主要观点：
　　26Q2业绩同环比高增，格拉默盈利改善明显
　　26H1公司实现营业收入130.78亿元，同比增长24.28%；归母净利润3.65亿元，同比增长137.26%；扣非归母净利润3.08亿元，同比增长63.48%。其中，26Q2实现收入68.36亿元，同比增长24.61%、环比增长9.52%；归母净利润2.33亿元，同比增长372.28%、环比增长77.33%；扣非归母净利润1.97亿元，同比增长96.70%、环比增长76.39%。26H1格拉默分部实现收入77.69亿元，同比增长2.21%，归母净利润1.71亿元，同比增长83.18%，呈现收入平稳而盈利显著改善的特征。欧洲区经营改善较为明确，美洲区仍需通过强化经营责任和降本措施提升盈利，中国区则受客户结构变化影响面临一定压力。当前格拉默全球整合已进入收尾和巩固阶段，采购、生产、管理等环节的协同仍有释放空间。
　　毛利率创新高，费用率持续改善
　　26H1公司综合毛利率为15.58%，同比提升0.27个百分点，为近五年同期最好水平；26Q2毛利率升至16.23%，同比提升1.84个百分点、环比提升1.35个百分点。26H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.10%/7.20%/2.69%/1.65%，同比分别-0.36/-0.78/-0.54/+0.68pct；26Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.03%/6.78%/2.79%/1.51%，同比分别-0.37/-1.14/-0.56/+0.89pct，环比分别-0.16/-0.88/+0.21/-0.31pct。现金流边际改善明显，26Q2经营性现金流净额为7.05亿元，上半年累计净流入2.43亿元，同比增长98.18%。
　　乘用车座椅订单储备支撑后续放量，新业务有序推进
　　26H1乘用车座椅业务实现收入41.79亿元，同比增长110.62%。截至2026年6月末，公司累计获得35个座椅项目定点，预计生命周期销售额约1200亿元，多款项目计划于2026年下半年及以后陆续量产。随着座椅产能利用率提升、采购协同和制造降本推进，业务逐步由前期投入期向规模兑现期切换。26H1智能出风口业务实现收入2.46亿元，同比增长81.18%；车载冰箱业务实现收入1.87亿元，同比增长150.96%，累计获得25个项目定点，增量业务正由单一零部件向座舱舒适系统延伸。公司于2026年6月与灵心巧手成立机器人合资公司，持股71%，首代七轴双臂机器人已在内部多道工序开展训练，技术和工程团队完成初步搭建。
　　投资建议
　　公司汽车后市场业务业绩具备确定性和持续性，固态电池、机器人领域进展顺利，有望进一步打开成长空间，我们预计公司26-28年归母净利润10.4/12.5/16.3亿元（26-27年原值11.0/13.5亿元），对应PE15/13/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济及产业波动风险，市场竞争风险，新产品开发及落地节奏不及预期，汇率波动风险。

Ningbo Jifeng Auto Parts(Jifeng)reported 1H26 revenue/attributable net profit(NP)/recurring NP of RMB13,078/365/308mn(+24.28/+137.26/+63.48%YoY).For 2Q26,revenue was RMB6,836mn(+24.61%YoY,+9.52%QoQ),and attributable NP was RMB233mn(+372.28%YoY,+77.32%QoQ).Earnings were in line with the midpoint of Jifeng’s profit alert.We believe the seat segment's rising high-quality orders and profitability,coupled with Grammer's leaner operations post consolidation,will translate to earnings growth.Jifeng is accelerating its tech-enabled growth strategy by establishing ajoint venture to develop industrial robots,which we expect to become athird growth driver.Maintain BUY.
