一、报告期内公司从事的业务情况　　公司生产的产品按下游应用可划分为食品包装材料系列、日用消费材料系列、出版印刷材料系列、工业配套材料系列和工业包装材料系列五大系列，以及纸浆系列的化机浆。　　食品包装材料系列主要应用于一次性食品包装，根据终端产品的要求，公司生产的食品包装纸可分为纸杯纸、面碗纸、餐盒纸等不同种类，主要应用于休闲食品、快消品、餐饮等的包装，也可用于超市零售所需的外包装，具有防水防油、高强度、高松厚度的特点。公司食品包装纸下游客户囊括了国内重要的容器包装厂家，为国内食品包装纸的头部企业。　　日用消费材料系列包含格拉辛纸、数码转印纸、描图纸等与民生消费息息相关的产品。其中格拉辛纸质... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司生产的产品按下游应用可划分为食品包装材料系列、日用消费材料系列、出版印刷材料系列、工业配套材料系列和工业包装材料系列五大系列，以及纸浆系列的化机浆。
　　食品包装材料系列主要应用于一次性食品包装，根据终端产品的要求，公司生产的食品包装纸可分为纸杯纸、面碗纸、餐盒纸等不同种类，主要应用于休闲食品、快消品、餐饮等的包装，也可用于超市零售所需的外包装，具有防水防油、高强度、高松厚度的特点。公司食品包装纸下游客户囊括了国内重要的容器包装厂家，为国内食品包装纸的头部企业。
　　日用消费材料系列包含格拉辛纸、数码转印纸、描图纸等与民生消费息息相关的产品。其中格拉辛纸质地致密、均匀、有很好的内结合强度和透明度，是制作包括条形码在内的各类标签、各类不干胶制品和胶带或有黏性工业用品等的常用离型材料。描图纸具有纸面平滑、强韧、透明度高、耐磨耐水、纸质均匀等特性，现广泛应用于印刷、出版期刊杂志的扉页、服装的广告吊牌、艺术用纸和高档日用品的外包装等领域。未来随着描图纸生产技术的提高和消费需求的多样化，描图纸的应用范围将拓展到日常生活中更多的领域。数码转印纸是一种载体，用特殊的热转印油墨把各种图案印刷在上面，然后通过温度和压力将图案再转移到产品上，下游应用领域包括化纤、塑料、金属、皮革等表面的印花。
　　截至报告期末，公司共有3条格拉辛纸产线，拥有46万吨的生产能力；1条描图纸产线，年生产能力1万吨；3条数码转印纸产线，总产能11.2万吨；以及1条年产7万吨装饰原纸/硅油纸/防油纸产线。日用消费材料的主要客户有AveryDennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外知名企业，公司在日用消费材料系列产品市场具有很强的领导力。
　　出版印刷材料系列主要应用于教辅教材、党政期刊、儿童图书、商品说明书以及办公复印纸等领域，下游需求刚性较强，对外部经济环境变化敏感度较低，公司在江西基地建有文化纸产线，设计产能30万吨。
　　工业配套材料系列主要为电解电容器纸、不锈钢衬纸、CTP版衬纸、玻璃间隔用纸等工业配套用纸，用于工业配套和高科技行业，具有不可替代性。电解电容器纸一般称之为电解纸，是电解电容器的前三大材料之一，作为正负电极间的隔膜和阴极电解液的载体，具备优良的绝缘性能和吸附性能。电解电容器产品应用于电源、汽车产品、风电、储能、AI伺服器等领域。年设计产能0.6万吨。不锈钢衬纸主要被应用于冷轧不锈钢2B板和BA板（镜面板）的上下两层不锈钢材料之间，用于保护成卷的不锈钢表面不会因为上下层摩擦而导致表面擦伤。CTP版具有感光涂层，大量应用于印刷行业，CTP衬纸被放置于两层CTP版之间，保护版材的感光层不受损伤。玻璃间隔用纸主要有TFT玻璃纸用于彩色显示器上，ITO玻璃纸用于黑白显示器玻璃上，电子玻璃纸用于盖板玻璃（如手机盖板），以及汽车玻璃间隔纸和本色光伏玻璃间隔纸。公司在浙江基地龙游工厂拥有工业配套材料生产能力，设计产能4.5万吨。
　　工业包装材料系列主要包括牛皮箱板纸、瓦楞原纸、纱管纸等。牛皮箱板纸、瓦楞原纸是生产瓦楞纸板的重要组成材料。要求纤维结合强度好，纸面平整，颜色一致、有较好的耐破强度、环压强度，有一定的弹性，以保证制成的纸箱具有防震和耐压能力，本报告期末，公司湖北基地已投产4条工业包装纸产线，设计产能98万吨。
　　纸浆系列主要为化机浆。公司自制的化机浆主要以木材为原材料，具有得浆率高，成纸松厚度高、挺度高、不透明度高、适印性好等特点。主要应用于公司的食品包装材料系列和出版印刷材料系列的生产。截至报告期末，江西基地年产30万吨化机浆已满足公司食品包装材料系列和出版印刷材料系列的浆纸平衡。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司属造纸行业中的特种纸行业。根据中国上市公司协会公布的《上市公司行业统计分类指引》（2023年5月21日），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”；根据国家统计局2017年公布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”中的“C2221—机制纸及纸板制造”。
　　根据国家统计局和工信部公开的数据，2025年1-12月，全国机制纸及纸板产量16,405.4万吨，同比增长2.8%。规模以上造纸和纸制品业企业实现营业收入14,186.7亿元，同比下降2.6%；实现利润总额443.0亿元，同比下降13.6%。
　　2025年，我国造纸行业在供需失衡、成本承压的多重挑战下运行，整体呈现产量创新高、营收微降、利润收窄、边际改善的态势，行业结构持续分化，落后产能加速出清，出口成为重要支撑，逐步向高质量发展方向转型。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年，国内造纸行业迈入高质量与可持续发展新阶段，产业集中度持续提升，绿色转型成为主旋律，特种纸高端化、智能化需求持续释放，同时市场竞争格局也更为激烈。本年度，公司全体员工在董事会的坚强领导下，紧扣“规模扩张、链条完善、创新驱动、绿色发展”核心战略，全面落实2025年工作部署，攻坚克难、精准发力，在产能建设、成本管控、技术创新、产业链完善等方面取得突破性进展，圆满完成全年各项经营目标，实现公司高质量发展再上新台阶。
　　　　一、2025年度生产经营完成情况
　　2025年，公司紧抓行业发展机遇，依托产能规模扩张与产业链协同优势，实现经营业绩稳步增长，为下一年度的成长打下了扎实的基础。
　　本年度，公司实现营业总收入88.84亿元，较上年同期增长16.05%；归属于上市公司股东的净利润2.45亿元，较上年同期下降32.36%。截至2025年12月31日，公司总资产126.24亿元，较上年末增长10.04%；归属于上市公司股东的所有者权益36.50亿元，较上年末增长3.37%。
　　从经营数据来看，营收实现同比增长主要依托产品销量提升，各基地产能有序释放，产品结构不断升级；净利润同比下滑，核心是成本承压以及终端市场有效传导不足，赢利空间被压缩。
　　二、2025年重点工作完成情况
　　（一）加快项目建设步伐，产能规模实现跨越式提升
