2025Q3公司主业稳步增长，盈利能力环比改善
　　2025年三季度公司业绩保持增长态势，整体增速符合我们预期。（1）主业方面，公司25Q3营收7.55亿元，YoY+24.7%，同比快速增长系主业稳步提升及澳多电子并表；归母净利润5047万元，YoY+25.9%；扣非归母净利润4235万元，YoY+18.6%。（2）盈利能力方面，公司25Q3毛利率23.2%，YoY-0.4pct，QoQ+1.2pct，环比显著改善。（3）费用率方面，公司25Q3期间费用率为14.7%，YoY-0.5pct，QoQ+2.2pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/8.7%/4.0%/0.5%，YoY-0.03/+0.8/-0.3/-1.0pct，QoQ+1.2/+0.6/-0.5/+0.8pct，费用率整体保持平稳。
　　转向壳体龙头地位稳固，新增多个定点项目
　　主营业务稳中有进，继续深化全球布局。公司转向系统产品交付量再创新高，全球龙头地位进一步巩固；转向壳体2024年产量突破1700万件，销售额同比增长16.3%。2024年，新获或新增开发博世、采埃孚、蒂森克虏伯、博格华纳、舍弗勒、耐世特等产品新客户或新项目。公司紧跟汽车的轻量化、电动化、智能化的发展方向，持续加快在新能源汽车领域的市场布局，加大在新能源汽车三电系统、汽车结构件、电池托盘等产品的开发力度。继续深化全球布局，珠海嵘泰持续扩大欧洲出口项目，获得多个重要项目定点。2024年公司莱昂工厂亏损1570.3万元，2025年有望减亏。
　　收购中山澳多，补充电机业务拼图
　　收购中山澳多科技，实现机电一体化平台化布局。2025年8月，公司拟购买中山市澳多电子科技有限公司51%股权，现已完成股权变更。澳多专注汽车机电零部件和车联网生态研发，近年加大智能电装产品和汽车数字钥匙的开发与投入，合作客户包括理想汽车、问界汽车、小鹏汽车、零跑汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、蔚来汽车、北京汽车、江淮汽车、江铃福特、红旗汽车等主机厂，在国内电动尾门、电动踏板、数字钥匙、手表钥匙等细分领域取得明显的行业优势地位。
　　丝杠新专利公开，奠定大规模量产基础
　　无齿槽丝杠加工便利，便于实现大规模量产。2025年10月17日，润孚动力公布“一种反向式无齿行星滚柱丝杠”发明专利。该专利通过取消丝杆齿轮/环槽及滚柱齿轮/环槽结构，结合行星架组件的双重配合机制，彻底消除复合结构加工瓶颈，在保障滚柱轴向平行度与恒导程特性的同时，显著降低振动噪音，实现高精度、规模化量产。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为31.9/42.2/47.3亿元，归母净利润为2.4/3.3/4.0亿元，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险、汽车铝合金压铸件市场应用不及预期、产能扩张不及预期、业绩不及预期。

　　江苏嵘泰工业股份有限公司是国内领先的汽车铝合金精密压铸件制造企业。公司通过“合资+收购”双轮驱动，加快从传统压铸制造向智能装备核心零部件领域延伸，聚焦高精密传动、汽车电子及智能电机三大方向，构建“汽车+机器人”双主业格局，推动产业链由结构件制造向机电系统集成升级。
　　嵘泰携手润孚动力进军高精密传动领域，夯实机器人核心部件基础。
　　2025年4月，嵘泰与江苏润孚动力科技有限公司签署合资协议，拟设立江苏润泰机器人科技有限公司（暂定名，最终名称以工商登记核准名称为准），注册资本6500万元。润孚动力成立于2010年，长期专注行星滚柱丝杠及电控伺服传动研发，是国内少数具备行星滚柱丝杠规模化量产能力的企业，其产品多次入选中央军民融合成果展，获得军工科研院所广泛认可。此次合作整合了润孚的技术与嵘泰的制造能力，推动行星滚柱丝杠在汽车线控底盘与机器人传动系统中的产业化应用，成为嵘泰切入高精密传动领域的重要起点。