Seat revenue growth remained strong
1)For 2Q26,revenue rose by 24.61%YoY and 9.52%QoQ to RMB6,836mn,driven by the passenger vehicle(PV)seat segment.PV seat revenue for 2Q26 grew by 92%YoY and 17%QoQ to arecord high of RMB2,250mn.This segment's quarterly NP was about RMB100mn,with NPM of 4.4%,the second-highest level in the company’s history.By the end of 1H26,Jifeng could point to 35 PV seat projects on hand,with an estimated lifecycle sales value of about RMB120bn.2)Grammer's 2Q26 revenue was EUR499mn(+7.1%YoY,+8.1%QoQ).By region,revenue from Europe was EUR284mn(+1.7%YoY,+9.3%QoQ),with an operating EBIT margin of 7.7%(+4.4pp YoY,+1.0pp QoQ).Revenue from the Americas was EUR83mn(+4.6%YoY,+17.6%QoQ),with an operating EBIT margin of-2.8%(-0.5pp YoY,+2.8pp QoQ).Revenue from Asia-Pacific was EUR144mn(+20.8%YoY,+19.2%QoQ),with an operating EBIT margin of 7.0%(+0.4pp YoY,+0.3pp QoQ).For 2Q26,Grammer's operating EBIT reached EUR23mn(+100.0%YoY,+27.9%QoQ)while NP was EUR14mn(+316.3%YoY,+33.7%QoQ),indicating arobust bottom-line recovery.Currently,Grammer's earnings in three operating regions are improving QoQ.
Quarterly NPM hit arecord high after acquiring Grammer
For 2Q26,GPM widened by 1.84pp YoY and 1.35pp QoQ to 16.23%.We expect GPM to continue expanding,driven by the seat segment's growing economies of scale and deepened Grammer consolidation.The overall expense ratio for 2Q26 fell by 1.18pp YoY and 1.13pp QoQ to 12.10%,reflecting stronger expense control.Asset impairment losses for 2Q26 were RMB32mn,rising significantly YoY and QoQ.Ultimately,NPM for 2Q26 rose by 3.12pp YoY and 1.56pp QoQ to 3.77%,its highest level since Jifeng acquired Grammer in 4Q19.
Promising tech-enabled growth
1)Guided by atech-enabled growth strategy,Jifeng established Ningbo Jiqiao Intelligent Robotics in June 2026 to develop and manufacture industrial robots based on its production lines.This aims to address high labor costs and low efficiency weighing on sewing and assembly processes,which we expect to build astrong competitive edge,especially in overseas markets.2)For 1H26,revenue from intelligent air vents grew by 81.2%YoY to RMB246mn,and revenue from car fridges jumped by 151.0%YoY to RMB187mn.25 orders on hand offer strong growth momentum.3)Meanwhile,the core seat segment remains robust,with shipment expansion and Grammer's reform boosting earnings.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 revenue forecasts at RMB26,880/31,580/36,210mn and attributable NP forecasts at RMB772/1,089/1,452mn.We value the stock at 27x 2026E PE,above its peers'average of 24x on iFind consensus to factor in its stronger earnings upside(2026-2028 EPS CAGR of 37%vs peers'21%).Our target price is RMB16.53(previous:RMB17.25,based on 28x 2026E PE).Maintain BUY.