　　2025年，公司将项目建设作为核心工作，聚焦江西、湖北两大基地，全力推进在建产线及配套项目建设，圆满完成年度建设目标，产能规模实现历史性突破。
　　1、在建产线如期投产：本年度，湖北基地30万吨工业包装纸项目（PM18）和7万吨装饰原纸/硅油纸/防油纸项目（PM12）、25万吨格拉辛纸项目（PM21）全部按计划完成设备安装、调试及试生产工作，分别于2025年第二季度和第四季度顺利投产。截至年末，公司已拥有19条产线，总产能达到276.30万吨，规模优势进一步凸显，为公司后续市场拓展奠定了坚实基础。
　　2、重大项目有序推进：九江物流码头项目已完成桩基、引桥施工，正在推进下横梁、上横梁等主体结构施工，预计2027年可投入使用，投用后将大幅提升公司原材料及产品的运输效率，降低物流成本；60万吨化学浆项目前期手续及相关工作已全部完成，已启动土建施工，项目投产后将进一步完善公司“浆纸一体化”产业链布局，减少对外部商品浆的依赖，提升产业链自主可控能力。
　　（二）深化成本管控举措，降本增效成效持续凸显
　　面对行业竞争加剧及原材料价格波动等挑战，公司坚持“精益管控、全员参与”的原则，围绕原料、能源、生产、环保、物流等五大核心维度，持续优化管控举措，降本增效成果显著，进一步提升了公司产品的市场竞争力。
　　1、原料成本精准管控：持续优化机械浆生产成本，灵活调整商品浆采购策略，密切跟踪市场行情，通过多元化采购渠道拓展、浆种配比优化、动态库存管理等方式，有效对冲木浆价格波动带来的影响。同时，依托60万吨化学浆项目建设，提前布局原料供应体系，为后续原料成本进一步降低奠定基础。
　　2、能源管理提质增效：以精益化与数字化为抓手，在各基地全面推广节能技术应用与设备改造，推行高耗能设备调峰运行，扩大光伏自发自用覆盖面，进一步提升能源利用效率。同时，持续推进碳资产运营，通过节能减排技术应用，全年新增碳排放权配额，实现碳资产收益超180万元（含税），进一步增厚经营效益。
　　3、生产、环保与物流优化升级：在生产环节，推进数字化排产与调度，提升纸机运行效率，优化生产工艺，减少非计划停机；通过自动化设备投用与员工技术培训，降低用工成本。同步强化环保治理与节能降耗，推进清洁生产、固废资源化利用等，持续提升绿色发展水平。在物流环节，充分利用各基地沿江优势，深化“公路+水路+铁路”多式联运模式，探索落地仓布局，推进自建车队与外协车队协同运营。
　　（三）强化创新驱动发展，技术与产品竞争力持续提升
　　2025年，公司持续加大科技研发投入，深化创新体系建设，聚焦产品升级与技术突破，推动研发成果产业化，创新能力与核心技术竞争力得到进一步提升。
　　1、研发投入稳步增加：本年度，公司科技研发人员从286人增加至545人，持续加大对高端特种纸、环保工艺、绿色技术、智能化产线落地、专利落地与成果转化等领域的研发，为创新发展提供坚实人力保障。
　　2、研发成果丰硕：公司依托浙江省博士后工作站、浙江省企业研发中心等省级研发平台，深化自主研发、院士合作与校企协同模式，全年申请专利31项，其中发明专利10项；获得授权专利37项，其中发明专利2项；立项及完成研发项目46个，5个新产品通过省级工业新产品（新技术）鉴定，相关技术达到国内领先水平。
　　3、标准制定与技术获奖：公司持续参与标准制定，提升行业话语权。本年度参与制定的国家标准《食品包装用淋膜纸和纸板》、行业标准《食品包装纸》正式发布，进一步完善特种纸行业标准体系。此外，公司与高校、研究院合作研发的“木质素基功能材料转化关键技术及产业化”项目，荣获“2025年度中国商业联合会科学技术奖”之科技进步奖一等奖，技术创新实力得到行业认可。
　　（四）完善内部治理，规范运作水平持续提升
　　公司坚持以规范运作为核心，持续完善内部治理体系，强化“关键少数”履职担当，推动公司治理能力与治理水平不断提升，为公司高质量发展提供坚实保障。
　　1、治理制度持续完善：根据新修订、颁布的法律法规和规范性文件要求，本年度修订/制定《公司关联交易管理制度》《对外担保管理制度》《内部控制管理制度》等公司治理制度26项，进一步完善决策、执行、监督相互制衡的治理机制，夯实公司规范运作基础，确保内部控制体系有效执行。
　　2、“关键少数”履职能力提升：持续加强控股股东、实际控制人及董事、高级管理人员等“关键少数”的规范履职管理，通过组织内外部培训、提供履职信息支持、加强沟通交流等方式，提升其履职能力与责任意识，全年组织各类培训4场，覆盖相关人员40余人次，切实维护公司和全体股东特别是中小股东的合法权益。
　　3、信息披露与投资者关系管理优化：严格遵守信息披露相关法律法规，以投资者需求为导向，提升信息披露质量和透明度，全年及时、准确、完整披露各类公告89份。积极开展投资者互动交流，董事长、总经理等核心管理人员带头参加业绩说明会、券商策略会，通过上证e互动、投资者服务热线、邮箱、现场调研等多种渠道，及时回应投资者诉求，增强投资者的参与感和认同感，维护公司良好的资本市场形象。
　　（五）践行绿色发展理念，可持续发展能力持续增强
　　2025年，公司深入践行“绿水青山就是金山银山”的发展理念，紧扣行业绿色转型趋势，将绿色发展贯穿于生产经营全过程，推动生态效益与经济效益协同发展。
　　1、环保设施升级与环保合规管控：各基地持续升级环保设施，江西基地配套建设的污水处理站采用先进处理技术，废水回用率突破60%，远超国家一级A排放标准，实现“增产不增污”；全面落实环保合规要求，加强环保隐患排查与整改，全年无重大环保违规事件发生，顺利完成各项环保考核指标。同时，推进固废、危废规范化处置，实现资源化利用，固废综合利用率达到95%以上。
　　2、绿色生产体系构建：全面推行清洁生产，优化生产工艺，减少生产过程中的污染物排放；加大绿色能源投入，新增光伏装机容量，全年光伏自发自用发电量较上年增长226.32%，进一步降低化石能源依赖。此外，公司湖北基地绿色工厂认证有序推进，绿色发展理念深入人心。
　　3、ESG管理提升：持续完善ESG管理体系，编制并披露《2025年度可持续发展报告》，全面梳理公司在环境、社会、公司治理方面的工作成效与改进方向，主动接受社会监督；积极履行社会责任，参与公益捐赠、乡村振兴、环保宣传等活动，彰显上市公司责任与担当。
　　（六）强化产业链协同，供应链稳定性持续提升
　　2025年，公司聚焦产业链上下游协同发展，不断完善供应链体系，提升供应链稳定性与韧性，为公司生产经营的顺利开展提供有力保障。
　　1、上游供应链优化：与核心原材料供应商建立长期稳定的合作关系，签订年度长期供货协议，锁定核心原料供应价格，降低采购波动风险；同时，拓展多元化供应商渠道，进一步提升原料供应的稳定性与安全性。
　　2、下游市场拓展：聚焦核心客户，深化合作关系，涵盖包装、印刷、医疗、物流等多个领域；同时，拓展海外市场，产品出口至东南亚、欧洲等地区，进一步拓宽市场空间。
　　3、产业链延伸布局：依托60万吨化学浆项目建设，推动“浆纸一体化”发展，实现原材料自给自足，平滑原材料价格波动风险。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　2025年，五洲特纸依托浆纸一体化、多基地协同、技术与客户壁垒四大支柱，在特种纸行业原料波动、竞争加剧的环境中，持续巩固行业领军规模地位，形成差异化竞争优势。
