一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明 1、公司主营业务情况 德昌股份是中国十大吸尘器出口企业、浙江省智能工厂、浙江省绿色工厂、浙江省隐形冠军培育企业、宁波市政府质量创新奖企业，建有浙江省企业工程技术中心、浙江省企业研究院、浙江省博士后工作站。 作为电机技术领域的领先企业，公司深度布局小家电和汽车零部件领域，并锚定“全球智能电机系统技术商，新能源汽车与新产业驱动发展”的中期成长核心目标，制定并落地“稳固基本盘、壮大增长极、布局新赛道、整合外资源”的四维一体策略，通过系统性举措优化业务结构，推动公司从制造型企业向技术型平台企业转型，为高质量发展注入强劲动能。 （一）家电业务 小...
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一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
1、公司主营业务情况
德昌股份是中国十大吸尘器出口企业、浙江省智能工厂、浙江省绿色工厂、浙江省隐形冠军培育企业、宁波市政府质量创新奖企业，建有浙江省企业工程技术中心、浙江省企业研究院、浙江省博士后工作站。
作为电机技术领域的领先企业，公司深度布局小家电和汽车零部件领域，并锚定“全球智能电机系统技术商，新能源汽车与新产业驱动发展”的中期成长核心目标，制定并落地“稳固基本盘、壮大增长极、布局新赛道、整合外资源”的四维一体策略，通过系统性举措优化业务结构，推动公司从制造型企业向技术型平台企业转型，为高质量发展注入强劲动能。
（一）家电业务
小家电领域，公司坚持战略大客户合作路线，着力与国际知名家电制造商、品牌运营商以及区域性领袖企业构建稳定、双赢的合作模式。
通过多年深耕细作，凭借持续创新、品质可靠、成本管控、迅速响应等综合优势，已与创科实业（TTI）、海伦特洛伊（HOT）、尚科宁家（SharkNinja）、科沃斯、添可等国际家电品牌商形成了战略合作，产品覆盖地面清洁电器（包括吸尘器水机、干机等）、环境家居电器（包括加湿器、电风扇、空气净化器等）、个人护理电器（包括卷发梳、吹风机等）、厨房电器（包括烤炉）等，合作的Hoover、DirtDevil、Vax、ORECK、Revlon、HotTools、Honeywell、drybar、vicks、Shark、Ninja、ECOVACS、TINECO等品牌产品，在国际市场均具有较高国际知名度和市场影响力。
（二）汽车零部件业务及新兴业务
公司自2017年正式布局汽车零部件领域，专注汽车底盘电机相关产品研发与制造，核心产品涵盖EPS无刷电机、制动电机、空悬电机等，致力于成为全球领先的汽车底盘电机解决方案提供商。
经过多年技术深耕与客户开拓，公司行业影响力持续提升，已成功进入耐世特、采埃孚、捷太格特、舍弗勒、大陆等国内外知名转向及制动系统供应商供应链。伴随国内外市场拓展与定点项目陆续量产，公司底盘电机业务规模效应加速显现，成长空间持续打开。
公司依托高精度电机研发能力、快速响应机制与成本优势，不断巩固国产替代先发优势，加大技术创新与规模化扩张力度，积极推进线控转向、后轮转向、线控制动等智能驾驶核心技术落地，构筑高端技术壁垒。同时紧抓新能源汽车发展机遇，加快全球化市场布局与新项目量产，推动底盘电机业务规模与行业地位实现跨越式突破。
依托汽车电机核心技术积累，公司同步向新兴产业相关电机核心关节领域延伸，积极布局高成长性新兴产业，为长期增长储备动能。
2、所属行业情况
（一）汽车底盘电机行业
汽车转向系统是控制车辆行驶与倒退方向、保障行驶安全的核心装置，按照动力来源可分为机械转向、液压助力转向、电子液压助力转向、电动助力转向以及线控转向五大类别。当前电动助力转向系统已成为行业绝对主流，凭借能耗低、响应快、易于集成以及适配自动驾驶等优势，实现了对传统液压转向系统的全面替代。
EPS电机作为电动助力转向系统的核心动力源，主要分为有刷电机与无刷电机两类，其中有刷电机技术成熟、成本较低，但受转子绕组结构影响存在惯性大、灵敏度偏低、使用寿命较短等问题，正逐步被市场淘汰；无刷电机采用定子绕组与永磁转子结构，有效解决了惯性力矩问题，具备稳定性强、效率高、寿命长等特点，随着技术不断成熟和成本持续下降，目前EPS电机已基本以无刷电机为主。由于无刷电机结构复杂，且需要在设计阶段完成多工况仿真验证，行业技术壁垒较高，国内市场曾长期处于技术空白状态，近年来随着汽车产业国产化进程不断深化，国内已逐步涌现出在技术水平上可与国际龙头企业对标竞争的本土厂商。
根据权威市场数据，2022年全球EPS电机市场规模为22.4亿美元，至2024年已增长至24.9亿美元，保持稳健增长态势；2022年国内EPS电机市场规模达48.43亿元，市场需求量约1894.8万台，而国内产量仅667.7万台，供需缺口显著，国产替代空间广阔。2024年我国汽车产量达到3155.9万辆，同比增长4.9%，叠加新能源汽车渗透率持续提升，EPS电机作为新能源车型转向系统的首选方案，行业需求持续释放。
制动电机是电子制动系统的核心执行部件，广泛应用于电子驻车、电子制动力分配、线控制动、电子机械制动以及再生制动等场景，是保障汽车安全性能与实现智能化控制的重要基础。据QYResearch2024年数据显示，全球制动电机市场销售额达13.72亿美元，预计2025至2031年复合年均增长率为7.10%。中国作为全球汽车产业最重要的增长引擎，在新能源汽车普及与智能驾驶技术快速渗透的推动下，线控制动系统渗透率持续提升，带动制动电机市场需求呈现双位数增长。从技术趋势来看，制动电机正朝着双冗余、高响应、低延迟、集成化方向发展，以全面满足L2至L4级自动驾驶的安全性能要求。
空悬电机也作为主动悬架系统的核心执行元件，能够实时调节车辆防侧倾扭力，显著提升车辆高速行驶稳定性、操控性与乘坐舒适性，目前已成为高端燃油车型与新能源智能车型的重要配置。电动主动空悬渗透率快速提升，为底盘电机行业带来新的增长动力。
在汽车产业智能化、电动化转型以及无人驾驶技术加速落地的背景下，智能底盘作为高阶自动驾驶的核心执行基础，被视为汽车智能化的关键环节，对底盘电机行业形成全面且持续的正向驱动。自动驾驶的普及推动转向、制动、悬架等系统全面实现线控化，传统机械结构逐步被替代，底盘电机从可选配置转变为必备配置，且多冗余设计进一步提升了单车搭载价值量，单车价值提升幅度可达3至5倍。同时，自动驾驶对控制系统提出毫秒级响应、微米级控制精度、全生命周期高可靠性以及双冗余或三冗余安全设计等更高要求，推动无刷电机向伺服化、高精度、高功率密度方向升级，行业技术壁垒与盈利空间同步提升。随着底盘域控制器的逐步应用，转向、制动、悬架系统实现统一协同控制，催生出多电机一体化与深度集成化发展趋势，为企业打开系统级解决方案与高附加值产品市场。新能源汽车与智能驾驶的协同发展，进一步放大了电控制动、电控转向、电控悬架等系统的应用优势，再生制动、四轮独立控制等功能持续拓展底盘电机需求空间，我国凭借全球领先的智能新能源汽车渗透率，为本土底盘电机企业创造了良好的国产替代机遇。据市场测算，2025年我国乘用车智能底盘市场规模约700亿元，2030年有望突破千亿元，底盘电机作为核心执行层部件，增速高于行业平均水平，已成为汽车电子领域高景气度的黄金赛道。
总体而言，以EPS无刷电机、制动电机、空悬电机为代表的汽车底盘电机产品，已从传统分散零部件升级为智能底盘系统的核心执行单元。在汽车电动化与智能化双重驱动下，全球EPS、制动、空悬电机市场复合年均增长率保持在4%至7%，国内市场更是实现双位数增长，行业具备高成长属性。自动驾驶的普及使得全线控底盘成为刚需，底盘电机单车搭载数量与价值量持续提升，行业需求刚性显著。伴随本土企业在核心技术上不断突破，叠加快速响应服务与成本控制优势，国产替代进程持续加速，正逐步实现对国际一级供应商的替代与突破。随着L3至L4级自动驾驶逐步落地以及智能底盘全面普及，底盘电机行业高景气态势有望持续十年以上，具备长期且确定的发展空间。