　　收购中山澳多拓展汽车电子与电机业务，完善智能化产业布局。
　　2025年8月，嵘泰收购中山澳多电子科技有限公司51%股权，正式进入汽车电子与机器人电机领域。澳多在电动踏板、车身控制器及智能车载电装系统方面积累深厚，并服务理想、蔚来等前装客户。此次并购将帮助嵘泰打通“压铸件—电子控制—执行电机”的产品链条，实现从机械件向机电一体化转型，同时为机器人电机业务提供量产基础与客户协同。
　　通过“双主业”协同融合，嵘泰加速迈向智能装备供应新阶段
　　嵘泰通过“润孚+澳多”两项资本布局，构建起“金属外壳+行星滚柱丝杠+电机”的核心零部件矩阵，形成对汽车与机器人两大产业链的深度协同。未来，公司将以汽车零部件主业为现金流基础，以智能化与机电化延伸为增长引擎，推动从单一压铸制造向智能装备系统级供应商的战略转型，释放长期成长潜力。
　　盈利预测与投资评级
　　受益于公司转向系统龙头地位巩固、全球化布局扩张以及新能源汽车零部件需求增长，通过墨西哥布局成功拓展至日韩市场，全球客户结构进一步优化。我们预计公司2025-2027年归母净利润有望达2.54/3.31/3.98亿元，同比增速分别为55.66%/30.24%/20%，对应PE分别为42/32/27X。首次覆盖予以“买入”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；原材料价格波动；贸易政策变化；公司流通市值小，股价波动风险；文中测算具有一定主观性，仅供参考。

　　3季度营收及盈利同比增长较快，毛利率环比改善。公司前三季度营业收入20.94亿元，同比增长19.4%；归母净利润1.48亿元，同比增长17.3%；扣非归母净利润1.27亿元，同比增长14.6%。3季度营业收入7.55亿元，同比增长24.7%，环比增长11.3%；归母净利润0.50亿元，同比增长25.9%，环比增长2.0%；扣非归母净利润0.42亿元，同比增长18.6%，环比增长6.4%。3季度公司毛利率同环比分别-1.3/+1.2个百分点，在行业竞争加剧及年降压力下毛利率实现环比改善。据公司公告，预计中山澳多并表对公司3季度营收及盈利水平形成一定积极影响，考虑到中山澳多仅9月份效益并入3季度合并报表，预计3季度公司主业营收及盈利能力亦实现较好增长。
　　机器人业务布局全面，稳步推进。公司在机器人领域形成“壳体+丝杠+电机”三大发展方向，金属壳体领域凭借压铸主业优势与国内头部机器人公司进行交流并取得实质性进展；丝杠领域与润孚动力设立合资公司，聚焦汽车底盘系统及人形机器人行星滚柱丝杠、滚珠丝杠相关业务，预计将在2025/2026年形成10万/100万支丝杠年产能；电机领域依托中山澳多实现外延发展，机器人电机已向部分主机厂送样。我们认为公司在机器人领域相关布局完善，且相关产品在汽车及机器人领域形成高度协同，未来公司将有望实现“汽车+机器人”双主业格局，开启新增长曲线。
　　并表中山澳多将有望增厚公司盈利并形成协同效应。9月10日公司公告完成对中山澳多51%股权收购，中山澳多产品主要包括电动踏板、电动螺杆、智能侧开门系统、车身域控制器等，其中电动踏板市占率国内第一，主要客户包括理想、小鹏、赛力斯、长安、吉利等国内主机厂以及北美客户等。中山澳多2024年净利润4307万元，毛利率29.0%；根据业绩对赌条款，中山澳多2025-2028年净利润目标分别不低于4500/5500/6000/6000万元。预计中山澳多并表后一方面有望增厚公司盈利，另一方面将与公司形成良好的协同效应：公司将以自身客户资源优势赋能中山澳多，实现国内外客户拓展；中山澳多将公司业务范围由压铸件拓展至汽车电子，同时其汽车电机生产能力能够外延至机器人电机，有望进一步拓展公司机器人产品线。
　　预测2025-2027年归母净利润分别为2.54、3.22、4.02亿元（原为2.56、3.21、3.98亿元，略调整毛利率及费用率等），维持可比公司25年PE平均估值54倍，目标价48.6元，维持买入评级。
　　风险提示