　　1、规模与产能协同优势
　　公司拥有浙江、江西、湖北三大生产基地，截至2025年末设计总产能达276.30万吨，规模效应显著。多基地布局实现区域就近供应、物流成本优化与产能弹性调配。2025年度营收88.84亿元，同比增长16.05%，规模优势支撑成本管控与市场覆盖。
　　2、浆纸一体化与成本控制能力
　　公司加速推进浆纸一体化战略，已建成30万吨化机浆产能，已实现公司食品包装纸、文化纸机械浆浆纸平衡，有效对冲木浆价格波动风险。通过原料自供、规模化采购，降低成本波动影响，抗周期能力增强。
　　3、技术研发与产品创新壁垒
　　2025年，公司研发投入占比达1.05%，研发费用9,353.26万元，累计专利126项，主导制定1项国家标准和1项行业标准，提升行业技术话语权。聚焦可降解纸基材料、高性能特种纸研发，适配“以纸代塑”政策趋势，高端产品逐步放量，成为新的盈利增长点。
　　4、优质客户与渠道壁垒
　　公司深耕行业多年，构建高粘性、高稳定性的优质客户体系，核心合作客户如康师傅、统　　一、AveryDennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外食品餐饮、标签印刷、包装材料领域头部龙头企业，合作周期长、履约信誉优，客户结构优质且分散，有效降低单一客户依赖与经营风险。渠道端形成多基地就近配套供货，物流响应高效、交付保障能力强，同时稳步拓展海外外销渠道，持续拓宽市场覆盖边界。
　　5、绿色低碳与政策契合优势
　　公司积极布局绿色造纸与节能改造，产品符合食品接触安全、环保可降解要求，精准契合“限塑令”“双碳”政策导向，为环保纸基材料长期发展提供政策红利支撑。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　2025年度，公司实现营业总收入88.84亿元，较上年同期增长16.05%；归属于上市公司股东的净利润2.45亿元，较上年同期下降32.36%。截至2025年12月31日，公司总资产126.24亿元，较上年末增长10.04%；归属于上市公司股东的所有者权益36.50亿元，较上年末增长3.37%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　2025年是造纸业从规模扩张转向质量效益的关键转折节点。行业正经历产能释放周期尾声与结构性矛盾并存的阵痛期：一方面，2023-2025年的产能集中释放导致供需失衡，整体开工率长期徘徊在低位，企业利润普遍承压；另一方面，行业并未陷入消极等待，而是加速向“价值竞争”转型。
　　2025年，“林浆纸一体化”成为头部企业的标配战略，通过垂直整合锁定原料成本，而数字化与绿色低碳技术则从概念走向落地，智能制造与碳资产管理能力正重新定义企业的核心竞争力。
　　与此同时，特种纸、生活用纸等细分领域展现出较强的增长韧性，成为结构性亮点；但国际贸易摩擦加剧、海外市场准入门槛提高等情况，也对行业的全球化布局提出了更高要求。
　　短期来看，2026年上半年行业供需格局仍偏宽松，产品价格以稳为主，盈利水平有望随降本增效推进温和修复，出口将持续发挥支撑作用。中期而言，落后产能出清将持续深化，行业集中度进一步提升，供需失衡局面逐步缓解，盈利空间有望稳步修复。长期来看，行业将加速向绿色化、高端化、数字化转型，再生资源利用、高附加值产品布局将成为发展重点，整体从规模扩张转向质量效益提升的高质量发展阶段。
　　(二)公司发展战略
　　1、在持续扩大现有优势产品的基础上，挖掘具有成长潜力的特种纸品种，丰富特纸产品线；
　　2、从能耗、环保等制约因素角度出发，以成本节约最大化为目标，充分利用特种纸和大宗纸的不同特性，结合大基地建设，统筹布局产品结构；
　　3、产业链延伸，实现浆纸一体化，抵御木浆成本波动风险。
　　(三)经营计划
　　2026年是公司“浆纸一体化”战略全面落地、规模效益持续释放的关键一年。面对行业发展新形势、新挑战，公司将坚持“稳中求进、提质增效、创新突破”的工作总基调，聚焦核心目标，强化重点举措，推动公司高质量发展再上新台阶。
　　1、加快项目落地，完善产业链布局
　　（1）推进重点项目投产：全力推进九江物流码头、60万吨化学浆项目建设，确保2027年6月底前顺利投产，实现“浆纸一体化”战略落地，进一步降低原料成本，提升产业链自主可控能力。
　　（2）优化产能结构：聚焦高端特种纸领域，推进现有产线技术改造，提升高附加值产品产能占比，重点扩大工业配套、消费配套等产品产能，满足市场高端需求；淘汰落后产能，提升产能利用效率，实现产能规模化、集约化发展。
　　2、深化成本管控，提升盈利水平
　　（1）持续优化成本管控体系：围绕原料、能源、生产、环保、物流等核心环节，进一步细化管控举措，优化商品浆采购策略，依托化学浆项目投产，实现原料自给率，大幅降低用浆成本；深化能源精益管理，扩大绿色能源应用，推动单位产品综合能耗再下降5%。
　　（2）推进数字化、智能化转型：加快各基地数字化改造，搭建一体化生产管理平台，实现生产、调度、库存、质量等环节的数字化管控，提升生产效率，减少人为失误；推广智能设备应用，实现纸机运行、质量检测等环节的智能化升级，进一步降低用工成本与生产损耗。
　　3、拓展市场空间，提升品牌影响力
　　（1）深耕国内市场：聚焦核心客户，深化合作关系，拓展新兴应用领域，扩大产品市场份额；优化销售渠道，完善区域销售网络，提升市场响应速度；加强品牌建设，通过行业展会、媒体宣传等方式，提升公司品牌知名度与美誉度。
　　（2）加速海外市场拓展：组建专业海外销售团队，拓展海外销售渠道，重点开拓东南亚、欧洲等市场，力争全年出口额同比增长30%以上；优化海外服务体系，提升产品适配性，打造国际化品牌形象。
　　4、完善内部治理，强化风险防控
　　（1）持续优化内部治理：根据法律法规及监管要求，进一步完善公司治理制度，强化董事会专门委员会与独立董事职能，确保决策、执行、监督相互制衡；加强内部控制体系建设，开展内部控制审计，及时排查并整改风险隐患，提升规范运作水平。
　　（2）强化风险防控：加强市场风险、原材料价格风险、环保风险、财务风险等各类风险的研判与防控，建立健全风险预警机制；加强“关键少数”履职管理，提升履职能力与责任意识，切实维护公司和全体股东的合法权益。
　　5、践行绿色发展，增强可持续发展能力
　　持续推进绿色生产，升级环保设施，提升废水、固废资源化利用水平；加大绿色能源投入，推进光伏等可再生能源应用，降低碳排放强度；完善ESG管理体系，提升ESG披露质量，积极履行社会责任，推动公司实现生态效益、经济效益与社会效益的协同发展。
　　(四)可能面对的风险
　　1、新增产能消化风险
　　浙江、江西、湖北基地产能快速扩张至276万吨，若食品包装纸、格拉辛纸、工业包装纸等需求不及预期，叠加行业产能集中释放，易出现产能闲置、价格战，拖累盈利。
　　2、高负债与现金流压力
　　截至2025年末公司资产负债率达到70.78%，流动比率为0.55，短期偿债压力大；经营现金流波动大，叠加可转债利息、项目投资，资金链承压。
