事件：9月22日，海光信息发布1000系列CPU，本款芯片为公司首款面向工业控制等物理世界场景的CPU，主要面向低功耗、嵌入式和端侧算力需求，补足云边端全栈布局。
　　边缘场景算力需求明确，嵌入式CPU成算力竞争新赛道。由于工业控制场景需要微秒级响应，敏感数据也需要在本地完成闭环，并且海量数据持续上云考验数据传输效率，算力下沉趋势明确，嵌入式CPU市场需求扩张，工厂、能源场点、轨道交通、医疗设备等场景需求日益增长。
　　1000系列发布补足云边端全栈产品布局，CPU市场空间上沿打开。海光信息已推出7000、5000、3000三个CPU处理器系列，分别为面向数据中心的高性能产品、面向行业客户的主流中端产品、面向多场景的高性价比产品。本次针对端侧场景，公司发布1000系列嵌入式CPU，可面向工业自动化、网络边缘、能源公用、交通运输、工业机器人等多类场景，CPU市场空间进一步打开。
　　嵌入式CPU考验安全可靠、适配广泛、迁移成本和性能表现，公司充分发挥技术及生态优势。考虑到嵌入式工控场景需求特点，软硬件环境较为复杂，且需要在性能、功耗、安全、兼容性和长期稳定运行之间取得平衡。1）因此1000系列产品能力在安全性和可靠性方面，支持国密、ECC、安全处理器及硬件密码加速等能力，且依靠技术、供应和生态积淀，可适应长期、稳定的部署需求。2）在高效性方面，公司集成iGPU，支持4K60双路显示、主流视频编解码及多种图形接口，兼顾低功耗设计，能更好承接人机交互、视频处理、机器视觉等任务。3）公司发挥C86技术和软件生态优势，兼容性广泛，迁移成本降低，支持PCIe4.0、TSN等高速、实时互联能力，并兼容DDR4、DDR5。
　　生态开放，加快伙伴产品开发与行业落地。公司坚持生态开放战略，为伙伴提供参考设计、样片、研发支持及工程师培训，并配合市场推广、适配认证、资源对接，助力芯片与整机、软件及应用伙伴携手共建。
　　维持“买入”评级。公司围绕通用计算市场，持续加大技术研发投入，产品性能卓越，产品竞争力保持市场领先；且下游市场广泛、空间巨大，市场需求持续增加，CPU+DCU双轮驱动国产替代逻辑持续兑现。考虑到下游需求充分及产品竞争力加速显现，预计2026-2028年营业收入分别为220.7/309.2/408.7亿元，归母净利润分别为43.7/64.3/90.1亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。

　　海光信息是国内高端处理器设计领域的领军企业。公司成立于2014年，聚焦CPU和DCU产品并行研发，已成为AI算力竞赛中的核心供应商。国资背景助力发展，并通过与AMD合资成立子公司获得x86架构永久授权。2026年上半年，公司实现营业收入90.99亿元，同比增长66.52%；归母净利润17.98亿元，同比增长49.69%。研发投入26.52亿元，同比增长55.05%。公司早期处于亏损研发状态，2021年后市场需求增加，公司业绩释放，实现扭亏为盈并持续增长，毛利率和净利率稳步提升，规模效应显现，盈利能力不断增长。
　　AI需求和政策驱动共振，国产信创行业快速发展。随着AIAgent需求加速释放，CPU的角色从数据“搬运工”升级为任务主导的“大管家”，其负载从脉冲式变为持续满载，并发与隔离需求激增，驱动CPU需求量呈“乘数级”增长。预计到2030年，AI与Agent驱动的服务器CPU市场空间将达2200亿美元。与此同时，美国对华科技脱钩持续升级，倒逼信创产业加速国产化替代。在“2+8+N”战略推进下，从党政到关键行业的自主可控需求已从政策引导转为市场自发选择，为国产CPU厂商带来结构性机遇。
　　公司生态壁垒深厚，CPU+DCU协同构筑核心优势。海光依托x86与CUDA生态构建独特壁垒，应用迁移成本仅为其他架构的五分之一，稳居国产CPU龙头。海光四号性能跃升40%，能效与安全性突出；DCU深算二号性能至少已达英伟达A100的80%，深算三号、四号持续推进。CPU+DCU协同实现技术共享与市场联动，助力切入头部互联网客户。同时自研HSL总线协议打破国外互联垄断，有望重塑国产芯片协同格局。
