【核心结论】我们预计2026-2028年公司营收101/115/128亿元，同比+19%/+14%/+11%，归母净利润5.9/7.0/8.4亿元，同比+22%/+20%/+20%，对应当前PE18.2/15.1/12.7X。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　【报告亮点】本次研究我们重点向市场解答了沪光股份未来成长性几何？一方面，汽车线束行业受益于汽车电动化&智能化带来asp持续提升，公司作为国内龙头厂商，有望加速实现国产替代，持续提升市占率；另一方面，公司前瞻布局具身智能、作业类无人车辆线束等新兴领域，有望开启新增长。
　　【主要逻辑】受益汽车电动化&智能化发展，公司主业国产替代有望加速。公司主业聚焦汽车线束，行业受益于电动化&智能化渗透率提升，带动汽车线束量价齐升，预计2025-2030年国内市场CAGR达6.4%。目前，国内市场竞争格局较为分散，公司作为国内龙头厂商，2024年市占率仅为6.6%，未来有望凭借长期积累的产品技术和同步开发经验，以及自身成本控制优势、及时有效的服务、可靠的产品质量，加速实现国产替代。
　　纵向拓展布局连接器，构建整车高压电气系统一体化解决方案。依托线束业务打造汽车连插件一体化供应能力，公司现已研制40A~600A全系高压连接器、充电插座等产品，并具备整车高压连接器全套解决方案的定制开发能力，现已在X汽车、赛力斯、上汽等主机厂实现搭载。
　　前瞻布局新兴领域，合作智元入局具身智能。公司紧抓新兴产业风口，横向拓展业务边界。在作业类无人车辆线束领域，公司持续深化与某知名电动工具企业的战略合作，在BSD客户端获得三款商用无人割草整机线束项目；同时与JDL等头部物流客户保持紧密合作，在云仓分拣、搬运等无人化设备领域完成多批次产品交付并取得年包项目。在具身智能领域，公司与智元合作持续深化，2025年8月成为其增值合作人，今年1月与智元联合成立“智元·沪光”全能具身智能创新中心。
　　风险提示：下游客户销量不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧；客户集中度高的风险，海外业务拓展风险。

　　投资要点
　　事件：公司发布2025年年报和2026年一季度报。2025年公司实现营入84.90亿元，同比+7.29%；实现归母净利润4.81亿元，同比-28.21%。
　　分季度来看：1）25Q4:营收26.52亿元，同/环比分别+11.35%/+20.07%；归母净利润为0.56亿元，同/环比分别-75.68%/-61.98%；2）26Q1:营收16.34亿元，同/环比分别+5.90%/-38.39%；归母净利润为0.30亿元，同/环比分别-67.50%/-46.35%。
　　毛利率情况：1）2025Q4毛利率为11.61%，同/环比分别-6.26/-3.84pct；2）2026Q1毛利率为12.50%，同/环比分别-1.89/+0.89pct。
　　费用率情况：1）2025Q4期间费用率为8.60%，同/环比分别+2.76/+1.07pct；Q4研发费用同比增长6513万元，管理费用同比增长2728万元；2）2026Q1期间费用率为9.85%，同/环比分别+1.80/+1.26pct。
　　2025全年分业务来看：1）成套线束71.77亿元，同比+4.35%，毛利率为14.45%，同比-3.49pct；2）发动机线束1.30亿元，同比-24.32%，毛利率为12.28%，同比-2.83pct；3）其他线束8.64亿元，同比+31.35%，毛利率为14.09%，同比-1.41pct。
　　新能源项目持续拓展，线束产业转型升级。1）定点端，新增宝马、北京奔驰、奇瑞汽车T1TP全系低压线束，吉利汽车、极氪、零跑、奇瑞汽车、上汽乘用车、一汽红旗高压线束项目，覆盖主流新能源车企；2）量产端，已实现赛力斯、吉利极氪/帝豪/银河、M汽车、奇瑞汽车高低压线束量产，新能源业务占比稳步提升；3）无人车线束：BSD客户端新增三款无人割草机线束项目，取得JDL无人化设备年包项目，与ZD、JS、QL洽谈合作；4）机器人：2025年8月设立全资子公司全能具身智能，获智元机器人VAP授权，建设“一中心四平台”体系完善机器人产业链布局。
