事件：2024年4月22日，公司发布2024年第一季度报告。2024年公司实现营业收入63.33亿元，同比下降2.17%；实现归母净利润4.80亿元，同比增长6.32%；实现扣非归母净利润4.62亿元，同比增长2.71%。
　　清洁能源业务稳步发展，盈利韧性强。24Q1，国内外天然气价格大幅下滑，中国LNG出厂价格指数为4652元/吨，同比下滑24.60%；中国LNG进口到岸价平均为9.30美元/百万英热（折合3220元/吨，汇率为当季美元兑人民币中间价的平均汇率7.1028、单位换算为1百万英热=48.76吨），同比下滑43.15%。
　　在这种天然气价格大幅回落的背景下，公司发挥一体化“哑铃型”业务模式优势，加大现货资源采购，积极匹配工业、燃气电厂、大客户等下游用户，强化业务顺价能力，同期，公司LPG销量同比也保持基本稳定。从毛利率来看，公司24Q1综合毛利率为9.49%，同比仅下滑0.72pct，表现出主业盈利能力的稳定性。2024年，公司通过大客户终端直供、园区客户特许经营、燃气电厂资源匹配等多措并举，目标2024年国内终端销量增长15%以上。
　　能源服务进入发展快车道。1）回收处理：24Q1，公司天然气回收处理配套服务作业量约10万吨，价格联动下单吨服务性收益保持基本稳定；2）辅助排采：公司深入探索可快速复制的业务发展模式，截至24Q1末在运营超过130口低产低效井项目，相比23年末井口数量增长超20口，2024年公司目标全年新增100口低产低效井辅助排采项目，重点拓展神府、临兴区块作业服务项目，同时积极推进川渝地区作业服务项目试点；3）能源物流：24Q1期间，公司IPO募投项目的LPG船舶——“新紫荆花”号顺利交付并对外提供运力服务，该船是容量为93000立方米的超大型气体运输船，公司累计投入总额约5.67亿元；此外，LNG对外窗口期服务将进一步推动能源物流服务业务收入及盈利水平实现较快增长。
　　氦气产量高增，“现场制气+零售气站”加快布局。24Q1，公司高纯度氦气产销量超6万方，同比增长超20%，同时公司积极拓展氦气和氢气的终端零售市场。一方面，公司规划国产氦气产能未来将扩张到50万方，同时和中石油开展合作，在四川泸州建设提氦项目，协助中石油解决国家氦气卡脖子问题；另一方面，公司积极推动航空、航天、卫星产业链气体项目持续落地，加快湖南艾尔希二期项目建设（主要包括氢气充装车间、惰性气体充装车间、甲类仓库、丙类车间等），积极推动华东区域零售气站项目的签约与建设，制氢方面积极储备服务工业、化工用户的现场制气新项目。
　　拟回购1~1.5亿元，回购价格不超过41.6元/股，彰显公司发展信心。4月22日，公司推出上市后的第四次股份回购计划，前三次，公司分别在3个月、2个月、2个月内回购了1.51、1.50、1.00亿元，本次，公司拟以不超过41.60元/股的回购价格回购股数240.38~360.58万股，回购资金总额不低于1亿元、不超过1.5亿元，回购的股份将全部用于后期实施员工持股计划或股权激励计划，回购方案实施期限为2024年4月22日至2025年4月21日。以2024年4月22日收盘价计算，公司回购价格上限溢价率为54.93%，彰显了公司对未来发展的强烈信心。
　　投资建议：公司三项主业快速发展，协同优势显著，竞争壁垒不断增强，我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为15.20/17.33/20.03亿元，对应EPS分别为2.40/2.74/3.16元/股，对应2024年4月22日股价的PE分别为11/10/8倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：LNG需求不及预期，项目投产进度不及预期。

　　事件：公司公告2024年一季报，2024年第一季度公司实现营业收入63.33亿元，同减2.17%；归母净利润4.8亿元，同增6.32%；扣非归母净利润4.62亿元，同增2.71%；加权平均ROE同降0.37pct，至5.95%。