　　投资建议：预计公司26-28年分别实现营业收入217.45亿元、303.28亿元、414.49亿元，实现归母净利润42.06亿元、61.79亿元、89.81亿元，当前股价对应26-28年PE分别为133、91、62倍。所选可比公司均为国产半导体核心环节稀缺龙头，与海光信息业务属性及成长逻辑相近，具备可比性。看好公司发展前景，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产品研发进度低于预期；下游客户需求释放节奏不及预期；行业竞争加剧。

　　事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入90.99亿元，同比增长66.52%；归母净利润17.98亿元，同比增长49.69%；扣非净利润16.31亿元，同比增长49.67%。2026Q2实现营业收入50.65亿元，同比增长65.32%；归母净利润11.11亿元，同比增长59.78%；扣非净利润10.35亿元，同比增长59.69%。
　　业绩处于预告中枢偏上：此前半年报预告归母净利润同比增速41.50%-52.32%，实际增速49.69%，属于中枢偏上位置，符合预期。
　　毛利率小幅回落预计来自收入结构变化，研发规模化与利润质量继续体现。1）2026H1销售毛利率55.21%，同比-4.94pct；其中Q2单季毛利率54.89%，同比-4.44pct、环比-0.71pct；2）毛利率下降预计主要由于低毛利的DCU/非信创CPU销售占比持续提升，叠加上游原材料、存储配套辅料等价格上涨推高单位采购成本。3）26H1研发投入合计26.52亿，同比+55.05%；研发投入资本化比例由上年同期的12.44%大幅降至4.35%。
　　"产能规划、半成品备货"策略延续，合同负债释放验证交付闭环。1）公司为匹配销售规划、保障供货能力，主动加大备货储备规模。6月末存货75.18亿元，较2025年末（64亿元）增长17.5%，存货管理总体健康；2）预付款项47.71亿元，较2025年末增长65.37%，锁定上游产能与原材料。3）合同负债由25年末的20.19亿元降至0.19亿元，前期预收订单在上半年集中完成交付。4）经营现金流净额-4.28亿元（25H1为+21.77亿元），主要系备货规模扩大与原材料、经营性采购支出增加所致，公司主动加库存以锁定下半年供货。
　　持续开放HSL总线互联协议，CPU算力基座生态加速构建。海光基于CPU开放HSL协议，实现xPU、IO、OS、OEM等厂商"紧耦合"高速互联，降低异构集成复杂度和开发门槛，持续提升CPU算力基座适配性，依托光合组织聚合合作伙伴超6000家，生态版图持续扩张。
　　DCU适配模型超400款，"CPU+DCU"双轮驱动AI算力需求。截至2026年6月末，海光DCU已完成与DeepSeek、Qwen3、混元、智谱等400余款主流大模型的适配及优化（2025年末为365款）。
　　持续看好公司双芯战略，维持“买入”评级。维持盈利预测，维持2026-2028年收入预测为222.62、301.72、379.74亿元，维持2026-2028年归母利润预测为42.6、61.97、76.65亿元。基于海光已验证自我迭代能力，CPU/DCU性能与海外巨头可比，充分受益于国产服务器替换机会，维持“买入”评级。对应2026-2028年134/92/75倍PE。
　　风险提示：国产化芯片行业可能竞争加剧，国际贸易摩擦加剧导致的供应链风险。

　　事件概述：2026年8月14日，海光信息发布2026年半年度报告：2026年1-6月实现营业收入90.99亿元，同比增长66.52%；归母净利润17.98亿元，同比增长49.69%；扣非归母净利润16.31亿元，同比增长49.67%。
　　研发投入维持高强度，"CPU+DCU"双芯协同推进。上半年研发投入26.52亿元，同比增长55.05%，占营业收入29.15%；研发技术人员3,007人，占员工总数80.83%，其中78.65%拥有硕士及以上学历。截至2026年6月末在通用处理器、AI加速芯片及系统互联三个维度持续推进迭代：CPU端核心数量、主频、内存带宽等指标持续优化，CSV安全虚拟化迭代至3.0版本，支持国密算法虚拟机加密并实现CPU与DCU共享统一安全域；DCU端面向MoE大模型趋势升级自研软件栈，DTK覆盖训练、推理及AI4S场景，DAS集成超2,000个算子、支持100余种主流AI工具，已完成与DeepSeek、Qwen3、混元、智谱等400余款主流大模型的适配优化，覆盖全球99%非闭源大模型；互联方面基于"HSL总线互联协议+高速互联能力"构建芯片间、节点内及集群级互连能力，形成ScaleUp纵向扩展与ScaleOut横向组网双重体系。
