事件：公司披露公告：近期收到客户的《定点信》，获得某欧洲豪华品牌主机厂乘用车座椅总成项目定点，将为客户开发、生产前中后三排座椅总成产品。
　　再获欧洲豪华主机厂定点座椅全球化加速。本次新获定点为某欧洲豪华品牌主机厂用车座椅总成项目，将为客户开发、生产前中后三排座椅总成产品，根据客户规划，本项目为全球销售车型，预计从2028年9月开始，项目生命周期8.5年，生命周期总金额预计为98亿元。本次海外高端座椅定点，是公司在德国宝马乘用车座椅总成项目后再次新增海外豪华汽车品牌客户的项目，彰显了海外豪华品牌对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可，标志着公司逐步由国内乘用车座椅供应商向全球乘用车座椅转型，有助于公司进一步拓展海外市场、获得更多海外乘用车座椅订单，也为公司将来在欧洲地区的生产形成规模经济创造了良好的条件。
　　智能电动突围座椅市场空间广阔。截至2025年12月20日，公司累计乘用车座椅在手项目定点25个，其中2025H1乘用车座椅业务实现营收19.84亿元，归母净利-0.63亿元，展望未来利润率有望随规模效应显现而提升。当前所有在手订单生命周期总金额达1,057-1,104亿元，根据经验，一般车型生命周期为5-7年，我们假设全部按照生命周期6年测算，当前公司在手订单如在同一年量产，可实现年收入176-184亿元，为继峰分部2024年收入的274%-286%，收入增量显著。根据公司股权激励计划，2025/2026年座椅事业部收入考核目标值为50/100亿元，净利润考核目标值为1.5/5.0亿元，彰显对座椅业务的快速发展和盈利的信心。
　　全面协同剑指全球智能座舱龙头。公司2019Q4并表格拉默后，2020年开启全面整合，2023年随格拉默全球COO李国强先生上任，以提高盈利能力为目标，推动全面降本增效措施的具体落地。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱、移动中控系统等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、车载冰箱等，2025H1车载冰箱实现营收0.8亿元、同比数倍增长。长期来看“大继峰”可依托格拉默的技术积累与公司自身的运营机制优势，增强在智能座舱领域的竞争力，逐步迈向全球行业前列。
　　投资建议：整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头，我们预计公司2025-2027年收入为229.50/264.50/309.50亿元，归母净利润为4.71/8.69/11.79亿元，对应EPS为0.37/0.68/0.93元，对应2025年12月19日14.00元/股的收盘价，PE分别为38/20/15倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：乘用车销量不及预期；整合不及预期；客户拓展不及预期等。

　　事件描述
　　公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营收约161.31亿元，同比约-4.58%；归母净利润约2.51亿元，同比约+147.21%。其中25Q3，公司营收约56.08亿元，同比约-4.94%，环比约+2.23%；归母净利润约0.97亿元，同比约+116.62%，环比约+96.76%。
　　核心观点
　　格拉默改革措施效果显现，欧洲区及亚太区盈利能力提升
　　据格拉默财报，25Q3格拉默集团实现营收约4.3亿欧元，同比约-8.4%，环比约-7.1%，operatingEBITmargin约3.3%,同比约+1.5pct，环比约+0.8pct。其中欧洲区25Q3operatingEBITmargin约4.1%,同比约+1.1pct，环比约+0.7pct；亚太区25Q3operatingEBITmargin约7.9%,同比约+1.4pct，环比约+1.3pct。
　　公司25Q3盈利能力边际改善显著