　　归母/扣非同增6%/3%，业绩稳增。2024年第一季度公司实现营业收入63.33亿元，同减2.17%；归母净利润4.8亿元，同增6.32%；扣非归母净利润4.62亿元，同增2.71%。2024年第一季度，公司确认员工持股计划的股份支付费用0.07亿元，因发行可转换公司债券按照实际利率计提财务费用0.22亿元，对净利润产生一定程度影响。
　　一主两翼，稳健发展。2024年第一季度，公司1）清洁能源：强化一体化优势，LNG加大现货资源采购积极匹配工业、燃气电厂、大客户等下游，LPG销量同比基本稳定，顺价能力稳固；2）能源服务：天然气回收处理配套服务作业量约10万吨，价格联动下单吨服务性收益保持基本稳定。低产低效井辅助排采业务深入探索可复制业务发展模式，截至2024/3/31，公司在运营超130口低产低效井。能源物流中IPO募投项目LPG船舶顺利交付并对外提供运力服务，稳定开展LNG接收站接卸与仓储服务。3）特种气体：高纯度氦气产销量超6万方，同增超20%，积极拓展终端零售市场，在运氢气项目产能2万方/小时。
　　集中竞价回购1.0至1.5亿元，彰显信心。公司以自有资金或自筹资金不低于1.0亿元（含），不超过1.5亿元（含），以集中竞价交易方式回购股份，全部用于后期实施员工持股计划或股权激励计划，回购价格不超过41.60元/股（含），回购方案实施期限2024/4/22至2025/4/21。回购彰显公司信心，持续提高股东回报。
　　财务状况优异，现金流良好。2024年第一季度，公司1）经营活动现金流净额6.83亿元，同比减少1.05%；2）投资活动现金流净额-9.24亿元，同比增加1.88%；3）筹资活动现金流净额1.75亿元，同比减少86.39%。2024年一季度公司资产负债率为41.42%，同比下降1.68pct，较年初下降1.99pct。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润15.2/17.4/20.4亿元，同比增长16%/15%/17%，对应2024-2026年PE11/10/8x（2024/4/22），维持“买入”评级。
　　风险提示：气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期

　　事件：公司发布2024年一季度业绩公告，24Q1公司实现营业收入63.33亿元，同比减少2.17%；实现归母净利润4.8亿元，同比增长6.32%；扣非后归母净利润4.62亿元，同比增长2.71%；公司确认员工持股计划的股份支付费用743.92万元，因发行可转换公司债券按照实际利率计提财务费用2173.55万元。
　　气价整体回落，公司一体化“哑铃型”业务模式优越性凸显，清洁能源展现良好韧性。公司目前已形成了以船舶、接收站等核心资产为轴、上接国内外资源，下接终端的“哑铃型”业务模式，在天然气价格整体回落背景下，公司可灵活加大现货资源采购，降低成本，并积极匹配工商业、燃气电厂等下游客户，实现良好顺价，LNG业务展现良好韧性。LPG方面，24Q1销量同比维持稳定，顺价能力稳固，公司近年来加大化工原料用气市场开拓，并实现山东原料气市场突破，2023年，惠州5万吨级液化烃码头及LPG配套仓储基地项目完成审批，随着码头资产逐渐投入，公司有望实现LPG业务规模的进一步扩大。
　　能源服务业务稳定性持续获验证，长期增量空间广阔有望带动公司利润改善。
　　24Q1公司天然气回收处理配套服务作业量约10万吨，单吨服务性收益基本保持稳定；辅助排采业务在运营井口数超130口，较2023年末的110口实现进一步增长，根据公司规划：2024将重点拓展神府、临兴区块作业服务项目，并推进川渝地区作业服务项目试点，目标新增100口低产低效井辅助排采项目，辅助排采中长期趋势良好。此外，公司募投项目的“新紫荆花”号LPG船舶实现顺利交付并对外提供服务，进一步提升了公司核心资产能力和能源物流业务体量。
