投资要点
　　AI技术全面赋能产品放量落地，驱动业绩稳健增长。受益于AI技术深度赋能，公司整体价值稳步抬升、经营业绩实现稳健增长。26Q1实现营收2.38亿元，同比增长23.74%，环比增长18.62%，归母净利润0.49亿元，同比增长17.49%，环比降低8.01%，营收增长主要受益于端侧AI处理器芯片ATS362X、ATS323X系列高速放量，AI赋能产品营收占比超25%。受上游原材料涨价影响，一季度毛利率49.47%，同比略降。研发投入同比增长18.14%，持续加码第二代存内计算技术IP研发，推进单核NPU算力倍增与Transformer模型全面支持。
　　存内计算持续推进，积极开拓新兴应用场景。公司在技术产品端率先实现存内计算商业化，推出端侧AI音频芯片，多款核心芯片先后切入无线麦克风、电竞耳机、派对音箱等头部品牌项目且市场反响优异，同时第二代存内计算技术IP研发稳步推进，将大幅提升单核NPU算力、优化芯片能效比并全面支持Transformer模型，持续巩固自身技术壁垒；业务层面持续加深与哈曼、索尼、大疆等国际一线品牌合作，稳固无线音频第一梯队供货地位，并紧抓端侧AI与无线化行业趋势筑牢成长根基；同时积极跳出传统音频业务范畴，向智慧办公、智能穿戴、AI眼镜及超低功耗健康监测等新兴场景延伸落地，不断打开全新成长空间、培育多元增长曲线。
　　盈利预测
　　我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为12.2/16.2/21.1亿元，归母净利润分别为2.9/4.0/5.4亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。

　　事项：
　　公司发布2026年一季报，2026Q1公司实现营收2.38亿元（YoY+23.74%，QoQ+18.62%），实现归母净利润0.49亿元（YoY+17.49%，QoQ-8.01%）。
　　评论：
　　AI赋能业绩稳健增长，原材料成本上升导致毛利率小幅下滑。公司长期积累的技术与资源优势实现突破，在AI技术的强力赋能下推动整体价值加速提升，经营业绩稳步增长。2026年一季度公司实现营收2.38亿元（YoY+23.74%，QoQ+18.62%），实现归母净利润0.49亿元（YoY+17.49%，QoQ-8.01%）。26Q1毛利率49.47%（YoY-0.35pct，QoQ-2.49pct），毛利率小幅下滑主要系上游原材料成本上升。
　　品牌渗透率加速提升，紧抓电竞耳机&家庭影院无线化趋势。在蓝牙音箱市场，公司蓝牙音箱芯片在国际一线品牌市场份额显著提升，与哈曼的合作已实现多品类、多机型、大规模量产，深度覆盖JBL、Harman/Kardon等旗下高端产品线，成为哈曼在蓝牙音箱音频芯片领域的合作战略合作伙伴。在公司重点开拓的蓝海赛道私有音频市场，公司作为无线麦克风领域的头部芯片供应商，三代产品始终以技术迭代引领行业创新，已与大疆、RODE、猛犸等品牌深度合作；在无线家庭影院音响系统市场，公司凭借高度集成的单芯片方案大幅缩短信号处理路径，已成功搭载于TCL、VIZIO、Hisense等品牌产品量产上市；在无线电竞耳机市场，公司把握电竞耳机无线化转型机会，无线电竞耳机芯片方案已在国内外多家知名品牌成功量产落地，已成为国内头部电竞耳机品牌西伯利亚、迈从的核心供应商。
　　AI赋能产品收入占比超25%，无线游戏耳机接力端侧AI落地。公司率先在业内实现存内计算技术商业化应用，正式推出面向端侧场景的AI音频芯片，依托存内计算架构创新打造的硬件级别NPU，以更优的能效比精准满足以电池供电的端侧设备低功耗、强算力的核心需求。公司搭载存内计算技术的芯片在高端音箱、Party音箱、无线领夹麦克风和无线电竞耳机等多个品类的多个头部品牌项目快速量产起量，技术商业化落地成效显著。26Q1，AI赋能产品营收占比超过25%，带来公司营收和利润双双高质量增长。此外公司发布基于端侧AI音频芯片ATS3231系列的新一代无线游戏耳机方案，以单颗芯片实现全场景双模共存，内置独立AINPU核支持48KHz超高清通话降噪，并支持48KHz@24bit全链路的高品质音频传输。目前，西伯利亚新款无线游戏耳机K06S已率先搭载炬芯ATS3231CL方案成功量产上市。继无线麦克风之后，无线游戏耳机成为炬芯ATS3231系列在端侧AI领域的又一关键落地场景。
