事件：2026年8月27日，公司发布2026年半年报，报告期内公司实现营收106.41亿元，同比+92.23%，实现归母净利润27.17亿元，同比+78.53%，对应26Q2单季度实现营收61.82亿元，同比+108.2%，实现归母净利润15.3亿元，同比+87.31%，单季度毛利率/净利率34.91%/24.73%，环比2026年一季度分别下降6.54/1.89个百分点。
　　储能主业景气度旺盛，逆变器、电池包持续高增。2026年上半年公司实现逆变器销售115.30万台，其中户用储能逆变器57.03万台，工商储6.05万台，对应贡献收入51.32亿元，同比+94.09%，尽管上游供应链出现PCB及芯片紧缺，公司通过国产替代和提前备货实现交付保障，并在生产制造环节坚持自主设计兼容线体，换产时间从行业标准的45天缩短至7-10天，新产品方面，公司聚焦第六代一体机量产及第七代小型化研发储备，同时推进250kW大功率PCS及固态变压器（SST）项目，实现低压升降压及便携式储能量产，并补齐工商业液冷电池产品线，重点优化SOC均衡算法，以改善售后体验。而得益于逆变器产品在户用光伏及储能安装商群体中积累的客户资源和渠道网络，公司储能电池包具备良好的销售基础，报告期内实现销售收入48.94亿元，同比+244.12%，形成协同销售提升综合竞争力。
　　传统业务遇冷，控费表现良好。公司2026年上半年除湿机产品实现营收3.55亿元，同比下降13%，主要系行业同质化竞争加剧叠加海外下单滞后。在汇率波动、出口退税取消、上游供应链波动的背景下，公司26Q2期间费用合计5.08亿元，环比提升0.12亿元，对应费用率约为8.1%，环比下降2.9个pct，体现公司规模效应红利以及管理能力优势。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现营收分别为258.78亿元、323.41亿元和379.56亿元，实现归母净利润分别为60.71亿元、75.73亿元和89.84亿元，同比增长91.5%、24.7%、18.6%，对应EPS分别为4.77、5.95、7.06元/股，当前股价对应的PE倍数分别为17.1X、13.7X、11.5X，公司海外渠道加速拓展，成本、供应链管理能力持续提升，逆变器与储能电池包协同作用带动公司在光储领域竞争力持续进步，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料成本波动风险；海外汇兑风险；新产品导入进度不及预期；行业竞争加剧。

　　投资要点
　　深耕电气二十余载，全球渠道布局铸就光储龙头。公司以家电业务起家，2016年布局光伏逆变器，2017年推出首款混合储能逆变器，逐步由传统家电企业转向以光储新能源为核心的全球化企业，并于2022年推出自有储能电池包。2022-2025年，公司营收由59.6亿元增至122.2亿元，归母净利润由15.17亿元增至31.7亿元，对应复合增速分别为27.1%和27.9%。2025年按销售额计公司的市占率位居全球户储逆变器市场第一；同期储能电池包收入达到38.32亿元，收入占比从2024年的22.0%提升至2025年的31.5%，公司已形成逆变器与储能电池包协同增长格局。2026H1，受益于欧洲及新兴市场户储工商储产品的快速放量，公司实现营收106.4亿元，同比+92.2%，归母净利润27.2亿元，同比+78.5%。
　　全球户储稳健增长，工商储加速放量。1）户储需求稳健增长，补贴与电价政策驱动新成长周期：澳洲27年补贴退坡户储需求或将有所回落；乌克兰战后重建刚需+荷兰电价政策转变+英国、波兰、东欧等多地补贴政策驱动下27年欧洲户储有望持续高增；东南亚用电成本上行，户储渗透率逐步提升，需求持续旺盛，我们预计2027年全球户储装机62GWh，同比+33%；2）模式多元、刚需涌现，全球工商储需求加速释放：动态电价推广普及下，欧洲工商储收益模式丰富，回收期仅4-5年，经济性驱动需求高增长；东南亚缺电保供需求释放，工商储替代柴发需求高增，国内市场多个新场景涌现助力需求高增，我们预计2027年全球工商储装机73GWh，同比+69%。
