事件:
　　2026年8月29日，澜起科技发布公告，2026H1公司营收33.35亿元，同比+26.7%；归母净利润19.97亿元，同比+72.3%。
　　投资要点:
　　2026H1营收同比+26.7%，归母净利润同比+72.3%
　　2026H1公司营收33.35亿元，同比+26.7%；归母净利润19.97亿元，同比+72.3%；扣非净利润13.22亿元，同比+21.2%；综合毛利率65.3%，同比+4.87pct；业绩提升主要系：1）DDR5新子代RCD芯片及互连类芯片新产品收入占比提高，且互连类芯片毛利率提高；2）投资收益及公允价值变动收益达6.82亿元。此外，2026H1人民币对美元汇率升值，公司持有的外币资产（主要系公司收到发行H股的募集资金）产生汇兑损失1.74亿元，对利润形成一定负向影响。
　　2026Q2单季度营收18.75亿元，同比+32.8%，归母净利润11.50亿元，同比+81.5%，扣非净利润7.19亿元，同比+22.1%；其中互连类芯片收入16.94亿元，同比+28.2%，互连芯片毛利率67.4%，同比+3.2pct。2026Q2综合毛利率约61.8%，同比约+1.4pct。
　　互连类芯片收入同比+26%，DDR5第五子代开始规模出货
　　2026H1互连类芯片实现收入31.11亿元，同比+26.4%，毛利率69.3%，同比+4.95pct；其中MRCD/MDB、PCIeRetimer、CKD及CXLMXC四款互连新品合计收入5.38亿元，同比+80.7%；津逮产品实现收入2.20亿元，同比+31.2%。
　　2026H1公司DDR5第三、第四子代RCD合计出货占比已突破50%，第五子代开始规模出货；2026年6月公司向客户送样第六子代RCD，最高支持9200MT/s；第二子代MRCD/MDB产品2026H1已进入规模试用，出货量显著提升。MRCD/MDB芯片是服务器新型高带宽内存模组MRDIMM的核心逻辑器件，旨在满足AI及云计算等应用场景对内存带宽的更高要求，公司于2025年推出第二子代产品（支持速率12800MT/s）并于2026H1规模试用，出货量显著提升，为后续放量奠定基础。在CXL互连技术领域，2026年7月，公司在业界率先试产CXL3.2MXC芯片，并成功导入三星、SK海力士等主要内存模组厂商的下一代CXL产品。
　　PCIe6.xRetimer完成量产版本流片，PCIeSwitch计划2026下半年完成工程样片流片
　　公司2026上半年PCIeRetimer芯片出货量显著增长，是全球主要供应PCIe5.0Retimer芯片的两家厂商之一；PCIe6.x/CXL3.xRetimer已经完成量产版本流片，并在2026年1月推出PCIe6.x/CXL3.xAEC解决方案，PCIe7.0Retimer计划2026年内完成工程样片流片。从PCIe5.0到PCIe6.0，其底层技术SerDesIP的技术框架发生了质的变化，其中最核心的是编码方式由NRZ改变为PAM4，PAM4在相同的幅度范围内需要容纳四个电平，信号幅度只有NRZ的三分之一，同时信躁比也只有NRZ三分之一。小的信号幅度和低的信躁比会对串扰和电路本身的噪声更加的敏感，因此PCIe6.0相关的SerDesIP难度大幅提升，公司已攻克数据速率为64GT/s的SerDesIP，目前在研的PCIe7.0SerDesIP支持速率高达128GT/s。
　　公司计划2026下半年研发完成PCIeSwitch以及高速以太网PHYRetimer芯片工程样片的流片；完成首批及第二批时钟缓冲芯片量产版本的研发，并完成高精度RTC（RealTimeClock）芯片工程样片的流片。
　　盈利预测和投资评级：我们认为公司有望受益于AI时代对内存互连芯片需求的增加，结合公司公告，我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入74.60/103.67/144.13亿元，同比+37%/+39%/+39%；归母净利润40.88/50.70/73.51亿元，同比+83%/+24%/+45%，对应PE分别为63.59/51.28/35.37X，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品研发风险、人才流失风险、技术泄密风险、客户集中风险、汇兑损益风险、全球贸易风险、政策风险、存货跌价风险。

　　核心观点
　　公司公告：2026年上半年公司实现营业收入33.35亿元，同比+26.7%；归母净利润19.97亿元，同比+72.3%；扣非归母净利润13.22亿元，同比+21.2%，综合毛利率65.3%，同比提升4.87pct，业绩小幅超预期。
