一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）公司所属行业情况　　1、天然气行业　　（1）我国天然气行业基本情况　　我国天然气行业产业链分为上游、中游、下游三个核心领域。　　上游主要涉及国内天然气（含常规天然气及非常规天然气）勘探、开采与化工合成等，具有资金投入大、技术密集、风险高等特点，参与主体主要包括中石油、中石化、中海油等央企；此外，PNG进口和LNG进口构成国内天然气供应的重要补充。　　中游主要涉及天然气输配领域，随着我国天然气行业“X+1+X”模式推进及“全国一张网”改革思路的确立，预计在未来较长时期内，我国将逐渐形成以国家管网公司为核心的主干管网资产运营主体，与省级管网公... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司所属行业情况
　　1、天然气行业
　　（1）我国天然气行业基本情况
　　我国天然气行业产业链分为上游、中游、下游三个核心领域。
　　上游主要涉及国内天然气（含常规天然气及非常规天然气）勘探、开采与化工合成等，具有资金投入大、技术密集、风险高等特点，参与主体主要包括中石油、中石化、中海油等央企；此外，PNG进口和LNG进口构成国内天然气供应的重要补充。
　　中游主要涉及天然气输配领域，随着我国天然气行业“X+1+X”模式推进及“全国一张网”改革思路的确立，预计在未来较长时期内，我国将逐渐形成以国家管网公司为核心的主干管网资产运营主体，与省级管网公司、区域管网公司并存的局面，共同推动中游天然气输配的高效率实施；此外，进口LNG相关的船舶和接收站等基础设施，以及天然气储气设施等也是中游环节重要的核心资产。
　　下游主要涉及天然气的应用，包括交通燃料、燃气发电、工业燃料、城镇燃气、化工原料等，参与主体主要包括LNG汽车加气站、城市燃气公司、燃气运营商等，市场竞争较为充分。
　　（2）国内自产天然气不足，进口LNG有所下滑但仍为重要来源；国产LNG稳步增长
　　2010-2025年，国内天然气产量的复合增长率为7.00%。2025年度，我国天然气产量为2,619亿立方米，同比增长6.2%。但是，受制于我国“富煤、缺油、少气”的能源国情，国产天然气规模长期不能满足消费需求增长，天然气对外依存度从2010年的10%快速上升至2025年的43.47%。
　　我国目前已形成PNG进口和LNG进口的进口资源保障格局。2010年以来，我国天然气进口规模整体提升。2026年上半年，根据海关总署，我国天然气进口量合计达833亿立方米，其中PNG进口421亿立方米，LNG进口411亿立方米，LNG进口量有所下滑但仍为重要来源。
　　国产LNG方面，随着天然气生产服务项目及LNG液化工厂产能逐步提升，国产LNG产量实现稳步增长。2015-2025年，我国LNG产量逐年递增，复合增长率达19.31%。2026年上半年，我国LNG累计产量为1,547.8万吨，同比增长13.26%。
　　（3）我国天然气需求持续提升，LNG表观消费量受气价等因素影响基本持平
　　近年来，随着我国对环境保护和碳排放的日益重视，加快建设清洁低碳、安全高效的现代能源体系成为当前发展的一项重要课题，国内天然气需求呈现持续提升态势。2010-2025年天然气表观消费量复合增长率达9.62%。2025年，全国天然气表观消费量为4,266亿立方米，同比增长0.1%。自2015年至2025年，我国LNG表观消费量复合增长率达14.57%。
　　（4）进口LNG与国产LNG相互补充
　　（5）煤制天然气是我国天然气化工合成的重要途径之一
　　自2000年以来，我国大力推进煤制天然气发展，积极支持煤制天然气配套外输管道建设和气源就近接入，以缓解能源供给结构性矛盾，并降低煤炭消费带来的环境压力。2025年，国家发改委等部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，正式将煤制天然气纳入煤炭清洁高效利用的重点领域。
　　目前，我国既是世界上最大的煤炭生产与消费国，也是最大规模的煤制天然气规划和产能建设国，整体产业化水平处于世界领先地位。据公开信息，新疆煤炭资源禀赋突出，预测煤炭资源总量约2.19万亿吨，约占全国的40.6%，2025年新疆规模以上工业原煤产量5.53亿吨；依托资源与区位优势，新疆正加快布局煤制油、煤制气、煤制烯烃等现代煤化工重大项目。在区域布局方面，伊犁地区是新疆四大煤炭基地之一，是我国煤制天然气产业的重要承载地之一，该地区不仅煤炭资源富集、水资源条件相对较好，同时具备“西气东输”主干管网通道的优势，为煤制天然气项目建设和产品外输及就近消纳提供了坚实的资源和设施保障。近年来，伊犁州围绕煤炭清洁高效利用与现代煤化工集群建设，积极推动煤制天然气等项目与上游煤矿开发、下游管网协同发展，逐步形成“煤—气—管网外输”发展的产业格局。
　　2、液化石油气行业
　　（1）我国液化石油气行业高质量发展
　　根据隆众资讯，近年来，国内LPG行业仍处于高质量发展时期，2010年至2025年表观消费量年均复合增长率为9.41%；2025年，我国LPG表观消费量8,847万吨，同比略降0.19%，但总体消费量仍处于较高水平。2026年上半年，受地缘局势扰动影响，我国LPG表观消费量3,829.50万吨，同比下降11.89%。
　　（2）化工原料用气需求增长是推动LPG消费增长的主导因素
　　我国LPG的用途包括化工原料、民用燃料、商用燃料、工业燃料和车用燃料等。其中，化工原料用气是占比最高的LPG消费领域，亦为我国LPG市场的主要增量。受近年来我国化工原料向轻质化方向发展影响，LPG相比石脑油、煤等的经济性及环保性优势凸显，用于化工原料的LPG消费量持续增长。此外，随着我国城镇化和乡村振兴战略的稳步推进，LPG民用气消费量将保持基本稳定。
　　（3）我国LPG供需缺口扩大，进口依存度提高
　　我国LPG供给来源主要为国产和进口，其中国产LPG主要来自于石油炼厂，主要成分包括丙烷、丁烷、丙烯、丁烯等；进口LPG通常以丙烷和丁烷成分为主，纯度高、杂质少，并可根据实际需求进行不同比例配比。
　　近年来，随着国内LPG深加工装置产能的不断扩张，诸多石油炼厂将产出的液化气用于LPG深加工领域，导致国内燃料用气供应下降，需要进口LPG进行填补；此外，PDH等LPG深加工项目的拓展也需要依赖大量的进口LPG作为原料气，故国内LPG需求的对外依存度逐渐提升，而报告期内受地缘局势影响有所回落。
　　根据隆众资讯，2025年我国LPG进口总量3,618.58万吨，同比增长1.41%；对外依存度达40.90%，较2024年上升0.64个百分点。根据海关总署、恒力期货研究院，2026年上半年，我国LPG进口总量1,297.44万吨，同比下降26.55%；对外依存度达33.88%，较2025年下降7.02个百分点。
　　3、特种气体行业
　　（1）航空航天特气领域
　　①中国商业航天快速发展
　　目前，随着商业卫星、太空探索等需求的持续推动和火箭发射及回收技术的不断进步，全球航空航天产业已进入发展快车道。根据“你好太空”，2026年上半年，全球完成154次航天发射，同比增加9次（全部来自中国）；中国完成44次航天发射，同比增长25.71%，其中，商业航天发射增至30次，成功将206颗商业卫星送入预定轨道，占中国入轨卫星的92.38%，表明中国商业航天产业已迈入规模化、商业化发展阶段，星箭研制、火箭发射、星座组网等能力显著提升，由此带动商业航天特燃特气等配套市场快速发展。
　　在卫星端，频率和轨道作为不可再生且高度稀缺的公共自然资源，已成为全球航天竞争的焦点。根据公开信息，由中国星网主导的国网星座、由垣信卫星实施的千帆星座等巨型星座加速组网；蓝箭鸿擎已向国际电信联盟申请鸿鹄-3星座10,000颗商业卫星的频轨资源，无线电创新院、中国星网、中国移动、垣信卫星等则向国际电信联盟提交新增20.3万颗卫星的频轨资源申请，覆盖14个星座；年产1,000颗卫星的海南文昌卫星超级工厂（在建）依托海南文昌国际航天城的产业集群优势，未来将实现“卫星出厂即发射”。
　　在火箭端，低成本、大运力、高频次、可重复使用运载火箭将为巨型星座组网提供关键支撑。2026年7月10日，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场成功发射，并顺利实施中国首次运载火箭一子级可控回收暨全球首次运载火箭海上网系回收，标志着中国在可重复使用运载火箭技术领域取得重大突破，为提升便利进出空间能力、构建高效航天运输系统奠定坚实基础。此外，中国商火、蓝箭航天、天兵科技等运载火箭研制单位加快大运力、可重复使用运载火箭研制及试验；部分运载火箭研制单位着力增强可重复使用运载火箭规模化生产能力，通过新建火箭智能制造基地支撑“一箭多星”发射常态化。
　　在发射端，国内多个航天发射基地积极建设商业航天发射工位并实施商业航天发射，共同助力中国商业航天常态化、高密度发射能力加速形成。截至目前，海南商业航天发射场通过一号、二号发射工位连续19次成功发射长征系列运载火箭，累计将国网星座119颗卫星、千帆星座92颗卫星送入预定轨道，其三号、四号发射工位已完成土建工作，并全面转入设备调试合练的关键阶段；甘肃酒泉卫星发射中心东风商业航天创新试验区已集聚多家商业航天企业共同建设并管理发射工位及其配套设施，其中，中国商火于2026年6月1日在自建商业研试发射工位成功发射长征十二号乙运载火箭，将千帆极轨08组卫星送入预定轨道；广东阳江等地正在积极推进规划新的商业航天发射工位/基地及相关产业集群。
　　②液体火箭成为主流，带动商业航天特燃特气需求快速增长
　　在具体应用方面，液体火箭发动机是可重复使用运载火箭的主流技术路线。商用运载火箭的大运力、可重复使用等发展趋势带来液氧、液氢、液态甲烷、氦气、液氮等商业航天特燃特气需求的快速增长。液氧甲烷火箭推进剂因其成本可控、不易积碳、再生冷却、燃效稳定等特性，被视为商业航天、太空探索等领域的重要发展方向，在新一代可重复使用液体运载火箭中逐步获得应用，发展潜力巨大。此外，氦气、氪气、氙气等特种气体在星箭研制、试验、运行、维护等关键环节中扮演不可或缺的角色。
　　（2）氦气领域
　　氦气具有不易液化、稳定性好、扩散性强、溶解度低等性质，在国家安全、高新技术、民生健康等产业领域应用广泛且不可替代，是战略性稀有气体资源，被称为“气体芯片”“气体黄金”。目前，全球已探明的可采氦气资源主要赋存于天然气中，因此天然气提氦是主流氦气生产工艺，其解决方案包括富氦天然气中提取、BOG提氦等。中国是“贫氦”国家，氦气供需缺口巨大。
　　根据美国地质调查局，全球氦气资源总量约519亿立方米，其中，中国氦气资源量约11亿立方米。近年来，在航空航天、半导体、光纤、医疗等关键下游领域快速发展的推动下，国内氦气市场需求持续增长。根据隆众资讯，2025年，国产氦气约905吨（约507万立方米），较2024年增长约25.69%；进口氦气约4,913吨（约2,751万立方米），氦气对外依存度约84.44%。同期，国内氦气总消费量约5,818吨（约3,258万立方米），同比增长约22.41%。
　　（3）氢气领域
　　中国已形成完整的氢气产业链，氢气供应多元化且应用广泛。根据国家能源局等《中国氢能发展报告（2026）》，2025年，国内氢气生产消费规模继续增长：截至年底，国内氢气产能超5,100万吨/年，同比增长约1.4%；国内氢气产量超3,900万吨，同比增长约7.3%；化石能源制氢仍占国内氢气供应主导地位，其中，煤制氢产能占比约55%，天然气制氢产能占比约20%。氢气兼具能源载体和工业原料的双重属性，作为能源载体，广泛应用于交通、发电、储能、航空航天等领域，并作为工业原料在化学、石油、冶金、电子、油脂等领域中发挥重要作用。
　　（二）公司从事的业务情况
　　第三节管理层讨论与分析18
　　公司愿景为“成为最具价值创造力的清洁能源服务商”，三十余年持续耕耘清洁能源产业，所涉及行业及产品涵盖天然气、液化石油气（LPG）及特种气体等，并根据不同经营模式和特点，细分为清洁能源、能源服务及特种气体三大业务板块，形成“一主两翼”的业务发展格局。其中，清洁能源是公司大力发展的核心主业，通过构建“海气+陆气”双资源池，为广大客户提供用气保障能力强、具有成本竞争力的LNG、LPG产品；能源服务是LNG业务横向拓展及LPG业务纵向延伸的重要体现，对清洁能源“强链”“补链”意义重大；特种气体是公司积极布局的新赛道业务，是实现公司持续高质量发展的关键举措。
　　1、清洁能源业务
　　公司清洁能源业务主要经营模式为“一体化顺价模式”。经过多年的上下游一体化布局，已逐步形成以中游核心资产链条为中轴，资源端、客户端（“两头”）有机成长的“哑铃型”业务发展模式。
　　（1）资源端
　　在资源端，公司通过构建“海气+陆气”双资源池，强化资源保障能力及提升综合成本竞争力。
　　海气资源主要包括长约采购和现货采购。长约采购方面，公司与马石油签订LNG长期采购合同，并与摩科瑞、壳牌签订LPG长期采购合同，约定年度基础提货量、计量方式、价格计算公式、结算方式等，能有效实现与市场的匹配，并最大程度保证公司资源供应的稳定性及资源价格的可预测性。现货采购方面，公司与国际市场诸多知名能源供应商达成合作协议，凭借良好的国际信用、自有船舶运力，根据国内外气价变动情况及需求缺口，灵活进行LNG与LPG的国际现货采购。长约与现货采购在资源保障上相互补充，在定价模式上形成差异化，能有效提升天然气及LPG长周期视角下采购成本的稳定性。
　　天然气陆气资源主要包括外购LNG、PNG与CNG，公司根据需求缺口及价差，灵活采购部分LNG、PNG、CNG作为补充。根据资源保障程度和成本优势差异，海气长约为公司清洁能源业务的核心资源，海气现货和国内外购气为调节资源。
　　（2）核心资产
　　中游核心资产是清洁能源业务打通从资源端到客户端的关键支撑，也是实现稳定顺价能力的重要保障，强化了清洁能源业务的自主性、可控性、灵活性，进而实现高效率周转、低成本运营，形成了业务发展壁垒。
　　船舶运力方面，报告期内，公司自主控制多艘船舶运力，年周转能力突破500万吨。接收站与储罐方面，公司在东莞市立沙岛拥有一座LNG/LPG接收站，码头岸线301米，海域面积16.59公顷，最大可靠5万吨级船舶，设有3个泊位，配套16万立方米LNG储罐、14.4万立方米LPG储罐，可实现LNG年周转能力150万吨、LPG年周转能力150万吨；位于广州市南沙区的华凯石油燃气拥有3,000吨级LPG装卸专用码头，并配套9.87万立方米LPG储罐，同时依托第三方码头，具备5万吨级低温船舶的国际、国内靠泊装卸作业能力。槽车方面，截至期末，公司在运营LNG槽车超百台。
　　（3）客户端
　　在客户端方面，公司实行不同资源匹配不同客户的基本业务逻辑。
　　在核心资源方面，首先，海气长约主要匹配国内直接终端用户，主要包括工业（园区）、大客户等，并在工业园区或客户现场投资建设LNG终端设施并开展稳定供气。在调节资源方面，海气现货匹配国内燃气电厂及国际、国内分销客户；外购气为国内终端用户做基础保障与资源调节，余量匹配国内分销客户。此外，公司LPG资源主要匹配境内客户，其中应用于居民用气的比例达70%。
　　在资源配置方面，以天然气为标准的能源产品，LNG、PNG与CNG、进口气与国产气在用户端使用方面没有差异。公司在上述资源与目标客户匹配的基础上，对核心资源与调节资源进行持续优化，海陆互补、国际国内互补、高效配置，进一步降低公司资源综合成本，确保在客户端的用气保障和成本竞争力。
　　2、能源服务业务
　　（1）LNG生产与服务
　　公司LNG生产与服务业务立足于国家增储上产能源战略，通过价格联动机制、代加工和购销等多种业务模式，叠加资源型与技术型能源服务，构建能源服务综合业务生态。
　　（2）能源物流服务
　　公司能源物流服务业务主要依托供应链环节的核心资产，对外提供多元化的能源服务业务，持续提升核心资产的周转效率和运营效率。
　　3、特种气体业务
　　公司特种气体业务主要经营模式为“现场制气”“零售供气”等。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　（一）公司2026年上半年总体经营情况
　　2026年上半年，受中东地缘冲突升级、霍尔木兹海峡通行受阻以及区域能源基础设施受损等因素影响，全球天然气市场由年初的供需趋松迅速转向阶段性紧张。供给端，卡塔尔及阿联酋LNG出口受到明显冲击，霍尔木兹海峡受阻一度影响接近全球20%的LNG供应；卡塔尔液化设施受损亦对全球中长期LNG供应增长形成制约。需求端，国际气价快速上涨，推动欧洲及亚洲部分价格敏感型市场采取燃料替代和需求削减措施，工业及发电用气受到一定抑制。受此影响，上半年国际天然气价格总体呈现“年初震荡走弱、冲突急速冲高、高位宽幅震荡、后期有所回落”的运行特征。