　　投资建议：公司持续加大与国内外一线品牌的合作深度，品牌渗透率加速提升，同时积极拓展新市场与新应用领域。我们维持公司26-28年归母净利润预测为2.95/3.97/5.02亿元，参考可比公司给予炬芯科技26年40xPE，目标价67.29元，维持“强推”评级。
　　风险提示：蓝牙音箱出货不及预期、客户导入不及预期、技术发展不及预期

　　事项：
　　公司发布2025年报，2025年公司实现营收9.22亿元（YoY+41.5%），实现归母净利润2.05亿元（YoY+91.95%）。单季度来看，25Q4公司实现营收2亿元（YoY+8.12%，QoQ-26.66%），实现归母净利润0.53亿元（YoY+48.41%，QoQ-12.16%）。
　　评论：
　　持续深化端侧产品AI化转型，份额提升带动业绩高增。在端侧产品AI化的行业浪潮驱动下，公司产品矩阵协同效应显著，端侧AI处理器芯片应用于头部音频品牌的高端音箱、Party音箱等产品，终端渗透率快速提升，带动相关收入实现倍数增长；低延迟高音质无线音频产品需求持续强劲，销售额保持高速增长；蓝牙音箱SoC芯片系列在头部音频品牌中的份额稳步提升，客户合作向更高价值与更深层次演进，推动公司营业收入快速增长。2025年公司实现营收9.22亿元（YoY+41.5%），毛利率51.18%（YoY+2.96pct），实现归母净利润2.05亿元（YoY+91.95%）。
　　品牌渗透率加速提升，紧抓电竞耳机&家庭影院无线化趋势。在蓝牙音箱市场，公司蓝牙音箱芯片在国际一线品牌市场份额显著提升，与哈曼的合作已实现多品类、多机型、大规模量产，深度覆盖JBL、Harman/Kardon等旗下高端产品线，成为哈曼在蓝牙音箱音频芯片领域的合作战略合作伙伴。在公司重点开拓的蓝海赛道私有音频市场，公司作为无线麦克风领域的头部芯片供应商，三代产品始终以技术迭代引领行业创新，已与大疆、RODE、猛犸等品牌深度合作；在无线家庭影院音响系统市场，公司凭借高度集成的单芯片方案大幅缩短信号处理路径，已成功搭载于TCL、VIZIO、Hisense等品牌产品量产上市；在无线电竞耳机市场，公司把握电竞耳机无线化转型机会，无线电竞耳机芯片方案已在国内外多家知名品牌成功量产落地，已成为国内头部电竞耳机品牌西伯利亚、迈从的核心供应商。
　　率先实现存内计算技术商用落地，终端产品上市后快速起量。公司率先在业内实现存内计算技术商业化应用，正式推出面向端侧场景的AI音频芯片，依托存内计算架构创新打造的硬件级别NPU，以更优的能效比精准满足Party音箱/蓝牙音箱、无线麦克风、智能手表/手环、AI眼镜、专业音频类产品等多元以电池供电的端侧设备低功耗、强算力的核心需求；其中ATS323X芯片已快速落地品牌客户旗舰无线麦克风并实现上市发售，国内头部品牌无线电竞耳机中量产上市，ATS362X芯片也成功切入多家专业音频头部品牌供应链，搭载该芯片的多款Party音箱发布上市。
　　投资建议：公司持续加大与国内外一线品牌的合作深度，品牌渗透率加速提升，同时积极拓展新市场与新应用领域。我们给予公司26-28年归母净利润预测为2.95/3.97/5.02亿元，参考可比公司给予炬芯科技26年45xPE，目标价75.7元，维持“强推”评级。
　　风险提示：蓝牙音箱出货不及预期、客户导入不及预期、技术发展不及预期

　　AI×IoT融合驱动集成电路创新，端侧芯片有望迎来结构性机遇。生成式AI与物联网终端（AlxIoT）的加速融合，推动行业向低功耗、高算力方向演进。随着存内计算、异构架构等技术的快速突破，音频SoC与AI处理器芯片的应用场景从传统通信娱乐扩展到健康监测、智能感知和实时交互等领域，或为炬芯科技提供了广阔的长期增长空间。这一市场趋势不仅催化了端侧芯片的需求增长，还为公司产品迭代奠定了技术基础，使其在AI终端浪潮中占据先发优势。
