公司发布26年半年度报告
　　26Q2公司实现收入9.1亿元，同比+2.2%；归母净利润1.8亿元，同比-5.6%；扣非归母净利润1.8亿元，同比-6.0%。
　　26H1公司实现收入18.2亿元，同比+8.3%；归母净利润3.8亿元，同比+9.9%；扣非归母净利润3.7亿元，同比+9.6%。
　　26H1全球地缘政治局势依然错综复杂，尤其是二季度以来，美伊冲突带来的地缘局势扰动，引发原油价格大幅波动并迅速向下游传导，主要原材料塑料粒子价格快速上涨，此外部分市场需求受到抑制，行业竞争进一步加剧；叠加人民币对美元汇率升值，对公司营业利润产生了一定负面影响。
　　公司聚焦全面降本工作，推动制造、研发、采购、销售等全系统协同联动，持续深化节能降耗及消除浪费各项举措，同时依托自建部分原料供应链体系，为市场竞争提供了有力支撑。
　　人造草销量保持高增，我们预计价格拐点有望临近
　　公司26H1累计销售人造草坪产品6274万平方米，同比增长26.80%。其中，休闲草产品实现收入12.8亿元，同比增长7.41%；运动草产品实现收入3.4亿元，同比增长18.76%；仿真植物及其他产品实现收入1.9亿元，同比下降1.48%。
　　分产品来看，海外市场的主要销售品类和增长的核心驱动力仍为休闲草，其销量同比增长26.75%、收入同比增长8.21%，销量增速超过收入增速的主要原因是产品销售均价有所下降以及品种结构变化所致，我们预计伴随产品提价以及去年同期价格基数降低，价格拐点有望临近。
　　分区域来看，欧洲、东南亚及中东等地区是上半年海外市场增长的主要来源。营销系统通过持续提升市场洞察能力，密切跟踪全球地缘环境、海外政策、原材料价格、下游需求及行业竞争动态，精准响应客户需求，巩固核心客户合作。
　　全球市场份额领先，海外基地布局完善
　　截至26H1公司拥有三个生产基地，其中淮安现有年产人造草坪5600万平方米的生产能力；越南一期及二期项目现有年产人造草坪6000万平方米的生产能力；越南三期项目全面投产后能够实现年产人造草坪4000万平方米的生产能力；印尼现有年产人造草坪400万平方米的生产能力。上述生产基地建设项目总计拥有年产16000万平方米人造草坪的生产能力，产能规模稳居全球人造草坪行业首位。
　　公司产品远销美洲、欧洲、亚洲、大洋洲、非洲等160多个国家和地区，根据AMIConsulting发布的全球人造草坪行业数据，2025年全球人造草坪行业需求量为4.21亿平方米，公司2025年的全球市场占有率为23%，是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业。
　　维持“买入”评级
　　根据26H1业绩情况，考虑原材料价格波动以及汇率因素影响，我们预计26-28年归母净利润分别为7.6/9.1/10.5亿元（前值8.2/9.8/11.4亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，海外客户流失风险，海外基地产能爬坡较慢，产品提价不及预期，汇率波动等

　　事项：
　　公司发布2026年中报。26H1，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润18.22/3.79/3.75亿元，同比+8.3%/+9.9%/+9.6%；其中26Q2，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润约9.08/1.78/1.76亿元，同比+2.2%/-5.6%/-6.0%。
　　评论：
　　销量延续高增，运动草表现亮眼。26H1，公司累计销售人造草坪6274万平米，同比+26.80%，显著快于收入增速。1）分产品看，休闲草/运动草/仿真植物及其他分别实现营收12.84/3.44/1.94亿元，同比+7.41%/+18.76%/-1.48%，其中运动草延续较快增长。2）分地区看，国际市场实现营收17.29亿元，同比+8.12%，占收入比重达94.9%，仍为主要增长来源；国内业务亦实现恢复增长。量价角度看，上半年销量增速明显快于收入，产品均价仍有一定压力。展望未来，公司有望在行业需求保持增长背景下持续获取市场份额。
　　原材料及汇兑扰动Q2盈利，整体盈利能力仍具韧性。26H1公司实现毛利率33.95%，同比+0.71pct，其中休闲草/运动草/仿真植物及其他毛利率分别为33.62%/39.20%/26.87%，同比+0.85/-0.79/+0.68pct，内部降本增效仍对盈利形成支撑。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率为4.77%/3.28%/2.41%/1.08%，同比+0.59/-0.03/-0.29/+2.07pct，其中财务费用率明显提升或主要系汇兑影响。综合来看，26H1公司归母净利率为20.79%，同比+0.30pct。单Q2毛利率为33.28%，同比-0.57pct、环比-1.33pct，归母净利率19.61%，同比-1.62pct，预计主要受阶段性原材料价格上涨及汇兑影响。
　　全球产能持续释放，龙头份额进一步提升。截至26H1，公司已形成淮安、越南、印尼三大生产基地，其中淮安基地拥有年产5600万平方米产能，越南一期及二期产能6000万平方米，印尼基地现有产能400万平方米；越南三期项目全面投产后可新增年产4000万平方米产能，公司整体产能规模有望达到1.6亿平方米。随着越南三期及印尼新增产能逐步释放，公司全球交付能力和供应链响应能力持续增强。同时，根据AMIConsulting数据，公司2025年全球人造草坪市场份额已提升至约23%，较2023年的约17%进一步提升，规模、成本及全球化布局优势持续强化。