　　2Q26：营收利润再创新高，产品结构优化驱动盈利上行。单看2Q26，实现营收18.75亿元，同比+32.8%，环比+28.3%；归母净利润11.50亿元，同比+81.5%，环比+35.7%，营收利润创单季新高。增长驱动来自：1）DDR5内存接口芯片迭代，三、四子代RCD占比提升，AI算力拉动服务器内存需求旺盛；2）MRCD/MDB、PCIeRetimer、CKD、CXLMXC四大新品收入5.38亿元，同比+80.7%，高毛利新品抬升互连芯片毛利率至69.3%；3）投资收益增厚利润，但人民币升值形成1.74亿元汇兑损失，扣非更能体现主业真实水平。分业务，互连类芯片收入31.11亿元，同比+26.4%；津逮服务器平台收入2.20亿元，同比+31.2%，双线同步向好。
　　3Q26：服务器传统旺季来临，新品进入客户验证爬坡阶段。展望26Q3，AI服务器迎来传统旺季，内存模组需求维持高景气，DDR5RCD芯片出货有望稳健增长。MRCD/MDB二代处于客户验证小批量导入，PCIe5.0Retimer持续放量，PCIe6.x/CXL3.xRetimer推进测试，逐步贡献增量。利润端上半年大额投资收益为非经常性损益，预计Q3营收环比延续向上，但新品尚处导入早期，放量仍需时日，重点跟踪下游客户认证与海外云厂商资本开支节奏
　　打造互联新平台，布局AI算力基础设施。公司长期战略清晰，持续巩固全球内存接口芯片龙头地位，跟进DDR5迭代、预研DDR6，筑牢互连基本盘；同时打造第二增长曲线，围绕PCIe、CXL、MRDIMM搭建高速互连产品矩阵，推进多款新品商业化，解决AI集群带宽、互连、内存池化痛点。加大研发投入夯实SerDes技术壁垒，津逮平台完善国产算力配套。AI大模型驱动算力存力运力升级，行业空间持续扩张，公司依托技术、产品与客户资源，充分把握产业红利，打开中长期成长天花板。
　　投资建议：我们预计公司20262028年实现营业收入82.43/101.92/133.52亿元，归母净利润39.72/49.75/65.50亿元，对应PE为42.84/34.20/25.98倍。公司充分受益AI算力建设浪潮，高速互连芯片业务持续放量，毛利率维持高位，上调公司盈利预测，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；成本变动的风险。

　　营收盈利显著增长，核心产品加速迭代放量，维持“买入”评级
　　2026H1澜起科技实现营收33.36亿元，yoy+26.66%，单二季度实现营收18.75亿元，yoy+32.85%；2026H1公司实现归母净利润19.97亿元，yoy+72.33%，同时销售毛利率为65.31%，归母净利率为59.88%；报告期内公司经营业绩显著增长，主要依托深厚的核心技术积累与前瞻的高速互连芯片布局。随着服务器及内存模组需求持续攀升带动RCD芯片迭代放量，以及MRCD/MDB等高端新品开启量产出货，我们上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为38.76/49.09/63.72亿元（2026-2028原值为35.77/47.81/60.55亿元），当前股价对应67.1/53.0/40.8倍PE，维持“买入”评级。
　　子代更迭优化产品结构，多重因素驱动RCD芯片需求增长
　　2026H1全球AI产业延续高景气度，服务器及内存模组需求持续攀升带动公司RCD芯片需求规模同步增长，报告期内第三、第四子代产品合计出货占比突破50%，第五子代开启规模出货，带动连类芯片毛利率攀升至69.3%，同比增加4.95个百分点；当前行业预期AI服务器中CPU与GPU的配置比例将持续提升，此外主流服务器CPU支持的内存通道数也在逐步从8/12个增加至新一代CPU的16个，CPU数量及支持内存通道数变化直接带动了其配套内存模组的规模增长，进而推动与内存模组需求正相关的内存互连芯片市场规模进一步扩容。
　　多款互连新品营收大幅增长，重点品类放量进展良好
　　2026H1公司四款互连类新产品MRCD/MDB、PCIeRetimer、CKD及CXLMXC芯片合计收入为5.38亿元，同比大幅增长80.7%；报告期公司MRCD/MDB芯片出货量显著提升，CKD芯片持续出货；在AI服务器出货高增驱动下公司PCIeRetimer芯片出货量显著增长，CXL3.2MXC芯片于2026年7月成功导入三星、SK海力士等主要内存模组厂商的下一代CXL产品，PCIeSwitch芯片依托SerDES技术储备研发稳步推进。津逮产品线实现销售收入2.20亿元，yoy+31.2%。
