事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入90.99亿元，同比增长66.52%；归母净利润17.98亿元，同比增长49.69%；扣非净利润16.31亿元，同比增长49.67%。2026Q2实现营业收入50.65亿元，同比增长65.32%；归母净利润11.11亿元，同比增长59.78%；扣非净利润10.35亿元，同比增长59.69%。
　　业绩处于预告中枢偏上：此前半年报预告归母净利润同比增速41.50%-52.32%，实际增速49.69%，属于中枢偏上位置，符合预期。
　　毛利率小幅回落预计来自收入结构变化，研发规模化与利润质量继续体现。1）2026H1销售毛利率55.21%，同比-4.94pct；其中Q2单季毛利率54.89%，同比-4.44pct、环比-0.71pct；2）毛利率下降预计主要由于低毛利的DCU/非信创CPU销售占比持续提升，叠加上游原材料、存储配套辅料等价格上涨推高单位采购成本。3）26H1研发投入合计26.52亿，同比+55.05%；研发投入资本化比例由上年同期的12.44%大幅降至4.35%。
　　"产能规划、半成品备货"策略延续，合同负债释放验证交付闭环。1）公司为匹配销售规划、保障供货能力，主动加大备货储备规模。6月末存货75.18亿元，较2025年末（64亿元）增长17.5%，存货管理总体健康；2）预付款项47.71亿元，较2025年末增长65.37%，锁定上游产能与原材料。3）合同负债由25年末的20.19亿元降至0.19亿元，前期预收订单在上半年集中完成交付。4）经营现金流净额-4.28亿元（25H1为+21.77亿元），主要系备货规模扩大与原材料、经营性采购支出增加所致，公司主动加库存以锁定下半年供货。
　　持续开放HSL总线互联协议，CPU算力基座生态加速构建。海光基于CPU开放HSL协议，实现xPU、IO、OS、OEM等厂商"紧耦合"高速互联，降低异构集成复杂度和开发门槛，持续提升CPU算力基座适配性，依托光合组织聚合合作伙伴超6000家，生态版图持续扩张。
　　DCU适配模型超400款，"CPU+DCU"双轮驱动AI算力需求。截至2026年6月末，海光DCU已完成与DeepSeek、Qwen3、混元、智谱等400余款主流大模型的适配及优化（2025年末为365款）。
　　持续看好公司双芯战略，维持“买入”评级。维持盈利预测，维持2026-2028年收入预测为222.62、301.72、379.74亿元，维持2026-2028年归母利润预测为42.6、61.97、76.65亿元。基于海光已验证自我迭代能力，CPU/DCU性能与海外巨头可比，充分受益于国产服务器替换机会，维持“买入”评级。对应2026-2028年134/92/75倍PE。
　　风险提示：国产化芯片行业可能竞争加剧，国际贸易摩擦加剧导致的供应链风险。

　　事件概述：2026年8月14日，海光信息发布2026年半年度报告：2026年1-6月实现营业收入90.99亿元，同比增长66.52%；归母净利润17.98亿元，同比增长49.69%；扣非归母净利润16.31亿元，同比增长49.67%。
　　研发投入维持高强度，"CPU+DCU"双芯协同推进。上半年研发投入26.52亿元，同比增长55.05%，占营业收入29.15%；研发技术人员3,007人，占员工总数80.83%，其中78.65%拥有硕士及以上学历。截至2026年6月末在通用处理器、AI加速芯片及系统互联三个维度持续推进迭代：CPU端核心数量、主频、内存带宽等指标持续优化，CSV安全虚拟化迭代至3.0版本，支持国密算法虚拟机加密并实现CPU与DCU共享统一安全域；DCU端面向MoE大模型趋势升级自研软件栈，DTK覆盖训练、推理及AI4S场景，DAS集成超2,000个算子、支持100余种主流AI工具，已完成与DeepSeek、Qwen3、混元、智谱等400余款主流大模型的适配优化，覆盖全球99%非闭源大模型；互联方面基于"HSL总线互联协议+高速互联能力"构建芯片间、节点内及集群级互连能力，形成ScaleUp纵向扩展与ScaleOut横向组网双重体系。
　　生态协同持续深化，产业版图不断扩张。公司依托光合组织已聚合6,000余家合作伙伴，与多家整机品牌完成产品研发和测试验证，产品涵盖工作站、服务器、云终端、存储、工控等全链条，在关键基础设施、金融、政府、交通、科研等领域构建全栈解决方案。截至2026年6月末生态合作模式从基础设施配套向高端场景共建演进，先后与多家行业伙伴签署战略合作协议，围绕AI应用落地、联合实验室共建开展深度合作。
　　技术成果持续沉淀，知识产权体系日益完善。截至2026年6月末，公司累计获得知识产权项目2,099项，其中发明专利1,204项、集成电路布图设计登记证书375项、软件著作权383项，核心技术壁垒持续夯实。资产负债表方面，二季度末存货余额75.18亿元，预付款项由一季度末的34.40亿元增至47.71亿元。充足的存货以及大幅增长的预付款项，或一定程度说明公司在战略备货方面的能力。