　　国内方面，天然气行业持续推进增储上产，产供储销体系总体保持稳定。供给方面，上半年，国内天然气产量约1,330亿立方米，同比增长1.6%，创历史同期新高；天然气进口量约5,745万吨，同比下降3.5%。受中东LNG供应扰动及国际现货价格上涨影响，国内企业适度控制LNG现货采购，同时通过国产增产、管道供应、库存调节及资源统筹等方式保障市场供应。需求方面，上半年国内天然气消费量约2,130亿立方米，同比增长1.1%。分行业来看，城市燃气及交通用气稳定增长；发电用气基本持平，受煤电及可再生替代影响；部分价格敏感产业的工业用气及化工化肥用气有所下降。总体来看，国内市场运行平稳，供应保障能力增强，呈现“外部偏紧、国内平稳，进口结构调整、价格中枢上移”的特征。
　　2026年上半年，面对波动加剧、复杂多变的市场环境，公司主动识变、应变、求变，在行业变化中捕捉机遇，充分发挥产业链协同与资源配置优势，三大主营产品业务齐头并进，在逆势中实现韧性增长，发展动能持续增强。报告期内，公司实现营业收入963,505.76万元，同比下降7.60%；实现归属于上市公司股东的净利润95,022.33万元，同比增长10.40%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润89,259.99万元，同比增长10.06%。截至2026年6月30日，公司资产总额1,835,333.72万元，负债总额543,753.83万元，资产负债率29.63%；归属于上市公司股东的净资产1,231,130.39万元；2026年上半年，公司加权平均净资产收益率达8.03%；经营活动产生的现金流量净额为175,757.42万元，同比增长142.14%。
　　（二）公司半年度经营计划执行情况
　　1、天然气业务
　　在资源端：海气资源方面，报告期内，公司与马石油就合同年ADP资源的采购计划执行情况良好，在此基础上，公司持续跟进并协调MG资源量的交付排期，同时积极推进具有成本竞争力的新长协及类长协的谈判与签署工作，以进一步优化核心资源池结构；现货方面，受上半年国际LNG现货价格波动高企及国际国内价格倒挂影响，公司未开展现货资源采购。陆气资源方面，报告期内，公司与中石油、中石化等资源方保持良好合作关系，LNG液化工厂资源保障情况良好，LNG产量约35万吨，完成计划量的106.66%。同时，公司积极落实山西易安项目（LNG年产能9.11万吨，液氨年产能11.93万吨）及古县项目（LNG年产能16万吨，合成氨年产能8万吨）。此外，基于下游客户的差异化需求及整体资源配置需求，公司向“三桶油”等资源方采购煤层气、PNG、CNG资源，实现多气源互补供应。
　　在市场端，境内方面，工业市场端，报告期内，公司坚持“存量挖潜+增量拓展”双轨策略，深化存量项目核心区域精细化管理，同时聚焦在广东、广西、湖南等重点市场的业务开拓。交通燃料市场端，公司持续推进国内LNG业务的系统布局，重点抓好两项工作：一是确保现有LNG液化项目平稳高效运行；二是有序推进其他优质LNG液化项目的筛选收购工作。气电市场端，公司持续深化布局，积极探索并落地与电厂客户的含权船货合作模式，增强资源供应的灵活性。虽受国际LNG现货市场价格高位运行影响，气电市场销售（服务）规模阶段性承压，但公司仍坚定看好该领域长期发展前景。境外方面，公司与美孚、托克等国际第一梯队知名能源服务商保持密切合作，重点推动在中国、韩国等国家或地区的资源卸载及服务能力，持续提高国际市场影响力。
　　2、LPG业务
　　报告期内，面对地缘冲突持续升级、国际供应链受阻的严峻外部环境，公司LPG业务仍展现出强劲的经营韧性。在资源保障与市场策略的双轮驱动下，业务销量虽有所承压，但仍取得利润大幅走阔的强韧性经营成果，充分验证了公司在LPG资源配置与价格传导方面的核心竞争力。
　　在资源端，针对中东局势扰动引发国际LPG供应紧张的不利局面，公司凭借前瞻性的市场研判与敏捷采购决策，灵活统筹长约、期约与现货等多渠道采购组合，持续强化资源保障体系，在确保供应安全的同时，有效巩固了成本优势。在市场端，境内方面，公司依托东莞九丰库与广州华凯库构建的双库联动体系，深化库容统筹与动态调度，切实保障了华南地区液化气供应的连续性与稳定性，显著提升了区域抗风险能力。4月，公司与湖北民生石油液化气有限公司签署仓储服务协议，取得白浒山LPG储配站（总库容12,000立方米，配备3,000吨级内河码头）仓储服务，标志着公司LPG业务正式切入华中市场，构建联通华南、华中和华北三大区域的关键枢纽节点，为跨区域资源协同与业务贯通奠定基础。此外，公司持续推进客户结构优化，强化存量市场精细化管理，依托居民用气客户的高黏性特征，在成本高位运行背景下，实现销售平稳运转，经营效益显著提升。境外方面，面对国际气价剧烈波动，公司灵活发挥自有船运与码头资源优势，及时调整东南亚、中国香港及中国澳门等区域市场策略，在提升国际品牌影响力的同时，进一步扩大境外市场份额，境外业务盈利能力稳步增强。在项目建设方面，公司积极推进惠州液化烃码头项目（5万吨级）配套的LPG仓储基地建设，已于6月顺利完工，为后续打造标准化、专业化、智能化的仓储服务体系奠定了坚实基础。
　　第三节管理层讨论与分析25
　　能源物流方面，报告期内，公司三艘大型LPG船舶资产运营状态良好，对外运力服务保持高效稳定。同时，根据市场变化与自身业务需求，公司适时提升其他船舶的使用灵活性，动态调配运力资源，实现了船舶资产运营效率与综合效益的最大化。
　　3、特种气体业务
　　航空航天特气方面，报告期内，公司持续夯实先发优势，精准锚定商业航天特气需求领域。依托海南商业航天发射场特燃特气配套项目（一期）顺利投产，为海南商业航天发射场常态化发射做好保障，并成功中标海南商业航天发射场2026-2028年度发射任务特燃特气采购，报告期内已完成7次长征系列火箭发射的特燃特气配套服务。在此基础上，公司充分发挥在商业航天特燃特气领域积累的服务能力和品牌效应，积极将业务布局延伸至甘肃酒泉卫星发射中心等商业航天发射基地，于报告期内在甘肃酒泉成立子公司，卡位又一商业航天核心发射阵地，加快构建覆盖多发射场的网络化服务格局。
　　与此同时，公司先后落地多项重要合作，在商业航天特气领域的多客户、多基地服务能力持续夯实：中标中国航天科技集团商业火箭有限公司（隶属航天科技集团第八研究院）2026年度首选供应协议，计划为其提供液态甲烷、氦气、液氧、液氮等产品，服务地点为甘肃酒泉卫星发射中心；与北京天兵科技有限公司签署2026年度氦气独家供应合作协议，服务地点为甘肃酒泉卫星发射中心；与中国长征火箭有限公司签署2026年液氮、氦气采购协议，服务地点为海南文昌；与蓝箭航天空间科技股份有限公司签署两年期（2026年7月15日至2028年7月15日）氦气采购合同，服务地点为甘肃酒泉卫星发射中心。
　　氦气业务方面，在资源端，报告期内公司自有氦气项目（年产能150万方）运营平稳。在氦气价格大幅上涨的背景下，公司充分发挥自有资源优势，高纯氦气产销量同比增长超67%，毛利实现跨越式增长。同时，公司成功打通液氦进口通道，持续构建“自产气氦+进口液氦”双资源保障体系。在客户端，公司依托自产气源优势，一方面全力保障商业航天等重点客户的用气需求，另一方面积极拓展半导体等高端制造领域的终端用户，持续提升氦气业务的终端直接覆盖比例。报告期内，公司与宁德时代、三安光电、宝武钢铁等达成供气/试气合作，客户结构与业务质量进一步优化。
　　4、持续数字化转型，赋能高质量发展
　　数字化建设方面，2026年公司持续深化数字化智能化转型，围绕“提质增效”目标推进各项数智工作。在清洁能源领域，优化数智平台，构建市场数据监测与预测分析能力，并通过线上线下资源协同调配，优化资源配置效率，强化交易风险识别与防控能力；特别地，针对LPG业务多码头、多区域运营特点，优化运营管理系统，实现资源、市场、客户、输配及库存等关键数据信息的实时共享与动态协同，提升多库联动运营效率；针对LNG业务采销运调结的动态多变特点，进行精细化运营，实现槽车运营由每月的静态管理升级为每天的动态管理，大大提升了决策效率和质量；在能源服务业务领域实现了从客户到物流到工厂的全链路线上操作，完成了订单、磅单、账单、发票的闭环管理，有效提升了区域客户服务与运营协同效率，切实将“提质增效”目标落地为可量化、可复制的运营成果；在特种气体业务领域，重点推进商业航天特燃特气业务经营端的数字化应用，落地试运行了集团的统一安全平台。同时，公司优先推进人工智能技术在人力和财务IT领域等场景的落地应用，以数据驱动业务智能化升级，发展新质生产力，为公司高质量发展提供数字化支撑。
　　5、精益求精，践行“提质增效”行动纲领
　　2026年上半年，公司围绕“精益求精”的年度执行理念，系统推动“提质增效”从战略目标全面向全员行动转化，统筹推进业务端、组织端与文化端协同落地。在业务端，公司特种气体业务聚焦商业航天、半导体等高价值赛道，持续创新服务模式：在商业航天领域，以海南商业航天发射场常态化供气保障和酒泉卫星发射中心网络化布局为牵引，构建多发射场差异化服务壁垒；在半导体等领域，氦气业务依托“自产气氦+进口液氦”双资源保障体系，在全力保障商业航天等重点客户需求的同时，积极拓展半导体等高端制造领域终端用户，持续提升终端直接覆盖比例，优化客户结构。在组织端，公司深入推进流程机制优化，强化跨部门协同与数字化管理支撑。通过完善目标管理与绩效牵引体系，将“提质增效”关键指标分解至各业务单元，确保战略执行有抓手、有考核、有反馈，为业务高效运转提供坚实组织保障。在文化端，公司通过机制引导与文化塑造双轮驱动，持续激发全员持续改进的内生动力。上半年，各业务板块涌现多项改善案例，员工主动参与效率提升与成本优化的氛围日趋浓厚，“精益求精”正逐步内化为全体员工的职业自觉与行动共识。
　　通过“质”与“效”的良性循环，公司在复杂外部环境下保持了稳健的经营韧性，核心业务盈利能力稳中有升，为实现全年高质量发展目标奠定了坚实基础。
　　6、持续强化安全为基，筑牢安全防线
　　2026年上半年，公司围绕隐患治理、风险管控、体系升级、数字化建设及人才培养五大主线，系统推进安全管理提升行动，持续夯实安全生产根基，切实保障员工生命健康安全，为公司稳健运营与提质增效提供基础保障。（1）隐患排查治理方面，坚持关口前移，常态化开展交叉检查、全要素审核、安全督导及启动前安全检查（PSSR）等工作，同步深入推进重大事故隐患动态清零专项治理，严格对照判定标准开展自查自纠，实行闭环管理，持续压降安全风险。（2）风险分级管控与体系优化方面，持续完善风险分级管控机制，建立高风险作业清单，推行清单化、标准化管控措施，同时迭代升级HSE管理体系，完成多项核心制度修订，制度体系进一步完善。（3）安全管理数字化转型方面，加快推进安全管理信息化建设，落地海南九丰数智化安全管理自建平台试点，系统梳理HSE信息化建设需求，以数字化手段赋能安全管理效能提升。（4）安全人才队伍建设方面，组织专职安全管理人员集中培训，着力培育安全管理骨干力量，开展特气事业部关键岗位履职评估，积极探索可复制推广的履职评价机制，为安全管理长效运行提供人才支撑。
　　上半年，公司通过系统化、体系化、数字化的安全管理提升举措，有效保障了生产经营安全稳定运行，为公司高质量发展筑牢了安全屏障。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）三大业务协同发展优势
　　公司通过清洁能源产业链的横向和纵向延伸，调整、优化、提升为“清洁能源—能源服务—特种气体”三大业务相互融合、相互促进的协同发展体系。一方面，能源服务赋能清洁能源与特种气体业务，LNG生产与服务业务获取的部分资源可以通过CNG方式就近服务下游客户或通过资源上载方式进入下游市场、获取的LNG纳入公司核心资源池，且LNG生产过程中通过BOG收集并纯化获得氦气资源，有利于特气业务尤其是航空航天特气获得差异化竞争优势；另一方面，清洁能源业务中的LNG通过纯化装置加工可获得高纯液态甲烷，有助于航空航天特气业务进一步获得差异化竞争优势。此外，LNG/LPG船舶、LNG/LPG接收与仓储、LNG槽运等相关中游核心资产属于清洁能源业务和能源物流服务业务共用资产，两者协同互补性较强，有利于共同提高运营效率与成本优势。
　　（二）“海气+陆气”双气源保障优势
　　在海气方面，公司已与马石油等签订LNG长协/类长协采购合同，并与摩科瑞、壳牌签订LPG长期采购合同，进行按约长期采购；同时与诸多国际第一梯队知名能源服务商达成合作协议，进行LNG、LPG现货采购，如马石油、卡塔尔液化天然气有限公司、Vitol（维多）、Glencore（嘉能可）、Marubeni（丸红）、Pavilion（兰亭）、Chevron（雪佛龙）、韩国SK燃气等。在陆气方面，公司通过布局LNG生产与服务项目，自主控制LNG产能规模超70万吨，随着在建的易安项目（LNG年产能9.11万吨，液氨年产能11.93万吨）、古县项目（LNG年产能16万吨，合成氨年产能8万吨）相继投产，公司自主控制的LNG年产能将突破95万吨。同时，公司根据需求缺口及价差，灵活采购部分LNG及PNG作为补充；另外，公司通过投资建设新疆庆华二期工程项目并持有其50%的权益（对应年产20亿方天然气），建成投产后将填补权益气资源短板。因此，公司不断完善“海气+陆气”的双气源资源池，保障能力持续增强。
　　（三）高壁垒优质核心资产优势
　　公司在华南区域拥有5万吨级LNG、LPG综合接收站，并配套16万立方米LNG储罐及14.4万立方米LPG储罐，是国内第一个民营LNG接收站，也是目前华南地区唯一一个在运营的民营LNG接收站，LNG仓储设施被《广东省能源发展“十二五”规划》列为重点的天然气应急调峰和储气设施建设项目，该接收站与仓储设施具有较强的稀缺性和壁垒，也是打通清洁能源业务一体化的核心载体和支点。公司位于广州市南沙区的华凯石油燃气拥有3,000吨级LPG装卸专用码头，并配套9.87万立方米LPG储罐，同时依托第三方码头，具备5万吨级低温船舶的国际、国内靠泊装卸作业能力，公司现已逐步构建东莞九丰库与广州华凯库的双库动态运营体系。此外，公司积极布局LNG、LPG船舶等优质资产，确保业务环节完全自主可控，并实现高效率周转、低成本运营。
　　（四）区位及下游客户优势
　　公司清洁能源业务主要的覆盖区域从以华南地区为主，逐步拓展到西南、西北、华东和华中地区协同发展，已初步形成全国性业务布局。其中公司主要经营区域华南区域是国内经济最为发达的地区之一，2025年广东省GDP总额达到14.58万亿元，连续37年居全国第一，工业经济发展水平长期处于国内前列；西南、西北区域在LNG交通燃料应用领域布局较深；公司下游客户以交通燃料、工业（园区）、燃气电厂等领域客户为主，显著的区位优势、良好的客户结构和普遍较高的客户质量为公司可持续发展带来不懈动力。此外，广东省属于天然气资源贫省，管道天然气供给主要来源于西气东输二线长距离输送，并在末端环节，管道气价格普遍较高，且需求缺口较大，主要通过海气LNG补充。随着长视角下海气价格逐步回落，海气、陆气整体价差空间在华南区域有望进一步扩大。
　　（五）突出的国际、国内顺价能力
　　公司实行不同资源匹配不同用户或客户的基本业务逻辑，即海气长约主要匹配国内直接终端用户，自产LNG主要匹配交通燃料用户，海气现货匹配国内燃气电厂及国际、国内分销客户，外购气为国内终端用户做基础保障与资源调节，余量匹配国内分销客户。在此基础上，公司对核心资源与调节资源进行持续优化，海陆互补、高效配置，并通过价格联动、背靠背交易、成本加成、协议顺价等方式，实现了较为稳定的国际、国内顺价。自2017年以来，国际LNG价格出现了较大的周期性波动，但公司海气长约核心资源单吨毛利保持整体稳定，顺价能力得到充分体现。
　　（六）高效的运营效率优势
　　在决策机制方面，公司追求提高决策效率，强调快速反应与灵活调整，通过简化层级管理和优化信息流通，不断提升决策速度和市场匹配的准确程度，确保公司在复杂市场环境中的迅速应对能力。在财务与运营管理方面，公司注重加强管理效果，通过精细化、集约化、极致化管理使得运营效果最大化，并通过缩短应收账款周期和优化库存管理等措施，有效提高了资金周转效率。报告期内，公司应收账款周转次数为26.99次，存货周转次数为16.40次。此外，公司注重成本控制，致力于通过技术创新和流程优化进一步提升运营效率，保障公司在提供高质量服务的同时，实现更高的盈利水平，增强市场竞争力。
　　（七）航空航天特气领域的资源匹配及配套项目优势
　　公司特种气体资源禀赋与航空航天特别是商业航天领域特燃特气需求高度吻合，具有资源匹配优势。航天领域气体需求主要集中在氦气、氢气、高纯液态甲烷及其他稀有气体和工业气体等。氦气方面，公司拥有较稀缺的国产氦气生产供应能力，同时积极构建液氦槽罐等资产及液氦资源，打造“自产气氦+进口液氦”双资源池；氢气方面，公司拥有多个在运营氢气项目及多种制氢技术实力，且在天然气、甲醇制氢方面具有可控的原料保障和成本优势；高纯液态甲烷方面，公司拥有自主可控的LNG资源，具有LNG提纯生产高纯液态甲烷的相关技术能力。现阶段，公司已将特气业务的发展定位锚定为航空航天特气。
