沪光为当前汽车线束行业领先者。沪光成立于1997年，主营汽车线束，分为低压与高压产品。公司在1999年首次获得奇瑞汽车整车线束项目，2006年获得大众中国发动机线束定点，后与之建立长期合作关系，2016年成功获得首个高压线束定点。公司2020年在A股上市，随国内电车渗透率提升、新势力销量走高，公司积极把握本土线束厂商在新势力客户上的竞争优势，成功开拓国内外多家知名头部车企，已成长为汽车线束行业领先者。
　　智能电动带来汽车线束ASP提升，预计未来6年潜在市场增量约270亿元。传统燃油车线束基本以低压为主，ASP大致处于2-4千元区间。新能源的智能电动需求催生高压线束的大规模应用，ASP在原有基础上可提升千元级别。首先，电动化带来汽车对电机功率、充电速率提升的要求，两者归根结底对大功率的需求一致，在电流维持合理区间的条件下，更高的电压成为必需，因而带来高压线束的上车；另外，满足智能化趋势所搭载的众多传感器伴生着海量数据，用车载以太网替代传统网络总线推动全新高速特种线束需求上升。我们测算得到，2030年汽车线束市场规模预计将超过1200亿元、年化增速4%、较2024年增量约270亿元，其中低压约950亿元、年化增速3%，高压260亿元、年化增速9%。
　　沪光对外卡位新技术、对内释放盈利潜力，线束业务进入丰收期。从竞争要素看，线束行业从低压到高压的演变带来对行业研发需求的提升，产能爬坡也会受到工人熟练程度的影响。沪光研发强度长期高于零部件行业均值，在新能源变革浪潮中紧握高压线束发展机遇，加速国产替代、绑定头部客户，形成显著的卡位优势。在规模快速增长情况下，公司固定费用被明显摊薄释放内生潜力；同时沪光通过纵向拓展连接器业务，进一步提升配套价值量及盈利水平。当前沪光线束主业处于规模与盈利能力双升的阶段。
　　横向拓展机器人业务，有望形成长期成长新曲线。沪光把机器人线束作为公司未来发展的重要版图之一并为其组建专门研发团队，当前已实现线束等产品出货。8M25公司董事长出席智元机器人首届合作伙伴大会，沪光子公司被授权成为其增值合伙人，表明公司机器人业务相关成果已获国内头部整机厂认可，有望为公司远期发展注入新动能。
　　投资建议：智能电动带来汽车线束ASP的提升，沪光卡位新技术、对内释放盈利潜力，线束业务进入丰收期。未来随着大客户赛力斯销量持续增长，国内外头部车企客户供应份额持续提升，沪光有望迎来业绩的持续放量。机器人业务卡位为公司远期带来进一步成长的机会。我们预计公司2025-2027年归母净利为6.9亿、8.8亿、10.7亿元，同比+3%、+28%、+21%，未来三年复合增速17%。综合公司历史估值与可比公司估值，我们以2026年EPS为基准给予公司20倍PE估值，对应市值176亿元，对应目标价37.9元，首次覆盖给予“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济与汽车需求低于预期、大客户占比过高、汽车行业价格竞争加剧。

　　3Q25业绩承压：2025年前三季度公司总营业收入同比+5.5%至58.38亿元，归母净利润同比-3.1%至4.25亿元；其中，3Q25营业收入同比+4.5%/环比+5.8%至22.09亿元，归母净利润同比-19.1%/环比-19.1%至1.48亿元。我们判断，3Q25公司业绩不及预期主要受累于原材料价格上涨、以及新项目爬坡等。
　　静待新项目放量驱动毛利率修复：利润端：2025年前三季度公司毛利率同比-1.7pcts至15.6%，其中3Q25毛利率同比-5.0pcts/环比-1.2pcts至15.4%。费用端：2025年前三季度公司销管研三费费用率同比-0.1pcts至6.7%（销售/管理/研发费用率分别同比-0.1pcts/-0.1pcts/+0.1pcts至0.4%/2.7%/3.6%），其中3Q25销管研三费费用率同比+0.1pcts/环比+0.8pcts至7.0%（销售费用率同比-0.2pcts/环比+0.1pcts至0.4%、管理费用率同比-0.8pcts/环比-0.1pcts至2.5%、研发费用率同比+1.1pcts/环比+0.8pcts至4.1%）。我们判断，3Q25公司毛利率承压主要受累于铜价上涨、以及新项目尚处爬坡期，预计4Q25E随改款问界M7、乐道L90等车型项目爬坡上量有望驱动公司毛利率修复。