　　光储全场景布局夯实竞争力，渠道及成本打造全方位一体绝对优势。1）产品方面，高低压户储逆变器全面布局，功率段覆盖3-20kW；工商储逆变器功率段已由30~50kW延伸至125kW；22年推出自有储能电池包搭配逆变器销售，户储、工商储配储率分别达40%+、70-80%；2）依靠产品毫秒级切换/定价竞争力强/渠道备货售后服务布局深入等优势，公司在新兴市场市场份额领先；在欧洲等高端市场，公司通过低压户储等差异化优势实现突围，欧洲份额快速提升；3）公司储能产品售价略低于同行，但通过极强的成本管控/高效管理，储能逆变器毛利率50%+、电池包毛利率28%+处于行业领先水平，费用率常年保持在10%内。公司紧抓分布式储能市场爆发机遇，以优秀的产品/渠道/成本作为基本盘，实现5年利润53%的复合增速。
　　工商储进入放量元年，多元增长极接续成长。1）户储：多区域需求轮动可降低公司对单一市场依赖。2）工商储：行业起步晚、增速快、天花板远高于户储，公司复用户储及并网渠道，工商储已成为重要的增长动力：24-25年工商储逆变器收入从8.4亿元提升至14.7亿元，同比+75%，毛利占比已达17%，若叠加配套电池包，我们预计26年工商储总毛利占比超40%。工商储市场渗透率加速提升，我们预计未来公司工商储业务增速将显著高于户储。3）电池包：公司较早完成布局，销售规模已进入快速扩张阶段：23~25年电池包收入从8.8亿元增长至38.3亿元，年均复合增速108.2%，25年毛利占比达26%。公司电池自配率仍具提升潜力，叠加户储/工商储大容量/长时化配储需求释放，电池包业务利润贡献有望进一步提高。4）大储/液冷/SST：公司大储坚持以微电网差异化切入，布局弱电网、离网微电网和中小规模刚需市场；当前正由产品验证迈向示范项目落地，有望接棒户储与工商储成为公司第三增长极。液冷方面进行战略投资，完善AI液冷生态布局。此外，公司正在研发功率覆盖1.25-5MW、支持扩展及并联运行的SST解决方案，目标应用包括AI数据中心、储能系统和大功率充电站，技术储备明确静待行业需求放量。
　　盈利预测与投资评级：考虑到全球户储工商储多点开花，公司紧抓行业机遇享受业绩高增，大储/SST等产品有望接力成长，我们维持26-28年公司归母净利润预测为60.3/82.1/107.9亿元，同增90%/36%/31%，对应PE分别为17.2/12.6/9.6x，给予27年22x估值，对应目标价142元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧、原材料与核心元器件成本提升、国际贸易及政策变动、市场需求不及预期。

　　主要观点：
　　业绩保持高速增长，经营现金流表现强劲
　　2026H1公司实现营业收入106.41亿元，同比增长92.23%；利润总额31.12亿元，同比增长79.18%；归母净利润27.17亿元，同比增长78.53%；扣非归母净利润25.70亿元，同比增长75.81%；扣除股份支付影响后的净利润27.55亿元，同比增长71.91%。公司综合毛利率为37.65%，同比提升0.17个百分点。经营活动产生的现金流量净额为41.95亿元，同比增长176.72%，主要受销售规模增加及公司加快回款带动。
　　储能电池包贡献主要增量，逆变器业务同步高增
　　2026H1公司逆变器产品实现营业收入51.32亿元，同比增长94.09%；储能电池包实现营业收入48.94亿元，同比增长244.12%。两项业务合计实现收入100.27亿元，占主营业务收入的94.48%，成为公司业绩增长的主要动力。公司表示，营业收入增长主要受市场需求增长、储能电池包业务规模快速扩大及逆变器业务保持增长带动。
　　渠道与产品协同持续深化，光储一体化优势强化
　　公司依托逆变器业务积累的客户资源和渠道网络推动储能电池包导入，并通过通信协议、能量管理策略和安全保护机制适配，为客户提供逆变器与储能电池包一体化解决方案。
　　2026H1公司共销售逆变器115.30万台，其中户用储能逆变器57.03万台、工商储逆变器6.05万台。公司将继续以逆变器和储能电池包协同销售作为户用储能业务的重要增长路径。
　　研发与产能建设持续推进，完善工商储产品布局