　　海南商发项目正式启动，锚定商业航天积极拓展特气业务。2024年4月17日，公司为海南商业航天发射场建设的特燃特气配套项目正式开工，海南商发项目是国家首个商业航天发射场，正围绕星箭超级工厂打造“出厂即发射”模式，拥有独特的国际航天城配套优势、政策扶持优势和产业集群优势。公司依托已有的BOG提氦产能以及长久以来的甲醇和LNG资源优势，成功获得该项目特燃特气配套建设资格。项目预计投资总金额4.93亿元，预计各类气体年产量分别为：液氢333吨，液氧4.8万吨，液氮4.8万吨，氦气38.4万立方米，高纯液态甲烷9400吨。我们认为，商发项目作为公司特气领域的里程碑式事件，有望成为公司全面进入航天产业链的重要载体，协助公司拓宽除火箭发射外的其他特气需求。
　　投资建议与估值：预计公司2024-2026年收入分别为294.43亿元、316.32亿元、330.02亿元，增速分别为10.8%、7.4%、4.3%，归母净利润分别为15.08亿元、17.64亿元、20.27亿元，增速分别为15.5%、17%、14.9%。对应PE分别为11X、10X、8X。维持“买入”投资评级。
　　风险提示：全球经济波动风险，上游采购及其价格波动风险，汇率波动风险，项目推进不及预期风险，政策推进不及预期风险。

　　事件：公司近期发布2023年年度报告及2024年一季报。2023全年公司实现营业收入265.66亿元，同比增长10.91%；归母净利润13.06亿元，同比增长19.82%。1Q24公司实现归母净利润4.8亿元，同比增长6.32%，基本符合我们的预期。
　　需求回暖销气量快速增长，“海气+陆气”双资源构建长期成本优势。2023年，公司LNG业务收入为146.9亿元，同比增长18.64%，毛利率为7.28%，同比增长0.63个百分点。2023年公司LNG销量同比增长超过30%，达到227.6万吨。得益于公司发挥一体化业务模式的优势，公司加大现货资源采购，积极匹配工业、燃气电厂、大客户等下游用户，强化公司业务顺价能力，同时上游成本下降刺激价格敏感型工商用气及电力用气需求回升，量升利稳保障LNG业绩稳定增长。在LPG市场，2023年公司LPG销售量为191万吨，实现LPG业务收入88.09亿元，毛利率为5.56%，同比基本持平。公司在LPG市场发展多年，具备“运储销”一体化成本优势，提升资源配置效率，有效克服油价及船运成本高波动影响。资源方面，除国际LNG长协外，公司近年来也积极开拓内陆气源版图，“海气+陆气”双资源池建设已基本完成，自主可控的国内天然气回收处理配套服务项目和液厂LNG产量超60万吨，公司抵御上游气价波动风险能力及盈利稳定性逐渐增强，长期利好清洁能源业务的高质量发展。
　　能源服务业务资产规模持续提升，保障业绩长期增长。公司2023年能源作业服务实现收入15.58亿元，毛利率为19.28%，能源物流服务实现营业收入2.82亿元，毛利率为32.05%。截至1Q24，公司运营超过130口低产低效井项目（截至2023年底为超过110口），涉及内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、四川达州、山西吕梁等区域，中长期增长趋势良好。能源物流方面，公司依托自身资产提供能源基础设施服务，1Q24公司IPO募投项目LPG船舶顺利交付，公司对外提供运力服务进一步提升。公司能源物流服务业务收入及盈利能力均有进一步提升的空间。
　　特种气体多点开花，产销能力齐成长。公司特种气体业务主要包含氢气业务和氦气业务，公司积极通过收并购的方式积极推动特气产业链一体化发展。氦气方面，公司收购湖南艾尔希70%股权，获得首个氦气零售领域项目，助力“资源+终端”模式的落地。2023年及2024年一季度公司氦气产销量高增至30万m及6万m，同比增长分别超60%及20%。随着产销能力不断提升，氦气有望持续增厚公司业绩。氢气方面，公司完成对正拓气体的收购，进一步完善氢能产业布局，并积极推进广州市南沙区首座制氢加氢一体综合能源站项目建设。目前公司氢气项目在运行产能规模达2万方/小时，长期有望持续提升。此外公司成功签约海南商业航天发射场特燃特气配套项目，拟投资4.93亿元，特种气体应用场景进一步丰富。
