一、经营情况讨论与分析　　2023年，五洲特纸全体员工在董事会带领下，紧紧围绕公司发展战略，积极应对市场挑战，克服种种困难，努力提升经营业绩，较好地完成了开年既定的各项任务目标。　　（一）降本增效，提升业绩　　降本增效工作持续贯穿整个报告期，在需求复苏未达预期的情况下，公司着力成本端优化，通过大宗原材料采购管控，以及产能提升、设备技改和管理、工艺优化多维度举措以降低生产成本，提升业绩。本报告期，公司产量106.45万吨，同比上升10.74%，销售各类产品105.64万吨，同比增长9.80%，归属于上市公司股东的净利润27,285.81万元，同比上升32.97%。　　（二）产能释放，夯实基础... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　2023年，五洲特纸全体员工在董事会带领下，紧紧围绕公司发展战略，积极应对市场挑战，克服种种困难，努力提升经营业绩，较好地完成了开年既定的各项任务目标。
　　（一）降本增效，提升业绩
　　降本增效工作持续贯穿整个报告期，在需求复苏未达预期的情况下，公司着力成本端优化，通过大宗原材料采购管控，以及产能提升、设备技改和管理、工艺优化多维度举措以降低生产成本，提升业绩。本报告期，公司产量106.45万吨，同比上升10.74%，销售各类产品105.64万吨，同比增长9.80%，归属于上市公司股东的净利润27,285.81万元，同比上升32.97%。
　　（二）产能释放，夯实基础
　　报告期内，公司产能提升工作取得显著成果：除江西基地50万吨（PM10）食品包装纸产线产能继续爬坡外，①浙江基地新增一条年产2.2万吨数码转印纸产线（PM5）；②江西基地新增一条年产1.8万吨描图纸产线（PM17）；③江西基地30万吨化机浆产线于报告期末基本建设完成；④三季度末通过收购五洲特纸（龙游）公司新增工业衬纸产能3.5万吨，以上成绩的取得，对公司进一步提升优势产品市场占有率，丰富产品结构，降低原材料成本具有重要的意义。
　　（三）项目建设，构筑格局
　　公司通过湖北基地的建设实现多点布局、产业延伸之战略目标，报告期内，湖北基地449万吨浆纸一体化项目一期建设推进顺利，预计于2024年上半年末开机试产。到2025年末，包含湖北基地一期产能在内，所有新建产线陆续投产后，集团总产能预计实现翻番，产能倍增的同时，衢州、湖口、汉川三地协同发展，资源优势互补利用，产品结构将更加科学合理，可有效平滑市场波动风险，增强盈利确定性，提升企业核心竞争力。
　　（四）环保节能，安全生产
　　公司牢牢树立安全第一、节能减排、环保为先的理念，加强安全生产管理和技术创新，降低能源的消耗，控制污染和减少废弃物的产生，报告期内，集团重大环境污染事故、环境影响事件为零。五洲特纸被评选为全省消防宣传“五进”工作先进单位，下属子公司五洲特纸（江西）被评选为江西省管理创新示范企业、江西省智能制造标杆企业。
　　（五）科技投入，创新前行
　　报告期内，公司充分利用上市公司的品牌优势和资源优势，积极加大科技投入。2023年公司科技研发共投入8,802.23万元，立项/完成研发项目39个，8项产品已立项/备案省级工业新产品（新技术）。为中国造纸学会纸基绿色包装材料及制品专业委员会、全国造纸工业标准化技术委员会、中国化工情报信息协会环保纸产业专业委员会的委员单位，上海市包装技术协会的会员单位。参与《数字化工厂精益生产第2部分：成熟度评价规范》项目T/DE标准制的修订，担任T/CPA001-2021《含水性涂层纸杯纸》团体标准的起草单位等。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司属造纸行业中的特种纸行业。根据中国上市公司协会公布的《上市公司行业统计分类指引》（2023年5月21日），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”；根据国家统计局2017年公布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”中的“C2221—机制纸及纸板制造”。
　　造纸行业是我国基础原材料工业，与国民经济和社会发展密切相关。一般来说，造纸行业可划分为包装纸、新闻纸、文化纸、生活用纸、白卡纸、特种纸等。其中文化纸、生活用纸、特种纸等划分为“木浆系”，包装纸行业内称为“黑纸系”。各类细分产品用途存在差异，且市场关联度较低。
　　根据国家统计局数据显示，2023年1-12月，全国机制纸及纸板产量14,405.50万吨，同比增长6.6%；2023年1-12月规模以上造纸和纸制品业企业营业收入13,926.20亿元，同比下降2.40%；实现利润总额508.40亿元，同比增长4.40%。
　　2023年，特种纸板块先抑后扬，上半年盈利受损严重，由于需求修复低于预期，各类纸种在上半年出现了不同幅度的降价，浆价下跌红利并未如期兑现，剪刀差盈利未能显现；步入下半年，浆价从底部开始有所缓和上涨，成本向上支撑纸价自底部向上，同时前期高价浆库存消耗完毕，纸厂逐步享受浆纸剪刀差盈利。
　　展望2024年，我们认为：特种纸板块迎来稳健经营的一年，一方面成本因子中的海外木浆价格影响程度将较2022年和2023年有所减轻，另一方面伴随行业整合加速，当前无论是大宗纸巨头亦或是特种纸龙头，均正加速布局原料以降低原料成本周期性波动风险。造纸行业具有较明显的与国民经济运行共振的特点，伴随着经济的稳步复苏，对纸张包括特种纸的需求也将恢复到常态化增长的轨道上来，分纸种来看，食品卡供给端面临供给脉冲式产能释放，2024年价格或存一定压力，但拉长时间来看，产能释放行业再平衡后叠加以纸代塑政策推动，具备较大盈利弹性空间。其他如格拉辛纸、数码转印纸、描图纸、工业配套纸等特种纸产品，近期内行业竞争格局稳定，市场需求稳中有进，具有较为稳定的盈利能力。