　　2026H1公司研发费用3.72亿元，同比增长41.00%，主要用于拓展新品及加大产品技术投入。公司研发端聚焦第六代一体机量产及第七代小型化产品储备，同时推进250kW大功率PCS、固态变压器项目并补齐工商业液冷电池产品线；公司新增建设年产7GWh工商储生产线项目，进一步完善工商储产能布局。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2027年归母净利润将伴随工商储和新兴市场业务放量实现快速增长。鉴于公司在新兴市场的深厚渠道壁垒和工商业储能业务的强劲增长动能，我们上调公司2026-2028年归母净利润分别为61.64/75.18/90.97亿元（原值为47.65/61.88/77.85亿元），对应PE18/14/12x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。

Target price RMB114.54; maintain BUY
We raise our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts to RMB6,338/8,093/ 9,688mn (previous: RMB5,502/6,798/8,398mn, revised up 15/19/15% owing to strong demand for storage inverters and battery packs), with EPS of RMB4.98/6.36/7.61. As of 26 August 2026, comparable companies trade at an average 2026E PE of 17.68x on Wind consensus (previous: 25.25x). Given the company's leadership in China's residential storage market and its expansion into C&I and utility-scale storage, along with advantages in channel development and cost control, we assign 23x 2026E PE (30% premium; the higher premium reflects the growth headroom from C&I and utility-scale storage layout, previous: 29x 2026E PE), yielding our target price of RMB114.54 (previous: RMB175.45; adjusted for the 0.4-share bonus issue per share completed in May 2026 following the 2025 annual profit distribution, our previous target price corresponds to RMB125.32 on an ex-rights basis). Maintain BUY

　　投资要点
　　事件：2026年8月26日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入106.4亿元，同比+92.2%；归母净利润27.2亿元，同比+78.5%，接近此前业绩预告区间上限；扣非归母净利润25.7亿元，同比+75.8%；毛利率37.6%，同比+0.2pcts，归母净利率25.5%，同比-2.0pcts。其中，2026年二季度公司实现营业收入61.8亿元，同比+108.2%，环比+38.6%；归母净利润15.3亿元，同比+87.3%，环比+28.8%；扣非归母净利润14.2亿元，同比+67.6%，环比+24.0%；
　　毛利率34.9%，归母净利率24.7%，均同比-2.8pcts。
　　逆变器海外需求高景气，公司渠道+精益管理优势明显。2026年上半年，公司总计销售115.3万台逆变器，其中户用储能逆变器57.03万台，工商储逆变器6.05万台；收入51.3亿元，同比+94.1%，其中储能逆变器43.9亿元。