　　3、原材料价格波动风险
　　木浆对外依赖度高，价格震荡直接冲击成本；江西基地60万吨浆项目投产前，仍受浆价波动影响，高价库存易计提减值。
　　4、行业竞争加剧风险
　　工业包装纸、食品卡纸、文化纸赛道价格战激烈，低毛利产品占比提升拉低整体毛利率；头部企业扩产、中小企业低价竞争挤压利润。
　　5、环保与政策合规风险
　　双碳、限塑、食品接触标准趋严，技改、认证、排污成本上升，合规投入加大。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）公司所属行业　　公司属造纸行业中的特种纸行业。根据中国上市公司协会公布的《上市公司行业统计分类指引》（2023年5月21日），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”；根据国家统计局2017年公布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”中的“C2221—机制纸及纸板制造”。　　造纸行业是我国基础原材料工业，与国民经济和社会发展密切相关。一般来说，造纸行业按用途导向可划分为文化用纸、包装用纸、特种纸、生活用纸四大板块；按原料导向可划分为木浆纸和非木浆纸（（芦苇、甘蔗渣、竹浆、秸秆等为原料... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司所属行业
　　公司属造纸行业中的特种纸行业。根据中国上市公司协会公布的《上市公司行业统计分类指引》（2023年5月21日），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”；根据国家统计局2017年公布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”中的“C2221—机制纸及纸板制造”。
　　造纸行业是我国基础原材料工业，与国民经济和社会发展密切相关。一般来说，造纸行业按用途导向可划分为文化用纸、包装用纸、特种纸、生活用纸四大板块；按原料导向可划分为木浆纸和非木浆纸（（芦苇、甘蔗渣、竹浆、秸秆等为原料）以及废纸浆纸；按加工工艺可划分为涂布纸、非涂布纸和加工纸。
　　（二）主营业务情况
　　公司为国内大型特种纸研发和生产企业之一。主营业务为机制纸和纸浆的研发、生产和销售。
　　目前，公司主要产品包括机制纸类的食品包装材料系列、日用消费材料系列、出版印刷材料系列、工业配套材料系列和工业包装材料系列五大系列，以及纸浆系列的化机浆。
　　1、食品包装材料系列主要应用于一次性食品包装，根据终端产品的要求，公司生产的食品包装纸可分为纸杯纸、面碗纸、餐盒纸等不同种类，主要应用于休闲食品、快消品、餐饮等的包装。公司为国内食品包装纸的头部企业，截至报告期末，在产设计产能78万吨。
　　2、日用消费材料系列包含格拉辛纸、数码转印纸、描图纸等与民生消费息息相关的产品。格拉辛纸是制作包括条形码在内的各类标签、各类不干胶制品和胶带或有黏性工业用品等的常用离型材料。描图纸现广泛应用于印刷、出版期刊杂志的扉页、服装的广告吊牌、艺术用纸和高档日用品的外包装等领域。数码转印纸是一种载体，用特殊的热转印油墨把各种图案印刷在上面，然后通过温度和压力将图案再转移到产品上，下游应用领域包括化纤、塑料、金属、皮革等表面的印花。日用消费材料的主要客户有AveryDennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外知名企业，公司在日用消费材料系列产品市场具有很强的领导力。截至报告期末，在产设计产能33.9万吨。
　　3、出版印刷材料系列主要应用于教辅教材、党政期刊、儿童图书、以及办公复印纸等领域，下游需求刚性较强，对外部经济环境变化敏感度较低，公司在江西基地建有文化纸产线。截至报告期末，在产设计产能30万吨。
　　4、工业配套材料系列主要为不锈钢衬纸、CTP版衬纸、玻璃间隔用纸等工业配套用纸，用于工业配套和高科技行业，具有不可替代性。不锈钢衬纸主要被应用于冷轧不锈钢2B板和BA板（镜面板）的上下两层不锈钢材料之间，用于保护成卷的不锈钢表面不会因为上下层摩擦而导致表面擦伤。CTP版具有感光涂层，大量应用于印刷行业，CTP衬纸被放置于两层CTP版之间，保护版材的感光层不受损伤。玻璃间隔用纸主要有TFT玻璃纸用于彩色显示器上，ITO玻璃纸用于黑白显示器玻璃上，电子玻璃纸用于盖板玻璃（如手机盖板），以及汽车玻璃间隔纸和本色光伏玻璃间隔纸。截至报告期末，在产设计产能4.5万吨。
　　5、工业包装材料系列主要包括牛皮箱板纸、瓦楞原纸、纱管纸等。牛皮箱板纸、瓦楞原纸是生产瓦楞纸板的重要组成材料。要求纤维结合强度好，纸面平整，颜色一致、有较好的耐破、环压强度，有一定的弹性，以保证制成的纸箱具有防震和耐压能力。截至本报告披露日，湖北基地4条产线全部投入生产，总产能98万吨。
　　6、纸浆系列主要为化机浆。公司自制的化机浆主要以木材为原材料，具有得浆率高，成纸松厚度高，挺度高，不透明度高，适印性好等特点。主要应用于公司的食品包装材料系列和出版印刷材料系列的生产。在产设计产能为30万吨。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　根据国家统计局和工信部公开的数据，2025年1-6月，全国机制纸及纸板产量7,933.2万吨，同比增长3.2%。规模以上造纸和纸制品业企业实现营业收入6,812.1亿元，同比下降2.3%；实现利润总额175.7亿元，同比下降21.4%。
　　2025年上半年，造纸行业整体呈现“产量增长但利润承压”的态势，供需格局分化明显，企业经营表现差异显著。
　　A：白卡纸市场情况：
　　上半年白卡纸市场呈现价格前高后低、供应过剩、需求偏弱等特点。年初规模企业提涨但价格整体落实有限，Q2进入需求淡季，纸价下跌至底部运行。供给端白卡纸产能持续扩张，需求端上半年市场订单整体偏弱，中美关税战对出口负面影响较大，进一步加剧内销压力。
　　B：文化纸市场情况
　　1-6月文化纸产能供给能力进一步上升。春节长假后在多轮喊涨带动下市场成交有所回暖，但整体力度不足，Q2刚性需求偏弱未能形成足够价格支撑。外部环境扰动亦加重了市场偏空心理。
　　C：日用消费类产品市场情况
　　本公司日用消费类材料系列包括格拉辛纸、数码转印纸、描图纸。上半年，格拉辛纸和描图纸市场供需呈现紧平衡，稳定性较好。数码转印纸受累于弱需求导致价格波动较大，盈利水平同比下滑。
　　D：工业包装纸产品市场情况
　　2025年上半年箱板瓦楞纸市场整体呈现供需失衡、价格下行、盈利空间收窄等特点。供应方面新增产能持续释放，内外需方面增量不及预期，下游客户采购意愿较为不足。