　　投资建议：公司是国产AI芯片龙头，积极研发新一代智能处理器微架构和指令集，推动智能芯片及加速卡在互联网、运营商、金融、能源等多个重点行业持续落地。考虑到公司与国产头部大模型适配加深，进一步打开公司成长空间，我们预计2026-2028年营业收入分别为206.12/279.89/378.49亿元，归母净利润为46.16/69.34/100.68亿元，EPS分别为1.99/2.98/4.33元，当前股价对应PE分别为124X、83X、57X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：政策落地不及预期；AI技术路线变化具有不确定性；同业竞争加剧。

　　业绩摘要：2026年上半年，公司实现营业收入90.99亿元（YoY+67%），归母净利润17.98亿元（YoY+50%）。其中，公司2026Q2单季度实现营业收入50.65亿元（YoY+65%），归母净利润11.11亿元（YoY+60%），少数股东损益为0.75亿元。
　　公司存货保持增长趋势，持续投入研发：截26Q2末，公司存货为75.18亿元，较26Q1末增加1.85亿元，其中，库存商品34.75亿元，较25年末增加11.31亿元。截至26Q2末，公司预付款为47.71亿元，较26Q1末增加13.31亿元，积极增加订货以应对潜在下游需求。截至26Q2末，公司有研发人员3007人，较25年末增加241人。公司26年上半年研发支出为26.52亿元（YoY+55%）。
　　公司在通用处理器、AI加速芯片及系统互联三个维度持续推进产品迭代与技术储备：在互联与超节点体系方面，公司基于“HSL总线互联协议+高速互联能力”形成涵盖ScaleUp纵向扩展与ScaleOut横向组网的双重互联体系，既支持超节点内部多芯片的高效协同，也满足大规模集群的组网需求。公司已完成与DeepSeek、Qwen3、混元、智谱等大模型的适配及优化。
　　我们认为：下游客户面向生成式AI积极建设算力基础设施，公司面向生成式AI场景积极建设互联生态，或将提升公司产品在推理场景下的竞争力。若公司新一代产品能较快落地并实现商业化，公司或将持续扩大市场份额，获得弹性较大、确定性较高的增长。
　　投资建议：考虑到AI算力需求的高速增长以及公司在AI计算领域的长期积累，我们预计公司2026年-2028年营业收入为224.21亿元、311.61亿元423.73亿元，分别同比增长56.0%、39.0%、36.0%，维持“买入”评级。
　　风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；公司新一代产品订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。

Hygon has reported 1H26 revenue of RMB9,099mn(+66.5%YoY),an attributable net profit(NP)of RMB1,798mn(+49.7%YoY),and arecurring NP of RMB1,631mn(+49.7%YoY),in line with its profit alert.For 2Q26,revenue was RMB5,065mn(+65.3%YoY,+25.6%QoQ),the attributable NP was RMB1,111mn(+59.8%YoY,+61.7%QoQ),and the recurring NP was RMB1,035mn(+59.7%YoY,+73.3%QoQ),with both the top line and bottom line hitting quarterly records.Amid the AI boom and growing demand for domestic high-end chips,rising CPU and DCU product sales helped sustain rapid revenue growth in 2Q26.The GPM was 54.89%(-0.71pp QoQ).With expense control and operating leverage proving effective,the attributable NPM rose by 4.91pp QoQ to 21.93%.We remain optimistic about the company’s coordinated CPU and DCU presence.By strengthening system interconnectivity and building differentiated competitiveness,Hygon is set to benefit meaningfully from surging demand for domestic chips.Maintain BUY.