　　
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　公司为国内大型特种纸研发和生产企业之一。主营业务为特种纸的研发、生产和销售。
　　公司生产的产品按下游应用可划分为食品包装材料系列、日用消费材料系列、出版印刷材料系列、工业配套材料系列和工业包装材料系列五大系列。
　　食品包装材料系列主要应用于一次性食品包装，根据终端产品的要求，公司生产的食品包装纸可分为纸杯纸、面碗纸、餐盒纸等不同种类，主要应用于休闲食品、快消品、餐饮等的包装，也可用于超市零售所需的外包装，具有防水防油、高强度、高松厚度的特点。食品包装纸是公司报告期内的优势拳头产品，下游客户囊括了国内重要的容器包装厂家，是国内食品包装纸的头部企业。
　　日用消费材料系列包含格拉辛纸、数码转印纸、描图纸等与民生消费息息相关的产品。其中格拉辛纸质地致密、均匀、有很好的内结合强度和透明度，是制作包括条形码在内的各类标签、各类不干胶制品和胶带或有黏性工业用品等的常用离型材料。描图纸具有纸面平滑、强韧、透明度高、耐磨耐水、纸质均匀等特性，现广泛应用于印刷、出版期刊杂志的扉页、服装的广告吊牌、艺术用纸和高档日用品的外包装等领域。未来随着描图纸生产技术的提高和消费需求的多样化，描图纸的应用范围将拓展到日常生活中更多的领域。数码转印纸是一种载体，用特殊的热转印油墨把各种图案印刷在上面，然后通过温度和压力将图案再转移到产品上，下游应用领域包括化纤、塑料、金属、皮革等表面的印花。
　　截至报告期末，公司共有2条格拉辛纸产线，拥有21万吨的生产能力；2条描图纸产线，年生产能力1.9万吨；以及2条数码转印纸产线，总产能7.2万吨，日用消费材料的主要客户有艾利丹尼森、冠豪高新等国内外知名企业，公司在日用消费材料系列产品市场具有很强的领导力。
　　出版印刷材料系列主要应用于教辅教材、党政期刊、儿童图书、商品说明书以及办公复印纸等领域，下游需求刚性较强，对外部经济环境变化敏感度较低，公司在江西基地建有文化纸产线，设计产能30万吨。
　　工业配套材料系列主要为不锈钢衬纸、CTP版衬纸、玻璃间隔用纸等工业配套用纸，用于工业配套和高科技行业，具有不可替代性。不锈钢衬纸主要被应用于冷轧不锈钢2B板和BA板（镜面板）的上下两层不锈钢材料之间，用于保护成卷的不锈钢表面不会因为上下层摩擦而导致表面擦伤。CTP版具有感光涂层，大量应用于印刷行业，CTP衬纸被放置于两层CTP版之间，保护版材的感光层不受损伤。玻璃间隔用纸主要有TFT玻璃纸用于彩色显示器上，ITO玻璃纸用于黑白显示器玻璃上，电子玻璃纸用于盖板玻璃（如手机盖板），以及汽车玻璃间隔纸和本色光伏玻璃间隔纸。随着科技在日常生活中的普及，公司本报告期新增工业配套材料系列，配套产能3.5万吨，丰富了特种纸产品矩阵。
　　工业包装材料系列主要包括牛皮箱板纸、瓦楞原纸、纱管纸等。牛皮箱板纸、瓦楞原纸是生产瓦楞纸板的重要组成材料。要求纤维结合强度好，纸面平整，颜色一致、有较好的耐破强、环压强度，有一定的弹性，以保证制成的纸箱具有防震和耐压能力，目前公司湖北基地在建4条产线，预计产能百万吨以上。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）多元化产品和规模优势
　　公司发展起步于食品包装纸，一步一个脚印，建立起了自己特有的产品多元化优势，除食品包装纸市场份额处于领先地位外，格拉辛纸、数码转印纸、描图纸、工业衬纸皆在细分板块中占有重要地位，拥有一定的话语权。在牢牢守住特种纸细分龙头地位的同时，公司结合新基地建设，稳步进入到规模更大的出版印刷材料和工业包装材料系列市场，产品愈加呈现多元化态势，不同纸种由于原料结构不同、抄造成本差异、供需平衡变化等原因，盈利会存在一定程度的波动，产品多元化可以分散单个纸种市场变动带来的风险，更好地利用企业资源，提高资源利用效率，满足客户多层次的需求，提高企业在市场中的竞争力。
　　产品多元化优势以外，公司还拥有明显的规模优势，截至本报告期末，公司已建成产线12条，设计总产能141.6万吨，另有在建湖北新基地4条造纸生产线、江西基地1条造纸生产线在24年内陆续投产，到2024年末，预计公司将形成200万吨以上原纸产能，配套良好的运输便利和能源自供布局，较大程度地节约能源和物流成本，进而降低经营风险，增强企业的核心竞争力。
　　（二）优质大客户优势
　　特种纸由于功能化强、定制化程度高，产品质量要求高，因此大型高端客户准入时间较长是行业的特点。经过多年的积累，公司的下游客户群囊括了国内大部分重要优质客户，积累了丰富的客户资源。优质客户订单量稳定带来可靠的收入；其较强的财务实力可以提高收益的稳定性和可靠性；优质客户对于产品和服务的质量和效果要求较高，可以促进企业提高服务和产品质量；优质客户还通常拥有广泛的客户资源和业务网络，为企业带来更多的商机和业务拓展机会，康师傅、统一、AveryDennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外知名企业与公司的深度合作，能够起到示范效应，带动公司新客户的开拓，形成良性循环。
　　（三）浆纸一体化优势
　　公司坚决贯彻浆纸一体化战略，通过打造原料自供布局，逐步摆脱原材料来源和价格受制于外部供应的局面。截至本报告期末，公司在江西基地投建的30万吨化机浆生产线已顺利完工，预计2024年第一季度起可投入使用，并快步达到食品白卡和文化纸完全浆纸平衡的效果，既为现有产品生产提高更好的成本节约空间，也可为未来公司产品结构优化调整提供强大的原料保障。
