继峰股份发布三季报：Q3实现营收63.63亿元（yoy+13.45%，qoq-6.92%），归母净利1.32亿元（yoy+35.27%，qoq-43.65%），扣非净利1.41亿元（yoy+73.05%，qoq-28.2%）。2026年Q1-Q3实现营收194.40亿元（yoy+20.51%），归母净利4.97亿元（yoy+97.76%），扣非净利4.50亿元（yoy+66.37%）。展望后续，座椅业务优质在手订单放量并盈利向上，格拉默深度整合后轻装上阵，公司业绩进入收获期。此外公司加速“科技赋能产业”战略，合资灵心巧手，拟研发智能产线机器人打造成长第三极。维持“买入”评级
　　座椅业务持续高增，格拉默业绩短期波动
　　1）Q3实现营收63.63亿元（yoy+13.45%，qoq-6.92%），增量核心动力为乘用车座椅业务，Q3乘用车座椅营收近21亿元，yoy+46%，延续同比高增趋势；座椅业务季度净利约1.5亿元，净利率7%创历史新高；2）26Q3格拉默营收4.74亿欧元（yoy+9.5%，qoq-5.0%），operatingEBIT为0.12亿欧元（yoy-20%，qoq-51%），净利润-0.05亿欧元（yoy-160%，qoq-134%），目前格拉默海外整合的长期方向未变，但季度利润释放节奏仍有短期波动。其中欧洲区营收2.62亿欧元（yoy+5.1%，qoq-7.7%），operatingEBITmargin约4.9%（yoy+0.8pct，qoq-2.8pct）；美洲区营收0.80亿欧元（yoy+0.1%，qoq-3.1%），operatingEBIT亏损约1000万欧元；亚太区营收1.44亿欧元（yoy+26.6%，qoq+0.4%），operatingEBITmargin约6.5%（yoy-1.4pct，qoq-0.5pct）。美洲亏损主要因为7月投产的新项目启动成本高于预期，叠加美国及墨西哥特别关税、美伊冲突抬升部分成本；欧洲区operatingEBITmargin环比下降因为关厂费用和汇兑损失的影响。
　　26Q3毛利率环比回落，费用及一次性损益共同影响报表利润
　　1）26Q3公司毛利率14.39%（yoy-2.09pct，qoq-1.84pct），四费率12.80%（yoy-0.60pct，qoq+0.71pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.06%/6.20%/3.27%/2.28%，管理费用率环比-0.58pct，但研发、财务费用率分别环比+0.48/0.78pct。2）Q3非经常性损益合计为-973万元，其中经营活动不再持续相关一次性费用约5086万元，非流动资产处置收益约3948万元。归母净利1.32亿元（yoy+35.27%，qoq-43.65%），扣非净利1.41亿元（yoy+73.05%，qoq-28.2%），扣非净利表现好于归母净利。
　　科技赋能成长可期，新兴业务多点开花
　　1）公司确立"科技赋能产业"为重要发展战略，于26年6月合资成立宁波继巧智能机器人有限公司，计划研发制造适配自身产线的工业智能机器人，赋能主业。此举旨在解决缝纫、装配等工序的人工成本高企、效率低下等问题，尤其是在海外市场有望形成强大的竞争优势。2）主业稳固向好，座椅业务规模放量与格拉默改革带来业绩释放。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为7.72/10.89/14.52亿元，对应EPS为0.61/0.86/1.14元。可比公司27年iFind一致预期PE均值17.9倍，考虑公司业绩释放增速较快，我们给予15%估值溢价，此次给予公司27年20.6倍PE目标，目标价为17.62元（前值16.53元，对应27倍26年PE）。
　　风险提示：行业销量、海外整合不及预期，通胀及原材料成本提升。

　　事件：
　　公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度公司实现营业收入194.40亿元，同比增长20.51%；实现归母净利润4.97亿元，同比增长97.76%。其中，公司2026Q3单季度实现营业收入63.63亿元，同比增长13.45%，环比微降6.92%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长35.27%，环比下降43.65%。
　　格拉默海外一次性事项影响，公司2026Q3业绩环比有所下降。
　　营收端，公司2026Q3实现营收63.63亿元，同比增长13.45%，环比下降6.92%。公司2026Q3收入同比增长主要系格拉默亚太区和公司乘用车座椅业务贡献增量。归母净利润方面，公司2026Q3实现归母净利润1.32亿元，同比增长35.27%，环比下降43.65%。公司2026Q3归母净利润环比下降主要系格拉默海外一次性因素影响。分经营主体来看，格拉默2026Q3实现收入4.74亿欧元，环比下降5.05%；净利润亏损470万欧元，环比下降133.81%。其中，格拉默欧洲区2026Q3实现ebit720万欧元环比下降66.67%，主要系工厂重组影响；格拉默美洲区2026Q3实现ebit-950万欧元，环比亏损扩大，主要系美墨特别关税+新项目启动成本高于预期影响。
　　格拉默业务整合稳步推进，乘用车座椅打开远期成长空间。