　　客户/智能制造/产能打造核心竞争力，主业横纵向延伸驱动长期增长：我们认为公司的核心优势包括：1）绑定头部新势力车企，赛力斯、蔚来等客户的走量车型逐步爬坡将带动新能源业务持续开拓；2）智能制造能力行业领先，持续提升公司经济效益；3）国内外产能持续布局，就近配套主机厂能力不断增强。我们判断，1）公司客户结构持续优化保障业绩稳健增长。2）2023年起公司依托主业优势积极拓展业务至其他领域，看好公司多元业务布局打开长期业绩增长前景：a）纵向：进军上游连接器，打造一体化供应能力，盈利能力持续向上；b）横向：布局无人机/作业类无人车辆/机器人等新兴领域，打造“1+N”布局，公司估值有望重塑。
　　维持“买入”评级：鉴于公司配套部分客户销量表现承压、以及原材料价格仍处高位，下调2025E/2026E/2027E归母净利润预测15%/21%/21%至7.1/9.3/10.9亿元，下调目标价至36.85元（对应18x2026EPE）。我们看好公司新能源业务持续开拓、以及主业横纵向延伸打开长期盈利+业绩增长空间前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游客户新车型进展不及预期、电镀业务开拓情况不及预期、原材料价格波动风险、核心客户销量受关税政策波动影响不及预期。

　　事件描述
　　公司发布2025年三季报。2025年公司前三季度实现营收约58.38亿元，同比约+5.54%；归母净利润约4.25亿元，同比约-3.10%。其中25Q3，公司实现营收约22.09亿元，同比约+4.47%，环比约+5.82%；归母净利润约1.48亿元，同比约-19.10%，环比约-19.08%。
　　投资建议
　　核心客户放量，定点持续获取中
　　据Marklines，25Q3，赛力斯、上汽大众、上汽乘用车、理想产量分别约14.18万辆、27.78万辆、24.83万辆、7.15万辆，同比分别约+6%、+6%、+52%、-54%，环比分别约+8%、+0%、+12%、-36%。四家客户25Q3合计产量约73.94万辆，同比约+3.87%，环比约-0.19%。
　　25Q3公司盈利能力短期承压
　　25Q3公司毛利率约15.45%，同比约-5.05pct，环比约-1.18pct；净利率约6.72%，同比约-1.95pct，环比约-2.07pct。25Q3期间费用率合计约7.51%，同比-0.10pct，环比+0.81pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率同比分别约-0.21pct/-0.77pct/+1.05pct/-0.17pct。
　　技术持续突破，新领域打开成长空间
　　公司高压接插件一体化、铝代替铜等技术创新正逐步落地，有望持续优化公司成本结构和增强盈利能力。据公司公告，公司加快线束产业深度转型升级并获新突破新领域，如无人机、作业类无人车辆和智能机器人。
　　投资建议
　　公司客户放量，规模效应明显，多个新兴领域获得突破，我们预计公司2025~2027年营收分别约83.00亿元、99.29亿元、118.82亿元，同比分别约+4.9%、+19.6%、+19.7%；归母净利润分别约6.37亿元、8.10亿元、10.13亿元，同比分别约-5.0%、+27.3%、+24.9%。截至2025年10月30日，股价对应2025~2027年PE分别约为23.26倍、18.28倍、14.63倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车行业周期波动风险，客户集中度较高风险，原材料价格波动风险，产品价格下降风险，新产品技术开发风险。

　　事件：公司发布2025前三季度业绩。2025年前三季度，公司收入58.4亿元，同比+6%，归母净利润4.2亿元，同比-3%；其中2025Q3，公司收入22.1亿元，同比+4%，环比+6%；归母净利润1.5亿元，同比-19%，环比-19%。
