事件：2025年10月24日，确成股份发布2025年三季报。公司2025年前三季度收入为16.53亿元，同比上升1.16%；归母净利润为3.97亿元，同比上升4.78%；扣非归母净利润为4.00亿元，同比上升8.33%。对应公司3Q25营业收入为5.41亿元，环比下降5.63%；归母净利润为1.21亿元，环比下降12.29%。
　　点评：二氧化硅价格下跌，公司季度业绩环比下滑。2025年第三季度公司二氧化硅收入为5.25亿元，同比下降5.51%；产销量方面，公司第三季度二氧化硅产量为9.30万吨，同比上升0.24%，环比上升1.30%；销量为9.27万吨，同比上升1.42%，环比下降1.58%。
　　产品价格方面，2025年第三季度公司二氧化硅销售均价为5664元/吨，同比下降6.83%，环比下降4.47%。根据百川盈孚数据显示，截至三季度末，沉淀法二氧化硅价格为4500元/吨，较季度初下跌100元/吨。
　　原材料价格方面，公司纯碱采购价格同比下降35.84%，环比下降12.69%；石英砂采购价格同比下降17.80%，环比下降6.06%；硫磺采购价格同比上涨94.55%，环比下降2.90%。
　　费用方面，2025年前三季度公司销售费用同比上升30.16%，销售费用率为0.74%，同比上升0.16pcts；财务费用同比上升1.79%，财务费用率为-1.03%，同比上升0.03pcts；管理费用同比上升10.49%，管理费用率为3.49%，同比上升0.29pcts；研发费用同比上升1.39%，研发费用率为3.27%，同比持平。
　　公司各项活动产生的现金流净额波动较大。2025年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为5.16亿元，同比上升25.87%；投资活动产生的现金流净额为-4.29亿元，同比下降233.33%；筹资活动产生的现金流净额为-1.15亿元，同比上升45.03%。期末现金及等价物余额为7.75亿元，同比上升43.63%。应收账款同比下降4.50%，应收账款周转率有所下降，从2024年同期的3.37次下降到3.23次；存货同比上升17.27%，存货周转率有所下降，从2024年同期的5.78次下降到4.66次。
　　公司扩展二氧化硅产品矩阵，看好产能投放增厚利润空间。根据公司2025年10月28日投资者交流纪要显示，公司生物质（稻壳）高分散二氧化硅实现批量商业供货已经将近二年，目前产销量稳步增长，是公司2025年前三季度主要增长贡献之一。公司在江苏滨海经济开发区沿海工业园投资新建“年产10万吨（一期年产5万吨）生物质（稻壳）二氧化硅综合利用项目”，目前正积极办理土地等前期手续中，未来公司稻壳法二氧化硅产能有望进一步扩张。公司二氧化硅微球项目前期手续已经办理完毕，目前处于建设阶段，预计2026年下半年部分贡献产能。我们看好公司稻壳法二氧化硅产能的不断扩展以及二氧化硅微球等新产品领域的不断开拓，未来盈利水平有望提升。
　　投资建议：我们预计确成股份2025-2027年收入分别为22.38/26.49/28.37亿元，同比增长1.9%/18.4%/7.1%，归母净利润分别为5.56/6.70/7.46亿元，同比增长2.8%/20.6%/11.3%，对应EPS分别为1.34/1.61/1.79元。结合公司11月13日收盘价，对应PE分别为15/12/11倍。我们看好公司稻壳法二氧化硅产能的不断扩展以及二氧化硅微球等新产品领域的不断开拓，未来盈利水平有望提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业周期性波动风险；重要原材料价格上行的风险；技术研发及新产品替代风险；产业政策调整风险

　　事件:
　　2025年10月25日，确成股份发布2025年三季报公告：2025年前三季度，公司实现营业收入16.53亿元，同比增加1.16%；实现归属于上市公司股东的净利润3.97亿元，同比增加4.78%。销售毛利率35.64%，同比增加2.45个百分点；销售净利率24.02%，同比增加0.82个百分点。
　　2025年三季度，公司实现营收5.41亿元，同比-3.99%，环比-5.63%；实现归母净利润1.21亿元，同比+3.33%，环比-12.29%。
　　销售毛利率35.59%，同比增加1.65个百分点，环比下降1.08个百分点；销售净利率22.44%，同比增加1.59个百分点，环比下降1.70个百分点。