　　2025年上半年，公司完成机制纸产量102.37万吨，销量98.72万吨，同比分别增长76.27%和74.38%；公司实现营业收入412,162.35万元，同比增长20.13%；归属于上市公司股东的净利润12,166.88万元，同比下降47.57%。主要原因为：1、湖北基地工业包装纸产线全面投产，产销量和收入同步增加；2、食品包装纸和文化纸市场竞争加剧，盈利能力承压；3、纸机产线陆续转固相应项目贷款利息停止资本化，同时经营规模扩张通过银行借款增加营运资金导致财务费用同比增加。
　　2025年上半年，造纸行业在复杂多变的市场环境中前行，面临着诸多挑战与机遇。在此期间，公司紧密关注市场动态，积极调整经营策略，努力提升业务表现。
　　1、销售业绩
　　尽管面临市场需求疲软的挑战，公司通过新增产能的快速投放以及加强对现有客户的服务，努力提升销量。2025年1-6月，公司工业包装材料系列销量45.12万吨，成为公司销量增长的重要驱动力，这主要得益于公司前期对工业包装纸市场的深入调研和产品开发。在拓展客户群体方面，公司销售团队积极参加各类行业展会和商务洽谈会，拓展客户渠道，增加市场份额。
　　2、收入变化
　　受市场供需和产线技改影响，2025年1-6月，公司木浆系产品销量同比下降5.3个点，产品销售价格同比下降6.5%，木浆系列产品总收入同比下滑11.5%。总体来看，公司全口径销售收入的增长主要来自于废纸系产品销量的提升，价格因素对收入增长产生了一定的制约作用。
　　3、成本控制
　　（1）原材料成本：全球浆价受供需错配影响，上半年呈现冲高回落走势。阔叶浆价格从年初5000元/吨跌至4100元/吨，针叶浆价格持续下跌，浆价中枢下移。公司通过优化采购策略，有效降低了原材料成本。
　　（2）生产运营成本：公司持续推进降本增效管理工作，通过优化生产流程、提高设备运行效率、加强能源管理等措施以降低生产运营成本。
　　2025年下半年经营重点如下：
　　1、加快在建产线的投产步伐
　　公司目前在建原纸产线3条，分别为PM12（装饰原纸）7万吨、PM19（文化纸）5万吨、PM21（格拉辛纸）25万吨，以上产线的投建工作已接近尾声，公司项目部门和生产部门正加快建设进度，争取在2025年第四季度实现投产目标。
　　2、持续推进产品研发与创新
　　关注市场需求变化，加快新产品研发速度。根据市场需求和行业发展趋势，及时调整产品研发方向，加快新型特种纸产品的研发和生产。重点研发具有高性能、高附加值、环保型的特种纸产品，以满足客户对产品品质、功能和环保性能的要求。
　　3、强化成本控制与供应链管理
　　（1）持续优化采购策略，加强对原材料市场价格走势的监测和分析，合理安排采购计划，降低原材料采购成本。
　　（2）进一步加强生产运营管理，提高生产效率和产品质量。通过优化生产流程、加强设备维护和管理、提高员工技能水平等措施，降低生产运营成本，提高产品质量和生产效率。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）多元化产品和规模优势
　　公司发展起步于食品包装纸，一步一个脚印，建立起了自己特有的产品多元化优势，除食品包装纸市场份额处于领先地位外，格拉辛纸、数码转印纸、描图纸、工业衬纸皆在细分板块中占有重要地位，拥有一定的话语权。在牢牢守住特种纸细分龙头地位的同时，公司加快多元化纸种布局，不同纸种由于原料结构不同、抄造成本差异、供需平衡变化等原因，盈利水平会周期性波动，产品多元化可以一定程度上熨平波动，提高企业在市场中的竞争力。
　　产品多元化优势以外，公司还拥有明显的规模优势，截至本报告披露日，公司已建成造纸产线17条，设计总产能244.40万吨，配套良好的运输便利条件和能源自供，竞争力得到进一步提升。
　　（二）优质大客户优势
　　特种纸由于功能化强、定制化程度高，产品质量要求高，因此大型高端客户准入时间较长是行业的特点。经过多年的积累，公司的下游客户群囊括了国内大部分重要优质客户，积累了丰富的客户资源。优质客户订单量稳定带来可靠的收入；其较强的财务实力可以提高收益的稳定性和可靠性；优质客户对于产品和服务的质量和效果要求较高，可以促进企业提高服务和产品质量；优质客户还通常拥有广泛的客户资源和业务网络，为企业带来更多的商机和业务拓展机会，康师傅、统一、AveryDennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外知名企业与公司的深度合作，能够起到示范效应，带动公司新客户的开拓，形成良性循环。
　　（三）地理位置优势
　　公司在浙江衢州、江西湖口、湖北汉川建有三大生产基地。衢州市作为我国最大的特种纸生产基地之一，聚集了大量的特种纸生产企业，人才技术交流频繁，集聚效应明显。江西湖口基地和湖北汉川基地位于长江沿线，水路运输网络贯通，赋能公司大宗货物物流成本优势。
　　（四）管理团队和人才优势
　　经过20余年的发展，公司汇聚了机械、仪表电气、生产管控、质量控制、技术研发、产品销售方面的一系列人才。公司管理团队稳定，绝大部分关键管理人员、核心技术人员和主要业务骨干在公司任职10年以上，公司分别在首发前和2023年进行了股权激励，大部分关键管理人员、核心技术人员、业务骨干直接或间接持有公司股权，个人收益与公司的战略规划和业务发展目标实现了强绑定。公司还建立了良好的人才培养机制，老中青三级团队为公司持续、稳定的发展奠定了坚实的基础。

　　四、可能面对的风险
　　1、原材料价格波动的风险
　　虽然2025年上半年原材料木浆价格整体呈现下降趋势，但价格波动较为频繁。原材料价格的波动不仅影响公司的成本控制，还增加了公司采购决策的难度。如果未来原材料价格出现大幅上涨，公司成本压力将显著增加，可能对公司利润水平产生不利影响。此外，全球木材资源供应的不确定性以及国际政治经济形势的变化，也可能对原材料价格走势产生影响，进一步加大公司面临的原材料价格波动风险。
　　2、产能过剩风险
　　近年来，造纸行业产能快速扩张，一些地区的造纸产能远超市场需求，造成严重的地区性产能过剩。部分落后产能被关停的同时，新产能又不断涌入市场，形成新的产能过剩局面。造纸行业投资巨大，设备更新周期长，市场出现巨大波动时，企业面临较大的经营压力。
　　3、资产负债率较高的风险
　　公司资产负债率较高，与公司目前处于高速发展期有关。公司债务主要以短期借款、长期借款、应付账款等债务为主，如遇银行压缩信贷规模或出现借款集中到期，则会给公司资金管理带来较大压力，若不能通过其他融资方式获得资金，则可能存在资金短缺的风险，将会对公司生产经营稳定性造成不利影响。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析　　2024年，公司全体员工在董事会的领导下，一手抓生产，一手抓建设，宏观上坚持执行年初既定经营计划的同时，结合内外部环境的变化，微观上灵活调整生产计划和原辅料储备，取得了较好的经营效果。报告期内，公司实现营业总收入76.56亿元，较上年同期上升17.43%，归属于上市公司股东的净利润为3.62亿元，较上年同期上升33.20%，本报告期主要完成工作如下：　　1、全力推进湖北新基地建设，实现早投产早收效的目标　　公司湖北基地工业包装纸产线是实现大基地规模经济效益的重要手段，PM11、PM15和PM16三条生产线均按计划完成设备安装和土建项目施工建设，并分别在第三季度内顺... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　2024年，公司全体员工在董事会的领导下，一手抓生产，一手抓建设，宏观上坚持执行年初既定经营计划的同时，结合内外部环境的变化，微观上灵活调整生产计划和原辅料储备，取得了较好的经营效果。报告期内，公司实现营业总收入76.56亿元，较上年同期上升17.43%，归属于上市公司股东的净利润为3.62亿元，较上年同期上升33.20%，本报告期主要完成工作如下：