　　（四）数智化管理优势
　　公司近几年依托智能制造强化数字工厂的建设，加大对数智化改造与提升的投入，通过引进与改造ERP、MES、APS、TMS等数智化系统，充分运用云计算、大数据分析、物联网等技术，并通过与工控自动化系统的深度融合，实现了总部及各生产基地在生产经营活动过程中全流程数字化管理，在实现公司精细化管理的同时，大幅度提升了公司生产经营活动中的信息反馈速度与风控能力，为公司快速反应与决策提供了数字基础，取得了较好的效果。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　2023年全年，公司完成机制纸产量106.45万吨，销量105.64万吨，同比分别增长10.74%和9.80%；公司实现营业收入651,930.85万元，同比增长9.35%；归属于上市公司股东的净利润27,285.81万元，同比上升32.97%。主要是因为：1、新建产能释放，销量增长，拉动报告期营业收入同比上升；2、生产成本得到较好管控。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　1、行业集中度持续提高
　　近年来，我国造纸行业实施更为严格的技术和环保标准；中小企业与头部企业在品控、营销等内部管理能力等层面差距逐步拉大；叠加大企业产能扩张催化行业集中度进一步提升，正在推动中小、落后产能出清进程加速。这有利于头部企业市场地位的进一步夯实，从而获取更好的市场定价权，以更具竞争力的成本参与市场竞争，继而获得更大的盈利空间。参照海外经验看长期趋势，集中度继续提升，细分纸品由少数大厂掌控或为终极竞争结果。
　　2、国产原材料布局进程加快
　　造纸行业近年盈利受能源、原料价格波动影响较大，浆纸系纸种2022年下半年至2023年上半年经历商品浆价“过山车”式行情，较高的木浆进口依存度和浆价对企业盈利带来了不小的压力，盈利波动明显，在此背景下，继造纸大厂较早启动林浆纸一体化后，特种纸龙头自2021年起加速上游原料布局，凭借规模优势扩产上游对冲成本压力，构筑浆纸平衡壁垒，越早建立产业链一体化壁垒的龙头抵御需求风险能力将会更强。
　　3、出海加速，海外资源重要性凸显
　　“出海”是2023年中国企业发展的关键词之一，“走出去”已成为当前本土先进制造企业实现高质量发展的重要路径。根据国家统计局数据，2023年1-12月全国造纸和纸制品业累计出口货值为720.5亿元，累计同比增长3%，在产品出口的同时，各大造纸企业海外建设新项目已经成为当前的行业趋势，通过在海外新建项目，可以获取当地丰富的木材和劳动力资源，实现跨国市场布局，进一步扩大市场份额和品牌影响力。为企业提供更多的发展空间和机会。
　　(二)公司发展战略
　　1、在持续扩大现有优势产品的基础上，挖掘具有成长潜力的特种纸品种，丰富特纸产品线；
　　2、从能耗、环保等制约因素角度出发，以成本节约最大化为目标，充分利用特种纸和大宗纸的不同特性，结合大基地建设，统筹布局产品结构；
　　3、产业链延伸，实现浆纸一体化，抵御木浆成本波动风险。
　　(三)经营计划
　　1、以新基地建设为主线，稳步推进产能倍增计划
　　新基地的建设对公司意义重大，是实现浆纸一体化，产品多元化，资源综合利用最优化战略的实现路径。2024-2025年两年内，公司新增产能主要将来自于湖北基地，产品规划涵盖特种纸，大类白纸以及工业包装纸系列；同时江西基地在原有产能基础上，还规划新增了木浆系列产品，公司力争到2025年底，不仅仅在规模上实现翻倍增长，更要抓住造纸行业发展演变时机，完善产品市场新布局，实现产业链的跨越式发展。
　　2、以数字化、信息化建设为抓手，通过精细化管理实现降本增效
　　在竞争日益激烈的市场环境下，企业要保持竞争力，就必须不断优化生产流程，提高效率，降低成本。公司近年来聚焦精细化生产管理，通过数字化建设实现生产过程的自动化、智能化，从而提高生产效率；通过成本管理控制系统，监测成本消耗状况，制定降本措施，提高资源效能，从而实现成本管理的精细化。2024年，公司将持续推进精细化管理工作，实现工作方法标准化、管理制度化、员工职业化，将管理目标具体化，责任明确化，做到人人管理，处处管理，事事管理，时时管理。
　　3、企业文化建设
　　将诚实守信、真实透明、规范治理、专注主业，回报社会等文化价值内化为企业文化和经营理念，将文化建设的软实力转化为上市公司质量和价值创造的硬实力，以实际行动推动企业的高质量发展。
　　(四)可能面对的风险
　　1、汇率波动的风险
　　公司生产所需木浆大部分依靠进口，并基本以美元结算，如果未来汇率出现大幅波动，随着公司产能的扩大，以美元计价的进口木浆总额可能继续增加，则会对公司经营业绩稳定性产生不利影响。请各位投资者关注。
　　2、原材料价格波动的风险
　　木浆作为特种纸的主要原材料，占公司主营业务成本的比重较高，木浆价格是影响公司毛利率的主要因素之一，国际木浆价格自2021年初至2023年初期间呈高位运行态势。虽然木浆价格目前相对稳定，但如果未来木浆价格高位运行，且公司不能有效化解木浆成本上升的影响，可能会给公司经营业绩带来较大影响。
　　3、新增产能消化不及预期的风险
