公司1H25实现收入1.59亿元（yoy+9.0%）、归母净利503万元（yoy-83.0%）、扣非归母净利488万元（yoy-78.2%），符合业绩预告预期。公司利润端同比下滑较大主因国内市场需求明显减弱背景下，公司积极开拓智能化静配中心、物流与移动机器人等新兴业务取得一定成效，但新兴业务利润率仍有待提升，叠加应收账款坏账损失有所增加等。公司产品竞争力行业领先且积极拓展海外市场及新兴业务，看好公司业务长期成长性。维持“买入”评级。
　　积极强化销售能力，回款情况显著改善
　　公司1H25毛利率为44.7%（yoy-15.9pct），我们推测主因公司新兴业务收入占比提升但业务毛利率仍有待释放。公司1H25销售/管理/研发费用率分别为10.1%/14.6%/6.1%（yoy+0.3/+0.7/-1.6pct），公司积极强化销售推广能力建设，持续提升品牌影响力。公司1H25经营性现金流量净额为-2410万元（同比大幅收窄，1H24为-1.24亿元），公司积极推进应收账款管理工作，回款情况显著改善。
　　看好公司核心业务长期成长空间
　　我们推测1H25公司智慧药房业务收入同比有所下滑，主因行业外部因素影响下，国内有效需求尚待恢复；但我们仍看好其长期成长空间，且板块收入有望在行业需求回暖后重回增长，主因：1）业务竞争力强：截至1H25，公司已于国内千余家医院落地药品智能化管理项目；根据公司统计，全国十强医院中有5家、全国50强医院中超50%均为公司客户。2）产品应用场景多样：公司核心产品覆盖医院各科室（如门急诊药房、药库等）、零售药店、医药流通企业药库等场景，能够根据客户的个性化需求提供相应服务。
　　看好新业务区域及新业务模式积极为公司贡献业绩增量
　　1）新区域：截至中报披露日，公司已在中国台湾、沙特阿拉伯、俄罗斯、中国香港、马来西亚、泰国及英国市场取得突破，订单规模有效释放，公司海外业务拓展进入新阶段；其中，公司设备已在沙特阿拉伯的2家医院进行试用，看好后续进一步打开应用空间。2）新模式：公司战略拓展“智慧药店”模式并计划在全国范围内进行批量推广。我们看好公司积极探索新业务区域及新业务模式，持续打造业绩增长新动能。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计25-27年归母净利为0.60/0.81/1.03亿元。公司为国产药品智能化设备领导者，业务竞争力强且海外市场持续拓展，给予26年45xPE（可比公司Wind一致预期均值41xPE），对应目标价26.65元（前值22.07元，对应25年50xPEvs可比公司均值46xPE）。
　　风险提示：
　　新兴业务拓展不达预期，在研进度不达预期，行业竞争加剧风险。

　　公司24年收入/归母净利3.18/0.33亿元（yoy+3.5%/-45.8%），低于Wind一致预期（预计收入/归母净利3.81/1.27亿元），主因国内行业因素短期扰动院端智能化药品管理设备需求释放，叠加公司计提资产和信用减值准备。公司1Q25收入/归母净利7706/343万元（yoy+116.3%/-34.7%），公司积极调整经营策略并开拓新兴业务，收入增长已显著提速。考虑公司积极进军新兴业务及海外市场，叠加国内行业需求有望边际回暖，看好公司25年重回向好发展轨道。维持“买入”。
　　智能静配中心收入高速增长，新兴业务积极贡献收入增量
　　1）智慧药房：24年收入8639万元（yoy-56.8%），主因国内行业因素短期扰动院端招采节奏；但公司行业认可度仍持续提升，截至年报披露日，公司已为国内超千家医院提供药品智能管理解决方案，其中全国前五十强医院覆盖率超50%。考虑国内行业需求有望边际回暖，叠加公司积极拓展海外市场，看好板块25年重回快速发展。2）智能静配中心：24年收入1.19亿元（yoy+675.9%），公司积极调整经营策略背景下板块收入实现高速增长。考虑公司产品性能过硬叠加商业推广持续强化，看好板块25年保持快速发展。3）新兴业务：公司24年全新开拓物流与移动机器人业务并实现收入2279万元，看好公司持续探索业务需求并进一步增厚整体业绩。
　　新区域、新模式持续拓展，有望积极贡献业绩增量
　　1）新区域：截至年报披露日，公司在沙特阿拉伯、俄罗斯及中国香港已取得业务突破，订单规模积极释放；同时，公司亦已与英国、西班牙、以色列、新加坡、印度尼西亚、泰国、马来西亚等市场的经销商建立稳定合作。2）新模式：公司战略布局医药零售市场并计划在全国范围内批量复制“智慧药店”模式；在此过程中，公司将积极探索医保线上支付及多品类供货的“智慧融合仓”模式。我们看好公司积极拓展业务区域及业务形式，在持续提升自身竞争力的同时收获业绩增量。
　　盈利预测与估值
　　考虑国内行业因素对于公司收入增速的短期扰动，叠加公司智能静配中心及新兴业务收入占比积极提升但毛利率相对较低，我们预计25-27年EPS为0.44/0.59/0.76元（相比25/26年前值下调61%/56%）。公司为国产药品智能化设备龙头，业务布局持续拓展且海内外推广积极强化，给予25年50xPE估值（可比公司Wind一致预期均值46x），对应目标价22.07元（前值24.29元，对应24年26xPEvs可比公司Wind一致预期均值24xPE）。
　　风险提示：新兴业务拓展不达预期，在研进度不达预期，行业竞争加剧风险。