　　投资建议：销量高增彰显份额提升，关注盈利能力修复。公司作为全球人造草坪行业龙头，短期受产品均价下降、原材料价格波动及汇兑损失影响，Q2利润有所承压；展望后续，随着新增产能持续释放以及全球化布局优势进一步体现，公司收入与盈利能力均具备修复空间。中长期看，公司依托规模、成本和全球供应链优势，有望继续承接行业增量并提升市场份额，龙头地位持续强化。结合公司经营表现，我们预计26-28年公司分别实现归母净利润7.23/8.68/10.02亿元，对应PE为17/14/12X。根据DCF法，给予公司2026年目标价41.4元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期。

CoCreation Grass has released its 1H26 interim results. Revenue increased by 8.32% YoY to RMB1,822mn, the attributable net profit (NP) climbed by 9.90% YoY to RMB379mn, and the recurring NP rose by 9.56% YoY to RMB375mn. Specifically, in 2Q26, revenue grew by 2.15% YoY/fell by 0.68% QoQ to RMB908mn, and the attributable NP fell by 5.63% YoY/11.32% QoQ to RMB178mn, below our estimate of RMB230mn, mainly due to lower average selling prices (ASPs) in 1H26 and forex-related losses. Considering its expanding production capacity and sales volume, market share gains, and solid global leading position, we maintain BUY.
Artificial turf sales volume grew rapidly in 1H26
For 1H26, revenues from leisure grass/sports grass/artificial plants and others changed by +7.4/+18.8/-1.5% YoY to RMB1,284/344/194mn. Total artificial turf sales volume was 62.74mn sqm (+26.8% YoY), outpacing revenue growth, mainly due to dropping ASPs and changes in the product mix. By region, domestic/overseas revenues grew by 12.2/8.1% YoY to RMB93/1,729mn. Domestic market growth accelerated, driven by supportive policies for the sports industry at the start of the 15th Five-Year Plan, which effectively stimulated demand for new construction and renovation of football fields. The overall GPM for 1H26 was 33.95% (+0.71pp YoY). The GPMs for leisure grass/sports grass/artificial plants and others were 33.6/39.2/26.8% (+0.8/-0.8/+0.7pp YoY). For 2Q26, the overall GPM was 33.28% (-0.6pp YoY/-1.3pp QoQ). The QoQ and YoY declines in the 2Q26 GPM were mainly caused by elevated upstream petrochemical raw material costs amid geopolitical tensions, which squeezed profit margins.
Earnings forecasts and valuation
Considering the decrease in ASPs in 1H26, we lower our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts by 8.77/10.61/11.03% to RMB742/907/1,066mn (2026-2028 CAGR of 16.87%), with 2026/2027/2028 EPS of RMB1.84/2.25/2.65. Considering that the company’s capacity additions could enhance its leading position, we value the stock at 25x 2026E PE, above its peers’ average of 17x on Wind consensus, for our target price of RMB46.04 (previous: RMB50.50, based on 25x 2026E PE).
Risks: slower growth in demand for artificial turf, international oil price volatility, and sharp fluctuations in sea freight rates.