　　1、全力推进湖北新基地建设，实现早投产早收效的目标
　　公司湖北基地工业包装纸产线是实现大基地规模经济效益的重要手段，PM11、PM15和PM16三条生产线均按计划完成设备安装和土建项目施工建设，并分别在第三季度内顺利投产，本报告期，湖北基地工业包装纸销售31.68万吨，实现销售收入7.47亿元。为配合工业包装纸的产销工作，公司提前在原材料采购储备，客户销售，仓储物流安排等方面做了充分的准备工作，有条不紊地推进各项工作，沉着应对市场竞争，实现投产即收效，为湖北基地的后续发展打下了良好的基础。
　　2、加强成本管控，提升降本增效能力
　　造纸行业的成本管控是提升企业竞争力的关键之一，主要通过原料成本管控、能源成本管控、生产制造成本管控、环保和合规成本管控、以及人工和物流成本管控五大方面得以实现。报告期内，原材料木浆价格起伏波动较大，公司密切跟踪市场行情结合公司生产需求，及时对市场进行分析和预判，通过开拓多元化采购渠道、原料替代与配比优化、动态库存管理等手段坚决有效地管控用浆成本。在江西基地和湖北基地实现能源自供的同时，公司通过节能技术应用、设备改造、高能耗设备错峰生产调度、部分化石能源替代、光伏自发自用等措施进一步降低能源成本。生产制造成本的管控核心是设备效率提升和工艺优化，达到减少非计划停机，提升车速和成品率的管控目标。报告期内，江西基地通过使用最新技术的循环流化床锅炉，热转换效率高，发电碳排放强度低，供电供热成本低，截至2023年末，完成碳排放履约后还剩余17.76万吨碳排放权配额，于报告期内挂牌交易10万吨，为公司带来经济效益993.92万元（含税）。报告期内，公司结合三大基地物流需求和增长趋势分析，积极探索自建车队和外协车队共运，多式联运（汽+水+铁）方式，降低物流特别是长距离物流的运输成本，提升公司整体经营业绩。
　　3、完成定向增发股份，优化资本结构，增强企业资金实力
　　报告期内，根据中国证券监督管理委员会出具的《关于同意五洲特种纸业集团股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》（证监许可〔2024〕1607号），公司于2024年12月定向增发股票73,024,053股，募集资金净额为825,896,949.41元，并全部由实控人认购。
　　随着公司湖北基地项目的建设推进和产能的持续释放，公司的资金需求不断扩大。通过本次向特定对象发行股票募集资金，一是解决公司营运资金需求，提升流动性水平，提高抗风险能力；二是为公司未来业务的快速发展以及提高市场占有率提供坚实的资金保障，增强竞争能力，保持持续盈利能力，最终实现股东利益的最大化。
　　公司本次向特定对象发行股票募集资金全部用于补充流动资金，可有效改善公司资本结构，降低负债水平和财务成本，提高公司的抗风险能力与持续经营能力，为公司的长期战略目标的实现打下坚实基础。
　　4、践行创新发展理念，持续推进新品开发产品创新
　　报告期内，公司充分利用上市公司的品牌优势和资源优势，积极加大科技投入，2024年科技研发共投入10,274.12万元。
　　公司建立了一支创新能力强、凝聚力强、执行力强的研发团队，通过自主研发为主，院士合作、校企合作为辅，拥有浙江省博士后工作站、浙江省企业研发中心、浙江省企业技术中心等省级研发平台，不断加大自主知识产权开发与申请，加快技术成果的产业化步伐，效果良好。报告期内，共申请专利71项，其中发明专利15项，获得授权专利19项，其中发明专利2项；立项/完成研发项目62个；3个新产品已获得省级工业新产品（新技术）鉴定，在相关技术与工艺上的创新技术处国内领先水平；参与制定国家标准《食品包装用淋膜纸和纸板》《描图纸》、行业标准《食品包装纸》，另有参与制定的国家标准《格拉辛纸》、团体标准《食品接触用纸、纸板及纸制品中可提取有机氟含量的测定在线燃烧-离子色谱法》《食品接触用纸、纸板及纸制品中总有机氟含量的测定离子色谱法》《食品接触用纸、纸板及纸制品中总氟含量的测定在线燃烧-离子色谱法》已正式发布；通过与学校、研究院共同研发的木质纤维素微纳化和高值利用关键技术及产业化获得了2024年度中国商业联合会科技进步奖一等奖。
　　5、完善内部治理，强化关键少数责任担当
　　完善的内部治理制度是公司规范运作治理的基石，为进一步完善公司治理结构，保障公司规范运作，促进公司健康发展，公司及时根据法律法规要求更新相应的内部治理制度。报告期内，公司修订/制定《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》《独立董事工作制度》等公司治理制度20项，进一步夯实治理基础，强化董事会专门委员会和独立董事职能，确保决策、执行和监督相互制衡，保障内部控制体系有效执行。
　　公司高度重视控股股东、实际控制人以及董事、监事、高级管理人员等“关键少数”的规范履职，报告期内，公司通过提供履职信息支持，组织相关人员参加内、外部培训，加强沟通等方式，不断提升上述“关键少数”的履职能力和责任意识，切实维护公司和股东特别是中小股东的合法权益。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　2024年国内造纸行业发展情况总体良好，表现出一定的韧性。根据国家统计局显示，2024年1-12月，全国机制纸及纸板产量15,846.9万吨，首次突破15,000万吨大关，创历史新高。规模以上造纸和纸制品业企业实现营业收入14,566.2亿元，同比增长3.9%；实现利润总额519.7亿元，同比增长5.2%。
　　造纸行业是我国基础原材料工业，与国民经济和社会发展密切相关。一般来说，造纸行业可划分为包装纸、新闻纸、文化纸、生活用纸、白卡纸、特种纸等。其中文化纸、生活用纸、特种纸等划分为“木浆系”，包装纸行业内称为“黑纸系”。各类细分产品用途存在差异，且市场关联度较低。
　　整体而言，2024年相比上一年度，特种纸板块经营利润呈现较好增长态势，其主要原因为：1、2023年上半年受2022年后期浆价高位运行，企业利润受损严重，进入下半年后，纸企享受了一轮浆纸剪刀差红利，但因受上半年影响导致全年总体盈利水平较弱；2、特种纸产品相较大类纸品，因竞争进入门槛较高而具有较好的盈利韧性，在某些市场竞争格局稳定，供需数量平衡的特纸产品上，表现尤为明显；3、头部企业产能投放持续发力，产销提升带来盈利提升；4、浆纸一体化效果显现，自制浆产线能够更好地为业绩稳定提供支撑，平滑进口纸浆价格剧烈波动带来的经营风险。