　　风险提示：研发进展不及预期、产能支持不及预期、行业竞争加剧。

　　公司1H26实现营收33.35亿元（yoy：+26.7%），归母净利19.97亿元（yoy：+72.3%），扣非归母净利13.22亿元（yoy：+21.2%）。其中，2Q26单季实现营收18.75亿元（yoy：+32.8%，qoq：+28.3%），归母净利11.50亿元（yoy：+81.5%，qoq：+35.7%），扣非归母净利7.19亿元（yoy：+22.1%，qoq：+19.0%），非经主要包括投资收益及公允价值变动收益（合计达6.82亿元）。2Q26公司互连类芯片收入16.94亿元（yoy：+28.2%，qoq：+19.5%），主要受益于内存接口芯片需求旺盛，且PCIeRetimer、CKD等新品持续贡献增量；互连类芯片毛利率环比下降4.1pct至67.4%，预计主因产品结构影响。看好AgentAI发展驱动内存接口芯片需求维持高景气，MRDIMM、CXL、PCIeSwitch等新品商用落地进一步驱动业绩增长，维持“买入”。
　　1H26回顾：互连类业务收入较快增长，子代迭代推动毛利率提升
　　1H26公司互连类芯片产品线实现收入31.11亿元（yoy：+26.4%），主要受益于服务器及内存模组需求持续攀升，DDR5RCD芯片出货显著增长，且多款互连类新品快速上量，MRCD/MDB、PCIeRetimer、CKD及CXLMXC四款新产品合计收入5.38亿元（yoy：+80.7%，1Q/2Q分别实现收入2.69/2.69亿元）；津逮产品线收入2.20亿元（yoy：+31.2%）。盈利能力方面，随DDR5第三、四子代出货占比超50%、第五子代产品规模出货，且互连类芯片新品收入占比提高，1H26互连类芯片毛利率攀升至69.3%（yoy：+4.95pct），整体毛利率达65.3%（yoy：+4.87pct）；费用端，公司持续推进产品迭代和新品研发，研发费用保持较高增长，1H26研发费用率达13.58%（yoy：+0.02pct）；此外，1H26股份支付费用1.91亿元（影响归母净利1.83亿元），剔除股份支付影响后归母净利润/扣非归母净利润为21.80/15.05亿元（yoy：+64/19%）。
　　2H26展望：互连类芯片高景气延续，关注PCIeSwitch等新品进展
　　AgentAI加速落地驱动CPU及内存条需求快速增加，内存接口芯片市场将维持较高景气，叠加公司产能端有望进一步改善，将共同推动业绩保持较好增长势头。1）内存接口芯片：公司DDR5RCD芯片子代持续迭代，第五子代开始规模出货，且第六子代RCD芯片亦已送样，商业化进程保持行业领先，将充分受益市场需求快速增加；2）PCIeRetimer/Switch：公司PCIe6.0Retimer芯片已向客户送样，并推出基于该芯片的AEC解决方案，进一步打开市场空间；同时，公司正稳步推进PCIeSwitch研发，预计下半年完成工程样片流片，后续有望凭借优质客户资源较快实现规模应用；3）MRCD/MDB：第二子代产品出货量显著提升、在手订单可观，公司有望充分受益市场需求快速增长。此外，公司CXL3.1MXC芯片、时钟芯片亦有望陆续贡献营收，多款新品陆续放量将带来新的成长机遇。
　　盈利预测与估值
　　内存接口芯片需求保持高景气，且公司产能端有望逐步改善，预计公司26-28年营收为76.15/109.39/143.06亿元（较前值：+4%/+12%/+19%），考虑产品结构变化影响，下修毛利率预测至65.1%/65.0%/64.4%，对应归母净利润38.92/53.53/72.84亿元（较前值：+3%/+8%/+19%）。公司作为内存接口芯片龙头，受益Agent带动CPU和内存需求增长，MRDIMM、CXL、PCIeSwitch等AI新品加速落地，竞争壁垒深厚，盈利水平领先，给予60x27PE（可比公司Wind一致预期估值均值为48x），对应目标价263.06元（前值：231.75元，对应75x26PE），维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期，DDR5渗透率见顶，市场开拓不及预期。

　　事件：澜起科技发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入54.56亿元，同比增长49.9%；实现归母净利润22.36亿元，同比增长58.4%。2026年第一季度公司实现营业收入14.61亿元，同比增长19.5%；实现归母净利润8.47亿元，同比增长61.3%。
