公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年营收39.89亿元，同比+11.84%；归母净利润1.37亿元，同比+780.87%；扣非后归母净利润1.29亿元，同比+7357.75%。2026Q1，公司实现营收9.94亿元，同比+11.62%；归母净利润7130万元，同比+75.26%；扣非后归母净利润6681万元，同比+65.36%。2025年公司归母净利润较上年同期大幅增长的主要原因：1）公司加强产品生产、交付环节管理，加快智能生产线产品的交付速度，营业收入较上年同期增长；2）产品结构发生变化，毛利率水平提高。
　　26Q1毛利率同比提升，期间费用率下降显著。2025年公司毛利率27.26%，同比+1.96pct；公司期间费用率20.75%，同比-1.72pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为7.33%/4.93%/6.83%/1.67%，分别同比-0.75/-0.99/-0.29/+0.32pct。2026Q1公司毛利率27.2%，同比+1.53pct；期间费用率17.36%，同比-2.02pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为5.56%/4.53%/5.56%/1.70%，分别同比-0.5/-0.5/-1.02/+0.01pct。
　　包装设备龙头，在手订单充裕。公司包装设备主要分为标准单机设备及应用于饮料、牛奶、啤酒等液态食品领域的智能包装生产线以及休闲食品智能包装生产线。公司定位于中高端市场，客户以大中型品牌企业为主，包括伊利、蒙牛、雪花啤酒、百威啤酒、青岛啤酒、海尔、格力、元气森林等消费品行业龙头。截至2026年一季度末，公司合同负债21.71亿元，表明公司在手订单充裕。
　　下游需求景气，交付销量提升，带动公司业绩改善。分产品看，2025年公司智能包装生产线营收18.63亿元，同比+19.46%，毛利率26.06%，同比+0.52pct；标准单机设备营收13.26亿元，同比+2.04%，毛利率28.40%，同比+3.04pct。2025年，饮料、啤酒、休闲食品等下游需求景气，固定资产投资意愿增强，公司产品实现良好销售，新建产能有序释放，智能包装生产线的交付效率得到提升。
　　人形机器人获小批量订单，前瞻布局摆线减速器。2025年公司成立具身智能部门，致力于人形机器人的研发与设计，并推动人形机器人在包装生产、物流仓储等关键环节应用。公司具身智能产品包括应用于工业场景的轮式人形机器人，无人巡逻车，以及应用于人形机器人的关节模组。截至2025年末，公司已实现多款人形机器人产品的设计定型，完成数个行业与包装技术融合应用的系统论证与测试验证，并成功获得来自多家客户的首批小批量订单。此外，2025年公司以700万元增资获得微摆线（广东）智能科技有限公司9.72%的股权，前瞻布局摆线减速器。
　　预计公司2026-2028年实现归母净利润2.72/3.52/4.06亿元，对应2026年4月27日收盘价PE为25.3/19.5/16.9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新产品/新客户拓展不及预期；原材料价格波动；行业景气度不及预期。

　　事件描述
　　公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收29.58亿元，同增19.05%；实现归母净利润1.27亿元，同增61.17%；实现扣非归母净利润1.19亿元，同增61.13%。
　　事件点评
　　利润逐季度改善，基本面拐点基本确立。公司Q1-Q3，分别实现营业总收入8.90、10.11、10.57亿元，同比增速分别为7%、18%、32%；
　　归母净利润0.41、0.41、0.45亿元，同比增速分别为6%、36%、340%；
　　扣非归母净利润0.40、0.36、0.43亿元，同比增速分别为-22%、-1%、398%。
　　毛利率基本保持稳定，费用率有所下降。盈利能力方面，2025Q1-3公司毛利率同减0.08pct至27.71%。费用率方面，2025Q1-3公司期间费用率同减1.82pct至20.93%，其中销售费用率同减0.42pct至7.19%；管理费用率同减0.89pct至5.31%；财务费用率同增0.24pct至1.69%；研发费用率同减0.76pct至6.75%。
　　合同负债稳步提升，在手订单充裕。截至2025Q3，公司合同负债达21.38亿元，环比二季度末（19.76亿元）、同比去年三季度末（18.06亿元）均实现明显增长，表明公司在手订单稳中有增，保障中长期业绩。
　　静待常温奶、机器人等新产品放量。高速生产线方面，公司继续投入用于乳品、饮料等液态食品的新型柔性无菌、超洁净智能包装生产线研发工作，尤其是高速无菌纸盒灌装生产线、高速柔性无菌塑瓶灌装生产线研发投入。此外，公司新设人形智能机器人研发部门，加快人形机器人整机、核心零部件、以及人形机器人在包装领域应用技术的研发工作，正持续推动其在各应用场景落地。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2025-2027年营收分别为39.36、45.01、47.82亿元，同比增速分别为10.35%、14.34%、6.26%；归母净利润分别为1.61、2.62、3.05亿元，同比增速分别为930.80%、63.40%、16.18%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为39.75、24.33、20.94，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　行业景气度不及预期风险；新产品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。