Risks:industry-wide sales volume/overseas consolidation falling short of our expectations,inflation,and raw material price hikes.

　　事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营收130.78亿元，同比+24.28%；归母净利润3.65亿元，同比+137.26%；扣非归母净利润3.08亿元，同比+63.48%。
　　点评：
　　继峰分部业绩快速增长，格拉默盈利能力显著提升。1）继峰分部：乘用车座椅等新业务发展迅速，2026H1实现营收54.93亿元，同比+76.97%；实现归母净利润2.25亿元，同比+93.79%。2）格拉默：2026H1实现营收77.69亿元，同比+2.21%；得益于降本增效等举措，实现归母净利润1.71亿元，同比+83.18%，盈利能力显著提升。
　　乘用车座椅在手订单充沛，产能布局不断完善。2026H1，公司乘用车座椅业务实现营收（含座椅开发模具收入）41.79亿元，同比+110.62%，盈利能力随业务规模扩大持续提升。截至2026年6月30日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共35个，全生命周期总销售额预计约1200亿元。2026H1，公司启动开封、南昌、柳州座椅基地新建工作，座椅全球化布局亦在同步推进，东南亚座椅基地已投产，欧洲座椅基地建设工作按计划有序推进。
　　拓展工业智能机器人业务，人力成本有望降低。2026年6月，公司与灵心巧手设立合资公司，公司持股71%，公司计划依托合资平台，研发制造适配自身产线的工业智能机器人。目前，合资公司已将多台第一代7轴双臂机器人在学习训练多个工序的应用场景。一旦实现量产，公司不仅国内外的人工成本会大幅下降，还将对外销售公司自己研发的工业机器人。
　　投资建议：我们认为随着格拉默整合进入快车道，乘用车座椅业务进入高速成长期，公司业绩或将不断兑现。我们预计公司2026-2028年归母净利润为8.16/11.22/14.05亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；格拉默整合进展不及预期；乘用车座椅业务盈利不及预期。

　　事件：2026年H1，公司实现收入131亿元，同比+24%，归母净利润3.7亿元，同比+137%。2026Q2，公司实现收入68.4亿元，同比+25%，环比+10%，归母净利润2.3亿元，同比+372%，环比+77%。
　　降本增效措施效果显著，半年度毛利率创新高。2026年H1，根据崔东树公众号，世界汽车销量达到4786万台，同比增3%，其中美国销量下降3%；根据中国汽车工业协会，同期中国汽车销量1502万辆，同比-4%，其中乘用车销量1272万辆，同比-6%；新能源汽车销量745万辆，同比+7%。
　　2026年H1，公司收入同比增长，主要系乘用车座椅等新兴业务发展迅速；同时随降本增效措施的落实+乘用车座椅业务规模效应显现，公司毛利率达到15.6%，同比+0.3pct，创近5年新高（半年度毛利率），销售/管理/研发费用率分别同比-0.4/-0.8/-0.5pct，财务费用率同比+0.7pct，主要系H1产生汇兑损失，而去年同期为汇兑收益。
　　乘用车座椅等新业务放量，格拉默经营向好。1）乘用车座椅：2026H1，实现业务收入41.8亿元，同比+111%，随着业务规模持续扩大，规模效应带动提升业务盈利水平。截至2026年6月30日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共35个，全生命周期总销售额预计约1200亿元。2）子公司格拉默：2026H1，实现营业收入77.7亿元，较上一年同期增长2.2%；公司对格拉默实施的多重降本增效措施有效提升了盈利能力，同期实现归母净利润1.7亿元，较上一年同期增长83%。3）出风口&车载冰箱：2026H1，出风口实现收入2.5亿元，同比+81%，车载冰箱实现收入1.9亿元，同比+151%。
　　科技赋能产业，布局工业智能机器人业务。2026年6月，公司与灵心巧手合资设立宁波继巧智能机器人有限公司，公司持股占比71%，灵心巧手29%。公司计划依托合资平台，研发制造适配自身产线的工业智能机器人，赋能主业，提升核心竞争力，培育全新增长动能。目前，合资公司已将多台第一代7轴双臂机器人用于学习训练多个工序的应用场景，进展顺利。同时，公司还组建了软硬件工程师团队，准备将自研自制的机器人应用于多个工艺的多道应用场景中。待产品技术成熟后，公司将加快实现量产，降低人工成本，同时计划对外销售，加速实现公司双主业目标。
　　盈利预测与估值：公司顺利推进海外业务整合，同时座椅、车载冰箱等新兴业务蓬勃发展，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.9/11.8/14.7亿元，对应PE分别为18/14/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外业务整合不及预期；宏观环境波动风险；新业务开拓不及预期。