　　公司在建项目较多，在2024年和2025年内将陆续投产。若未来公司产品及其下游产品的市场需求发生重大变化，或其需求量低于预期，则新增产能可能面临难以消化的风险，进而影响公司的业务规模和收入水平。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）主营业务和主要产品　　公司属造纸行业中的特种纸行业。根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”；根据国家统计局2017年公布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”中的“C2221—机制纸及纸板制造”。　　特种纸是造纸工业中的高技术产品，需要经过特殊工艺、添加特殊原料、采用特殊工序，从而生产满足特定用途的纸张。因而特种纸具有对生产设备要求高、生产技术难度大、资金投入多、附加值高的显著特点。　　特种纸起初在较为发达的美国、日本... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）主营业务和主要产品
　　公司属造纸行业中的特种纸行业。根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”；根据国家统计局2017年公布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”中的“C2221—机制纸及纸板制造”。
　　特种纸是造纸工业中的高技术产品，需要经过特殊工艺、添加特殊原料、采用特殊工序，从而生产满足特定用途的纸张。因而特种纸具有对生产设备要求高、生产技术难度大、资金投入多、附加值高的显著特点。
　　特种纸起初在较为发达的美国、日本和欧洲等地兴起，随着经济和工业化进程的推进，逐渐在全球范围内扩张，产业规模不断扩大。
　　我国特种纸行业虽然起步较晚，但广阔的市场前景推动了整个产业规模的迅速扩张，特别是经过近几年市场竞争和产业的快速升级，逐渐形成了少数具有规模的特种纸生产企业，产业集中度逐渐提高。
　　公司为国内大型特种纸研发和生产企业之一。主营业务为特种纸的研发、生产和销售。公司生产的产品按下游应用可划分为食品包装纸、格拉辛纸、描图纸、数码转印纸以及文化纸和工业包装纸六大系列。
　　食品包装纸也称为食品白卡纸，根据下游应用区分，可分为非涂布类食品白卡和涂布类食品白卡，非涂类主要满足与食品直接接触的包装需求，如制作方便面面碗、打包餐盒、咖啡茶饮杯等等，具有防水防油、高强度、高松厚度的特点。非涂布类食品包装纸是公司的优势拳头产品，自公司江西基地50万吨食品白卡线2021年底投产后，公司食品包装纸产销量得到持续提升，在食品白卡生产企业军团中领先优势明显。
　　格拉辛纸经过超压后，纸张质地致密、均匀，有很好的内结合强度和透明度，是制作包括条形码在内的各类标签、不干胶制品和胶带或有粘性工业品等的常用离型材料。格拉辛纸作为离型纸的主流产品，受益于下游日化、酒品、饮料需求的增长，亦受益于物流快递的不断发展，市场规模不断扩大。公司较早进入格拉辛纸生产领域，通过消化吸收国外先进技术和自主创新，在充分满足国内客户需求的同时亦不断地提升海外市场份额。
　　描图纸具有纸面平滑、强韧、透明度高、耐磨耐水、纸质均匀等特性，最初用于工程制图、晒图，现广泛应用于印刷、出版期刊杂志的扉页、服装的广告吊牌、艺术用纸和高档日用品的外包装等领域。随着描图纸生产技术的提高和需求的多样化，描图纸的应用范围将拓展到日常生活以外更多的领域。公司在描图纸行业具有很强的市场领导力。
　　数码转印纸主要适用于化纤服装或面料的印染。国家的环保政策趋严和服装个性化需求的增长推动了数码热转印需求的快速增长，使数码转印成为未来纺织服装行业印染技术的主流工艺，成为特种纸产业的又一个增长点，拥有良好的市场前景。
　　文化纸主要应用于教辅教材、党政期刊、儿童图书、商品说明书以及办公复印纸等领域，下游需求刚性较强，对外部经济环境变化敏感度较低。
　　工业包装纸主要包括牛皮箱板纸、瓦楞原纸，瓦楞原纸是生产瓦楞纸板的重要组成材料之一。要求纤维结合强度好，纸面平整，有较好的环压强度，有一定的弹性，以保证制成的纸箱具有防震和耐压能力。
　　（二）主要经营模式
　　1、生产模式
　　公司采用以销定产的生产模式，销售部门根据客户订单需求，由销售部进行产品供货排单；生产部门根据《排产单》组织下属各个特种纸生产线实施生产。生产过程中通过DCS实时监控生产各项工艺参数，并进行调整，以保障生产的顺利进行；同时结合QCS和纸病检测系统对产品质量进行智能化检测，确保产品质量稳定可靠；生产完成后进行产品抽检，对公司产品质量进行双重保障。最后对合格产品进行包装、入库，并按照订单交货时间进行交货。
　　2、采购模式
　　公司主要采用以产定购的采购模式，采购部门负责公司生产所需原辅材料、五金备件及办公日常用品耗材的采购。
　　采购部门根据生产计划、销售计划与仓库实际库存量编制采购计划，同时依据采集的市场信息，进行询价、比价，结合到货周期及保持合理库存的实际需要来确定对于原辅材料采购，采购数量和采购价格，并根据审批后的《原辅材料采购计划》实施采购。
　　3、销售模式
　　报告期内，公司采用直接销售模式。公司销售部门根据市场情况，每月提前制定下一月的销售计划，并报销售总监及相关部门审定。公司在不同区域设置销售代表，负责公司产品的推广、销售和售后服务工作。公司与主要客户建立了长期的合作关系，在满足客户基本需求的基础上，积极协助客户进行新产品或工艺的研究开发，为客户提供全方位的服务，进而提高客户粘性。
　　（三）所属行业情况
　　根据国家统计局的数据，2023年1-6月，中国机制纸和纸板产量为6,755.53万吨，同比增长0.7%；全国造纸及纸制品业营业收入6,523.9亿元，同比下降5.5%；利润总额120.4亿元，同比下降44.6%。