（二）小家电行业
家用电器行业囊括了个人日常生活的几乎所有领域，涉及面广，且各细分领域差异较大。一般而言，家用电器分为白色家电、厨房家电、黑色家电和小家电四大类。其中，小家电泛指除上述白色家电、厨房家电、黑色家电以外的小功率电器，其内部品类繁多，包括厨房烹饪类、厨房水料类、个人护理类、环境家居类等。公司当前主要产品吸尘器、洗地机、吹风机、卷发梳、空气净化器、风扇等属于小家电范畴。公司当前小家电业务的主要产品为环境家居电器、头发护理家电、厨房家电。环境家居电器、头发护理家电的共性主要为以各类型注塑件为结构与外饰单元、以电机作为动力单元。由于其原材料及生产工艺具有一定的共通性，全球及国内主要小家电厂商一般会同时涉猎多个细分产品领域，利用产品的多样性及持续更新来保证自身经营能力的持续稳定。
在科技进步、消费者对节能产品需求增加以及智能家居解决方案兴起的驱动下，全球小家电行业近年经历了稳定增长，其零售额由2019年的1,508亿美元增至2023年的1,759亿美元，复合年增长率为3.9%。公共卫生事件影响下，更多居民习惯于留在家中并减少社交聚会，致使2020年、2021年全球对小家电的需求增加。2022年，随着公共卫生事件逐步解决，以及受到地缘政治紧张和全球宏观经济不景气等因素的影响，全球小家电行业零售额2022年有所下滑。展望未来，随着持续的技术进步及环保创新，预计全球小家电行业将维持稳定增长，由2024年的1,840亿美元增加至2028年的2,203亿美元，复合年增长率为4.6%。
全球小家电行业经历了显著进步，在消费者对便利、健康以及可持续性的需求不断增加的推动下，各类产品均显著增长。厨房小家电占市场最大份额，零售额由2019年的632亿美元增至2023年的716亿美元，复合年增长率3.2%。家居生活及环境小家电的零售额由2019年的564亿美元增至2023年的659亿美元，复合年增长率为4.0%。与此同时，由于个人保健、美容趋势及智能便携式个人护理技术的应用日益受到重视，个人护理小家电在过去几年经历了快速增长，其零售额由2019年的312亿美元增至2023年的384亿美元，复合年增长率为5.3%。随着行业向前发展，厨房小家电零售额预计将由2024年的742亿美元增加至2028年的875亿美元，复合年增长率为4.2%。
随着全球分工的深化，知名品牌越来越注重市场研究、产品设计以及品牌影响力，逐渐将开发、制造、物流等环节转移到中国等具有劳动力优势的国家。同时，中国政府持续实施稳定外贸的政策，跨境、海外电商等渠道迅速拓展，促进了中国小家电的出口。经过多年发展，中国的小家电行业已从简单的组装发展到精益生产，成为世界领先的生产基地之一。
二、经营情况的讨论与分析
2026年上半年，公司坚持锚定“全球智能电机系统技术商，新能源汽车与新产业驱动发展”的中期成长核心目标，制定并落实“稳固基本盘、壮大增长极、布局新赛道、整合外资源”的四维一体策略，积极应对挑战、把握机遇，持续强化精益运营和创新能力，为企业长期发展奠定坚实基础。
报告期内，公司实现营业收入23.10亿元，同比增长11.70%；归母净利润0.34亿元，同比下降69.67%，剔除汇兑收益影响后的净利润为0.90亿元，同比下降12.16%。其中，2026年第二季度剔除汇兑收益影响后的净利润为0.52亿元，同比增长71.72%。剔除汇兑收益影响，公司主营业务经营持续恢复，2026年第二季度经营业绩较去年同期、2026年一季度环比均实现修复向好。盈利现金回款质量良好，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额达1.02亿元。
报告期内，公司全年各板块营收仍保持增长，展现了强劲韧性：家电业务实现营业收入19.73亿元，同比增长13.20%；汽车零部件业务实现营业收入3.37亿元，同比增长19.93%。
1、聚焦汽车智能底盘电机业务，市场开拓与技术研发稳步推进
随着智能底盘线控化升级，线控转向、电子机械制动、主动空气悬架等新兴执行机构对电机响应速度、使用寿命、控制精度提出更高标准，无刷电机替代传统有刷电机成为行业明确趋势。公司精准把握产业升级机遇，深耕汽车底盘电机核心赛道，业务发展质效稳步提升。
报告期内，汽车电机业务实现营业收入3.37亿元，同比增长19.93%。依托自研研发实力、精密制造以及供应链配套优势，公司稳步推进国内市场深耕和海外市场拓展工作。
报告期内，公司获得新定点项目5个，对应全生命周期金额超过8亿元。定点项目储备持续扩充，多个新项目顺利落地，为后续业绩释放筑牢订单基础。
前沿产业化方面，国内线控转向相关电机项目已经顺利实现量产落地；海外业务取得关键性进展，适配北美终端L4级自动驾驶项目的配套电机产品完成量产交付，打开高端自动驾驶供应链市场空间，现阶段仍有多款新项目处在研发攻坚阶段，持续丰富智能底盘技术储备。
硬件研发实力层面，公司顺利获评国家级专精特新重点小巨人企业，实验室取得CNAS国家级认可，产品测试、品质管控能力得到权威认证。
后续公司将持续立足底盘电机主业，跟进行业技术迭代节奏，落地现有定点项目、推进前沿项目研发，夯实国产化供应能力，稳步推进海外市场渗透，保障汽车底盘零部件业务维持良性的增长节奏。
2、夯实家电基本盘，客户拓展与新品迭代提质增效
家电业务作为公司稳健经营的核心基石，报告期内，公司秉持审慎稳健的经营策略，立足现有基本盘、积极破局增量市场，通过拓展优质客户、迭代新品品类、完善全球化产能布局，持续增强抗风险能力，稳固订单体量与经营现金流，保障家电主业平稳向好发展。报告期内，公司家电业务实现营业收入19.73亿元，同比增长13.20%，主业经营韧性持续凸显。
客户拓展与产品创新成效显著。报告期内，公司持续优化海外客户结构，成功开拓多家新增优质客户，开启新项目合作；与北美吹风机头部客户首期合作项目顺利量产落地；园林工具品类布局提速，割草机器人、翻土机等新品顺利推进量产。
全球化产能布局稳步落地，规模效应持续释放。越南生产基地产能规模实现稳步提升，有效支撑海外订单交付；泰国生产基地土建工程按规划有序推进。公司依托多点位海外产能布局，可灵活调配生产资源，有效对冲国际贸易及市场波动风险，缩短交付周期、提升海外客户配套服务能力，进一步夯实主业核心竞争力。
3、开启外延发展新模式，战略转型迈出关键步伐
为落地“布局新赛道、整合外资源”的发展策略，公司积极推进由内生增长向“内生+外延”双轮驱动的战略转型。报告期内，公司与地方政府合作的产业投资基金已完成备案并进入投资阶段，有序开展优质项目筛选与储备工作，推进产业链资源整合，依托外延平台赋能主业升级，助力企业向智能电机科技平台型企业稳步迭代。
三、报告期内核心竞争力分析
1、高度聚焦的客户服务
一般而言，OEM/ODM厂商往往需要通过不断的商务拜访、展会推广等多类型市场开拓手段，逐步开拓渠道市场、沉淀制造能力、提升业务竞争力，并最终实现对行业内核心品牌商/渠道商的业务覆盖。公司主要选择国际知名家电制造商、品牌运营商以及区域性领袖企业作为业务合作对象，着力构建稳定、双赢的合作模式。公司在发展过程中，敏锐捕捉到行业内核心品牌商其自身业务格局调整形成的市场机会，通过前瞻性的产能布局、跨越式的团队建设、管家式的全时服务，将公司的技术研发、品质管理、工程设计、销售交期等各个“研产供销”环节的资源全部聚焦到核心客户的服务上。通过高度聚焦的客户服务，公司与客户形成了良好的“业务共振”：一方面公司在研发、制造、交货等诸多方面与客户形成了充分的信赖，并不断满足客户快速迭代的产品需求；另一方面，公司在与跨国公司客户的沟通与碰撞中，实现了公司流程管理能力、技术研发能力和品质控制能力的提升，使得公司的各项业务管理能力达到了国际水平。
2、规模化、全环节的制造能力