　　共创草坪发布半年报，2026年H1实现营收18.22亿元（yoy+8.32%），归母净利3.79亿元（yoy+9.90%），扣非净利3.75亿元（yoy+9.56%）。其中Q2实现营收9.08亿元（yoy+2.15%，qoq-0.68%），归母净利1.78亿元（yoy-5.63%，qoq-11.32%），归母净利低于我们此前预期（2.3亿元），主因上半年产品销售价格有所下降，同时汇兑损失等非经营事项扰动影响。考虑到公司产能、销量稳步增加，市占率稳步上行，全球龙头地位巩固，维持“买入”评级。
　　1H26人造草坪销量较快增长，境内市场需求改善显著
　　1H26，公司休闲草/运动草/仿真植物及其他业务分别实现收入12.84/3.44/1.94亿元，同比+7.4%/+18.8%/-1.5%，上半年人造草坪累计销售6274万平米，同比+26.8%，增速超出收入增长，主因产品销售均价有所下降，同时品类结构有所变化所致。分区域看，上半年境内/境外分别实现收入0.93/17.29亿元，同比+12.2%/+8.1%，境内市场增速较好，主因“十五五”开局之年，国内体育产业扶持政策持续落地，有效激发足球场地新建及改造需求。1H26公司综合毛利率为33.95%，同比+0.71pct，其中休闲草/运动草/仿真植物及其他业务毛利率分别为33.6%/39.2%/26.8%，同比+0.8/-0.8/+0.7pct，2Q26公司综合毛利率为33.28%，同比-0.6pct/环比-1.3pct，单二季度毛利率同环比下降，主因地缘政治冲突导致上游石化原材料成本有所上升，对利润空间形成挤压。
　　1H26期间费率同比提升，汇兑损失扰动较大
　　1H26，公司期间费用绝对值同比+36%至2.1亿元，期间费率同比+2.35pct至11.55%，其中销售/财务费率同比+0.59/2.07pct，销售费用随着营业收入增长，保险费、业务宣传费和租赁及物业费等相应增长，财务费用增加较多，主因公司外销结算货币为美元，上半年产生汇兑损失2585万元（去年同期为收益997万元）。1H26公司归母净利率为20.79%，同比+0.3pct；2Q26公司归母净利率为19.61%，同比-1.62pct/环比-2.35pct。上半年公司实现经营性净现金流入2.73亿元，同比-1.9%，主因支付给职工的工资及奖金增加影响，上半年公司收现比/付现比分别为93.7%/98.1%。
　　全球市占率进一步提升，产能规模逐步释放
　　根据AMIConsulting发布的全球人造草坪行业数据，2025年全球人造草坪行业需求量为4.21亿平方米，公司25年的全球市场占有率为23%，是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业，处于全球人造草坪行业龙头地位。近年公司持续加大设备技术改造投入，全面提升现有产能，同时积极加快全球产能布局，当前全球产能基地拥有合计16000万平的人造草坪生产能力，随新建基地逐步达产，公司市占率有望进一步迎来巩固。
　　盈利预测与估值
　　考虑到上半年公司产品销售均价有所下降。我们下调公司26-28年归母净利润预测至7.42/9.07/10.66亿元（较前值分别调整-8.77%/-10.61%/-11.03%，三年复合增速为16.87%），对应EPS为1.84/2.25/2.65元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为17x，考虑到公司产能建设稳步推进，市场龙头地位进一步巩固，给予公司26年25倍PE估值，对应目标价为46.04元（前值50.5元，对应25倍26年PE）。
　　风险提示：人造草坪需求增速放缓，国际石油价格波动，海运费大幅波动。

　　事件概述
　　2026H1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为18.22/3.79/3.75/2.73亿元、同比增长8.32%/9.90%/9.56%/-1.87%，26Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为9.08/1.78/1.76亿元、同比增长2.15%/-5.63%/-6.01%，Q2收入增速放缓主要受仿真植物及其他业务（铺装、辅材等）影响、欧洲仍维持较快增长，净利下降主要由于原材料价格上涨导致毛利率下降、及销售和财务费用率增加；剔除汇兑收益影响归母净利1.92亿元、同比增长5%。经营性现金流低于归母净利主要由于存货及应收增加。
