新兴市场出海龙头，有望享全球光储红利。公司逆变器境外销售占超80%。目前，海外新兴市场是光储增量市场，我国逆变器对欧美出口金额占比从22年超60%下降到24年约40%。公司海外市场较为分散，对美出口占比从2020年20.56%下降至2022年的12.58%，对以南非、巴西为代表的新兴市场占比持续提升。我们认为（1）以南非、巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸、乌克兰为代表的新兴市场因严重缺电形成刚性需求，叠加电价高增、政策推动、组件和电池降价带来的经济性提升，光储需求有望保持高增。西欧市场已到去库尾声，光储需求复苏。（2）公司采用贴牌本土经销商的模式打入排他性较强的海外市场，市场产品需求洞察以及渠道先发优势明显，积累了较强的品牌、客户及销售渠道基础，未来仍有望在新兴市场保持较高市占率。（3）公司受益于前期以新兴市场为主的差异化布局，在多个新兴市场中表现突出，可抵抗单一市场阶段性需求走弱风险，有望充分享受海外新兴市场带来的持续景气。
　　产品、规模、渠道叠加材料自制率高，塑造高毛利。（1）产品：公司从家电转型光储，持续拓展高毛利产品，覆盖逆变器、储能电池等新产品。我们认为产品多元化可增厚业绩，同时可发挥家电企业消费品洞察、成本控制以及海外渠道优势。（2）渠道：自主品牌和贴牌均保持高毛利，TOP5经销商贡献海外收入近一半，经销模式助力塑造规模优势，使得公司保持较低期间费用率。（3）控费：逆变器成本构成中，材料占比约84%，其中机构件一般在原材料占比约27%。公司实现机构件自给。此外，IGBT作为逆变器重要电子元器件，约占逆变器成本的10%。公司芯片国产化的进程相对较快，与国内IGBT厂商建立稳定的合作关系，有效保障公司供应链稳定性，费用管控能力优异。
　　投资建议：公司是光储逆变器新兴市场出海龙头，亚非拉新兴市场先发优势明显，欧洲去库尾期户储需求有望复苏，产品多元、规模优势、渠道多元叠加材料自制率高，塑造高毛利护城河。我们预计2024/2025/2026年公司净利润分别达29.42/44.79/60.49亿元，对应EPS分别为4.55/6.93/9.36元。给予“推荐”评级。

　　公司发布24年业绩快报，24年收入111.95亿元，同比+49.7%，归母净利29.52亿元，同比+64.8%，归母净利符合此前29亿-31亿的业绩预告；公司同步发布25Q1业绩预告，25Q1归母净利6.5~7亿元，同增50%~62%，扣非5.42~5.92亿，同增28%~40%，主要系亚非拉电力短缺刺激储能需求，欧洲部分市场持续增长。公司布局马来西亚基地，工商储和阳台光储逐步起量，我们看好公司新市场与新产品布局，维持“买入”评级。
　　新兴市场前瞻布局，24年利润同比高增
　　2024年海外光储市场需求增长具备区域性特点：1）亚非拉由于电网老旧，电力短缺对可并离网切换的户储需求显著；2）欧洲如德国因高电价而侧重储能产品经济性；3）乌克兰由于地缘政治影响更侧重用电的刚性需求。公司研发团队深入调研不同市场的需求并调整产品方案，销售团队迅速跟进市场推广并提前布局具备潜力的海外市场，因此公司24年储能逆变器与储能电池包收入利润同比高增，阿尔法显著。
　　新市场+新产品发力，看好25年营收净利同比高增
　　市场方面，欧洲户储去库完成，工商储放量，带来欧洲市场需求提升，亚非拉新增尼日利亚、伊拉克、马来西亚等市场，公司在马来西亚设立产能，有望提升市场配套能力，助力海外市场开拓。新品方面，公司25Q1发布离网储能新品，阳台微储2kw/3kwh产品起量，24年发布的工商储系统快速起量，有望为公司营收贡献新增长点。
　　产品销售全球化布局，对美业务敞口较小