　　1）户储方面，市场需求方面，欧洲地区整体受能源价格波动及居民电价政策调整影响，户用储能装机需求保持一定韧性，乌克兰市场则受地缘政治影响对户储系统存在刚性需求；亚非拉地区受电力供应稳定性不足、可再生能源渗透率提升及储能系统成本下降等因素驱动。公司具有优秀的品牌渠道能力和系统集成能力，逆变器与储能电池包形成协同销售模式，户用储能业务保持高增长。
　　2）工商储方面，2026年6月，公司全资子公司宁波德业储能与慈溪滨海经济开发区管委会签署二期投资协议，拟投入不少于12.3亿元建设年产9GWh工商业储能生产线，与一期7GWh项目合计形成16GWh产能规模。项目达产后公司工商储产品供应能力将大幅提升，进一步完善多品类布局，有助于匹配海外工商业储能市场的旺盛需求。
　　储能电池包业务高增长，与逆变器业务高度协同。2026年上半年公司储能电池包收入48.9亿元，同比+244.1%，占主营业务收入的比重提升至46.1%，成为拉动业绩增长的核心引擎；公司也将通过产品系统化设计和渠道一体化运营持续推动逆变器配套销售比例提升。
　　高分红积极回馈股东，彰显发展信心。公司拟向全体股东每股派发现金红利1.6元（含税），合计派现20.37亿元，占2026年上半年归母净利润的74.97%，分红比例处于较高水平，彰显公司对经营前景信心。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司26-28年营收分别为250.6/292.5/361.9亿元，归母净利润分别为62.6/75.4/90.5亿元，对应PE分别为19x/16x/13x，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

　　事项：
　　公司发布2026年中报。2026H1公司实现营收106.41亿元，同比+92.23%；归母净利润27.17亿元，同比+78.53%；毛利率37.65%，同比+0.17pct。
　　2026Q2公司实现营收61.82亿元，同比+108.20%；归母净利润15.30亿元，同比+87.31%；毛利率34.91%，同比-2.80pct。
　　评论：
　　户用储能逆变器头部品牌地位确立，全球化市场布局受益于需求起量。2026年上半年公司实现逆变器销售115.30万台，其中户用储能逆变器57.03万台，工商储6.05万台。2026年上半年公司逆变器实现营业收入51.32亿元，同比增长94.09%。全球化布局奠定公司逆变器业务快速发展基础。2025年，公司在全球户用储能逆变器市场中收入排名第一，在全球户用储能系统市场中收入排名前十，其中公司在南非市场户用储能逆变器收入排名第一，在中东市场户用储能逆变器收入排名前五。通过多个市场的反复验证，公司已在超过150个国家和地区开展业务，证明产品的全球吸引力。
　　储能电池包与逆变器形成一体化协同，储能电池包销售快速增长。2026上半年公司储能电池包产品实现营业收入48.94亿元，同比增长244.12%。逆变器销售高增为电池包收入高增打下坚实基础，储能电池包可复用逆变器的客户资源和渠道网络；已采购公司逆变器的存量客户，在配置或升级储能系统时，对公司储能电池包的接受度和选配率较高。公司逆变器与储能电池包在通信协议、能量管理策略和安全保护机制方面完成系统适配，能够为终端用户提供即插即用的系统解决方案，降低安装调试成本，提升系统运行稳定性。
　　全球户储需求增速亮眼，能源保供创造增量需求。根据InfoLink全球户储市场与出货数据库统计，2026年上半年度，全球户储出货39.07GWh，同比增长137.67%。当前户储需求呈现“政策红利市场+刚需替代市场”双轮驱动，澳洲、亚太、东欧等全球多市场需求共振，需求呈现高景气度。
　　投资建议：公司产品布局不断完善，并持续拓展市场的广度和深度，业绩有望延续增长。考虑行业竞争因素，我们调整盈利预测至2026-2028归母净利润分别为59.04/76.83/95.66亿元，当前市值对应PE分别为19/14/11倍。参考可比公司估值，给予2027年20xPE，对应目标价120.68元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：光伏装机不及预期；海外贸易壁垒提升；原材料成本大幅波动；公司新品推广不及预期；产品认证和市场拓展进度不及预期；市场竞争加剧等。