　　分析判断:
　　量增驱动收入增长、运动草增速更高，仿真植物及其他业务下降。1）量价来看，公司26H1实现营业收入18.22亿元、同比增长8.32%，人造草坪产品销量6274万平方米、同比增长26.80%，测算销售均价29.04元/平米、同比下降约14.57%。2）分产品看，26H1休闲草／运动草／仿真植物及其他收入分别为12.84/3.44/1.94亿元，同比增长7.41%/18.76%/-1.48%，其他收入下降主要受铺装和辅材影响。3）分地区看，国内／国际收入分别为0.93/17.29亿元，同比增长12.24%/8.12%，欧洲、东南亚及中东为海外增长主要来源。4）子公司共创越南26H1收入／净利润为11.08/3.26亿元，净利率29.4%，净利同比增长25%，净利率提升2.8PCT，主要由于越南共创2026年1月取得越南《科技企业证书》，科技产品销售享受免税优惠。5）产能布局方面，截至报告期末公司拥有淮安（5600万㎡）+越南一期二期（6000万㎡）+印尼（400万㎡）现有产能，越南三期项目全面投产后可新增年产4000万㎡，合计将拥有年产16,000万平方米人造草坪产能，产能规模稳居全球首位，根据半年报，公司25年市占率23%、较23年18%进一步提升。
　　Q2净利率降幅高于毛利率主要由于销售费用率及财务费用率升高、减值损失计提占比增加。（1）26H1公司毛利率为33.95%、同比上升0.71PCT，其中休闲草坪/运动草坪/仿真植物及其他毛利率分别为33.62%/39.20%/26.87%，同比增长0.85/-0.79/0.68PCT。（2）26H1归母净利率为20.79%，同比增长0.30PCT，26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.77%/3.28%/2.41%/1.08%、同比上升0.59/-0.03/-0.29/2.07PCT，财务费用率增长主要由于汇兑损失。其他收益/收入同比下降0.11PCT；减值损失占比冲回增加0.6PCT；所得税占比同比下降1.18PCT。（3）26Q2公司毛利率/归母净利率为33.28%/19.61%、同比下降0.57/1.62PCT。26Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为4.99%/3.59%/2.9%/0.98%、同比增加1.09/0.26/-0.14/2.21PCT；减值损失占比冲回增加1.1PCT；所得税占比同比下降1.27PCT至0.83%。
　　存货及周转天数增加。公司26H1存货金额为6.41亿元，同比增加29%，公司存货周转天数为90天，同比增加5天。应收账款为8.04亿元，同比增加7.25%，应收账款周转天数为72天，同比增加1天。公司应付账款为1.5亿元，同比增加31.40%，应付账款周转天数为40天，同比增加22天。
　　投资建议
　　我们分析，1）短期来看，从下半年来看，预计在原材料涨幅放缓、人民币升值放缓的外部环境下，不排除下半年价格回升、盈利能力有望环比改善；随着越南生产基地建设三期项目预计新增4000万平方米产能，虽然美洲需求略有放缓，但欧洲和亚太有望维持较快增长。2）中期来看，公司仍有通过底布自制等供应链自产方式降本的空间。3）长期来看，仿生植物有望维持较快增长，占比仍有提升空间。维持盈利预测，维持26-28年收入预测38.42/42.20/50.00亿元；维持26-28年归母净利预测7.47/8.43/9.72亿元；对应维持26-28年EPS1.86/2.10/2.42元，2026年8月24日收盘价34.03元对应26/27/28年PE分别为24/21/18X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汇兑风险；产能扩张不及预期；贸易摩擦风险；客户拓展不及预期风险；系统性风险。

　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入18.22亿元，同比+8.32%；归母净利润3.79亿元，同比+9.90%。2026Q2公司实现营业收入9.08亿元，同比+2.15%；归母净利润1.78亿元，同比-5.63%。