1H26:rising CPU/DCU sales supported rapid revenue growth
In 1H26,growing CPU and DCU sales supported robust top-line growth.The overall GPM fell by 4.94pp YoY to 55.21%amid product-mix shifts and upstream cost hikes.Rising R&D expenses and share-based payments drove up 1H26 R&D expenses by 69.4%YoY to RMB2,537mn,with the R&D expense ratio up by 0.47pp YoY to 27.88%.For 1H26,the attributable NPM was 19.77%(-2.22pp YoY).Notably,benefiting from alarger revenue base and astable GPM,the 2Q26 attributable NPM rose by 4.91pp QoQ to 21.93%.At the end of 2Q26,pre-payments stood at RMB4,771mn(+RMB1,331mn vs the end of 1Q26),and inventories amounted to RMB7,518mn(+RMB185mn vs the end of 1Q26),laying asolid foundation for shipments going ahead.
2H26:enhanced interconnectivity empowers CPUs/DCUs
Looking to 2H26,AI inference applications such as Agent AI could structurally accelerate domestic chip demand.We expect the company to benefit from its CPU and DCU portfolios.1)CPU:The performance gap between Hygon’s products and those of its overseas peers is narrowing.We expect Hygon to seize the opportunities of Intel/AMD CPU shortages and extended lead times to further accelerate its penetration into internet companies.2)DCU:Hygon’s products are deployed at scale at intelligent computing centers and AI data centers.The company has adapted its offerings to leading internet companies’configurations.This,alongside its CUDA ecosystem compatibility,could help it win more orders from internet corporates.3)Interconnectivity and super nodes:Hygon has built aframework covering both scale-up(vertical expansion)and scale-out(horizontal networking)settings on the foundation of its HSL protocol stack and high-speed interconnect technology.This design supports efficient chip connections within super nodes while meeting the requirements of large-scale cluster networking.In our view,it also helps accelerate CPU and DCU shipment growth.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 revenue forecasts at RMB22,229/30,146/39,661mn.As R&D investments stay elevated,we revise up our 2026/2027/2028 R&D expense forecasts.To reflect adeclining proportion of minority interest,we revise up our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts by 5/4/2%to RMB4,477/6,567/9,044mn.With product iterations remaining on track,Hygon maintains aleading position,reliable supply chains,and ample inventories.We expect Hygon to seize growing CPU and DCU demand from internet companies amid expanding domestic chip adoption.We value the stock at 26.0x 2027E PS,above its peers’median of 21.3x on Wind consensus.Our target price is RMB337.00(previous:RMB291.00,based on 30.4x 2026E PS).Maintain BUY.