　　汽车电控制动配套量低于预期、轻量化产品配套量低于预期、智能驾驶产品配套量低于预期。

　　深耕汽车铝压铸领域，收并购方式切入机器人领域。公司主要产品为汽车转向系统、传动系统、制动系统等铝合金精密压铸件，主要客户为博世、蒂森克虏伯、耐世特、采埃孚等企业，2024年前五大客户收入占比84%。公司前瞻布局机器人丝杠及电机产品：1）丝杠：公司与江苏润孚动力合资成立江苏润泰机器人科技（公司持股45%），设计生产机器人及车用丝杠；2）设备：公司子公司河北力准机械与润孚动力成立合资螺纹设备公司（河北力准持股65%），有望突破丝杠生产设备瓶颈；3）电机：公司拟以3亿元收购电机企业中山澳多51%的股权。同时，公司设定员工持股计划考核目标为2025年营收同比增速≥20%或净利润同比增速≥15%。
　　拓展车用丝杠+三电结构件，全球化布局提高响应能力。1）转向：公司是EPS壳体龙头企业，主要客户为博世、采埃孚等。公司与润孚动力顺利开拓车端转向丝杠产品，有望切入现有客户供应链；2）三电结构件：公司于2023年收购嘉善逸航，持股60%，拓展电机壳体、电控箱体等产品，主要客户为比亚迪、特斯拉、理想等。公司2025年投资建设扬州智能制造项目，预计达产后年收入13.9亿元，净利润1.5亿元；3）海外：公司已建成墨西哥莱昂和泰国两大生产基地，其中墨西哥子公司莱昂嵘泰实施建设汽车轻量化铝合金零部件生产基地项目，泰国生产基地主要为拓展东南亚市场乃至全球市场。
　　布局机器人丝杠+电机产品，发挥产品、客户协同效应。1）丝杠：润孚动力的行星滚柱丝杠具备高精度、强稳定、高效率等优势，获军工科研院所高度认可。公司与其设立合资公司，切入机器人丝杠领域；2）设备：河北力准具备高端机床开发生产能力，主要产品为汽车连杆、压缩机缸体等精密加工机床。公司2022年收购其53%股权，计划让其与润孚动力成立合资螺纹设备公司，开发丝杠的相关生产设备，完善丝杠产业链布局，打造价格竞争优势；3）电机：中山澳多在国内智能电动踏板市场占有率第一，主要客户为理想、赛力斯等，2024年营收5.6亿元，净利润0.4亿元。公司收购后切入机器人电机行业，发挥产品协同效应。
　　盈利预测与估值：作为转向系统核心供应商，公司受益于车用丝杠渗透率提升，同时开拓新能源车三电产品，凭借全球化布局，持续提升市占率。我们预计公司25-27年归母净利润分别有望实现2.6/3.3/4.3亿元，同比+56%/+29%/+30%，考虑到公司竞争优势明显，卡位高成长赛道，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期；引用第三方行业数据准确性、时效性等风险。

　　2季度营收稳健增长。公司上半年营业收入13.40亿元，同比增长16.6%；归母净利润0.98亿元，同比增长13.3%；扣非归母净利润0.85亿元，同比增长12.7%。2季度营业收入6.78亿元，同比增长6.2%，环比增长2.4%；归母净利润0.49亿元，同比增长12.8%，环比增长2.6%；扣非归母净利润0.40亿元，同比增长1.0%，环比减少11.0%。公司进一步拓展海外市场业务，交付量再创新高，同时积极布局人形机器人产业，打造第二增长曲线。
　　墨西哥工厂实现扭亏，再融资项目顺利推进。上半年汽车行业竞争加剧对上游零部件供应商毛利造成一定压力，公司二季度毛利率21.9%，同比下滑2.6个百分点，环比提升0.3个百分点。公司在电动转向机壳体领域具备较强的竞争优势，预计未来有望依托墨西哥全球化布局进一步拓展北美、欧洲、日韩市场业务，提升全球市占率。上半年墨西哥莱昂嵘泰收入2.91亿元，同比提升36.1%，净利润1995万元，去年同期为-1138万元，成功实现扭亏，预计后续随着产能爬坡将进一步贡献利润。2025年4月公司完成定增项目，募集资金将用于新能源汽车零部件智能制造项目，新产线将以智能化、模块化、标准化作为建设方向，提升自动化水平，未来将提升公司精益生产能力，为拓展更多优质客户奠定基础。