　　公司产品销往全球100多个国家，市场分布均匀，不过度依赖单一市场，我们推测公司24年收入结构为亚洲45%/欧洲35%/其它20%。根据公司投资者问答，公司24年美国市场收入占比约3%，受到关税环境影响相对有限。
　　维持“买入”评级
　　我们基本维持25-26年盈利预测，预计公司24-26年归母净利润29.52/39.13/47.25亿元（前值30.04/39.12/47.22亿元）。参考可比公司25年Wind一致预期下平均PE18倍（前值15倍），考虑到公司成本控制优异，海外产能前瞻布局，我们给予公司25年PE20倍（前值17倍），目标价91.40元（前值103.02元），维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧。

　　事件：公司发布2025年一季度业绩预告，预计实现归母净利润6.5~7.0亿元，同比+50.2~61.7%；扣非后归母净利润5.4~5.9亿元，同比+27.7~39.5%。
　　24年业绩符合预期。公司发布2024年业绩快报，实现营业收入112.0亿元，同比+49.7%；归母净利润29.5亿元，同比+64.8%；扣非后归母净利润28.7亿元，同比+54.7%。单Q4来看，公司实现营业收入31.8亿元，同环比+68.8%/-2.7%；归母净利润7.1亿元，同环比+64.5%/-29.1%；扣非后归母净利润7.8亿元，同环比+84.5%/-14.9%。
　　Q1户储发货逐月改善。我们预计25Q1公司户储出货同比有所增长，主要来源于南亚、非洲、中东等电力紧缺使得储能需求进一步释放，离网机等新机型销量表现亮眼；欧洲部分市场受政策导向、能源转型及经济性等因素驱动，需求持续增长。
　　非经常性损益含锁汇收益、政府补助和理财收益。25Q1公司非经常性损益约1.1亿元，主要由锁汇收益、政府补助和理财收益三部分构成。其中，25Q1人民币升值，公司长期套保导致非经中产生锁汇收益；理财收益主要是结构性存款收益，划分计入非经常性损益。
　　25年新兴市场/欧洲户储多点开花、工商储爆发元年。展望25年，我们判断：①亚非拉市场由于国家电网基础设施陈旧，电力短缺对可并离网切换的户用储能产品需求持续高增，25年市场需求仍维持高增；公司推出单相离网机，补齐亚非拉市场需求；②欧洲需求陆续恢复，当前行业需求去库完成，经销商处于主动补库阶段，订单需求有望陆续恢复。③非洲、东南亚、欧洲等市场工商储为爆发元年，贡献业绩增量。
　　盈利预测与投资评级：根据公司业绩快报，我们调整2024年盈利预测，预计归母净利润为29.5亿元（前值30.1亿元），25~26年归母净利润维持38.7、46.6亿元预期，24~26年同增64.9%/31.1%/20.3%，对应PE为19.0、14.5、12.0x，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期。

　　公司发布2024年度业绩预告：24Q4归母净利润6.60-8.60亿元，同/环比+196.52%~+286.31%/-34.22%~-14.30%，扣非6.31-8.31亿元，同/环比+331.25%~+467.98%/-31.52%~-9.80%。2024年全年归母29.00-31.00亿元，同比+61.92%~+73.09%，业绩略低于我们此前预期，主要系巴基斯坦、乌克兰两大市场阶段性需求节奏的影响。公司布局马来西亚基地，工商储和阳台光储逐步起量，我们看好公司新市场与新产品布局，维持“买入”评级。
　　新兴市场前瞻布局，24年利润同比高增
　　2024年海外光储市场需求增长具备区域性特点：1）亚非拉由于电网老旧，电力短缺对可并离网切换的户储需求显著；2）欧洲如德国因高电价而侧重对储能产品经济性；3）乌克兰由于地缘政治影响更侧重用电的刚性需求。公司研发团队深入调研不同市场的需求并调整产品方案，销售团队迅速跟进市场推广并提前布局具备潜力的海外市场，因此公司24年储能逆变器与储能电池包收入利润同比高增，阿尔法显著。