Risks:Uncertainties associated with the entity list,intensified competition,R&D outcomes falling short of our expectations.

　　事件概述
　　8月14日，海光信息发布《2026年半年度报告》，公司今年上半年实现营业收入90.99亿元，同比增长66.52%；归母净利润17.98亿元，同比增长49.69%；扣非归母净利润16.31亿元，同比增长49.67%；实现每股收益0.78元，较上年同期增长50.00%。其中，2026年第二季度实现营业收入50.65亿元，同比增长65.32%；归母净利润11.11亿元，同比增长59.78%。
　　加大研发投入，夯实“双芯”协同战略布局
　　根据半年报披露：公司持续加大研发投入，不断优化和完善研发体系，以增强公司的核心竞争力。上半年研发投入26.52亿元，同比增长55.05%，研发投入占营业收入比例29.15%；研发技术人员3007人，占员工总人数的80.83%，78.65%的研发技术人员拥有硕士及以上学历。上半年，公司在通用处理器、AI加速芯片及系统互联三个维度持续推进产品迭代与技术储备。在CPU产品方面，公司在核心数量、主频、内存带宽等性能指标上持续优化，以适配高并发、低延迟、高吞吐场景下的算力需求。
　　在DCU产品方面，公司面向MoE大模型参数量持续增长的趋势，持续升级自研软件栈，已完成与DeepSeek、Qwen3、混元、智谱等400余款主流大模型的全面适配及优化，覆盖全球绝大多数非闭源大模型，覆盖全球99%非闭源大模型，可支持从十亿级端侧推理到千亿级模型训练的全场景需求。在互联与超节点体系方面，公司基于“HSL总线互联协议+高速互联能力”构建了覆盖芯片间、节点内及集群级的完整互连能力，形成涵盖ScaleUp纵向扩展与ScaleOut横向组网的双重互联体系，既支持超节点内部多芯片的高效协同，也满足大规模集群的组网需求。
　　生态协同持续深化，保证上游供应链交付能力
　　根据半年报披露：上半年公司围绕“算力底座+生态赋能”的核心理念，持续推动产业生态从“适配兼容”向“协同共生”升级：依托光合组织已聚合6000余家合作伙伴，与多家整机品牌完成产品研发和测试验证，产品涵盖移动及桌面工作站、各类型服务器、云终端、存储、工控等全链条，在关键基础设施、金融、政府、交通、科研等多个领域构建了全栈解决方案，创造了众多标杆项目，获得业内一致认可。
　　在上游供应链管理方面，为匹配市场销售规划，保障供货能力、抢抓市场机会，公司根据经营策略加大备货储备规模，原材料、经营性采购支出同比明显增多，导致经营活动现金流净额同比减少。上半年公司战略备货增加，期末存货账面价值75.18亿元，占期末资产总额的比例为20.86%；期末预付款项47.71亿元，较上年期末增加65.37%。
　　风险提示：
　　核心技术研发迭代不及预期；市场需求不及预期；行业竞争加剧；AI应用落地不及预期等。

　　事项：
　　公司发布2026年中报，2026上半年，公司实现营业收入90.99亿元，同比增长66.52%，实现归母净利润17.98亿元，同比增长49.69%。
　　平安观点：
　　CPU+DCU布局持续优化，公司业绩稳定增长。2026上半年，公司实现营业收入90.99亿元，同比增长66.52%，实现归母净利润17.98亿元，同比增长49.69%，实现扣非归母净利润16.31亿元，同比增长49.67%。
　　2026Q2，公司实现收入50.65亿元，同比增长65.32%，实现归母净利润11.11亿元，同比增长59.78%，实现扣非归母净利润10.35亿元，同比增长59.69%。报告期内，公司持续优化“CPU+DCU”业务布局，在人工智能大模型加速迭代、AIAgent应用规模化落地、国产化进程迈向商业化应用的多重驱动下，牢牢把握行业战略发展机遇期，深耕主营业务，经营业绩保持良好增长态势，行业领先地位进一步巩固。
　　公司持续加大研发投入，在通用处理器、AI加速芯片及系统互联三个维度持续推进产品迭代与技术储备。2026H1，公司研发投入26.52亿元，同比增长55.05%，研发投入占营业收入比例29.15%。在高额研发投入加持下，公司持续进行产品迭代与技术储备，取得显著成果。CPU方面，公司在核心数量、主频、内存带宽等性能指标上持续优化，以适配高并发、低延迟、高吞吐场景下的算力需求。安全技术方面，公司CSV（安全虚拟化技术）已迭代至3.0版本，支持基于国密算法的虚拟机加密与资源隔离，并实现CPU与DCU共享统一安全域。互联与超节点体系方面，公司基于“HSL总线互联协议+高速互联能力”构建了覆盖芯片间、节点内及集群级的完整互连能力，形成涵盖ScaleUp纵向扩展与ScaleOut横向组网的双重互联体系，既支持超节点内部多芯片的高效协同，也满足大规模集群的组网需求。DCU产品方面，公司面向MoE大模型参数量持续增长的趋势，持续升级自研软件栈，DTK（异构计算平台）覆盖训练、推理及AI4S应用场景，DAS（人工智能基础软件系统）集成超2000个算子并支持100余种主流AI工具，DAP（人工智能应用平台）内置知识库与智能体编排引擎；公司已完成与DeepSeek、Qwen3、混元、智谱等400余款主流大模型的全面适配及优化，覆盖全球绝大多数非闭源大模型，覆盖全球99%非闭源大模型，可支持从十亿级端侧推理到千亿级模型训练的全场景需求。
