事件：公司发布2025年三季报，公司前三季度实现营收2.23亿元，同比-38.13%；实现归母净利3426.98万元，同比+120.49%；扣非后归母净利712.33万元，同比+102.83%，业绩符合预期。
　　进一步夯实智慧医疗主业，归母净利同比+106.54%。1）公司发布2025年三季报，公司2025年Q3实现营收8770.86万元，同比-15.68%；实现归母净利594.24万元，同比+106.54%；扣非后归母净利351.84万元，同比+103.87%，业绩符合预期。2）公司2025前三季度实现毛利率61.48%，较2024年前三季度12.87%大幅提升，主要原因系光伏业务经营亏损减少，回归医疗主业，导致公司收入减少，净利润显著增加，扭亏为盈，盈利能力明显提升。
　　切入机器人星辰大海，打造具身智能康养平台。公司康养机器人项目与浙江省台州市康复医院、上海新徐汇养老公司、上海机器人产业技术研究院达成并启动战略合作，基于具身智能机器人在健康养老领域的应用，在机器人日常照护、健康监测、康养评估、心理陪伴、康复训练、康养记录、安全防护等功能的实现开展深度合作，共同研发。公司将负责场景搭建、医疗相关数据采集以及软件平台研发，提供康养场景下的机器人及大模型训练，实现机器人在场景下的业务闭环与数据闭环。同时，公司与华为、优必选科技、上海机器人产业技术研究院等头部机构共同启动产业协同发展机制，未来计划打造康养场景下任务驱动的群体智能平台。我们认为，康养机器人价值链中，AI、机器人本体、数据采集、解决方案及应用场景等环节缺一不可，麦迪科技通过合作攻关，有望加速康养机器人的商业化落地。
　　麻醉、重症、急诊急救全面AI升级，与DeepSeek实现深度融合。1）公司开发的优麦AI语音助手交互系统已具备语音交互、情感陪伴、康养问诊等功能，采用多模态大模型，具备日常物品，动物，风景和运动等场景的图片理解与推理能力，并支持DeepSeek，豆包和千问等多种大模型接入。2）公司麻醉、重症、急诊急救三大系统全面完成AI升级与DeepSeek大模型深度融合。
　　推出覆盖术前、术中、术后全流程的麻醉AI助手，实现评估自动化、风险实时预警与知识智能服务，构建“第二大脑”助力麻醉安全。重症产品完成与DeepSeek模型对接，支持云端与私有化双部署，兼顾智能化与数据安全。急诊临床信息系统集成DeepSeek智能引擎，实现智能分级、辅助诊断、风险预警及电子病历生成等功能突破。同时，公司基于海光国产AIGPU加速卡搭建Vllm框架，构建DeepSeek-R1-Distill-Llama-70B推理环境，实现复杂推理与实时交互，全面赋能临床决策与资源调度。
　　维持“买入”评级。我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为3.43/4.06/4.89亿元，归母净利润分别为0.61/0.87/1.16亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。

　　医疗信息化领先企业，AI+机器人+低空拓宽业务边界。1）麦迪科技创立于2005年，专注于急危重症救治领域的信息化建设，核心产品DoCare系列临床信息系统覆盖全国32个省、自治区及直辖市，2400多家医疗机构，其中三级甲等医院近1200家。2019年10月成功收购海口玛丽医院有限公司为标志，麦迪科技开始涉足辅助生殖医疗服务领域，并于此后逐步加码在该领域的战略布局。2024年，公司在康养服务型机器人业务领域中开启新的篇章，8月与优必选科技成立合资公司，携手打造医疗+人形机器人。2）2025年公司聚焦医疗主业，光伏业务处置完成，盈利能力得到明显提升，2025Q1归母净利达到0.24亿元，同比+138.55%。我们认为，随着公司完成光伏业务处置并聚焦主业，盈利能力有望持续提升，归母净利或将实现反转。
