主要观点：
　　事件：公司发布2025年第三季度报告
　　2025年前三季度公司实现营收4.61亿元，同比-3.15%；实现归母净利润-0.03亿元，同比大幅减亏。2025Q3单季公司实现营收1.79亿元，同比增长3.61%，环比增长12.13%；实现归母净利润0.06亿元，同比增长161.63%，环比增长39.46%。
　　盈利能力修复是本季最大亮点
　　25Q3单季毛利率超过30%，同比提升超过5个百分点，直接推动公司归母净利润同比扭亏为盈，并连续两个季度实现盈利。更值得关注的是，前三季度在营收同比下滑的背景下，公司毛利额逆势实现了超过15%的增长。伴随费用端的同步优化（前三季度研发费用同比下降12.83%），公司盈利水平得到系统性改善。
　　收购兴感半导体，构建系统级解决方案能力
　　兴感半导体是一家全球引领型的高性能传感器芯片供应商，在传感器器件、高精度混合信号处理、传感器封测等领域拥有独立知识产权和丰富技术储备，下游包括新能源设备、汽车终端、工业自动化等领域。本收购完成后，公司将形成从电流检测、运动感知到电源管理、电池管理及电机驱动的完整产品体系，显著增强产品组合竞争力。通过整合双方技术与市场资源，公司有望实现技术突破并发挥供应链协同效应，增强整体竞争力与抗风险能力。
　　投资建议
　　我们预计2025-2027年公司营业收入为7.38/9.09/11.21亿元（前值8.17/10.00/12.17亿元），归母净利润为0.15/0.42/0.70亿元（前值0.29/0.45/0.73亿元），对应EPS为0.22/0.60/1.00，对应PE为188.06/68.81/40.92x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险。

　　事件
　　公司拟以自有或自筹资金收购上海兴感半导体有限公司100%股权，本次交易对价为人民币2.95亿元。
　　投资要点
　　以电流传感器为核心，延展磁传感器及信号链芯片。兴感半导体是一家高性能传感器芯片设计公司，专注于全集成式传感器芯片的研发，以电流传感器为核心、延展到磁传感器及信号链芯片，能够提供丰富的传感控制解决方案，产品广泛应用于能源与电力、工业控制及自动化、新能源汽车、航空航天等领域。
　　深化核心业务布局，增强系统级解决方案能力。本次收购交易将显著丰富公司的产品组合，能够在电流检测与运动感知环节补齐短板，形成涵盖“电流检测—运动感知—电源管理—电池管理—电机驱动”的完整产品体系，成为国内少数可同时提供电流传感器、磁编码器及“三电”核心芯片的集成方案供应商，极大提升在工业控制及自动化、能源与电力、新能源汽车、航空航天等高成长市场的竞争力。
　　此外，本次交易的业绩承诺期为本次交易交割完毕起连续四个会计年度，标的公司2026年度净利润不低于人民币1,000.00万元、2027年度净利润不低于人民币1,500.00万元、2028年度净利润不低于人民币2,000.00万元、2029年度净利润不低于人民币3,000.00万元，四年度累计净利润不低于人民币7,500.00万元。
　　积极调整产品结构，拓展新品市场份额。AI技术不断革新，大模型、人机交互、机器视觉等领域的快速发展引发了更多端侧应用场景的落地，工业机器人、服务机器人、清洁机器人、人形机器人等应用迅猛发展，不断涌现出对电源管理芯片、电机驱动控制芯片、电池管理芯片等方面的新需求。公司把握市场机遇，积极调整产品结构，利用产品性能和客户资源的优势，拓展新产品的市场份额，其中电机驱动控制、DC-DC、线性稳压器、LED背光驱动等产品收入同比增长64.57%，带动Q2收入环比增长近30%。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为8.1/10.0/12.3亿元，归母净利润分别为0.1/0.4/0.8亿元，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；市场需求不及预期；业务整合以及协同效应不达预期的风险。

