投资要点
　　事件：2025年12月11日至12日，第二届光电合封CPO及硅光集成前瞻技术展示交流会在无锡举办。行业机构LightCounting、头部企业Senko、康宁等齐聚现场，深度解读光电合封及硅光集成技术发展态势。大会明确传递核心信号：硅光与CPO（共封装光学）已脱离“未来技术储备”范畴，成为当下破解800G/1.6T乃至3.2T超高速互连能耗与带宽瓶颈的必经之路。在此行业趋势下，光芯片供应商长光华芯有望深度受益。
　　依托IDM全流程平台优势，深化“纵向延伸+横向扩展”的全产业链布局。公司作为少数具备高功率半导体激光芯片量产能力的IDM企业，已建成覆盖芯片设计、外延生长、晶圆处理至封装测试的全流程工艺平台，实现了核心芯片的自主可控与国产化替代。在技术与产品端，公司依托GaAs、InP、GaN三大材料体系及边发射、面发射两大核心工艺平台，形成了以高功率单管/巴条芯片为基石，横向拓展VCSEL及光通信芯片，纵向向下游延伸至器件、模块及直接半导体激光器的多元化产品矩阵。这种垂直整合的业务模式不仅巩固了其在光纤激光器泵浦源等传统领域的优势，更助力公司快速切入数据中心通讯、激光雷达、3D传感、智能制造等新兴高景气赛道，综合竞争实力持续提升。
　　多维技术突破重塑行业标杆，外延投资加速构建“光+电”泛半导体生态圈。在核心技术端，公司高功率单管芯片室温连续功率突破132W，50W产品实现大批量出货；VCSEL芯片效率升至74%并获车规认证，光通信100GEML实现量产、200GEML开始送样，确立了高端芯片的国产替代优势。在产业布局端，公司通过“自研+投资”双轮驱动，横向切入GaN蓝绿光激光器（蓝光7.5W/绿光1.2W）及硅光、薄膜铌酸锂等前沿领域，并增资惟清半导体进军高端功率器件市场，成功将业务边界从单一激光芯片拓展至车载雷达、光计算、新能源等高成长赛道，打开了第二增长曲线。
　　深度受益AI算力爆发与供应链重构，高端光通信芯片步入“产能释放+技术迭代”的快车道。公司充分发挥IDM平台在多材料体系（InP/GaAs）与多技术路线（EML/VCSEL）上的资源复用优势，在产品端，100GEML芯片自25Q2起实现批量交付，200GEML进入客户验证阶段，100GVCSEL及大功率CWDFB均达到量产水平；在市场端，公司紧抓AI算力建设爆发及日本友商产能切换带来的100GEML供需缺口，有望快速抢占市场份额。未来公司不局限于单一路线，通过成立苏州星钥光子提前卡位硅光集成赛道，构建了从当前高端国产替代到未来光电共封装（CPO）演进的完整竞争力。
　　盈利预测与投资评级：考虑行业100GEML光芯片的供需缺口，以及公司在高端光通信芯片方面的产品进展，我们将公司2025-26年的归母净利润从1991/6815万元上调至3680/7282万元，新增2027年归母净利润预期为1.50亿元，2025-27年同比+136.9%/97.88%/106.57%，维持“买入”评级。
　　风险提示：EML芯片研发进展不及预期，数通市场客户开拓不及预期，股价波动风险。

　　投资要点
　　前三季度营收净利显著增长，单季扣非净利改善持续向好。2025年前三季度，公司实现营业收入3.39亿元，同比增加67.42%；实现归母净利润0.21亿元，同比增133.04%；实现扣非归母净利润-0.24亿元，同比增加76.56%。2025年三季度单季，公司实现营业收入1.25亿元，同比增加66.30%；实现归母净利润0.12亿元，同比增加157.25%；扣非后归属母公司股东的净利润为-0.13亿元，同比增加58.09%。
　　光通信产品矩阵聚力成型，市场规模稳步扩大。面对市场需求爆发式增长与更高性能芯片要求，公司发挥IDM平台优势持续深耕研发，推出满足“国产替代”需求的高性能光通信芯片产品。公司拥有EML、VCSEL、CWLaser三种类型的光通信芯片，为市场提供高端芯片解决方案。2025H1，公司100GEML已实现量产，200GEML已开始送样。100GVCSEL、100mWCWDFB和70mWCWDM4DFB芯片已达到量产出货水平。
