国内激光器领军企业，“光器件+光通信设备”勾勒成长新曲线
　　杰普特以“激光+”为核心定位，着力打造“光+AI”融合创新生态。公司深耕核心激光技术，光纤激光器和检测设备双轮驱动主营业务持续增长。光通信方面，公司四条主线齐头并进：（1）MPO、MMC、FAU等光器件已量产；（2）积极推进CPO、OCS业务对接；（3）前瞻研发VCSEL激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统、新型光电模组自动检测设备等多款设备；（4）通过参股长进光子切入光纤业务。我们看好公司在AI时代长期发展空间，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.46亿元、9.77亿元、13.26亿元，当前收盘价对应PE为41.8倍、27.6倍、20.4倍，首次覆盖，维持“买入”评级。
　　FAU/MPO/MCC等光器件和光设备齐头并进，CPO和OCS或打开成长空间
　　我们认为，随着AI算力需求持续释放，光互联技术迭代正全面提速，同时CPO已步入规模化商用元年，此外谷歌、英伟达等大力推动OCS布局，给公司打开成长新空间。公司MPO、MCC系列产品矩阵日益丰富，客户认证与扩产协同推进，FAU量价齐升逻辑持续彰显；设备方面，公司于2018年研制成功VCSEL激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统、新型光电模组自动检测设备，并于2019年上半年陆续向深圳赛意法微电子有限公司和LGIT等客户实现销售。
　　传统业务稳步向好，激光器+智能设备双轮驱动
　　激光器业务方面，下游应用领域不断拓展，动力电池市场下游头部客户扩产需求旺盛，公司激光器产品持续推动国产替代，消费级市场领域，公司已获得客户批量订单，持续推进脉冲光纤激光器对传统二氧化碳激光器的替代；智能设备方面，公司坚持在策略性赛道上做精做专，在光电有源检测领域、软性电路板激光微孔加工领域方面均有建树，以获取有价值订单、实现高质量发展。
　　风险提示：CPO/OCS产业化不及预期、光器件行业竞争加剧、产能扩张风险、技术迭代风险、高估值波动风险。

　　投资要点
　　2025年公司业绩表现亮眼，收入利润同比高增。2025年，公司实现营业收入20.74亿元，同比增长42.66%，主要是公司受益于全球范围内激光器需求提升，在新能源动力电池精密加工及消费级激光器领域实现销售收入的较快增长，同时公司光通信业务快速切入市场并实现显著增长。2025年，公司实现利润总额2.92亿元，同比增长127.39%；归属于上市公司股东的净利润2.79亿元，同比增长110.11%，主要由于营业收入增长带来的利润规模增长，加之公司对于成本和费用通过预算严格管控，同时部分产品线实现规模化效应，导致了净利润增速高于营业收入规模的结果。
　　公司是中国首家商业化批量生产MOPA脉冲光纤激光器的厂商。公司的激光器产品品类丰富，包含MOPA脉冲激光器、连续光纤激光器、固体激光器、超快激光器。2025年，公司开始为消费级激光雕刻机市场供应相应的MOPA脉冲激光器产品，该产品可为客户的激光雕刻机实现更多金属材料的激光切削、标识标刻，进一步拓宽消费级激光雕刻机应用场景以及进一步提升其加工效率。激光器系列产品受益于全球范围内激光器需求提升，在新能源动力电池精密加工及消费级激光器领域实现销售收入的较快增长，2025年公司激光器产品销售额较2024年同期增长44.49%。