　　2025年，特种纸行业的前景受多重因素驱动，机会和挑战共存。宏观面来看，经济边际复苏，特种纸行业有望延续2024年的修复势能，整体盈利能力较本报告期继续得到改善。头部企业凭借其资金、品牌、客户、成本、管理能力等优势，通过自建、收购，加速布局浆纸一体化，中小企业压力下或将加速出清。但这一轮新增产能释放周期尚未结束，2025年内仍有较多产能投放，且集中在头部厂商，行业竞争格局日趋激烈，叠加外部地缘政治经济变化莫测，投资者需要紧密关注格局变化对企业盈利的影响。
　　
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　公司属造纸行业中的特种纸行业。根据中国上市公司协会公布的《上市公司行业统计分类指引》（2023年5月21日），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”；根据国家统计局2017年公布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”中的“C2221—机制纸及纸板制造”。
　　公司生产的产品按下游应用可划分为食品包装材料系列、日用消费材料系列、出版印刷材料系列、工业配套材料系列和工业包装材料系列五大系列，以及纸浆系列的化机浆。
　　食品包装材料系列主要应用于一次性食品包装，根据终端产品的要求，公司生产的食品包装纸可分为纸杯纸、面碗纸、餐盒纸等不同种类，主要应用于休闲食品、快消品、餐饮等的包装，也可用于超市零售所需的外包装，具有防水防油、高强度、高松厚度的特点。公司食品包装纸下游客户囊括了国内重要的容器包装厂家，为国内食品包装纸的头部企业。
　　日用消费材料系列包含格拉辛纸、数码转印纸、描图纸等与民生消费息息相关的产品。其中格拉辛纸质地致密、均匀、有很好的内结合强度和透明度，是制作包括条形码在内的各类标签、各类不干胶制品和胶带或有黏性工业用品等的常用离型材料。描图纸具有纸面平滑、强韧、透明度高、耐磨耐水、纸质均匀等特性，现广泛应用于印刷、出版期刊杂志的扉页、服装的广告吊牌、艺术用纸和高档日用品的外包装等领域。未来随着描图纸生产技术的提高和消费需求的多样化，描图纸的应用范围将拓展到日常生活中更多的领域。数码转印纸是一种载体，用特殊的热转印油墨把各种图案印刷在上面，然后通过温度和压力将图案再转移到产品上，下游应用领域包括化纤、塑料、金属、皮革等表面的印花。
　　截至报告期末，公司共有2条格拉辛纸产线，拥有21万吨的生产能力；2条描图纸产线，年生产能力1.7万吨；以及3条数码转印纸产线，总产能11.2万吨，日用消费材料的主要客户有AveryDennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外知名企业，公司在日用消费材料系列产品市场具有很强的领导力。
　　出版印刷材料系列主要应用于教辅教材、党政期刊、儿童图书、商品说明书以及办公复印纸等领域，下游需求刚性较强，对外部经济环境变化敏感度较低，公司在江西基地建有文化纸产线，设计产能30万吨。
　　工业配套材料系列主要为不锈钢衬纸、CTP版衬纸、玻璃间隔用纸等工业配套用纸，用于工业配套和高科技行业，具有不可替代性。不锈钢衬纸主要被应用于冷轧不锈钢2B板和BA板（镜面板）的上下两层不锈钢材料之间，用于保护成卷的不锈钢表面不会因为上下层摩擦而导致表面擦伤。CTP版具有感光涂层，大量应用于印刷行业，CTP衬纸被放置于两层CTP版之间，保护版材的感光层不受损伤。玻璃间隔用纸主要有TFT玻璃纸用于彩色显示器上，ITO玻璃纸用于黑白显示器玻璃上，电子玻璃纸用于盖板玻璃（如手机盖板），以及汽车玻璃间隔纸和本色光伏玻璃间隔纸。公司在浙江龙游基地拥有工业配套材料生产能力，设计产能3.5万吨。
　　工业包装材料系列主要包括牛皮箱板纸、瓦楞原纸、纱管纸等。牛皮箱板纸、瓦楞原纸是生产瓦楞纸板的重要组成材料。要求纤维结合强度好，纸面平整，颜色一致、有较好的耐破强度、环压强度，有一定的弹性，以保证制成的纸箱具有防震和耐压能力，目前公司湖北基地已投产3条工业包装纸产线，设计产能68万吨。
　　纸浆系列主要为化机浆。公司自制的化机浆主要以木材为原材料，具有得浆率高，成纸松厚度高，挺度高，不透明度高，适印性好等特点。主要应用于公司的食品包装材料系列和出版印刷材料系列的生产。截至报告期末，30万吨化机浆已基本达产。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　1、产品多元化优势和规模优势
　　近几年来，公司发展速度迅猛，在坚守食品包装纸、格拉辛纸、数码转印纸和描图纸等优势产品阵地的同时，逐渐将产品种类扩展到规模更大的出版印刷材料和工业包装材料系列市场，产品结构愈加呈现多元化。不同纸种由于原料结构不同、抄造成本差异、供需平衡变化等原因，盈利会存在一定程度的波动，产品多元化可以分散单个纸种市场变动带来的风险，更好地利用企业资源，提高资源利用效率，满足客户多层次的需求，提高企业在市场中的竞争力。
　　产品多元化优势以外，公司还拥有明显的规模优势，截至本报告期末，公司已建成产线16条，设计总产能213.40万吨，另有在建的湖北新基地3条造纸生产线、江西基地1条造纸生产线将于2025年内陆续投产，预计到2025年底，公司总产能将达到280万吨以上。对比小散产能，造纸大基地通过规模化、集约化、智能化运营，能显著降低综合成本，提升资源利用效率和环保水平，进而降低经营风险，增强企业的核心竞争力。
　　2、高质量核心客户优势
　　特种纸由于功能化强、定制化程度高，产品质量要求高，因此大型高端客户准入时间较长是行业的特点。经过多年的积累，公司的下游客户群囊括了国内大部分重要优质客户，积累了丰富的客户资源。优质客户订单量稳定带来可靠的收入；其较强的财务实力可以提高收益的稳定性和可靠性；优质客户对于产品和服务的质量和效果要求较高，可以促进企业提高服务和产品质量；优质客户还通常拥有广泛的客户资源和业务网络，为企业带来更多的商机和业务拓展机会，康师傅、统一、AveryDennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外知名企业与公司的深度合作，能够起到示范效应，带动公司新客户的开拓，形成良性循环。
　　3、高职业素养的管理队伍优势
　　经过20余年的发展，公司汇聚了机械、仪表电气、生产管控、质量控制、技术研发、产品销售方面的一系列人才。公司管理团队稳定，绝大部分关键管理人员、核心技术人员和主要业务骨干在公司任职10年以上，公司分别在首发前和2023年进行了股权激励，大部分关键管理人员、核心技术人员、业务骨干直接或间接持有公司股权，个人收益与公司的战略规划和业务发展目标实现了强绑定。公司还建立了良好的人才培养机制，老中青三级团队为公司持续、稳定的发展奠定了坚实的基础。
　　4、区位优势
　　公司在浙江衢州、江西湖口、湖北汉川建有三大生产基地。
　　衢州市作为我国最大的特种纸生产基地之一，聚集了大量的特种纸生产企业，人才技术交流频繁，集聚效应明显。资源禀赋上，衢州市位于钱塘江上游，市内有乌溪江大型水库，水质均为一级标准，能够为特种纸生产企业提供充足且优质的水源。
