事件：8月17日，公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入354.31亿元，同比+21.85%；归母净利润17.73亿元，同比+46.22%；扣非归母净利润14.80亿元，同比+64.98%。
　　智能机提价顺利落地，毛利率回升释放盈利弹性。2026Q2公司实现营业收入192.31亿元，同比+19.65%；归母净利润10.73亿元，同比+48.47%、环比+53.21%。2026H1智能机、功能机及其他产品收入分别为281.77亿元、15.43亿元和56.83亿元，同比+15.54%、-9.44%和+91.30%。受存储等原材料价格上涨影响，公司动态调整产品定价，智能机平均销售价格有所提升；同时，前期库存对成本端形成一定支撑，带动2026H1毛利率同比+2.54pct至22.63%。我们认为，公司智能机提价策略落地顺畅，产品价格体系持续优化，有效增强对上游成本波动的消化能力，推动毛利率及整体盈利能力稳步改善。
　　AI与本地化能力持续落地，强化新兴市场差异化竞争。2026H1公司全球手机、智能机市场占有率分别为11.3%、7.1%，对应全球第三、第六，非洲智能机市场占有率保持第一。产品端，公司持续推进TECNOAI、Ella智慧助手及多肤色影像等本地化功能；生态端，依托手机业务积累的流量和渠道资源，拓展数码配件、家用电器、储能及移动互联网业务。我们认为，AI技术有望提升本地化体验与产品差异化，但其对ASP、中高端份额及盈利能力的实际拉动仍需持续跟踪。
　　研发投入持续加码，端侧AI与储能业务打开成长空间。2026H1公司研发费用为16.37亿元，同比+20.15%。公司持续推进AI-BestMoment、AIGC图像编辑、UniversalTone、AIRAW及传音影像平台（TIM），并针对中端SoC平台的算力、功耗和内存约束布局端侧AI。截至2026H1末，公司累计获得授权专利3,101件，其中发明专利1,429件。持续研发投入有望为产品体验升级和品牌中高端化提供支撑，但相关技术向销量、ASP及盈利的转化效果仍需验证。扩品类方面，2026H1公司其他产品收入56.83亿元，同比+91.30%，储能等业务依托公司在新兴市场积累的品牌、渠道及本地化运营能力加快拓展，有望成为手机主业之外的重要增量来源。
　　投资建议：我们看好公司的产品升级和高端化，以及储能等业务在新兴市场的扩展，我们预计公司2026-2028年营收为742.78/853.14/963.13亿元，归母净利润为37.50/50.41/63.06亿元，当前股价对应PE为18/13/10倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，物料成本进一步提升，AI创新不及预期。

　　中高端化助力Q2业绩高增，扩品类/移动互联高速成长，维持“买入”评级
　　08月18日，公司发布2026年半年报。（1）2026年上半年，公司实现营收354.31亿元，同比+21.85%；归母净利润17.73亿元，同比+46.22%；扣非归母净利润14.80亿元，同比+64.98%；销售毛利率22.63%，同比+2.54pcts；销售净利率5.17%，同比+0.90pcts。（2）2026年单二季度，公司实现营收192.31亿元，同比+19.65%，环比+18.71%；归母净利润10.73亿元，同比+48.47%，环比+53.21%；扣非归母净利润8.61亿元，同比+55.44%，环比+39.12%；毛利率23.16%，同比+2.40pcts，环比+1.16pcts；净利率5.67%，同比+1.04pcts，环比+1.09pcts。（3）2026年受存储等上游涨价影响，消费电子终端普遍承压，公司通过上调ASP的策略，实现盈利能力提升。我们认为，受益于ASP提升以及消费电子市场未来整体复苏，公司手机业务基本盘稳固，扩品类业务加速推进逐步成长为公司第二增长曲线，AI助手等方面的布局助移动互联业务打开长期增长空间。因此，我们上调公司2026/2027/2028年盈利预测（原值为28.77/40.23/55.20亿元），预计公司2026/2027/2028年归母净利润为36.83/50.26/62.97亿元，当前股价对应PE为17.6/12.9/10.3倍，维持“买入”评级。
　　新兴市场龙头地位稳固，应对存储涨价上调ASP，AI赋能推进品牌高端化
　　公司持续巩固非洲、南亚等新兴市场龙头地位，依托三大品牌差异化定位覆盖细分市场。新兴市场部分国家经济发展水平较低，手机行业发展相对滞后，人均手机保有量及智能手机渗透率低于成熟市场，仍有从功能机向智能机的结构性升级需求，龙头份额稳固支撑业绩增长。2026年面对上游存储等元器件涨价，公司积极上调ASP推动收入同比增长；成本端受益于历史库存缓冲，成本上涨有所滞后，带动毛利率提升。公司将AI技术深度融入“研发-服务-生态”全链条，赋能影像与智能交互升级，打造“人机协同”数智化团队，驱动品牌向中高端跃迁。