　　事件：公司披露半年报。2026年上半年公司实现营业收入106.41亿元，同比+92.23%，实现归母净利润27.17亿元，同比+78.53%，实现扣非归母净利润25.70亿元，同比+75.81%；2026年Q2，公司实现营业收入61.82亿元，环比+38.62%，实现归母净利润15.30亿元，环比+28.77%，实现扣非归母净利润14.22亿元，环比+24.01%。
　　储能电池包爆发式增长，半年度收入首破百亿。分产品看，2026年上半年公司逆变器实现收入51.32亿元，同比+94.09%，占主营业务收入48.36%；储能电池包实现收入48.94亿元，同比+244.12%，占比升至46.12%，收入体量已逼近逆变器，成长为公司第二大收入支柱；除湿机实现收入3.55亿元，同比-13.00%，占比降至3.34%，新能源业务已成为绝对主导。销量端，上半年公司总计销售逆变器115.30万台，其中户用储能逆变器57.03万台、工商业储能逆变器6.05万台。
　　汇兑逆风下毛利率保持稳定，现金流质量优异。上半年公司综合毛利率37.65%，同比基本持平，在电芯等原材料涨价与人民币升值的双重压力下体现出较强的成本管控与产品迭代能力。费用端，销售/管理/研发费用分别为2.47/2.00/3.72亿元，同比+44.81%/+35.19%/+41.00%，增速显著低于收入增速。值得注意的是，报告期内美元、欧元兑人民币汇率下行导致汇兑损失增加，公司财务费用由上年同期的-1.73亿元转为1.74亿元，在此逆风下业绩仍实现高增。现金流方面，上半年经营活动产生的现金流量净额达41.95亿元，同比+176.72%，高于同期归母净利润，收入质量扎实。
　　中期分红比例近75%，股东回报力度显著提升。公司公告2026年半年度利润分配方案，拟以总股本12.73亿股为基数向全体股东每股派发现金红利1.60元（含税），合计派发现金红利20.37亿元（含税），占2026年半年度归属于上市公司股东净利润的74.97%。在收入与利润高速增长阶段仍维持高比例现金分红，反映公司对在手现金与未来盈利能力的信心。
　　全球化渠道构筑核心壁垒，维持公司“增持”评级。公司已在150多个国家和地区开展业务，其中南非市场户用储能逆变器收入排名第一；公司依托逆变器产品的技术积累与渠道资源，向储能电池包及系统集成方向延伸，通过产品组合与协同销售提升综合竞争力，逆变器与电池包的配套销售模式有望持续放大单客户价值。我们维持公司盈利预测，预计公司26~28年归母净利润分别为60/70/81亿元，当前股价对应26~28年PE分别为21/18/15倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：海外储能需求不及预期；人民币汇率波动导致汇兑损失扩大；电芯等原材料价格上涨；出口退税等政策调整；行业竞争加剧导致毛利率下滑等。

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入106.41亿元，同比增长92.23%；归母净利润27.17亿元，同比增长78.53%。公司二季度单季实现营业收入61.82亿元（同比+108.2%），归母净利润15.30亿元（同比+87.31%）。公司拟向全体股东每股派发现金红利1.6元（含税），合计拟派发现金红利20.37亿元（含税），占2026年半年度归母净利润比例为74.97%；本次利润分配不送红股，不进行资本公积金转增股本。
　　平安观点：
　　电池包、逆变器业务快速增长，盈利能力优良。1）收入端：2026年上半年，公司实现营业收入106.41亿元，同比增长92.23%。其中，新能源产品来看，2026年上半年，公司逆变器产品实现营业收入51.32亿元，占公司主营业务收入48.36%，较上年同期增长94.09%；储能电池包产品实现营业收入48.94亿元，占公司主营业务收入46.12%，较上年同期增长244.12%。2）利润端：2026年上半年，公司销售毛利率37.65%，较2025H1略增0.17个百分点，毛利率维持较高水平。2026年上半年，公司实现归母净利润27.17亿元，同比增长78.53%。公司上半年销售净利率为25.52%，较25H1减少1.97个百分点，主要由于汇兑损失导致财务费用增加所致，公司盈利能力优良，上半年除财务费用外各项费用均有摊薄。
