【核心结论】我们预计2026-2028年公司营收101/115/128亿元，同比+19%/+14%/+11%，归母净利润5.9/7.0/8.4亿元，同比+22%/+20%/+20%，对应当前PE18.2/15.1/12.7X。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　【报告亮点】本次研究我们重点向市场解答了沪光股份未来成长性几何？一方面，汽车线束行业受益于汽车电动化&智能化带来asp持续提升，公司作为国内龙头厂商，有望加速实现国产替代，持续提升市占率；另一方面，公司前瞻布局具身智能、作业类无人车辆线束等新兴领域，有望开启新增长。
　　【主要逻辑】受益汽车电动化&智能化发展，公司主业国产替代有望加速。公司主业聚焦汽车线束，行业受益于电动化&智能化渗透率提升，带动汽车线束量价齐升，预计2025-2030年国内市场CAGR达6.4%。目前，国内市场竞争格局较为分散，公司作为国内龙头厂商，2024年市占率仅为6.6%，未来有望凭借长期积累的产品技术和同步开发经验，以及自身成本控制优势、及时有效的服务、可靠的产品质量，加速实现国产替代。
　　纵向拓展布局连接器，构建整车高压电气系统一体化解决方案。依托线束业务打造汽车连插件一体化供应能力，公司现已研制40A~600A全系高压连接器、充电插座等产品，并具备整车高压连接器全套解决方案的定制开发能力，现已在X汽车、赛力斯、上汽等主机厂实现搭载。
　　前瞻布局新兴领域，合作智元入局具身智能。公司紧抓新兴产业风口，横向拓展业务边界。在作业类无人车辆线束领域，公司持续深化与某知名电动工具企业的战略合作，在BSD客户端获得三款商用无人割草整机线束项目；同时与JDL等头部物流客户保持紧密合作，在云仓分拣、搬运等无人化设备领域完成多批次产品交付并取得年包项目。在具身智能领域，公司与智元合作持续深化，2025年8月成为其增值合作人，今年1月与智元联合成立“智元·沪光”全能具身智能创新中心。
　　风险提示：下游客户销量不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧；客户集中度高的风险，海外业务拓展风险。

　　投资要点
　　事件：公司发布2025年年报和2026年一季度报。2025年公司实现营入84.90亿元，同比+7.29%；实现归母净利润4.81亿元，同比-28.21%。
　　分季度来看：1）25Q4:营收26.52亿元，同/环比分别+11.35%/+20.07%；归母净利润为0.56亿元，同/环比分别-75.68%/-61.98%；2）26Q1:营收16.34亿元，同/环比分别+5.90%/-38.39%；归母净利润为0.30亿元，同/环比分别-67.50%/-46.35%。
　　毛利率情况：1）2025Q4毛利率为11.61%，同/环比分别-6.26/-3.84pct；2）2026Q1毛利率为12.50%，同/环比分别-1.89/+0.89pct。
　　费用率情况：1）2025Q4期间费用率为8.60%，同/环比分别+2.76/+1.07pct；Q4研发费用同比增长6513万元，管理费用同比增长2728万元；2）2026Q1期间费用率为9.85%，同/环比分别+1.80/+1.26pct。
　　2025全年分业务来看：1）成套线束71.77亿元，同比+4.35%，毛利率为14.45%，同比-3.49pct；2）发动机线束1.30亿元，同比-24.32%，毛利率为12.28%，同比-2.83pct；3）其他线束8.64亿元，同比+31.35%，毛利率为14.09%，同比-1.41pct。
　　新能源项目持续拓展，线束产业转型升级。1）定点端，新增宝马、北京奔驰、奇瑞汽车T1TP全系低压线束，吉利汽车、极氪、零跑、奇瑞汽车、上汽乘用车、一汽红旗高压线束项目，覆盖主流新能源车企；2）量产端，已实现赛力斯、吉利极氪/帝豪/银河、M汽车、奇瑞汽车高低压线束量产，新能源业务占比稳步提升；3）无人车线束：BSD客户端新增三款无人割草机线束项目，取得JDL无人化设备年包项目，与ZD、JS、QL洽谈合作；4）机器人：2025年8月设立全资子公司全能具身智能，获智元机器人VAP授权，建设“一中心四平台”体系完善机器人产业链布局。
　　完善海外布局，投建突尼斯工厂。2026年3月，公司公告拟投资2.96亿元投建突尼斯汽车线束生产基地，项目一期建设期预计为半年，投产后有助于完善公司全球化布局，提升国际客户服务能力。
　　盈利预测与投资评级：考虑到原材料的上涨及下游需求不及预期，我们将公司2026-2027年归母净利润的预测下调至5.47/6.82亿元（前值为10.9/12.9亿元），并预计公司2028年将实现归母净利润8.03亿元，当前市值对应2026-2028年PE分别为20倍/16倍/14倍。考虑到线束长期升级趋势不变，公司为线束龙头将充分收益，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：核心客户销量不及预期，新客户及新产品开拓不及预期，原材料上涨超预期，股价短期波动风险等。