　　点评：2025年公司盈利能力显著提升，全年毛利率约为62.2%，同比提升；净利率约为41.0%，同比改善。公司业绩增长主要受益于AI服务器需求扩张、DDR5内存接口芯片持续迭代升级，以及高速互连芯片等新品贡献增强。2025年公司持续加大研发及产品布局，为后续DDR5子代升级、PCIeRetimer、CXL等产品拓展提供支撑。
　　2026Q1实现收入14.61亿元，同比+19.5%；实现归母净利润8.47亿元，同比+61.3%；毛利率/归母净利率分别为69.8%/58.0%，其中毛利率同比增长9.3个百分点。
　　DDR5持续迭代，AI服务器需求拉动内存接口芯片增长。公司核心业务受益于AI服务器需求增长及DDR5平台持续渗透。2026Q1，公司DDR5RCD芯片出货量显著增加，其中第三、第四子代RCD芯片出货占比进一步提升。公司2025年年报披露，DDR5第五子代RCD芯片在同等速率下较第一子代产品功耗下降35%-40%，体现出公司在高性能、低功耗内存接口芯片领域的技术积累。随着AI服务器对内存带宽、容量及能效要求持续提升，公司DDR5相关产品有望继续受益。
　　高速互连新品放量，产品打开成长空间。公司正从内存接口芯片向高速互连芯片拓展。2026Q1，公司互连类芯片产品线收入14.17亿元，同比+24.4%；其中MRCD/MDB、PCIeRetimer、CKD及CXLMXC四类新品合计收入2.69亿元，同比+93.8%，占互连类芯片收入比例提升至19.0%。AI算力系统对高速数据传输需求提升，带动PCIeRetimer、CXL等产品需求增长。同时，公司持续拓展PCIe高速互连芯片产品布局。
　　H股发行增强资金实力，现金流和股东回报表现较好。2026Q1末公司总资产216.81亿元，较上年末增长57.70%；归母所有者权益208.46亿元，较上年末增长61.30%，主要系发行H股收到募集资金所致。现金流方面，2026Q1经营活动现金流净额6.27亿元，同比+232.88%，现金流改善明显。股东回报方面，公司2025年度拟每10股派发现金红利3.90元（含税），叠加中期分红及回购，2025年度现金分红及回购合计11.19亿元（含税），占归母净利润比例为50.07%，体现出较强的股东回报意识。
　　行业景气度上行，业绩预期上调，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为72.87/94.04/116.97亿元（2026-2027年前值为72.87/90.56亿元），归母净利润分别为31.96/41.33/53.12亿元（2026-2027年前值为30.70/38.10亿元），对应PE为109/84/65X，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：AI服务器需求不及预期风险；新产品研发及客户导入不及预期风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险等。

　　投资要点：
　　公司是全球内存互连芯片龙头厂商，也是少数能提供全系列全/半缓冲式DDR2至DDR5内存接口解决方案的企业，2024年全球市占率约36.8%位列第一，客户涵盖三星电子、SK海力士、美光等全球头部DRAM厂商，持续引领行业产品迭代。当前AI服务器加速渗透，出货量上升，叠加存储周期上行，拉动内存接口芯片的需求上行，根据TrendForce，2026年AI服务器出货量有望同比增长28.3%超200万台。DDR5子代迭代速度正不断加快，不仅拉动内存接口芯片量价齐升，同时新增配套芯片需求，此外适用于高带宽需求AI服务器的MRDIMM正在逐步商业化落地，其内存接口芯片用量和价值量超越同时期RDIMM，有望进一步拉动内存接口芯片市场增长，2026年全球内存互连芯片市场规模有望达到18.46亿美元，预计2025-2030年全球内存互连芯片市场规模CAGR将达25.9%。全球内存接口芯片市场主要被澜起科技、瑞萨电子（IDT）、Rambus占据，公司2024年市占率36.8%位列第一，作为JEDEC董事会成员，公司深度参与行业标准制定并引领技术迭代，并导入了三星电子、SK海力士、美光等全球头部DRAM供应商供应链，与CPU、GPU制造商建立了长期合作伙伴关系，有助于保持产品的前瞻性开发。目前公司DDR5第三子代RCD芯片营收已超过第二子代，第四子代已量产，产品领先行业一个子代，同时是全球唯二提供DDR5第一及第二子代MRCD/MDB芯片的供应商，也是业内首家发布并试产DDR5CKD芯片的厂商，有望率先受益于内存互连芯片需求的上升。