　　深度绑定激光/光学智能装备领域大客户。激光精密检测和微加工智能装备产品主要被少数几家国际知名公司垄断，国内进入厂家相对较少。公司激光/光学智能装备产品紧密围绕客户对激光技术解决方案的需求，开发了智能光谱检测机、激光调阻机、一体成型电感自动化加工检测设备、电容测试分选机、芯片激光标识追溯系统、激光划线机、VCSEL激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统、基于透明脆性材料的激光二维码激光微加工设备、MR眼镜检测系统、手机摄像头光电检测/校准设备、钙钛矿模切设备、新能源动力电池激光焊接整体解决方案等多款激光/光学智能装备，广泛应用于激光精密加工、半导体光学检测、消费电子产品制造、贴片元器件制造等领域。公司掌握了激光调阻机高精度的量测技术和激光光源技术，生产的激光调阻机系列产品自2015年以来陆续服务于风华高科、顺络电子、国巨股份、厚声电子、乾坤科技、华新科技等知名被动元器件厂家，全球市场占有率较高。2025年上半年客户手机摄像头模组检测设备项目完成交付验收，2025年激光/光学智能装备产品销售额较2024年同期增长16.12%。
　　公司在光连接/光通信领域加速布局。公司光纤器件产品围绕光连接/光通信应用领域，面向数据中心、云计算、人工智能行业的产业需求，开发了高密度光纤传输跳线MPO（Multi-fiberPushOn）、光纤阵列单元（FAU）及各类光纤组件产品。其中，MPO（Multi-fiberPushOn）与MMC（Mini-Multi-Connector）是当前行业内广泛应用的两类高密度光纤连接技术，能够在单一连接器内集成多芯光纤，实现多芯数光缆的快速对接，显著提升布线效率、空间利用率及系统部署灵活性。当前，受AI算力需求持续增长驱动，全球光通信市场景气度保持提升，各大云服务商及超大规模数据中心运营商不断上调资本开支计划。作为AI数据中心关键基础组件，MPO/MMC光连接模块及FAU产品在高速互联架构中的应用需求持续增长。随着CPO技术的逐步成熟与渗透，单台CPO交换机可承载和输出的光纤通道数较传统方案将显著增加，由此将带来更高密度的FAU配置需求，以及更复杂、更高性能的MPO/MMC光连接需求，以支持各端口间海量光纤通道的高效连接。2025年公司及时把握市场需求，以积极扩产、拓宽产品布局来应对行业客户需求，光纤器件产品销售额较2024年同期增长560.42%。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入29.54/41.15/51.44亿元，分别实现归母净利润4.29/6.03/10.00亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。

　　事件：公司2025年实现营业收入20.74亿元，同比+42.66%，实现归母净利润2.79亿元，同比+110.11%；扣非归母净利润为2.7亿元，同比+155.86%。2025Q4单季度营收5.65亿元，同比+47.22%，归母净利润0.75亿元，同比+155.12%。
　　2025年净利率大幅改善，控费能力增强。2025年毛利率为38.48%，同比增加0.8pct，净利率为13.43%，同比增长4.9pct。2025年，公司期间费用率同比减少4.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.84%/6.86%/8.45%/0.28%，分别同比变化-0.93/-1.58/-3.08/+1.29pct。净利润的提升一方面来自于毛利率改善，一方面来自于费用端改善。
　　消费级激光雕刻市场兴起，动力电池头部客户扩产拉动激光器需求。激光器业务2025年收入同比增长44.49%至10.13亿元，毛利率保持在45.7%，略有提升。一方面，公司应用于消费级激光雕刻机的激光器产品已获得客户批量订单，带来增长点；另外一方面也受益于动力电池头部客户扩产需求旺盛。
　　面向AI+半导体市场推出多款设备新品。2025年激光/光学智能装备业务收入同比增长16.12%，手机摄像头模组检测设备获得客户订单。在AI算力、5G/6G通信升级与高端服务器需求增长的背景下，M9级高频高速覆铜板已成为下一代高速互连的核心基材，面向M9材料加工，公司推出“黄金枪U”超快激光钻孔机。2025年，公司软性电路板激光微孔加工设备“黄金枪”已获行业头部客户订单；公司MLCC高速测试分选机已在行业头部客户完成初步验证。