　　生态协同持续深化，产业版图不断扩张。公司依托光合组织已聚合6,000余家合作伙伴，与多家整机品牌完成产品研发和测试验证，产品涵盖工作站、服务器、云终端、存储、工控等全链条，在关键基础设施、金融、政府、交通、科研等领域构建全栈解决方案。截至2026年6月末生态合作模式从基础设施配套向高端场景共建演进，先后与多家行业伙伴签署战略合作协议，围绕AI应用落地、联合实验室共建开展深度合作。
　　技术成果持续沉淀，知识产权体系日益完善。截至2026年6月末，公司累计获得知识产权项目2,099项，其中发明专利1,204项、集成电路布图设计登记证书375项、软件著作权383项，核心技术壁垒持续夯实。资产负债表方面，二季度末存货余额75.18亿元，预付款项由一季度末的34.40亿元增至47.71亿元。充足的存货以及大幅增长的预付款项，或一定程度说明公司在战略备货方面的能力。
　　投资建议：公司是国产AI芯片龙头，积极研发新一代智能处理器微架构和指令集，推动智能芯片及加速卡在互联网、运营商、金融、能源等多个重点行业持续落地。考虑到公司与国产头部大模型适配加深，进一步打开公司成长空间，我们预计2026-2028年营业收入分别为206.12/279.89/378.49亿元，归母净利润为46.16/69.34/100.68亿元，EPS分别为1.99/2.98/4.33元，当前股价对应PE分别为124X、83X、57X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：政策落地不及预期；AI技术路线变化具有不确定性；同业竞争加剧。

　　业绩摘要：2026年上半年，公司实现营业收入90.99亿元（YoY+67%），归母净利润17.98亿元（YoY+50%）。其中，公司2026Q2单季度实现营业收入50.65亿元（YoY+65%），归母净利润11.11亿元（YoY+60%），少数股东损益为0.75亿元。
　　公司存货保持增长趋势，持续投入研发：截26Q2末，公司存货为75.18亿元，较26Q1末增加1.85亿元，其中，库存商品34.75亿元，较25年末增加11.31亿元。截至26Q2末，公司预付款为47.71亿元，较26Q1末增加13.31亿元，积极增加订货以应对潜在下游需求。截至26Q2末，公司有研发人员3007人，较25年末增加241人。公司26年上半年研发支出为26.52亿元（YoY+55%）。
　　公司在通用处理器、AI加速芯片及系统互联三个维度持续推进产品迭代与技术储备：在互联与超节点体系方面，公司基于“HSL总线互联协议+高速互联能力”形成涵盖ScaleUp纵向扩展与ScaleOut横向组网的双重互联体系，既支持超节点内部多芯片的高效协同，也满足大规模集群的组网需求。公司已完成与DeepSeek、Qwen3、混元、智谱等大模型的适配及优化。
　　我们认为：下游客户面向生成式AI积极建设算力基础设施，公司面向生成式AI场景积极建设互联生态，或将提升公司产品在推理场景下的竞争力。若公司新一代产品能较快落地并实现商业化，公司或将持续扩大市场份额，获得弹性较大、确定性较高的增长。
　　投资建议：考虑到AI算力需求的高速增长以及公司在AI计算领域的长期积累，我们预计公司2026年-2028年营业收入为224.21亿元、311.61亿元423.73亿元，分别同比增长56.0%、39.0%、36.0%，维持“买入”评级。
　　风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；公司新一代产品订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。

　　事项：
　　公司发布2026年中报，2026上半年，公司实现营业收入90.99亿元，同比增长66.52%，实现归母净利润17.98亿元，同比增长49.69%。
　　平安观点：
　　CPU+DCU布局持续优化，公司业绩稳定增长。2026上半年，公司实现营业收入90.99亿元，同比增长66.52%，实现归母净利润17.98亿元，同比增长49.69%，实现扣非归母净利润16.31亿元，同比增长49.67%。