　　盈利预测与估值：公司2023年拟每股分红0.70元/股（中期0.30元/股、末期0.40元/股），分红比例达33.27%。同时公司宣布将以集中竞价交易方式回购价值1-1.5亿元的公司股份，彰显公司长期发展信心。考虑到国际气价回落对公司LNG贸易造成一定影响，我们下调预测公司2024-2025年归母净利润为15.44、18.55（原值为16.09、19.25）亿元，新增2026年预测为20.17亿元。当前股价对应PE分别为11、9和8倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：海外天然气价格大幅波动，新兴业务拓展速度不及预期

　　事件：公司发布2024年第一季度报告。2024Q1，公司单季度实现营业收入63亿元，同比-2%，环比-10%；实现归母净利润4.8亿元，同比+6%，环比+174%；实现扣非后归母净利润4.6亿元，同比+3%，环比+202%。
　　点评：
　　清洁能源+能源服务+特种气体三大业务稳健发展，24Q1业绩稳步增长：1）清洁能源方面，LNG业务：在天然气价格整体回落的背景下，公司加大现货资源采购，积极匹配工业、燃气电厂等下游用户，强化业务顺价能力，表现出较强的发展韧性；LPG业务：公司持续强化一体化优势，优化运作模式，长短约资源灵活配置，民用气与化工原料用气市场并重，销量同比保持基本稳定，顺价能力稳固。2）能源服务方面，24Q1公司天然气回收处理配套服务作业量10万吨；在运营低产低效天然气井超130口；LPG船舶（新紫荆花号）顺利交付，并稳定开展LNG接卸与仓储服务。3）特种气体方面，24Q1公司高纯度氦气产销量超6万方，同比增长超20%；氢气项目在运行产能规模达2万方/小时，发展势头良好；公司积极拓展特种气体终端零售市场，加快“资源+终端”模式的落地。三大业务体系协同发展，一体化产业链格局优势显著，助力公司24Q1业绩显著增长。
　　持续推动股票回购计划，彰显公司发展信心：2024年4月23日，公司发布公告，推出上市后的第四次股份回购计划，拟回购股份金额不低于1亿元，不超过1.5亿元，回购股份价格不超过41.6元/股，全部用于后期实施员工激励计划。在此之前，公司分别于2022年、2023年实施1次、2次股份回购计划，资金总额各为1.95亿元、2.06亿元。持续稳定的股票回购计划有助于维护公司投资价值，提振投资者信心。
　　构建“海气+陆气”双资源池与全产业链格局，公司清洁能源业务高质量发展：LNG业务：海气方面，公司现有长约执行情况良好，并根据下游需求的季节分布精准匹配长约采购，确保资源高效配置；同时，公司依托自有船舶优势，科学研判国内外气价走势，提升现货资源采购量，优化海气资源池。陆气方面，公司通过布局能源作业服务项目及传统LNG液化工厂，可以自主控制的LNG产能规模达到70万吨。
　　LPG业务：公司依托LPG自主船运、接收站、仓储等“一体化”优势，与上游资源方签署年度长约资源采购，并形成较稳固的资源保障关系，国际资源进港采购量常年稳居华南市场第一。公司持续夯实在华南地区、港澳地区LPG市场的领先地位，并积极开拓湖南、广西、江西、湖北等周边市场，寻求在华东地区的化工原料用气市场的布局机会，并积极推动惠州LPG码头及库区仓储等配套设施的建设。通过布局“海气+陆气”双资源池，逐渐形成“端到端”的一体化全产业链格局，清洁能源业务核心竞争力持续增强。