　　投资建议：公司是国产算力核心标的，CPU、DCU双芯差异化竞争优势显著，国内市场竞争力较强，在AI算力基建需求旺盛的外部环境下，公司业绩有望维持稳定增长。我们调整了公司的业绩预测，预计2026-2028年公司归母净利润将分别为45.61亿元（前值为45.32亿元）、67.44亿元（前值为66.08亿元）、89.99亿元（前值为89.50亿元），对应2026年8月21日收盘价的PE分别为125.5X、84.9X、63.6X。我们认为，公司CPU、DCU双芯具备差异化竞争优势，且生态丰富，市场影响力与日俱增，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游需求不及预期：国产替代或AI落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。

　　1H26业绩超我们预期。
　　CPU+DCU双轮驱动，国产替代与AI算力需求共筑增长逻辑。
　　维持买入和目标价500元，基于2028年108倍P/E。
　　1H26业绩超我们预期。根据公司关于2026年半年度业绩预告的自愿性披露公告，公司预计2026年上半年实现营业收入85至93亿人民币，同比增长55.56%-70.20%，归母净利润有望在17-18.3亿元，同比增长41.50%-52.32%，体现出了公司经营的韧性。我们预计公司将于2026年8月中下旬发布半年报。
　　CPU+DCU双轮驱动，国产替代与AI算力需求共筑增长逻辑。我们看到公司持续优化"CPU+DCU"业务布局，我们看好海光在中国信创市场中x86服务器CPU市场的稀缺性，以及"CPU+DCU"解决方案在信创、政府、金融、电信、科研及智算中心等场景的长期渗透潜力。
　　DCU方面，依托GPGPU集群差异化优势及万卡集群验证能力，我们认为公司凭借CPU和DCU双产品线布局，有望持续受益于国内算力需求高景气及国产替代深化。我们对2026年和27年收入和每股盈利预测保持不变。
　　维持买入和目标价500元，基于2028年108倍P/E。短期来看，我们预计增长主要由CPU业务、国产服务器替换和行业客户需求驱动；中长期来看，随着DCU产品逐步在智算中心、大模型训练与推理、科研计算及行业数据中心中得到采用，公司收入结构有望从CPU单一驱动模式转向CPU和DCU双轮驱动模式。风险提示：国产服务器及信创需求推进不及预期；DCU产品迭代及客户导入进度不及预期；“CPU+DCU”解决方案落地不及预期；外部环境变化风险。

　　投资要点：
　　事件：2025年，公司实现营收143.77亿元，同比增长56.92%；归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%。实现扣非净利润23.05亿元，同比增长26.92%。
　　事件：2026年一季度，公司实现营收40.34亿元，同比增长68.06%；归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%。实现扣非净利润5.97亿元，同比增长34.99%。
　　业绩持续高成长，合同负债夯实未来确定性。2025年单Q4，公司实现营收48.87亿元，同比增长61.52%；归母净利润5.83亿元，同比增长43.96%；扣非净利润4.88亿元，同比增长43.15%。其中，高端处理器业务实现收入143.62亿元，同比增长57.23%。
　　2025年，公司合同负债20.19亿元，同比增长123.42%。
　　整体费用率优化，战略备货保障交付能力。2025年公司实现毛利率57.83%，同比降低5.89pcts。整体费用率32.95%，同比降低0.28pcts；销售/管理/研发费用率分别为4.40%/0.93%/28.83%，同比变动+2.48/-0.62/-2.93pcts。2025年经营活动净现金流20.97亿元，同比增加114.61%。公司2025年预付款28.85亿元，2026年Q1增长至34.40亿元，环比2025年Q1增长112.27%，战略备货进一步增加。
　　持续深化“CPU+DCU”布局，加大研发投入。2025年，海光正式发布HLS系统总线互联协议，基于海光CPU开放式计算底座，打通产业链全栈壁垒；率先研制完成高端通用处理器和协处理器产品，拥有我国唯一的“C86+GPGPU”自研产品矩阵。DCU方面，公司发布自研软件栈的最新升级并全面开放，为超节点及分布式训练、推理提供软硬件耦合支撑。公司持续加大研发投入，25年研发投入45.69亿元，较上年同期增长32.58%。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为43/68/100亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品迭代不及预期，行业进展不及预期，需求不及预期。

　　公司发布2025年年度报告与2026年第一季度报告。
　　2025年公司实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%，首次突破百亿大关；归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%。2026年一季度公司实现营收40.34亿元，同比增长68.06%；归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%。
　　“双芯战略”构建差异化竞争优势。