　　2026Q2，公司实现收入50.65亿元，同比增长65.32%，实现归母净利润11.11亿元，同比增长59.78%，实现扣非归母净利润10.35亿元，同比增长59.69%。报告期内，公司持续优化“CPU+DCU”业务布局，在人工智能大模型加速迭代、AIAgent应用规模化落地、国产化进程迈向商业化应用的多重驱动下，牢牢把握行业战略发展机遇期，深耕主营业务，经营业绩保持良好增长态势，行业领先地位进一步巩固。
　　公司持续加大研发投入，在通用处理器、AI加速芯片及系统互联三个维度持续推进产品迭代与技术储备。2026H1，公司研发投入26.52亿元，同比增长55.05%，研发投入占营业收入比例29.15%。在高额研发投入加持下，公司持续进行产品迭代与技术储备，取得显著成果。CPU方面，公司在核心数量、主频、内存带宽等性能指标上持续优化，以适配高并发、低延迟、高吞吐场景下的算力需求。安全技术方面，公司CSV（安全虚拟化技术）已迭代至3.0版本，支持基于国密算法的虚拟机加密与资源隔离，并实现CPU与DCU共享统一安全域。互联与超节点体系方面，公司基于“HSL总线互联协议+高速互联能力”构建了覆盖芯片间、节点内及集群级的完整互连能力，形成涵盖ScaleUp纵向扩展与ScaleOut横向组网的双重互联体系，既支持超节点内部多芯片的高效协同，也满足大规模集群的组网需求。DCU产品方面，公司面向MoE大模型参数量持续增长的趋势，持续升级自研软件栈，DTK（异构计算平台）覆盖训练、推理及AI4S应用场景，DAS（人工智能基础软件系统）集成超2000个算子并支持100余种主流AI工具，DAP（人工智能应用平台）内置知识库与智能体编排引擎；公司已完成与DeepSeek、Qwen3、混元、智谱等400余款主流大模型的全面适配及优化，覆盖全球绝大多数非闭源大模型，覆盖全球99%非闭源大模型，可支持从十亿级端侧推理到千亿级模型训练的全场景需求。
　　投资建议：公司是国产算力核心标的，CPU、DCU双芯差异化竞争优势显著，国内市场竞争力较强，在AI算力基建需求旺盛的外部环境下，公司业绩有望维持稳定增长。我们调整了公司的业绩预测，预计2026-2028年公司归母净利润将分别为45.61亿元（前值为45.32亿元）、67.44亿元（前值为66.08亿元）、89.99亿元（前值为89.50亿元），对应2026年8月21日收盘价的PE分别为125.5X、84.9X、63.6X。我们认为，公司CPU、DCU双芯具备差异化竞争优势，且生态丰富，市场影响力与日俱增，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游需求不及预期：国产替代或AI落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。

　　1H26业绩超我们预期。
　　CPU+DCU双轮驱动，国产替代与AI算力需求共筑增长逻辑。
　　维持买入和目标价500元，基于2028年108倍P/E。
　　1H26业绩超我们预期。根据公司关于2026年半年度业绩预告的自愿性披露公告，公司预计2026年上半年实现营业收入85至93亿人民币，同比增长55.56%-70.20%，归母净利润有望在17-18.3亿元，同比增长41.50%-52.32%，体现出了公司经营的韧性。我们预计公司将于2026年8月中下旬发布半年报。
　　CPU+DCU双轮驱动，国产替代与AI算力需求共筑增长逻辑。我们看到公司持续优化"CPU+DCU"业务布局，我们看好海光在中国信创市场中x86服务器CPU市场的稀缺性，以及"CPU+DCU"解决方案在信创、政府、金融、电信、科研及智算中心等场景的长期渗透潜力。
　　DCU方面，依托GPGPU集群差异化优势及万卡集群验证能力，我们认为公司凭借CPU和DCU双产品线布局，有望持续受益于国内算力需求高景气及国产替代深化。我们对2026年和27年收入和每股盈利预测保持不变。
　　维持买入和目标价500元，基于2028年108倍P/E。短期来看，我们预计增长主要由CPU业务、国产服务器替换和行业客户需求驱动；中长期来看，随着DCU产品逐步在智算中心、大模型训练与推理、科研计算及行业数据中心中得到采用，公司收入结构有望从CPU单一驱动模式转向CPU和DCU双轮驱动模式。风险提示：国产服务器及信创需求推进不及预期；DCU产品迭代及客户导入进度不及预期；“CPU+DCU”解决方案落地不及预期；外部环境变化风险。

　　投资要点：