　　格拉默方面，公司在管理层/组织架构、降本增效措施、产能布局调整、亚太区新业务/新客户拓展等方面持续推动格拉默的整合与发展，后续格拉默的盈利能力将稳步回升。乘用车座椅方面，公司作为自主品牌乘用车座椅龙头，在成本控制、服务响应等方面相比外资/合资座椅厂商拥有明显优势。目前，公司乘用车座椅产品深度配套海外豪华车企、国内头部造车新势力、国内高端合资车企、国内头部自主车企等优质客户，后续随着持续突破新客户/新项目，公司在乘用车座椅市场的市占率有望持续提升。
　　风险提示：下游整车销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外整合不及预期。

　　事件：公司披露2026年三季报：2026年前三季度营收194.4亿元，同比+20.5%；归母净利润5.0亿元，同比+97.8%，扣非归母净利润4.5亿元，同比+66.4%；其中2026Q3营收63.6亿元，同比+13.5%/环比-6.9%；归母净利润1.3亿元，同比+35.2%/环比-43.6%，扣非归母净利润1.4亿元，同比+73.1/环比-28.3%。
　　2026Q3利润同比高增座椅全球化加速。1）收入端：2026年前三季度及2026Q3收入均实现同比增长，我们分析主要系公司乘用车座椅业务快速放量；2）盈利端：2026Q3归母净利率2.1%、同比+0.3pct/环比-1.3pct；扣非归母净利率2.2%、同比+0.8pct/环比-0.7pct，同比上升主要系公司降本措施的持续推进，以及乘用车座椅业务规模效应释放带来的盈利能力提升，环比有所回落，或受海外子公司新项目量产成本扰动；3）费用端：2026Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3pct/-0.5pct/-0.5pct/+0.6pct至1.1%/6.2%/3.3%/2.3%，财务费用率增长较多，主要系汇兑损益影响。
　　智能电动突围座椅市场空间广阔。截至2026年10月30日，公司累计乘用车座椅在手项目定点39个。当前所有在手订单生命周期总金额达1,331-1,382亿元，根据经验，一般车型生命周期为5-7年，我们假设全部按照生命周期6年测算，当前公司在手订单如在同一年量产，可实现年收入222-230亿元，为公司2025年座椅业务收入的395%-410%，收入增量显著。根据公司股权激励计划，2026年座椅事业部收入考核目标值为100亿元，净利润考核目标值为5.0亿元，彰显对座椅业务的快速发展和盈利的信心。
　　全面协同剑指全球智能座舱龙头。公司2019Q4并表格拉默后开启全面整合，2023年随格拉默全球COO李国强先生上任，以提高盈利能力为目标，推动全面降本增效措施的具体落地，2026年全方位改革持续。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司横向拓展乘用车座椅、车载冰箱、移动中控等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、车载冰箱等，2026H1车载冰箱实现营收1.9亿元、同比+151.0%。长期来看“大继峰”可依托格拉默的技术积累与公司自身的运营机制优势，增强在智能座舱领域的竞争力，逐步迈向全球行业前列。
　　投资建议：公司整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头，我们预计公司2026-2028年收入为271.02/323.50/381.48亿元，归母净利润为7.18/11.43/14.89亿元，对应EPS为0.56/0.90/1.17元，对应2026年10月30日11.14元/股的收盘价，PE分别为20/12/10倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：乘用车销量不及预期；格拉默海外业务整合不及预期；客户拓展不及预期等。

Ningbo Jifeng Auto Parts(Jifeng)reported 1H26 revenue/attributable net profit(NP)/recurring NP of RMB13,078/365/308mn(+24.28/+137.26/+63.48%YoY).For 2Q26,revenue was RMB6,836mn(+24.61%YoY,+9.52%QoQ),and attributable NP was RMB233mn(+372.28%YoY,+77.32%QoQ).Earnings were in line with the midpoint of Jifeng’s profit alert.We believe the seat segment's rising high-quality orders and profitability,coupled with Grammer's leaner operations post consolidation,will translate to earnings growth.Jifeng is accelerating its tech-enabled growth strategy by establishing ajoint venture to develop industrial robots,which we expect to become athird growth driver.Maintain BUY.