　　此外，公司已基本建设完成的海南商业航天发射场特燃特气配套项目（一期），为海南商业航天发射场多次火箭发射任务提供特燃特气保障，具有较强的配套属性，进一步增强了公司在商业航天特燃特气领域的核心竞争优势。
　　（八）追求价值创造，勇于持续创新
　　公司坚持以持续为相关伙伴创造价值为先导，追求为股东创造价值、为客户提供价值、为员工实现价值、为社会贡献价值，坚定理想，敢于创新。九丰人勇于以创新驱动价值创造：（1）20世纪90年代LPG行业发展早期，公司占据了华南地区LPG市场第一的地位；（2）公司建成了国内第一个民营LNG接收站，也是目前华南地区唯一一个正式投产的民营LNG接收站，开启了国内民营企业进口LNG的先河；（3）公司在珠海实现了国内首创的LPG STS（船对船）海上过驳作业，在菲律宾实现了亚太地区首个LNG STS商业海上过驳；（4）公司建成了华南地区第一个LNG气化站，是华南地区第一家提供LNG终端服务的企业；（5）公司位于内蒙古自治区的液化天然气BOG低温提氦装置是国内第二套上规模的产业化制氦项目；（6）公司海南商业航天发射场特燃特气配套项目是国内第一个配套商业航天发射领域的气体项目。

　　四、可能面对的风险
　　1、宏观经济波动及地缘冲突风险
　　公司所处的清洁能源领域与国民经济发展密切相关，如宏观经济出现波动、宏观政策发生变化或相关行业需求变化，则公司的经营及市场开拓可能受到不利影响。此外，如果因为地缘政治、军事冲突以及极端天气事件等影响，或将出现国际汇率波动、上下游行业供需波动、价格大幅波动等诸多不利影响，可能会对公司的经营带来一定不利影响。
　　对此，公司结合发展战略积极推动上游资源与中游资产布局，并将及时调整优化，充分挖掘内生增长动力与发展潜力，最大程度降低经济波动冲击带来的影响。
　　2、市场竞争加剧风险
　　公司LNG、LPG产品具有同质性，存在充分的市场竞争，虽然受产品销售运输半径的限制，同一经营区域内的竞争者数量相对有限，但若公司经营区域内出现新的竞争者，或现有竞争者的产品供应提升，或公司不能维持供应优势、价格优势和较高水准的运营管理服务，将可能在市场竞争中处于不利地位。
　　公司位于东莞市立沙岛的能源基地具有一定区位优势和稀缺性，同时通过收购华凯石油燃气，构建双库运营模式，业务覆盖半径内优势较为明显，同时通过“海气+陆气”双资源池，不断提升资源配置能力，降低资源综合成本，并通过持续提高直接终端用户的销售规模与比重，强化客户黏性，提升顺价能力。
　　3、收购整合风险
　　上市以来，公司积极通过收购整合方式加快业务布局。截至期末，森泰能源、华凯石油燃气等多家公司已成为公司的全资子公司或控股子公司，公司将区分不同公司的特点，制定不同的管控模式和整合策略，强化业务协同。但是，能否达到整合预期仍具有一定不确定性，存在整合进度、协同效果不达预期的风险。
　　为了应对上述风险，公司通过对森泰能源、华凯石油燃气等多家公司开展全方位融合，实现业务融合、管理融合、财务融合、团队融合、文化融合，努力实现“1+1>2”的协同效果。
　　4、大型项目投资的风险
　　大型项目投资是公司发展战略目标实现的重要途径。大型项目通常具有资金投入大、建设周期长、涉及审批环节多等特点，在项目论证、建设、运营过程中，可能面临资金投入超额或保障不足、政策变化、建设进度延迟、市场需求发生变化、投资回报不及预期等不确定性风险。
　　为应对上述风险，公司已建立相关制度，设立投资决策委员会，全过程管理项目投资相关事项，视情况向项目委派专业及管理人员。前期深入开展尽职调查，审慎论证项目可行性；实施阶段持续完善风险预警机制，强化过程管控，努力实现预期效益，维护股东利益。
　　5、商誉减值风险
　　上市以来，公司完成森泰能源、华凯石油燃气等多家公司收购，属于非同一控制下的企业合并，根据《企业会计准则》规定，上述交易支付的成本与取得可辨认净资产公允价值份额之间的差额将计入交易完成后上市公司合并报表的商誉。截至报告期末，公司商誉的账面价值为15.75亿元。前述商誉需在未来每年年度终了进行减值测试，若相关子公司未来不能实现预期收益，则商誉将存在减值风险，若未来出现大额计提商誉减值，将对公司的经营业绩产生不利影响。
　　对此，公司将持续加强对森泰能源、华凯石油燃气等多家公司的经营融合与管理工作，发挥协同效应，激发增长动能，同时落实集团风险控制措施，防范经营风险，最大限度降低商誉减值风险。
　　6、开展期货和衍生品投资的风险
　　为减少上游采购价格、下游销售价格及汇率波动等因素对公司业务造成的影响，公司按照行业惯例通过金融衍生品进行套期保值并适度开展期货和衍生品投资，但若未来国际原油价格等商品价格指数及汇率因突发事件发生超预期的波动或公司业务操作不当，公司可能面临期货和衍生品投资业务出现大额损失的风险，进而影响公司的盈利能力和经营业绩。
　　对此，公司已建立《期货和衍生品交易业务管理制度》及相关内部控制制度，对公司期货和衍生品投资的决策权限、授权及风险控制等进行明确规定，以有效规范期货和衍生品投资行为，控制投资风险。
　　7、安全生产风险
　　公司核心主业为清洁能源、能源服务及特种气体业务，三大主业所涉及的采购、运输、生产、储存、输配、销售等各环节均对安全有较高要求。如果公司在产品流转及运营服务环节中操作不当、管理不到位，则会形成安全隐患。
　　对此，公司始终把安全放在首位，为确保安全生产，公司建立了用于预防、监控、预警和减轻安全风险的完备体系，并制定了安全管理制度和操作规程，持续加强员工的安全管理培训。在日常经营中，公司严格按照国家法律法规以及公司的安全管理制度狠抓落实，定期排查安全隐患，发现问题立即整改。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司愿景为“成为最具价值创造力的清洁能源服务商”，三十余年持续耕耘清洁能源产业，所涉及行业及产品涵盖天然气、液化石油气（LPG）及特种气体等，并根据不同经营模式和特点，细分为清洁能源、能源服务及特种气体三大业务板块，形成“一主两翼”的业务发展格局。其中，清洁能源是公司大力发展的核心主业，通过构建“海气+陆气”双资源池，为广大客户提供用气保障能力强、具有成本竞争力的LNG、LPG产品；能源服务是LNG业务横向拓展及LPG业务纵向延伸的重要体现，对清洁能源“强链”“补链”意义重大；特种气体是公司积极布局的新赛道业务，是实现公司持续高质量发展的关键举措。
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　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司愿景为“成为最具价值创造力的清洁能源服务商”，三十余年持续耕耘清洁能源产业，所涉及行业及产品涵盖天然气、液化石油气（LPG）及特种气体等，并根据不同经营模式和特点，细分为清洁能源、能源服务及特种气体三大业务板块，形成“一主两翼”的业务发展格局。其中，清洁能源是公司大力发展的核心主业，通过构建“海气+陆气”双资源池，为广大客户提供用气保障能力强、具有成本竞争力的LNG、LPG产品；能源服务是LNG业务横向拓展及LPG业务纵向延伸的重要体现，对清洁能源“强链”“补链”意义重大；特种气体是公司积极布局的新赛道业务，是实现公司持续高质量发展的关键举措。
　　(一)清洁能源业务
　　公司清洁能源业务主要经营模式为“一体化顺价模式”。经过多年的上下游一体化布局，已逐步形成以中游核心资产链条为中轴，资源端、客户端（“两头”）有机成长的“哑铃型”业务发展模式。
　　1、资源端
　　在资源端，公司通过构建“海气+陆气”双资源池，强化资源保障能力及提升综合成本竞争力。
　　海气资源主要包括长约采购和现货采购。长约采购方面，公司与马石油签订LNG长期采购合同，并与摩科瑞、壳牌签订LPG长期采购合同，约定年度基础提货量、计量方式、价格计算公式、结算方式等，能有效实现与市场的匹配，并最大程度保证公司资源供应的稳定性及资源价格的可预测性。现货采购方面，公司与国际市场诸多知名能源供应商达成合作协议，凭借良好的国际信用、自有船舶运力，根据国内外气价变动情况及需求缺口，灵活进行LNG与LPG的国际现货采购。长约与现货采购在资源保障上相互补充，在定价模式上形成差异化，能有效提升天然气及LPG长周期视角下采购成本的稳定性。
　　天然气陆气资源主要包括外购LNG、PNG与CNG，公司根据需求缺口及价差，灵活采购部分LNG、PNG、CNG作为补充。根据资源保障程度和成本优势差异，海气长约为公司清洁能源业务的核心资源，海气现货和国内外购气为调节资源。
　　2、核心资产
　　中游核心资产是清洁能源业务打通从资源端到客户端的关键支撑，也是实现稳定顺价能力的重要保障，强化了清洁能源业务的自主性、可控性、灵活性，进而实现高效率周转、低成本运营，形成了业务发展壁垒。
　　船舶运力方面，截至报告期末，公司自主控制多艘船舶运力，全部船舶投运后年周转能力突破500万吨。接收站与储罐方面，公司在东莞市立沙岛拥有一座LNG/LPG接收站，码头岸线301米，海域面积16.59公顷，最大可靠5万吨级船舶，设有3个泊位，配套16万立方米LNG储罐、14.4万立方米LPG储罐，可实现LNG年周转能力150万吨、LPG年周转能力150万吨；位于广州市南沙区的华凯石油燃气拥有3,000吨级LPG装卸专用码头，并配套9.87万立方米LPG储罐，同时依托第三方码头，具备5万吨级低温船舶的国际、国内靠泊装卸作业能力。槽车方面，截至期末，公司在运营LNG槽车超百台。
　　3、客户端
　　在客户端方面，公司实行不同资源匹配不同客户的基本业务逻辑。
　　在核心资源方面，首先，海气长约主要匹配国内直接终端用户，主要包括工业（园区）、大客户等，并在工业园区或客户现场投资建设LNG终端设施并开展稳定供气。在调节资源方面，海气现货匹配国内燃气电厂及国际、国内分销客户；外购气为国内终端用户做基础保障与资源调节，余量匹配国内分销客户。此外，公司LPG资源主要匹配境内客户，其中应用于居民用气的比例达70%。
　　在资源配置方面，以天然气为标准的能源产品，LNG、PNG与CNG、进口气与国产气在用户端使用方面没有差异。公司在上述资源与目标客户匹配的基础上，对核心资源与调节资源进行持续优化，海陆互补、国际国内互补、高效配置，进一步降低公司资源综合成本，确保在客户端的用气保障和成本竞争力。
　　(二)能源服务业务
　　1、LNG生产与服务
　　公司LNG生产与服务业务立足于国家增储上产能源战略，通过价格联动机制、代加工和购销等多种业务模式，叠加资源型与技术型能源服务，构建能源服务综合业务生态。
　　2、能源物流服务
　　公司能源物流服务业务主要依托供应链环节的核心资产，对外提供多元化的能源服务业务，持续提升核心资产的周转效率和运营效率。
　　(三)特种气体业务
　　公司特种气体业务主要经营模式为“现场制气”“零售供气”等。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　(一)天然气行业
　　1、我国天然气行业基本情况
　　我国天然气行业产业链分为上游、中游、下游三个核心领域。
　　上游主要涉及国内天然气（含常规天然气及非常规天然气）勘探、开采与化工合成等，具有资金投入大、技术密集、风险高等特点，参与主体主要包括中石油、中石化、中海油等央企；此外，PNG进口和LNG进口构成国内天然气供应的重要补充。
　　中游主要涉及天然气输配领域，随着我国天然气行业“X+1+X”模式推进及“全国一张网”改革思路的确立，预计在未来较长时期内，我国将逐渐形成以国家管网公司为核心的主干管网资产运营主体，与省级管网公司、区域管网公司并存的局面，共同推动中游天然气输配的高效率实施；此外，进口LNG相关的船舶和接收站等基础设施，以及天然气储气设施等也是中游环节重要的核心资产。
　　下游主要涉及天然气的应用，包括交通燃料、燃气发电、工业燃料、城镇燃气、化工原料等，参与主体主要包括LNG汽车加气站、城市燃气公司、燃气运营商等，市场竞争较为充分。
　　2、国内自产天然气不足，进口LNG有所下滑但仍为重要来源；国产LNG稳步增长
　　目前，我国处于能源低碳化转型的关键阶段，天然气产量呈现较强的增长态势，国产天然气保障涉及能源安全，发挥着能源供应压舱石作用。
　　2010-2025年，国内天然气产量的复合增长率为7.00%。2025年度，我国天然气产量为2,619亿立方米，同比增长6.2%。但是，受制于我国“富煤、缺油、少气”的能源国情，国产天然气规模长期不能满足消费需求增长，天然气对外依存度从2010年的10%快速上升至2025年的43.47%。
　　国产天然气与国内消费需求的缺口主要由进口天然气进行补充，我国目前已形成PNG进口和LNG进口的进口资源保障格局。2010年以来，我国天然气进口规模整体提升。2025年度，根据海关总署，我国天然气进口量合计达1,854亿立方米，其中PNG进口862亿立方米，LNG进口992亿立方米，LNG进口量有所下滑但仍为重要来源。
　　国产LNG方面，随着天然气生产服务项目及LNG液化工厂产能逐步提升，国产LNG产量实现稳步增长。2015-2025年，我国LNG产量逐年递增，复合增长率达19.31%。2025年我国LNG累计产量为2,997.60万吨，同比增长20.55%。
　　3、我国天然气需求持续提升，LNG表观消费量受气价等因素影响基本持平
　　近年来，随着我国对环境保护和碳排放的日益重视，加快建设清洁低碳、安全高效的现代能源体系成为当前发展的一项重要课题，国内天然气需求呈现持续提升态势。2010-2025年天然气表观消费量复合增长率达9.62%。2025年，全国天然气表观消费量为4,266亿立方米，同比增长0.1%。自2015年至2025年，我国LNG表观消费量复合增长率达14.57%。2025年，全年LNG表观消费量为9,663.78万吨，同比下降4.09%。
　　4、进口LNG与国产LNG相互补充
　　5、煤制天然气是我国天然气化工合成的重要途径之一
　　自2000年以来，我国大力推进煤制天然气发展，积极支持煤制天然气配套外输管道建设和气源就近接入，以缓解能源供给结构性矛盾，并降低煤炭消费带来的环境压力。2025年，国家发改委等部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，正式将煤制天然气纳入煤炭清洁高效利用的重点领域。
　　目前，我国既是世界上最大的煤炭生产与消费国，也是最大规模的煤制天然气规划和产能建设国，整体产业化水平处于世界领先地位。据公开信息，新疆煤炭资源禀赋突出，预测煤炭资源总量约2.19万亿吨，约占全国的40.6%，2025年新疆规模以上工业原煤产量5.53亿吨；依托资源与区位优势，新疆正加快布局煤制油、煤制气、煤制烯烃等现代煤化工重大项目。在区域布局方面，伊犁地区是新疆四大煤炭基地之一，是我国煤制天然气产业的重要承载地之一，该地区不仅煤炭资源富集、水资源条件相对较好，同时具备“西气东输”主干管网通道的优势，为煤制天然气项目建设和产品外输及就近消纳提供了坚实的资源和设施保障。近年来，伊犁州围绕煤炭清洁高效利用与现代煤化工集群建设，积极推动煤制天然气等项目与上游煤矿开发、下游管网协同发展，逐步形成“煤—气—管网外输”发展的产业格局。
　　(二)液化石油气行业
　　1、我国液化石油气行业高质量发展
　　根据隆众资讯，近年来，国内LPG行业仍处于高质量发展时期，2010年至2025年表观消费量年均复合增长率为9.41%；2025年，我国LPG表观消费量8,847万吨，同比略降0.19%，但总体消费量仍处于较高水平。
　　2、化工原料用气需求增长是推动LPG消费增长的主导因素
　　我国LPG的用途包括化工原料、民用燃料、商用燃料、工业燃料和车用燃料等。其中，化工原料用气是占比最高的LPG消费领域，亦为我国LPG市场的主要增量。受近年来我国化工原料向轻质化方向发展影响，LPG相比石脑油、煤等的经济性及环保性优势凸显，用于化工原料的LPG消费量持续增长。此外，随着我国城镇化和乡村振兴战略的稳步推进，LPG民用气消费量将保持基本稳定。
　　3、我国LPG供需缺口扩大，进口依存度提高
　　我国LPG供给来源主要为国产和进口，其中国产LPG主要来自于石油炼厂，主要成分包括丙烷、丁烷、丙烯、丁烯等；进口LPG通常以丙烷和丁烷成分为主，纯度高、杂质少，并可根据实际需求进行不同比例配比。
　　近年来，随着国内LPG深加工装置产能的不断扩张，诸多石油炼厂将产出的液化气用于LPG深加工领域，导致国内燃料用气供应下降，需要进口LPG进行填补；此外，PDH等LPG深加工项目的拓展也需要依赖大量的进口LPG作为原料气，故国内LPG需求的对外依赖度逐渐提升。
　　根据隆众资讯，2025年我国LPG进口总量3,618.58万吨，同比增长1.41%；对外依存度达40.90%，较2024年上升0.64个百分点。
　　(三)特种气体行业
　　1、航空航天特气领域
　　（1）中国商业航天快速发展
