投资要点
　　中标三项铁路项目合计9.76亿元，为后续收入提供支撑：中国通号公告，2026年7月至8月中标铁路专用线、高铁公网5G改造及轨道电路设备供货三个项目，金额分别为5.29亿元、2.90亿元和1.57亿元，合计约占公司2025年经审计营业总收入的2.81%。若项目顺利签约并实施，订单有望随建设和交付进度逐步转化为收入。
　　专用线建设运营与高铁通信信号项目并进，轨交业务覆盖持续拓宽：5.29亿元的巴音敖包工业园铁路专用线项目占本次中标总额约54%，线路全长7.977公里，公司负责建设及运营，建设工期约18个月。项目覆盖建设到运营环节，有助于公司积累工业园区铁路专用线项目经验。公司中标2.90亿元温福高铁公网覆盖5G改造工程通信系统施工项目，以及1.57亿元西渝高铁轨道电路设备供货项目。后者所在项目规划装备CTCS-3级列控系统。两项订单分别对应高铁通信升级与新建线路列控配套，体现公司在通信施工和信号设备供货领域的业务覆盖。
　　轨交主业研发积淀深厚，智能低空订单快速增长：公司持续推进面向更高速度的列控系统等重大装备研制，截至2026H1在中国拥有授权专利6,248项，其中授权发明专利4,158项。2026H1公司累计新签合同额177.15亿元，同比+0.84%；其中智能低空领域新签合同额1.71亿元，同比+472.88%，占总新签合同额约0.97%，随着低空基础设施及规模化应用场景逐步落地，智能低空业务有望成为公司第二成长曲线。
　　盈利预测与投资评级：公司作为全球轨道交通装备领军企业，铁路装备与新产业稳步增长。我们维持公司2026-2028年归母净利润分别为38.5/41.3/44.6亿元，当前股价对应动态PE分别为13/12/11倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：轨道交通固定资产投资不及预期，城轨市场竞争加剧，智能低空业务规模化落地不及预期。

　　投资要点
　　业绩阶段性承压，铁路市场保持稳健增长
　　2026H1公司实现营业总收入141.42亿元，同比-3.99%；实现归母净利润14.73亿元，同比-9.07%，扣非归母净利润14.11亿元，同比-9.47%。单Q2公司实现营业总收入76.46亿元，同比-4.38%；其中营业收入76.16亿元，同比-4.38%，其他类金融业务收入0.30亿元；实现归母净利润9.52亿元，同比-10.09%，扣非归母净利润9.09亿元，同比-9.21%。分终端看，2026H1铁路下游/城轨下游/海外业务/工程总承包业务实现收入85.54/33.35/8.27/12.43亿元，同比+2.75%/-14.85%/-12.44%/-8.37%。铁路下游需求维持稳定，城轨业务下滑主要系多项目逐步进入收尾阶段可确收项目减少，海外业务下滑主要系2025年几内亚马西铁路项目处于项目施工高峰期释放较多收入
　　毛利率同比提升，期间费用率有所上升
　　2026H1公司综合毛利率/销售净利率分别为29.56%/12.07%，同比分别+0.80pct/-0.62pct。分板块看，轨道交通控制系统毛利率为31.67%，同比+0.89pct，其中设计集成/设备制造/系统交付服务毛利率分别为39.00%/38.61%/14.61%，同比分别+0.14pct/+1.66pct/-0.12pct；2026H1期间费用率为15.22%，同比+1.18pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为2.40%/6.94%/0.33%/5.55%，同比分别+0.14pct/+0.41pct/+0.52pct/+0.10pct，财务费用率上升主要系利息支出增加、利息收入减少。单Q2公司毛利率为31.37%，同比+1.32pct；销售净利率为14.23%，同比-0.96pct。
　　经营现金流改善，存货与合同负债较年初增长
　　2026H1公司经营活动现金流净额为-8.07亿元，上年同期为-44.05亿元，同比少流出35.98亿元；剔除财务公司客户存款和同业存放变动后，经营现金流净额为-4.44亿元，同比少流出14.58亿元，主要系业务规模变化带动对供应商付款规模下降。截至2026H1末，公司存货为37.84亿元，较年初+12.90%、同比-1.22%；合同负债为100.46亿元，较年初+4.09%、同比+0.21%。
　　轨交主业研发积淀深厚，智能低空订单快速增长
　　公司持续推进面向更高速度的列控系统等重大装备研制，截至2026H1在中国拥有授权专利6,248项，其中授权发明专利4,158项。2026H1公司累计新签合同额177.15亿元，同比+0.84%；其中智能低空领域新签合同额1.71亿元，同比+472.88%，占总新签合同额约0.97%，随着低空基础设施及规模化应用场景逐步落地，智能低空业务有望成为公司第二成长曲线。
　　盈利预测与投资评级：公司作为全球轨道交通装备领军企业，铁路装备与新产业稳步增长。我们适当下调公司2026-2027年归母净利润分别为38.5（原值43.1）/41.3（原值47.2）亿元，预测公司2028年归母净利润为44.6亿元，当前股价对应动态PE分别为14/13/12倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：轨道交通固定资产投资不及预期，城轨市场竞争加剧，智能低空业务规模化落地不及预期。