　　整体来说，特种纸行业2023年上半年尚处于盈利修复的起步阶段，从一季度初开始，较长时期内困扰纸厂的木浆高成本问题得到缓解，国际木浆价格明显下降，纸厂生产成本也同步下降，但由于市场环境尚未全面好转，需求端修复程度小于预期，部分纸品销售价格对成本下降快速反应，叠加企业消耗高价库存，人民币汇率贬值较快，导致造纸企业上半年较大程度上未享受到成本下降带来的红利。
　　从上图可以看出，国际纸浆价格结束了长达两年的连续上涨趋势，2023年6月末平均采购价格与年初相比，针、阔叶分别下降幅度约为27%和35%，2023年上半年纸浆价格的崩跌主要逻辑在于海外阔叶浆的巨大产能投放叠加海外高利率背景下需求不振的背景，考虑到浆厂新项目产能仍在爬坡以及需求大幅修复不明朗，在浆厂没有超预期检修减产的前提下，预计下半年木浆价格较难步大幅回升，利好纸企成本改善。
　　产品销售方面，各个细分特种纸产品因竞争格局、市场需求不同而表现出不同的状态，白卡纸因新增产能投放/预期投放，1-6月销售价格下降幅度较大，基本淹没或超出上半年浆价下行带来的成本节约红利；其他的部分纸种如格拉辛、描图纸等产品，需求较为刚性且供给端产能稳定，销售价格保持了不错的韧性。
　　展望下半年，我们认为：造纸行业具有较明显的与国民经济运行共振的特点，伴随着经济的稳步复苏，对纸张包括特种纸的需求也将恢复到常态化增长的轨道上来，对销售价格能起到较好的支撑作用，另一方面，随着纸企上半年高价位库存的消化完毕，下半年的成本端压力相比1-6月将有所减小，预计盈利水平预计逐步回升。具体经营举措来讲，提质增量，挖潜降本依旧是下半年的经营主基调，采取稳中求进的打法，保持和巩固核心竞争力。在稳健经营的基础上，依然保持适当的逆周期建设步伐，过去两年纸企经营环境的变化，更加证明了造纸企业向上下游延伸的必要性，要结合国家政策导向，获取、抓牢、整合优势资源，继续稳步推进新产能的项目储备和投建工作，为在未来的可持续发展打下坚实的基础。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2023年上半年，公司完成机制纸产量48.17万吨，销量42.62万吨，同比分别减少5.38%和13.83%；公司实现销售收入284,128.70万元，同比减少4.44%；净利润-1,214.57万元，同比减少105.68%。2023年1-6月，公司重点的工作有：
　　（一）研发创新发力，增强盈利韧性
　　面对上半年多变的市场环境，公司坚持以市场需求为导向，推动新产品开发和品种结构优化，寻找利润增长点，在治理塑料污染的时代背景下，食品包装纸、格拉辛纸、描图纸等下游应用场景不断地拓展，公司充分地利用自身的研发创新优势和对市场需求的理解和把握，适时推出部分新产品应用以满足客户需求，取得了不俗的成绩。
　　（二）加快产业延伸，抵御周期风险
　　江西五洲的30万吨化机浆项目于2022年正式开建，经过一年多的努力，目前已接近尾声。化机浆是公司生产食品包装纸和文化纸的重要原材料，建成投产后能够实现原材料部分自给自足，进而对生产成本的节约起到重要的作用。
　　（三）着力资源整合，绘著发展蓝图
　　2023年3月，公司经股东大会和债券持有人会议审议通过，将原可转换公司债券“年产20万吨液体包装纸项目”募投项目变更为“湖北祉星纸业有限公司449万吨浆纸一体化项目一期工程”项目，此举的目的在于加速湖北基地一期项目建设进度，尽快形成浙江省衢州市、江西省湖口县、湖北省汉川市三个生产基地资源优势互补，协同发展的模式，目前项目建设正快速推进中，预计2024年年中可建成投产，为公司产能规模提升，产品结构更多元化打下良好的基础。
　　（四）聚焦安全环保，践行绿色发展
　　安全环保工作是公司的生命线，是企业高质量发展的前提，半年来，公司认真贯彻执行《环境保护法》《安全生产法》等法律法规和政府的重大决策，围绕生产经营活动，认真组织环保安全生产排查工作。报告期实现安全生产无火灾，无重大伤亡事故，重大环境污染事故、环境影响事件为零。公司加大节能减排和环保治理，污水、粉尘、噪音均按标准达到有效控制，效果显著。
　　上半年，公司积极推进分布式光伏建设项目，利用三大已建成基地的厂房屋顶实现“以光生金”，预计可建成20兆瓦以上的装机规模，年绿色发电量2,000万度，既可降低企业用电成本，又能显著推动节能减排，为企业发展注入绿色动能。

　　三、风险因素
　　1、汇率波动的风险
　　公司生产所需木浆大部分依靠进口，并基本以美元结算，随着公司产能的扩大，以美元计价的进口木浆总额可能继续增加，美元强势则会对公司经营业绩稳定性产生不利影响。请各位投资者关注。
　　2、原材料价格波动的风险
　　木浆作为特种纸的主要原材料，占公司主营业务成本的比重较高，木浆价格是影响公司毛利率的主要因素之一，国际木浆价格自上半年开始大幅回落，但如果未来木浆价格重拾升势，且公司不能有效化解木浆成本上升的影响，可能会给公司经营业绩带来较大影响。
　　3、政策变动的风险
　　政府的产业政策对公司的经营有较大的影响。若未来环保政策、税收政策、进出口政策和地方优惠政策出现较大调整，都会给对公司的整体生产经营和盈利状况带来一定的影响。
　　4、市场竞争加剧的风险
　　近年来，特种纸产能逐步向环保设施齐备、生产量大、装备先进的大企业集中，行业集中度越来越高。未来1-3年的新增产能主要来自于头部企业，市场竞争可能会加剧，若公司不能有效挖掘市场潜力，提升自身竞争实力，则可能带来新增产能不能及时消化的风险。

　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）大基地规模优势
　　规模优势带来成本优势，进而降低经营风险，增强企业的核心竞争力。2017年以来，公司通过江西生产基地的建设，持续扩大生产能力。截至本报告期末，公司已经建成9条原纸生产线，产能近137万吨，为特种纸行业头部生产企业。同时还有在建湖北基地一期项目和江西基地描图纸产线。