　　Q4逆变器出口环比下滑，阶段性受到乌克兰和巴基斯坦需求节奏影响
　　根据海关总署，24Q4我国逆变器出口额为137.8亿元，环比-17.0%，我们认为主要系：1）冬季为用电淡季；2）欧洲在24年11月前居民电价持续下行；3）巴基斯坦或将下调并网电价；4）乌克兰停电自11月以来已有所缓解。巴基斯坦与乌克兰为公司的重要市场，因而公司出货阶段性受到影响。长期来看，各地区停电+电价上涨+风光装机高增仍为需求的核心驱动，已有其他新兴市场逐步涌现需求，我们认为逆变器长期需求可预见性较强。
　　布局东南亚海外基地，新产品有待放量
　　公司在24年12月公告拟在马来西亚投资建设生产基地，投资金额不超过1.5亿美元。我们认为公司在马来西亚设立产能，有望借助区位优势减少物流成本，提高响应速度，进一步辐射新兴市场。此外，公司进一步扩张产品矩阵，布局工商储及阳台光储产品，新产品有望协助公司打开第二增长曲线。此外，25年以旧换新政策的延续也有望为公司传统家电业务贡献营收增量。
　　维持“买入”评级
　　考虑到四季度以来海外需求承压，我们下调公司逆变器与储能电池包出货量假设，预计公司24-26年归母净利润30.04/39.12/47.22亿元（前值32.03/40.55/48.89亿元）。参考可比公司25年Wind一致预期下平均PE15倍，考虑到公司成本控制优异，海外产能前瞻布局，我们给予公司25年PE17X，目标价103.02元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧。

　　投资要点
　　事件：公司发布业绩预告，预计24年实现归母净利润29-31亿元，同比增长62~73%；扣非后归母净利润27.1~29.1亿元，同比增长46~57%。对应单24Q4归母净利润6.6~8.6亿元，同比+197~286%，环比-34~-14%；扣非后归母净利润6.3~8.3亿元，同比+331~468%，环比-32~-10%。
　　受雨季及出货淡季影响，四季度储能逆变器出货环比下滑。受巴基斯坦等市场雨季、欧洲出货淡季影响，24Q4储能逆变器出货环比有所下滑；分月份来看，10、11月份出货偏低，12月出货环比已出现改善，主要是东南亚、非洲、美国等订单起量。当前亚非拉市场订单已有改善，春节后出货有望持续改善。
　　25年欧美/新兴市场/工商储多点开花。展望25年，我们判断：①亚非拉市场由于国家电网基础设施陈旧，电力短缺对可并离网切换的户用储能产品需求持续高增，25年市场需求仍维持高增；近期公司推出单相离网混合逆变器，补齐亚非拉市场需求；②俄罗斯天然气借道乌克兰协议到期，带动天然气价格上涨，户储性价比提升；以及乌克兰灾后重建需求持续，欧洲需求预计恢复。③24年公司补齐20~50kW工商储产品，欧美/新兴市场有望获得较大增量。
　　盈利预测与投资评级：由于欧美/亚非拉等终端市场需求具备不确定性，我们下调此前盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润30/39/47亿元（前值为31.6/42/51亿元），同增68%/29%/20%，考虑公司储能业务不断开拓新增量，业绩持续高增，给予公司2025年20xPE，对应120元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期。

　　光储行业后起之秀，家电行业制造基因助力公司成功转型
　　公司目前拥有全系列光伏逆变器、储能电池包、以除湿机和暖通产品为代表的环境电器三大核心产业链。公司成立早期以注塑件、模具、钣金件等产品为主，配套美的、长城汽车等客户，逐步拓展至空调热交换器、电路控制两块业务，2016年德业变频技术有限公司批量引进专业型人才开始逐步进入光伏逆变器产业。近年来，公司充分受益全球新能源行业发展，逆变器、储能相关业务高速发展，目前公司已成为一家集研发、设计、生产、销售、服务为一体的全球化新能源科技企业，光伏储能逆变器相关业务成为公司主要收入和利润来源。