　　多元扩品类加速推进，布局AI智能助手Ella，智能终端与移动互联协同发展
　　扩品类方面，公司坚持多品牌策略，深化数码配件、家用电器及储能等多元化布局，依托AI技术打造跨端协同与软硬融合能力，构建多端互联智能生态。移动互联方面，公司立足流量与数据平台，在巩固应用分发、工具与游戏生态的基础上，拓展生活服务与本地垂类内容，借助AI对产品设计与本地化运营提效，加速释放生态价值。公司推出智慧助手Ella以及AI智能体TECNOEllaClaw，持续推进系统全面AI化与Agent体验升级，多维度探索业务增长新路径。
　　风险提示：原材料涨价风险；新市场拓展不利风险；AI发展不及预期风险。

　　投资要点
　　公司半年度业绩表现亮眼。根据公司2026年半年度业绩预增公告，预计2026年半年度实现营业收入为356.57亿元左右，比上年同期增加65.79亿元左右，同比增长22.63%左右。预计2026年半年度实现归属于母公司所有者的净利润17.56亿元左右，比上年同期增加5.44亿元左右，同比增长44.82%左右。预计2026年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润15.32亿元左右，比上年同期增加6.34亿元左右，同比增长70.71%左右。2026年上半年，由于存储价格持续增长，公司根据成本变化和市场竞争策略相应做了产品价格调整，公司根据存储上涨情况进行产品定价，公司智能手机产品平均销售价格上涨较多，因此，在公司智能手机销量同比下降情况下，公司收入有所增长。而成本端受历史库存影响，成本上涨略有滞后，使得毛利率有所提升。
　　公司积极实施多元化战略布局，打开公司成长空间。公司在新兴市场开展了数码配件、家用电器、储能等扩品类业务。公司针对不同的细分消费人群，建立了能够满足不同阶层消费者需求的多层次品牌以及产品序列，积累了较好的用户基础。多品牌战略覆盖了非洲不同的消费群，对进入非洲的单一品牌而言，形成了坚固的竞争壁垒。公司创立了TECNO、itel、Infinix三大手机品牌，同时创办数码配件品牌oraimo，售后服务品牌Carlcare和家用电器品牌Syinix等，并自主研发了HiOS、itelOS和XOS等智能终端操作系统及独立的应用软件平台。立足本土化的创新和专注于用户体验的产品定位。在产品端，公司紧密围绕新兴市场用户痛点，专注打造兼具创新性与高性价比的差异化智能产品，持续提升用户体验与产品口碑。在渠道端，公司重点优化独立站、电商平台以及社交媒体运营，持续深化数字化变革以打造“线下+线上”立体布局，推进重点市场的零售布局，有效提升用户触达与品牌认知，推动扩品类业务向AI智能化、本地场景化方向纵深发展，构建完善的AIoT智能生态。
　　加速移动互联产品创新，“软硬协同”长期价值逐步释放。公司依托手机硬件流量基础持续深耕移动互联业务布局，构建高粘性的用户价值闭环，借助AI技术，移动互联业务核心产品的迭代速度与运营效率有所提升，有效加速了“软硬协同”商业模式的落地。目前，核心自研产品矩阵的多轮驱动格局已初步成型，持续赋能新兴市场数字化生态建设，推动长期价值释放。在OS系统及移动互联网产品服务领域，公司通过洞察市场本地化需求，深耕建设本地化服务和内容合作，并依托于公司市场占有率，形成高流量的应用产品矩阵。公司针对新兴市场存在流量成本高、网络不稳定、带宽低、内存配置低等特点，自主研发了流量节省、弱网网络连接、内存融合、感知调度、本地化小语种语音识别、AI环境声降噪、AI声纹降噪、画质增强等技术。同时，公司手机均搭载了基于Android系统平台二次开发、深度定制的手机智能终端操作系统（传音OS），深度洞察新兴市场用户在社交、效率办公、影音等场景体验构建，围绕传音OS，开发了应用商店、广告分发平台、手机管家等应用程序。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入705/802/911亿元，分别实现归母净利润34/48/63亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。

　　业绩逆势增长，价格传导顺利。公司发布26年上半年业绩预增公告，预计2026年半年度实现营收为356.57亿元左右，同增22.63%左右，预计归母净利润为17.56亿元左右，同增44.82%左右。主要系：由于存储价格持续增长，公司根据成本变化和市场竞争策略相应做了产品价格调整，公司根据存储上涨情况进行产品定价，公司智能手机产品平均销售价格上涨较多，因此，在公司智能手机销量同比下降情况下，公司收入有所增长。而成本端受历史库存影响，成本上涨略有滞后，使得毛利率有所提升。