　　前瞻布局硅光、薄膜铌酸锂等多技术路线，筑牢长期技术竞争壁垒。基于高功率半导体激光芯片领域十余年的技术积累，公司沿用成熟的RWG设计和端面钝化工艺开发了硅光光源芯片，解决了长期可靠性难题，现已成功推出宽温70mW/100mW/200mW等CWDFB光源产品，持续为高速硅光模块提供高性能光源解决方案。同时，公司通过全资子公司出资成立苏州星钥光子科技有限公司布局硅光方向；通过投资匀晶光电布局新材料方向，薄膜铌酸锂通过带宽极限突破与集成工艺创新，正重塑高速光通信架构。
　　投资建议
　　我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入4.83/6.79/9.52亿元，归母净利润0.44/0.89/1.44亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；客户集中度较高风险；技术升级迭代风险；生产良率波动风险。

　　根据公司2025年三季报，公司2025年前三季度营收为3.39亿元，同比增长67%；归母净利润为0.21亿元，同比扭亏；扣非归母净利润为-0.24亿元，同比减亏77%。其中3Q25单季公司营收为1.25亿元，同比增长66%；归母净利润为0.12亿元，同比扭亏；扣非归母净利润为-0.13亿元，同比减亏58%。Q3公司收入延续高增长，主因公司高功率产品收入持续增长，且光通信业务实现批量出货，逐步打开新增长曲线。展望未来，我们继续看好公司高功率激光芯片在行业的领先地位以及光通信芯片产品的发展潜力，维持“买入”评级。
　　Q3毛利率显著提升，费用管控良好
　　公司2025年前三季度综合毛利率为36.03%，同比提升8.63pct；其中3Q25公司单季度综合毛利率为40.75%，同比增长11.36pct，我们判断主因公司收入结构的优化。费用方面控制良好，前三季度公司的销售/管理/研发费用率分别为2.78%/9.52%/25.45%，分别同比下滑1.23/5.75/21.04pct；3Q25单季公司的销售/管理/研发费用率分别为2.73%/9.03%/23.12%，分别同比下滑1.24/4.23/19.43pct，我们认为主因规模效应的显现。
　　持续整合平台资源，光芯片平台优势打开新成长空间
　　公司以“一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸”为战略，持续整合平台资源。展望未来，我们期待光芯片平台优势持续打开成长空间：1）公司利用IDM平台优势持续投入研发，根据市场需求推出“国产替代”的高性能光通信芯片产品，公司拥有EML、VCSEL、CWLaser三种类型芯片，为市场提供高端芯片解决方案，业务有望步入收获期；2）入股特殊领域行业龙头激光器企业中久大光，加大特殊科研领域深度合作；3）公司超前布局硅光、薄膜铌酸锂、氮化镓蓝绿光激光器等多种技术路线，未来有望贡献新的增长驱动力。
　　维持“买入”评级
　　我们维持公司收入预测，预计公司2025~2027年收入分别为5.06/6.38/7.49亿元，可比公司2026年Wind一致预期PS均值为16x，考虑到公司在高功率激光芯片的龙头地位，以及在高端光通信芯片领域的快速突破，有望驱动公司收入的快速提升，给予公司2026年24xPS，对应目标价86.84元（前值：100.52元，对应2025年PS35x），维持“买入”评级。
　　风险提示：EML芯片研发进展不及预期、数通市场客户开拓不及预期。

　　业绩简评
　　2025年10月24日，公司发布2025年三季报业绩：
　　1）2025年前三季度公司实现营收3.39亿元，同比增长67.42%；公司实现归母净利润0.21亿元，同比实现扭亏。