　　投资要点:
　　产销稳步提升，前三季度业绩同比增长
　　2025年前三季度，公司实现营业收入16.53亿元，同比增加1.16%；实现归属于上市公司股东的净利润3.97亿元，同比增加4.78%。2025年前三季度，随IPO募投项目陆续建设完成，公司产销量稳步增长，公司二氧化硅产销量分别为27.69万吨、27.64万吨，同比分别增加0.72万吨、0.87万吨。受纯碱等大宗原材料价格下降影响，据百川盈孚，2025年前三季度，沉淀法白炭黑均价4974元/吨，较2024年同期下降511元/吨；价差为4263元/吨，较去年同期下降170元/吨。公司通过积极调整产品结构，提高多规格高分散二氧化硅、生物质（稻壳）二氧化硅以及新产品牙膏用二氧化硅产品销量，2025年前三季度，实现销售毛利率35.64%，同比增加2.45个百分点。
　　期间费用方面，2025年前三季度，公司销售费用为1226万元，同比增加284万元；管理费用为5772万元，同比增加548万元；研发费用为5413万元元，同比增加74万元；财务费用为-1705万元，去年同期为-1736万元。
　　二氧化硅价格价差下跌拖累，2025Q3公司利润环比下滑
　　三季度，据百川盈孚，沉淀法二氧化硅均价4527元/吨，同比下降909元/吨，环比下降568元/吨；价差为3865元/吨，同比下降650元/吨，环比下降507元/吨。据公告，2025Q3，公司二氧化硅均价5664元/吨，同比下降6.83%，环比下降4.47%。2025年三季度，或受二氧化硅价格下滑拖累，公司二氧化硅销量环比略下滑。2025Q3，公司销售二氧化硅9.27万吨，同比增加0.13万吨，环比下降0.15万吨。受到价格及销量环比均下行拖累，2025年三季度，公司实现营收5.41亿元，同比-3.99%，环比-5.63%；实现归母净利润1.21亿元，同比+3.33%，环比-12.29%。
　　产品结构持续优化，看好在建产能投产提供增量
　　公司持续优化产品结构和销售策略，重点提升高附加值产品及低碳环保产品的销售占比，盈利能力有望继续增强。同时，公司积极寻求二氧化硅产能扩张的机会，目前，公司二氧化硅总产能已位居世界第三。随着滨海一期项目、松厚剂项目、二氧化硅微球项目、以及泰国二期项目的建设投产，在产品结构不断丰富的同时，实现国际供应链管理能力的提升，并为公司利润增厚提供动力源泉。
　　盈利预测和投资评级
　　结合2025年前三季度的业绩表现，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2025-2027年营业收入分别为22.10、26.00、28.75亿元，归母净利润分别为5.72、6.74、7.50亿元，对应PE分别15、12、11倍，考虑到公司的技术优势，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产能建设进度不达预期；新产能贡献业绩不达预期；原材料价格波动；环保政策变动；经济大幅下行；行业竞争加剧风险；国际业务拓展风险；外汇汇率波动风险。

　　事件：2025年8月21日，确成股份发布2025年半年报。公司2025年上半年收入为11.13亿元，同比上升3.87%；归母净利润为2.76亿元，同比上升5.44%；扣非归母净利润为2.74亿元，同比上升10.16%。对应公司2Q25营业收入为5.73亿元，环比上升6.17%；归母净利润为1.38亿元，环比上升0.50%。
　　点评：受原材料价格影响，公司产品价格同比下滑，新产能释放以量补价，公司整体毛利率稳定。产销量方面，2025年上半年公司二氧化硅产量、销量分别为18.39/18.38万吨，YoY分别为3.94%/4.19%。毛利率方面，2025年上半年公司整体销售毛利率为35.66%，同比上升2.87pcts。
　　产品价格方面，受纯碱、石英砂等主要原材料价格下行影响，公司主要产品二氧化硅价格略有下降。根据公司2025年一、二季度主要经营数据公告显示，1Q25公司二氧化硅平均价格环比下降0.91%，同比下降0.84%；2Q25二氧化硅平均价格环比上升0.89%，同比下降1.56%。
　　原材料价格方面，根据公司2025年二季度主要经营数据显示，公司纯碱采购价格环比下降2.98%，同比下降31.77%；石英砂采购价格环比下降6.64%，同比下降13.06%；硫磺采购价格环比上升41.20%，同比上升126.81%。