　　手机业务深耕非洲走向全球，用AI打造差异化产品竞争力。根据IDC数据统计，2025年公司在非洲智能机市场占有率约为40%，排名第一；此外，公司进一步完善非洲以外新兴市场的拓展支持体系，如公司在巴基斯坦智能机市场占有率超过40%，排名第一；在孟加拉国智能机市场占有率为35.0%，排名第一。公司聚焦AI关键赛道，积极探索AIoT生态，并以AI大模型与Agent技术为引擎，深化对本地化场景的响应与服务能力，为用户工作、学习、生活、娱乐等全场景带来“伙伴”级的AI智慧体验，塑造中高端产品竞争力。
　　移动互联、扩品类等业务快速增长，构建智能终端与数字生态协同发展的新格局。在手机业务的基础上，公司继续加大力度、加快发展移动互联、扩品类等业务，移动互联业务依托自研用户产品矩阵的持续迭代，打造聚合APP分发、工具、游戏及垂直内容等于一体的流量生态，扩品类业务在核心国家和区域实现市场份额突破、持续提升用户体验，以技术创新和本地化运营为核心驱动力，推动扩品类业务向AI智能化、本地场景化方向纵深发展，构建完善公司的AIoT智能生态。
　　盈利预测：公司作为“非洲之王”，深耕非洲市场同时积极拓展全球其他市场，在手机基本盘的基础上快速发展移动互联、扩品类业务，并充分用AI赋能产品与服务，持续提高核心竞争力。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为42/54/69亿元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧风险，地缘政治风险

　　事项：
　　2026年7月20日，公司发布2026年半年报业绩预告：预计2026H1实现营业收入约356.57亿元（YoY+22.63%），实现归母净利润约17.56亿元（YoY+44.82%），实现扣非归母净利润15.32亿元（YoY+70.71%）。
　　评论：
　　存储涨价驱动产品均价大幅提升，盈利弹性持续释放。受益于存储价格持续增长，公司根据成本变化和市场竞争策略相应进行了产品价格调整，公司根据存储上涨情况进行产品定价，公司智能手机产品平均销售价格上涨较多，在公司智能手机销量同比下降情况下，公司收入有所增长，而成本端受历史库存影响，成本上涨略有滞后，使得毛利率有所提升。公司预计2026H1实现营业收入约356.57亿元（YoY+22.63%），实现归母净利润约17.56亿元（YoY+44.82%），实现扣非净利润15.32亿元（YoY+70.71%）。单季度来看，2026Q2预计实现营收194.57亿元（YoY+21%，QoQ+20%），实现归母净利润10.56亿元（YoY+46%，QoQ+51%），实现扣非净利润9.13亿元（YoY+65%，QoQ+47%）。
　　加速移动互联产品创新，“软硬协同”长期价值逐步释放。公司依托手机硬件流量基础持续深耕移动互联业务布局，构建高粘性的用户价值闭环，借助AI技术，移动互联业务核心产品的迭代速度与运营效率有所提升，有效加速了“软硬协同”商业模式的落地。目前，核心自研产品矩阵的多轮驱动格局已初步成型，持续赋能新兴市场数字化生态建设，推动长期价值释放。公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司，在多个应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。
　　持续加码端侧AI与前沿形态创新，推动产品体验升级与高端化突破。在AI方面，公司积极探索AI大模型新技术和应用。2026年6月，公司发布其AI智能体TECNOEllaClaw的全新升级，此次升级将其能力边界拓展至跨应用智能协同与设备级全局优化，使其能够帮助用户更高效地完成更广泛、复杂的任务。这标志着TECNO正加速探索"代理型AI（AgenticAI）"在移动高频应用场景的更多可能。同时，其自主研发、全球累计用户超8亿的多语言沟通应用HiTranslate正式发布6.0版本，升级为可主动记录、处理并沉淀多语言信息的“多语言智能体”，并针对跨国会议、跨国通话与跨语言社交三大高频场景，推出对应的三大翻译助理。
　　投资建议：公司智能手机产品平均销售价格上涨较多，参考25年及26Q2逐季度业绩增长态势，我们预计公司26-28年归母净利为38.59/49.54/60.79亿元，根据行业可比公司估值水平、公司龙头优势地位以及发展前景，给予27年18xPE，目标价77.47元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新品研发不及预期；产能支持不及预期