首先，公司具有规模化的制造优势。规模化生产优势，一方面能够降低公司产品的生产成本，另一方面有利于保证原材料和零部件供应交期和质量稳定，同时也增强了公司的议价能力。其次，公司具有整机全环节的制造能力。公司采取关键零部件自制的后向一体化生产战略，有效整合供应链，增强自我配套能力，目前已形成了核心部件研发与自制、模具设计与制造、产品开发与设计、整机组装等完整的业务体系。公司一贯坚持自主研发和生产核心零部件的原则，牢牢掌握电机和家用电器生产中的核心技术和关键环节，一方面保证公司产品在技术水平和质量上处于业内领先水平，另一方面为公司发展汽车电机等提供了必备条件。
3、专业务实的研发能力
公司自设立以来，一直专注于以电机为核心部件的家用电器的技术研究、生产制造，积累了扎实的技术基础。在电机方面，公司产品相较同行业在设计优化、能源功耗、产品寿命、噪声控制等方面皆处于行业领先水平；在整机部件方面，公司不断打磨产品细节、拓展技术外延。目前，公司所申请的专利不仅包括整机、电机以及旨在提升制造效率的各类型装置，还包括家电方方面面的部件，如连续自动收线的卷线装置、碳刷架部结构、地拖洗涤刷结构等。公司在确定汽车零部件业务为战略性业务的方向后，聘请了多位具有十多年EPS电机及制动电机领域丰富经验的研发及管理人员，专门组建了专业团队进行EPS电机相关的技术研发创新工作，并投资建成了EPS电机及制动电机数字化无人车间。
4、稳定可靠的交付能力
对于ODM/OEM厂商而言，交付能力不仅包括“从图纸到产品”的制造落地能力、“从小样到量产”的批量供应能力，还包括弹性订单的按需及时供应能力。首先，公司依托专业务实的研发能力，在与核心客户对接并为其实现ODM/OEM的过程中，积累了研发管理、制造管理、供应链管理等全方位的流程管理能力，能够迅速响应客户的新需求并实现产品量产。其次，公司依托从原物料到产品的全环节制造能力，可以迅速消化因节日或其他因素导致的弹性订单，帮助客户实现价值。
四、可能面对的风险
1、宏观经济波动风险
近年来，以中美贸易冲突为代表的国际贸易形势变化频繁，全球经济正面临着多重压力，国际贸易保护主义抬头，贸易摩擦政治化的倾向日益突出，影响全球经贸秩序和供应链体系。公司产品的最终销售地主要为北美和欧洲，出口业务总体占比较高，受贸易政策的影响较为显著。若贸易保护主义、地缘政治等外部环境持续恶化，且公司未能及时、有效应对，将对公司的整体经营业绩构成不利影响。
2、客户集中度高风险
公司业务主要是为小家电ODM/OEM业务以及EPS电机业务。较高的客户集中度可能会给公司的生产经营带来不利影响。若个别大客户短期内快速缩减与公司的合作规模，可能会对公司经营产生不利影响。
3、原材料价格波动风险
公司采购的主要原材料包括各类型的塑料粒子（ABS类、PP类）、电源线、软管、轴承等，其价格受石油、橡胶、基础金属等大宗商品的价格影响。若原材料价格显著上升，而公司未能就产品涨价与客户达成一致，公司将面临采购成本大幅上涨而带来的成本压力，进而挤压公司的利润空间。
4、募集资金投资项目风险
虽然公司募投项目经过了充分的可行性研究论证，预期能够产生良好的经济效益，但募投项目的实施能够达到预期有赖于市场环境、管理、技术、资金等各方面因素的配合，能否按照计划预期实现投产存在不确定性。
5、汇率波动风险
公司的外汇收支主要涉及境外销售，汇率的变动会产生汇兑损益进而影响公司的利润。由于汇率的变动受政治、经济、金融政策等多种因素影响，存在一定的不确定性，因此，如果未来汇率出现较大幅度波动，将可能对公司的盈利状况造成一定的影响。
6、新产业推进不及预期风险
积极新兴产业布局是公司重要战略，但新兴产业本身可能存在政策、市场、技术等不确定性，导致项目存在不确定性。目前公司推进的项目尚处于初期阶段，尚未产生收入，项目进展、结果、效益影响存在不确定性。
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一、报告期内公司从事的业务情况 德昌股份是中国十大吸尘器出口企业、浙江省智能工厂、浙江省绿色工厂、浙江省隐形冠军培育企业、宁波市政府质量创新奖企业，建有浙江省企业工程技术中心、浙江省企业研究院、浙江省博士后工作站。 作为电机技术领域的领先企业，公司深度布局小家电和汽车零部件领域，并锚定“全球智能电机系统技术商，新能源汽车与新产业驱动发展”的中期成长核心目标，制定并落地“稳固基本盘、壮大增长极、布局新赛道、整合外资源”的四维一体策略，通过系统性举措优化业务结构，推动公司从制造型企业向技术型平台企业转型，为高质量发展注入强劲动能。 （一）家电业务 小家电领域，公司坚持战略大客户合作路线...
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一、报告期内公司从事的业务情况
德昌股份是中国十大吸尘器出口企业、浙江省智能工厂、浙江省绿色工厂、浙江省隐形冠军培育企业、宁波市政府质量创新奖企业，建有浙江省企业工程技术中心、浙江省企业研究院、浙江省博士后工作站。
作为电机技术领域的领先企业，公司深度布局小家电和汽车零部件领域，并锚定“全球智能电机系统技术商，新能源汽车与新产业驱动发展”的中期成长核心目标，制定并落地“稳固基本盘、壮大增长极、布局新赛道、整合外资源”的四维一体策略，通过系统性举措优化业务结构，推动公司从制造型企业向技术型平台企业转型，为高质量发展注入强劲动能。
（一）家电业务
小家电领域，公司坚持战略大客户合作路线，着力与国际知名家电制造商、品牌运营商以及区域性领袖企业构建稳定、双赢的合作模式。
通过多年深耕细作，凭借持续创新、品质可靠、成本管控、迅速响应等综合优势，已与创科实业（TTI）、海伦特洛伊（HOT）、尚科宁家（SharkNinja）、科沃斯、添可、追觅科技等国际家电品牌商形成了战略合作，产品覆盖地面清洁电器（包括吸尘器水机、干机等）、环境家居电器（包括加湿器、电风扇、空气净化器等）、个人护理电器（包括卷发梳、吹风机等）、厨房电器（包括烤炉）等，合作的Hoover、DirtDevil、Vax、ORECK、Revlon、HotTools、Honeywell、drybar、vicks、Shark、Ninja、ECOVACS、TINECO、Dreame、MOVA等品牌产品，在国际市场均具有较高国际知名度和市场影响力。
（二）汽车零部件业务及新兴业务
公司自2017年正式布局汽车零部件领域，专注汽车底盘电机相关产品研发与制造，核心产品涵盖EPS无刷电机、制动电机、空悬电机等，致力于成为全球领先的汽车底盘电机解决方案提供商。
经过多年技术深耕与客户开拓，公司行业影响力持续提升，已成功进入耐世特、采埃孚、捷太格特、舍弗勒、大陆等国内外知名转向及制动系统供应商供应链。伴随国内外市场拓展与定点项目陆续量产，公司底盘电机业务规模效应加速显现，成长空间持续打开。
公司依托高精度电机研发能力、快速响应机制与成本优势，不断巩固国产替代先发优势，加大技术创新与规模化扩张力度，积极推进线控转向、后轮转向、线控制动等智能驾驶核心技术落地，构筑高端技术壁垒。同时紧抓新能源汽车发展机遇，加快全球化市场布局与新项目量产，推动底盘电机业务规模与行业地位实现跨越式突破。
依托汽车电机核心技术积累，公司同步向新兴产业相关电机核心关节领域延伸，积极布局高成长性新兴产业，为长期增长储备动能。
二、报告期内公司所处行业情况
（一）汽车底盘电机行业
汽车转向系统是控制车辆行驶与倒退方向、保障行驶安全的核心装置，按照动力来源可分为机械转向、液压助力转向、电子液压助力转向、电动助力转向以及线控转向五大类别。当前电动助力转向系统已成为行业绝对主流，凭借能耗低、响应快、易于集成以及适配自动驾驶等优势，实现了对传统液压转向系统的全面替代。