　　目前，随着商业卫星、太空探索等需求的持续推动和火箭发射及回收技术的不断进步，全球航空航天产业已进入发展快车道。根据公开信息，2025年，全球航天发射突破320次，继续保持快速增长趋势。其中，中国完成92次航天发射，同比增长35.29%，再创历史新高；商业航天发射增至50次，成功将311颗商业卫星送入预定轨道，占中国全年入轨卫星总数的84%，表明中国商业航天产业已迈入规模化、商业化发展阶段，星箭研制、火箭发射、星座组网等能力显著提升，由此带动商业航天特燃特气等配套市场快速发展。
　　在卫星端，频率和轨道作为不可再生且高度稀缺的公共自然资源，已成为全球航天竞争的焦点。根据公开信息，由中国星网主导的国网星座、由垣信卫星实施的千帆星座等巨型星座加速组网；蓝箭鸿擎已向国际电信联盟申请鸿鹄-3星座10,000颗商业卫星的频轨资源，无线电创新院、中国星网、中国移动、垣信卫星等则向国际电信联盟提交新增20.3万颗卫星的频轨资源申请，覆盖14个星座；年产1,000颗卫星的海南文昌卫星超级工厂（在建）依托海南文昌国际航天城的产业集群优势，未来将实现“卫星出厂即发射”的无缝衔接。
　　在火箭端，低成本、大运力、高频次、可重复使用运载火箭将为巨型星座组网提供关键支撑。中国航天科技集团有限公司第一研究院、蓝箭航天、天兵科技等运载火箭研制单位加快大运力、可重复使用运载火箭研制及试验；部分运载火箭研制单位着力增强可重复使用运载火箭规模化生产能力，通过新建火箭智能制造基地支撑“一箭多星”发射常态化。
　　在发射端，国内多个航天发射基地积极建设商业航天发射工位并实施商业航天发射，共同助力中国商业航天常态化、高密度发射能力加速形成。2025年，海南商业航天发射场通过一号、二号发射工位连续九次成功发射长征系列运载火箭，累计将国网星座72颗卫星、千帆星座18颗卫星送入预定轨道，并着力建设三号、四号发射工位；截至2025年底，甘肃酒泉卫星发射中心东风商业航天创新试验区已集聚多家商业航天企业共同建设并管理发射工位及其配套设施，并已成功发射多型商业火箭；广东阳江等地正在积极推进规划新的商业航天发射工位/基地及相关产业集群。
　　（2）液体火箭成为主流，带动商业航天特燃特气需求快速增长
　　在具体应用方面，液体火箭发动机是可重复使用运载火箭的主流技术路线。商用运载火箭的大运力、可重复使用等发展趋势带来液氧、液氢、液态甲烷、氦气、液氮等商业航天特燃特气需求的快速增长。液氧甲烷火箭推进剂因其成本可控、不易积碳、再生冷却、燃效稳定等特性，被视为商业航天、太空探索等领域的重要发展方向，在新一代可重复使用液体运载火箭中逐步获得应用，发展潜力巨大。此外，氦气、氪气、氙气等特种气体在星箭研制、试验、运行、维护等关键环节中扮演不可或缺的角色。
　　2、氦气领域
　　氦气具有不易液化、稳定性好、扩散性强、溶解度低等性质，在国家安全、高新技术、民生健康等产业领域应用广泛且不可替代，是战略性稀有气体资源，被称为“气体芯片”“气体黄金”。目前，全球已探明的可采氦气资源主要赋存于天然气中，因此天然气提氦是主流氦气生产工艺，其解决方案包括富氦天然气中提取、BOG提氦等。中国是“贫氦”国家，氦气供需缺口巨大。根据美国地质调查局，全球氦气资源总量约519亿立方米，其中，中国氦气资源量约11亿立方米，占比约2.12%。近年来，在航空航天、半导体、光纤、医疗等关键下游领域快速发展的推动下，国内氦气市场需求持续增长。根据隆众资讯，2025年，国产氦气约905吨（约507万立方米），较2024年增长约25.69%；进口氦气约4,913吨（约2,751万立方米），氦气对外依存度约84.44%。同期，国内氦气总消费量约5,818吨（约3,258万立方米），同比增长约22.41%。
　　3、氢气领域
　　中国已形成完整的氢气产业链，氢气供应多元化且应用广泛。根据国家能源局等《中国氢能发展报告（2025）》，2024年，国内氢气生产消费规模继续增长：截至年底，国内氢气产能超5,000万吨/年，同比增长约1.6%；国内氢气产量超3,650万吨，同比增长约3.5%；化石能源制氢仍占国内氢气供应主导地位，其中，煤制氢产能占比约56%，天然气制氢产能占比约21%。氢气兼具能源载体和工业原料的双重属性，作为能源载体，广泛应用于交通、发电、储能、航空航天等领域，并作为工业原料在化学、石油、冶金、电子、油脂等领域中发挥重要作用。
　　三、经营情况讨论与分析
　　(一)公司2025年度总体经营情况
　　2025年，全球天然气市场总体延续紧平衡格局，但供需边际有所缓和。供给端，全球天然气供应整体增加，新增供应主要来自美国LNG产能释放；需求端，全球天然气需求保持低速增长，区域分化明显，欧洲受年初低温天气、低库存及补库需求、俄气经乌过境正式停止等因素影响，天然气需求尤其是LNG进口需求同比增加，而亚洲市场需求整体偏弱，中国和印度上半年的需求不达预期。全年国际天然气价格受天气变化、欧洲补库节奏、地缘政治冲突及全球LNG流向调整等因素影响，呈现“冲高—回落—走强—再回落—持续震荡下行”的阶段性波动特征。
　　国内方面，2025年国家持续推进天然气增储上产，国产气稳步增长，中俄东线达产带动管道气进口增加，供应保障能力持续增强；需求侧受工业用气恢复偏弱等因素影响，天然气消费增长有所放缓，市场整体呈现结构性宽松、国内价格中枢下移的运行态势。
　　2025年，是公司战略布局纵深推进，资源保障布局体系完善，并以跨越式发展思维推动产业升级、能力进阶与生态拓展的“跃迁”之年。报告期内，公司三大主营产品业务全面发展，竞争优势进一步增强，显示出较强的发展韧性。2025年度，公司实现营业收入2,026,929.59万元，同比下降8.06%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润136,165.28万元，同比增长0.89%；加权平均净资产收益率14.73%；经营活动产生的现金流量净额163,428.12万元。截至2025年12月31日，公司总资产1,594,210.89万元，负债总额430,184.71万元，资产负债率26.98%；归属于上市公司股东的净资产1,126,114.45万元。
　　(二)驱动公司发展与业绩变动的内在因素
　　1、战略驱动
　　公司始终坚持战略牵引，为发展定锚。上市后，公司一方面从以获取资源顺价毛利为特征的清洁能源购销模式为主，向以提供相对稳定服务收益为特征的能源服务模式拓展，同时持续拓展天然气上游资源端，获取具有显著成本优势、供应稳定的权益气资源，着力构建“权益气+长约气+现货气”的多元化上游资源池；并聚焦液化石油气中下游整合，强化“码头+市场”模式。另一方面，公司从天然气、液化石油气等能源气体领域向工业气体、特种气体等高附加值气体应用领域延伸，形成天然气、液化石油气、特种气体三大业务板块高效、协同、互促共进的发展格局。
　　2、天然气业务驱动
　　报告期内，天然气业务方面，公司天然气业务主要受交通燃料和工业（园区）客户需求增长驱动，公司国内销售（服务）量保持相对平稳，核心资源与客户吨毛利有一定提升；尽管受国际LNG现货市场价格高企等影响，气电市场销售（服务）规模出现同比下降，但考虑到其在新型电力系统中不可或缺的灵活调峰功能，公司仍坚定看好该领域长期发展前景；其中，LNG生产与服务方面，年生产与服务量约70万吨，基于交通燃料领域的发展前景，公司将持续提升LNG生产与服务规模以匹配终端市场。
　　3、LPG业务驱动
　　报告期内，LPG业务方面，公司继续夯实华南区域领先地位，随着东莞九丰库和广州华凯库的双库动态运营体系逐步搭建，公司在华南市场领先地位持续巩固；同时，公司积极拓展我国北方化工市场，构建新模式；持续深耕东南亚市场，提高市场占有率和国际品牌影响力，LPG销量和单吨毛利保持稳定。能源物流方面，公司LPG船舶运力服务有序开展，受年度计划性坞修影响，船舶有效作业天数有所减少，对运力服务收入带来一定影响。
　　4、商业航天特燃特气驱动
　　报告期内，公司海南商业航天发射场特燃特气配套项目正式投运，并已连续9次在海南商业航天发射场为长征系列火箭提供液氢、液氧、液氮、氦气等特燃特气保障服务，体现了专业的技术实力、可靠的产品品质及全面的综合保障能力，为公司深度参与国家商业航天产业链奠定了坚实基础。
　　除海南商业航天发射场特燃特气配套项目外，公司积极拓展山东海阳东方航天港、甘肃酒泉卫星发射中心等其他商业航天发射基地的特燃特气合作项目，并全部进入实施阶段。报告期内，公司与上海航天设备制造总厂有限公司（隶属中国航天科技集团有限公司第八研究院）、与中国航天科技集团商业火箭有限公司（隶属中国航天科技集团有限公司）、与中国长征火箭有限公司（隶属中国航天科技集团有限公司第一研究院）、与北京天兵科技有限公司、与上海空间推进研究所（隶属中国航天科技集团有限公司第六研究院）等多家单位在液态甲烷、液氧、液氮、氦气、氮气等产品方面达成合作。
　　5、制度、激励与文化驱动
　　公司通过健全和完善相关制度，提高管控效力和规范运作水平，用机制驱动发展；持续优化市场化薪酬与分配体系，全面推行OKR目标管理及强制分布机制，确保战略、目标与任务的有效分解，精准识别高绩效员工，系统落实绩效策略。同时，公司强化短中长期激励相结合，充分激发员工的积极性、能动性与执行力，并着力推动企业文化升级，为高质量发展注入持久而深厚的文化内驱力。
　　(三)公司年度经营计划执行情况
　　2025年度，公司LNG、PNG等销售（服务）量超229万吨。
　　在资源端：海气资源方面，公司秉持长约资源有效配置与稳定供应原则，与长约合作方马石油保持良好合作关系，ADP及MG资源执行情况良好，同时积极推进新长约的合作，择机签署具有成本竞争力的新长约协议，优化核心资源结构；现货资源方面，受国际LNG现货价格阶段性高企及国际国内价格倒挂影响，公司现货资源采购同比下降。陆气资源方面，2025年，公司与战略合作方中石油等保持良好合作关系，LNG液化工厂资源保障情况良好。同时，基于下游不同客户的需求及资源配置，公司向“三桶油”等资源方采购PNG、CNG、LNG资源。此外，公司参与投资建设新疆庆华二期工程项目，并持有新疆庆华二期工程项目50%的权益（对应年产20亿方天然气）；该项目实施后，将填补公司权益气资源短板，构建“权益气+长约气+现货气”的多元化上游资源池，助力公司形成“西部有权益气，东部有海气”的资源格局。
　　在市场端：国内方面，交通燃料市场端，公司一方面高效运营现有LNG液化项目，精准卡位交通燃料市场，另一方面系统推进其他LNG液化项目尽调、筛选与论证的全流程评估工作，并多模式布局下游LNG加注环节；工业市场端，报告期内，公司重点实施“存量挖潜+增量拓展”双轨策略，深化存量项目核心区域精细化管理，并聚焦在广东、广西、湖南等重点增量市场的业务开拓；气电市场端，公司持续布局气电市场，通过接卸服务、协议销售、智慧仓储、联合船采等方式，服务气电客户的资源与调峰需求，报告期内，受国际现货市场价格长期高于国内价格等影响，气电市场销售（服务）规模同比下降，但因其在新型电力系统中不可或缺的灵活调峰功能，公司仍然坚定看好该领域长期发展前景。国际方面，公司与马石油、嘉能可、托克、道达尔、壳牌、BP等国际第一梯队知名能源服务商保持密切合作，重点强化在中国、日本、韩国及东南亚市场的资源交付、终端协同及商业服务能力，持续提升国际市场影响力。
　　2025年度，公司LPG产品销售量超204万吨。
　　在资源端：公司积极拓展上游优质供应商资源，并灵活匹配年度长约、半年度与季度期约、现货等不同协约资源采购，合理安排船期，确保资源的安全保障和成本竞争力。在市场端：境内方面，公司持续对存量市场实施精细化区域管理，推动“一区一策”管理目标的落地，并积极布局化工原料用气市场，特别是山东原料气市场，盈利能力同比实现大幅提升；2025年，公司通过收购方式获得位于广州市南沙区的华凯石油燃气100%股权，并于5月完成资产交割，接收站储罐检修于9月份完成，东莞-广州LPG双库动态运营体系正式落地，带动LPG销量稳步提升。公司持续构建积极健康的LPG供应链服务生态，夯实自身规模、成本、效率优势，进一步提升对华南市场的综合服务能力，稳固在华南地区的领先地位。境外方面，2025年，公司结合自身优势及境外目标区域的市场容量、竞争格局及发展潜力，灵活调整和优化策略，继续深耕菲律宾、越南等东南亚市场，持续提高盈利能力。项目建设方面，公司积极推动惠州液化烃码头项目（5万吨级）及配套LPG仓储基地项目的建设，预计2026年上半年实现竣工投产。
　　能源物流方面：2025年上半年，公司3艘大型LPG船舶资产状况与对外运力服务运营情况良好。随着第三季度2艘LPG船舶计划性坞修结束并恢复向客户提供运力服务，公司能源物流服务在第四季度盈利水平实现环比恢复性增长。报告期内，3艘大型LPG船舶的故障性停航率保持在1%以下，累计完成对外运力服务15航次，整体运营表现良好。
　　3、特种气体业务
　　公司特种气体业务的发展定位锚定为航空航天特气。
　　此外，公司积极推动海南商业航天发射场特燃特气配套（二期）项目建设相关准备工作，全方位匹配火箭发射端、星箭产业园（含卫星超级工厂）等特燃特气综合需求。
　　除海南商业航天发射场特燃特气配套项目外，2025年，公司积极拓展山东海阳东方航天港、甘肃酒泉卫星发射中心等其他商业航天发射基地的特燃特气合作项目，并全部进入实施阶段。
　　2025年，公司与上海航天设备制造总厂有限公司（隶属中国航天科技集团有限公司第八研究院）签署相关协议，双方在液态甲烷、液氧、液氮、氦气、氮气等产品方面达成合作，服务实施地为山东海阳东方航天港；公司与中国航天科技集团商业火箭有限公司（隶属中国航天科技集团有限公司）签署相关协议，双方在液氧、液氮、液态甲烷、氦气等产品方面达成合作，服务实施地为甘肃酒泉卫星发射中心；公司与中国长征火箭有限公司（隶属中国航天科技集团有限公司第一研究院）签署相关协议，双方在液氮、氦气等产品方面达成年度供应保障合作，服务实施地为海南商业航天发射场；公司与北京天兵科技有限公司签署相关协议，双方在液氧、液氮等产品方面达成多次合作，服务实施地为山东海阳东方航天港；公司已中标上海空间推进研究所（隶属中国航天科技集团有限公司第六研究院）三年期氦气、氮气等产品综合保障服务项目。
　　另外，氦气是公司特种气体业务的核心资源，除作为航空航天特气外，也可应用在尖端科研、半导体等重要领域。2025年，公司完成四川泸州100万方/年精氦项目的建设，氦气产能规模提升至150万方/年。
　　4、稳步推进数字化建设，驱动业务赋能
　　2025年，公司数字化建设紧扣“跃迁”主线，深化建设供应链系统，持续优化流程闭环，深度融合能源服务业务、快速支撑多接收站运营模式，有效赋能多类型、跨区域的业务快速发展。公司持续构建并应用了面向未来的数智投研平台，提升业务的市场洞察与策略制定能力。在职能系统数字化建设方面，公司构筑一体化人力资源管理平台、安全管理平台等管理基座，并在人力资源领域、IT领域探索尝试使用AI助手，试点AI落地场景。
　　5、专注股东价值创造，持续增强资本市场品牌价值
　　自上市以来，公司持续提升公司治理与规范化运作水平，督促相关方严格履行承诺，保护全体投资者特别是中小投资者的利益，努力用良好的经营业绩回馈全体投资者，做让客户满意、让员工自豪、让股东骄傲、让政府放心、被社会所需要的优秀企业。报告期内，公司管理层把持续提升企业发展质量、强化业绩考核目标达成作为硬约束。
　　公司高度重视全体股东的获得感与幸福感。报告期内，按照《未来三年（2024-2026年）现金分红规划》，实施2024年年度利润分配方案，2024年合计现金分红7.8亿元；实施2025年半年度利润分配方案，合计现金分红约2.66亿元。此外，公司于2025年4月推出上市后第五次股份回购计划并用于注销，截至2025年12月31日，累计回购金额合计23,374.54万元。
　　继公司挂牌股票被纳入上证380、中证1000、1000红利质量、养老金指数、1000价值、380R成长等指数后，报告期内，公司股票被纳入1000红利增长、1000红利低波、国证成长R、1000现金流、股票回购指数等指数，资本市场品牌价值进一步提升。
　　6、传承和弘扬九丰“合”文化，确保安全生产
　　“安全为基、价值为尊、和合为赢”是公司的核心价值观。2025年，公司深入贯彻“安全为基”价值理念，继续优化安全管理机制，组织开展系列安全活动。（1）风险防控与隐患治理：建立了实体单位分级管控、重大事故隐患挂牌督办、投资项目安全尽职调查、启动PSSR（Pre-StartupSafetyReview，启动前安全检查）审查等工作机制；针对高风险领域，组织开展交叉安全大检查、专项督导、全要素评估，全面排查梳理各类问题隐患，有效防范各类安全风险。（2）制度与标准体系建设：正式发布了新版《HSE管理体系手册》《生产实体单位分级管控管理办法》等9项核心管理制度，进一步明确了安全管理责任、流程与标准，为各项工作开展提供清晰的制度遵循。（3）能力与信息化支撑：成功推广、使用自助式安全培训平台，组织主要负责人安全培训、开展安全月系列活动、消防技能比武活动，全方位提升全员安全意识与基础技能；推进试点单位安全信息化系统自建，为安全管理数字化、精准化打下了基础。