　　业绩符合预期。收入方面，根据中汽协，2025年前三季度，中国新能源汽车销量1122.8万辆，同比增长34.9%，其中赛力斯汽车销量34.1万辆，同比-8%，单Q3销量14.2万辆，环比+9%。公司主要客户有赛力斯、大众、蔚来、奇瑞等，客户结构多元化，因此受益于赛力斯汽车销量增长，Q3收入实现环比增长。利润率方面，2025年前三季度公司销售毛利率15.6%，同比-1.7pct，归母净利率7.3%，同比-0.6pct，预计主要系研发费用率有所提升。
　　客户结构优质+开拓海外市场，打开未来发展空间。公司客户结构优质，奠定国内线束龙头地位。目前，公司已经进入上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、赛力斯、L汽车、T汽车等知名车企供应商体系，且获取增量订单市场开拓顺利，新增订单业务涵盖极氪、奇瑞E02等车型。海外方面，公司夯实罗马尼亚公司经营管理人才队伍建设，同时优化供应链管理，加强罗马尼亚工厂与海外供应商的紧密合作，从而快速响应国际客户需求，加快公司在欧洲市场及全球化的战略布局，打开广阔的海外市场。
　　电动化+机器人扩容市场，线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束，自动驾驶强化高速线束需求，整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品，已研制出40A-600A全系高压连接器，有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。目前高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。机器人方面，公司组建专门的研发团队，提供机器人线束、连接器的同步设计、开发和制造，目前已成功为某知名AI头部企业提供多个产品系列的线束总成，部分零件号出货量已近千套。此外，公司还参与了分拣搬运机器人50系列三个机型的整机线束报价工作，并完成了首批送样交付。
　　盈利预测与估值：考虑到下游需求波动，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.7/8.0/9.3亿元，对应PE分别为24/20/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期，原材料价格波动，市场开拓不及预期。

　　事件概述：公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度营收58.38亿元，同比+5.54%；归母净利润4.25亿元，同比-3.10%；扣非归母净利润4.10亿元，同比-2.94%。其中2025Q3营收22.09亿元，同比+4.47%，环比+5.82%；扣非归母净利1.42亿元，同比-20.07%，环比-20.39%。
　　25Q3业绩承压静待新项目量产爬坡。1）营收端：2025Q3营收22.09亿元，同比+4.47%，环比+5.82%。2025Q3公司客户赛力斯问界品牌销量为121,384辆，同比+8.74%，环比+11.18%，带动公司营收同环比增长。2）利润端：2025Q3公司实现归母净利润1.48亿元，同比-19.10%，环比-19.08%，利润承压。公司2025Q3毛利率为15.45%，同环比分别-5.05pct/-1.18pct，净利率为6.72%，同环比分别-1.96/-2.07pct，同环比均下降系高基数及产能利用率下滑所致。3）费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.42%/2.50%/4.06%/0.55%，同比分别-0.17/-0.79/+1.06/-0.14pct，环比分别+0.09/-0.08/+0.85/-0.03pct，研发费用率同比上升系战略性扩张投入所致，其他费用系正常波动。