EPS电机作为电动助力转向系统的核心动力源，主要分为有刷电机与无刷电机两类，其中有刷电机技术成熟、成本较低，但受转子绕组结构影响存在惯性大、灵敏度偏低、使用寿命较短等问题，正逐步被市场淘汰；无刷电机采用定子绕组与永磁转子结构，有效解决了惯性力矩问题，具备稳定性强、效率高、寿命长等特点，随着技术不断成熟和成本持续下降，目前EPS电机已基本以无刷电机为主。由于无刷电机结构复杂，且需要在设计阶段完成多工况仿真验证，行业技术壁垒较高，国内市场曾长期处于技术空白状态，近年来随着汽车产业国产化进程不断深化，国内已逐步涌现出在技术水平上可与国际龙头企业对标竞争的本土厂商。
根据权威市场数据，2022年全球EPS电机市场规模为22.4亿美元，至2024年已增长至24.9亿美元，保持稳健增长态势；2022年国内EPS电机市场规模达48.43亿元，市场需求量约1894.8万台，而国内产量仅667.7万台，供需缺口显著，国产替代空间广阔。2024年我国汽车产量达到3155.9万辆，同比增长4.9%，叠加新能源汽车渗透率持续提升，EPS电机作为新能源车型转向系统的首选方案，行业需求持续释放。
制动电机是电子制动系统的核心执行部件，广泛应用于电子驻车、电子制动力分配、线控制动、电子机械制动以及再生制动等场景，是保障汽车安全性能与实现智能化控制的重要基础。据QYResearch2024年数据显示，全球制动电机市场销售额达13.72亿美元，预计2025至2031年复合年均增长率为7.10%。中国作为全球汽车产业最重要的增长引擎，在新能源汽车普及与智能驾驶技术快速渗透的推动下，线控制动系统渗透率持续提升，带动制动电机市场需求呈现双位数增长。从技术趋势来看，制动电机正朝着双冗余、高响应、低延迟、集成化方向发展，以全面满足L2至L4级自动驾驶的安全性能要求。
空悬电机也作为主动悬架系统的核心执行元件，能够实时调节车辆防侧倾扭力，显著提升车辆高速行驶稳定性、操控性与乘坐舒适性，目前已成为高端燃油车型与新能源智能车型的重要配置。电动主动空悬渗透率快速提升，为底盘电机行业带来新的增长动力。
在汽车产业智能化、电动化转型以及无人驾驶技术加速落地的背景下，智能底盘作为高阶自动驾驶的核心执行基础，被视为汽车智能化的关键环节，对底盘电机行业形成全面且持续的正向驱动。自动驾驶的普及推动转向、制动、悬架等系统全面实现线控化，传统机械结构逐步被替代，底盘电机从可选配置转变为必备配置，且多冗余设计进一步提升了单车搭载价值量，单车价值提升幅度可达3至5倍。同时，自动驾驶对控制系统提出毫秒级响应、微米级控制精度、全生命周期高可靠性以及双冗余或三冗余安全设计等更高要求，推动无刷电机向伺服化、高精度、高功率密度方向升级，行业技术壁垒与盈利空间同步提升。随着底盘域控制器的逐步应用，转向、制动、悬架系统实现统一协同控制，催生出多电机一体化与深度集成化发展趋势，为企业打开系统级解决方案与高附加值产品市场。新能源汽车与智能驾驶的协同发展，进一步放大了电控制动、电控转向、电控悬架等系统的应用优势，再生制动、四轮独立控制等功能持续拓展底盘电机需求空间，我国凭借全球领先的智能新能源汽车渗透率，为本土底盘电机企业创造了良好的国产替代机遇。据市场测算，2025年我国乘用车智能底盘市场规模约700亿元，2030年有望突破千亿元，底盘电机作为核心执行层部件，增速高于行业平均水平，已成为汽车电子领域高景气度的黄金赛道。
总体而言，以EPS无刷电机、制动电机、空悬电机为代表的汽车底盘电机产品，已从传统分散零部件升级为智能底盘系统的核心执行单元。在汽车电动化与智能化双重驱动下，全球EPS、制动、空悬电机市场复合年均增长率保持在4%至7%，国内市场更是实现双位数增长，行业具备高成长属性。自动驾驶的普及使得全线控底盘成为刚需，底盘电机单车搭载数量与价值量持续提升，行业需求刚性显著。伴随本土企业在核心技术上不断突破，叠加快速响应服务与成本控制优势，国产替代进程持续加速，正逐步实现对国际一级供应商的替代与突破。随着L3至L4级自动驾驶逐步落地以及智能底盘全面普及，底盘电机行业高景气态势有望持续十年以上，具备长期且确定的发展空间。
（二）小家电行业
家用电器行业囊括了个人日常生活的几乎所有领域，涉及面广，且各细分领域差异较大。一般而言，家用电器分为白色家电、厨房家电、黑色家电和小家电四大类。其中，小家电泛指除上述白色家电、厨房家电、黑色家电以外的小功率电器，其内部品类繁多，包括厨房烹饪类、厨房水料类、个人护理类、环境家居类等。公司当前主要产品吸尘器、洗地机、吹风机、卷发梳、空气净化器、风扇等属于小家电范畴。公司当前小家电业务的主要产品为环境家居电器、头发护理家电、厨房家电。环境家居电器、头发护理家电的共性主要为以各类型注塑件为结构与外饰单元、以电机作为动力单元。由于其原材料及生产工艺具有一定的共通性，全球及国内主要小家电厂商一般会同时涉猎多个细分产品领域，利用产品的多样性及持续更新来保证自身经营能力的持续稳定。
在科技进步、消费者对节能产品需求增加以及智能家居解决方案兴起的驱动下，全球小家电行业近年经历了稳定增长，其零售额由2019年的1,508亿美元增至2023年的1,759亿美元，复合年增长率为3.9%。公共卫生事件影响下，更多居民习惯于留在家中并减少社交聚会，致使2020年、2021年全球对小家电的需求增加。2022年，随着公共卫生事件逐步解决，以及受到地缘政治紧张和全球宏观经济不景气等因素的影响，全球小家电行业零售额2022年有所下滑。展望未来，随着持续的技术进步及环保创新，预计全球小家电行业将维持稳定增长，由2024年的1,840亿美元增加至2028年的2,203亿美元，复合年增长率为4.6%。
全球小家电行业经历了显著进步，在消费者对便利、健康以及可持续性的需求不断增加的推动下，各类产品均显著增长。厨房小家电占市场最大份额，零售额由2019年的632亿美元增至2023年的716亿美元，复合年增长率3.2%。家居生活及环境小家电的零售额由2019年的564亿美元增至2023年的659亿美元，复合年增长率为4.0%。与此同时，由于个人保健、美容趋势及智能便携式个人护理技术的应用日益受到重视，个人护理小家电在过去几年经历了快速增长，其零售额由2019年的312亿美元增至2023年的384亿美元，复合年增长率为5.3%。随着行业向前发展，厨房小家电零售额预计将由2024年的742亿美元增加至2028年的875亿美元，复合年增长率为4.2%。
随着全球分工的深化，知名品牌越来越注重市场研究、产品设计以及品牌影响力，逐渐将开发、制造、物流等环节转移到中国等具有劳动力优势的国家。同时，中国政府持续实施稳定外贸的政策，跨境、海外电商等渠道迅速拓展，促进了中国小家电的出口。经过多年发展，中国的小家电行业已从简单的组装发展到精益生产，成为世界领先的生产基地之一
三、经营情况讨论与分析
2025年，公司坚持锚定“全球智能电机系统技术商，新能源汽车与新产业驱动发展”的中期成长核心目标，制定并落实“稳固基本盘、壮大增长极、布局新赛道、整合外资源”的四维一体策略，积极应对挑战、把握机遇，持续强化精益运营和创新能力，为企业长期发展奠定坚实基础。
报告期内，公司实现营业收入44.97亿元，同比增长9.81%；归母净利润1.63亿元，同比下降60.40%，剔除汇兑收益影响后的净利润为1.74亿元，同比下降53.85%。
报告期内，公司全年各板块营收仍保持增长，展现了强劲韧性：家电业务实现营业收入38.81亿元，同比增长10.54%；汽车零部件业务实现营业收入6.16亿元，同比增长49.51%。净利润承压主要系以下综合因素影响：1）美国市场关税政策及家电行业价格下行压力导致成本增加；2）规模发展费用增加。海外新产能开始投产运营，尚处于爬坡阶段，摊销费用同比有所增加；3）汇兑收益及利息收益减少。受美元汇率波动影响，本期公司汇兑损失约1,154万元，较上年同期减少约5,344万元。4）因整体销售规模增长以及海外产量上升，本期备货规模扩大，结合存货周转、库龄情况，出于谨慎性核算，本期计提存货跌价准备3,512.32万元，较上年同期增加2,421.38万元。
