器双轮布局，构筑平台型芯片壁垒。公司端侧AI“SoC+协处理器”双轨战略持续落地，打开第二成长曲线。RK182X协处理器已积累数百客户、覆盖数十个行业，首批项目进入发布与量产阶段，面向机器人、工业视觉、车载AI-Box等场景持续渗透。新一代平台持续迭代，车载业务持续取得订单，下游结构进一步多元化，平滑传统消费电子周期波动。研发投入维持高位，持续迭代RKNN软件生态，从硬件芯片向软硬一体方案延伸，持续巩固平台型AIoT芯片厂商核心壁垒。
　　投资建议：基于端侧AI需求持续景气，公司高端SoC及RK182X协处理器新品加速导入，产品结构优化拉动毛利率上行，上调公司盈利预测。我们预计公司2026-2028年实现营业收入59.57/79.39/98.54亿元，归母净利润15.66/19.12/25.03亿元，EPS分别为3.70/4.52/5.92元，对应PE为47.18/38.65/29.52倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；成本变动的风险。

　　事件：瑞芯微发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入28.8亿元，同比+40.6%；实现归母净利润8.6亿元，同比+61.7%；毛利率为45.8%，同比+3.5pp。2026年二季度实现营业收入16.7亿元，同比+44.0%，环比+38.6%；毛利率为47.8%，同比+4.5pp，环比+4.7pp；实现归母净利润5.3亿元，同比+64.7%，环比+61.0%。2026年上半年公司销售费用0.5亿元，同比+34.3%；管理费用0.6亿元，同比+16.7%。
　　端侧AI加速落地，公司多产品矩阵下游放量。1）伴随模型、感知交互等快速发展，AI向端侧多元场景加速渗透，云端结合正成为AI场景深入应用的主流路径。2026上半年，公司RK3588、RK3576、RV11系列等AIoT算力平台持续高速增长，RK2118、RK2116系列音频产品加速落地、量产。2）下游场景方面，公司在汽车领域已形成以智能座舱为代表的多条AIoT产线布局，累计赋能上百款车型；在机器音视频领域，持续突破全球IPC大客户，推进3D打印等新型场景应用；机器人领域，公司主芯片主要担任“小脑”角色，市场份额稳居前列。2026上半年，公司智能应用处理器芯片营收26.0亿元，同比+40.8%，毛利率45.7%；数模混合芯片营收2.2亿元，同比+42.8%，毛利率42.1%。
　　SoC平台持续迭代更新，协处理器协同完善生态。1）公司新品RK3572内置4TOPS算力NPU，支持4K/8K视频解码，为客户提供LPDDR5/5x/4/4x多种存储方案选择；2）RK3538专为海外智能IPTV/OTT和高端多媒体应用设计，上半年加速导入核心客户项目；3）下一代旗舰RK36系列正在打磨中，将搭载公司多项最新自研IP，布局下一代AIoT。4）RK182X系列协处理器顺利量产，产品线、客户数量持续增长，以“主SoC+协处理器”模式适配众多模型与高性能场景。公司持续加大研发投入，2026上半年研发费用3.7亿元，同比+32.6%。
　　优化方案适配存储上涨趋势，战略备货提升供应链韧性。公司预计未来几个季度存储、IC基板、PCB等上游原材料供应仍将承压。公司持续完善AIoT平台对各类存储方案适配并优化软件适配方案，为客户提供更多选择并节约成本。同时，公司积极扩大供应链渠道保供，根据市场状况灵活备货保障产品供应。
　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为3.82元、4.6元、5.72元，对应动态PE分别为46倍、38倍、31倍。结合当前AI端侧应用深入，结合公司当前产品涨价趋势，看好全年加速成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、供应链稳定性风险。

　　事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入28.77亿元（yoy+40.60%）；实现归母净利润8.59亿元（yoy+61.73%）；实现扣非净利润8.39亿元（yoy+62.77%）。单季度看，2026Q2公司实现营收16.71亿元（yoy+43.95%，qoq+38.63%）；实现归母净利润5.3亿元（yoy+64.72%，qoq+60.95%）；实现扣非净利润5.2亿元（yoy+68.80%，qoq+62.42%）。
　　产品结构优化驱动盈利能力提升，端侧AI业务高增长贡献显著。2026H1，公司平台化发展战略持续发力，长期布局的产品矩阵多点开花，RK3588、RK3576、RV11系列等AIoT算力平台持续高速增长；RK2118、RK2116系列音频产品加速落地、量产，带动公司2026年上半年营业收入同比增长40.60%。2026H1公司智能应用处理器芯片收入26亿元，收入占比提升至90.37%，毛利率45.7%，成为盈利核心引擎。数模混合芯片收入2.16亿元，收入占比7.51%，毛利率42.09%。产品结构优化推动公司盈利水平进一步提升，2026H1公司综合毛利率45.79%，同比提升3.50pp；净利率29.86%，同比提升3.90pp。此外，公司持续加大研发投入，全力打造面向未来业务布局的RK18系列、RK36系列等重点算力平台，2026年上半年公司研发费用3.70亿元，同比增长32.62%。
　　“产品+生态”双轮驱动，多场景协同打开成长天花板。主芯片平台方面，公司新一代中阶AIoT处理器RK3572（4TOPSNPU）已在平板电脑与移动终端、AI摄像头、视频分析、NAS、零售设备及数字标牌等众多领域导入量产，预计下半年贡献业绩增量；新款流媒体处理器RK3538专为海外智能IPTV/OTT和高端多媒体应用设计，上半年已顺利导入核心客户项目，将稳步提升公司IPTV/OTT市场份额；此外，公司持续优化RK36系列旗舰芯片设计，通过搭载公司最新自研的ISP、NPU、视频编解码等核心IP，为未来AIoT2.0产品布局奠定基础。协处理器方面，目前公司首颗协处理器RK182X已有数百个客户、几十个行业正在深化研发，应用场景覆盖各类机器人、车载AIBOX、机器视觉、办公会议、工业终端、智慧教育、智慧家居等众多领域。生态建设方面，通过开发者大会、开源社区等生态建设，公司已搭建起适配Qwen、Gemma等主流端侧大模型丰富的产品矩阵。未来随AI向各终端领域延伸，公司“芯片+算法+行业方案”生态有望持续扩容，成长确定性进一步增强。
　　维持“买入”评级：公司2026年上半年业绩大幅向好增长充分验证公司在端侧AIoT芯片领域的核心竞争力与商业化落地能力。随着公司自研芯片产品持续迭代升级，主力量产芯片稳步出货，叠加RK182X协处理器芯片需求逐步释放，RK3572、RK3538等全新中端芯片持续落地导入，公司有望充分卡位端侧AI产业升级红利，中长期成长空间广阔。结合公司上半年经营成果、新品量产落地节奏及行业高景气态势，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为14.88亿元、19.65亿元、24.55亿元，EPS分别为3.52元、4.64元、5.80元，对应PE分别为52X、39X、31X。维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动等。