　　通过从项目规划、基础设计到生产运营全过程的安全风险管控，筑牢安全发展基石，守护员工生命健康，为公司高质量发展保驾护航。
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　(一)三大业务协同发展优势
　　公司通过清洁能源产业链的横向和纵向延伸，调整、优化、提升为“清洁能源—能源服务—特种气体”三大业务相互融合、相互促进的协同发展体系。一方面，能源服务赋能清洁能源与特种气体业务，LNG生产与服务业务获取的部分资源可以通过CNG方式就近服务下游客户或通过资源上载方式进入下游市场、获取的LNG纳入公司核心资源池，且LNG生产过程中通过BOG收集并纯化获得氦气资源，有利于特气业务尤其是航空航天特气获得差异化竞争优势；另一方面，清洁能源业务中的LNG通过纯化装置加工可获得高纯液态甲烷，有助于航空航天特气业务进一步获得差异化竞争优势。此外，LNG/LPG船舶、LNG/LPG接收与仓储、LNG槽运等相关中游核心资产属于清洁能源业务和能源物流服务业务共用资产，两者协同互补性较强，有利于共同提高运营效率与成本优势。
　　(二)“海气+陆气”双气源保障优势
　　在海气方面，公司已与马石油签订LNG长约采购合同，并与摩科瑞、壳牌签订LPG长期采购合同，进行按约长期采购；同时与诸多国际第一梯队知名能源服务商达成合作协议，进行LNG、LPG现货采购，如马石油、卡塔尔液化天然气有限公司、Vitol（维多）、Glencore（嘉能可）、Marubeni（丸红）、Pavilion（兰亭）、Chevron（雪佛龙）、韩国SK燃气等。在陆气方面，公司通过布局LNG生产与服务项目，自主控制LNG产能规模超70万吨；同时，公司根据需求缺口及价差，灵活采购部分LNG及PNG作为补充；另外，公司通过投资建设新疆庆华二期工程项目并持有其50%的权益（对应年产20亿方天然气），建成投产后将填补权益气资源短板。因此，公司不断完善“海气+陆气”的双气源资源池，保障能力持续增强。
　　(三)高壁垒优质核心资产优势
　　公司在华南区域拥有5万吨级LNG、LPG综合接收站，并配套16万立方米LNG储罐及14.4万立方米LPG储罐，是国内第一个民营LNG接收站，也是目前华南地区唯一一个在运营的民营LNG接收站，LNG仓储设施被《广东省能源发展“十二五”规划》列为重点的天然气应急调峰和储气设施建设项目，该接收站与仓储设施具有较强的稀缺性和壁垒，也是打通清洁能源业务一体化的核心载体和支点。公司位于广州市南沙区的华凯石油燃气拥有3,000吨级LPG装卸专用码头，并配套9.87万立方米LPG储罐，同时依托第三方码头，具备5万吨级低温船舶的国际、国内靠泊装卸作业能力，公司现已逐步构建东莞九丰库与广州华凯库的双库动态运营体系。此外，公司积极布局LNG、LPG船舶等优质资产，确保业务环节完全自主可控，并实现高效率周转、低成本运营。
　　(四)区位及下游客户优势
　　公司清洁能源业务主要的覆盖区域从以华南地区为主，逐步拓展到西南、西北和华东地区协同发展，已初步形成全国性业务布局。其中公司主要经营区域华南区域是国内经济最为发达的地区之一，2025年广东省GDP总额达到14.58万亿元，连续37年居全国第一，工业经济发展水平长期处于国内前列；西南、西北区域在LNG交通燃料应用领域布局较深；公司下游客户以交通燃料、工业（园区）、燃气电厂等领域客户为主，显著的区位优势、良好的客户结构和普遍较高的客户质量为公司可持续发展带来不懈动力。此外，广东省属于天然气资源贫省，管道天然气供给主要来源于西气东输二线长距离输送，并在末端环节，管道气价格普遍较高，且需求缺口较大，主要通过海气LNG补充。随着长视角下海气价格逐步回落，海气、陆气整体价差空间在华南区域有望进一步扩大。
　　(五)突出的国际、国内顺价能力
　　公司实行不同资源匹配不同用户或客户的基本业务逻辑，即海气长约主要匹配国内直接终端用户，自产LNG主要匹配交通燃料用户，海气现货匹配国内燃气电厂及国际、国内分销客户，外购气为国内终端用户做基础保障与资源调节，余量匹配国内分销客户。在此基础上，公司对核心资源与调节资源进行持续优化，海陆互补、高效配置，并通过价格联动、背靠背交易、成本加成、协议顺价等方式，实现了较为稳定的国际、国内顺价。自2017年以来，国际LNG价格出现了较大的周期性波动，但公司海气长约核心资源单吨毛利保持整体稳定，顺价能力得到充分体现。
　　(六)高效的运营效率优势
　　在决策机制方面，公司追求提高决策效率，强调快速反应与灵活调整，通过简化层级管理和优化信息流通，不断提升决策速度和市场匹配的准确程度，确保公司在复杂市场环境中的迅速应对能力。在财务与运营管理方面，公司注重加强管理效果，通过精细化、集约化、极致化管理使得运营效果最大化，并通过缩短应收账款周期和优化库存管理等措施，有效提高了资金周转效率。报告期内，公司应收账款周转次数为55.60次，存货周转次数为22.04次。此外，公司注重成本控制，致力于通过技术创新和流程优化进一步提升运营效率，保障公司在提供高质量服务的同时，实现更高的盈利水平，增强市场竞争力。
　　(七)航空航天特气领域的资源匹配及配套项目优势
　　公司特种气体资源禀赋与航空航天特别是商业航天领域特燃特气需求高度吻合，具有资源匹配优势。航天领域气体需求主要集中在氦气、氢气、高纯液态甲烷及其他稀有气体和工业气体等。氦气方面，公司拥有较稀缺的国产氦气生产供应能力，同时积极构建液氦槽罐等资产及液氦资源，打造“自产气氦+进口液氦”双资源池；氢气方面，公司拥有多个在运营氢气项目及多种制氢技术实力，且在天然气、甲醇制氢方面具有可控的原料保障和成本优势；高纯液态甲烷方面，公司拥有自主可控的LNG资源，具有LNG提纯生产高纯液态甲烷的相关技术能力。现阶段，公司已将特气业务的发展定位锚定为航空航天特气。
　　此外，公司已基本建设完成的海南商业航天发射场特燃特气配套项目（一期），为海南商业航天发射场多次火箭发射任务提供特燃特气保障，具有较强的配套属性，进一步增强了公司在商业航天特燃特气领域的核心竞争优势。
　　(八)追求价值创造，勇于持续创新
　　公司坚持以持续为相关伙伴创造价值为先导，追求为股东创造价值、为客户提供价值、为员工实现价值、为社会贡献价值，坚定理想，敢于创新。九丰人勇于以创新驱动价值创造：（1）20世纪90年代LPG行业发展早期，公司占据了华南地区LPG市场第一的地位；（2）公司建成了国内第一个民营LNG接收站，也是目前华南地区唯一一个正式投产的民营LNG接收站，开启了国内民营企业进口LNG的先河；（3）公司在珠海实现了国内首创的LPGSTS（船对船）海上过驳作业，在菲律宾实现了亚太地区首个LNGSTS商业海上过驳；（4）公司建成了华南地区第一个LNG气化站，是华南地区第一家提供LNG终端服务的企业；（5）公司位于内蒙古自治区的液化天然气BOG低温提氦装置是国内第二套上规模的产业化制氦项目；（6）公司海南商业航天发射场特燃特气配套项目是国内第一个配套商业航天发射领域的气体项目。
　　五、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　1、天然气行业
　　（1）“双碳”战略目标背景下，全球及中国能源结构清洁化进程加速
　　目前，全球气候变化对人类社会构成重大威胁，在此背景下，碳中和已成全球共识，碳减排是大势所趋，能源转型是重要举措。与此同时，越来越多国家提出碳减排目标，积极调整能源结构，减少对煤炭、石油等高碳能源的消耗，提升对天然气、太阳能、风能、核能、氢能等清洁能源的使用。截至目前，包括美国、加拿大、德国、英国等主要发达国家已实现“碳达峰”，并将“碳中和”作为国家战略。
　　我国作为能源消费大国，长期依赖煤炭、石油作为主要能源。1990年，我国一次能源消费总量中煤炭、石油占比为92.80%，至2020年，我国能源结构呈现一定清洁化趋势，但煤炭、石油占比依然高达75.70%，环境保护与能源稳定供应之间的矛盾日益突出。我国于2020年9月首次提出“双碳”战略目标，积极融入全球减碳浪潮。未来，进一步减少煤炭、石油等高碳化石能源消费占比，大力提升清洁能源使用是实现“双碳”转型发展的必经之路。
　　（2）受全球供给持续增长影响，国际LNG价格预计将逐步走低
　　长期来看，国际LNG需求方面，亚太、北美及欧洲地区为全球主要天然气消费地，其中北美、欧洲已经实现“碳达峰”，目前在走向“碳中和”阶段。因此，未来国际LNG需求将保持总体平稳增长。国际LNG供给方面，美国、卡塔尔、澳大利亚、俄罗斯等主要的天然气出口国的天然气开发力度进一步加大，LNG出口设施、船舶建设速度加快，海外LNG供给量较充足。因此，长期来看，国际LNG供应总体宽松，供过于求的中长期趋势已经确定，国际LNG价格将逐步走低。
　　根据IEA，2026-2030年供应端将预计分别有457亿立方米、636亿立方米、869亿立方米、596亿立方米、355亿立方米新增天然气新项目供应能力进入市场，新增产能将在2028年附近达到峰值，主要集中在美国、卡塔尔、莫桑比克等国家。在上述供应端放量的情况下，价格中枢上方空间预计受到压制，呈现中枢下移、波动加大的特征。
　　（3）在国内，交通燃料与气电是未来天然气需求的主要增长驱动力
　　1）交通燃料市场
　　①天然气重卡具有良好的经济性和稳定的安全性能，有望成为重卡货运市场的主力燃料车型
　　与电动重卡和柴油重卡相比，天然气重卡的燃料经济性更优，尤其适合中长途和跨省运输。而且，天然气重卡技术成熟、维修成本低、使用频率高，相较电动重卡更具稳定性与安全性。同时，随着LNG加注站网络布局的不断完善，天然气重卡的加气便利性进一步提高，保障了其良好的经济性。此外，根据交通运输部等于2025年3月18日发布的《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，天然气重卡首次享受购车补贴。
　　②从短中期来看，我国天然气重卡销量预计呈快速增长趋势
　　根据第一商用车网及“LNG行业信息”，2025年度，我国天然气重卡终端销量19.87万辆，创历史新高，同比增长11.25%，2022-2025年复合增长率达74.66%。
　　根据中国石化《中国能源展望2060（2025年版）》预测，从短中期看，预计气柴价格比仍对LNG重卡发展有利，LNG重卡将保持较高的渗透率，进而加快LNG重卡保有量的增长；预计到2030年，LNG重卡保有量增加至160万辆以上，其加气需求量也将提升至约4,500万吨。
　　③加注站投建为天然气重卡燃料供给提供完善配套
　　近年来，在国家相关产业政策支持及清洁能源快速发展的影响下，我国燃料加注站行业发展迅速，天然气加气站保有量不断上升，将为天然气重卡燃料供给进一步提供完善配套。2025年3月，交通运输部等部门发布《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》，全面推进公路基础设施清洁能源开发利用，支持在公路沿线、城市周边区域、分拨中心等建设加气站。根据“LNG行业信息”，截至2025年底，全国登记的LNG车用加气站达到6,461座，同比增长18.53%。
　　2）天然气发电市场
　　近年来，各地持续加快电力市场化改革进程，逐步实施价格传导机制或采用与投资规模挂钩的容量电价，进一步推动天然气发电上网电价的市场化定价，电力市场价格形成机制更加合理。
　　截至2025年末，全国气电装机容量约1.61亿千瓦，同比增长约11.36%。根据“LNG行业信息”，2025年末广东地区气电装机容量约5,609万千瓦，占全国的34.47%，位列全国第一；2025年度新增气电装机容量约570万千瓦，占全国新增气电装机容量的31.46%；2025年度气电天然气消费量约209.06亿方，占广东省天然气消费量的53.11%。
　　根据中国石化《中国能源展望2060（2025年版）》预测，在新型电力系统调峰需求下，气电装机容量将长期维持在2亿千瓦以上。预计直到2045年，波动性电源快速增长、其他灵活性电源瓶颈制约，气电迎来发展窗口期，装机需求快速增长。这一时期，一是风电、光伏等电源装机占比迅速增加，电力系统波动性、峰谷差加大，气电调峰需求尤其是顶峰出力需求快速增加；二是煤电灵活性改造瓶颈、抽水蓄能地理位置制约、储能安全性、盈利性及时空局限性有待解决，气电作为优质调峰电源，将在维护电力系统稳定，尤其是需求侧调峰方面发挥重要作用；三是在政策、技术、气价的共同推动下，气电经济性有所提升。气电累计装机规模将进入平台期，具体达峰水平取决于煤电、抽水蓄能、储能等其他灵活性电源的发展速度，在协调转型情景下，全国气电累计装机容量将在2045年达到2.26亿千瓦左右。
　　根据中国石油《2060年世界与中国能源展望》预测，全球方面，人工智能与算力中心迅猛发展带来用电需求快速增长，气电成为很多国家满足电力供应的重要方式，迎来10年黄金增长期，预计2035年全球气电装机增至30亿千瓦，新增近10亿千瓦。此外，根据东吴证券，重型燃气轮机2025年全球意向订单已超80GW，实际可交付产能不足50GW，供需缺口明确，带来显著的天然气市场增量机遇。国内方面，受电力增长及灵活性需求双重驱动，气电装机规模增长，到2060年，中国电力需求与灵活性资源将分别达到目前的2倍和5倍，中国气电装机有望增至5亿千瓦。
　　（4）在国际市场，亚洲市场特别是东南亚市场是全球天然气需求的主要增长驱动力
　　在东南亚地区，受本土天然气产量整体缩减、电力部门发电用气量增长、国际LNG价格回落等因素影响，菲律宾和越南于2023年首次进口LNG，印度尼西亚及泰国等国家近年来LNG进口量均出现显著增长。以印度尼西亚及泰国两大东南亚经济体为例，据IEA，2022年末，泰国及印度尼西亚本土天然气产量分别为0.85艾焦、2.08艾焦，较2016年末分别减少27.56%、23.12%；据Enerdata，泰国2023年度LNG贸易差额（进口量-出口量）为157亿方，较2016年度增长265.12%。
　　东南亚地区高度依赖于天然气发电。据IEA，截至2023年末，东南亚地区天然气发电占总发电量的26.08%，受工商业发展加快、人口增加、气温趋高等因素影响，东南亚各国趋向于限制燃煤发电数量，驱动天然气作为发电主要来源，在既定政策下，IEA预测截至2050年末，天然气发电总量达7,150亿千瓦时，较2023年末增长104.87%。东南亚地区进口LNG需求预计将持续扩大，据天然气出口国论坛，预计东南亚地区2050年度天然气净进口量为1,850亿方（2022年度天然气净出口量500亿方）。
　　2、液化石油气行业
　　根据金联创数据，2025年，我国LPG消费结构中最高为化工需求，占比70.82%，较2024年提高了5.5个百分点。其中，PDH产能增加是推动化工需求提升的重要因素，2025年度，我国PDH产能达2,399万吨，较2024年度增长11.95%。据金联创，以PDH为核心的化工需求将继续成为拉动液化石油气消费的绝对主力；同时，山东是我国化工用液化石油气高度集中的省份，由于当地资源量有限，需要从周边省份引入大量原料气资源，需求潜力巨大。未来，随着PDH产能的扩大，LPG的化工需求将持续提升，我国LPG进口规模有望稳步增长。
　　根据FactsGlobalEnergy预测，全球液化石油气的化工需求将快速增长，由2023年的8,900万吨增加至2030年的13,000万吨，该需求主要由中国的PDH装置投产节奏所驱动。同时，伴随着中东等国家和地区的LPG主要生产国油气生产规模的扩大，LPG将进一步往需求坚挺的亚洲地区（尤其是中国地区）出口。据FactsGlobalEnergy预测，自2023年至2030年，东亚、南亚及东南亚地区的LPG进口量有望得到进一步增长。
　　3、特种气体行业
　　（1）航空航天特气领域
　　1）商业航天
　　商业航天作为技术密集型、创新驱动型新质生产力载体，将推动社会生产力跃迁，并带动新一代信息技术、高端制造、新能源、新材料等高精尖产业集群发展。目前，中国在册/在申卫星星座项目超100个，包括五个万颗级巨型低轨卫星互联网星座计划。
　　为满足巨型低轨卫星互联网星座等各类卫星星座组网的迫切需求，中国正加速建设商业航天发射工位/基地，并大力推动相关产业集聚和产业链整合，以期形成常态化、高密度发射能力。
　　2026年，文昌航天发射保障有限公司预计保障近30次航天发射，并推进新型号合练首发、新工位启用等重点工作。同期，海南商业航天发射场（二期）项目计划完成三号、四号发射工位及液体火箭推进剂加注系统建设，并完成全系统合练以全面形成发射能力。该项目建成后，海南商业航天发射场四个发射工位的设计年度发射能力将突破60次，显著增强中国商业航天快速响应及常态化发射能力。根据文昌市人民政府，海南文昌国际航天城秉持“以场带产、产城融合”的发展理念，加速建设“四基地一中心”（航天领域重大科技创新产业基地、空间科技创新战略产业基地、深度创新融合示范产业基地、航天国际合作产业基地；航天超算中心），聚焦打造“三区”（发射区、高新区、旅游区），并按照“星、箭、场”模式规划，持续构建“3+1+N”产业体系（火箭链、卫星链、数据链；航天旅游；航天+）。