1、底盘电机主业强劲增长，全球化与国产化双突破
受益于汽车电动化、智能化浪潮，汽车底盘电机业务保持高速增长。公司作为国内EPS电机领军企业，凭借研发、品质、成本与服务优势，持续打破外资垄断，加速国产化替代，致力成为全球领先的EPS电机、制动电机企业，以高性能“中国芯”赋能智能电动汽车安全可靠发展。
报告期内，汽车零部件业务营收稳步攀升，同比实现增长49.51%；制动电机成功进入全球电子制动系统TOP3龙头供应链，客户层级与批量交付能力显著提升；全年新增定点项目20个，全生命周期金额为25亿左右，项目体量充足，增长确定性强；海外市场开拓提速，多项海外定点实现量产，量产规模超过50万台，全球化布局进入落地收获期。
产品矩阵持续完善，在EPS电机、制动电机基础上，成功开发空悬电机，形成第三大核心产品，成长空间进一步打开。线控转向系统项目顺利落地，SBW、EMB等在研项目有序推进，技术储备行业领先。
2、开启外延发展新模式，战略转型迈出关键步伐
2025年是公司从内生增长向“内生+外延”双轮驱动的战略转型元年。公司以“补短板、强协同、促转型”为导向，围绕智能电机系统核心，聚焦汽车科技、新兴产业电机、智能供应链等领域，积极开展产业投资与资源整合。公司于2026年2月与盐城政府达成合作设立产业基金，沿产业链整合技术、渠道与产能，推动各业务板块协同发展，加快公司从代工制造企业向智能电机科技平台转型，为中长期高质量发展注入新动能。
3、研发创新持续加码，关键技术攻关进行时
公司坚守技术研发核心战略，持续加大创新投入，完善研发体系，以技术迭代赋能产品升级与业务拓展。全年研发投入1.62亿元，同比增长17.39%，研发硬实力持续夯实。
报告期内，公司深化产学研协同，两大市级重大科技专项取得关键突破：与南京航空航天大学联合攻关的SBW线控转向电机项目作为市级科技创新计划“揭榜挂帅”项目顺利推进；与浙江大学、浙江工业大学协同研发的自动驾驶汽车高性能线控制动电机项目也成功入选2025宁波创新创业大赛重大专项。
公司依托高精度电机核心技术，实现跨领域技术迁移，持续强化专利布局与技术储备，巩固差异化竞争壁垒，有力支撑高端产品国产化替代与市场突破。
4、数智化建设扎实推进，运营效率持续提升
2025年，公司围绕数智化重构运营体系开展重点工作，进一步推进业务流程数字化改造，推动管理模式由人工协同向数据贯通转变。在供应链管理方面，上线SRM供应商管理系统，实现供应商准入、订单下达、标签统 一、对账结算全流程线上化，并与ERP系统打通集成，简化重复工作，提升采购与财务协同效率。在生产管理方面，推进MES制造执行系统落地应用，完成PCBA车间与成品组装车间上线，实现生产过程透明化管控与生产数据实时采集。通过系统集成与流程优化，公司初步建成三条核心数据链路，打通采购、生产、仓储各环节数据壁垒，实现信息高效流转与业务协同。公司将继续聚焦深度集成、智能提效、体系完善，推进各基地系统全覆盖，加快自主系统开发，引入AI与BI数据分析能力，完善信息化架构，以数智化手段持续提升运营管理水平。
四、报告期内核心竞争力分析
1、高度聚焦的客户服务
一般而言，OEM/ODM厂商往往需要通过不断的商务拜访、展会推广等多类型市场开拓手段，逐步开拓渠道市场、沉淀制造能力、提升业务竞争力，并最终实现对行业内核心品牌商/渠道商的业务覆盖。公司主要选择国际知名家电制造商、品牌运营商以及区域性领袖企业作为业务合作对象，着力构建稳定、双赢的合作模式。公司在发展过程中，敏锐捕捉到行业内核心品牌商其自身业务格局调整形成的市场机会，通过前瞻性的产能布局、跨越式的团队建设、管家式的全时服务，将公司的技术研发、品质管理、工程设计、销售交期等各个“研产供销”环节的资源全部聚焦到核心客户的服务上。通过高度聚焦的客户服务，公司与客户形成了良好的“业务共振”：一方面公司在研发、制造、交货等诸多方面与客户形成了充分的信赖，并不断满足客户快速迭代的产品需求；另一方面，公司在与跨国公司客户的沟通与碰撞中，实现了公司流程管理能力、技术研发能力和品质控制能力的提升，使得公司的各项业务管理能力达到了国际水平。
2、规模化、全环节的制造能力
首先，公司具有规模化的制造优势。规模化生产优势，一方面能够降低公司产品的生产成本，另一方面有利于保证原材料和零部件供应交期和质量稳定，同时也增强了公司的议价能力。其次，公司具有整机全环节的制造能力。公司采取关键零部件自制的后向一体化生产战略，有效整合供应链，增强自我配套能力，目前已形成了核心部件研发与自制、模具设计与制造、产品开发与设计、整机组装等完整的业务体系。公司一贯坚持自主研发和生产核心零部件的原则，牢牢掌握电机和家用电器生产中的核心技术和关键环节，一方面保证公司产品在技术水平和质量上处于业内领先水平，另一方面为公司发展汽车电机等提供了必备条件。
3、专业务实的研发能力
公司自设立以来，一直专注于以电机为核心部件的家用电器的技术研究、生产制造，积累了扎实的技术基础。在电机方面，公司产品相较同行业在设计优化、能源功耗、产品寿命、噪声控制等方面皆处于行业领先水平；在整机部件方面，公司不断打磨产品细节、拓展技术外延。目前，公司所申请的专利不仅包括整机、电机以及旨在提升制造效率的各类型装置，还包括家电方方面面的部件，如连续自动收线的卷线装置、碳刷架部结构、地拖洗涤刷结构等。公司在确定汽车零部件业务为战略性业务的方向后，聘请了多位具有十多年EPS电机及制动电机领域丰富经验的研发及管理人员，专门组建了专业团队进行EPS电机相关的技术研发创新工作，并投资建成了EPS电机及制动电机数字化无人车间。
4、稳定可靠的交付能力
对于ODM/OEM厂商而言，交付能力不仅包括“从图纸到产品”的制造落地能力、“从小样到量产”的批量供应能力，还包括弹性订单的按需及时供应能力。首先，公司依托专业务实的研发能力，在与核心客户对接并为其实现ODM/OEM的过程中，积累了研发管理、制造管理、供应链管理等全方位的流程管理能力，能够迅速响应客户的新需求并实现产品量产。其次，公司依托从原物料到产品的全环节制造能力，可以迅速消化因节日或其他因素导致的弹性订单，帮助客户实现价值。
五、报告期内主要经营情况
报告期内，公司全年实现营业收入44.97亿元，较上年同期增长9.81%；归属于上市公司股东的净利润为1.63亿元，较上年同期下降60.40%；归属于上市公司股东的扣除非经营性损益的净利润为1.59亿元，较上年同期下降59.68%。
六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
(一)行业格局和趋势
1、汽车底盘电机行业的格局与趋势
汽车底盘电机以EPS电机、制动电机、空悬电机为核心，是智能底盘的关键执行部件，行业在电动化与智能化双重驱动下呈现高成长、高壁垒、国产替代加速的格局。
1）行业格局
市场规模稳步扩容，全球增速稳健、国内增长更快。全球EPS电机市场规模由2022年22.4亿美元增至2024年24.9亿美元；国内2022年EPS电机市场规模48.43亿元，需求量1894.8万台，产量仅667.7万台，供需缺口显著，国产替代空间广阔。全球制动电机2024年销售额13.72亿美元，预计2025-2031年复合增速7.10%。国内电动主动空悬渗透率也在快速提升。
竞争格局呈现外资主导、本土突围态势。高端市场长期由国际一级供应商占据，国内曾存在技术空白；伴随产业国产化深化，本土企业技术逐步对标国际龙头，凭借成本与服务优势快速崛起，持续抢占外资份额。产品结构上，EPS电机完成从有刷向无刷的全面切换，无刷电机因高效长寿命成为主流，行业技术壁垒显著提升。
产业定位上，底盘电机已从传统零部件升级为智能底盘核心执行单元，全线控化使其从选配变为标配，单车搭载量与价值量大幅提升，增速高于汽车电子行业平均水平，国内智能底盘市场2025年约700亿元，2030年有望突破千亿元，底盘电机成为高景气黄金赛道。
2）发展趋势