　　与老基地相比，江西基地和湖北基地具有明显的比较优势，一是新基地产能规模大，产品结构丰富，制造成本具有规模优势；二是区域位置和能源供给优势，新基地配套完整，可实现能源自供，临江靠河带来水路运输便利，产能全部达产后，可较大程度地节约能源和物流成本，大基地的优势凸显。
　　（二）品牌和客户优势
　　特种纸由于功能化强、定制化程度高，产品质量要求高，因此大型高端客户准入时间较长是行业的特点。公司在特种纸行业耕耘多年，已积累了丰富的优质客户资源，可快速有效地通过该客户群体最大化地获取市场增量。另一方面，康师傅、统一、Avery Dennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外知名企业与公司的深度合作，能够起到示范效应，带动公司新客户的开拓，形成良性循环。
　　（三）浆纸一体化优势
　　拉长产业链，打造浆纸一体化是特纸企业抵御周期性风险，摆脱原材料来源和价格受制于外部供应的重要手段。江西三十万吨化机浆生产线，预计2023年第四季度可投入使用。化机浆是生产食品包装纸和文化纸的重要原材料，该产线投产后，集团可实现化机浆自给自足，既为现有产品生产提高更好的成本节约空间，也可为未来公司产品结构优化调整提供强大的原料保障。
　　（四）精细化管理优势
　　精细化管理是企业实现优质高效生产和增强竞争力的重要手段。在新的竞争环境下，公司通过精细化的操作、控制、核算、分析、规划实现提升企业核心竞争力的目标。十多年的发展培养了一支优秀的技术和经营管理人才团队，他们拥有较高的管理水平和开阔的视野，推动精细化管理工作不断向前开展，已取得了较为满意的结果。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析　　2022年，面对错综复杂的国内外经济形势，在董事会的领导下，经营层带领全体员工迎难而上，通过强抓产量和生产效率，优化和拓展原材料采购渠道，加大市场销售推广力度等手段，在保持了较好盈利韧性的同时，产销量均创下历史最好记录。　　（一）产能持续释放，夯实市场地位　　随着2021年底江西基地50万吨食品包装纸产线的试产成功，截止本报告期初，公司已形成135万吨原纸生产能力。2022年，公司克服各种困难，全力推进50万吨食品包装纸产线的产能爬坡工作，本报告期，公司共生产食品包装纸56.16万吨，销售54.78万吨，产销同比增长均超100%，市场份额得到进一步扩大，夯实食品白... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　2022年，面对错综复杂的国内外经济形势，在董事会的领导下，经营层带领全体员工迎难而上，通过强抓产量和生产效率，优化和拓展原材料采购渠道，加大市场销售推广力度等手段，在保持了较好盈利韧性的同时，产销量均创下历史最好记录。
　　（一）产能持续释放，夯实市场地位
　　随着2021年底江西基地50万吨食品包装纸产线的试产成功，截止本报告期初，公司已形成135万吨原纸生产能力。2022年，公司克服各种困难，全力推进50万吨食品包装纸产线的产能爬坡工作，本报告期，公司共生产食品包装纸56.16万吨，销售54.78万吨，产销同比增长均超100%，市场份额得到进一步扩大，夯实食品白卡领军企业市场地位。公司另一拳头产品格拉辛纸，2022年产销也取得了不俗的成绩，产销同比分别上升12.12%和28.53%。
　　（二）加大科技投入，提升科技实力
　　报告期内，公司充分利用上市公司的品牌优势和资源优势，积极加大科技投入。2022年公司科技研发共投入6484.43万元，立项/完成研发项目39个，10项产品已立项/备案省级工业新产品（新技术），公司参与了《数字化工厂精益生产第2部分：成熟度评价规范》项目T/DE标准制修订项目、T/CPA001-2021《含水性涂层纸杯纸》团体标准的起草。报告期内，公司全资子公司江西五星纸业有限公司首次被认定为高新技术企业。
　　（三）强抓生产效率，增强经营韧性
　　报告期内，面对巨大的成本压力，公司除了在原材料采购端多方举措以降低采购成本外，同时强抓生产效率以挖潜降本，通过设备技改、设备管理、员工技能提升、科学排产多维度提高设备运行效率，进一步提升基础管理与精细化管理水平，寻找利润增长点，增强经营韧性。
　　（四）强化环保意识，助力绿色低碳
　　报告期内，公司强化环保管控，助力绿色低碳。公司及下属子公司严格遵守国家、地方的环保法律法规，自觉履行社会责任，通过加强源头管控、过程控制以及强化环保设施管理等措施，确保污染物达标排放积极塑造绿色环保制造企业品牌形象。报告期内重大环境污染事故、环境影响事件为零。公司加大节能减排和环保治理，污水、粉尘、噪音均按标准达到有效控制，效果显著。
　　（五）加快项目建设，构筑发展格局
　　继江西基地基本建设完成后，公司紧紧围绕“多点布局，丰富产线，浆纸一体，降本节能、绿色环保”的指导思想，开始湖北第三基地的建设筹备工作。截止本报告期末，汉川项目基地已完成一期工程建设用地手续办理及填方平整工程，项目整体按计划有序推进，计划2024年二季度末生产线启动开机调试，争取2024年三季度末产品推向市场。湖北汉川基地一期项目建成后，集团将形成衢州、湖口、汉川三地协同发展的模式，实现资源优势互补利用，产能规模再上一个台阶，产品矩阵更为丰富，为公司良性健康发展打下稳固的基础。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司属造纸行业中的特种纸行业。根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”；根据国家统计局2017年公布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”中的“C2221—机制纸及纸板制造”。