　　事项：
　　公司发布2026年半年报，26Q2归母净利2.33亿元、同环比+3.7倍/+77%，符合预告中值；扣非归母净利1.97亿元、同环比+97%/+76%。
　　评论：
　　26Q2归母2.33亿元，单季利润创新高。公司26Q2营收68.4亿元、同环比+25%/+9.5%，归母净利2.33亿元、同环比+3.7倍/+77%，毛利率16.2%、同环比+1.8PP/+1.4PP，期间费用率12.1%、同环比-1.2PP/-1.1PP。分部看，26H1：1）格拉默归母净利1.71亿元、同比+83%；2）继峰分部（含乘用车座椅）归母净利2.25亿元、同比+94%，两大板块同步高增。
　　格拉默26Q2单季归母创近5年新高。格拉默26Q2营收4.99亿欧元、同环比+7.1%/+8.1%，归母净利1312万欧元、同环比+3.7倍/+39%、创近5年新高，经营性EBIT利润率4.7%、同环比+2.2PP/+0.7PP。分区域看：1）欧洲区：营收2.84亿欧元、同环比+1.7%/+1.1%，经营性EBIT利润率7.7%、同环比+4.4PP/+1.0PP；2）北美区：营收0.83亿欧元、同环比+4.6%/+18%，经营性EBIT利润率-2.8%、同比-0.5PP、环比+2.8PP；3）亚太区：营收1.44亿欧元、同环比+21%/+19%，经营性EBIT利润率7.0%、同环比+0.4PP/+0.3PP。格拉默26H1经营性EBIT4170万欧元、同比+17%，较全年8000万欧元的指引已达成过半，全年业绩确定性较强。
　　座椅收入同比翻倍，进入放量收获期。26H1公司乘用车座椅业务营收（含开发模具收入）41.79亿元、同比+1.1倍。订单端，截至26M6末，公司累计在手定点35个、较25年末新增8个，26H2预计6个新项目接力量产。产能端，合肥、常州、芜湖、福州、义乌、天津、长春、宁波、重庆基地已建成投产，北京基地与上海座椅总部完成建设，26H1启动开封、南昌、柳州建设；海外东南亚座椅基地已投产，欧洲座椅基地按计划有序建设。研发端，截至26M6末乘用车座椅研发人员较25年末增加约120人。
　　携手灵心巧手布局机器人，科技赋能打开中长期想象空间。26M6公司与灵心巧手合资设立宁波继巧（公司持股71%），计划依托合资平台研发制造适配自身产线的工业智能机器人，赋能主业、提升核心竞争力，并为打造第三业务增长极打下基础。目前，合资公司软硬件工程师团队已组建，多台第一代7轴双臂机器人已在多个工序应用场景开展学习训练，进展顺利，待技术成熟后将加快量产。座椅制造中缝纫、装配等工序偏劳动密集，国内技能人才短缺、海外人工成本高企，对内，自动化方案一旦成熟落地，有望进一步强化公司国内外整椅业务竞争壁垒，并赋能集团其他业务；对外，公司还将适时拓展外部市场，中长期有望培育机器人业务为第三增长曲线。
　　投资建议：整椅及格拉默盈利持续兑现，结合行业景气度，我们对传统头枕扶手业务预测更为谨慎，预计公司2026-28年归母净利7.4/10.6/13.1（前值7.9/11.0/13.6）亿元，同比+63%/+42%/+24%，对应当前PE21/15/12倍。采用分部估值，乘用车整椅业务预计26年净利3.9亿元，考虑规模快速扩张与订单获取持续、同时科技赋能有望打开利润率上行空间，给予40-45倍PE；传统业务预计26年净利3.5亿元、给予15倍PE，合计给予公司26年目标市值208-227亿元，目标价16.4-17.9元，空间33%-45%，维持“强推”评级。
　　风险提示：机器人产业化不及预期、海外需求波动、客户销量不及预期等。

　　事件：2026年8月14日，公司发布2026年中报，上半年公司实现总营收130.78亿元，同比增长24.28%，实现归母净利润3.65亿元，同比增长137.26%，Q2单季度实现总营收68.36亿元，同比增长24.61%，环比增长9.5%，Q2单季度实现归母净利润2.33亿元，同比增长372.28%，环比增长76.5%。
　　继峰分部和格拉默收入利润均同比大幅增长：2026年上半年，继峰分部实现营业收入54.93亿元，同比增长76.97%，收入同比增长主要因为以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务发展迅速；实现归母净利润2.25亿元，同比增长93.79%。2026年上半年，子公司格拉默实现营业收入77.69亿元，同比增长2.21%，实现归母净利润1.71亿元，同比增长83.18%。对格拉默实施的多重降本增效措施有效提升了盈利能力。
　　科技赋能产业，布局工业智能机器人业务：公司与灵心巧手（北京）科技股份有限公司于2026年6月合资设立宁波继巧智能机器人有限公司，公司持股占比71%，对方29%。截止到目前，合资公司已将多台第一代7轴双臂机器人在学习训练多个工序的应用场景，进展顺利。待产品技术成熟后，公司将加快实现量产。一旦实现量产，公司不仅国内外的人工成本会大幅下降，还将对外销售公司自己研发的工业机器人。为公司进一步拓展更广阔的机器人应用领域的发展打下了坚实的基础。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入269.54/318.12/366.25亿元，同比分别增长18.3%/18.0%/15.1%。实现归母净利润8.94/12.34/16.18亿元，同比分别增长97.1%/38.0%/31.2%。对应PE分别为17.6/12.7/9.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济周期波动的风险；产品价格下降的风险；主要原材料价格波动的风险。