　　全球光储行业进入稳定增长期，需求侧呈现多元化增长格局
　　近年来，全球光储行业发展阶段明显发生转变，总量上由爆发增长期逐步进入稳步增长期，结构上呈现多元发展格局。2024年以来，全球光伏行业装机增速中枢下移，预计后续全球光伏装机有望保持稳定增长。结构方面，全球光伏行业需求端呈现多元结构，欧美市场以外地区增长更加明显。全球新兴市场的光储增长具有持续性，一方面受益于光伏产品及储能电池价格的大幅下降，另一方面新兴市场国家电网相对薄弱，催生出居民安装户储产品的需求。
　　公司在产品迭代、渠道布局、成本管控方面优势明显
　　产品研发方面，公司逆变器产品线品类齐全，全面覆盖储能、组串、微型逆变器，是行业中少有的实现三类产品协同增长的逆变器公司。公司产品迭代能力突出，持续拓展产品线及适用功率段。目前组串逆变器已覆盖1kW-136kW功率段,储能逆变器覆盖3kW-100kW功率段，微型逆变器覆盖300W-2000W功率段，同时可提供锂电池储能系统解决方案，包括低压户用储能、高压户用储能、高压工商业储能、光储充等产品。
　　渠道布局方面，公司海外战略目标明确，在亚非拉等新兴市场先发优势明显。公司从2016年正式进入逆变器领域，并积极开拓海外市场，从最初的印度和美国市场辐射至一百多个国家和地区。出海战略方面，公司采用差异化策略，先发布局南非、巴西、中东、东南亚等新兴市场，产品线上主推低压产品，符合亚非拉等新兴市场需求，同时产品具有安装简单、安全性高、符合当地居民离网使用的用电习惯。
　　成本管控方面，公司深耕制造业多年，具备较强的供应链管理和成本管控能力，期间费率长期处于行业领先水平。公司早期业务以注塑件、模具、钣金件等产品为主，下游配套美的、长城汽车等客户，2007年拓展空调热交换器业务，并顺利成立美的集团变频控制解决方案供应商，进入逆变器领域后，公司持续发挥制造业多年积累的生产管理经验，期间费率控制得当。公司通过积极提升上游元器件国产化水平等方式，持续对生产成本进行优化，积极推动IGBT等核心零部件国产化，直接材料成本占比持续优化。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司是全球光储逆变器、储能电池核心供应商，有望持续受益全球光储行业快速发展。我们预计公司2024至2026年，公司分别实现营业收入109亿、141亿、172亿，同比增速分别约为46.0%、28.7%、22.2%，分别实现归母净利润30、38、46亿元，对应目前市值PE分别为18、14、12X，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：（1）全球光伏、储能行业增长不及预期，公司在新兴市场份额处于领先地位，若新兴市场需求增长不及预期，将影响公司业绩；（2）政策风险：各国新能源政策将显著影响当地光储行业增长；（3）竞争加剧致产品价格超预期下跌的风险；（4）原材料价格波动超预期：光储产品直接材料占比较大，原材料价格波动将对产品毛利率产生影响；（5）全球贸易争端的风险：近期全球贸易保护主义抬头，尤其以美国为甚。各国贸易摩擦将影响公司出海业务；（6）汇率波动风险：公司海外收入占比较高，汇率的大幅波动将对公司报表端业绩产生影响。

　　事项：
　　公司发布2024年业绩预告。公司预计2024年实现归母净利润29.0~31.0亿元，同比+61.9%~+73.1%；预计2024Q4实现归母净利润6.6~8.6亿元，同比+196.5%~+286.3%，环比-34.2%~-14.3%。公司预计2024年实现扣非归母净利润27.1~29.1亿元，同比+46.4%~+57.2%；预计2024Q4实现扣非归母净利润6.31~8.31亿元，同比+331.3%~+468.0%，环比-31.5%~-9.8%。