　　2026年1月，酒泉市人民政府发布《酒泉市商业航天产业发展规划（2026-2035年）》，以打造“中国酒泉商业航天港”为总体愿景，构建“一港两区、多点联动”的产业格局，围绕“国家航天事业所需，酒泉产业发展所能”的思路，发展航天发射与试验、火箭制造与测试、卫星制造与检测应用、航天数据备份与应用、航天技术勤务保障、航天后勤和航天文旅七大产业。此外，根据广东省人民政府发布的《广东省推动商业航天高质量发展行动方案（2024—2028年）》，广东省积极争取国家支持在阳江市建设集卫星火箭总装、发射指挥控制于一体的卫星发射母港和海上发射基地，加快形成陆海发射能力。
　　2）太空探索
　　近年来，航空航天技术及设备持续创新，太空探索的可能性与经济性显著增强。在此背景下，全球迎来新一轮太空探索热潮，中国、美国、欧洲、日本、印度、俄罗斯等已制定或正实施月球探索计划。其中，中国计划于2030年前实现首次登陆月球。2024年10月，中国科学院、国家航天局和中国载人航天工程办公室联合发布《国家空间科学中长期发展规划（2024-2050年）》，提出中国空间科学发展的三个阶段及其任务规划，其中，第一阶段（至2027年）将运营中国空间站，实施载人月球探测、探月工程四期与行星探测工程。2026年，中国计划在海南文昌航天发射场发射嫦娥七号探测器执行月球南极综合探测任务，发射梦舟一号可重复使用载人飞船执行无人飞行试验任务；计划在甘肃酒泉卫星发射中心分别发射神舟二十三号、神舟二十四号载人飞船执行载人飞行任务。此外，全球太空探索热潮亦推动面向大众的太空旅游产业发展。在国内，北京穿越者载人航天科技有限公司于2025年12月顺利完成“穿越者壹号”可重复使用载人飞船试验舱静态推力演练试验，并计划于2028年开展亚轨道载人飞行任务。未来，太空探索的加速发展将带动航天特燃特气细分领域市场空间的进一步扩大。
　　（2）氦气领域
　　氦气是关乎国家资源安全和国民经济发展的战略性稀有气体资源，进一步扩大其国产规模并增强其自主可控能力，对中国具有重大意义。目前，中国已在渭河、四川、塔里木、柴达木、松辽、渤海湾、苏北和海拉尔八个盆地探明含氦天然气资源，但仍需加强提氦技术攻关，重点突破膜分离及低温精馏/低温吸附耦合技术，以期全面掌握管道天然气提氦工艺，从而大幅提高氦气国产率。此外，利用国内LNG工厂BOG提取氦气，是短期内提高氦气国产率最直接、最有效的方式。
　　根据隆众资讯，国内氦气供应量有望保持增长趋势，到2030年增至8,109吨（4,540万立方米）；国内氦气产能预计同步提升，到2030年增至6,426吨（3,598万立方米）。在国内氦气下游需求中，半导体、核磁共振和光纤仍为主要领域。随着该等领域和航空航天等新兴产业的快速发展，国内氦气需求量有望保持增长趋势，到2030年增至7,179吨（4,020万立方米）。在下游消费结构方面，未来仍以受控气氛、低温应用、检漏等行业为主。随着下游半导体、光纤等领域的发展，氦气消费量将保持增长态势。
　　（3）氢气领域
　　长期来看，氢气作为能源载体时，发展空间巨大。作为发展新质生产力的重要方向之一，氢能产业受到国家的高度重视与大力支持，由此带动相关顶层设计加强、产业政策制定和技术路线创新。2022年3月，国家发展改革委和国家能源局联合发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，明确氢能的战略定位与发展目标，提出打造氢能产业高质量发展创新体系，并设定到2035年形成氢能产业体系，构建涵盖交通、储能、工业等领域的多元氢能应用生态。
　　根据中国氢能联盟，到2030年，国内氢气需求量将超3,700万吨，在终端能源消费中占比有望突破5%；到2060年，国内氢气需求量将超13,030万吨，在终端能源消费中占比有望突破20%。近年来，随着中国大力发展光伏、风电、水电等清洁能源，可再生能源电解水制氢未来必将成为主要制氢方式，相关技术亦将逐渐成熟。根据国家能源局《中国氢能发展报告（2025）》，2024年，可再生能源电解水制氢产量约占国内氢气产量的1%。
　　(二)公司发展战略
　　公司将长期立足于清洁能源产业，始终坚持以国家能源安全为己任，牢记习近平总书记“能源的饭碗必须端在自己手里”的嘱托，顺应“碳达峰、碳中和”的低碳能源发展趋势，践行“推动低碳经济，共享丰盛未来”的企业使命，秉承“安全为基、价值为尊、和合为赢”的核心价值观，以“一体化、服务化、低碳化、国际化”为战略主线，通过客户价值创造、业务协同与融合、商业模式创新、组织效率提升，推动公司长期稳健发展，持续打造“成为最具价值创造力的清洁能源服务商”。
　　1、清洁能源业务
　　（1）LNG业务发展战略
　　2017年以来，国际、国内天然气市场发生巨大变化，价格波动幅度增大，海陆气价格非对称性波动明显，因此，单一气源无法持续解决终端客户用能保障与成本问题，同时为强化资源与客户的匹配关系，公司提出了“上陆地、到终端、出华南”的LNG业务发展战略。
　　“上陆地”：在海气资源池之外，积极布局陆气资源池，构建“海气+陆气”双气源，提升公司资源保障与配置能力，降低公司气源综合成本。特别地，在上游资源端，公司将煤制气方向作为获取权益气资源的重要通道，亦契合国家能源安全战略的需要，持续构建“权益气+长约气+现货气”的完整上游资源池。
　　“到终端”：推动LNG业务纵向一体化发展，进一步提升国内直接终端用气规模及用户黏性，稳定顺价能力。
　　“出华南”：随着公司资源池的布局，公司将通过“资源+市场”模式，积极拓展华南以外区域市场。
　　（2）LPG业务发展战略
　　经过30余年的积累与发展，公司已成为我国第四大LPG进口商，华南地区第一大LPG进口商。随着公司成功上市，公司提出了LPG业务“再出发”，并制定了“扩码头、进化工、搭平台”的业务发展战略。
　　“扩码头”：公司将通过控股或参股方式拓展新的LPG码头，并匹配相应仓储基地，通过“码头+市场”模式，实现LPG业务走出华南市场，并实现阶梯式增长。
　　“进化工”：鉴于化工原料用气需求持续提升，公司在夯实民用气市场优势的基础上，积极布局化工原料用气市场，对LPG业务销售结构进行优化。
　　“搭平台”：公司拥有成熟的LPG国际采购资源、渠道和专业能力，并具备LPG期货交割库资质，通过搭建和输出LPG交易平台和服务，助力下游客户实现LPG期现结合、对冲风险。
　　2、能源服务业务
　　（1）LNG生产与服务发展战略
　　在国家能源安全、鼓励增储上产的政策背景以及顺应国内交通燃料需求增长的趋势下，LNG生产与服务业务迎来了重要发展机遇期，在此背景下，公司提出了“强技术、构模式、快复制”的现阶段发展战略。
　　“强技术”：通过引进人才、技术合作、校企联动等方式，逐步掌握服务于不同类型、不同区域、不同特点的综合能服技术工艺解决方案，构建业务发展壁垒。
　　“构模式”：在技术工艺、数字化、市场拓展、投资决策、设备生产、工程安装、运营管理等方面形成合力，构建和持续优化可快速拓展的稳固发展模式。
　　“快复制”：以逐渐成熟的发展模式为支撑，强化市场驱动力，推动目标区域内项目快速复制及跨区域发展，树立“九丰能服”品牌。
　　（2）能源物流服务发展战略
　　在能源物流服务领域，鉴于LNG、LPG船舶等核心资产具有阶段稀缺性，且与清洁能源业务发展协同性较强，公司从业务发展逻辑、专业优势与沉淀、资产关键属性等角度出发，提出能源物流服务“资产+服务”稳健发展战略。
　　在资产方面，公司适度加强LNG、LPG船舶等核心资产布局，不断提升资产质量，优化运力水平。在服务方面，公司将持续推动经营与合作模式创新，强化专业化服务能力，提升客户满意度。
　　3、特种气体业务
　　公司特种气体业务锚定为航空航天特气，尤其是商业航天特燃特气领域，围绕“资源+终端”业务链条，通过“现场制气+零售供气”业务模式布局。
　　“资源”：持续加强技术研发投入，多元化拓展特种气体资源，提升资源的可控性和核心壁垒。
　　“终端”：加强氢气、航空航天特气领域现场制气项目的自主投建，布局华东、华中、华南等优势区域的零售气站，辐射核心大客户及中小型终端用户。
　　(三)经营计划
　　1、天然气业务
　　在资源端：海气资源方面，2026年，公司一方面积极关注海气新长约的合作机会，择机签署具有成本竞争力的新长约协议或类长约协议，优化核心资源结构；另一方面，根据市场价格窗口期，把握现货市场机会，充分利用LNG船舶运力，积极匹配接收站窗口期，结合市场窗口和终端需求，加大海气现货资源采购。在陆气资源方面，按计划加快推进新疆庆华二期工程项目的建设，持续构建“权益气+长约气+现货气”的完整资源池，提升公司整体资源灵活切换及配置能力。
　　在市场端：国内方面，2026年，公司在夯实现有工商业市场的基础上，重点围绕交通燃料市场和天然气发电市场加大布局和投入。首先，公司将深挖现有区域目标客户，强化存量项目运营端服务，提高客户满意度，多措并举拓展增量，提升工业端销量；其次，顺应交通燃料对LNG需求的持续增长，多模式卡位天然气液化环节，加快推进具有一定护城河及资源、模式优势的相关LNG液化工厂项目落地，并通过设备投入、租赁服务、经营承包、参股等方式布局下游LNG加注环节；再次，积极布局气电市场，通过接卸服务、协议销售、联合船采等方式，服务气电客户需求，通过参股电厂、小长约服务等模式提升客户粘性，逐步做大气电市场规模。在国际方面，与国际第一梯队知名能源服务商保持密切合作，重点强化在中国、日韩及东南亚市场的资源交付、终端协同及服务能力，提升国际业务影响力和资源配置能力。
　　2、LPG业务
　　在资源端：2026年，公司将灵活匹配年度长约、半年度与季度期约、现货等不同协约资源的采购，拓展上游资源池，优化供应结构，确保资源供应的稳定性和多元化；提前合理安排船期，加强库存管理，确保资源的安全保障和成本竞争力。在市场端：境内方面，2026年，公司将对存量市场实施精细化区域管理，推动“一区一策”管理目标的落地，根据不同区域的市场特点，进行精准施策；同时，深度布局化工原料用气市场，特别是山东原料气市场，积极挖掘增长潜力；特别地，在2025年双库整合的基础上，仍将持续关注核心区域的码头资产机会，扩充码头资源与周转能力，强化“码头+市场”模式，提升业务规模和市场竞争力，助力LPG业务实现台阶式增长。境外方面，2026年，公司将继续深耕东南亚、中国香港、中国澳门市场，同时发掘潜在新区域市场，进一步提高境外销售规模。
　　能源物流方面：2026年，公司将在目前3艘大型LPG船舶对外运力服务的基础上，提高其他船舶的使用灵活性，根据自身需求适时调整运力配置，最大化提升船舶资产效率和效益。
　　3、特种气体业务
　　在航空航天特气方面，2026年，公司继续夯实航空航天特气的先发优势，锚定商业航天特气需求领域。依托海南商业航天发射场特燃特气配套项目（一期）顺利投产，为海南商业航天发射场常态化发射做好保障，并正在积极推进海南商业航天发射场特燃特气配套项目（二期）规划建设，全方位匹配火箭发射端、卫星超级工厂等星箭产业特燃特气综合需求；同时，围绕商业航天领域，拓展甘肃酒泉卫星发射中心、山东海阳东方航天港、广东阳江发射场（规划中）等项目需求，持续提升公司在商业航天特燃特气领域的市场份额。
　　在氦气业务方面，2026年，公司在现有150万方/年的产能基础上，持续提升产能利用率，并适时扩大国产气源，打通液氦进口链条，实现“国产气氦+进口液氦”双资源池保障。在下游客户开拓方面，依托自产气源优势，一方面，充分保障商业航天等领域的客户需求；另一方面，积极拓展半导体等高端制造领域的终端用户，提升氦气领域直接终端用户覆盖比例。
　　在氢气业务方面，一方面，运营并完善海南的液氢项目，保障海南商业航天发射场的液氢需求；另一方面，公司继续依托在制氢技术和氢气运营管理方面的优势，积极维护现有的现场制氢项目。
　　4、持续数字化转型，赋能高质量发展
　　数字化建设方面，2026年公司将持续深化数字业务化转型，围绕“提质增效”目标推进各项数字化工作。在清洁能源领域，优化数智平台，运用大数据技术完善核心产品业务系统，构建市场数据监测与预测分析能力，并通过线上线下资源协同调配，优化资源配置效率，强化交易风险识别与防控能力；特别地，针对LPG业务多码头、多区域运营特点，优化运营管理系统，实现资源、市场、客户、输配及库存等关键数据信息的实时共享与动态协同，提升多库联动运营效率；在特种气体业务领域，重点推进商业航天特燃特气业务经营端的数字化应用，强化业务数据对经营决策的支撑能力。同时，公司优先推进大数据技术在业务流程自动化及代码模块开发等场景的落地应用，以数据驱动业务智能化升级，培育新质生产力，为公司高质量发展提供数字化支撑。
　　5、精益求精，践行“提质增效”行动纲领
　　2026年，公司将以“精益求精”为执行理念，将“提质增效”从战略目标转化为全员行动。着力以系统性方法推动质量与效率的双重提升：在业务端，聚焦高价值赛道、创新产品与服务，构建差异化竞争壁垒；在组织端，优化流程机制、强化协同与数字化支撑。同时强化目标管理与绩效牵引，为公司发展提供坚实的体系支撑与能力保障；在文化端，激发全员持续改进的共识与行动，通过机制引导与文化塑造，使“提质增效”成为九丰人内化于心、外化于行的职业自觉与发展共识。通过“质”与“效”的良性循环，夯实公司可持续竞争基础，实现有韧性的高质量发展。
　　6、持续强化安全为基，筑牢安全防线
　　2026年，公司将继续坚守“安全为基、价值为尊、和合为赢”的核心价值观，以《HSE管理体系手册》为纲领，全面深化安全管理工作：聚焦风险管控，强化高风险作业清单化、标准化管理，深化本质安全治本攻坚，推动重大安全隐患动态清零；优化HSE管理体系，修订完善核心制度、风险管控标准及全要素审核标准，常态化开展全要素审核，持续提升管理效能；推进安全数智化建设，完成安全信息化系统六模块上线运行，搭建集团HSE信息化管控平台，以科技赋能安全管理；强化关键岗位人员能力建设，扩大安全培训覆盖面，启动安管人员与生产负责人专业技能培训，构建专业化安全管理队伍。
　　通过一系列持续且深入的改进举措，从风险防控、体系升级、数智赋能到人才支撑，全方位筑牢安全防线，切实保障员工的生命安全与身心健康，为公司的稳健发展奠定坚实基础。
　　(四)可能面对的风险
　　1、宏观经济波动及地缘冲突风险
　　公司所处的清洁能源领域与国民经济发展密切相关，如宏观经济出现波动、宏观政策发生变化或相关行业需求变化，则公司的经营及市场开拓可能受到不利影响。此外，如果因为地缘政治、军事冲突以及极端天气事件等影响，或将出现国际汇率波动、上下游行业供需波动、价格大幅波动等诸多不利影响，可能会对公司的经营带来一定不利影响。
　　对此，公司结合发展战略积极推动上游资源与中游资产布局，并将及时调整优化，充分挖掘内生增长动力与发展潜力，最大程度降低经济波动冲击带来的影响。
　　2、市场竞争加剧风险
　　公司LNG、LPG产品具有同质性，存在充分的市场竞争，虽然受产品销售运输半径的限制，同一经营区域内的竞争者数量相对有限，但若公司经营区域内出现新的竞争者，或现有竞争者的产品供应提升，或公司不能维持供应优势、价格优势和较高水准的运营管理服务，将可能在市场竞争中处于不利地位。
　　公司位于东莞市立沙岛的能源基地具有一定区位优势和稀缺性，同时通过收购华凯石油燃气，构建双库运营模式，业务覆盖半径内优势较为明显，同时通过“海气+陆气”双资源池，不断提升资源配置能力，降低资源综合成本，并通过持续提高直接终端用户的销售规模与比重，强化客户黏性，提升顺价能力。
　　3、收购整合风险
　　上市以来，公司积极通过收购整合方式加快业务布局。截至期末，森泰能源、华凯石油燃气等多家公司已成为公司的全资子公司或控股子公司，公司将区分不同公司的特点，制定不同的管控模式和整合策略，强化业务协同。但是，能否达到整合预期仍具有一定不确定性，存在整合进度、协同效果不达预期的风险。
　　为了应对上述风险，公司通过对森泰能源、华凯石油燃气等多家公司开展全方位融合，实现业务融合、管理融合、财务融合、团队融合、文化融合，努力实现“1+1>2”的协同效果。
　　4、大型项目投资的风险
　　大型项目投资是公司发展战略目标实现的重要途径。大型项目通常具有资金投入大、建设周期长、涉及审批环节多等特点，在项目论证、建设、运营过程中，可能面临资金投入超额或保障不足、政策变化、建设进度延迟、市场需求发生变化、投资回报不及预期等不确定性风险。
　　为应对上述风险，公司已建立相关制度，设立投资决策委员会，全过程管理项目投资相关事项，视情况向项目委派专业及管理人员。前期深入开展尽职调查，审慎论证项目可行性；实施阶段持续完善风险预警机制，强化过程管控，努力实现预期效益，维护股东利益。
　　5、商誉减值风险
　　上市以来，公司完成森泰能源、华凯石油燃气等多家公司收购，属于非同一控制下的企业合并，根据《企业会计准则》规定，上述交易支付的成本与取得可辨认净资产公允价值份额之间的差额将计入交易完成后上市公司合并报表的商誉。截至报告期末，公司商誉的账面价值为15.75亿元。前述商誉需在未来每年年度终了进行减值测试，若相关子公司未来不能实现预期收益，则商誉将存在减值风险，若未来出现大额计提商誉减值，将对公司的经营业绩产生不利影响。