　　公司主营业务为高端处理器，拥有我国唯一的“C86+GPGPU”自研产品矩阵，并实现了商业化应用。公司根植于中国本土市场，更了解中国客户的需求，能够提供安全可控的产品和全面、细致的解决方案和售后服务，具有本土化竞争优势。受益于AI大模型训练与推理算力需求激增及国产替代加速，公司DCU规模化应用稳步推进。2025年公司研发投入占营业收入的比例超30%，高强度研发投入支撑技术快速迭代，持续巩固产品性能与生态优势，推动公司从技术领先向市场主导转化。
　　行业：云厂商“军备竞赛”推高需求，国产算力迎来加速发展期。
　　国内云厂商持续加码算力基础设施建设，阿里巴巴、字节跳动等头部厂商2025年资本开支超过千亿元，为国产AI算力芯片带来了增量需求。国产AI算力芯片厂商已建立起覆盖训练与推理场景的全栈技术体系，多款产品成功导入主流服务器供应链，并能支持国内外主流大模型的训练与推理。在大模型从“训练竞赛”转向“推理普及”的产业迁移背景下，国产芯片凭借性价比优势和供应链稳定性，有望在更大的推理市场中占据更多份额。
　　盈利预测及投资建议
　　盈利预测：预计公司2026-2028年收入分别为225.72/316.00/410.81亿元，同比增长57.0%/40.0%/30.0%；净利润分别为42.99/63.28/84.46亿元，同比增长68.9%/47.2%/33.5%；对应PE分别为160/109/82倍。考虑到公司作为国产DCU+CPU双龙头，将持续受益于国内AI应用落地进程，随着AI算力需求爆发及信创政策深化，海光有望在国产高端处理器市场持续领跑，维持“推荐”评级。
　　风险提示：外部环境不确定性导致的供应链风险，全球数据中心产业面临的结构性过热风险，研发与技术升级迭代风险。

　　事项：
　　公司发布2025年报和2026Q1报，2025年，公司实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%，实现归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%；2026Q1，公司实现营业收入40.34亿元，同比增长68.06%，实现归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%。公司2025年利润分配方案为：拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），不送红股，不进行资本公积转增股本。
　　平安观点：
　　算力基建需求旺盛，公司业绩维持稳定增长趋势。2025年，公司实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%，实现归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%，实现扣非归母净利润23.05亿元，同比增长26.92%。
　　2026Q1，公司实现营业收入40.34亿元，同比增长68.06%，实现归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%，实现扣非归母净利润5.97亿元，同比增长34.99%。公司2025年以及2026Q1业绩均维持增长趋势，主要原因为：AI算力的爆发及数字基建的升级，推动行业市场需求大幅提升。公司紧抓高端芯片市场机遇，凭借高性能、高可靠、低功耗的产品优势以及开放生态的协同拓展，促进了销售规模较大幅度的增长。同时，公司一直保持高强度的研发投入，不断实现技术突破、持续提升产品竞争力，构筑了较高的技术壁垒，产品获得客户广泛认可，推动了经营业绩高质量发展。
　　存货总体稳定增长，一定程度反映供应链的健康。2025年末，公司存货64.06亿元，同比2024年末增长9.81亿元，环比2025Q3末小幅下降0.96亿元；2026Q1末，公司存货73.33亿元，同比2025Q1末增长15.39亿元，环比2025年末增长9.27亿元。存货总体稳定增长一定程度上反映出公司供应链的健康。
　　CPU、DCU“双芯”构建差异化竞争优势，市场影响力与日俱增。公司持续优化“CPU+DCU”业务布局，立足通用计算市场，两大核心产品线协同发力，凭借卓越的高端处理器设计能力、高效的产品研发体系以及强大的行业引领效应，以海光CPU与DCU“双芯”构筑差异化竞争优势，市场影响力与日俱增，在传统行业应用及蓬勃兴起的AI大模型领域中，渗透率与认可度实现双提升。客户合作与生态建设方面，公司积极联动国内信息技术产业上下游企业，以“双芯”算力为基石，联合云计算、大数据及行业软件等领域的科技企业，共同打造兼具开放安全、绿色低碳与可持续扩容能力的全栈式解决方案。随着国产化进程迈向商业化应用的新阶段，公司发展根基愈发坚实，为经营能力的持续提升注入强劲动力。
　　投资建议：公司是国产算力核心标的，CPU、DCU双芯差异化竞争优势初显，国内市场竞争力较强，在AI算力基建需求旺盛的外部环境下，公司业绩有望维持稳定增长。我们调整了公司的业绩预测，预计2026-2028年公司归母净利润将分别为45.32亿元（前值为45.11亿元）、66.08亿元（前值为62.10亿元）、89.50亿元（新增），对应2026年4月17日收盘价的PE分别为133.3X、91.5X、67.5X。我们认为，公司CPU、DCU双芯具备差异化竞争优势，且生态丰富，市场影响力与日俱增，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游需求不及预期：国产替代或AI落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：算力芯片通常采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。