　　2）单三季度公司实现营收1.25亿元，同比增长66.30%；实现归母净利润0.14亿元，同比实现扭亏。
　　经营分析
　　公司营业收入重回上升轨道，下游需求出现改善：公司25年前三季度实现营业收入3.39亿元，同比增长67.42%，主要归因于公司市场拓展较好，下游需求开始有所复苏，公司高功率产品收入增长。此外，公司前期布局的光通信等业务获得终端客户认可并实现批量出货，有望成为公司第二增长曲线。公司25年前三季度毛利率为36.03%，环比+12.18pct，同比+8.64pct。毛利率改善归因于下游需求改善拉动公司营收中占比较高的高功率单管产品毛利率回升。
　　光通信产品开始起量，打造公司第二成长曲线：随着AI驱动的光模块等产品需求持续爆发，市场规模快速增长。公司依托IDM平台，根据市场需求推出“国产替代”的高性能光芯片。截至25年中报，公司已布局EML、VCSEL、CWLaser三种光通信芯片解决方案。其中，100GEML已实现量产，200GEML已开始送样。100GVCSEL、100mWCWDFB和70mWCWDM4DFB芯片已达到量产出货水平。此外，公司还超前布局硅光、薄膜铌酸锂等多种技术路线，随着下游AI驱动光通信需求爆发，看好公司光通信业务逐渐起量。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计2025-2027年公司净利润为0.18亿元、1.05亿元、1.74亿元，对应EPS为0.10元、0.60元和0.99元，维持“买入”评级
　　风险提示
　　下游需求不如预期；市场竞争加剧；产品迭代不及预期。

　　事件
　　公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入3.39亿元，同比增长67.42%，归母净利润0.21亿元，同比增长133.04%，扣非归母净利润为-0.24亿元，同比减亏76.56%。主要是由于：1）公司市场拓展较好，高功率产品收入增长；2）前期布局的光通信等业务获得终端客户额认可并实现批量出货，逐步打开增长曲线。
　　Q3营收快速增长，毛利率提升
　　公司Q3实现营业收入1.25亿元，同比增长66.30%，环比增长4.63%；归母净利润为0.12亿元，同比增长157.25%，环比下降27.35%。Q3毛利率为40.75%，同比提升11.77个百分点，环比提升3.91个百分点。
　　高功率和光通信产品不断推出新品
　　1）高功率领域，公司推出了9XXnm50W高功率半导体激光芯片，光电转化效率高，现已实现大批量出货，是目前市场上量产功率最高的半导体激光芯片。2）光通信领域，拥有EML、VCSEL、CWLaser三种类型的光通信芯片，100GEML已实现量产，200GEML已开始送样，100GVCSEL、100mWCWDFB和70mWCWDM4DFB芯片已达到量产出货水平。
　　横向拓展氮化镓方向并孵化其他领域业务
　　1）全资子公司苏州半导体激光创新研究院与中科院苏州纳米所成立“氮化镓激光器联合实验室”，并与团队合资成立苏州镓锐芯光，研制的绿光激光器光功率已达1.2W，处于国际先进水平，大功率蓝光激光器光功率已达7.5W，达到国际一流水平。2）公司入股中久大光，加大特殊科研领域深度合作。3）合资成立苏州惟清半导体主要经营高端功率器件。4）公司持股18.13%的华日精密主要经营固体及超快激光器，应用在精密微加工领域，与公司形成良好的产业链协同效应。
　　盈利预测与投资建议
　　公司前三季度业绩增长较好，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.35亿元、0.67亿元、0.96亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：业绩亏损的风险；技术升级迭代风险；客户集中度较高的风险：市场竞争加剧风险；下游恢复、价格不及预期的风险。

