事件：银龙股份发布2025年报。公司2025年实现营收32.06亿元，同比增长5%，归母净利润3.66亿元，同比增长54.51%，扣非归母净利润3.65亿元，同比增长55.33%。其中单Q4公司收入7.63亿元，同比下滑10.35%，归母净利润9261万元，同比增长36.22%，扣非归母净利润9138万元，同比增长34.49%。
　　双主业同步实现业绩高增。银龙股份为预应力材料和轨交用混凝土制品双主业架构。1）2025年公司预应力材料业务板块实现收入25.7亿元，同比增长5.99%，占公司营收比重的80.15%，实现归母净利润2.5亿元，同比增长43.68%，占公司归母净利润的68.38%，对应板块销售净利率为9.73%，同比增加2.55pct。板块产品销量整体增长3.14%，其中2100MPa级桥梁缆索镀锌钢丝及钢绞线、2200MPa级及以上超高强钢绞线和轨道板用螺旋肋预应力钢丝三大高性能新品占比的上升系推动板块均价和利润增长的核心引擎，此外风电、光伏等新能源领域用预应力材料销量也实现了105.76%的强劲增长，公司预应力材料从传统基建端向新兴应用场景的延伸进一步深化。2）2025年公司轨道交通用混凝土制品板块实现收入5.95亿元，同比增长48.75%，占公司营收比重的18.57%，实现归母净利润1.21亿元，同比增长75.36%，占公司归母净利润的33.01%，对应板块销售净利率为20.34%，同比增加3.09pct。该板块业绩显著突破得益于高铁轨道板、铁路轨枕、地铁轨道板和装备四大子板块的协同驱动，其中高铁板和铁路轨枕全年收入分别增长115.77%、13.03%。此外，在新能源投资领域，宝泽龙参股公司鸿信沧州新能源参与的河间市7MW风电项目已顺利并网发电，另外8MW“源网荷储”一体化项目正按计划推进建设，预计2026年底并网发电；公司与多家机构共同出资设立的产业基金参与的山西储能调频电站项目亦处于加速建设期，预计项目投运后会为公司带来持续稳定的现金流。
　　高毛利产品销售占比提升带动公司毛利率上行。2025年银龙股份综合毛利率25%，同比增加6.54pct，其中各产品体系毛利率均有不同幅度上涨，主要与各板块高附加值产品销售占比提升有关，钢丝/钢绞线/钢棒/轨交用混凝土制品毛利率分别为22.77%/20.91%/17.37%/32.81%，分别同比增加6.11pct/5pct/3.6pct/3.7pct。全年银龙股份期间费用率达8.94%，同比微增0.22pct，其中销售/财务/研发费用率分别为1.33%、0.65%、3.7%，分别同比增加0.09pct、0.2pct、0.3pct，管理费用率3.26%，同比减少0.37pct，管理费用绝对额也有所减少。此外，截至2025年底公司经营性现金流量净额达1.27亿元，上年同期为-1.06亿元，公司现金流状况也有明显改善。
　　盈利预测与投资建议：银龙股份长期深耕预应力材料产业，已成为具备规模化产能的全系列预应力材料综合服务商，并成功向下游拓展至混凝土制品领域，形成第二增长支柱。当前阶段公司两大主业在手订单饱满，成长性及确定性较强，长期来看，随着高端产品的持续开发推广以及应用领域的不断拓展，公司整体竞争力有望进一步夯实。预计银龙股份2026-2028年归母净利润分别为5.9亿元、6.7亿元、7.4亿元，对应估值分别为13倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。

　　事件：公司发布2025年报和2026年一季度报告，2025年公司实现营业收入32.06亿元，同比+5.00%，实现归母净利润3.66亿元，同比+54.51%。2026Q1实现营业收入5.61亿元，同比-4.11%；实现归母净利润0.66亿元，同比-5.77%。
　　预应力材料产品持续优化，业绩延续多年高增态势。
　　2025年公司实现营业收入32.06亿元，同比+5.00%，营收维持增速，但细分业务领域表现亮眼。其中预应力材料业务营收为25.70亿元，同比+5.99%，高于销量增速3.14%，主要由于公司业务结构优化，高价值量高端产品销量占比提升。公司全年轨交混凝土类业务营收为5.95亿元，同比高增48.75%。轨交混凝土业务板块中，高铁轨道板营收同比大幅增长115.77%，高端装备业务受国内外项目支撑，营收同比+25.43%。公司全年归母净利润为3.66亿元，同比高增54.51%，延续自2023年以来的高增速表现。
　　2025年盈利能力持续提升，经营性现金流明显改善。
　　期内公司维持盈利能力的快速提升，2025年公司整体毛利率为25.00%，同比+6.54pct，公司两大主业毛利率均呈现持续提升态势，受益于产品结构优化，预应力材料业务（钢丝、钢绞线、钢棒）全年毛利率为21.82%，同比+5.59pct，混凝土轨道板业务毛利率为32.81%，同比+3.70pct。公司全年净利率为12.15%，同比+3.92pct，其中预应力材料和混凝土轨道板归母净利润分别为2.50亿元和1.21亿元，净利率分别为9.73%和20.34%，分别同比+2.55pc、+3.09pct。2025年公司经营性现金流为净流入1.27亿元，较2024年净流出1.06亿元大幅改善。
　　2026Q1营收业绩承压不改成长本色，订单饱满高端装备业务进展顺利。
　　公司2026Q1营收和归母净利润分别为5.61亿元、0.66亿元，分别同比-4.11%、-5.77%，营收业绩下滑或由于订单结算确认延迟等因素。在订单层面，公司在预应力材料业务板块大型订单获取优势突出，在手订单饱满且持续在高端产品上获取优质订单，保障未来业绩释放。公司高端装备业务海外进展显著，通过“设备+技术+材料”模式实现出口，为海外国家标志性高铁建设提供多套智能化高铁轨道板生产装备，配套信息化生产系统和劳务输出，为后续装备出海奠定坚实基础。
　　风险提示：宏观经济大幅波动，下游需求不及预期，订单获取不及预期，海外业务拓展不及预期，CRTSIII型高铁轨道板需求测算不及预期，盈利预测不及预期，原材料价格上涨，行业竞争加剧，新能源业务不及预期。