　　25Q3，公司毛利率约16.48%，同比约+2.40pct，环比约+2.09pct；净利率约1.96%，同比约+13.65pct，环比约+1.31pct;期间费用率合计约13.41%，同比约-5.74pct，环比约+0.13pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率同比分别约+0.11pct/-5.64pct/+1.22pct/-1.42pct。
　　多业务齐头并进，乘用车座椅走向全球
　　公司传统业务座椅扶手和头枕经营稳健，乘用车座椅获得多家主机厂定点，客户涵盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头企业、国内传统高端合资车企、国内传统头部自主车企。据公司公告，截至2025年7月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共24个，生命周期总销售额约983亿元。公司与格拉默携手积极推进座椅业务全球化布局，东南亚座椅基地25H1已投产，欧洲座椅基地按计划投入建设中。
　　投资建议
　　公司全球整合措施稳步推进，乘用车座椅订单持续积累，看好公司后续盈利能力提升。预计公司2025~2027年营收分别约244.78亿元、287.91亿元、316.28亿元，同比分别约+10.0%、+17.6%、+9.9%。2026~2027年归母净利润分别约9.84亿元、12.30亿元，同比分别约+74.6%、+25.0%。截至2025年11月5日，股价对应2025~2027年PE分别为31.95倍、18.30倍、14.64倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；产品价格下降风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险；汇率风险；整合不及预期风险。

　　继峰股份发布三季报：Q3实现营收56.08亿元（yoy-4.94%，qoq+2.23%），归母净利9724.50万元（yoy+116.62%，qoq+96.76%）。2025年Q1-Q3实现营收161.31亿元（yoy-4.58%），归母净利2.51亿元（yoy+147.21%），扣非净利2.70亿元（yoy+150.06%）。Q3业绩符合我们预期（业绩前瞻中我们预计Q3归母净利0.8~1.1亿元）。展望后续，公司座椅业务在手优质订单充沛且后续量产节奏有望进一步加快，格拉默深度整合后轻装上阵，公司业绩进入收获期。维持“买入”评级。
　　座椅业务加速放量，格拉默改革效果逐步显现
　　1）公司Q3营收56.08亿元（yoy-4.94%、qoq+2.23%），同比略降主要因24年出售格拉默北美TMD业务的影响，环比增加主要因座椅营收环比增量。2）座椅业务Q3收入14.2亿元，主要增量为极氪9x、理想纯电新车、蔚来ES8、领克等车型项目，公司持续突破国内新势力与自主品牌项目，并获得宝马全球项目，稳步向全球座椅Tier1企业发展。3）25Q3格拉默收入35.9亿元，归母净利润5600万元，归母净利环比Q2翻倍增长（Q2为2800万元），其中25Q3欧洲区营收2.49亿欧元，经营性EBIT利润率环比+0.7pct至4.1%，从季度报表看改善效果开启，尤其是欧洲区，预计后续格拉默仍保持盈利改善势头。
　　Q3毛利率创近五年最高，座椅盈利弹性有望逐步释放
　　1）25Q3毛利率16.48%，同环比+2.39/+2.09pct，为近五年（2020年以来）最高单季度毛利率，我们认为或主要得益于格拉默改革效果显现以及座椅业务逐步放量，后续随着座椅业务进一步放量，该业务盈利弹性将逐步体现。2）25Q3四费率13.41%，同环比-5.74/+0.13pct，环比来看整体控费稳健，其中研发费用率环比+0.37pct系座椅研发队伍扩张。3）得益于毛利率提升和费用控制良好，Q3净利率1.96%，同环比+13.65/+1.31pct持续回升。
　　格拉默深度整合后轻装上阵，座椅/出风口等增强业绩弹性