Seat revenue growth remained strong
1)For 2Q26,revenue rose by 24.61%YoY and 9.52%QoQ to RMB6,836mn,driven by the passenger vehicle(PV)seat segment.PV seat revenue for 2Q26 grew by 92%YoY and 17%QoQ to arecord high of RMB2,250mn.This segment's quarterly NP was about RMB100mn,with NPM of 4.4%,the second-highest level in the company’s history.By the end of 1H26,Jifeng could point to 35 PV seat projects on hand,with an estimated lifecycle sales value of about RMB120bn.2)Grammer's 2Q26 revenue was EUR499mn(+7.1%YoY,+8.1%QoQ).By region,revenue from Europe was EUR284mn(+1.7%YoY,+9.3%QoQ),with an operating EBIT margin of 7.7%(+4.4pp YoY,+1.0pp QoQ).Revenue from the Americas was EUR83mn(+4.6%YoY,+17.6%QoQ),with an operating EBIT margin of-2.8%(-0.5pp YoY,+2.8pp QoQ).Revenue from Asia-Pacific was EUR144mn(+20.8%YoY,+19.2%QoQ),with an operating EBIT margin of 7.0%(+0.4pp YoY,+0.3pp QoQ).For 2Q26,Grammer's operating EBIT reached EUR23mn(+100.0%YoY,+27.9%QoQ)while NP was EUR14mn(+316.3%YoY,+33.7%QoQ),indicating arobust bottom-line recovery.Currently,Grammer's earnings in three operating regions are improving QoQ.
Quarterly NPM hit arecord high after acquiring Grammer
For 2Q26,GPM widened by 1.84pp YoY and 1.35pp QoQ to 16.23%.We expect GPM to continue expanding,driven by the seat segment's growing economies of scale and deepened Grammer consolidation.The overall expense ratio for 2Q26 fell by 1.18pp YoY and 1.13pp QoQ to 12.10%,reflecting stronger expense control.Asset impairment losses for 2Q26 were RMB32mn,rising significantly YoY and QoQ.Ultimately,NPM for 2Q26 rose by 3.12pp YoY and 1.56pp QoQ to 3.77%,its highest level since Jifeng acquired Grammer in 4Q19.
Promising tech-enabled growth
1)Guided by atech-enabled growth strategy,Jifeng established Ningbo Jiqiao Intelligent Robotics in June 2026 to develop and manufacture industrial robots based on its production lines.This aims to address high labor costs and low efficiency weighing on sewing and assembly processes,which we expect to build astrong competitive edge,especially in overseas markets.2)For 1H26,revenue from intelligent air vents grew by 81.2%YoY to RMB246mn,and revenue from car fridges jumped by 151.0%YoY to RMB187mn.25 orders on hand offer strong growth momentum.3)Meanwhile,the core seat segment remains robust,with shipment expansion and Grammer's reform boosting earnings.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 revenue forecasts at RMB26,880/31,580/36,210mn and attributable NP forecasts at RMB772/1,089/1,452mn.We value the stock at 27x 2026E PE,above its peers'average of 24x on iFind consensus to factor in its stronger earnings upside(2026-2028 EPS CAGR of 37%vs peers'21%).Our target price is RMB16.53(previous:RMB17.25,based on 28x 2026E PE).Maintain BUY.
Risks:industry-wide sales volume/overseas consolidation falling short of our expectations,inflation,and raw material price hikes.

