事件：近日，公司发布2026年半年度业绩报告。公司2026年上半年实现营业收入1.24亿元，同比增长1.83%；归母净利润为-2,318万元，去年同期为-2,379万元，亏损同比收窄；扣非归母净利润为-4,119万元，去年同期为-4,675万元，亏损同比收窄。Q2单季度，公司实现营业收入1.01亿元，同比减少1.24%；归母净利润为-416万元，去年同期为-348万元；扣非归母净利润为-1460万元，去年同期为-1361万元。
　　量子计算业务成为核心增长极，业务结构成功转型：量子计算业务实现收入6622万元，同比增长18.34%，成为拉动公司增长的核心引擎；量子通信业务实现收入4951万元，基本保持稳定；量子测量业务实现收入453万元，同比有所下滑，主要受下游客户需求周期调整影响。其他财务指标方面，公司研发投入合计5073万元，研发费用率达41.04%，持续保持高强度研发。经营活动产生的现金流量净额为-3850万元，较去年同期的-7673万元大幅改善，主要系客户回款增加所致。
　　量子计算核心部件自主可控再突破，量子通信网络建设稳步推进：在量子计算领域，公司向控股股东中电信量子集团的天衍量子计算云平台交付了祖冲之3号同款超导量子计算机天衍-287并完成验收；向海外客户交付的25比特超导量子计算机项目稳步推进。同时，公司发布新款稀释制冷机，核心制冷量达到国际先进水平；自主研制的千比特规模超导量子计算测控系统持续升级并向客户交付。量子通信是公司的传统基石业务，上半年收入保持稳定。发展重点向应用落地和产业融合深化，公司作为核心设备供应商，持续支撑中国电信在全国40余座重点城市完成量子城域网及部分省域网络的建设。同时，公司也积极服务于国家电网、南方电网等关键行业客户。量子测量业务受下游客户需求周期影响，收入同比下滑，但公司仍在持续进行产品迭代和应用验证，如冷原子重力仪完成升级、单光子成像雷达进入水利能源场景试运行等。此外，公司拟与中国电信等共同出资设立总规模15亿元的量子信息产业投资基金，公司拟出资3亿元。我们认为此举将通过资本纽带，加速产业链上下游协同，构建开放的量子科技生态，为公司长期发展培育土壤。
　　整体来看，公司2026年上半年的业绩彰显了其在量子计算领域的强劲增长潜力。虽然短期内仍面临亏损及部分业务的周期性波动，但受行业特点影响，公司主营业务收入主要集中在第四季度。公司凭借深厚的技术积累、与大股东中国电信的深度协同，以及在核心部件和创新应用上的持续突破，有望稳步向综合性量子科技平台迈进。充裕的在手资金与前瞻性的产业基金布局，则为其在高研发投入下穿越产业早期阶段提供了坚实保障。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年整体营业收入分别为3.66亿元、4.73亿元和6.43亿元，同比增速分别为18.00%、29.00%和36.00%。归母净利润分别为0.06亿元、0.18亿元和0.41亿元，同比增速分别为2.57%、234.27%和120.09%，EPS分别为0.05元、0.18元和0.40元。公司量子计算业务展现出新的增长动力，业绩有望持续改善，维持公司“推荐”评级。

　　事件：公司发布2025年年报。2025年全年，公司实现营业收入3.10亿元，同比增长22.53%；利润总额达到0.0523亿元，同比增加116.19%；归母净利润0.05亿元，同比增加116.93%，实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润-0.44亿元，亏损较上年有所收窄。利润主要在年末集中释放，就四季度单季度来看，公司2025年四季度实现营业收入1.21亿元，同比下降21.43%；单季归母净利润0.32亿元，同比增加36.89%；扣非归母净利润0.21亿元，同比增加95.67%。
　　营业成本同比上升，费用端分化明显，研发高投入延续。公司2025年营业成本同比增加33.98%至1.51亿元，增速快于收入，主要系量子计算业务收入占比提升、对应成本同步增加所致。费用端看，费用情况呈现出分化趋势：销售费用同比下降5.67%至0.31亿元；管理费用同比下降1.14%至0.89亿元，整体保持平稳；财务费用净收益由0.10亿元提升至0.21亿元，改善较为明显，主要受利息收入增长带动；与此同时，公司持续保持高强度研发投入：2025年研发费用同比增长42.18%至1.19亿元，使得研发费用率达到38.24%，较上年提升5.29个百分点，主要系研发材料费增长及研发人员增加所致，体现出公司仍处于持续加码核心技术和产品迭代的阶段。
　　量子计算放量驱动业绩修复，量子通信应用落地支撑商业化加速。2025年公司量子计算业务实现收入高增长，成为带动全年收入增长的核心驱动力，并推动公司实现归母净利润扭亏为盈。报告期内，公司“天衍”系列量子计算系统持续推进交付与调试，叠加超量融合计算中心项目进入稳定运行阶段，标志着公司在量子计算整机、核心器件及平台服务等环节的商业化能力开始兑现。与此同时，公司量子通信业务作为收入基本盘，持续在运营商、电力、金融等重点行业推进应用落地，量子密话密信等应用平台用户规模不断扩大，行业应用正由试点示范向规模化推广过渡。整体来看，在“量子计算放量+量子通信落地”双轮驱动下，公司商业化进程持续提速，增长路径逐步清晰。
　　央企赋能强化资源协同，公司迈入商业化兑现阶段。公司当前由中国电信体系控股，纳入央企量子信息产业布局核心平台，在运营商资源、客户渠道及重大项目获取方面具备更强协同优势，有望推动量子通信与量子计算业务在DICT体系中的融合落地。从经营阶段看，公司正由前期高研发投入阶段逐步迈入收入与利润同步释放的商业化验证阶段：量子计算业务放量带动业绩实现扭亏，量子通信场景持续落地形成稳定支撑，叠加央企资源协同强化，整体处于“产业逻辑开始兑现但仍在早期”的阶段。当前公司业绩弹性初步体现，但盈利能力仍受高研发投入制约，后续仍需持续跟踪订单获取与收入确认节奏，以验证商业化路径的持续性。
　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为0.12元、0.38元、1.68元。公司26年规划目标积极，改革动作持续落地，看好全年加速成长，首次覆盖给予“持有”评级。
　　风险提示：商业化进展不及预期风险；订单及验收节奏波动风险；高研发投入压制利润风险；技术路线及行业不确定性风险、政策及下游需求波动风险等。