　　公司收入保持稳健增长，人造草坪销量保持较好增长势头。2026H1公司累计销售人造草坪产品6274万平方米，同比+26.80%。其中，休闲草产品实现销售收入12.84亿元，同比+7.41%；运动草产品实现销售收入3.44亿元，同比+18.76%；仿真植物及其他产品实现销售收入1.94亿元，同比-1.48%。
　　分市场来看，1）公司国际市场表现稳健，欧洲、东南亚及中东等地区为主要增长来源。2026H1公司国际市场实现销售收入17.29亿元，同比+8.12%，收入占比94.89%。分产品来看，海外市场的主要销售品类和增长的核心驱动力仍为休闲草品类，其销量同比+26.75%，收入同比+8.21%，销量增速超过收入增速的主要原因是产品销售均价有所下降以及品种结构变化所致。从区域来看，欧洲地区、东南亚及中东等地区是上半年海外市场增长的主要来源。营销系统通过持续提升市场洞察能力，密切跟踪全球地缘环境、海外政策、原材料价格、下游需求及行业竞争动态，精准响应客户需求，巩固核心客户合作。同时，公司深入推进营销流程优化，增强内部各环节的协同联动效率，对市场需求变化的响应更为敏捷，为国际市场持续增长提供了有力支撑。2）国内市场受体育政策落地、区域性赛事经济拉动实现较快速增长。公司2026H1国内市场实现销售收入0.93亿元，同比+12.24%，收入占比5.11%。2026年是“十五五”开局之年，国内体育产业扶持政策持续落地。2026年上半年，以江苏省城市足球联赛为代表的区域性赛事经济蓬勃发展，并快速向全国多省市辐射延伸，形成了较为明显的示范带动效应，有效激发了各地足球场地新建及改造需求。公司紧抓这一市场契机，及时调配国内营销资源布局重点区域市场，强化销售团队快速响应与协同交付能力，全力把握国内市场的增量空间，努力实现国内市场业务规模的稳步提升。
　　原材料及汇率扰动对Q2盈利能力形成一定压力。公司2026H1净利率20.79%，同比+0.30pct；2026Q2净利率19.61%，同比-1.62pct。1）原材料成本上涨，导致Q2毛利率同比略降。2026H1国际油价上涨，导致人造草坪主要原材料塑料粒子价格快速上涨，推动生产成本抬升，部分市场需求受到抑制，行业竞争进一步加剧，从季度盈利能力看，原材料成本压力主要于Q2开始体现。2026H1公司毛利率33.95%，同比+0.71pct；2026Q2毛利率33.28%，同比-0.57pct。2）汇率方面，人民币升值带来一定汇兑压力。2026H1人民币对美元汇率整体呈现升值态势，对公司上半年业绩产生了一定负面影响。2026H1公司实际发生的汇兑损失为2,584.54万元，上年同期为汇兑收益996.66万元。2026H1公司财务费用率1.08%，同比+2.07pct；其中Q2财务费用率为0.98%，同比+2.20pct。3）销售费用率有所提升，管理、研发费用率整体稳定。2026H1公司销售/管理/研发费用率分别为4.77%/3.28%/2.41%，同比+0.59/-0.03/-0.28pct。2026Q2公司销售/管理/研发费用率分别为4.99%/3.59%/2.90%，同比+1.09/+0.27/-0.13pct。其中销售费用增长主要系随着营业收入增长，保险费、业务宣传费和租赁及物业费等相应增长所致。
　　公司为人造草坪全球龙头，竞争优势强。根据AMIConsulting发布的全球人造草坪行业数据，2025年全球人造草坪行业需求量为4.21亿平方米，公司2025年的全球市场占有率为23%，是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业，处于全球人造草坪行业龙头地位。公司拥有中国江苏淮安、越南、印尼三个生产基地，具备全球化生产能力；随着公司全面降本工作持续推进，市场竞争力有望进一步增强，支撑长期稳健增长。
　　投资建议：公司是人造草坪全球龙头，具备全球化生产能力；公司稳步扩产、持续推进降本增效，有望进一步巩固龙头优势，支撑长期稳健增长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.19/8.44/9.92亿元，对应PE依次为17.5/14.9/12.7倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险，人造草坪市场需求增速放缓的风险，国际政治经济环境变化的风险，新技术和新产品研发的风险，无法延续行业协会认证的风险，汇率短期波动风险，原材料价格波动风险，公司规模扩张及国际化运营带来的管理风险等。