　　1）2024年格拉默完成战略性重组且剥离多年亏损的美国TMD公司，欧洲区推进人力成本优化，深化全球业务整合并轻装上阵迎接盈利修复窗口，或在25年带来较大业绩弹性。2）座椅项目已覆盖头部新势力、头部自主、传统合资客户，在手订单充沛，根据公司中报，25H2将有10个项目量产，规模效应加速显现。3）出风口、隐藏门把手、冰箱等新业务也逐步放量。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司在座椅领域持续斩获头部客户订单并拓展到海外客户，以及格拉默深度改革效果逐步显现，我们维持公司盈利预测不变，预计25-27年营收223/256/295亿元，归母净利5.54/9.82/13.28亿元。可比公司26年iFind一致预期PE均值23倍，我们给予公司26年23倍PE，目标价17.66元（前值为25年35倍PE和15.36元），维持“买入”。
　　风险提示：行业销量、海外整合不及预期，通胀及原材料成本提升。

　　事件：2025Q3公司实现收入56.08亿元，同比-4.94%/环比+2.23%；实现归母净利0.97亿元，同比+116.62%/环比+96.76%。
　　收入：理想纯电销量提升，座椅业务快速增长
　　25Q3公司实现收入56.08亿元，同比-4.94%/环比+2.23%。收入同比下降主要是因为北美TMD剥离，收入环比增长主要是因为座椅释放，理想纯电及领克900交付量提升：25Q3理想纯电销量1.7万辆，环比增加1.4万辆；25Q3领克900出货2.2万辆，环比增加60%。展望25Q4，蔚来ES8、极氪9X等新车上市9月下旬开启交付后四季度销量持续提升，公司座椅业务收入环比将持续增长。
　　利润：座椅业务拐点已至，盈利能力环比改善
　　2025Q3实现归母净利0.97亿元，同比+116.62%/环比+96.76%，2025Q3实现毛利率16.48%，环比+2.09pct，预计主要因为座椅业务规模增长后盈利改善。
　　25Q3期间费用率为13.4%，环比增加0.12pct，其中25Q3管理费用率为6.66%，环比下降1.26pct，主要因为格拉默整合效果显现；25Q3研发费用率3.72%，环比+0.38pct，主要是因为座椅新项目数量持续增加。
　　格拉默：25Q3持续盈利，欧洲/北美/中国经营情况环比均改善
　　收入端，格拉默25Q3实现营收4.33亿欧元，环比下降7%，其中格拉默欧洲实现营收2.49亿元，环比下降11%，欧洲三季度受高温假影响；格拉默美洲区Q3实现营收0.8亿欧元，环比+1.1%；格拉默亚太实现营收1.14亿欧元，环比-4.2%，国内预计主要为合资客户的项目销量下降。利润端，格拉默25Q3实现净利润0.08亿欧元，净利率1.8%，25Q3经营性EBIT0.14亿欧元，分地区看：格拉默欧洲经营性EBIT为0.1亿欧元，环比+9%；格拉默美洲经营性EBIT为-0.02亿（25Q2为-0.036亿欧元）；格拉默亚太区经营性EBIT为0.09亿欧元，环比+14%，格拉默实现三大地区经营性利润均环比改善。展望未来，格拉默作为全球头部商用车座椅厂商及乘用车头枕扶手制造商收入体量超百亿，通过欧洲裁员、北美剥离TMD，海外业务盈利水平有望持续提升，改善后利润弹性较大。
　　座椅业务2026年将实现盈利，座椅千亿赛道国产替代进行时
　　公司已经成为国产座椅龙头，公司在手座椅项目1000亿，座椅客户已经突破国内头部新势力、国内传统车企以及全球客户，后续随着新项目量产公司座椅逐渐实现全球化布局，东南亚座椅基地在上半年已投产，欧洲座椅基地正在按计划投入建设中，在国内公司合肥、常州、芜湖、福州、义乌、天津、长春座椅基地已如期建成并投产，宁波、北京、重庆计划已完成布局并投入建设中。
　　座椅业务盈利改善，2025年第三季度座椅盈利拐点已现，按照股权激励目标，2026年公司座椅目标收入100亿元，目标利润5亿元。
　　风险提示：乘用车座椅拓展不及预期。

　　事件：公司发布2025年三季报报告，2025年前三季度营收161.3亿元，同比-4.6%；归母净利润2.5亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润2.7亿元，同比扭亏为盈；其中2025Q3营收56.1亿元，同比-4.9%，环比+2.2%；归母净利润1.0亿元，同比扭亏为盈，环比+96.8%；扣非归母净利润0.8亿元，同比扭亏为盈，环比-18.4%。