　　事件概述
　　长光华芯发布2025年三季报。25Q1-Q3实现营业收入3.39亿元，同比+67.42%；归母净利润0.21亿元，同比实现扭亏；扣非归母净利润-0.24亿元，同比大幅减亏。
　　业绩符合预期
　　单季度看，25Q3实现营收1.25亿元，同比+66.30%；归母净利润0.12亿元，同比实现扭亏；扣非归母净利润-0.13亿元，同比大幅减亏。
　　毛利率同比提升，加强费用管控能力
　　毛利率：25Q1-Q3公司毛利率为36.03%，同比+8.63pct。其中25Q3毛利率为40.75%，同比+11.76pct，环比+3.91pct。
　　期间费用率：25Q1-Q3公司期间费用率为31.92%，同比-29.82pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.78%、9.52%、25.45%、-5.83%，同比-1.23、-5.75、-21.04、-1.80pct。
　　国内光芯片龙头，打造平台型企业
　　1、高功率半导体激光芯片引领技术创新和行业发展。公司超高功率单管芯片在结构设计与研制技术上取得突破性进展，双结单管芯片创室温连续功率超过132W的新纪录，打破了公司此前单管芯片室温连续功率超过100W的行业最高水平记录，开启了百瓦级单管芯片新纪元。同时公司在高功率和窄谱宽激光器方面攻克了光栅设计和材料生长等多个技术难点，开发的780nm宽条分布反馈（DFB）激光器室温连续输出功率超过10W，创下了780nm波段DFB激光器的最高记录。公司推出了9XXnm50W高功率半导体激光芯片，在宽度为330μm发光区内产生50W的激光输出，光电转化效率高（大于等于62%），现已实现大批量生产出货，是目前市场上量产功率最高的半导体激光芯片。另外，公司9XXnm光纤激光器泵浦源功率提升至1000W、8XXnm固体激光器泵浦源功率提升至500W，最大程度地节约单瓦材料成本，为客户创造价值。在特殊波长应用方面，相继推出激光除草应用1470nm300W光纤输出半导体模块、面部痤疮治疗应用1726nm波长锁定100W光纤输出半导体模块，已对外送样，进一步拓展半导体激光器的应用。
　　2、VCSEL技术获得突破性进展。公司攻克了低损耗多结VCSEL结构技术，将面发射芯片效率提升到74%，打破了近20年VCSEL效率发展停滞不前的局面，改变了VCSEL在效率上无法超过边发射激光器的固有认知。公司还构建了多结VCSEL的模式分析模型，解决了单模功率难以突破10mW左右的难题，在直流驱动下实现了20.2mW的单基横模激光输出，功率转换效率42%，刷新了单模VCSEL功率效率的世界纪录。
　　3、光通信产品矩阵形成，市场规模不断扩大。公司拥有EML、VCSEL、CWLaser三种类型的光通信芯片，为市场提供高端芯片解决方案。目前，公司100GEML已实现量产，200GEML已开始送样。100GVCSEL、100mWCWDFB和70mWCWDM4DFB芯片已达到量产出货水平。
　　投资建议
　　参考2025年三季报，我们调整2025-27年业绩预测。预计公司2025-27年营业收入分别为4.40、5.67、7.07亿元（原值为4.40、5.67、7.07亿元），同比+61.6%、+28.8%、+24.6%。预计公司2025-27年归母净利润分别为0.41、0.82、1.28亿元（原值为0.53、1.09、1.73亿元），同比+140.9%、+101.0%、+56.4%。预计公司2025-27年EPS分别为0.23、0.47、0.73元（原值为0.30、0.62、0.98元）。2025年10月24日股价为74.98元，对应PE分别为323.70x、161.05x、102.98x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　产品升级迭代不及预期，市场竞争加剧，下游需求不及预期。