　　公司披露2026年半年度报告。2026年上半年实现营业收入18.22亿元，同比+8.32%；归母净利润3.79亿元，同比+9.90%；扣非归母净利润3.75亿元，同比+9.56%。单看第二季度，实现营收9.08亿元，同比+2.15%，环比0.68%；归母净利润1.78亿元，同比5.63%，环比11.32%，主要因为产品均价下行、汇兑损失扰动影响。
　　分产品来看：2026H1人造草坪销量高增，运动草表现亮眼。2026上半年公司休闲草、运动草、仿真植物及其他分别实现收入12.84亿元、3.44亿元、1.94亿元，同比+7.4%、+18.8%、1.5%，运动草业务增长突出，仿真植物及其他业务小幅下滑，下滑主要来自铺装、辅材相关业务的拖累。2026上半年公司人造草坪总销量6274万㎡，同比+26.8%，销量增速显著高于收入增速，主要是产品销售均价回落以及产品结构变化带来的影响。
　　分区域来看：国内收入增速好于国外。2026上半年公司境内实现收入0.93亿元，同比+12.2%；境外收入17.29亿元，同比+8.1%。国内受益于体育产业政策落地，足球场地新建改造需求释放，境内市场需求得到改善；海外市场增长主要来自欧洲、东南亚、中东区域拉动，其中，越南子公司享受当地科技企业税收优惠，2026H1实现净利润3.26亿元，净利率29.4%，对整体利润形成正向贡献。
　　净利率短期承压，汇兑带来财务扰动。2026H1公司综合毛利率33.95%，同比提升0.71pct；其中休闲草毛利率33.6%，运动草毛利率39.2%。2026Q2单季度综合毛利率33.28%，同比0.6pct、环比1.3pct，上游石化原材料成本上行，挤压二季度盈利空间。2026H1期间费用率11.55%，同比提升2.35pct。销售费用随营收规模扩张有所增加；财务费用抬升明显，核心是美元结算带来汇兑损失2585万元，去年同期为汇兑收益997万元，汇兑因素对当期利润形成明显扰动。2026H1归母净利率20.79%，同比小幅抬升；Q2归母净利率19.61%，同环比均下行。2026H1经营活动现金净流入2.73亿元，同比小幅下降1.9%，主要是职工薪酬支出增加。
　　盈利预测：休闲草渗透率有较大提升空间，运动草需求受益于世界杯等体育赛事的举办，行业竞争趋缓，公司市场份额有望持续提升，海外产能投产助力业绩稳步增长。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.87、9.37、10.69亿元，分别同比+17.9%、+19.1%、+14.0%，对应2026年8月27日收盘价的PE分别为15.9、13.4、11.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：人造草坪下游需求不及预期；国际原油价格波动带来原材料成本上涨；汇率、海运费大幅波动；海外贸易摩擦；产能释放进度不及预期。

　　事件
　　公司公告2026年半年报，上半年，公司实现营收18.22亿元，同比增长8.32%，归母净利润为3.79亿元，同比增长9.90%，EPS为0.94元；第二季度，公司实现营收9.08亿元，同比增长2.15%，归母净利润为1.78亿元，同比下降5.63%。
　　点评
　　油价、汇兑影响盈利能力，但整体经营韧性较强
　　受美伊冲突带来的地缘局势扰动，国际油价上行，导致公司原材料价格大幅波动。今年第二季度，公司毛利率为33.28%，同环比分别下降0.57和1.33个百分点。另一方面，上半年人民币升值，公司产生汇兑损失2,584.54万元，导致财务费用率同比提升2.07个百分点，对利润端形成一定拖累，上半年，净利率虽同比提升0.30个百分点，但第二季度净利率同环比分别下降1.62和2.35个百分点。上半年，公司经营活动产生的现金流量净额2.73亿元，与去年同期基本持平，仅小幅下降1.87%，主要系支付给职工的工资及奖金增加所致，公司经营性现金流充裕，经营韧性较强。
　　休闲草仍是核心驱动品类，上半年国内市场表现亮眼
　　分产品看，今年上半年，公司休闲草/运动草/仿真植物及其他产品分别实现收入12.84亿元/3.44亿元/1.94亿元，同比分别变动+7.41%/+18.76%/-1.48%；