　　2025Q3利润同环比高增座椅量产加速。1）收入端：2025Q3营收56.1亿元，同比-4.9%，环比+2.2%，同环比相对稳定。2）利润端：2025Q3归母净利润1.0亿元，同比扭亏为盈，环比+96.8%；扣非归母净利润0.8亿元，同比扭亏为盈，环比-18.4%。2025Q3毛利率为16.5%，同比+2.4pct，环比+2.1pct；归母净利率为2.0%，同比+13.7pct，环比+1.3pct。净利率增幅较大，主要系2024年出售美国子公司TMD导致基数较低，且对格拉默实施的多重降本增效措施提升盈利。3）费用端：2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1pct/-5.6pct/+1.2pct/-1.4pct至1.3%/6.7%/3.7%/1.7%，费用率维稳。
　　智能电动突围座椅国产替代空间广阔。2021年10月至今，公司已获超20个座椅项目定点，并于2023年5月量产，2025H1实现营收19.84亿元，归母净利-0.63亿元，展望未来利润率有望随规模效应显现而提升。截至2025年9月30日公司累计乘用车座椅在手项目定点24个，生命周期总金额达959-1,006亿元，一般车型生命周期为5-7年，在手订单如在同一年量产，可实现年收入160-168亿元，为继峰本部2024年收入的249%-261%，收入增量显著。根据公司股权激励计划，2025/2026年座椅事业部收入考核目标值为50/100亿元，净利润考核目标值为1.5/5.0亿元，彰显对座椅业务的快速发展和盈利的信心。
　　全面协同剑指全球智能座舱龙头。公司2019Q4并表格拉默后，2020年开启全面整合，2023年随格拉默全球COO李国强先生上任后，以提高盈利能力为目标，推动全面降本增效措施的具体落地。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱、移动中控系统等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、车载冰箱等，2025H1车载冰箱实现营收0.8亿元、同比数倍增长。长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱市场，剑指全球龙头。
　　投资建议：整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头，我们预计公司2025-2027年收入为229.50/264.50/309.50亿元，归母净利润为4.71/8.69/11.79亿元，对应EPS为0.37/0.69/0.93元，对应2025年10月31日13.87元/股的收盘价，PE分别为37/20/15倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：乘用车销量不及预期；整合不及预期；客户拓展不及预期等。

　　事件：
　　10月31日，公司发布三季度报告，2025年Q3实现营业收入56.08亿元（yoy-4.94%，qoq+2.23%），归母净利润0.97亿元（yoy+116.62%，qoq+96.76%）。2025年1-9月实现营业收入161.31亿元（yoy-4.58%），归母净利润2.51亿元（yoy+147.21%）。
　　报告要点：
　　乘用车座椅与隐藏式门把手、车载冰箱等新兴业务进展显著
　　乘用车座椅方面：单车乘用车座椅业务2025年新增高质量订单，客户覆盖海外豪华车企、国内造车新势力、传统高端合资及自主车企，供应车型涵盖新能源与燃油车，市场拓展至欧洲、东南亚。截至2025年7月31日，累计在手项目定点24个。
　　隐藏式门把手方面：隐藏式门把手凭借电动弹出收回的隐藏设计，契合汽车外形升级趋势，截至2025年6月30日已获多个客户项目定点，后续量产将成新增长点。车载冰箱业务2025年上半年营收约7,700万元，同比大幅增长，截至6月30日在手订单13个。
　　公司产业布局与产品科技化进程加速推进
