事项：
　　公司发布2025年报及2026年一季报：公司2025年实现营收24.28亿元，同比+14.02%；归母净利润2.35亿元，同比+40.53%；扣非净利润2.02亿元，同比+27.83%。公司2026年一季度实现营收6.44亿元，同比+57.92%；归母净利润0.54亿元，同比+57.75%；扣非净利润0.51亿元，同比+75.44%。公司拟每10股派现2.8元（含税）并转增3股。
　　评论：
　　期间费用控制良好，维持高比例分红。公司2025年销售毛利率23.96%，同比-2.10pct；期间费用中，销售费用率为4.45%，同比持平；管理费用率为4.24%，同比-0.04pct；研发费用率为5.58%，同比-0.42pct；财务费用率为-0.31%，同比-1.54pct；净利率为9.86%，同比+1.83pct；2026年一季度，公司毛利率/净利率分别为23.37%/8.51%。公司拟派发现金红利1.12亿元，分红率为48%。
　　受益制造业升级下欧式起重机的高端化、品牌化、服务化。随着国内智造升级，对工业起重机需求从传统的“简单产品+制造”向“高端产品+服务”转变。公司是国产欧式起重机龙头，聚焦物料搬运的中高端市场。公司起重机相关产品和服务2025年收入为22.1亿元，同比+13%，该业务主要由母公司欧式起重机整机、欧洲子公司Voithcrane、子公司国电大力、子公司诺威起重构成；其中，国电大力主业为缆索起重机，收入为1.90亿元，同比+20.0%；子公司诺威起重主业为电动葫芦及起重机零部件，收入3.43亿元，同比+18.9%。公司2025年末在手订单超30亿元，合同负债8.78亿元（上年同期5.44亿元），2025年经营性现金流净额4.5亿元（上年同期1.9亿元），预示公司2026年或将保持快速增长态势。
　　海外版图扩张，全球化布局坚定推进。截至2025年末，公司已建立超10家海外子公司，遍布欧洲、东南亚、中东及美洲。订单结构优化，海外订单以欧洲等发达市场为主，涉及钢铁、能源、风电等行业。公司2025年海外市场收入6.26亿元，占公司整体收入比重为26%。海外收入毛利率为21.7%，同比-5.3pct。其中，海外收入中子公司Voithcrane营收较稳定为3.37亿元，净利润0.22亿元，同比上年0.16亿元持续好转。
　　投资建议：根据公司2025年末在手订单及财务表现，我们调整盈利预测，预计2026-2028年收入分别为31.8（前值31.2）、39.1（前值36.9）、45.9亿元；归母净利润分别为3.06（前值3.05）、3.96（前值3.76）、4.70亿元；结合行业平均估值，考虑公司在手订单及成长性，给予公司2026年25倍PE，调整目标价为19.3元，维持“强推”评级。
　　风险提示：制造业景气度不及预期；新兴产业拓展进度不及预期；海外子公司盈利能力回升不及预期等。