　　评论：
　　新兴市场先发优势明显，全年业绩实现高增。海外光储市场需求的区域性特点明显，亚非拉区域电力短缺对可并离网切换的户用储能产品需求旺盛，欧洲市场更侧重经济性。公司深入调研不同市场的产品需求，研发团队根据区域特点快速调整技术方案，改进产品设计，销售团队迅速跟进市场推广，提前布局具有潜力的海外市场，充分享受新兴市场的先发优势，带动全年业绩高增。
　　四季度储能逆变器出货预计环降。预计10-11月出货整体偏淡，主要系巴基斯坦及印度地区雨季影响，同时欧洲需求相对疲软。随着雨季结束，巴基斯坦需求恢复正常；美国降息周期叠加库存去化，订单向好，12月出货预计环比有所改善。
　　公司发展趋势向好，电池包以及工商储发展潜力较大。展望2025年需求预计保持稳定增长，随着海外降息，预计欧洲、美国需求将有所恢复；中东、东南亚、非洲等新兴市场预计实现高速增长。公司储能电池包渠道与逆变器渠道深度整合，搭配逆变器同时销售，渠道复用带动出货高增。除户用场景外，公司工商业产品也在持续放量，随着各国政策支持力度加大，未来有望实现高增。
　　布局海外产能，进一步开拓国际市场。2024年12月，公司公告称拟在马来西亚设立全资子公司德业马来西亚公司，并投资建设生产基地。随着公司下游渠道全面铺开，布局海外产能有助于市场开拓，同时可以更加灵活应对风险。
　　投资建议：公司稳扎稳打，产品布局逐渐完善，渠道优势明显。随着欧美市场修复，新兴市场爆发，公司业绩有望持续增长。基于业绩预告，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026归母净利润分别为30.00/40.02/50.49亿元（前值31.94/40.02/50.49亿元），当前市值对应PE分别为19/14/11倍。参考可比公司估值，给予2025年18xPE，对应目标价111.63元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。

　　投资要点
　　事件：公司发布2024Q3业绩报，2024年前三季度实现营业收入80.16亿元，同比+26.72%；实现归母净利润22.4亿元，同比+42.81%，扣非后归母净利润20.83亿元，同比+22.04%。分季度来看，Q1/Q2/Q3分别实现营收18.84/28.64/32.68亿元，同比-9.64%/+1.98%/+128.16%，实现归母净利润4.33/8.03/10.04亿元，同比-26.48%/+18.97%/+229.52%，扣非后归母净利润4.25/7.38/9.21亿元，同比-19.04%/-14.45%/+187.53%。公司业绩环比持续增长。
　　净利率同比提升，盈利能力保持高位。2023年公司前三季度毛利率同比-0.34pcpts至40.15%，净利率同比+3.15pcpts至27.94%，期间费用率同比+0.93pcpts至8.8%，其中，销售费用率-0.52pcpts至2.78%，管理及研发费用率-1.01pcpts至7.07%，财务费用率+2.46pcpts至-1.05%。维持高水平盈利能力。
　　光伏逆变器保持稳定增长，新兴市场需求增速显著。2024年前三季度，国内光伏累计新增装机量达到160.9GW,同比增长24.8%，光伏累计出口量达到188.9GW,同比+30.2%。海外中东、印度、巴基斯坦等新兴市场需求增长显著。欧洲阳台光伏兴起，德国，法国，意大利，波兰等国家相继出台支持居民在阳台上安装光伏系统的政策，推动微逆需求提升。