　　造纸行业是我国基础原材料工业，与国民经济和社会发展密切相关。一般来说，造纸行业可划分为包装纸、新闻纸、文化纸、生活用纸、白卡纸、特种纸等。其中文化纸、生活用纸、特种纸等划分为“木浆系”，包装纸行业内称为“废纸系”。各类细分产品用途存在差异，且市场关联度较低。
　　2022年1-12月，全国机制纸及纸板产量13691.4万吨，同比下降1.3%；2022年1-12月规模以上造纸和纸制品业企业营业收入15228.9亿元，同比增长0.4%，较2020年同期增长17.0%；行业利润总额621.1亿元，同比下滑29.8%，较2020年同期下滑24.9%。
　　2022年1-6月，纸浆价格延续上年走势，继续高位横盘加大企业成本压力，但大型特纸企业拥有较强的议价能力，叠加海外需求旺盛，通过提价较大程度上对冲了成本上涨的压力。进入下半年，海外需求由强转弱，国内需求未见明显复苏，纸企更多通过挖潜降本而非提价措施来应对压力，但成本端压力持续存在并有一定程度的加剧，导致盈利水平环比有所下滑。
　　展望2023年，我们认为有概率迎来盈利改善的一年：一是在更为严格的技术和环保标准背景下，市场出清力度持续加大，根据中国造纸协会统计数据显示，我国规模以上造纸企业数量已经连续7年减少，行业仍有较大整合空间；二是随着海外浆厂新增产能的落地，木浆价格同步开始理性回归，宣告连续两年的上涨行情结束，木浆成本的节约能一定程度上打开特种纸企业的盈利空间；三是特种纸以原生木浆为原料，产业成熟供应链完整，是“以纸代塑”的优选替代材料。随着国家“禁限塑令”相关政策的发布实施，以及国内外经济从低谷复苏，市场需求有望进一步扩大。
　　
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　公司为国内大型特种纸研发和生产企业之一。主营业务为特种纸的研发、生产和销售。
　　公司生产的产品按下游应用可划分为食品包装纸、格拉辛纸、描图纸，转移印花纸以及文化纸和工业包装纸六大系列。
　　格拉辛纸经过超压后，纸张质地致密、均匀、有很好的内结合强度和透明度，是制作包括条形码在内的各类标签、各类不干胶制品和
　　胶带或有黏性工业用品等的常用离型材料。截止报告期末，公司格拉辛共有2条格拉辛产线，
　　拥有21万吨的生产能力，是目前国内最大的格拉辛纸生产企业，主要客户有艾利丹尼森、冠豪高新等国内外知名标签纸企业。
　　食品包装纸也可称为食品白卡纸，根据终端产品的要求，公司生产的食品包装纸可分为纸杯纸、面碗纸、餐盒纸等不同种类，主要应用于休闲食品、快消品、餐饮等的包装，也可用于超市零售所需的外包装，具有防水防油、高强度、高松厚度的特点。食品包装纸是公司报告期内的优势拳头产品，下游客户囊括了国内重要的容器包装厂家，是国内食品白卡纸的头部第一企业。
　　热转印纸是一种载体，用特殊的热转印油墨把各种图案印刷在上面，然后通过温度和压力将图案再转移到产品上，下游应用领域包括化纤、塑料、金属、皮革等表面的印花。公司现有2条数码转印纸生产线，产能7.2万吨。
　　描图纸具有纸面平滑、强韧、透明度高、耐磨耐水、纸质均匀等特性，现广泛应用于印刷、出版期刊杂志的扉页、服装的广告吊牌、艺术用纸和高档日用品的外包装等领域。未来随着描图纸生产技术的提高和消费需求的多样化，描图纸的应用范围将拓展到日常生活中更多的领域。公司在描图纸行业具有很强的市场领导力。
　　文化纸主要应用于教辅教材、党政期刊、儿童图书、商品说明书以及办公复印纸等领域，下游需求刚性较强，对外部经济环境变化敏感度较低。
　　工业包装纸主要包括牛皮箱板纸、瓦楞原纸，瓦楞原纸是生产瓦楞纸板的重要组成材料之一。要求纤维结合强度好，纸面平整，有较好的环压强度，有一定的弹性，以保证制成的纸箱具有防震和耐压能力。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）大基地规模优势
　　规模优势带来成本优势，进而降低经营风险，增强企业的核心竞争力。2017年以来，公司通过江西生产基地的建设，持续扩大生产能力。截至本报告期末，公司已经建成8条原纸生产线，产能近135万吨，为特种纸行业头部生产企业。
　　产能总量中，江西基地贡献了100万吨，占总产能75%之强。江西基地配套完整，拥有自备电厂和水路运输便利，产能全部达产后，可较大程度地节约能源和物流成本，大基地的优势凸显。另一方面，公司与与全球大型浆厂合作，随着产能的持续扩大，对外采购议价能力可以得到更好地加强，助力生产成本的节约。
　　（二）品牌和客户优势
　　特种纸由于功能化强、定制化程度高，产品质量要求高，因此大型高端客户准入时间较长是行业的特点。经过多年的积累，公司的下游客户群囊括了国内大部分重要优质客户，积累了丰富的客户资源，在市场产品需求量不断攀升的情况下，可快速有效地通过该客户群体最大化地获取市场增量。另一方面，康师傅、统一、veryDennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外知名企业与公司的深度合作，能够起到示范效应，带动公司新客户的开拓，形成良性循环。
　　（三）浆纸一体化优势
　　拉长产业链，打造浆纸一体化是特纸企业抵御周期性风险，摆脱原材料来源和价格受制于外部供应的重要手段。公司在江西基地投建三十万吨化机浆生产线，预计2023年第四季度可投入使用。化机浆是生产食品包装纸和文化纸的重要原材料，该产线投产后，集团可实现化机浆自给自足，既为现有产品生产提高更好的成本节约空间，也可为未来公司产品结构优化调整提供强大的原料保障。