　　费用方面，公司1H25销售费用同比上升12.85%，销售费用率为0.70%，同比上升0.06pcts；财务费用同比上升47.19%，财务费用率为-1.40%，同比上升1.35pcts；管理费用同比上升10.93%，管理费用率为3.64%，同比上升0.23pcts；研发费用同比上升1.93%，研发费用率为3.23%，同比下降0.06pcts。
　　公司各个活动产生的现金流净额波动较大。1H25经营性活动产生的现金流净额为3.36亿元，同比上升56.38%；投资活动产生的现金流净额为-3.57亿元，同比下降1381.23%；筹资活动产生的现金流净额为0.37亿元，同比上升118.72%。期末现金及等价物余额为8.26亿元，同比上升57.58%。应收账款同比下降4.83%，应收账款周转率有所下降，从2024年同期的2.26次下降到2.22次；存货同比上升32.80%，存货周转率有所下降，从2024年同期的3.89次下降到3.00次。
　　公司原有项目建设稳步进行，产能有望逐步释放，新产能布局进一步拓展下游应用领域。根据公司2024年年报披露，“年产7万吨水玻璃、7.5万吨绿色轮胎专用高分散性二氧化硅项目”中5万吨二氧化硅产能已于2024年年底建成，其余产能计划于2025年6月建成。“泰国二期2.5万吨/年高分散二氧化硅项目”将于2025年年度建成。根据公司2025年5月投资者交流纪要披露，二氧化硅微球项目预计2025年内将主体完工、2026年上半年开始试生产。生物质（稻壳）高分散二氧化硅已经实现批量商业供货，技改产能的其他配套设施预计将在2025年内陆续完成。我们看好公司原有项目逐步放量，业绩有望逐步兑现。
　　新项目方面，根据公司2025年7月对外投资公告披露，公司拟在江苏滨海经济开发区沿海工业园投资建设“年产10万吨（一期年产5万吨）生物质（稻壳）二氧化硅综合利用项目”、“年产3.02万吨松厚剂项目”，预计总投资额9亿元人民币。我们认为新项目的落地将进一步增强公司生物质二氧化硅产能优势，同时拓展公司下游产品布局，提升公司整体市场竞争力。
　　投资建议：我们预计确成股份2025-2027年收入分别为24.38/27.30/30.04亿元，同比增长10.9%/12.0%/10.0%，归母净利润分别为5.78/6.66/7.76亿元，同比增长6.9%/15.2%/16.5%，对应EPS分别为1.39/1.60/1.87元。结合公司8月28日收盘价，对应PE分别为15/13/11倍。我们基于以下两个方面：1）我们看好公司原有项目逐步放量，业绩有望逐步兑现；2）我们认为新项目的落地将进一步增强公司生物质二氧化硅产能优势，同时拓展公司下游产品布局，提升公司整体市场竞争力，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业周期性波动风险；重要原材料价格上行的风险；技术研发及新产品替代风险；产业政策调整风险

　　事件:
　　2025年8月22日，确成股份发布2025年半年度报告公告：2025年上半年，公司实现营业收入11.13亿元，同比增加3.87%；实现归属于上市公司股东的净利润2.76亿元，同比增加5.44%。销售毛利率35.66%，同比增加2.87个百分点；销售净利率24.79%，同比增加0.35个百分点。
　　2025年二季度，公司实现营收5.73亿元，同比+4.47%，环比+6.17%；实现归母净利润1.38亿元，同比-0.82%，环比+0.50%。销售毛利率36.67%，同比增加2.19个百分点，环比增加2.09个百分点；销售净利率24.14%，同比下降1.29个百分点，环比下降1.35个百分点。
　　投资要点:
　　产销稳步提升，上半年业绩同比增长
　　2025年上半年，公司实现营业收入11.13亿元，同比增加3.87%；实现归属于上市公司股东的净利润2.76亿元，同比增加5.44%。2025年上半年，随IPO募投项目陆续建设完成，公司产销量稳步增长，2025H1，公司二氧化硅产销量分别为18.39万吨、18.38万吨，同比分别增加0.70万吨、0.74万吨。受上半年纯碱等大宗原材料价格下降影响，据百川盈孚，2025H1，沉淀法白炭黑均价5198元/吨，较2024年同期下降311元/吨；价差为3980元/吨，较去年同期下降476元/吨。公司通过积极调整产品结构，提高多规格高分散二氧化硅、生物质（稻壳）二氧化硅以及新产品牙膏用二氧化硅产品销量，2025H1，实现销售毛利率35.66%，同比增加2.87个百分点。