　　期间，合肥、常州、芜湖等多地乘用车座椅新生产基地如期建成投产，宁波、北京、重庆基地按计划布局建设；东南亚座椅基地已投产，欧洲基地正稳步推进，国内国际产能网络持续完善。乘用车座椅技术迭代升级，围绕驾乘体验从舒适性（通风、加热、按摩、多向调节等）、个性化（女王座椅、高级面料、智能互联等）维度实现功能跃升，随着汽车智能驾驶技术发展，座椅功能场景将进一步拓展，科技属性持续强化。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为230.50\266.28\304.05亿元，归母净利润分别为4.03\9.14\12.08亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为0.32\0.72\0.95元，按照最新股价测算，对应PE43.93\19.36\14.64倍。我们看好公司中长期的成长空间，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　全球汽车市场发展不及预期风险、座椅总成市场竞争格局恶化风险、海外市场贸易摩擦的不确定性风险、海外子公司业绩波动较大风险。

　　事件：10月30日，公司发布2025年前三季度业绩公告，实现收入161.3亿元，同比下降4.6%；归母净利润2.5亿元，扣非后归母净利润2.7亿元，同比均实现扭亏。对应Q3实现收入56.1亿元，同比下降4.9%、环比增长2.2%；归母净利润1.0亿元，同比扭亏、环比增长96.8%；扣非后归母净利润0.8亿元，同比扭亏、环比下降18.4%。
　　收入表现短期承压，座椅业务迈入加速放量期：Q3公司实现收入56.1亿元，同比下降4.9%、环比增长2.2%。收入结构拆分来看，1）继峰分部：预计乘用车座椅业务进展顺利，核心主力客户稳定放量，新进客户加速放量，带动整体座椅板块收入显著增长。头枕业务保持稳健，但核心客户理想Q3销量同比下降39.0%、环比下降16.1%，或产生一定负向拖累。2）格拉默分部：Q3实现收入4.3亿欧元，同比下降8.3%，环比下降7.1%，预计主要系欧美地区需求有所放缓拖累所致。
　　毛利率同环比改善，格拉默盈利修复显现：Q3公司实现销售毛利率16.5%，同比增长2.4pct、环比增长2.1pct，随着座椅新兴业务加速上量，公司成本管控能力持续显现，预计座椅业务已开始产生正向利润贡献。Q3公司期间费用率13.4%，同比下降5.7pct、环比增长0.1pct，整体管控更为精细。Q3格拉默分部实现营业息税前利润1430万欧元，相较于同期的830万欧元提升明显，营业息税前利润率提升至3.3%，主要系降本措施及管理精细化拉动。综上影响，Q3公司实现归母净利率1.7%，环比增长0.8pct。
　　多元业务布局夯实增长基础，往后盈利弹性可期：展望未来，公司乘用车座椅业务发展迅速，客户结构愈加多元，覆盖海外豪华品牌、国内新势力龙头及高端合资品牌。随着新项目进入量产阶段，规模效应有望加速释放，驱动明后年盈利增长弹性。头枕等基盘业务保持稳健，客户结构持续优化，出风口、冰箱、电动门把手等衍生业务持续贡献增量。格拉默经重组后盈利加速回升，随着整合推进，有望进一步夯实公司盈利向上基础。
　　盈利预测：预计2025-2027年公司营业总收入230.0、272.6、302.3亿元，归母净利润4.0、9.4、11.9亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料成本波动；汇率波动。

　　投资要点：
　　格拉默整合成效显著，2025Q2扣非归母净利润环比提升。2025H1全球汽车销量总计为4632万台，同比+5%，同期公司营收同比下降4.4%，主要系去年同期包含已出售的美国TMD公司；2025H1归母/扣非归母净利润分别达到1.5/1.9亿元，同比+189.5%/+598.6%，主要原因为公司降本增效措施全面实施成效显著。分部经营情况来看：1、继峰分部2025H1营收为31.0亿元（YoY+25.0%），归母净利润1.2亿元（YoY+19.7%），增长主要来自乘用车座椅等战略新兴业务；2、格拉默分部2025H1营收76.0亿元（YoY-11.9%），归母净利润为0.9亿元（2024H1为-0.35亿元），实现扭亏为盈，主要系出售美国TMD公司后降本效果明显。2025Q2单季度：归母/扣非归母净利润同比增幅延续2025Q1情况；归母净利润环比-52.7%，主要系公允价值变动亏损环比增加0.46亿元；扣非归母净利润环比提升预计主要系公司整体控费效果延续。