　　公司PCIeRetimer芯片迅速起量，2024年市占率全球第二，自研SerDesIP构建技术核心护城河，支撑PCIe/CXL互连芯片的性能升级，叠加高粘性客群基础，助力打造公司新的增长曲线。（1）目前PCIe5.0已成为市场主流，8卡AI服务器通常配备8-16颗PCIeRetimer和2-4颗PCIeSwitch，2026年全球PCIe互连芯片市场规模有望达到39.04亿美元，预计2025-2030年全球PCIe市场规模CAGR达20.1%。全球PCIeRetimer市场主要被AsteraLabs占据，PCIeSwitch市场主要由博通主导，公司作为主要供货PCIe5.0Retimer芯片的两家厂商之一，2024年产品迅速起量，市占率约10.9%位列全球第二，2025年已推出PCIe6.x/CXL3.xRetimer芯片，并稳步推进PCIeSwitch研发中，自研SerDesIP构筑核心技术护城河，公司已成功研发速率为32GT/s和64GT/s的SerDesIP，PCIe7.0SerDesIP在研中。（2）CXLMXC和CXLSwitch协同构建CXL互连解决方案，目前单个内存池化服务器通常需要配置16-32颗CXLMXC和2-4颗CXLSwitch芯片，主流CPU厂商、内存模组厂商均相继研发和推出支持CXL协议的产品，服务器平台也有相关产品开始应用，预计2025-2030年全球CXL互连芯片市场规模CAGR有望达到170.2%，公司全球首发CXLMXC芯片，进入CXL联盟合规供应商清单并导入全球龙头内存厂商，目前已推出基于CXL3.1标准的MXC芯片并向主要客户送样测试，CXL生态成熟后有望成为公司业绩的新增长极。
　　投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。随着AI服务器渗透率提升与出货量增长，市场对高性能互连类芯片需求持续上升，公司作为互连类芯片全球头部厂商，有望率先受益于产品子代迭代与需求增长，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为75.07、95.62和117.74亿元，同比增速分别为37.58%、27.37%和23.14%；归母净利润分别为32.70、44.70和58.66亿元，同比分别增长46.27%、36.71%、31.23%。对应2026-2028年的PE分别为92、68、51倍。
　　风险提示：产品研发与导入不及预期；地缘政治风险；市场需求不及预期风险；估值回调风险。

　　事项：
　　公司发布2025年报，实现收入54.56亿元，同比增长49.94%，实现归母净利润22.36亿元，同比增长58.35%。公司拟每10股派发现金红利人民币3.90元（含税），不送红股，不进行公积金转增股本。
　　平安观点：
　　2025年经营业绩大幅增长，发展质量持续提升。2025年，公司实现营业收入54.56亿元，较上年度增长49.9%，毛利率为62.2%，较上年度提升4.1个百分点；实现归母净利润22.36亿元，较上年度增长58.4%；实现扣非归母净利润20.22亿元，较上年度增长62.0%。公司的净利润率为41.0%，较上年度提升2.2个百分点；经营活动产生的现金流量净额为20.22亿元，连续四年增长，彰显公司强劲的盈利能力与稳健的经营质量。2025年，公司互连类芯片产品线实现销售收入51.39亿元，较上年度增长53.4%，产品线毛利率为65.6%，较上年度提升2.9个百分点，主要原因是毛利率较高的产品销售收入占比增加；津逮产品线实现销售收入3.08亿元，较上年度增长10.2%。单季度看，2025年第四季度，公司实现营业收入13.99亿元，同比增长31.0%，其中：互连类芯片产品线销售收入13.06亿元，同比增长34.4%，产品线毛利率为67.8%，较第三季度提升2.1个百分点；实现归母净利润6.03亿元，同比增长39.1%；实现扣非归母净利润5.54亿元，同比增长48.0%。
　　DDR5快速渗透及新品逐步应用，保持公司内存互连领域领先地位。2025年，公司互联芯片成果颇丰：1）RCD方面，公司DDR5RCD芯片出货量大幅增长，第三代DDR5RCD芯片规模出货，同时已量产支持7200MT/s速率的第四子代RCD芯片；2）MRCD/MDB方面，公司2025年1月推出了第二子代产品，支持速率提升至12800MT/s，且从2025年第四季度开始，公司第二子代MRCD/MDB芯片出货量显著提升；3）CKD芯片方面，公司继2024年在业界率先试产DDR5CKD芯片（支持速率为7200MT/s）之后，2025年推出新一代CKD芯片，支持速率高达9200MT/s，可为下一代高性能PC提供关键技术支撑。