　　炬芯科技聚焦智能音频与AI处理器双主线，产品结构优化有望驱动盈利增长。公司通过聚焦智能音频SoC和AI处理器芯片双主线业务，驱动盈利能力稳步提升。公司在集成电路设计领域深耕多年，构建了以“语音交互+低功耗+高集成度”为特色的优势体系，2024年智能无线音频芯片营收同比增长25.92%，端侧AI处理器芯片收入同比增长141.08%。通过持续优化产品矩阵，如智能无线音频SoC、便携式音视频SoC和端侧AI处理器系列，公司实现了技术升级与成本控制协同发力，2024年归母净利润同比高增63.83%，产品结构日趋优化，为长期发展提供了坚实支撑。
　　客户结构稳健，国际化布局带来增长动能。公司已进入小米、SONY、LG、Bose等全球知名终端品牌供应链，在无线耳机、AI眼镜和智能手表等场景实现规模出货，2024年外销收入占比超过40%。通过推进“高规格、高附加值芯片”的大客户策略，公司深度参与AloT终端升级，并与国际头部品牌深度合作，国际业务占比有望持续提升。客户黏性与全球业务均衡发展，共同构筑了炬芯科技中长期增长的新引擎，支撑公司未来各项业务维持较高增长。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.05/2.88/3.88亿元，对应同比增长92.36%/40.38%/34.97%，当前股价对应的PE分别为42.52/30.29/22.44倍。选取瑞芯微、泰凌微为可比公司，测得2026年PE均值为39.73倍，鉴于公司在端侧AI领域的布局和卡位，考虑公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：技术迭代风险；客户集中风险；宏观环境与贸易政策风险。

　　领先的低功耗AIoT芯片设计厂商，从中高端音频到端侧AI。炬芯科技成立于2014年，2021年科创板上市，从中高端音频SoC拓展至端侧AI，产品应用于蓝牙音箱、无线麦、家庭影院、智能手表、AI眼镜等。已进入小米、传音、联想等手机品牌及哈曼、索尼等专业音频客户链。
　　聚焦端侧设备低功耗、高算力场景。从芯片硬件算力强化、无线连接技术突破、音频算法迭代升级及开发生态完善四个维度，全方位构筑技术护城河。
　　预期差一：低延迟2.4G私有协议栈技术更迭至第三代，打开麦克风、电竞耳机等收发一体应用空间。公司自研2.4GNGPP-Gen3私有协议栈，使产品在高干扰环境下实现低时延、高稳定无线音频传输；全链路9ms超低延迟既保障点对点传输，也支持更复杂组网能力。2.4G频段拥挤、Wi-Fi/蓝牙同频干扰下，稳定性与时延成为关键，竞争重心转向协议栈的链路层调度与纠错机制。与竞品对比，炬芯在时延、传输距离、组网并发能力上具优势，并通过协议栈与MAC调度实现广泛覆盖，已广泛应用于无线麦克风、电竞耳机dongle、会议音箱dongle、话务耳机dongle、电视机dongle、游戏机dongle、对讲机适配器。
　　预期差二：基于SRAM存内计算架构打造三核异构端侧AI芯片，AI-NPUATS323X实现算力和能效双突破。端侧AI希望纳入更大模型，当前瓶颈在数据搬运而非峰值算力；存内计算可对抗数据搬运能耗（不随制程线性改善），价值或随存储墙凸显而被重估。炬芯在SRAM中采用模数混合路线计算，保证一致性与量产可行，同时强调降低对ADC/DAC依赖，实现接近模拟路径的低能耗。针对算子回落，炬芯以MMSCIM+HiFi5DSP构建AI-NPU子系统，避免高功耗CPU回退；并通过ANDT工具链优化算子回落处理。MMSCIM系列NPU单核算力达100GOPS@500MHz，能效比高达6.4TOPS/W@INT8；相较传统AI芯片的冯·诺依曼架构，从根本上解决“性能墙”“功耗墙”，能效比提升十几到几十倍。2025年第二代存内计算技术IP研发亦按规划稳步推进，将全面支持Transformer模型。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。可比公司在2025-2027年PE的均值分别为52/38/29X，根据盈利预测2026年炬芯科技PE为31X，低于可比公司平均水平38X。上行空间为21%，给予“买入”评级。
　　风险提示：2.4G拥挤频段下私有协议稳定性不达标，项目放量推迟；MMSCIM算子/工具链不成熟，客户导入时间拉长；端侧AI发展不及预期。