　　（四）精细化管理优势
　　精细化管理是企业实现优质高效生产和增强竞争力的重要手段。在新的竞争环境下，公司通过“精细化的操作”“精细化的控制“精细化的核算”“精细化的分析”“精细化的规划”实现降低成本、提高质量、优化生产流程、提高员工生产效率的目标。公司经过十多年的发展，培养了一支优秀的技术和经营管理人才团队，拥有较高的管理水平和开阔的视野，推动精细化管理工作不断向前开展，已取得了较为满意的结果。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　2022年全年，公司完成机制纸产量96.13万吨，销量96.21万吨，同比分别增长58.68%和64.26%；公司实现销售收入596,207.56万元，同比增长61.59%；净利润20，519.63万元，同比下降47.41%。主要是因为：1、集团产能继续释放，销量增长，拉动报告期营业收入同比大幅上升；2、原材料，能源价格处于高位，营业成本上升导致毛利率下降。

　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　1、门槛日益提高，头部企业受惠
　　特种纸由于其专业化，定制化，在加工程序复杂度、技术难度、产线设备要求上特种纸具备更高的行业准入门槛。我国特种纸行业发展近30年，经历了从学习到创新的发展历程，近10年来发展尤为迅猛，在这过程当中，头部企业与中小企业在品控、营销等内部管理能力层面差距逐步拉大，各细分龙头近几年加大新产能投放和纵向布局，提升木浆自给率、优化产品结构、和规模生产优势协同助力降本增效，已经积累一定优势，行业新进入门槛持续提升。未来随着行业绿色转型，终端需求越来越专业化，高端化，行业集中度逐步提高，龙头纸企凭借自身优势在市场份额提升方面将持续受益。
　　2、进军海外，出口市场有望提升
　　2022年受俄乌开战、极端天气等影响，欧洲能源价格和其他原辅料价格大幅上涨，导致欧洲地区的造纸企业生产成本持续攀升而选择消减产能，头部纸企海外业务上半年度增速较快。中长期看，“禁塑令”持续推进下，纸制品存在结构性需求增长。如欧洲造纸工业未来继续大面积减产、停产，国内细分龙头纸企或将从中受益。此外，国内特种纸产品质量和技术提升亦为国际化海外市场拓展带来新亮点，构建特种纸行业长期海外市场发展动力。
　　3、林浆纸一体化进程加快
　　国际木浆价格从2021年初开始一路攀升，较高的木浆进口依存度，持续走高的浆价对企业盈利带来了不小的压力。抢占上游资源高地，提升自备浆比例有望增强企业穿越周期的能力。在此背景下，近几年包括公司在内的各龙头纸企在扩充造纸产能的同时纷纷布局配套制浆能力，且进程明显加快。
　　(二)公司发展战略
　　1、在持续扩大现有优势产品的基础上，挖掘具有成长潜力的特种纸品种，丰富特纸产品线；
　　2、从能耗、环保等制约因素角度出发，以成本节约最大化为目标，充分利用特种纸和大宗纸的不同特性，结合大基地建设，统筹布局产品结构；
　　3、产业链延伸，实现浆纸一体化，抵御木浆成本波动风险。
　　(三)经营计划
　　1、新项目建设计划。湖北基地项目建设是保障公司持续发展、实现集团产业链跨越发展的保障。目前，汉川项目一期工程正加紧建设之中，要求2024年下半年投入产出，时间紧任务重，公司将协调各方资源，一手抓项目进度和施工质量，另一手兵马未动粮草先行，提前开展行政管理人员配套到位和技术生产人员招聘培训工作，搭建适合湖北基地的管理架构和生产体系，高效推进项目建设和建成达产。
　　2、产销提升计划。2022年，由于新增产线处于产能（主要是50万吨食品包装纸产线）爬坡及部分纸机停机技改，公司产销量分别为96.13万吨和96.21万吨，产能利用率超过70%。今年要求在此基础上继续提升。一是主力产品食品白卡和格拉辛继续提速，通过产能爬坡和纸机技改实现产销增量；二是数码转印纸新增一条产线（PM5,2.2万吨）和原产线技改已完成，实现量和质的飞跃；三是描图纸在原7000吨产能上，新增1.8万吨生产能力（PM17）；四是充分利用纸机灵活切换能力，在原材料供应得到保障的前提下，生产部分市场适销产品。
　　3、精细化管理持续开展计划。“精细在心，执行在人，制度在前，考核在后”，公司通过推动精细化管理，已取得了不俗的成效。2023年，公司将深入推进精细化管理工作，进一步统-思想提高认识，加强领导全员参与，加大考核务求实效，最终将精细化管理的成果反映为企业效益的增长、客户和员工满意度的提升以及企业对区域社会经济贡献度的大幅提高。
　　(四)可能面对的风险
　　1、汇率波动的风险
　　公司生产所需木浆大部分依靠进口，并基本以美元结算，2022年人民币兑美元汇率走弱，对公司造成一定的影响。如果未来汇率出现大幅波动，随着公司产能的扩大，以美元计价的进口木浆总额可能继续增加，则会对公司经营业绩稳定性产生不利影响。请各位投资者关注。
　　2、原材料价格波动的风险
　　木浆作为特种纸的主要原材料，占公司主营业务成本的比重较高，木浆价格是影响公司毛利率的主要因素之一，国际木浆价格自2021年初至2023年初期间呈高位运行态势。虽然木浆价格目前开始回落，但如果未来木浆价格重拾升势，且公司不能有效化解木浆成本上升的影响，可能会给公司经营业绩带来较大影响。
　　3、政策变动的风险
　　政府的产业政策对公司的经营有较大的影响。若未来环保政策、税收政策、进出口政策和地方优惠政策出现较大调整，都会给对公司的整体生产经营和盈利状况带来一定的影响。 收起▲