　　投资建议：公司是全球互连类芯片领先企业，产品持续更新迭代，市场竞争力强。考虑DDR5内存接口及模组配套芯片市场需求旺盛，以及AI趋势拉动运力芯片放量，公司业绩有望维持稳定增长。根据公司2025年报以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为31.16亿元（前值为31.27亿元）、38.81亿元（前值为36.64亿元）、48.42亿元（新增），对应2026年4月20日收盘价的PE分别为60.7X、48.7X、39.0X，公司技术水平先进，产品竞争力强，DDR5渗透以及AI产业趋势有望推动公司业绩稳定增长，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：1、技术产品迭代不及预期的风险。集成电路技术迭代较快，若公司产品迭代无法跟上内存、CPU等核心器件的升级节奏，可能导致公司未来成长乏力。2、下游需求不及预期的风险。公司产品主要应用于服务器，若服务器市场需求疲弱、DDR5渗透缓慢或AI落地延迟，可能对公司带来不利影响。3、产业生态合作风险。公司主营互连类芯片，对产业链生态依赖性较强，若与上下游伙伴的合作程度不够密切，可能影响公司新品的推出与放量。

　　我们认为，AI基建驱动下的高速互连芯片市场扩容，叠加DDR5技术迭代加速，有望推动澜起科技持续享受行业增长红利。作为全球内存互连芯片龙头企业，公司凭借深厚的技术壁垒与领先的市场地位，依托互连类芯片与津逮服务器平台两大产品线，有望受益于行业复苏与AI需求的快速增长，长期成长路径清晰，具备业绩支撑性。
　　产业趋势明确，高速互连芯片成为AI基建的“核心运力”，需求持续高增。全球高速互连芯片市场主要面向数据中心及服务器，受AI大模型发展驱动需求激增，2024年市场规模达154亿美元，预计2030年增至490亿美元，复合年增长率21.2%。其中，内存互连、PCIe/CXL互连芯片增长最快，复合增速均超26%；服务器内存向DDR5加速升级，2025年渗透率预计超过85%，AI服务器单机内存模组配置量显著高于通用服务器，共同推动内存互连芯片需求提升；PCIe市场稳健增长，CXL市场进入高速增长期，2025-2030年复合增长率高达170.2%，增长潜力较大。
　　竞争格局高度集中，澜起科技凭借技术与先发优势稳居行业龙头。内存互连芯片市场高度集中，2024年前三家企业合计占据93.4%市场份额，澜起科技以4.3亿美元收入、36.8%市占率排名全球第一，首创的“1+9”架构被采纳为国际标准。PCIeRetimer市场呈双寡头格局，公司2024年以10.9%市占率排名全球第二，产品出货快速增长；同时公司是全球首家推出CXLMXC芯片的企业，在新兴CXL市场建立先发技术优势。此外，公司技术研发实力雄厚，截至2025年9月30日，研发人员576名，占比高达74%，持续加大研发投入，牵头制定DDR5相关国际标准，技术壁垒与客户壁垒深厚。
　　公司双产品线协同发展，津逮平台贡献弹性增量。公司核心产品线为互连类芯片与津逮服务器平台：互连类芯片是营收主力，涵盖内存接口芯片、内存模组配套芯片、PCIe/CXL互连芯片等，2024年营收同比大增53.27%，受益于DDR5渗透率提升与AI驱动的高性能芯片需求增长；津逮服务器平台以津逮CPU为核心，已迭代至第六代，依托国产化替代趋势稳步放量，2024年营收同比增长197.87%，成为业绩弹性来源。
　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2025-2027年营业收入为54.56/72.87/90.56亿元，归母净利润分别为22.36/30.70/38.10亿元，营收与利润有望保持较快增长。公司作为全球内存互连芯片龙头，核心受益于DDR5渗透率提升与AI算力需求快速增长，技术与竞争优势显著，长期成长路径清晰，具备业绩支撑性，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：人才与核心团队留任风险；行业竞争与市场份额风险；供应链与第三方依赖风险；地缘政治与国际贸易政策风险；知识产权保护与侵权风险；股价波动风险；业绩数据准确性风险。