　　事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营收130.78亿元，同比+24.28%；归母净利润3.65亿元，同比+137.26%；扣非归母净利润3.08亿元，同比+63.48%。
　　点评：
　　继峰分部业绩快速增长，格拉默盈利能力显著提升。1）继峰分部：乘用车座椅等新业务发展迅速，2026H1实现营收54.93亿元，同比+76.97%；实现归母净利润2.25亿元，同比+93.79%。2）格拉默：2026H1实现营收77.69亿元，同比+2.21%；得益于降本增效等举措，实现归母净利润1.71亿元，同比+83.18%，盈利能力显著提升。
　　乘用车座椅在手订单充沛，产能布局不断完善。2026H1，公司乘用车座椅业务实现营收（含座椅开发模具收入）41.79亿元，同比+110.62%，盈利能力随业务规模扩大持续提升。截至2026年6月30日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共35个，全生命周期总销售额预计约1200亿元。2026H1，公司启动开封、南昌、柳州座椅基地新建工作，座椅全球化布局亦在同步推进，东南亚座椅基地已投产，欧洲座椅基地建设工作按计划有序推进。
　　拓展工业智能机器人业务，人力成本有望降低。2026年6月，公司与灵心巧手设立合资公司，公司持股71%，公司计划依托合资平台，研发制造适配自身产线的工业智能机器人。目前，合资公司已将多台第一代7轴双臂机器人在学习训练多个工序的应用场景。一旦实现量产，公司不仅国内外的人工成本会大幅下降，还将对外销售公司自己研发的工业机器人。
　　投资建议：我们认为随着格拉默整合进入快车道，乘用车座椅业务进入高速成长期，公司业绩或将不断兑现。我们预计公司2026-2028年归母净利润为8.16/11.22/14.05亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；格拉默整合进展不及预期；乘用车座椅业务盈利不及预期。

　　事件：公司发布2026年三季报。公司前三季度营收为194.40亿元，同比+20.51%；归母净利润为4.97亿元，同比+97.76%；扣非归母净利润为4.50亿元，同比+66.37%。公司2026Q3营收为63.63亿元，同环比分别+13.45%/-6.92%；归母净利润为1.32亿元，同环比分别+35.27%/-43.65%；扣非归母净利润1.41亿元，同环比分别+73.05%/-28.19%。
　　2026Q3表观业绩受格拉默美洲区影响，乘用车整椅业务持续向好。公司2026Q3归母净利润为1.32亿元，同环比分别+35.27%/-43.65%。公司2026Q3归母净利润环比下滑主要系：格拉默北美区受美国&墨西哥特殊关税影响，以及项目启动成本超预期，整体业绩不及预期。公司乘用车整椅业务Q3预计同比维持高增长趋势，成为公司业绩增长的主要来源。
　　2026Q3毛利率同环比下滑。公司2026Q3毛利率为14.4%，同环比分别-2.1pct/-1.8pct；归母净利率为2.1%，同环比分别+0.3pct/-1.35pct。公司2026Q3盈利能力承压预计主要系：1、乘用车行业竞争加剧；2、上游原材料涨价带动成本提升；3、海外实体格拉默经营波动。费用端来看，2026Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/6.2%/3.3%/2.3%，同比分别-0.3pct/-0.5pct/-0.45pct/+0.6pct，环比分别+0.03pct/-0.6pct/+0.5pct/+0.8pct。
　　投资建议：公司乘用车整椅业务订单充沛，海外项目明年放量，拓展机器人业务赋能主业。（1）公司乘用车整椅业务在国内汽车内需收缩的背景下，依然维持了高增趋势，主要系公司定位中高端，客户结构优良；（2）公司海外拓展顺利，主要客户包括奥迪、宝马、菲亚特克莱斯勒、戴姆勒、捷豹路虎和保时捷等，预计明年海外订单开始放量；（3）公司积极布局机器人业务，2026年6月合资成立继巧智能机器人有限公司，研发制造适配自身产线的工业智能机器人。根据最新情况，公司2026-2028年归母净利润预计分别为7.44/10.59/14.04亿元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；原材料涨价风险；客户拓展不及预期；贸易政策风险。

　　事件：2026年8月14日，公司发布2026年中报，上半年公司实现总营收130.78亿元，同比增长24.28%，实现归母净利润3.65亿元，同比增长137.26%，Q2单季度实现总营收68.36亿元，同比增长24.61%，环比增长9.5%，Q2单季度实现归母净利润2.33亿元，同比增长372.28%，环比增长76.5%。
　　继峰分部和格拉默收入利润均同比大幅增长：2026年上半年，继峰分部实现营业收入54.93亿元，同比增长76.97%，收入同比增长主要因为以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务发展迅速；实现归母净利润2.25亿元，同比增长93.79%。2026年上半年，子公司格拉默实现营业收入77.69亿元，同比增长2.21%，实现归母净利润1.71亿元，同比增长83.18%。对格拉默实施的多重降本增效措施有效提升了盈利能力。
　　科技赋能产业，布局工业智能机器人业务：公司与灵心巧手（北京）科技股份有限公司于2026年6月合资设立宁波继巧智能机器人有限公司，公司持股占比71%，对方29%。截止到目前，合资公司已将多台第一代7轴双臂机器人在学习训练多个工序的应用场景，进展顺利。待产品技术成熟后，公司将加快实现量产。一旦实现量产，公司不仅国内外的人工成本会大幅下降，还将对外销售公司自己研发的工业机器人。为公司进一步拓展更广阔的机器人应用领域的发展打下了坚实的基础。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入269.54/318.12/366.25亿元，同比分别增长18.3%/18.0%/15.1%。实现归母净利润8.94/12.34/16.18亿元，同比分别增长97.1%/38.0%/31.2%。对应PE分别为17.6/12.7/9.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济周期波动的风险；产品价格下降的风险；主要原材料价格波动的风险。