　　客户拓展顺利延伸连接器业务。公司除赛力斯客户外，乐道、尚界等客户新项目均进入量产爬坡期，有望带动公司业绩增长。尚界H5于9月上市，首月销售量为1,901台；乐道L90上市后订单强劲，截至2025.10.25，累计交付突破30,000台，后续有望持续爬坡。公司不断延伸产业链，布局连接器业务，根据公司2025年半年报披露，目前公司高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽、华域三电等一级电器部件客户上实现搭载。展望未来，连接器业务有望打开公司业绩第二成长曲线。
　　发力创新业务构建“1+N”业务布局。公司积极拓展线束应用新场景，在机器人业务领域成果显著。2025年4月人形机器人项目首套样线成功下线；8月成立全资子公司全能具身智能科技（苏州）有限公司，8月21日正式获得智元机器人VAP授权，9月机器人在苏超赛场亮相展示才艺。同时，公司以汽车线束为核心，布局无人机、作业类无人车辆等新兴产业线束业务，成功获得航空吨级订单并完成无人割草机线束项目交付。锚定汽车线束为根基，拓展机器人等新兴业务，筑牢“1+N”发展格局，为业绩增长开拓全新动能。
　　投资建议：公司在手订单充裕，延伸连接器产业链提高附加值，打造收入第二增长极。我们预计公司2025-2027年营收分别为91.3/110.5/132.6亿元，归母净利为7.1/8.7/10.6亿元，对应EPS分别为1.52/1.88/2.27元。按照2025年10月27日收盘价34.22元，对应PE分别为22/18/15倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；客户集中度高；原材料价格波动等。

　　事件：公司发布2025Q3业绩，25Q3公司实现收入22.09亿元，同/环比分别+4.5%/+5.8%；实现归母净利润1.48亿元，同/环比分别-19.1%/-19.1%，实现扣非归母净利润1.42亿元，同/环比分别-20.1%/-20.4%。
　　主要客户部分车型销量放缓，公司收入增速同比放缓。公司主要客户赛力斯25Q3销量12.4万台，同/环比分别+12.2/+16.0%，其中25Q3M8销量6.5万台，环比+56.8%，但公司高ASP配套车型M9Q3销量3.1万台，同/环比分别-38.2%/-22.2%；理想25Q3销量9.32万台，同/环比分别-39.0%/-16.1%。受主要客户车型销量节奏放缓影响，公司收入增速同比放缓。
　　铜价上涨影响毛利率表现，研发费用率同/环比提升。毛利率方面，25Q3公司毛利率15.5%，同/环比分别-5.0pct/-1.2pct，主要原因我们判断为1、Q3线束主要原材料铜价上涨2、尚界/极氪/乐道部分车型处于爬坡阶段，产能利用率未达最优。费用率方面，公司期间费用率为7.5%，同/环比分别-0.05/+0.82pct。其中，公司Q3研发费用达0.9亿元，同/环比分别+41.1%/+33.6%，相应研发费率达4.1%，同/环比提升+1.1pct/+0.8pct。主要原因我们推测为公司在研储备项目较多，市场竞争加剧导致客户对项目进度要求极高。
　　成立子公司进军机器人赛道，线束为基有望拓展更多增量零部件品类。机器人线束方面，公司已成功为某知名AI头部企业提供多个产品系列的线束总成，其中部分零件号出货量已近千套。同时，公司开拓无人机、作业类无人车等泛机器人领域线束，持续增厚公司业绩。2025年8月21日，公司子公司全能具身智能科技（苏州）有限公司获智元机器人授权，成为其增值合伙人（VAP），有望切入更多机器人零部件品类，打开后续成长空间。
　　盈利预测：我们预测公司2025-2027年实现营收91.1/114.5/132.7亿元，同比分别+15%/+26%/+16%，归母净利润实现7.1/9.2/10.4亿元，同比分别+6%/+29%/+13%，对应PE分别为21.2/16.4/14.5，维持“推荐”评级。
　　风险提示：客户开拓不及预期，车企年降超预期，行业竞争超预期。