　　半年度公司人造草坪产品累计销量6,274万平方米，同比增长26.80%。上半年，公司国际市场营收占比为94.89%，对应收入17.29亿元，同比增长8.12%，贡献了主要的业绩增量。目前阶段，休闲草仍为公司在海外市场销售的主要产品，亦是海外市场增长的主要驱动品类，其销量较去年同期增长26.75%，收入较去年同期增长8.21%。从区域来看，欧洲地区、东南亚及中东等地区是上半年海外市场增长的主要来源。国内体育产业扶持政策持续落地，以“苏超”为代表的区域性赛事经济蓬勃发展，并快速辐射全国，形成了示范带动效应，激发各地足球场地新建及改造需求。上半年，公司强化销售团队快速响应与协同交付能力，紧跟国内增量市场空间，实现收入9,310.92万元，同比增长12.24%。
　　盈利预测与评级
　　基于公司半年报情况，在中性情景下，我们维持公司2026-2028年EPS为1.94元/2.24元/2.54元，对应2026年PE为17.55倍，高于可比公司均值，但考虑到公司作为全球人造草坪龙头，同时为目前A股唯一上市的人造草坪行业上市公司，具备稀缺性，可享有一定估值溢价。综上，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧的风险鉴于全球人造草坪行业的广阔前景，行业面临着市场竞争加剧的风险，尤其是部分发展中国家的市场秩序还有待完善，“优质优价”理念尚待普及。激烈的市场竞争可能会使得行业产品价格难以保持提升或稳定，进而给主要企业的经营业绩带来不利影响。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年报以及2026年一季报。2025全年营业收入32.91亿元，同比+11.49%，归母净利润6.68亿元，同比+30.60%；2026Q1营业收入9.14亿元，同比+15.24%，归母净利润2.01亿元，同比+28.68%。Q1收入&利润均实现双位数增长，利润略超预期。
　　持续回馈股东：拟向全体股东每10股派发现金红利8.3元（含税），合计分红金额3.34亿元，分红率50%，股息率1.7%（对应4月30日收盘价）。
　　收入稳定增长，订单景气度较高。
　　（1）量价：2025年人造草坪销量10215万平方米，同比+12.17%，销量首次破亿，单价受原材料价格下降所拖累，同比-1.7%。2026Q1我们预计销量继续加速增长，价格环比保持相对稳定。
　　（2）外贸：2025年外销收入29.67亿元，同比+13.44%。分产品，休闲草是外销收入增长的主要支撑，销量同比+14.16%，收入同比+11.15%。分区域，欧美是海外市场增长的主要来源，进入2026年，我们预计传统欧美市场维持较快增长，亚太、中东、非洲等区域销量有望回升。
　　（3）内贸：2025年内贸收入3.11亿元，同比-2.47%。运动草是内贸发展的主要支撑，公司国内业务部积极拓展社会性及高端体育公园足球场项目，针对FIFA认证场地采用高品质辅材配置方案，承接的FIFA认证场地数量较往年实现有效增长。
　　均价下降，但毛利率/净利率提升，降本增效作用显著。2025年毛利率为34.22%，同比+4.21pct，其中休闲草/运动草毛利率分别+5.21/+3.91pct，归母净利率为20.29%，同比+2.97pct，我们认为主要得益于公司底布/粒子等原材料自供比例提升，越南基地运营效率提升等。2026Q1毛利率为34.61%，同比+2.06pct，归母净利率21.96%，同比+2.29pct。
　　产能持续放量，支撑中期成长。公司国内基地产能共5600万平方米，越南1-2期产能共6000万平方米，越南3期4000万平方米产能已于2025Q4投产，随产能爬坡将逐步贡献收入和利润，印尼基地400万平方米产能也已投产，合计拥有16000万平方米产能，进一步拉开与竞争对手的产能差距。
　　盈利预测：休闲草渗透率有较大提升空间，运动草需求受益于世界杯等体育赛事的举办，行业竞争趋缓，公司市场份额有望持续提升，海外产能投产助力业绩稳步增长。我们调整了此前的盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.06/9.38/10.70亿元，分别同比+20.7%/+16.4%/+14.0%，对应2026年4月30日收盘价的PE分别为24.2/20.8/18.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，国际政治经济环境变化

　　事件：