　　储能及电池包业务放量，差异化产品抢占蓝海市场。公司走差异化产品道路，储能逆变器功率范围广，低压产品行业领先。公司储能电池包产品具有高集成度，高安全性和长寿命循环等优势，与逆变器销售渠道深度融合。2024Q3公司抢占乌克兰蓝海市场，受益于乌克兰电力设备重建需求，公司储能及电池包产品出货量快速增长，规模效应带动电池包业务成本降低，毛利率提升显著。
　　投资建议：公司将持续发力全球市场，出货量有望进一步提升。我们调整公司2024、2025、2026年归母净利润预测分别为31.31/39.50/49.17亿元，PE对应10月31日收盘价分别为19.5/15.5/12.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：光储装机增速不达预期，海外政策变化风险，技术迭代风险

　　事项：
　　公司发布2024三季报，2024Q1-3公司实现营收80.16亿元，同比+26.72%；归母净利润22.40亿元，同比+42.81%；毛利率40.15%，同比-0.34pct；归母净利率27.94%，同比+3.15pct。其中2024Q3公司实现营收32.68亿元，同比+128.16%，环比+14.08%；归母净利润10.04亿元，同比+229.52%，环比+25.06%；毛利率44.50%，同比+8.35pct，环比+6.81pct；归母净利率30.72%，同比+9.45pct，环比+2.70pct。公司经营性业绩持续高增长。
　　评论：
　　考虑股权激励费用汇兑影响，公司经营性业绩持续高增长。2024年前三季度，公司因股权激励产生的费用约1.5亿元；去年同期公司财务费用为-2.2亿元，今年由于汇兑原因，财务费用增长至-0.84亿元。
　　公司三季度储能逆变器出货同环比实现高增，微逆和组串逆变器受下游市场影响环比有所下滑。公司单三季度储能逆变器出货19万台左右，环增40%以上，受到9月台风影响，公司仍有部分发出商品等待确认收货。微逆和组串式逆变器由于受到下游市场需求影响，环比有所下滑。公司单三季度综合毛利率为44.50%，主要是储能电池包业务盈利情况较好、占比提升；归母净利率30.72%，接近历史最高水平。公司盈利水平持续保持较高水平，市场担忧的价格战风险暂未出现。
　　未来需求持续增长，公司市占率有望提升。展望明年，随着海外市场降息，预计欧洲、美国需求将有所复苏；新兴市场例如中东、东南亚、非洲市场已经开始需求爆发，预计明年需求端仍将保持稳定增长。公司目前主要盈利来源是储能逆变器和储能电池包业务，公司在发展户用市场的同时，工商业产品也在持续放量。未来随着新产品的不断推出市场，预计公司市占率将不断提升。
　　投资建议：公司稳扎稳打，产品布局逐渐完善，渠道优势明显。随着明年欧美市场修复，新兴市场爆发，公司业绩有望持续增长。我们预计公司2024-2026归母净利润分别为31.94/40.02/50.49亿元（前值28.20/34.59/43.64亿元），当前市值对应PE分别为19/15/12倍。参考可比公司估值，给予2025年20xPE，对应目标价124.06元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。

　　事项：
　　公司发布2024年三季报。前三季度，公司实现营业收入80.16亿元，同比增长26.7%，归母净利润22.40亿元，同比增长42.8%。第三季度，公司实现单季营收32.68亿元，同比/环比分别增长128.2%/14.1%；实现归母净利润10.04亿元，同比/环比分别增长229.5%/25.1%。公司拟向全体股东每股派发现金红利1.20元（含税）。
　　平安观点：