技术向高性能、高安全、集成化升级。为适配L2-L4级自动驾驶，产品朝着双冗余、高响应、低延迟、高精度方向迭代，无刷电机持续伺服化、高功率密度升级；底盘域控制器普及推动转向、制动、悬架系统协同控制，多电机一体化与深度集成成为主流方向。
需求端刚性增长，价值量持续抬升。新能源汽车渗透率提升与智能驾驶渗透，带动EPS、线控制动、电控悬架需求爆发，再生制动、四轮独立控制等功能进一步拓展市场空间；自动驾驶普及推动单车电机价值量提升3-5倍，行业需求刚性凸显。
国产替代进程全面加速。本土企业在核心技术持续突破，叠加快速响应、成本控制与本土车企深度合作优势，加速对国际供应商的替代；中国凭借全球领先的新能源与智能网联产业生态，为底盘电机企业提供规模化落地与技术迭代的最优场景，行业高景气态势有望持续。
2、小家电行业的格局与趋势
家用电器行业囊括了个人日常生活的几乎所有领域，涉及面广，且各细分领域差异较大。一般而言，家用电器分为白色家电、厨房家电、黑色家电和小家电四大类。其中，小家电泛指除上述白色家电、厨房家电、黑色家电以外的小功率电器，其内部品类繁多，包括厨房烹饪类、厨房水料类、个人护理类、环境家居类等。公司当前主要产品吸尘器、洗地机、吹风机、卷发梳、空气净化器、风扇等属于小家电范畴。公司当前小家电业务的主要产品为环境家居电器、头发护理家电、厨房家电。环境家居电器、头发护理家电的共性主要为以各类型注塑件为结构与外饰单元、以电机作为动力单元。由于其原材料及生产工艺具有一定的共通性，全球及国内主要小家电厂商一般会同时涉猎多个细分产品领域，利用产品的多样性及持续更新来保证自身经营能力的持续稳定。
在科技进步、消费者对节能产品需求增加以及智能家居解决方案兴起的驱动下，全球小家电行业近年经历了稳定增长，其零售额由2019年的1,508亿美元增至2023年的1,759亿美元，复合年增长率为3.9%。公共卫生事件影响下，更多居民习惯于留在家中并减少社交聚会，致使2020年、2021年全球对小家电的需求增加。2022年，随着公共卫生事件逐步解决，以及受到地缘政治紧张和全球宏观经济不景气等因素的影响，全球小家电行业零售额2022年有所下滑。展望未来，随着持续的技术进步及环保创新，预计全球小家电行业将维持稳定增长，由2024年的1,840亿美元增加至2028年的2,203亿美元，复合年增长率为4.6%。
全球小家电行业经历了显著进步，在消费者对便利、健康以及可持续性的需求不断增加的推动下，各类产品均显著增长。厨房小家电占市场最大份额，零售额由2019年的632亿美元增至2023年的716亿美元，复合年增长率3.2%。家居生活及环境小家电的零售额由2019年的564亿美元增至2023年的659亿美元，复合年增长率为4.0%。与此同时，由于个人保健、美容趋势及智能便携式个人护理技术的应用日益受到重视，个人护理小家电在过去几年经历了快速增长，其零售额由2019年的312亿美元增至2023年的384亿美元，复合年增长率为5.3%。随着行业向前发展，厨房小家电零售额预计将由2024年的742亿美元增加至2028年的875亿美元，复合年增长率为4.2%。
随着全球分工的深化，知名品牌越来越注重市场研究、产品设计以及品牌影响力，逐渐将开发、制造、物流等环节转移到中国等具有劳动力优势的国家。同时，中国政府持续实施稳定外贸的政策，跨境、海外电商等渠道迅速拓展，促进了中国小家电的出口。
(二)公司发展战略
作为电机技术领域的领先企业，公司锚定“全球智能电机系统技术商，新能源汽车与新产业驱动发展”的中期成长核心目标，制定并落地“稳固基本盘、壮大增长极、布局新赛道、整合外资源”的四维一体策略，通过系统性举措优化业务结构，推动公司从制造型企业向技术型平台企业转型，为高质量发展注入强劲动能。
(三)经营计划
1、公司将通过培育海外本地供应链、提升核心部件自制率降低成本，同步迭代创新智能产品、开拓多元市场、多元客户，在稳固营收基本盘的同时积累智能化技术基础，提升家电业务盈利能力，为其他业务发展提供稳定现金流支撑；
2、同时，深耕新能源汽车转向电机（EPS）、刹车电机、空悬电机汽车底盘电机领域，凭借“高精度电机研发+快速响应+成本优势”巩固国产替代先发优势，加大科技赋能与规模扩张，推动智能驾驶的线控转向系统、线控制动等前沿技术项目落地，构筑技术壁垒。规模端，紧抓新能源汽车市场机遇，加速全球市场开拓与项目量产，推动业务占比向更高水平突破，以“汽车科技+高增长+高确定性”属性优化公司整体利润结构。
3、基于家电、汽车电机的核心技术积累，聚焦新兴产业相关核心关节，坚定布局新兴产业，为长期增长储备动能。
4、在内生增长基础上，公司以“补短板、强协同、促转型”为导向推进外延投资，为提质增效与技术型平台转型注入外部动能。围绕“智能电机系统”核心，瞄准汽车科技、新产业供应链等产业链上下游优质资源，坚守主业外延原则，通过投资并购整合技术、渠道、产能资源，推动三大业务在技术、客户上的协同发展，进一步优化业务结构，加速公司从“代工制造企业”向“智能电机科技平台”转变，确保战略目标落地。
(四)可能面对的风险
1、宏观经济波动风险
近年来，以中美贸易冲突为代表的国际贸易形势变化频繁，全球经济正面临着多重压力，国际贸易保护主义抬头，贸易摩擦政治化的倾向日益突出，影响全球经贸秩序和供应链体系。公司产品的最终销售地主要为北美和欧洲，出口业务总体占比较高，受贸易政策的影响较为显著。若贸易保护主义、地缘政治等外部环境持续恶化，且公司未能及时、有效应对，将对公司的整体经营业绩构成不利影响。
2、客户集中度高风险公司业务主要是为小家电ODM/OEM业务以及EPS电机业务。较高的客户集中度可能会给公司的生产经营带来不利影响。若个别大客户短期内快速缩减与公司的合作规模，可能会对公司经营产生不利影响。
3、原材料价格波动风险公司采购的主要原材料包括各类型的塑料粒子（ABS类、PP类）、电源线、软管、轴承等，其价格受石油、橡胶、基础金属等大宗商品的价格影响。若原材料价格显著上升，而公司未能就产品涨价与客户达成一致，公司将面临采购成本大幅上涨而带来的成本压力，进而挤压公司的利润空间。
4、募集资金投资项目风险
虽然公司募投项目经过了充分的可行性研究论证，预期能够产生良好的经济效益，但募投项目的实施能够达到预期有赖于市场环境、管理、技术、资金等各方面因素的配合，能否按照计划预期实现投产存在不确定性。
5、汇率波动风险
公司的外汇收支主要涉及境外销售，汇率的变动会产生汇兑损益进而影响公司的利润。由于汇率的变动受政治、经济、金融政策等多种因素影响，存在一定的不确定性，因此，如果未来汇率出现较大幅度波动，将可能对公司的盈利状况造成一定的影响。
6、新产业推进不及预期风险
积极新兴产业布局是公司重要战略，但新兴产业本身可能存在政策、市场、技术等不确定性，导致项目存在不确定性。目前公司推进的项目尚处于初期阶段，尚未产生收入，项目进展、结果、效益影响存在不确定。
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一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明 1、公司主营业务情况 德昌股份是中国十大吸尘器出口企业、浙江省绿色工厂、浙江省隐形冠军培育企业、宁波市政府质量创新奖企业，建有浙江省企业工程技术中心、浙江省博士后工作站。公司依托在电机领域的技术优势，深度布局小家电和汽车零部件领域，聚焦客户需求，以创新驱动发展，通过规模化、专业化、国际化路径，践行“以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以EPS电机为战略性业务”的发展战略。小家电领域，公司坚持战略大客户合作路线，着力与国际知名家电制造商、品牌运营商以及区域性领袖企业构建稳定、双赢的合作模式。通过多年深耕细作，凭借持续创新、品质可靠、成...