　　机器人：切入机器人星辰大海，打造具身智能康养平台。1）人形机器人竞争下半场应用场景和数据为先。以数据为纽带、场景为驱动的生态构建，才能推动具身服务机器人的商业化普及，也正是打开机器人千亿市场的终极密钥。谁拥有应用场景和数据，才能将技术优势转化为商业价值，穿越科技周期，最终定义“具身商用智能”。2）2024年8月，麦迪科技与优必选正式签署合作协议，共同成立合资公司，麦迪科技占股51%，优必选占股49%，标志着双方在AI医疗康养领域开展深度合作，依托麦迪在医疗业务场景的多年深耕和优必选科技在人形机器人方向的研发及产业化落地的领先优势，开启智慧医疗新篇章。3）2025年5月21日，麦迪科技联合上海新徐汇养老服务有限公司、上海徐汇科创孵化器有限公司共同达成了战略合作，并与华为、优必选科技、上海机器人产业技术研究院、中坚科技及创耀科技等合作伙伴，共同构建康养机器人创新生态。我们认为，在康养机器人价值链中，算力、大模型、机器人本体、数据采集、解决方案及应用场景等环节缺一不可，麦迪科技通过各大厂合作攻关，有望加速康养机器人的商业化落地。
　　AI：麦迪&华为共赢数智未来，AI医疗能力持续深化。1）大模型将语音、文本、图像和视频等多种信息源有机整合，极大地增强了AI的理解力与交互效能，为养老康护机器人的进步提供了坚实的技术支撑，成为机器人的智慧大脑。2）华为与麦迪持续深度合作，牵手AI智慧医疗新领域。早在2020年，华为与麦迪科技签署合作协议并正式发布“华为&麦迪”智慧医疗平台。2024年3月华为中国合作伙伴大会2024中，详细介绍了麦迪科技携手华为为城市构建区域急危重症协同救治网络，同时，麦迪具有急危重症医疗场景和文字、视频等多模态数据，联合华为打造急危重症大模型一体机落地。2025年2月，华为到访麦迪科技，双方聚焦国产算力、Al大模型及训练、智慧急救以及海外市场联合营销方案等展开了深度交流，围绕DeepSeek与华为昇腾在现有智慧医疗合作方案上的适配与导入、打造医疗AI大模型训练基地展开深入交流并商定下一步工作安排。我们认为，随着麦迪+优必选+华为的深入合作，有望实现从底层算力、医疗数据、AI大脑、终端产品到应用落地的全链条协同，加速康养机器人的商业化落地。
　　低空：低空经济与急救深度融合，实现AED无人机全国首飞。1）2024年以来全国已有27个省（市、自治区）在各地政府工作报告中提及低空经济，预计到2026年低空经济市场规模有望突破万亿元，2021-2026年CAGR约29.6%。2）医疗急救是低空经济落地的重要领域。2023年苏州市平均每天心搏骤停人数已增至10人以上，对心脏骤停患者在1分钟内实施心肺复苏，3至5分钟内进行AED除颤，可使患者存活率达到50%至70%，一旦超过黄金4分钟会造成不可挽回的后果，AED无人机的问世有利于解决了4分钟内AED到达的难题。3）麦迪科技无人机方案与智慧急救方案深度融合，通过对接120急救系统、医院临床信息系统，自动实现AED无人机的智能调度，2024年6月在全国首飞航空医疗救援系列MD127-I型AED无人机。4）目前，AED无人机需求具备较强确定性，AED倍增工程被纳入了苏州年度民生实事项目，明确要在全市公共场所已投放近1000台AED的基础上，再新增2000台以上；同时完成使用技能持证培训不少于1.3万人，同步开展市民持证培训1.5万人，合计培训2.8万人。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为3.43/4.06/4.89亿元，归母净利润分别为0.60/1.08/1.33亿元。我们选取卫宁健康、创业慧康、兆威机电作为可比公司，公司目前估值相对较低，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。