　　江西基地位于九江市湖口县，目前正在建设九江港湖口港区银砂湾作业区公用码头工程，位于沿江临港产业发展的重要区域。九江港作为江西省“北大门”和唯一的对外水运口岸，历来是赣北、鄂东、皖西的物资集散地，是承接长江上游和中下游的重要水运中转枢纽，水路运输网络贯通，物流成本显著低于陆运，有力支撑公司大宗货物进出口的成本优势。
　　湖北基地位于汉川市，凭借紧邻武汉的地理区位，共享周边丰富的高等教育资源，为公司输送优秀人才；汉川地跨长江、淮河两大流域，域内汉江、府河、环河、汉北河等连通长江，直达长江沿岸各地，交通便利，地理优势突出。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　2024年全年，公司完成机制纸产量149.90万吨，销量146.55万吨，同比增长40.82%和38.72%；公司实现营业收入765,563.04万元，同比增长17.43%；归属于上市公司股东的净利润36,184.20万元，同比上升33.20%。主要是因为：1、湖北基地三条生产线相继投产，致产销量和销售收入增加；2、公司实施降本增效管理，致利润回升。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　中国造纸业的集中度在过去十年中显著提升，行业正向规模化、集约化方向转型，这一趋势主要由政策引导、环保压力、资金壁垒提升以及头部企业全产业链布局推动。2022年以来，《工业领域碳达峰实施方案》(2023年)、《制浆造纸单位产品能源消耗限额》(GB31825修订版，2024年)、《关于进一步强化碳达峰碳中和标准计量体系建设行动方案（2024-2025年）的通知》、《排污许可证申请与核发技术规范造纸和纸制品业（2024年征求意见稿）》、《产业结构调整指导目录（2024年本）》等文件的出台，倒逼中小企业因技改成本高加速退出；头部企业投资数十亿元建设自备浆厂，进而通过原料自给降低吨纸成本，中小企业利润率被大幅压缩丧失竞争实力。从行业格局来看，2023年国内造纸行业CR10接近50%左右，与欧美国家相比，集中度仍有很大提升空间。未来头部造纸企业的优势将进一步凸显，中国造纸业进入强者恒强时代，头部企业通过资源掌控、技术垄断主导市场，中小企业则需聚焦细分赛道，与巨头形成差异化竞争，推动中国造纸业最终从“造纸大国”迈向“造纸强国”。
　　浆纸一体化是指将制浆和造纸两个环节整合在同一个生产基地或企业内的生产模式，这种模式通过产业链纵向整合，形成了从原料到成品的闭环体系，其核心优势体现在：1、通过减少中间采购环节，稳定原料供应增强成本可控性，和能源协同利用以达到降低综合生产成本的目的；2、通过自制浆产线精准控制浆料参数，减少外购浆料杂质风险，确保成品纸的质量一致性；3、通过废水废料内部循环，石化燃料替代，增强环保与资源循环能力；4、作为大型造纸基地的核心组成部分，通过设备协同和技术协同，进一步放大规模效应。国内特种纸龙头企业近年来加速上游原料布局：2024年公司30万吨机械浆线投产，并正加快60万吨化学浆产线的建设进度；仙鹤股份湖北基地制浆产线、广西基地化机浆产线投产；宜宾纸业收购四川普什醋酸纤维素有限责任公司；岳阳林纸收购湖南骏泰新材料科技有限责任公司；华泰股份签订框架协议拟在越南合资投建木片供应公司；金鹰集团收购维达国际，无一不积极在供应链安全、成本与质量控制优势、技术壁垒构建方面打造核心竞争力，推动行业向绿色化、高端化升级。
　　(二)公司发展战略
　　1、在持续扩大现有优势产品的基础上，挖掘具有成长潜力的特种纸品种，丰富特纸产品线；
　　2、从能耗、环保等制约因素角度出发，以成本节约最大化为目标，充分利用特种纸和大宗纸的不同特性，结合大基地建设，统筹布局产品结构；
　　3、产业链延伸，实现浆纸一体化，抵御木浆成本波动风险。
　　(三)经营计划
　　1、加快新产线和配套项目的建设
　　2025年，公司在建产线项目为江西基地5万吨文化纸项目（PM19）、湖北基地7万吨装饰原纸项目（PM12）、湖北基地30万吨工业包装纸项目（PM18）、湖北基地25万吨格拉辛项目（PM21），以上这些项目将在2025年底全部投入生产使用，到2025年末，公司将拥有20条产线，总产能达到280万吨以上，形成更大的规模优势，配套的九江物流码头和60万吨化学浆项目目前已进入准建设阶段。公司管理层在全力抓生产促效益的同时，重点聚焦项目建设，抓实抓好项目建设这一中心工作，以项目建设“加速度”助力公司高质量发展。
　　2、成本管控常抓不懈
　　面对激烈的竞争态势，2025年公司将继续在原料成本控制、能源管理、生产优化、供应链管理、以及人工和物流成本管控五大方面下力气，花功夫，重点举措为：（1）持续优化机械浆生产成本和灵活调整商品浆采购策略，整体降低公司用浆成本；（2）以精益化与数字化为抓手，生产环节实现纸机运行效率提升，原辅料的精准投放；（3）通过设备改造、调峰运行、绿色能源使用，向节能要效益；（4）通过员工技术培训、自动化设备投用、数字化排产和调度等手段，降低用工成本；（5）充分利用基地沿江优势，探索多式联运和落地仓模式，降低长距离汽运物流成本。
　　3、投资者关系管理，维护股东利益
　　2025年，公司将继续严格遵守相关法律、法规，积极履行信息披露义务，以投资者需求为导向，不断提升公司信息披露质量和透明度。公司董事长、总经理、董事会秘书、财务总监、独立董事、高级管理人员将积极参加业绩说明会，与投资者建立高效的互动交流和沟通。公司还将通过股东大会、调研、券商策略会、上证e互动、投资者服务热线、公司邮箱等多种渠道建立与投资者的沟通、交流，对投资者的诉求作出积极回应，增强投资者的参与感和认同感，与投资者建立长期、稳定的互动关系，使公司价值得到充分传递和认可。
　　4、提升内部治理能力
　　2025年，公司将根据新修订、颁布的法律、法规和规范性文件要求，及时修订/制定公司内部治理制度，进一步完善内部控制机制，推动公司持续规范运作；不断强化董事会专门委员会和独立董事职能，确保决策、执行和监督相互制衡；持续做好可持续发展工作并及时披露ESG报告，携手利益相关方共同助力可持续发展。
　　(四)可能面对的风险
　　1、新增产能消化不及预期的风险
　　公司在建项目较多，随着在建项目逐步建成投产，若未来公司产品及其下游产品的市场需求发生重大变化，或其需求量低于预期，则新增产能可能面临难以消化的风险，进而影响公司的业务规模和收入水平。
　　2、资产负债率较高的风险
　　公司资产负债率较高，与公司目前处于高速发展期有关。公司债务主要以短期借款、长期借款、应付账款等债务为主，如遇银行压缩信贷规模或出现借款集中到期，则会给公司资金管理带来较大压力，若不能通过其他融资方式获得资金，则可能存在资金短缺的风险，将会对公司生产经营稳定性造成不利影响。
　　3、政策风险
　　造纸行业作为国民经济的基础产业，受到国家产业政策的支持。在国家“双碳”目标、环保政策趋严以及消费升级的背景下，造纸行业整体呈现出“提质增效、绿色转型、创新驱动”的发展态势，对造纸行业的发展产生一定影响，加大公司的投入成本及限制压力；人民币汇率波动和银行利率变动也将会影响公司的投融资成本。 收起▲