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一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
1、公司主营业务情况
德昌股份是中国十大吸尘器出口企业、浙江省绿色工厂、浙江省隐形冠军培育企业、宁波市政府质量创新奖企业，建有浙江省企业工程技术中心、浙江省博士后工作站。公司依托在电机领域的技术优势，深度布局小家电和汽车零部件领域，聚焦客户需求，以创新驱动发展，通过规模化、专业化、国际化路径，践行“以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以EPS电机为战略性业务”的发展战略。小家电领域，公司坚持战略大客户合作路线，着力与国际知名家电制造商、品牌运营商以及区域性领袖企业构建稳定、双赢的合作模式。通过多年深耕细作，凭借持续创新、品质可靠、成本管控、迅速响应等综合优势，已与创科实业（TTI）、海伦特洛伊（HOT）、尚科宁家（SharkNinja）等国际龙头家电品牌商形成了战略合作，产品覆盖地面清洁电器（包括吸尘器水机、干机等）、环境家居电器（包括加湿器、电风扇、空气净化器等）、个人护理电器（包括卷发梳、吹风机等）等，合作的Hoover、DirtDevil、Vax、ORECK、Revlon、HotTools、Honeywell、drybar、vicks、Shark等品牌产品，在国际市场均具有较高国际知名度和市场影响力。
2017年，公司创办“德昌科技”，正式切入汽车零部件领域，从事汽车EPS无刷电机、制动电机的研发生产，致力于成为具有国际竞争力的国内EPS电机行业领导企业。经过多年的技术攻坚和客户沉淀，公司行业影响力不断提升，目前客户已覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、舍弗勒、大陆等国内外知名转向/制动系统供应商，随着国内外市场的持续开拓以及定点项目的量产，汽车零部件业务逐步形成规模效应，有望持续成长。
2、所属行业情况
（1）EPS电机行业
汽车转向系统即改变或保持汽车驾驶或倒退方向的一系列装置，目的是依据驾驶员意愿控制汽车的驾驶方向，保证驾驶安全。根据转向能源的不同，汽车转向系统可分为机械转向系统（MS）、机械液压助力转向系统（HPS）、电子液压助力转向系统（EHPS）、电动助力转向系统（EPS）、线控转向系统。目前，汽车转向系统的主流是电动助力转向系统，EPS电机为电动助力转向系统的重要组成部分。
EPS电机分为有刷电机和无刷电机。有刷电机技术较为传统，主要优势在于技术成熟、成本低廉，但其显著缺点在于其绕组布置于转子侧，随着输出功率的增加，电机的惯性力矩增加，电机整体操作灵敏度会降低；无刷电机针对有刷电机的缺陷进行了优化，其绕组位于定子侧，转子侧为磁体，因而不存在惯性力矩的问题，增强了电机的稳定性。EPS电机发展初期考虑到成本因素，EPS系统对于有刷电机和无刷电机都有使用。随着无刷电机技术的不断成熟，成本不断降低，当前EPS电机基本以无刷电机为主。
由于无刷电机结构复杂，且需要在设计阶段进行各种工况的仿真，因此技术壁垒极高，国内在过去相当长的一段时间内处于技术空白状态。当前随着国内整车行业国产化的不断加深，国内逐步涌现了与国际EPS电机龙头厂商在技术上处于可比水平的公司。
近年来，汽车行业最显著的趋势性变化就是自动驾驶、电动车逐步被消费者接受，各主要厂家重要车型中电子化零部件比例正在快速提升，作为自动驾驶基本要素之一的EPS系统则是其中最重要的执行机构之一。国内汽车行业的EPS系统在历史上的普及略晚于欧美国家，但随着EPS技术的逐步迭代，其成本、性能优势及潜在的自动驾驶适配能力使得其在国内乘用车中的渗透率不断提高。
EPS电机是电动助力转向系统（EPS）的核心动力源，对汽车的转向性能和驾驶体验有着重要影响。2024年我国汽车产量为3,155.9万辆，同比增长4.9%。随着汽车工业的发展和消费者对驾驶舒适性的需求增加，EPS电机在汽车领域的应用将逐渐普及。特别是在新能源汽车领域，EPS电机具有能耗低、参数灵活、易于保养等优点，成为新能源汽车转向系统的首选。在全球汽车产业向智能化、电动化加速转型的浪潮下，EPS电机市场蓬勃发展。2022年，全球EPS电机市场规模达22.4亿美元。随后两年，伴随新能源汽车销量飙升、传统燃油车持续升级转向系统，市场需求稳步上扬。到2024年，全球EPS电机市场规模攀升至24.9亿美元，两年间年复合增长率颇为可观，彰显出该行业强劲的增长活力。
在汽车产业电动化与智能化转型浪潮下，2022年我国EPS电机行业市场规模达48.43亿元。当年，国内新能源汽车产销同比大幅增长96.9%和93.4%，渗透率飙升至25.6%。市场对EPS电机需求随之高涨，需求量约1,894.8万台，然而国内产量仅667.7万台，凸显出国内市场需求旺盛，行业增长潜力巨大。
EPS电机是汽车电动助力转向系统的核心部件，随着汽车电动化和智能化的发展，EPS电机市场需求持续增长。该行业技术门槛较高，参与者主要为全球领先的汽车零部件供应商和部分专业电机制造商。
（2）小家电行业
家用电器行业囊括了个人日常生活的几乎所有领域，涉及面广，且各细分领域差异较大。一般而言，家用电器分为白色家电、厨房家电、黑色家电和小家电四大类。其中，小家电泛指除上述白色家电、厨房家电、黑色家电以外的小功率电器，其内部品类繁多，包括厨房烹饪类、厨房水料类、个人护理类、环境家居类等。公司当前主要产品吸尘器、洗地机、吹风机、卷发梳、空气净化器、风扇等属于小家电范畴。
公司当前小家电业务的主要产品为环境家居电器、头发护理家电、厨房家电。环境家居电器、头发护理家电的共性主要为以各类型注塑件为结构与外饰单元、以低功率电机作为动力单元。由于其原材料及生产工艺具有一定的共通性，全球及国内主要小家电厂商一般会同时涉猎多个细分产品领域，利用产品的多样性及持续更新来保证自身经营能力的持续稳定。
在科技进步、消费者对节能产品需求增加以及智能家居解决方案兴起的驱动下，全球小家电行业近年经历了稳定增长，其零售额由2019年的1,508亿美元增至2023年的1,759亿美元，复合年增长率为3.9%。公共卫生事件影响下，更多居民习惯于留在家中并减少社交聚会，致使2020年、2021年全球对小家电的需求增加。2022年，随着公共卫生事件逐步解决，以及受到地缘政治紧张和全球宏观经济不景气等因素的影响，全球小家电行业零售额2022年有所下滑。展望未来，随着持续的技术进步及环保创新，预计全球小家电行业将维持稳定增长，由2024年的1,840亿美元增加至2028年的2,203亿美元，复合年增长率为4.6%。
全球小家电行业经历了显著进步，在消费者对便利、健康以及可持续性的需求不断增加的推动下，各类产品均显著增长。厨房小家电占市场最大份额，零售额由2019年的632亿美元增至2023年的716亿美元，复合年增长率3.2%。家居生活及环境小家电的零售额由2019年的564亿美元增至2023年的659亿美元，复合年增长率为4.0%。与此同时，由于个人保健、美容趋势及智能便携式个人护理技术的应用日益受到重视，个人护理小家电在过去几年经历了快速增长，其零售额由2019年的312亿美元增至2023年的384亿美元，复合年增长率为5.3%。随着行业向前发展，厨房小家电零售额预计将由2024年的742亿美元增加至2028年的875亿美元，复合年增长率为4.2%。
随着全球分工的深化，知名品牌越来越注重市场研究、产品设计以及品牌影响力，逐渐将开发、制造、物流等环节转移到中国等具有劳动力优势的国家。同时，中国政府持续实施稳定外贸的政策，跨境、海外电商等渠道迅速拓展，促进了中国小家电的出口。经过多年发展，中国的小家电行业已从简单的组装发展到精益生产，成为世界领先的生产基地之一。
二、经营情况的讨论与分析
2025年上半年，面对复杂多变的外部环境，公司坚定围绕“筑牢家电业务基石、全速推进汽车电机国产化、协同开拓机器人新赛道”的战略路径，积极应对挑战、把握机遇，持续强化精益运营和创新能力，为企业长期发展奠定坚实基础。
报告期内，公司实现营业收入20.68亿元，同比增长11.02%；归母净利润1.11亿元，同比下降46.54%，剔除汇兑收益影响后的净利润为1.03亿元，同比下降45.56%。