　　主要观点：
　　事件：2025年8月16日，公司发布2025年半年度报告
　　25H1公司实现营业收入约2.8亿元，同比下降约7%；实现归母净利润约-8.8百万元，亏损收窄约17%；实现毛利率约30%，同比增长约4.6pcts。单季度来看，公司Q2实现扭亏为盈。25Q2公司实现营业收入约1.6亿元，同比下降约5%，环比增长约30%；实现归母净利润约4.3百万元，同比增长近140%，环比增长约133%；实现毛利率约30%，同比增长约6.2pcts，环比增长约0.8pcts。
　　H1公司营收同比下滑主要系LED驱动芯片业务受下游出口需求疲软影响，但扣非净利润减亏主要得益于公司降本增效及产品结构优化带来的毛利率提升。
　　产品结构优化成效显著，新增长引擎动力强劲
　　25H1，公司传统优势业务LED驱动芯片因下游照明行业出口疲软而受到冲击，是总营收同比下滑的主要原因。然而，公司积极调整产品结构，在新型消费电子、工业控制、智能物联等领域大力拓展，电机驱动控制、DC-DC、线性稳压器、LED背光驱动等新产品收入同比增长约65%，有效对冲了传统业务的下滑，并驱动了Q2业绩的强劲复苏。其中，1）电机驱动控制芯片实现收入1561万元，同比高增245%；2）DC-DC芯片业务成功推出100V高压产品，收入同比增长47%；3）AC-DC芯片产品成功进入国际头部品牌的AI&AR眼镜应用，实现收入超4400万元，同比增长约13%。
　　高端产品持续突破，技术优势不断加固
　　1）电池管理芯片：公司已推出多款支持110V以内系统应用的高边/低边驱动BMSAFE芯片，内置高精度ADC，集成电池均衡，是国内少数在户用储能、工商业储能、动力电池组等领域成功量产的厂商之一。2）数字隔离芯片：公司报告期内已发布首款隔离式栅极驱动芯片，具备5.7kVrms隔离耐压，目前已进入多家客户导入阶段。3）微控制器：报告期内，公司发布了集成MCU、高压三相栅极驱动和功率器件的智能全集成电机专用芯片，并成功研发出单芯片可支持四电机的高可靠性多电机MCU控制器，显示出公司向“芯片+算法”的系统级方案供应商转型的决心和实力。
　　投资建议
　　我们预计2025-2027年公司营业收入为8.17/10.00/12.17亿元（前值8.40/10.39/12.19亿元），归母净利润为0.29/0.45/0.73亿元（前值0.09/0.40/0.78亿元），对应EPS为0.41/0.64/1.04，对应PE为105.23/66.95/41.16x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险。

　　事项：
　　2025年8月15日，公司发布2025年半年度报告：
　　1）2025H1：公司实现营业收入2.83亿元，同比-6.99%，毛利率29.58%，同比+4.56pct；归母/扣非归母净利润-0.09/-0.15亿元，同比+16.92%/+46.77%；
　　2）2025Q2：公司实现营业收入1.60亿元，同比/环比-5.14%/+29.69%；毛利率29.92%，同比/环比+6.17pct/+0.79pct；归母/扣非归母净利润0.04/0.01亿元。
　　评论：
　　Q2业绩扭亏为盈，高毛利产品驱动盈利能力持续修复。2025年上半年，AI终端蓬勃发展带动快充、服务器/数据中心电源需求激增，叠加“国补”政策助力家电半导体行业逐渐复苏；公司积极把握市场需求，不断调整产品结构、拓展新产品市场份额，2025H1实现收入2.83亿元。分季度看，公司25Q2单季营收1.60亿元，环比+29.69%，其中电机驱动控制、DC-DC、线性稳压器、LED背光驱动等产品收入同比增长64.57%。高毛利产品占比提升叠加成本优化驱动公司Q2毛利率同比+6.17pct/环比+0.79pct至29.92%，连续四季改善，并实现归母净利润转正；剔除股份支付费用，公司25Q2归母净利润达930.4万元。同时，公司发布2025年股票激励计划草案，绑定核心团队加速公司发展。
　　产业景气度持续向好+国产替代共振，本土PMIC厂商有望持续受益。国内模拟芯片市场迎来结构性机遇，公司新产品持续放量，其中：1）AC/DC方面，公司积极推进高功率段快充及大功率电源应用的国产化进程，并已成功导入国际知名品牌的AI&AR眼镜供应链；2）DC/DC方面，已完成100V高耐压的CMCOT架构DC/DC产品已导入客户并量产，切入储能/新能源汽车等赛道；3）面向家居家电推出微步进电机专用驱动芯片，上半年电机驱动控制芯片产品同比增长超过245%。此外，公司积极布局BMS、隔离芯片、MCU等，产品矩阵持续拓展，有望在需求复苏与国产替代双轮驱动下实现业绩加速释放。
　　高研发投入夯实技术壁垒，布局MCU等新产品打开远期成长空间。公司坚持高投入研发战略，25H1研发费用率达25.42%。依托电源管理与信号链芯片的经验与客户基础，公司聚焦家电、光储及工业电源市场，加速布局MCU/数字信号处理器产品。25H1公司推出集成高性能MCU、高压三相栅极驱动及高压功率器件的智能电机专用芯片。同时，公司面向白电、无人机、机器人等多电机应用，成功研发具备True5V设计、单芯片可驱动四电机的高可靠性多电机MCU控制器，已进入客户导入阶段，有助于拓展公司中长期成长边界。
　　投资建议：AI终端需求蓬勃，国产替代加速推进，公司持续拓宽产品布局，打开远期成长空间。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为0.09/0.43/0.75亿元，对应EPS为0.13/0.61/1.08元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；新产品开发进度不及预期；下游需求不及预期。