　　汽零与机器人业务协同，培育第二增长曲线。公司以三大产品布局人形机器人产品，在机器人金属外壳方面，公司凭借主业优势与国内主要机器人公司进行业务和技术交流，目前已有实质性合作进展；行星滚柱丝杠方面，2025年4月，公司与在军工领域所需行星滚柱丝杠取得突破且已经小批量生产供货的润孚动力成立合资公司，聚焦于人形机器人和汽车底盘系统的行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的研发、生产、销售，相关设备正陆续到位并安装调试。根据规划，合资公司将在年内形成年产10万支，在2026年形成年产100万支丝杠的生产能力，相关产品正送样测试；电机方面，2025年8月公司公告拟以2.88亿元收购中山澳多51%的股权，标的公司主要产品包括汽车智能电动踏板、电动撑杆、智能侧开门系统、车身域控制器等，有望与公司形成协同效应，实现外延式扩张。此外标的公司由汽车电机过渡到开发机器人电机，目前已对部分人形机器人和机器狗主机厂进行送样。我们认为公司在机器人领域相关布局完善，与汽零主业协同发展的同时也为后续向机器人主机厂提供模组总成打下基础，未来机器人业务将有望成为公司第二增长曲线。
　　调整毛利率及费用率等，预测2025-2027年归母净利润分别为2.56、3.21、3.98亿元（原为2.44、3.05、3.75亿元），可比公司25年PE平均估值54倍，目标价49.14元，维持买入评级。
　　风险提示
　　汽车电控制动配套量低于预期、轻量化产品配套量低于预期、智能驾驶产品配套量低于预期。

　　深耕汽车精密压铸件，客户覆盖国内外龙头主机厂。公司成立于2000年，2021年2月在上交所上市，主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，主要产品包括汽车转向系统、新能源汽车三电系统、汽车传动系统、汽车结构件等适应汽车轻量化、电动化、智能化需求的铝合金精密压铸件。公司业务覆盖全球汽车市场，主要客户包括全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及知名汽车整车企业，包括博世、采埃孚、蒂森克虏伯、博格华纳、耐世特、长城、蔚来等，终端用户包括上汽大众、奔驰、宝马、奥迪、福特、沃尔沃、吉利、中国重汽等知名汽车企业。
　　2025H1主业量产交付量再创新高，不断开拓海外市场。公司在电动转向机壳体产品系列领域具备较强的竞争优势，2025年上半年量产交付量再创新高，全球龙头地位进一步巩固。依托优质的客户资源，以及墨西哥的全球化布局，公司将业务扩展至日韩汽车零部件供应商体系，通过快速响应客户需求，持续开拓北美、欧洲、日韩等市场的业务，市场占有率进一步提高。2025年6月，公司获得了江苏省工业与信息化厅颁发的“2025年江苏省先进级智能工厂”称号，推动了公司工厂高端化、智能化、绿色化发展，加速了技术迭代与产业升级。
　　公司加快机器人产业布局，有望打造第二成长曲线。2025年4月，公司同江苏润孚动力合作，成立合资公司，生产机器人和汽车的行星滚柱丝杠。常州市高新区提供的厂房正在装修，所需设备陆续到位并安装调试，产品也在不断送样和测试，预计在今年底形成年产10万支的产能，明年形成100万支的产能。2025年8月，公司披露了购买澳多电子51%股权的事项，澳多电子从生产汽车电机过渡到开发机器人电机，已对部分机器人和机器狗的主机厂进行了送样。控股澳多电子后，将为公司今后向机器人主机厂提供模组总成打下坚实的基础。
　　投资建议：我们预计公司25-27年分别实现营收29.13/35.36/42.91亿元，归母净利润分别为2.52/3.43/4.51亿元，EPS分别为0.89/1.21/1.59元。考虑到公司主业持续开拓海外市场，机器人产品品类不断拓展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：机器人产业化不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧等。