　　事件：2025年8月21日，公司发布中期业绩报告，公司H1实现收入36.3亿元，同比+6.2%，其中，Q2实现收入20.87亿元，同/环比分别+10.7%/+35.3%；H1实现归母净利润2.76亿元，同比+8.4%，其中，Q2实现归母净利润1.83亿元，同/环比分别+18.9%/+96.9%；H1实现扣非归母净利润2.68亿元，同比+9.48%，其中，Q2实现扣非归母净利润1.78亿元，同/环比分别+18.9%/+97.9%。
　　核心客户销量提升带动公司收入环比增长，线束订单持续获取。分客户来看，公司核心客户赛力斯25Q2销量10.7万台，同/环比分别+8.1%/+135.8%；重要客户理想25Q2销量11.1万台，同/环比分别+2.3%/+19.6%；特斯拉25Q2销量19.2万台，同/环比分别-6.8%/+11.0%，核心客户销量环比提升带动公司收入增长。2025年上半年，公司陆续获取T公司低压线束、上汽尚界低压线束、L汽车W10高压线束等多项目定点。
　　上游零部件整合推动毛利率同/环比提升，期间费用率同比下降。毛利率来看，公司25Q2毛利率为16.6%，同/环比分别+0.1/+2.2pct，原因推测为公司自制上游高压连接器，对盈利水平有一定拉动。费用率来看，公司25Q2期间费用率为6.70%，同/环比-1.6pct/-1.4pct，25Q2公司销售/管理/研发/财务费用率为0.34%/2.58%/3.22%/0.57%，同比分别-0.3pct/0.1pct/-1.0pct/-0.3pct。
　　尚界预售有望贡献业绩弹性，机器人线束稳步推进打开远期空间。公司为尚界H5供应低压线束，尚界将于8月25日开启预售，有望贡献销量弹性。机器人线束方面，公司已成功为某知名AI头部企业提供多个产品系列的线束总成，其中部分零件号出货量已近千套，机器人线束作为整机质量的最后一公里，有望打开公司后续成长空间。
　　盈利预测：我们预测公司2025-2027年实现营收95.0/117.2/142.2亿元，同比分别+20%/+23%/+21%，归母净利润实现8.3/10.7/12.6亿元，同比分别+23%/+30%/+17%，对应PE分别为18.4/14.2/12.1，给予“推荐”评级。
　　风险提示：客户开拓不及预期，车企年降超预期，行业竞争超预期。

　　公司发布2025年中报：2025H1公司营收36.3亿元，同比+6.2%；归母净利润2.8亿元，同比+8.4%；扣非归母净利润2.7亿元，同比+9.5%。其中2025Q2营收20.9亿元，同环比分别+10.7%/+35.3%；归母净利润1.8亿元，同环比分别+18.9%/+96.9%；扣非归母净利润1.8亿元，同环比分别+18.9%/+97.9%。
　　2025Q2营收同环比高增长，预计系问界M8新车周期带动。2025Q2公司营收20.9亿元，同环比分别+10.7%/+35.3%。公司营收同环比高增长预计系下游配套车型问界M8新车周期上量，2025Q2问界全系销售10.1万辆，环比+5.6万辆，其中M8于2025年4月开启交付，2025Q2销售3.5万辆。
　　2025Q2公司盈利能力同环比改善，预计系规模效应拉动。2025Q2公司毛利率为16.6%，同环比分别+0.1pct/+2.2pct。2025Q2公司归母净利率为8.8%，同环比分别+0.6pct/+2.8pct。2025Q2公司四项费用率为6.7%，同环比分别-1.6pct/-1.4pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.3%/2.6%/0.6%/3.2%，同比分别-0.3pct/+0.1pct/-0.3pct/-1.0pct，环比分别-0.3pct/-0.6pct/-0.3pct/-0.2pct。2025Q2公司盈利能力同环比改善，预计系规模效应拉动。
　　线束大单品稳健增长，持续拓展连接器、机器人等领域，并积极出海。公司线束大单品稳健增长，积极拓展极氪汽车、奇瑞汽车等新客户，并拓展连接器、机器人等领域业务。我们预计公司2025-2027年归母净利润为8.21亿元/9.66亿元/11.35亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游客户出货量不及预期，重庆与德国工厂能力不及预期，原材料大幅涨价的风险