　　事件概述：公司披露2025年年报，公司2025年实现营业收入84.90亿元，同比+7.29%，归母净利润4.81亿元，同比-28.21%；实现扣非净利润4.63亿元，同比-29.56%。此外，公司披露2026年第一季度报告，公司2026Q1实现营业收入16.34亿元，同比+5.90%，归母净利润0.30亿元，同比-67.50%；实现扣非净利润0.24亿元，同比-73.24%。
　　26Q1收入稳健增长业绩受原材料波动及客户销量影响。1）营收端：2026Q1营收16.34亿元，同比+5.90%，环比-38.39%，同比稳健增长。2026Q1公司客户赛力斯汽车累计实现销量7.02万辆，同比+55.64%，环比-54.44%，大客户销量增长部分支撑公司营收端表现。2）利润端：2026Q1公司实现归母净利润0.30亿元，同比-67.50%，环比-46.35%，盈利能力承压。公司2026Q1毛利率为12.50%，同环比分别-1.88pct/+0.89pct，公司净利率为1.85%，同环比分别-4.18/-0.28pct，盈利能力有所下滑。3）费用端：2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.31%/3.59%/5.05%/0.90%，同比分别-0.30/+0.46/+1.60/+0.04pct，环比分别+0.38/+0.16/+0.21/+0.50pct，研发费用率同环比提升系新技术、新项目研发投入加大导致。
　　深化“线束+连接器”协同构建多元战略布局。公司着力提升连接器产品的综合竞争力，使其贴近下游整车厂的增量市场。公司不断延伸产业链，布局连接器业务，根据公司2025年年报披露，目前公司已实现从40A至600A全系列产品的迭代升级。同时，公司前瞻性布局智能驾驶数据传输核心赛道，已成功开发FAKRA、MINIFAKRA及车载以太网连接器等系列产品。此外，公司高压连接器产品已成功搭载于M汽车、赛力斯、极氪、L汽车、上汽、华域三电、威灵、航瑞、欣锐等多家头部整车及一级电器部件客户。
　　发力创新业务构建“1+N”业务布局。公司坚持技术领先发展导向，积极赋能新客户、孵化新业务。在作业类无人车辆线束中，公司持续深化与某知名电动工具企业的战略合作，在BSD客户端成功斩获小、中、大三款商用无人割草整机线束项目；参与ZD下一代商用清洁设备项目的前期设计开发，并于年底前顺利完成数据开发及样品试制；积极与JS、QL等头部自动化无人物流车辆客户接洽，拓展增量业务空间，持续丰富产品矩阵优化收入结构。
　　投资建议：公司深耕线束行业，延伸连接器产业链提高附加值，打造收入第二增长极。我们预计公司2026-2028年营收分别为100.2/116.7/136.0亿元，归母净利为5.8/7.0/8.4亿元，对应EPS分别为1.25/1.52/1.81元。按照2026年4月24日收盘价23.82元，对应PE分别为19/16/13倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；客户集中度高；原材料价格波动等。

　　沪光为当前汽车线束行业领先者。沪光成立于1997年，主营汽车线束，分为低压与高压产品。公司在1999年首次获得奇瑞汽车整车线束项目，2006年获得大众中国发动机线束定点，后与之建立长期合作关系，2016年成功获得首个高压线束定点。公司2020年在A股上市，随国内电车渗透率提升、新势力销量走高，公司积极把握本土线束厂商在新势力客户上的竞争优势，成功开拓国内外多家知名头部车企，已成长为汽车线束行业领先者。
　　智能电动带来汽车线束ASP提升，预计未来6年潜在市场增量约270亿元。传统燃油车线束基本以低压为主，ASP大致处于2-4千元区间。新能源的智能电动需求催生高压线束的大规模应用，ASP在原有基础上可提升千元级别。首先，电动化带来汽车对电机功率、充电速率提升的要求，两者归根结底对大功率的需求一致，在电流维持合理区间的条件下，更高的电压成为必需，因而带来高压线束的上车；另外，满足智能化趋势所搭载的众多传感器伴生着海量数据，用车载以太网替代传统网络总线推动全新高速特种线束需求上升。我们测算得到，2030年汽车线束市场规模预计将超过1200亿元、年化增速4%、较2024年增量约270亿元，其中低压约950亿元、年化增速3%，高压260亿元、年化增速9%。
　　沪光对外卡位新技术、对内释放盈利潜力，线束业务进入丰收期。从竞争要素看，线束行业从低压到高压的演变带来对行业研发需求的提升，产能爬坡也会受到工人熟练程度的影响。沪光研发强度长期高于零部件行业均值，在新能源变革浪潮中紧握高压线束发展机遇，加速国产替代、绑定头部客户，形成显著的卡位优势。在规模快速增长情况下，公司固定费用被明显摊薄释放内生潜力；同时沪光通过纵向拓展连接器业务，进一步提升配套价值量及盈利水平。当前沪光线束主业处于规模与盈利能力双升的阶段。
　　横向拓展机器人业务，有望形成长期成长新曲线。沪光把机器人线束作为公司未来发展的重要版图之一并为其组建专门研发团队，当前已实现线束等产品出货。8M25公司董事长出席智元机器人首届合作伙伴大会，沪光子公司被授权成为其增值合伙人，表明公司机器人业务相关成果已获国内头部整机厂认可，有望为公司远期发展注入新动能。
　　投资建议：智能电动带来汽车线束ASP的提升，沪光卡位新技术、对内释放盈利潜力，线束业务进入丰收期。未来随着大客户赛力斯销量持续增长，国内外头部车企客户供应份额持续提升，沪光有望迎来业绩的持续放量。机器人业务卡位为公司远期带来进一步成长的机会。我们预计公司2025-2027年归母净利为6.9亿、8.8亿、10.7亿元，同比+3%、+28%、+21%，未来三年复合增速17%。综合公司历史估值与可比公司估值，我们以2026年EPS为基准给予公司20倍PE估值，对应市值176亿元，对应目标价37.9元，首次覆盖给予“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济与汽车需求低于预期、大客户占比过高、汽车行业价格竞争加剧。