　　光纤器件业务打造“成长第二曲线”，FAU+MPO+CPO+自动化设备全面布局。（1）2025年光纤器件业务收入同比+560.42%，毛利率也大幅提高13.02个百分点，达到28.98%。2025年公司为客户交付过亿元订单，获得了客户在质量以及交付能力方面的认可。MPO：完成Senko体系认证、MMC完成USCon体系认证。（2）FAU：收购矩阵光电后，已对国内头部光模块客户批量出货；与云智光联联合开发OCS用下一代FAU；此外，公司加快研发光连接及FAU生产所需的自动化设备、激光设备及检测设备。（3）在硅光晶圆检测设备方面，公司与新加坡雨树光科联合开发新一代晶圆级测试系统，主要面向海外头部通信芯片设计公司和IDM厂商。（4）公司参股子公司武汉长进光子完成上市辅导，长进光子主业为生产/研发/销售特种光纤，下游应用领域包括光通信、激光器。
　　投资建议：随着光纤器件业务、激光加工设备新品放量，我们预测2026-2028年公司收入分别为29.6/38.2/47.7亿元，归母净利润分别为5.0/7.1/9.1亿元，同比+80.7%/40.3%/28.8%，2026-2028年的EPS分别为5.30/7.44/9.57元，当前股价对应PE分别为40/29/22倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：激光器下游需求不及预期，新业务放量不及预期。

　　事件：公司公告2025年业绩预告，预计2025年实现营业收入19.87-21.52亿元，同比增速为36.67%-48.02%；其中，2025Q4营业收入为4.78-6.43亿元，同比增速为24.55%-67.53%。预计2025年实现归母净利润2.62-3.09亿元，同比增长为97.69%-132.88%；其中，2025Q4归母净利润为0.59-1.05亿元，同比增速为99.04%-257.89%。业绩表现符合预期。
　　点评：
　　公司营收及利润高增，主要受益于激光器需求快速提升。在新能源动力电池客户扩产需求旺盛，叠加消费级激光器领域应用突破，公司激光器营收高速增长；同时公司智能装备领域手机摄像头模组检测设备交付顺利，并于光通信领域顺利导入产品并实现显著增长，助推公司综合营收及利润高增。
　　新能源及新消费电子业务夯实主业增长。1）在动力电池领域，公司持续配合客户在新工艺、新技术中的优化改进，同时动力电池行业头部客户扩产需求旺盛，公司激光器产品持续配合客户进行激光器国产替代，新签订单规模提升。2）激光/光学智能装备领域，有望随着客户产品发布节奏持续扩大产品份额，包括VCSEL模组检测、VR/AR光学检测业务等。3）晶圆检测及FPC钻孔：随着公司在智能装备领域的发展战略调整，公司更加聚焦于策略性选择的重点赛道，如硅光晶圆检测设备、FPC微孔加工专用钻孔系统“黄金枪F”两款单机通用设备布局有望为公司智能装备业务带来新的业绩增长动力。
　　消费级应用及光通信打开新成长极。1）消费级激光器，正处于从蓝光激光器向光纤激光器迭代升级的进程，消费者对更快效率、更高精度、适用范围更广的激光加工需求正逐步提高。公司应用于激光雕刻机的激光器产品已获得客户批量订单，目前配合客户持续交付。2）光连接/光通讯领域，公司聚焦未来光连接解决方案，推出了MPO光纤连接器、光纤阵列单元（FAU）等产品，公司的MPO产品已通过senko体系认证，MMC产品已通过uscon体系认证，当前正加紧扩产满足客户旺盛的需求，公司凭借在模组检测领域深厚的技术积累，有望提升MPO/MMC的自动化效率，实现高效高人产，为后续取得更多头部客户订单奠定基础。
　　维持盈利预测及估值：维持盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为2.68亿元、4.82亿元、6.98亿元，对应PE分别为57、32、22X。考虑到公司主业增长稳健，新业务消费级激光器及光通信增长潜力较大，因此维持买入评级。