　　期间费用方面，2025年上半年，公司销售费用为0.08亿元，同比+12.85%；管理费用为0.41亿元，同比+10.93%；研发费用为0.36亿元，同比+1.93%；财务费用为-0.16亿元，去年同期为-0.30亿元，主要系上年同期汇兑收益较2025H1多1500万元左右所致。
　　2025Q2，二氧化硅销量同环比提升
　　2025年二季度，公司销售二氧化硅9.42万吨，同比增加0.47万吨，环比增加0.46万吨。随二氧化硅同环比销量增加，2025Q2，公司实现营收5.73亿元，同比+4.47%，环比+6.17%；实现归母净利润1.38亿元，同比-0.82%，环比+0.50%。二季度，据百川盈孚，沉淀法二氧化硅均价5095元/吨，同比下降7.66%，环比下降3.87%。通过产品结构调整，据公告，2025Q2，公司二氧化硅均价5929元/吨，同比下降1.56%，环比上涨0.89%。
　　产品结构持续优化，看好在建产能投产提供增量
　　公司持续优化产品结构和销售策略，重点提升高附加值产品及低碳环保产品的销售占比，盈利能力有望继续增强。同时，公司积极寻求二氧化硅产能扩张的机会，目前，公司二氧化硅总产能已位居世界第三。随着滨海一期项目，松厚剂项目，二氧化硅微球项目，以及泰国二期项目的建设投产，在产品结构不断丰富的同时，实现国际供应链管理能力的提升，并为公司利润增厚提供动力源泉。
　　盈利预测和投资评级
　　结合2025年上半年的业绩表现，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2025-2027年营业收入分别为23.95、25.93、28.82亿元，归母净利润分别为5.93、6.79、7.38亿元，对应PE分别15、13、12倍，考虑到公司的技术优势，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产能建设进度不达预期；新产能贡献业绩不达预期；原材料价格波动；环保政策变动；经济大幅下行；行业竞争加剧风险；国际业务拓展风险；外汇汇率波动风险。

　　事件：8月21日，确成股份发布2025年半年报。
　　公司2025年上半年收入11.12亿元，同比+3.87%；归母净利润2.76亿元，同比+5.44%；扣非归母净利润2.74亿元，同比+10.16%。
　　公司2025Q2营业收入5.73亿元，同比+4.47%，环比+6.17%；归母净利润为1.38亿元，同比-0.82%，环比+0.05%。扣非归母净利润1.38亿元，同比+3.57%，环比+1.05%。
　　点评：
　　产销稳定，单季度销量创新高。2024年，公司募投项目“年产7万吨水玻璃、7.5万吨绿色轮胎专用高分散性二氧化硅项目”部分产能建设完成，2024年公司产能达到38万吨。从2024年Q2开始，公司产量稳定在9万吨水平。2025Q2，公司实现销售9.4万吨，创下单季度新高。公司仍有5万吨二氧化硅产能和0.3万吨微球项目在建设中，公司预计2025年完成建设，我们认为公司未来仍有增量可以释放。除此以外，公司2025年7月19日发布对外投资公告，公司拟在江苏滨海经济开发区沿海工业园投资建设“年产10万吨（一期年产5万吨）生物质（稻壳）二氧化硅综合利用项目”、“年产3.02万吨松厚剂项目”。生物质二氧化硅项目将成为公司拓展客户重要的新产品。
　　核心经营指标相对稳定，无惧原材料波动。根据公司公告和我们的测算，2025Q2公司产品单价环比0.89%，公司综合原材料价格环比5.41%。2025Q2，主要原材料纯碱价格虽然持续弱势，但硫磺价格大幅环比增长41%带动综合原材料上涨。但2025Q2公司仍实现了36.67%的毛利率和24.14%的净利率。说明了公司产品在下游客户中有着核心的竞争力，同时公司稳健的经营也使得公司在控制成本和销售方面长期保持稳定。