　　完善海外布局，投建突尼斯工厂。2026年3月，公司公告拟投资2.96亿元投建突尼斯汽车线束生产基地，项目一期建设期预计为半年，投产后有助于完善公司全球化布局，提升国际客户服务能力。
　　盈利预测与投资评级：考虑到原材料的上涨及下游需求不及预期，我们将公司2026-2027年归母净利润的预测下调至5.47/6.82亿元（前值为10.9/12.9亿元），并预计公司2028年将实现归母净利润8.03亿元，当前市值对应2026-2028年PE分别为20倍/16倍/14倍。考虑到线束长期升级趋势不变，公司为线束龙头将充分收益，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：核心客户销量不及预期，新客户及新产品开拓不及预期，原材料上涨超预期，股价短期波动风险等。

　　事件概述：公司披露2025年年报，公司2025年实现营业收入84.90亿元，同比+7.29%，归母净利润4.81亿元，同比-28.21%；实现扣非净利润4.63亿元，同比-29.56%。此外，公司披露2026年第一季度报告，公司2026Q1实现营业收入16.34亿元，同比+5.90%，归母净利润0.30亿元，同比-67.50%；实现扣非净利润0.24亿元，同比-73.24%。
　　26Q1收入稳健增长业绩受原材料波动及客户销量影响。1）营收端：2026Q1营收16.34亿元，同比+5.90%，环比-38.39%，同比稳健增长。2026Q1公司客户赛力斯汽车累计实现销量7.02万辆，同比+55.64%，环比-54.44%，大客户销量增长部分支撑公司营收端表现。2）利润端：2026Q1公司实现归母净利润0.30亿元，同比-67.50%，环比-46.35%，盈利能力承压。公司2026Q1毛利率为12.50%，同环比分别-1.88pct/+0.89pct，公司净利率为1.85%，同环比分别-4.18/-0.28pct，盈利能力有所下滑。3）费用端：2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.31%/3.59%/5.05%/0.90%，同比分别-0.30/+0.46/+1.60/+0.04pct，环比分别+0.38/+0.16/+0.21/+0.50pct，研发费用率同环比提升系新技术、新项目研发投入加大导致。
　　深化“线束+连接器”协同构建多元战略布局。公司着力提升连接器产品的综合竞争力，使其贴近下游整车厂的增量市场。公司不断延伸产业链，布局连接器业务，根据公司2025年年报披露，目前公司已实现从40A至600A全系列产品的迭代升级。同时，公司前瞻性布局智能驾驶数据传输核心赛道，已成功开发FAKRA、MINIFAKRA及车载以太网连接器等系列产品。此外，公司高压连接器产品已成功搭载于M汽车、赛力斯、极氪、L汽车、上汽、华域三电、威灵、航瑞、欣锐等多家头部整车及一级电器部件客户。
　　发力创新业务构建“1+N”业务布局。公司坚持技术领先发展导向，积极赋能新客户、孵化新业务。在作业类无人车辆线束中，公司持续深化与某知名电动工具企业的战略合作，在BSD客户端成功斩获小、中、大三款商用无人割草整机线束项目；参与ZD下一代商用清洁设备项目的前期设计开发，并于年底前顺利完成数据开发及样品试制；积极与JS、QL等头部自动化无人物流车辆客户接洽，拓展增量业务空间，持续丰富产品矩阵优化收入结构。
　　投资建议：公司深耕线束行业，延伸连接器产业链提高附加值，打造收入第二增长极。我们预计公司2026-2028年营收分别为100.2/116.7/136.0亿元，归母净利为5.8/7.0/8.4亿元，对应EPS分别为1.25/1.52/1.81元。按照2026年4月24日收盘价23.82元，对应PE分别为19/16/13倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；客户集中度高；原材料价格波动等。