　　风险提示：下游行业景气下滑、行业竞争加剧、消费级及光通信新产品导入不及预期。

　　事件：公司发布2025年三季报，25Q1-3实现营业收入15.09亿元，yoy41.02%；归母净利润2.04亿元，同比97.30%，扣非净利润1.99亿元，yoy117.15%。单季度来看，Q3实现营收6.28亿元，yoy31.90%，环比16.83%；归母净利润1.09亿元，yoy123.78%，环比83.53%；扣非净利润1.08亿元，yoy175.64%,环比85.82%。业绩表现超预期。
　　点评：
　　【收入端】多因素驱动公司营收实现高速增长。受消费级市场和新能源领域激光器需求上升、智能装备需求复苏及光通信业务增长等多重因素驱动，公司营业收入实现显著增长。25Q1-3公司实现营收15.09亿元，yoy41.02%；Q3实现营收6.28亿元，yoy31.90%，环比16.83%。
　　【费用端】费用管控效果较好，25Q1-3综合费用率23.40%，同比-2.93%。随着收入规模提升，综合费用率有所下滑。其中：1）销售费用率：6.97%，同比减少0.03%；2）管理费用率：6.94%，同比减少1.22%；3）研发费用率：9.36%，同比减少2.32%；4）财务费用率：0.13%，同比增加0.65%。
　　【盈利端】公司盈利能力同环比均呈现改善趋势。随着收入规模提升，公司盈利能力提升明显。25Q1-3公司毛利率40.58%，同比0.38pct；净利率13.30%，同比4.18pct。25Q3毛利率42.18%，同比2.27pct，环比1.50pct；净利率17.15%，同比7.36pct，环比6.57pct。
　　看好消费级激光器+光通信器件高增潜力。1）消费级激光器正处于从蓝光激光器向光纤激光器迭代升级的进程，公司应用于激光雕刻机的激光器产品已获得客户批量订单，目前配合客户持续交付；未来公司将与行业客户持续深化合作，为客户定制化迭代研发各类型激光器。2）公司在光连接/光通讯领域加速布局，推出MPO光纤连接器、光纤阵列单元（FAU）等产品，其中MPO产品已通过senko体系认证，MMC产品已通过uscon体系认证，当前正加紧扩产满足客户旺盛的需求，公司凭借在模组检测领域深厚的技术积累，有望提升MPO/MMC的自动化效率，实现高效高人产，为后续取得更多客户订单奠定基础。
　　上调盈利预测，维持买入评级。考虑到25Q3业绩超预期，且公司消费级、光通信器件业务增长潜力较大，因此上调盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为2.68亿元、4.82亿元、6.98亿元（之前25-27年预测分别为2.45亿元、3.93亿元、5.72亿元），对应PE分别为55、31、21X，维持买入评级。
　　风险提示：下游行业景气下滑、行业竞争加剧、新产品导入进度不及预期等。

　　4月16日，公司公告拟参设8000万元创投基金，聚焦智能算法、光电子器件等赛道。公司25年利润高速增长，此次投资有望继续加大在激光领域技术优势。
　　业绩高速增长，盈利能力显著提升。公司2025年实现营业收入20.74亿元，同比增长42.66%；归母净利润2.79亿元，同比大增110.11%，呈现"增收更增利"的高质量增长态势。这一业绩表现得益于公司降本增效工作的持续推进，以及在激烈的市场竞争中保持的技术领先优势与成本领先优势。同时公司经营现金流净额同比增长669%，现金流状况大幅改善。