　　新能源车渗透率提升，带动绿色轮胎需求。公司主要产品绿色轮胎专用材料高分散二氧化硅主要应用于乘用车半钢绿色轮胎行业。2025年上半年，我国汽车产销量分别为1562.1万辆和1565.3万辆。其中，新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.3%。新能源车的渗透率不断提高。新能源汽车、节能环保观念有望长期拉动高分散白炭黑需求。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别达到24.26亿元、25.23亿元、25.92亿元，同比增长10.4%、4.0%、2.7%，归属母公司股东的净利润分别达到5.77亿元、6.31亿元、6.75亿元，同比增长6.7%、9.4%、7.0%，摊薄EPS分别达到1.39元、1.52元和1.62元，当前股价对应2025PE为15.73x，维持“买入”评级。
　　风险因素：产能建设不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨

　　公司公告：2025年上半年收入11.13亿元（YoY+3.9%），归母净利润2.76亿元（YoY+5.4%），扣非归母净利润2.74亿元（YoY+10.2%），其中25Q2实现收入5.73亿元（YoY+4.5%，QoQ+6.2%），实现归母净利润1.38亿元（YoY-0.8%，QoQ+0.5%），实现扣非归母净利润1.38亿元（YoY+3.6%，QoQ+1.05%），业绩基本符合预期。Q2单季度收入创新高，归母净利润同比微降主要受汇率波动影响，财务费用增加。
　　上半年公司二氧化硅销量持续稳步增长，得益于产品结构持续优化，盈利能力持续提升。2025年下游轮胎行业面临增量产能及贸易壁垒的影响，但持续扩产的需求拉动公司二氧化硅销量提升，叠加公司福建新产能逐步释放，使得上半年公司二氧化硅产销量分别约18.4万吨（YoY+3.9%）、18.4万吨（YoY+4.2%），与此同时，公司产品线逐步丰富，多规格高分散二氧化硅销量增加、生物质（稻壳）二氧化硅批量投放市场、新产品牙膏用于氧化硅贡献新的增量，为公司提供了有力支撑。原料成本有所降低，主要原材纯碱、石英砂价格小幅下降，略微拉低产品均价，同比下滑约1.2%至5904元/吨。叠加产品销量持续提升，新产品的逐步放量，毛利率同比提升2.87pct至35.66%。费用端，主要由于汇率变化使得今年上半年汇兑损失约489万元，去年同期汇兑受益约1075万元，影响净利润率仅同比提升0.35pct至24.79%。
　　25Q2单季度二氧化硅销量创新高，代表公司市场份额及需求稳步增长，竞争力逐步凸显，毛利率受益于结构调整逐步提升。尽管二季度轮胎企业开始受贸易关税影响，但公司保持稳健增长的态势，受益于较好的格局，内外资客户均有增长，25Q2二氧化硅产销量分别约9.17万吨（YoY+1.1%，QoQ-0.5%）、9.42万吨（YoY+5.3%，QoQ+5.1%）。原料方面，二季度纯碱、石英砂价格持续下行，分别环比下降3%、6.6%，硫磺价格环比上涨41%。一方面公司做相应价格调整，另外高分散、牙膏用、生物质（稻壳）二氧化硅销量逐步提升，使得毛利率同环比分别提升2.19pct、2.09pct至36.67%。费用端，随着公司产能及新品的持续推出，研发费用率有所提升，管理费用由于股份支付费用有所增长，财务费用受汇兑影响也有增长，使得净利润率分别同环比下滑1.29pct、1.35pct至24.14%。
　　稻壳灰白炭黑逐步进入市场，新增规划滨海项目10万吨稻壳灰二氧化硅项目。安徽基地实施的生物质（稻壳）资源化综合利用项目所生产的生物质（稻壳）高分散二氧化硅产品已经批量进入国际市场，受到欧洲等客户青睐，大幅度降低二氧化碳排放，因此考虑中长期客户需求，公司此前计划拟投资9亿元，建设年产10万吨（一期年产5万吨）生物质（稻壳）二氧化硅综合利用项目、年产3.02万吨松厚剂项目。其中二氧化硅项目估计投资7亿元。此外二氧化硅相关新品持续研发中，打开未来新空间。公司进一步提升高附加值产品的比重，做好口腔护理行业系列产品、硅橡胶行业应用产品等新进入市场产品的市场开拓和培育工作；同时积极推进高端应用于氧化硅产品的进口替代的商业化进程，进一步开拓公司产品的在高端市场的应用领域，并且适时进入国际市场。公司二氧化硅微球项目已开工建设，我们预计2025年底建设完成。
　　盈利预测与估值：公司此前发布股权激励，扣非盈利目标三年复合增速15%，代表公司拓展市场及产品多元化方面的信心。维持2025-2027年盈利预测，预计三年归母净利润分别约6.0、6.6、7.2亿元，对应PE约14、13、12倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游轮胎需求不及预期，原材料大幅度波动影响盈利能力