　　事件：2025年，公司实现营收143.77亿元，同比增长56.92%；归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%。实现扣非净利润23.05亿元，同比增长26.92%。
　　事件：2026年一季度，公司实现营收40.34亿元，同比增长68.06%；归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%。实现扣非净利润5.97亿元，同比增长34.99%。
　　业绩持续高成长，合同负债夯实未来确定性。2025年单Q4，公司实现营收48.87亿元，同比增长61.52%；归母净利润5.83亿元，同比增长43.96%；扣非净利润4.88亿元，同比增长43.15%。其中，高端处理器业务实现收入143.62亿元，同比增长57.23%。
　　2025年，公司合同负债20.19亿元，同比增长123.42%。
　　整体费用率优化，战略备货保障交付能力。2025年公司实现毛利率57.83%，同比降低5.89pcts。整体费用率32.95%，同比降低0.28pcts；销售/管理/研发费用率分别为4.40%/0.93%/28.83%，同比变动+2.48/-0.62/-2.93pcts。2025年经营活动净现金流20.97亿元，同比增加114.61%。公司2025年预付款28.85亿元，2026年Q1增长至34.40亿元，环比2025年Q1增长112.27%，战略备货进一步增加。
　　持续深化“CPU+DCU”布局，加大研发投入。2025年，海光正式发布HLS系统总线互联协议，基于海光CPU开放式计算底座，打通产业链全栈壁垒；率先研制完成高端通用处理器和协处理器产品，拥有我国唯一的“C86+GPGPU”自研产品矩阵。DCU方面，公司发布自研软件栈的最新升级并全面开放，为超节点及分布式训练、推理提供软硬件耦合支撑。公司持续加大研发投入，25年研发投入45.69亿元，较上年同期增长32.58%。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为43/68/100亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品迭代不及预期，行业进展不及预期，需求不及预期。

　　公司发布2025年年度报告与2026年第一季度报告。
　　2025年公司实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%，首次突破百亿大关；归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%。2026年一季度公司实现营收40.34亿元，同比增长68.06%；归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%。
　　“双芯战略”构建差异化竞争优势。
　　公司主营业务为高端处理器，拥有我国唯一的“C86+GPGPU”自研产品矩阵，并实现了商业化应用。公司根植于中国本土市场，更了解中国客户的需求，能够提供安全可控的产品和全面、细致的解决方案和售后服务，具有本土化竞争优势。受益于AI大模型训练与推理算力需求激增及国产替代加速，公司DCU规模化应用稳步推进。2025年公司研发投入占营业收入的比例超30%，高强度研发投入支撑技术快速迭代，持续巩固产品性能与生态优势，推动公司从技术领先向市场主导转化。
　　行业：云厂商“军备竞赛”推高需求，国产算力迎来加速发展期。
　　国内云厂商持续加码算力基础设施建设，阿里巴巴、字节跳动等头部厂商2025年资本开支超过千亿元，为国产AI算力芯片带来了增量需求。国产AI算力芯片厂商已建立起覆盖训练与推理场景的全栈技术体系，多款产品成功导入主流服务器供应链，并能支持国内外主流大模型的训练与推理。在大模型从“训练竞赛”转向“推理普及”的产业迁移背景下，国产芯片凭借性价比优势和供应链稳定性，有望在更大的推理市场中占据更多份额。
　　盈利预测及投资建议
　　盈利预测：预计公司2026-2028年收入分别为225.72/316.00/410.81亿元，同比增长57.0%/40.0%/30.0%；净利润分别为42.99/63.28/84.46亿元，同比增长68.9%/47.2%/33.5%；对应PE分别为160/109/82倍。考虑到公司作为国产DCU+CPU双龙头，将持续受益于国内AI应用落地进程，随着AI算力需求爆发及信创政策深化，海光有望在国产高端处理器市场持续领跑，维持“推荐”评级。