　　对此，公司将持续加强对森泰能源、华凯石油燃气等多家公司的经营融合与管理工作，发挥协同效应，激发增长动能，同时落实集团风险控制措施，防范经营风险，最大限度降低商誉减值风险。
　　6、开展期货和衍生品投资的风险
　　为减少上游采购价格、下游销售价格及汇率波动等因素对公司业务造成的影响，公司按照行业惯例通过金融衍生品进行套期保值并适度开展期货和衍生品投资，但若未来国际原油价格等商品价格指数及汇率因突发事件发生超预期的波动或公司业务操作不当，公司可能面临期货和衍生品投资业务出现大额损失的风险，进而影响公司的盈利能力和经营业绩。
　　对此，公司已建立《期货和衍生品交易业务管理制度》及相关内部控制制度，对公司期货和衍生品投资的决策权限、授权及风险控制等进行明确规定，以有效规范期货和衍生品投资行为，控制投资风险。
　　7、安全生产风险
　　公司核心主业为清洁能源、能源服务及特种气体业务，三大主业所涉及的采购、运输、生产、储存、输配、销售等各环节均对安全有较高要求。如果公司在产品流转及运营服务环节中操作不当、管理不到位，则会形成安全隐患。
　　对此，公司始终把安全放在首位，为确保安全生产，公司建立了用于预防、监控、预警和减轻安全风险的完备体系，并制定了安全管理制度和操作规程，持续加强员工的安全管理培训。在日常经营中，公司严格按照国家法律法规以及公司的安全管理制度狠抓落实，定期排查安全隐患，发现问题立即整改。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　(一)公司所属行业情况　　1、天然气行业　　（1）我国天然气行业基本情况　　我国天然气行业产业链分为上游、中游、下游三个核心领域。　　上游主要涉及国内天然气（含常规天然气及非常规天然气）勘探、开发等，具有资金投入大、技术密集、风险高等特点，参与主体主要包括中石油、中石化、中海油等央企；此外，PNG进口和LNG进口构成国内天然气供应的重要补充。　　中游主要涉及天然气输配领域，随着我国天然气行业“X+1+X”模式推进及“全国一张网”改革思路的确立，预计在未来较长时期内，我国将逐渐形成以国家管网公司为核心的主干管网资产运营主体，与省级管网公司、区域管... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　(一)公司所属行业情况
　　1、天然气行业
　　（1）我国天然气行业基本情况
　　我国天然气行业产业链分为上游、中游、下游三个核心领域。
　　上游主要涉及国内天然气（含常规天然气及非常规天然气）勘探、开发等，具有资金投入大、技术密集、风险高等特点，参与主体主要包括中石油、中石化、中海油等央企；此外，PNG进口和LNG进口构成国内天然气供应的重要补充。
　　中游主要涉及天然气输配领域，随着我国天然气行业“X+1+X”模式推进及“全国一张网”改革思路的确立，预计在未来较长时期内，我国将逐渐形成以国家管网公司为核心的主干管网资产运营主体，与省级管网公司、区域管网公司并存的局面，共同推动中游天然气输配的高效率实施；此外，进口LNG相关的船舶和接收站等基础设施，以及天然气储气设施等也是中游环节重要的核心资产。
　　下游主要涉及天然气的应用，包括交通燃料、燃气发电、工业燃料、城镇燃气、化工原料等，参与主体主要包括LNG汽车加气站、城市燃气公司、燃气运营商等，市场竞争较为充分。
　　（2）国内自产天然气不足，进口LNG增速较快；国产LNG稳步增长
　　目前，我国处于能源低碳化转型的关键阶段，天然气产量呈现较强的增长态势，国产天然气保障涉及能源安全，发挥着能源供应压舱石作用。
　　第三节管理层讨论与分析10
　　2010-2024年，国内天然气产量的复合增长率为7.05%。2024年度，我国天然气产量为2,464亿立方米，同比增长6.2%。但是，受制于我国“富煤、缺油、少气”的能源国情，国产天然气规模长期不能满足消费需求增长，天然气对外依存度从2010年的10%快速上升至2024年的44.82%。根据国家发改委统计数据，2025年上半年全国天然气表观消费量为2,119.7亿立方米，同比下降0.9%。
　　国产天然气与国内消费需求的缺口主要由进口天然气进行补充，我国目前已形成PNG进口、LNG进口的进口资源保障格局。2010年以来，我国天然气进口规模整体持续提升。2025年上半年，我国天然气进口量合计达863.48亿立方米，其中PNG进口426.88亿立方米，LNG进口436.60亿立方米。
　　国产LNG方面，随着天然气回收处理配套服务项目及传统LNG液化工厂产能逐步提升，国产LNG产量实现稳步增长。2015-2024年，我国LNG产量逐年递增，复合增长率达19.18%。2025年上半年，我国LNG累计产量为1,366.6万吨，同比增长19.54%。
　　（3）我国天然气需求持续提升，LNG表观消费量快速增长
　　“双碳”战略目标背景下，全球及中国能源结构清洁化进程加速。我国作为能源消费大国，长期依赖煤炭、石油作为主要能源。1990年，我国一次能源消费总量中煤炭、石油占比为92.80%，至2020年，我国能源结构呈现一定清洁化趋势，但煤炭、石油占比依然高达75.70%，环境保护与能源稳定供应之间的矛盾日益突出。
　　近年来，随着我国对环境保护和碳排放的日益重视，加快建设清洁低碳、安全高效的现代能源体系成为当前发展的一项重要课题，国内天然气需求呈现持续提升态势，交通燃料与天然气发电是我国未来天然气需求的主要增长驱动力。
　　2010-2024年天然气表观消费量复合增长率达10.33%。2024年，全国天然气表观消费量为4,260亿立方米，同比增长8%。自2015年至2024年，我国LNG表观消费量复合增长率达16.86%。2024年，全年LNG表观消费量为10,075.60万吨，同比增长9.89%。
　　第三节管理层讨论与分析11
　　（4）进口LNG与国产LNG相互补充
　　2、液化石油气行业
　　（1）我国液化石油气消费量持续稳步增长
　　据隆众资讯，2010年以来，我国LPG表观消费量保持稳步增长态势，2010年至2024年年均复合增长率为10.13%；2024年，我国LPG表观消费量8,863.43万吨，同比增长6.15%。
　　（2）化工原料用气需求增长是推动LPG消费增长的主导因素
　　我国LPG的用途包括化工原料、民用燃料、商用燃料、工业燃料和车用燃料等。其中，化工原料用气是占比最高的LPG消费领域，亦为我国LPG市场的主要增量。受近年来我国化工原料向轻质化方向发展影响，LPG相比石油脑、煤等的经济性及环保性优势凸显，用于化工原料的LPG消费量持续增长。此外，随着我国城镇化和乡村振兴战略的稳步推进，LPG民用气消费量将保持基本稳定。
　　第三节管理层讨论与分析12
　　（3）我国LPG供需缺口扩大，进口依存度提高
　　我国LPG供给来源主要为国产和进口，其中国产LPG主要来自于石油炼厂，主要成分包括丙烷、丁烷、丙烯、丁烯等；进口LPG通常以丙烷和丁烷成分为主，纯度高、杂质少，并可根据实际需求进行不同比例配比。
　　近年来，随着国内LPG深加工装置产能的不断扩张，诸多石油炼厂将产出的液化气用于LPG深加工领域，导致国内燃料用气供应下降，需要进口LPG进行填补；此外，PDH等LPG深加工项目的拓展也需要依赖大量的进口LPG作为原料气，故国内LPG需求对进口量及依赖度逐渐提升。
　　根据隆众资讯，2024年我国LPG进口总量3,568.21万吨，同比增长9.20%，对外依存度达40.26%，较2023年提高1.12个百分点；2025年上半年我国LPG进口总量1,793万吨，同比增长2.75%。
　　3、特种气体行业
　　（1）氦气领域
　　氦气具有不易液化、稳定性好、扩散性强、溶解度低等特点；在国家安全和高新技术产业领域应用广泛且不可替代，是战略性稀有气体资源，被称为“气体芯片”“气体黄金”。我国是“贫氦”国家，氦气供需缺口巨大。氦气具有较强的资源属性，天然气中氦含量最高可达7.5%，是空气中氦含量的1.5万倍。天然气提氦是当前商业氦获取的唯一来源，解决方案包括BOG提氦、管道气提氦等。据统计，全球氦气资源总量约519亿立方米，中国氦气资源量约11亿立方米，占全球氦气资源总量的2.12%。
　　2020年以来，在半导体、光纤、医疗、航空航天等关键下游领域快速发展的推动下，氦气市场需求持续增长，我国氦气年消费量均在3,800吨（折合2,128万方）以上，占全球氦气消费总量的12%左右。根据隆众资讯，2024年，我国氦气总消费量约4,808吨（2,692万方），在供应方面，国产氦气约775吨（434万方），较2023年增长32.93%，进口氦气为4,033吨（2,258万方），氦气对外依存度约84%。
　　第三节管理层讨论与分析13
　　（2）氢气领域
　　我国氢气产业链完整，氢气供应多样化。根据国家能源局《中国氢能发展报告（2025）》，2024年，国内氢气生产消费总规模持续增长；截至2024年底，中国氢气产能超5,000万吨/年，同比增长约1.6%；2024年，中国氢气产量超3,650万吨，同比增长约3.5%。
　　现阶段，在全球范围内，天然气制氢、煤制氢、工业副产氢是氢气制取的主要方式。根据国家能源局《中国氢能发展报告（2025）》，化石能源制氢仍占我国氢气供应主导地位，其中煤制氢产量占比约56%，天然气制氢产量占比约21%。
　　氢气下游应用较为广泛，发展空间巨大。氢气兼具气体属性和能源属性。在气体属性方面，氢气是重要的工业气体，可广泛应用于半导体、航空航天、化工、冶金、轻工业、交通等领域。
　　第三节管理层讨论与分析14
　　（3）商业航天特燃特气领域
　　目前，随着商业卫星、太空探索产业等需求推动以及火箭发射与回收技术的进步，航空航天产业进入了发展的快车道，由此带动商业航天特燃特气市场快速发展。
　　2024年以来，中国商业航天产业迎来爆发期，低轨星座建设与发射能力显著提升。在卫星端，中国星网已向国际电信联盟提交轨道频率申请，首批将发射12,992颗商业卫星，形成覆盖全球的互联网卫星星座；上海垣信牵头建设的千帆星座计划到2030年底前，完成超1.5万颗低轨卫星的互联网组网；上海蓝箭鸿擎科技则向国际电信联盟提交“鸿鹄三号”卫星星座申请备案，该星座含10,000颗商业卫星。在火箭端，中国航天科技集团六院正积极推进液氧甲烷发动机火箭整机试验；蓝箭航天、东方空间加快大运力火箭研发；星际荣耀则重点突破可回收火箭技术。在发射端，海南商业航天发射场一号、二号工位建设完成，并分别于2025年7月30日、2025年8月4日通过长征系列火箭将卫星互联网低轨06、07组卫星送入预定轨道，为未来常态化、高密度发射奠定了重要基础；此外，海南商发三号、四号工位进入快速建设阶段。
　　第三节管理层讨论与分析15
　　在具体应用方面，液体火箭发动机是可回收火箭的主流技术路径。商业航天的大运力、可回收发展趋势，带来液体推进剂需求的大量增加。此外，氦气、氪气、氙气等特种气体在火箭卫星、火箭生产制造中也扮演着不可或缺的角色。
　　(二)公司从事的业务情况
　　公司愿景为“成为最具价值创造力的清洁能源服务商”，三十余年持续耕耘清洁能源产业，所涉及行业及产品涵盖天然气、液化石油气（LPG）及特种气体等，并根据不同经营模式和特点，细分为清洁能源、能源服务及特种气体三大业务板块，形成“一主两翼”的业务发展格局。其中，清洁能源是公司大力发展的核心主业，通过构建“海气+陆气”双资源池，为广大客户提供用气保障能力强、具有成本竞争力的LNG、LPG产品；能源服务是LNG业务横向拓展及LPG业务纵向延伸的重要体现，对清洁能源“强链”“补链”意义重大；特种气体是公司积极布局的新赛道业务，是实现公司持续高质量发展的关键举措。
　　1、清洁能源业务
　　（1）“哑铃型”业务结构
　　公司清洁能源业务主要经营模式为“一体化顺价模式”。经过多年的上下游一体化布局，已逐步形成以中游核心资产链条为中轴，资源端、客户端（“两头”）有机成长的“哑铃型”业务发展模式。
　　第三节管理层讨论与分析16
　　①资源端
　　在资源端，公司通过构建“海气+陆气”双资源池，强化资源保障能力及提升综合成本竞争力。
　　海气资源主要包括长约采购和现货采购。长约采购方面，公司与马石油已签订LNG长期采购合同，约定年度基础提货量、计量方式、价格计算公式、结算方式等，LNG气源为马来西亚本土气，能有效实现与终端市场的匹配，并最大程度保证公司资源供应的稳定性及资源价格的可预测性。现货采购方面，公司与国际市场诸多知名能源供应商达成合作协议，凭借良好的国际信用、自有船舶运力，根据国内外气价变动情况及需求缺口，灵活进行LNG与LPG的国际现货采购。长约与现货采购在资源保障上相互补充，在定价模式上形成差异化，能有效提升天然气长周期视角下采购成本的稳定性。
　　陆气资源主要包括自产LNG和外购气。自产LNG方面，公司通过布局天然气回收处理配套服务项目及传统LNG液化工厂，合计自主控制的LNG产能规模达70万吨。外购气方面，公司根据需求缺口及价差，灵活采购部分LNG、PNG、CNG作为补充。根据资源保障程度和成本优势差异，海气长约和自产LNG为公司资源池的核心资源，海气现货和国内外购气为公司资源池的调节资源。
　　②核心资产
　　中游核心资产是清洁能源业务打通从资源端到客户端的关键支撑，也是实现稳定顺价能力的重要保障，强化了清洁能源业务的自主性、可控性、灵活性，进而实现高效率周转、低成本运营，形成了业务发展壁垒。
　　船舶运力方面，截至报告期末，公司自主控制多艘船舶运力，全部船舶投运后年周转能力突破500万吨。接收站与储罐方面，公司在东莞市立沙岛拥有一座LNG/LPG接收站，码头岸线301米，海域面积16.59公顷，最大可靠5万吨级船舶，设有3个泊位，配套16万立方米LNG储罐、14.4万立方米LPG储罐，可实现LNG年周转能力150万吨、LPG年周转能力150万吨。槽车方面，截至期末，公司在运营LNG槽车超百台。
　　③客户端
　　在客户端方面，公司实行不同资源匹配不同客户的基本业务逻辑。
　　在核心资源方面，首先，海气长约主要匹配国内直接终端用户，主要包括工业（园区）、大客户等，并在工业园区或客户现场投资建设LNG终端设施并开展稳定供气；其次，自产LNG主要匹配交通燃料用户，通过自持LNG加气站、参股LNG加气站、协议定量保供、提供代加工服务等方式，面向LNG重卡用气需
　　第三节管理层讨论与分析17
　　求，为交通燃料用户提供资源保障。在调节资源方面，海气现货匹配国内燃气电厂及国际、国内分销客户；外购气为国内终端用户做基础保障与资源调节，余量匹配国内分销客户。此外，公司LPG资源主要匹配境内客户，其中应用于居民用气的比例超过70%，化工原料用气占比预计未来将持续提升。
　　在资源配置方面，由于天然气为标准的能源产品，LNG与PNG、进口气与国产气在用户端使用方面基本没有差异。公司在上述资源与目标客户匹配的基础上，对核心资源与调节资源进行持续优化，海陆互补、高效配置，进一步降低公司资源综合成本，确保在客户端的用气保障和成本竞争力。
　　（2）顺价能力
　　基于公司在上游环节构建的“海气+陆气”双资源池及高效的资源配置，在中游环节构筑的核心资产壁垒及高效率周转、低成本运营优势，在下游环节持续拓展直接终端用户及资源端到客户端的良好匹配能力，通过价格联动、背靠背交易、成本加成、协议顺价等方式，实现了较为稳定的国际、国内顺价，并在兼顾客户利益与自身顺价收益方面取得平衡，不断提升客户黏性。自2017年以来，国际LNG、LPG价格出现了较大的周期性波动，但公司核心资源单吨毛利保持整体稳定，体现了良好的顺价能力。
　　第三节管理层讨论与分析18
　　2、能源服务业务
　　（1）能源作业服务
　　公司能源作业服务业务主要包括“辅助排采服务”“回收处理服务”等。
　　第三节管理层讨论与分析19
　　（2）能源物流服务
　　公司能源物流服务业务主要经营模式为“运力服务”“窗口期服务”及“智慧仓储服务”等。
　　第三节管理层讨论与分析20
　　3、特种气体业务
　　公司特种气体业务主要经营模式为“现场制气”及“零售供气”等。
　　第三节管理层讨论与分析21

　　二、经营情况的讨论与分析
　　(一)公司2025年上半年总体经营情况
　　2025年上半年，全球天然气市场呈现紧平衡并逐步放缓的市场格局。在供给端，全球天然气供给整体稳定，增量供给主要来源于美国新增产能；在需求端，受全球经济增速放缓影响，下游需求整体表现疲软，但欧洲年初受寒流侵袭带来补库需求增长以及埃及、土耳其等地区强劲的燃料需求增长、东亚地区气电调峰需求增长带来增量需求；此外叠加挪威天然气设施检修、美国加征LNG出口关税以及伊以地缘冲突等因素干扰，上半年国际气价呈现“冲高—回落—再走强—再回落”的短期波动特征。在我国，2025年上半年，国家积极实施“增储上产”政策，推动天然气自产规模稳步提升，叠加进口管道天然气同比增长，天然气供给整体充足；与此同时，受国内工业领域需求减弱及期初储气设施库存规模较大等综合因素影响，1-4月天然气表观消费量出现负增长，并于5月份开始恢复增长态势；在此背景下，2025年上半年，我国天然气市场整体供需格局趋于宽松并呈现“量稳价跌”的运行态势。