　　三大业务协同发力，新能源与光通信成增长引擎。激光器业务作为核心支柱，2025年实现收入10.13亿/+44.49%，营收占比近50%，毛利率高达45.70%。该业务深度受益于新能源动力电池行业扩产周期，在动力电池领域，公司持续配合客户在新工艺、新技术上的优化改进；同时消费级激光雕刻机用激光器获得批量订单，加速替代传统二氧化碳激光器。激光/光学智能装备收入7.30亿元，毛利率28.63%，2025年，公司推出了完全自主可控的软性电路板激光微孔加工设备，同时在配合行业头部客户进行关于下一代M9电路板生产所需的激光微孔加工设备以及激光器的研发，公司研发的MLCC高速测试分选机已成功在行业头部客户完成初步性能验证。光纤器件业务迎来爆发式增长，收入1.43亿元，同比增幅超5倍，成为新的增长极。区域分布上，境内收入17.16亿元（占比82.72%），境外收入3.57亿元（占比17.23%），海外业务增速达70.63%。
　　技术壁垒巩固，产能扩张开启新空间。公司始终坚持"以激光器为核心"的发展战略，2025年研发投入1.75亿元，占营收比重8.45%，在MOPA脉冲光纤激光器、超快激光器等领域保持技术领先。展望未来，随着固态电池产业化加速、钙钛矿电池GW级产线落地，以及消费电子、半导体检测需求的持续释放，公司有望凭借核心技术优势和头部客户资源，继续保持高速增长态势。
　　投资建议：综合预计2026-2028年公司归母净利润4.38/6.19/8.57亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：技术进步不及预期、订单不及预期、项目进度不及预期

　　事项：
　　公司发布2025年三季报：前三季度公司收入15.09亿元，同比+41.02%，归母净利润2.04亿元，同比+97.30%，毛利率40.58%，同比+0.38pct。Q3收入6.28亿元，同比+31.90%，环比+16.83%，归母净利润1.09亿元，同比+123.78%，环比+83.53%。
　　评论：
　　前三季度毛利率及净利率同比提升。前三季度公司毛利率/净利率分别为40.58%/13.3%，同比+0.38pct/+4.18pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.97%/6.94%/0.13%/9.36%，同比-0.02pct/-1.22pct/+0.64pct/-2.33pct。Q3公司毛利率/净利率分别为42.18%/17.15%，同比分别+2.27pct/+7.36pct。公司前三季度业绩增长较快主要受消费级市场和新能源领域激光器需求上升、智能装备需求复苏及光通信业务增长等多重因素驱动。
　　激光器：优化产品结构、加大研发布局，成效较好。公司坚持“以激光器为核心，为客户提供激光器+核心模块解决方案，并在策略性选择的赛道上提供关键设备”的发展战略。上半年公司服务的动力电池行业头部客户扩产需求旺盛，公司激光器产品持续配合客户进行激光器国产替代。应用于激光雕刻机的激光器产品已获得客户批量订单。
　　智能装备策略性选择赛道持续耕耘，光连接/光通讯领域加速布局。1）智能装备：新一代VCSEL模组检测设备获得客户订单、推出了自主可控的软性电路板激光微孔加工设备、积极研发MLCC高速测试分选机。2）光连接/光通讯领域：公司在光连接/光通讯领域加速布局，持续聚焦未来光连接解决方案，面对数据中心、云计算、人工智能行业的旺盛需求，推出了MPO光纤连接器、光纤阵列单元（FAU）等产品。
　　投资建议：预计公司2025-2027年收入分别为20.37亿元、28.18亿元、39.12亿元，归母净利润分别为2.59亿元、3.66亿元、5.06亿元，对应EPS分别为2.73元、3.86元、5.32元。参考可比公司估值水平，考虑到公司积极拓展多景气赛道，并取得积极进展，凭借自身技术优势，市场份额有望逐步提升，给予2026年48倍PE，目标价调整为185.28元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：消费电子行业景气度不及预期；制造业景气度不及预期；新应用场景开拓力度不及预期；海外业务拓展不及预期；新产品研发不及预期；应收账款回款不及预期、存货计提风险等