　　风险提示：外部环境不确定性导致的供应链风险，全球数据中心产业面临的结构性过热风险，研发与技术升级迭代风险。

　　事项：
　　公司发布2025年报和2026Q1报，2025年，公司实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%，实现归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%；2026Q1，公司实现营业收入40.34亿元，同比增长68.06%，实现归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%。公司2025年利润分配方案为：拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），不送红股，不进行资本公积转增股本。
　　平安观点：
　　算力基建需求旺盛，公司业绩维持稳定增长趋势。2025年，公司实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%，实现归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%，实现扣非归母净利润23.05亿元，同比增长26.92%。
　　2026Q1，公司实现营业收入40.34亿元，同比增长68.06%，实现归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%，实现扣非归母净利润5.97亿元，同比增长34.99%。公司2025年以及2026Q1业绩均维持增长趋势，主要原因为：AI算力的爆发及数字基建的升级，推动行业市场需求大幅提升。公司紧抓高端芯片市场机遇，凭借高性能、高可靠、低功耗的产品优势以及开放生态的协同拓展，促进了销售规模较大幅度的增长。同时，公司一直保持高强度的研发投入，不断实现技术突破、持续提升产品竞争力，构筑了较高的技术壁垒，产品获得客户广泛认可，推动了经营业绩高质量发展。
　　存货总体稳定增长，一定程度反映供应链的健康。2025年末，公司存货64.06亿元，同比2024年末增长9.81亿元，环比2025Q3末小幅下降0.96亿元；2026Q1末，公司存货73.33亿元，同比2025Q1末增长15.39亿元，环比2025年末增长9.27亿元。存货总体稳定增长一定程度上反映出公司供应链的健康。
　　CPU、DCU“双芯”构建差异化竞争优势，市场影响力与日俱增。公司持续优化“CPU+DCU”业务布局，立足通用计算市场，两大核心产品线协同发力，凭借卓越的高端处理器设计能力、高效的产品研发体系以及强大的行业引领效应，以海光CPU与DCU“双芯”构筑差异化竞争优势，市场影响力与日俱增，在传统行业应用及蓬勃兴起的AI大模型领域中，渗透率与认可度实现双提升。客户合作与生态建设方面，公司积极联动国内信息技术产业上下游企业，以“双芯”算力为基石，联合云计算、大数据及行业软件等领域的科技企业，共同打造兼具开放安全、绿色低碳与可持续扩容能力的全栈式解决方案。随着国产化进程迈向商业化应用的新阶段，公司发展根基愈发坚实，为经营能力的持续提升注入强劲动力。
　　投资建议：公司是国产算力核心标的，CPU、DCU双芯差异化竞争优势初显，国内市场竞争力较强，在AI算力基建需求旺盛的外部环境下，公司业绩有望维持稳定增长。我们调整了公司的业绩预测，预计2026-2028年公司归母净利润将分别为45.32亿元（前值为45.11亿元）、66.08亿元（前值为62.10亿元）、89.50亿元（新增），对应2026年4月17日收盘价的PE分别为133.3X、91.5X、67.5X。我们认为，公司CPU、DCU双芯具备差异化竞争优势，且生态丰富，市场影响力与日俱增，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游需求不及预期：国产替代或AI落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：算力芯片通常采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。