事件：公司公告2025年业绩快报，预计2025年营业收入17.90亿元，同比增速为11%，归母净利润0.79亿元，同比下降37%。业绩表现符合市场预期。
　　点评：
　　受益于下游果链、PCB、具身智能等业务增长，公司25年在手订单大幅提升。2025年公司新签订单24.45亿元（含税），同比增长33.96%，截至2025年12月31日，公司在手订单14.35亿元，业务板块中增幅最大的是具身智能方案（人形机器人+无人物流+智驾），新签订单2.26亿元，同比增长70.95%，业绩拐点将至。
　　受到光伏行业景气下滑以及人员扩张影响，公司业绩短期承压。公司视觉检测装备产品的收入下降，主要受光伏行业周期波动影响，造成信用减值和资产减值损失，其中资产减值损失同比增长1102万元，25年公司光伏业务收入和订单体量已经降至较低水平，后期对公司业绩影响有限。由于在手订单饱满，公司扩大技术团队、生产团队规模，2025年底公司员工人数同比增加245人，导致年度薪酬等支出费用增长较多。
　　半导体明场纳米缺陷检测设备加速导入客户。明场纳米缺陷检测是半导体检测与量测环节中价值量最高的设备，24年市场空间占比19.4%。25年公司体外孵化的苏州矽行半导体获得重大进展，面向40nm工艺节点的TB1500明场检测设备完成多家客户的晶圆样片验证，5月获得正式订单。今年公司将重点发力28nm工艺节点设备，有望获得逻辑和存储厂多家客户订单。
　　公司为英伟达JetsonThor平台合作伙伴，引领具身智能新时代。公司从2020年起就是英伟达Jetson平台的官方合作伙伴，双方是芯片+整机+场景落地的绑定式合作。我们认为随着对人形机器人控制器算力等性能要求增加，公司星智系列产品价值量未来将呈现上升趋势。
　　盈利预测及估值：考虑到光伏行业景气水平，以及公司具身智能等新项目研发投入力度较大，我们下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.79、1.53、2.03亿元（之前预测为1.53、2.06、2.54亿元），对应PE分别为145、75、56X。依据Wind一致预测，可比公司精测电子、凌云光26年PE均值为91X，高于公司26年估值水平，考虑到公司今年半导体业务有望取得突破性进展，人形机器人订单放量，叠加消费电子、PCB行业需求回暖，多业务齐发力，因此，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业波动的风险、光伏行业收入存在下降的风险、宏观经济变化的风险、汇率波动的风险。