　　依托产业链优势发展能源服务与特种气体业务，公司盈利稳定性进一步增强：在能源服务业务板块，2023年，公司井口天然气回收利用配套服务作业量约38万吨，单吨服务收益保持基本稳定，并且重点推进自主LNG船运及出租业务，新购置的1艘LNG运输船完成交付，同时积极落实IPO募投项目运输船及自主购建运输船的投建进度。在特种气业务板块，一方面公司持续布局高纯度氨气业务直接终端客户，构建良性业务发展生态，另一方面公司通过整合的方式完成对正拓气体重组并取得其70%股权，有效弥补公司在多种制氢技术和氢气运营管理方面的不足，加速推进公司服务于工业、化工客户的现场制氢业务（并辐射周边加氢站用氢）落地，进一步完善公司在氢气业务板块的布局。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到LPG业务增量不及我们此前预期，因此我们小幅下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为15.04（下调1%）、17.33（下调4%）、19.98亿元，折合EPS分别为2.38、2.74、3.16元。公司一体化全产业链格局形成，清洁能源业务积极稳健发展，依托产业链优势发展能源服务与特种气体业务，未来发展动能强劲，因此维持公司“买入”评级。
　　风险提示：海外天然气价格大幅波动风险、国际原油价格大幅波动风险、下游需求增长不及预期风险。

　　事件：11月1日，公司发布《关于拟投资建设海南商业航天发射场特燃特气配套项目的公告》，公司将为海南商业航天发射场特燃特气配套设施，建设包括制氢及氢液化装置、空分制液氧液氮装置、氦气储存及液氦气化装置、高纯液态甲烷装置等以及配套的公用工程和辅助设施，项目总投资约4.93亿元人民币，资金来源为自有或自筹，项目合作方为海南国际商业航天发射有限公司，项目预计2025年2月1日前完工并投入运营。
　　特气业务布局持续完善，商发特气是公司“自建”模式发展特气业务里程碑。2023年以来，公司特气业务布局进入快车道，4月完成正拓气体70%股权重组事宜，实现制氢技术实力和氢气运营管理能力提升；9月完成与湖南艾尔希70%股权合作协议签署，实现了工业气体终端零售布局，艾尔希是华中地区规模最大的综合、高端气体生产及供应商之一，拥有40多种产品种类，服务客户超800家；商发特气是公司特种气体业务“资源+终端”模式的再布局，也是公司第一个综合型现场制气项目，项目有望进一步提升公司特气产品附加值。
　　商业卫星及发射需求景气，公司将为项目提供完善的特燃特气供应和配套服务。近年来随着低轨卫星互联网的迅速发展，商业发射需求提升，我国作为全球少数具有稳定卫星发射能力的国家，有望充分受益于商业航空航天行业的快速发展。海南商业航天发射场是国家发改委2022年6月正式核准的项目，也是目前国内唯一的商业航天发射场，随着商航发射的进一步成熟，其配套的特燃特气需求亦有望持续提升。项目预计各类气体年产量分别为：液氢333吨，液氧4.8万吨，液氮4.8万吨，氦气38.4万立方米，高纯液态甲烷9400吨。后续公司亦将根据项目发展情况，适时推进二期建设或新增产能计划，确保配套保障能力。
　　公司具备海陆LNG资源和成熟的氦气制取优势。公司作为成熟的综合能源贸易商，产品体系涵盖LPG、LNG、甲醇和二甲醚和特种气体，良好的资源优势为海南项目建设提供充分保障：（1）液氢：项目拟采用甲醇制氢工艺，公司甲醇销量长期稳居华南前列，拥有华南甲醇期货交割库，在甲醇采购、运输、保供等方面具有综合优势；（2）高纯液态甲烷：拟采用LNG提纯的工艺路线，公司具备LNG“海陆双资源池”优势；（3）氦气：公司具备利用BOG提氦成熟经验，在四川、内蒙等地拥有高纯氦工厂，年产能达36万方，截至23Q3已实现氦气销量23万方，且公司正同步构建液氦进口产业链，打造“自产气氦+进口液氦”双资源池优势，保障氦气资源稳定供应。
　　投资建议与估值：我们预计公司2023年-2025年的收入分别为264.57亿元、285.02亿元、304.94亿元，增速分别为10.5%、7.7%、7.0%，归母净利润分别为13.26亿元、15.58亿元、17.35亿元，增速分别为21.6%、17.5%、11.3%。对应PE分别为11.5X、9.8X、8.8X。维持“增持”投资评级。
　　风险提示：全球经济波动风险，上游采购及其价格波动风险，新冠疫情风险，汇率波动风险，项目推进不及预期风险，政策推进不及预期风险。