　　全球市场多点开花，公司市场地位领先。2026年上半年，全球户用储能市场延续增长态势。从市场需求端看，欧洲地区整体受能源价格波动及居民电价政策调整影响，户用储能装机需求保持一定韧性，乌克兰市场则受地缘政治影响对户储系统存在刚性需求；亚非拉地区受电力供应稳定性不足、可再生能源渗透率提升及储能系统成本下降等因素驱动，新兴市场逐步成为户用储能需求的重要增长区域。公司是全球领先的光储产品提供商，根据弗若斯特沙利文的数据，2025年，公司在全球户用储能逆变器市场中收入排名第一，在全球户用储能系统市场中收入排名前十。在高度竞争的欧洲市场，公司通过差异化战略实现了快速的市场渗透，根据弗若斯特沙利文的数据，公司2025年在欧洲户用储能逆变器市场收入排名前十。在快速增长的非洲和中东市场，公司凭借具备竞争力的产品确立了市场主导地位，根据弗若斯特沙利文的数据，以2025年收入计算，公司在南非市场户用储能逆变器收入排名第一，在中东市场户用储能逆变器收入排名前五。公司全球化布局扎实，在多个市场具有较为领先的市场地位，成长持续性优良。
　　投资建议：公司户储业务实力强劲，多元布局全球市场，新兴市场地位领先；工商储、储能电池包等板块配套快速增长，贡献新的业绩增量。全球户储工商储市场多点开花，公司市场地位突出，全年有望再创佳绩，我们上调公司2026/2027/2028年归母净利润预测至60.83/76.09/93.28亿元（前值为56.15/69.15/84.77亿元），对应8月27日收盘价PE分别为20.3/16.2/13.2倍。公司市场布局多元，盈利能力优良，全年增长可期，我们看好公司在户储工商储板块的竞争力，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）海外户用光储市场需求增长不及预期的风险。在全球碳中和愿景以及能源安全需求下，户用光储市场有望持续增长，新兴市场前景广阔；但如果部分地区出现补贴政策退出、政局动乱等因素，可能导致装机增长不及预期，影响公司逆变器相关业绩。（2）海外贸易政策收紧的风险。欧美、印巴等地区均有发展自主新能源产业链的倾向，贸易政策存在一定的不确定性。若后续相关市场在光伏逆变器、储能系统等环节提出关税等形式的制裁，可能影响公司的业务开展。（3）全球市场竞争加剧的风险。新兴市场热度较高的同时，也有较多企业试图进入。若后续户用光储赛道市场竞争加剧，出现价格战等情形，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。

　　事件：公司发布2026年一季报，2026年Q1单季度实现营业总收入44.6亿元，同比+73.8%，实现归母净利润11.88亿元，同比+68.4%，实现扣非归母净利润11.47亿元，同比+87.2%。
　　2026Q1公司业绩显著增长，净利率指标环比改善。2026Q1业绩高增得益于多重行业利好共振。地缘政治扰动加剧全球能源紧缺与价格波动，能源安全诉求持续升温；叠加多国储能补贴政策持续加码，欧洲、中东、东南亚户用及工商业储能需求显著回暖，公司储能逆变器、电池包产品营收同比大增，盈利能力环比改善，2026Q1公司单季度毛利率、净利率分别达41.45%、26.62%，环比+4.42pct、+2.25pct，有效驱动整体经营业绩稳步提升。
　　积极拓宽销售渠道，加速全球化布局。目前公司已在全球20余个国家设立售后服务中心，既强化本地化运营能力，也打造全场景解决方案展示平台；后续还将持续布局更多海外服务网点，进一步完善全球售后服务体系。与此同时，公司设立马来西亚子公司并投资建设生产基地，为搭建全球制造版图迈出关键一步。依托马来西亚优越的地理位置优势，持续深耕并拓展国际市场空间。
　　工商储2025年拓展成效显著，为2026年规模化放量奠定坚实基础。公司工商业储能电池包推出BOS平台下BOS-A、BOS-B系列产品，搭配80K混合逆变器与125k模块化工商业PCS，凭借更低的全生命周期成本，打造具备差异化优势的光储一体化解决方案。2025年受欧洲电价改革、政策扶持等多重利好驱动，公司工商储业务销售增速亮眼，新款PCS、BOS-B电池、215室外柜等产品已陆续发运欧洲海外仓，并落地新品示范项目，依托示范标杆效应加快市场渗透推广，为2026年业务放量筑牢市场基础。