　　2025Q2毛利率和归母净利率环比下滑，预计主要系乘用车座椅业务前期投入费用影响。2025H1公司综合毛利率为15.3%，同比+0.8pct，主要系格拉默整合带来正面影响。2025Q2公司毛利率为14.4%（QoQ-1.9pct），预计主要系乘用车座椅项目增多，导致前置费用较高；归母净利率为0.9%（QoQ-1.2pct），预计主要系乘用车座椅业务前期研发费用率提升。2025Q2公司四项费用率为13.3%，同环比分别+0.3pct/-0.7pct，其中销售/管理/财务三项费用合计同环比分别-0.8pct/-1.0pct，研发费用率同环比分别+1.1pct/+0.2pct，研发费用占比持续提升。
　　乘用车座椅业务2025H1营收翻倍增长，在手订单持续增加。2025年上半年，公司乘用车座椅业务实现营业收入19.84亿元，同比翻倍增长，归母净利润-0.63亿元（24H1为-0.23亿元），亏损扩大主要系在手订单和待量产的项目较多，导致前期研发费用以及工厂前置费用较高。公司的乘用车座椅客户已覆盖国内外头部车企，截至2025年7月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共24个，同时积极推进乘用车座椅领域的新产能建设，随着更多项目量产并贡献收入，有望带来规模效应。
　　轻装上阵，乘用车座椅在手订单充沛，新兴业务放量增长，维持“增持”评级。（1）格拉默整合效果良好：公司2024Q3出售北美TMD，格拉默经营效率得到显著提升，带动公司整体ROE同比提升，预计降本增效将持续为公司经营带来正面影响。（2）乘用车座椅业务规模持续扩大：截至2025年7月31日已获得24个乘用车座椅总成项目定点，国内产能布局进一步完善，并积极推进座椅业务全球化布局，为公司未来规模经济创造条件。（3）其他新品拓展顺利：隐藏式电动出风口下半年更多项目进入量产阶段，有望延续快速扩张态势，其他新业务隐藏式门把手和车载冰箱定点持续落地。根据公司最新经营情况，预计公司归母净利润2025-2027年分别为6.3/9.4/14.4亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：业务整合进展不及预期；下游汽车产销不及预期；原材料价格大幅波动。

　　事件：8月14日，公司发布2025H1业绩公告，实现收入105.2亿元，同比下降4.4%，实现归母净利润1.5亿元，同比增长189.5%；对应2025Q2实现收入54.9亿元，同比下降4.1%，环比增长8.9%，实现归母净利润0.5亿元，同比增长45.1%，环比下降52.7%。
　　本部收入增长表现亮眼，乘用车座椅实现收入翻倍：2025H1公司整体收入同比小幅下滑，主要系去年同期包含已剥离的美国TMD公司。若剔除该影响，继峰本部表现亮眼，2025H1实现收入31.0亿元，同比增长25.0%。其中，乘用车座椅业务收入达19.8亿元，同比翻倍增长，彰显强劲发展势头。尽管乘用车座椅业务因研发投入加大及量产前置费用较高，导致上半年归母净利润亏损0.63亿元，但公司通过全方位降本增效，整体归母净利润仍实现逆势提升。
　　毛利率短期承压，静待新兴业务放量带动盈利改善：2025H1公司毛利率达15.3%，同比提升0.8个百分点，展现持续向好态势。分季度看，2025Q2毛利率同比持平但环比小幅回落，我们判断主要系产品结构变化所致，合资客户出货占比阶段性下降。费用端呈现结构性优化特征，研发费用率因项目前置投入同比有所提升，但管理/财务费用率显著下降，推动期间费用率整体保持稳定，反映出公司精细化管控能力持续增强。展望未来，随着乘用车座椅业务进入规模化量产阶段，规模效应有望加速释放，叠加费用管控成效持续显现，预计下半年公司利润率将迎来更显著的边际改善。
　　乘用车座椅客户结构持续优化，全球化布局开始加速：截至2025年7月末，公司已累计获得24个高质量项目定点，客户结构呈现多元化特征，既涵盖海外豪华品牌，又包括国内造车新势力龙头及传统高端合资，产品覆盖新能源及传统燃油车型，市场布局从中国延伸至欧洲、东南亚。生产基地建设稳步推进，合肥、常州等7大基地已如期投产，宁波、北京等3大基地按计划建设中，国内产能布局日趋完善。同时，公司与格拉默协同推进全球化战略，东南亚基地已于上半年投产，欧洲基地建设有序推进中。
　　盈利预测：预计2025-2027年公司营业总收入240.6/279.7/308.4亿元，归母净利润4.7/9.7/11.2亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料成本波动；汇率波动。