　　公司公告2025年年报和2026年一季报，2025年实现营收32.91亿元，同比增长11.49%，归母净利润6.68亿元，同比增长30.60%，基本每股收益1.67元，公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.30元（含税）；2026年一季度，实现营收9.14亿元，同比增长15.24%，归母净利润2.01亿元，同比增长28.68%，基本每股收益0.50元。
　　点评：
　　公司盈利能力显著提升，存货周转率也变现较好
　　2025年，公司毛利率与净利率分别为34.22%和20.29%，同比分别提升4.21和2.97个百分点；今年一季度，公司盈利能力进一步提升，毛利率与净利率同比分别提升2.06和2.29个百分点。2025年与今年一季度，公司存货周转率分别为3.85和1.04次，同比分别变动-0.01次和+0.09次；经营活动产生的现金流量净额同比分别变动+58.38%和-49.39%。
　　2025年销量破亿平，海外市场增长较快，国内市场有所承压
　　2025年，公司人造草坪产品的销售表现持续向好，全年累计销售人造草坪产品10,215万平，同比增长12.17%，年销量首次突破1亿平。分产品看，2025年，休闲草产品实现收入22.72亿元，同比增长10.70%，运动草产品实现收入6.45亿元，同比增长8.54%，仿真植物及其他产品实现销售收入3.74亿元，同比增长22.49%。受益于原材料价格持续处于历史低位运行，汇率环境保持向好态势，公司核心产品毛利率实现提升。
　　2025年，休闲草毛利率为34.15%，同比提升5.21个百分点，运动草毛利率为38.68%，同比提升3.91个百分点。
　　美洲地区和欧洲地区是2025年海外市场增长的主要来源，国际市场实现收入29.67亿元，同比增长13.44%。休闲草产品是2025年公司国际市场业务增长的主要支撑，其销量同比增长14.16%，收入同比增长11.15%，运动草收入同比增长11.62%。目前国内人造草坪应用场景仍集中于运动场地铺装，运动草品类是公司国内业务发展的主要支撑，2025年，公司内销收入3.11亿元，同比下降2.47%。分渠道看，2025年，批发渠道销售收入24.42亿元，同比增长15.62%，占主营业务收入比重为74.50%，直销渠道销收入8.36亿元，同比增长1.66%，占主营业务收入比重为25.50%。
　　盈利预测与评级
　　基于公司年报与季报情况，在中性情景下，我们预测公司2026-2028年EPS为1.94元/2.24元/2.54元，对应2025年PE为20.63倍，高于可比公司均值.但考虑到公司作为全球人造草坪龙头，同时为目前A股唯一上市的人造草坪行业上市公司，具备稀缺性，可享有一定估值溢价。综上，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧的风险
　　鉴于全球人造草坪行业的广阔前景，行业面临着市场竞争加剧的风险，尤其是部分发展中国家的市场秩序还有待完善，“优质优价”理念尚待普及。激烈的市场竞争可能会使得行业产品价格难以保持提升或稳定，进而给主要企业的经营业绩带来不利影响。
　　人造草坪市场需求增速放缓的风险
　　人造草坪行业是典型的以销定产行业，如未来市场需求增速放缓甚至下降，则可能对公司经营业绩产生不利影响。
　　国际政治经济环境变化的风险
　　我国企业人造草坪出口业务受到进口国政治经济环境影响较大，部分国家或地区由于各种原因，其政治及经济环境存在一定的不稳定因素。若进口国家和地区的政治经济局势发生不利变化，或我国政府与进口国家和地区政府在外交和经济关系方面发生摩擦或争端，将给公司在相关国家或地区的海外业务收入或利润带来一定的风险。
　　无法延续行业协会认证的风险
　　目前，公司是FIFA、WorldRugby和FIH的全球人造草坪优选供应商。国际权威体育机构对供应商资质的延续制定了一系列认证标准。如果公司不能符合延续标准，将会失去相关机构认证的供应商资格，这不仅将使公司失去部分高端市场，也会对公司的品牌形象和市场声誉造成不利影响。
　　汇率短期波动风险
　　公司主要营业收入来源于境外，外销的主要结算货币为美元。因此，汇率的变化对公司收入、利润等重要财务指标形成直接影响。人民币对美元汇率的短期波动将影响公司的盈利水平，存在汇率短期波动风险。
　　原材料价格波动风险
　　公司产品生产采购的主要原材料为塑料粒子（PP、PE）、胶等，价格直接受到石油价格波动的影响，若国际油价上升，公司向主要供应商采购原材料的价格可能也会同步上升，从而使得一定时期内的生产成本提高，利润水平下降。