　　投资建议：公司作为全球领先的光储产品提供商，充分受益于全球储能需求集中爆发。公司持续推进全球化布局，不断拓宽市场覆盖的广度与深度：一方面通过新品迭代研发、升级产品应用场景，精准挖掘客户差异化需求；另一方面加快马来西亚生产基地投资建设，进一步拓展海外国际市场。我们预计公司2026-2028年归母净利润为57.71亿元/68.92亿元/81.99亿元，对应2026年4月30日收盘价PE分别为23.7倍/19.9倍/16.7倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；下游需求不及预期；原材料价格波动；海外贸易政策变动。

　　事件：
　　近日，公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入122.2亿元，同比+9.1%，实现归母净利润31.7亿元，同比+7.1%。2025年4季度，公司实现营业收入33.8亿元，同比+5.9%，环比+2.0%，实现归母净利润8.2亿元，同比+14.2%，环比-0.1%。
　　公司发布2026年第一季度业绩预增公告，预计2026年1季度实现归母净利润11.0~12.0亿元，同比增长55.9%~70.1%，实现扣非后归母净利润10.4~11.4亿元，同比增长69.8%~86.1%。
　　储能电池业务支撑公司业绩增长，盈利能力保持稳定
　　2025年公司新能源业务实现收入101.8亿元，同比增长+27.0%，占总收入比重提升至约83.3%。其中，储能逆变器、储能电池包、光伏逆变器分别实现营业收入52.2亿元、38.3亿元、10.5亿元，同比增长分别约为+18.9%、+56.3%、-7.2%。环境电器业务实现收入20.1亿元，同比下滑36.2%，其中热交换器、除湿机、太阳能空调分别实现营业收入9.4亿元、8.1亿元、2.4亿元，同比增速分别为-52.0%、-16.9%、+15.6%。
　　盈利能力上，2025年公司综合毛利率为38.1%，得益于高毛利的新能源业务占比持续提升，公司整体毛利率同比基本持平。分产品看，储能逆变器毛利率为51.10%，保持高位；光伏逆变器毛利率为32.1%，同比减少1.4个百分点；储能电池包毛利率为31.8%，同比减少9.5个百分点。环境电器业务毛利率19.7%，同比基本持平。
　　公司2026年1季度业绩大幅增长，全年有望业绩有望保持高速增长
　　公司预告2026年1季度归母净利润约为11.0-12.0亿元，同比增长55.9%~70.1%，创历史新高，考虑到2026年1季度汇率对业绩不利的影响，公司海外业务实际景气度更为强劲。业绩超预期的主要原因在于系受地缘政治波动影响，能源短缺及价格波动加剧，能源安全重要性提升，叠加多国储能相关补贴政策持续发力，欧洲、中东、东南亚等地区户用及工商业储能需求显著提升。全球储能行业短期受益于能源价格上涨，长期受益于全球能源结构的绿色转型，行业景气度有望持续保持，公司有望长期受益。
　　盈利预测及投资建议
　　公司是全球光储逆变器、储能电池核心供应商，通过产品的持续迭代升级，快速响应新兴市场应用场景需求，公司光储业务有望保持持续增长。公司海外业务布局多元化优势明显，对单一市场依赖度较低，有望持续受益全球光储行业快速发展。我们预计公司2026至2028年，公司分别实现营业收入201.0亿元、241.3亿元、292.1亿元，同比增速分别约为64.4%、20.1%、21.0%，分别实现归母净利润52.7亿元、63.6亿元、77.6亿元，对应目前市值PE分别为25X、21X、17X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）全球光伏、储能行业增长不及预期，公司在新兴市场份额处于领先地位，若新兴市场需求增长不及预期，将影响公司业绩；（2）政策风险：各国新能源政策将显著影响当地光储行业增长；（3）竞争加剧致产品价格超预期下跌的风险；（4）原材料价格波动超预期：光储产品直接材料占比较大，原材料价格波动将对产品毛利率产生影响；（5）全球贸易争端的风险：近期全球贸易保护主义抬头，尤其以美国为甚。各国贸易摩擦将影响公司出海业务；（6）汇率波动风险：公司海外收入占比较高，汇率的大幅波动将对公司报表端业绩产生影响。