　　瑞芯微发布2025年年报和2026年一季报。公司2025年和2026Q1业绩同比持续高增，产品结构优化带动盈利提升。公司确立“SoC+协处理器”双轨并行发展的产品路径。随着端侧大模型加速落地，公司自研协处理器突破端侧AI关键瓶颈,我们预计协处理器有望成为公司业绩增长的关键驱动力。公司持续完善产品矩阵，坚持“IP先行”以支持下一代芯片创新。维持“增持”评级。
　　支撑评级的要点
　　业绩持续高增，产品结构优化带动盈利提升。瑞芯微2025年营收44.02亿元，YoY+40%；归母净利润10.40亿元，YoY+75%。公司深入拓展AIoT千行百业，以RK3588、RK3576、RV11系列为代表的不同性能和算力水平的AIoTSoC平台快速增长，在汽车电子、机器人、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破。公司2025年毛利率42.0%，YoY+4.4pcts。公司持续优化产品销售结构，规模效应进一步显现。瑞芯微2026Q1营收12.05亿元，YoY+36%；归母净利润3.29亿元，YoY+57%；毛利率43.0%，YoY+2.1pcts。2026年一季度，在终端市场受到存储价格高涨的冲击下，AIoT市场延续增长趋势，端侧AI深入千行百业，重塑产品体验的趋势愈发显著。公司AIoT算力平台延续增长趋势，产品结构进一步优化。
　　端侧大模型加速落地，自研协处理器突破端侧AI关键瓶颈。2025年以来，AI大模型能力密度持续提升，专业化发展进程进一步提速，大模型无需依赖超大算力即可实现优异的性能表现，形成端侧落地的技术基础。同时，大模型本地部署带来低延时、低网络依赖、数据安全、隐私保护、成本可控等多重优势，完美适配工业、汽车、机器人、教育、家庭、医疗等各行业场景智能化升级的核心需求。AIoT进入大模型创新驱动的2.0时代。公司亦确立“SoC+协处理器”双轨并行发展的产品路径。SoC聚焦通用计算，承担控制、执行的功能。协处理器聚焦端侧大模型的运行，承担主动感知、决策等复杂AI功能。公司研发并推出全球首颗3D架构端侧算力协处理器RK182X，该芯片基于3D堆叠创新架构，将高性能存储芯片直接堆叠在自研高算力NPU芯片上，有效解决终端产品部署端侧大模型面临的带宽、功耗等关键瓶颈，高效支持3B/7B等参数级的端侧主流LLM模型和多模态VLM模型近百token/s输出。RK182X于2025Q3正式发布，在不到半年时间已快速导入十几个行业、数百个项目，为2026年规模化量产打下良好基础。2026Q1已有搭载该方案的AIoT新产品发布并推向市场。公司亦在快速推进下一代协处理器RK1860的研发工作，预计将于2026年推出。
　　完善产品矩阵，坚持“IP先行”以支持下一代芯片创新。2025年公司持续完善“旗舰—高端—中端—入门级”AIoTSoC芯片产品矩阵，研发并推出新一代4K通用视觉处理器RV1126B、新款音频处理器RK2116、新款流媒体处理器RK3538，完成新款中阶AIoT处理器RK3572的设计并流片。公司坚持“IP先行”战略，针对未来AIoT2.0产品的性能需求，重点迭代升级NPU、ISP、编解码等核心自研IP，为下一代更高规格、更先进制程旗舰芯片RK3688、RK3668及协处理器的快速研发奠定基础。此外，公司坚持“阴阳互辅”的发展战略，持续布局各类周边芯片，公司研发并推出低功耗无线芯片RK962、接口转换芯片RK628H、数字音频功放芯片RK751等，配合智能应用处理器共同构成完整的系统性解决方案。
　　估值
　　随着端侧大模型加速落地，瑞芯微自研协处理器突破端侧AI的关键瓶颈，我们预计协处理器有望成为公司业绩增长的关键驱动力。我们上调瑞芯微2026/2027年EPS预估至3.26/4.08元，并预计2028年EPS为4.97元。截至2026年4月27日，公司总市值约781亿元，对应2026/2027/2028年PE分别为56.9/45.5/37.3倍。维持“增持”评级。
　　评级面临的主要风险
　　行业需求不及预期。市场竞争格局恶化。终端应用创新不及预期。原材料涨价。