　　营收增势喜人，盈利能力出色。1）收入端：前三季度，公司实现营业收入80.16亿元，同比增长26.7%；第三季度，公司实现单季营收32.68亿元，同比/环比分别增长128.2%/14.1%，业绩茁壮成长，主要得益于公司多年来在亚非拉等新兴市场的先发布局，以及对欧洲市场的不断投入。2）毛利率：前三季度，公司销售毛利率40.15%，与2023年同期（40.49%）水平相近，较上一报告期（半年报37.15%）增长3个百分点，我们推测主要由于收入结构有所变化，储能电池包占比上升，家电业务占比下降。公司储能电池包业务处于快速渗透阶段，增速较快；家电业务上半年增长明显，占营收比重提高，而家电业务一二季度为旺季，第三季度营收占比估计较前两季度下降。3）费用率：前三季度，公司销、管、研、财四大费用率合计8.80%，较2023年同期增加0.93pct，主要由于汇兑收益有所减少。4）净利润：前三季度，公司实现归母净利润22.40亿元，同比增长42.8%；第三季度实现归母净利润10.04亿元，同比/环比分别增长229.5%/25.1%，归母净利润环比继续向上，同比增长明显。
　　发布利润分配方案，注重股东回报。公司拟向全体股东每股派发现金红利1.20元（含税）。截至2024年10月29日，公司总股本6.45亿股，以此计算合计拟派发现金红利7.74亿元（含税），占2024年前三季度归母净利润比例为34.6%。本次利润分配不送红股，不进行资本公积转增股本。本次利润分配方案充分考虑了公司的盈利情况、资金需求情况等因素，在保证公司正常经营和长远发展的前提下制定，符合公司经营现状，兼顾了股东的即期利益和长远利益，并合理履行了相关程序。本次利润分配方案积极响应了公司《2024年度“提质增效重回报”行动方案》的有关要求，坚持以投资者为本的理念，增强投资者回报水平。
　　地域、业务布局趋于多元，对单一市场的依赖性小，增长后劲足。前三季度，在南非市场同比大幅下滑的情况下，公司抓住了巴基斯坦、乌克兰、德国、印度、菲律宾、缅甸等涌现的市场需求，市场覆盖面进一步扩大。公司新能源业务受益于前期以新兴市场为主的差异化布局，在新兴市场中表现突出，对个别市场的依赖程度减小，抗风险能力强。同时，公司逆变器产品带动储能电池包产品销售，储能电池包销售规模增长迅速，为公司业绩提供重要的增长动力，第三季度收入与净利润同比均有明显提升。公司深耕成长性好的区域市场和产品市场，业务布局合理，且公司低压户储、工商储产品竞争实力出色，业绩表现有望持续亮眼。
　　投资建议：公司是我国户储逆变器领先企业，多元布局全球市场，新兴市场地位领先。公司深耕新兴市场，产品优势、品牌和渠道优势显著。亚非拉分布式光储需求快速增长，欧洲市场回暖可期，公司多元化布局，抵御个别市场波动风险的能力强，同时电池包新产品仍处于快速渗透阶段，业绩增长后劲足。考虑公司优良的成长性和新品拓展潜力，我们上调2024/2025/2026年公司归母净利润预测至31.71/41.38/49.62亿元（前值为30.15/37.56/45.19亿元），对应10月30日收盘价PE分别为19.1/14.7/12.2倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）海外户用光储市场需求增长不及预期的风险。在全球碳中和愿景以及能源安全需求下，户用光储市场有望持续增长，新兴市场前景广阔；但如果部分地区出现补贴政策退出、政局动乱等因素，可能导致装机增长不及预期，影响公司逆变器相关业绩。（2）海外贸易政策收紧的风险。欧美、以及印巴等地区均有发展自主新能源产业链的倾向，贸易政策存在一定的不确定性。若后续相关市场在光伏逆变器、储能系统等环节提出关税等形式的制裁，可能影响公司的业务开展。（3）全球市场竞争加剧的风险。新兴市场热度较高的同时，也有较多企业试图进入。若后续户用光储赛道市场竞争加剧，出现价格战等情形，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。