面对外部挑战，公司上半年各板块营收仍保持增长，展现强劲韧性：家电业务实现营业收入17.43亿元，同比增长6.02%；汽车零部件业务实现营业收入2.81亿元，同比增长89.86%。半年度净利润承压主要系以下综合因素影响了二季度净利润：（1）美国市场关税政策及家电行业价格下行压力导致产品结构出现阶段性变化；（2）规模发展费用增加；（3）汇兑收益及利息收益减少。目前公司海外产能订单需求旺盛，随着海外新产能的逐步释放，以及产品结构升级和成本费用的管理深化，公司的盈利能力将会得到修复。
1、家电业务：三大举措，打造更坚固、更优质的“基石业务”
家电业务作为公司的“基石”，虽面临宏观政策波动与竞争加剧，但外部变化同样催化着竞争格局的重塑，公司将凭借深厚的产业积累和核心能力，通过战略大客户协同深化、产品矩阵升级、以及布局全球产能这三大举措，持续挖掘市场潜力，将市场挑战转化为结构升级的重大机遇，确保基石业务持续保持增长活力。
报告期内，家电业务实现营业收入17.43亿元，同比增长6.02%。其中：吸尘器业务实现营业收入9.32亿元，同比下降3.62%，小家电实现营业收入8.11亿元，同比增长19.79%。
公司继续推进海外产能布局，以灵活应对宏观环境变化。截至报告期末，“越南厂区年产300万台小家电产品建设项目”已基本完成一期主体工程建设，正在逐步投入量产。“泰国厂区年产500万台家电产品建设项目”处于土建工程阶段。多国基地布局可以确保产品供应的稳定性和灵活性，实现不同地区间产能快速转移、灵活调配，满足客户需求，提升核心竞争力。
2、汽车零部件业务：加速国产化替代，驱动高确定性增长
受益于电动化、智能化双重浪潮，汽车核心部件需求持续爆发。作为国内EPS电机的领导企业之一，公司依托研发品质卓越、客户响应高效、综合成本优势三大核心竞争力，正逐步改变EPS电机由外资主导的供应链格局，推动国产化替代。公司通过技术创新与全球化布局，致力于成为全球知名的EPS电机、制动电机行业领导企业，让全球的智能电动汽车因其拥有“中国芯”（电机）而更加强大、可靠与安全。
报告期内，汽车零部件业务持续高速增长，实现营业收入2.81亿元，同比增长89.86%。新增定点项目8项，全生命周期预计总销售金额超过19亿人民币，持续落地的定点项目驱动汽车零部件业务高确定性增长。截至报告期末，公司已有多项海外项目定点并逐步量产，国际市场开拓进程加速。
公司持续创新突破，以高配精度电机技术支撑智能驾驶核心零部件需求，保持公司在电动化与智能化融合领域的技术领先性。报告期内，成功落地线控转向系统项目。截至报告期末，在研新项目37项，其中DP-EPS、R-EPS项目合计23项；One-Box和EMB项目合计8项。
同时，公司制动电机取得重大进展，获得了全球电子制动系统TOP前3龙头客户的项目定点，该合作将显著加速公司制动电机业务的规模化发展。
3、聚焦机器人核心关节，打造第三增长极
机器人产业正迎来全球性爆发机遇，公司凭借在家电、汽车领域积累的技术优势，正将高端电机的技术壁垒延伸至机器人领域，以前瞻性视野布局这一赛道，作为继汽车零部件板块后的第三增长极。报告期内，公司携手领先的人形机器人企业共同开展核心关节电机的研发与试制，并已顺利完成样件交付，产品关键性能指标达到客户要求。目前，公司正积极加快相关技术的优化开发，全力推进后续项目合作的深化与扩展，为未来规模化量产奠定坚实基础。
未来公司将不断围绕主业优势，聚焦新产业、新产品，积极拓展新赛道，探寻合作资源，增强内生外延发展动力。
三、报告期内核心竞争力分析
1、高度聚焦的客户服务
一般而言，OEM/ODM厂商往往需要通过不断的商务拜访、展会推广等多类型市场开拓手段，逐步开拓渠道市场、沉淀制造能力、提升业务竞争力，并最终实现对行业内核心品牌商/渠道商的业务覆盖。公司主要选择国际知名家电制造商、品牌运营商以及区域性领袖企业作为业务合作对象，着力构建稳定、双赢的合作模式。公司在发展过程中，敏锐捕捉到行业内核心品牌商其自身业务格局调整形成的市场机会，通过前瞻性的产能布局、跨越式的团队建设、管家式的全时服务，将公司的技术研发、品质管理、工程设计、销售交期等各个“研产供销”环节的资源全部聚焦到核心客户的服务上。通过高度聚焦的客户服务，公司与客户形成了良好的“业务共振”：一方面公司在研发、制造、交货等诸多方面与客户形成了充分的信赖，并不断满足客户快速迭代的产品需求；另一方面，公司在与跨国公司客户的沟通与碰撞中，实现了公司流程管理能力、技术研发能力和品质控制能力的提升，使得公司的各项业务管理能力达到了国际水平。
2、规模化、全环节的制造能力
首先，公司具有规模化的制造优势。规模化生产优势，一方面能够降低公司产品的生产成本，另一方面有利于保证原材料和零部件供应交期和质量稳定，同时也增强了公司的议价能力。其次，公司具有整机全环节的制造能力。公司采取关键零部件自制的后向一体化生产战略，有效整合供应链，增强自我配套能力，目前已形成了核心部件研发与自制、模具设计与制造、产品开发与设计、整机组装等完整的业务体系。公司一贯坚持自主研发和生产核心零部件的原则，牢牢掌握电机和家用电器生产中的核心技术和关键环节，一方面保证公司产品在技术水平和质量上处于业内领先水平，另一方面为公司发展汽车电机等提供了必备条件。
3、专业务实的研发能力
公司自设立以来，一直专注于以电机为核心部件的家用电器的技术研究、生产制造，积累了扎实的技术基础。在电机方面，公司产品相较同行业在设计优化、能源功耗、产品寿命、噪声控制等方面皆处于行业领先水平；在整机部件方面，公司不断打磨产品细节、拓展技术外延。目前，公司所申请的专利不仅包括整机、电机以及旨在提升制造效率的各类型装置，还包括家电方方面面的部件，如连续自动收线的卷线装置、碳刷架部结构、地拖洗涤刷结构等。公司在确定汽车零部件业务为战略性业务的方向后，聘请了多位具有十多年EPS电机及制动电机领域丰富经验的研发及管理人员，专门组建了专业团队进行EPS电机相关的技术研发创新工作，并投资建成了EPS电机及制动电机数字化无人车间。
4、稳定可靠的交付能力
对于ODM/OEM厂商而言，交付能力不仅包括“从图纸到产品”的制造落地能力、“从小样到量产”的批量供应能力，还包括弹性订单的按需及时供应能力。首先，公司依托专业务实的研发能力，在与核心客户对接并为其实现ODM/OEM的过程中，积累了研发管理、制造管理、供应链管理等全方位的流程管理能力，能够迅速响应客户的新需求并实现产品量产。其次，公司依托从原物料到产品的全环节制造能力，可以迅速消化因节日或其他因素导致的弹性订单，帮助客户实现价值。
四、可能面对的风险
1、宏观经济波动风险
近年来，以中美贸易冲突为代表的国际贸易形势变化频繁，全球经济正面临着多重压力，国际贸易保护主义抬头，贸易摩擦政治化的倾向日益突出，影响全球经贸秩序和供应链体系。公司产品的最终销售地主要为北美和欧洲，出口业务总体占比较高，受贸易政策的影响较为显著。若贸易保护主义、地缘政治等外部环境持续恶化，且公司未能及时、有效应对，将对公司的整体经营业绩构成不利影响。
2、客户集中度高风险
公司业务主要是为小家电ODM/OEM业务以及EPS电机业务。较高的客户集中度可能会给公司的生产经营带来不利影响。若个别大客户短期内快速缩减与公司的合作规模，可能会对公司经营产生不利影响。
3、原材料价格波动风险
公司采购的主要原材料包括各类型的塑料粒子（ABS类、PP类）、电源线、软管、轴承等，其价格受石油、橡胶、基础金属等大宗商品的价格影响。若原材料价格显著上升，而公司未能就产品涨价与客户达成一致，公司将面临采购成本大幅上涨而带来的成本压力，进而挤压公司的利润空间。
4、募集资金投资项目风险
虽然公司募投项目经过了充分的可行性研究论证，预期能够产生良好的经济效益，但募投项目的实施能够达到预期有赖于市场环境、管理、技术、资金等各方面因素的配合。目前公司募投项目正在有序推进中，项目建设的进展情况会对项目的整体投资回报和预期收益产生影响,但能否按照计划预期实现投产存在不确定性。
5、汇率波动风险
公司的外汇收支主要涉及境外销售，汇率的变动会产生汇兑损益进而影响公司的利润。由于汇率的变动受政治、经济、金融政策等多种因素影响，存在一定的不确定性，因此，如果未来汇率出现较大幅度波动，将可能对公司的盈利状况造成一定的影响。
6、新产业推进不及预期风险
积极新兴产业布局是公司重要战略，但新兴产业本身可能存在政策、市场、技术等不确定性，导致项目存在不确定性。目前公司推进的项目尚处于初期阶段，尚未产生收入，项目进展、结果、效益影响存在不确定性。
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