　　2025年上半年，面对复杂多变的不利环境，公司三大主营产品业务协同并进，发展韧性显著增强。报告期内，公司实现营业收入1,042,789.90万元，同比下降7.45%；实现归属于上市公司股东的净利润86,072.55万元，同比下降22.17%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润81,103.86万元，同比增长2.92%。截至2025年6月30日，公司资产总额1,591,890.66万元，负债总额565,617.02万元，资产负债率35.53%；归属于上市公司股东的净资产988,430.47万元；2025年上半年，公司加权平均净资产收益率达8.87%；经营活动产生的现金流量净额为72,584.13万元，同比下降40.48%。
　　(二)公司年度经营计划执行情况
　　1、天然气业务
　　第三节管理层讨论与分析22
　　在资源端：海气资源方面，报告期内，公司秉持长约资源均衡配置与稳定供应的原则，与马石油制定了合同年的ADP资源采购计划，执行情况良好，同时积极推进新长约的合作，择机签署具有成本竞争力的新长约协议，优化核心资源结构；现货方面，受上半年国际LNG现货价格高企及国际国内价格倒挂影响，公司现货资源采购同比减少。陆气资源方面，上半年，公司与战略合作方中石油等保持良好合作关系，LNG液化工厂资源保障情况良好，LNG产量超33万吨，完成计划量的106%。此外，基于下游不同客户的需求及资源配置需求，公司向“三桶油”等资源方采购PNG、CNG、LNG资源。
　　在市场端：国内方面，工业市场端，报告期内，公司重点实施“存量挖潜+增量拓展”双轨策略，深化存量项目核心区域精细化管理，同时聚焦在广东、广西、湖南等重点市场的业务开拓；交通燃料市场端，公司一方面高效运营现有液化项目，精准卡位交通燃料市场；另一方面系统推进其他LNG液化项目尽调、筛选与论证的全流程评估工作，并多模式布局下游LNG加注环节；气电市场端，公司持续布局气电市场，通过接卸服务、协议销售、联合船采等方式，服务气电客户需求。虽然上半年受国际LNG现货市场价格高企影响，气电市场销售（服务）规模出现下降，但公司仍坚定看好该领域长期发展前景。国际方面，公司与嘉能可、道达尔、壳牌、托克等国际第一梯队知名能源服务商保持密切合作，重点推动在中国、日本、韩国、泰国等国家或地区的资源卸载及服务能力，持续提高国际市场影响力。
　　2、LPG业务
　　在资源端：报告期内，公司积极拓展上游优质供应商资源，并灵活匹配年度长约、半年度及季度期约、现货等不同协约资源的采购，合理安排船期，确保资源的安全保障和成本竞争力。在市场端：境内方面，报告期内，公司持续对存量市场实施精细化区域管理，推动“一区一策”管理目标的落地，并积极布局化工原料用气市场，特别是山东原料气市场，报告期内原料气市场实现销量超34万吨，同比增长达106%，盈利能力同比实现大幅提升；境外方面，报告期内，公司结合自身优势及境外目标区域的市场容量、竞争格局及发展潜力，灵活调整和优化策略，继续深耕菲律宾、越南等东南亚市场，持续提高盈利能力。能源物流方面：报告期内，公司3艘大型LPG船舶资产状况与对外运力服务运营情况良好。
　　报告期内，公司通过收购方式获得位于广州市南沙区的华凯石油燃气100%股权，并于5月完成资产交割。未来，公司将逐步建立东莞九丰库与广州华凯库的双库动态运营体系，构建积极健康的LPG供应链服务生态，夯实自身规模、成本、效率优势，进一步提升对华南市场的综合服务能力，稳固在华南地区的领先地位。
　　3、特种气体业务
　　氦气方面，报告期内，公司完成四川泸州100万方/年精氦项目的建设，公司氦气产能规模提升至150万方/年。
　　航空航天（商业航天）特燃特气方面，报告期内，公司积极推动海南商业航天发射场特燃特气配套项目（一期）顺利投产，并与海南商发签订液氧、液氮、氦气等年度资源供应协议；同时，公司于3月12日、7月30日、8月5日为海南商发三次火箭发射配套特燃特气资源供应，产品品质顺利通过发射验证。
　　第三节管理层讨论与分析23
　　海南商发常态化、高密度发射奠定了重要基础；此外，公司积极推动海南商发特燃特气配套（二期）项目项目建设相关准备工作，全方位匹配火箭发射端、卫星超级工厂及星箭产业园的特燃特气综合需求。报告期内，公司积极锚定航空航天特气需求领域，与上海航天设备制造总厂有限公司（隶属中国航天科技集团公司第八研究院）签订海阳发射基地合作框架协议，与中国长征火箭有限公司签订液氮、氦气采购框架协议合同，与成都国光电气股份有限公司签订氙气供应合同，中标上海空间推进研究所（隶属中国航天科技集团公司第八研究院）三年期氨气、氮气供应项目等。
　　4、深化数字化转型，支撑公司极致运营
　　2025年上半年，公司数字化建设围绕“跃迁”主题，快速支撑“单接收站”到“多接收站”业务开展及基础软硬件融合，取得良好效果。公司持续推进的从“业务数字化”到“数字业务化”的变革模式在特气业务板块实现落地；协同事业部及职能域拉通“端到端”流程，优化和提升“权责—流程—系统”三配套体系；在市场信息、数据赋能、职能业务方面，积极探索AI能力，试点AI落地场景。
　　5、专注股东价值创造，持续增强资本市场品牌价值
　　自上市以来，公司持续提升公司治理与规范化运作水平，督促相关方严格履行承诺，保护全体投资者特别是中小投资者的利益，努力用良好的经营业绩回馈全体投资者，做让客户满意、让员工自豪、让股东骄傲、让政府放心、被社会所需要的优秀企业公民。报告期内，公司管理层把持续提升企业发展质量、强化业绩考核目标达成作为硬约束。
　　公司高度重视全体股东的获得感与幸福感。报告期内，按照《未来三年（2024-2026年）现金分红规划》，实施2024年年度利润分配方案，2024年合计现金分红7.8亿元。此外，公司于2025年4月推出上市后第五次股份回购计划并用于注销。
　　继公司挂牌股票被纳入上证380、中证1000、中证1000红利质量、养老金指数、上证100、1000价值稳健、380R成长等指数后，报告期内，公司股票被纳入380波动、上证红利质量、1000红利增长、1000红利低波等指数，资本市场品牌价值进一步提升。
　　6、持续强化安全为基，筑牢安全防线
　　2025年上半年，公司深入贯彻“安全为基”价值理念，组织开展系列安全活动，优化安全管理机制。（1）组织开展安全大检查活动：结合公司安全生产治本攻坚三年行动方案和要求，全面梳理各生产实体单位的本质安全情况，补短板强弱项，制定专项整改方案和落实专项安全基金，提升项目公司安全水平。（2）优化安全管理机制：建立生产实体单位安全分级管控管理办法以及投资项目安全尽职调查管理办法，加强实体单位的安全管理力度，扎实安全管理基础。（3）完善PSSR（Pre-Startup Safety Review，启动前安全检查）管理程序：细化管控标准，明确职责，保障新改扩项目的安全平稳运行。通过从上到下、从项目规划、基础设计到生产运营全过程的安全风险管控，筑牢安全发展基石，守护员工生命健康，为企业高质量发展保驾护航。
　　第三节管理层讨论与分析24

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　(一)三大业务协同发展优势
　　公司通过清洁能源产业链的横向和纵向延伸，调整、优化、提升为“清洁能源—能源服务—特种气体”三大业务相互融合、相互促进的协同发展体系。一方面，能源作业服务赋能清洁能源与特种气体业务，辅助排采服务获取的部分资源可以通过CNG方式就近服务下游客户或通过资源上载方式进入下游市场，回收处理服务获取的LNG纳入公司核心资源池，LNG生产过程中通过BOG收集并纯化获得氦气资源，有利于特气业务获得差异化竞争优势。另一方面，LNG/LPG船舶、LNG接收与仓储、LNG槽运等相关中游核心资产属于清洁能源业务和能源物流服务业务共用资产，两者协同互补性较强，有利于共同提高运营效率与成本优势。
　　(二)“海气+陆气”双气源保障优势
　　在海气方面，公司已与马石油签订LNG长约采购合同，进行按约长期采购；同时，与诸多国际第一梯队知名能源服务商达成合作协议，进行LNG、LPG现货采购，如马石油、卡塔尔液化天然气有限公司、Vitol（维多）、Glencore（嘉能可）、Marubeni（丸红）、Pavilion（兰亭）、Chevron（雪佛龙）、韩国SK燃气等。在陆气方面，公司通过布局天然气回收处理配套服务项目及传统LNG液化工厂项目，自主控制的LNG产能规模达70万吨，同时根据需求缺口及价差，灵活采购部分LNG及PNG作为补充。因此，公司已形成以核心资源为主，调节资源为补充的资源池，双气源保障能力持续增强。
　　(三)高壁垒优质核心资产优势
　　公司在华南区域拥有5万吨级LNG、LPG综合接收站，并配套16万立方米LNG储罐及14.4万立方米LPG储罐，是国内第一个民营LNG接收站，也是目前华南地区唯一一个在运营的民营LNG接收站，LNG仓储设施被《广东省能源发展“十二五”规划》列为重点的天然气应急调峰和储气设施建设项目。该接收站与仓储设施具有较强的稀缺性和壁垒，也是打通清洁能源业务一体化的核心载体和支点。此外，公司积极布局LNG、LPG船舶等优质资产，确保业务环节完全自主可控，并实现高效率周转、低成本运营。
　　(四)区位及下游客户优势
　　公司清洁能源业务主要的覆盖区域为华南地区，该区域是国内经济最为发达的地区之一，2024年广东省GDP总额达到14.16万亿元，连续36年居全国第一，工业经济发展水平长期处于国内前列；公司下游客户以交通燃料、工业（园区）、燃气电厂为主，显著的区位优势、良好的客户结构和普遍较高的客户质量为
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　　公司可持续发展带来不懈动力。此外，广东省属于天然气资源贫省，管道天然气供给主要来源于西气东输二线长距离输送，并在末端环节，管道气价格普遍较高，且需求缺口较大，主要通过海气LNG补充。随着海气价格逐步回落，海气、陆气整体价差空间在华南区域有望进一步增厚。
　　(五)突出的国际、国内顺价能力
　　公司实行不同资源匹配不同用户或客户的基本业务逻辑，即海气长约主要匹配国内直接终端用户，自产LNG主要匹配交通燃料用户，海气现货匹配国内燃气电厂及国际、国内分销客户，外购气为国内终端用户做基础保障与资源调节，余量匹配国内分销客户。在此基础上，公司对核心资源与调节资源进行持续优化，海陆互补、高效配置，并通过价格联动、背靠背交易、成本加成、协议顺价等方式，实现了较为稳定的国际、国内顺价。自2017年以来，国际LNG价格出现了较大的周期性波动，但公司海气长约核心资源单吨毛利保持整体稳定，顺价能力得到充分体现。
　　(六)高效的运营效率优势
　　在决策机制方面，公司追求提高决策效率，强调快速反应与灵活调整，通过简化层级管理和优化信息流通，不断提升决策速度和市场匹配的准确程度，确保公司在复杂市场环境中的迅速应对能力。在财务与运营管理方面，公司注重加强管理效果，通过精细化、集约化、极致化管理使得运营效果最大化，并通过优化库存管理和缩短应收账款周期等措施，有效提高了资金周转效率。报告期内，公司应收账款周转率15.32，存货周转率12.58。此外，公司注重成本控制，致力于通过技术创新和流程优化进一步提升运营效率，使得能够在保障高质量服务的同时，实现更高的盈利水平，增强了市场竞争力。
　　(七)航天特气领域的资源匹配优势
　　航天领域气体需求主要集中在氦气、氢气、高纯液态甲烷及其他稀有气体、工业气体等。氦气方面，公司拥有较稀缺的国产氦气生产供应能力，同步积极构建液氦槽罐资产及液氦资源，打造“自产气氦+进口液氦”双资源池；氢气方面，公司拥有多个在运营氢气项目及多种制氢技术实力，且在天然气、甲醇制氢方面具有可控的原料保障和成本优势；高纯液态甲烷方面，公司拥有自主可控的LNG原料气资源，具有LNG提纯生产高纯液态甲烷的相关技术能力。因此，公司特种气体资源禀赋与航空航天特别是商业航天领域特气需求高度吻合，在该领域具有资源匹配优势。现阶段，公司已将特气业务的发展定位锚定为航空航天特气。
　　(八)追求价值创造，勇于持续创新
　　公司坚持以持续为相关伙伴创造价值为先导，追求为股东创造价值、为客户提供价值、为员工实现价值、为社会贡献价值，坚定理想，敢于创新。九丰人勇于以创新驱动价值创造：（1）20世纪90年代LPG行业发展早期，公司占据了华南地区LPG市场第一的地位；（2）公司建成了国内第一个民营LNG接收站，也是目前华南地区唯一一个正式投产的民营LNG接收站，开启了国内民营企业进口LNG的先河；（3）公司在珠海实现了国内首创的LPG STS（船对船）海上过驳作业，在菲律宾实现了亚太地区首个LNG STS商
　　第三节管理层讨论与分析26
　　业海上过驳；（4）公司建成了华南地区第一个LNG气化站，是华南地区第一家提供LNG终端服务的企业；（5）公司位于内蒙古自治区的液化天然气BOG低温提氦装置是国内第二套上规模的产业化制氦项目；（6）公司海南商业航天发射场特燃特气配套项目是国内第一个配套商业航天发射领域的气体项目。

　　四、可能面对的风险
　　1、宏观经济波动风险
　　公司所处的清洁能源领域与国民经济发展密切相关，如宏观经济出现波动、宏观政策发生变化或相关行业需求变化，则公司的经营及市场开拓可能受到不利影响。此外，如果因为地缘政治、军事冲突以及极端天气事件等影响，或出现国际汇率波动、上下游行业供需波动等诸多不利影响，可能会对公司的经营带来一定不利影响。
　　对此，公司将及时调整优化，充分挖掘内生增长动力与发展潜力，最大程度降低经济波动冲击带来的影响。
　　2、市场竞争加剧风险
　　公司LNG、LPG产品具有同质性，存在充分的市场竞争，虽然受产品销售运输半径的限制，同一经营区域内的竞争者数量相对有限，但若公司经营区域内出现新的竞争者，或现有竞争者的产品供应提升，或公司不能维持供应优势、价格优势和较高水准的运营管理服务，将可能在市场竞争中处于不利地位。
　　公司位于东莞市立沙岛能源基地具有一定区位优势和稀缺性，业务覆盖半径内优势较为明显，同时通过“海气+陆气”双资源池，不断提升资源配置能力，降低资源综合成本，同时通过持续提高直接终端用户的销售规模与比重，强化客户黏性，提升顺价能力。
　　3、收购整合风险
　　上市以来，公司积极通过收购整合方式加快业务布局。截至期末，多家公司已成为公司的全资子公司或控股子公司，公司将区分不同公司的特点，制定不同的管控模式和整合策略，强化业务协同。但是，能否达到整合预期仍具有一定不确定性，存在整合进度、协同效果不达预期的风险。
　　为了应对上述风险，公司通过对多家子公司开展多方位融合，实现业务融合、管理融合、团队融合、文化融合，努力实现“1+1>2”的协同效果。
　　4、商誉减值风险
　　上市以来，公司完成森泰能源等多家公司收购，属于非同一控制下的企业合并，根据《企业会计准则》规定，上述交易支付的成本与取得可辨认净资产公允价值份额之间的差额将计入交易完成后上市公司合并报表的商誉。截至报告期末，公司商誉的账面价值为15.71亿元。交易所形成的商誉需在未来每年年度终了进行减值测试，若相关子公司未来不能实现预期收益，则商誉将存在减值风险，若未来出现大额计提商誉减值，将对公司的经营业绩产生不利影响。
　　第三节管理层讨论与分析33
　　对此，公司将持续加强对多家子公司的经营融合与管理工作，发挥协同效应，激发增长动能，同时落实集团化风险控制措施，防范经营风险，最大限度降低商誉减值风险。
　　5、开展期货和衍生品投资的风险
　　为减少上游采购价格、下游销售价格及汇率波动等因素对公司业务造成的影响，公司按照行业惯例通过金融衍生品进行套期保值并适度开展期货和衍生品投资，但若未来国际原油价格等价格指数及汇率因突发事件发生超预期的波动或公司业务操作不当，公司可能面临期货和衍生品投资业务出现大额损失的风险，进而影响公司的盈利能力和经营业绩。
　　对此，公司已建立《期货和衍生品交易业务管理制度》及相关内部控制制度，对公司期货和衍生品投资的决策权限、授权及风险控制等进行明确规定，以有效规范期货和衍生品投资行为，控制投资风险。
　　6、安全生产风险
　　公司核心主业为清洁能源、能源服务及特种气体业务，三大主业所涉及的采购、运输、生产、储存、输配、销售等各环节均对安全有较高要求。如果公司在产品流转及运营服务环节中操作不当、管理不到位，则会形成安全隐患。
　　对此，公司始终把安全放在首位，为确保安全生产，公司建立了用于预防、监控、预警和减轻安全风险的完备体系，并制定了安全管理制度和操作规程，持续加强员工的安全管理培训。在日常经营中，公司严格按照国家法律法规以及公司的安全管理制度狠抓落实，定期排查安全隐患，发现问题立即整改。自公司成立至今，未发生过重大安全事故。 收起▲