随着全球制造业加速向数字化、智能化转型，华锐精密持续加码技术创新，自主研发“智加”工业软件系统，成功实现加工全流程智能化监测与优化，有效提升生产效率与加工质量。公司积极布局人形机器人等新兴高增长产业，聚焦核心零部件加工环节的需求痛点，针对性研发创新刀具解决方案，凭借技术优势抢占市场先机。此外，公司凭借多年深耕积累，构建起覆盖全国的销售网络和经销模式，渠道布局优势显著。叠加当前原料成本上涨背景下的行业红利，公司有望进一步强化技术壁垒，巩固市场地位，持续扩大市场份额，充分受益于行业升级与新兴赛道发展的双重机遇。维持买入评级。
　　创新工业软件系统，推动切削加工数字化升级
　　在制造业数字化与智能化深度融合背景下，切削加工正由“经验驱动”向“数据驱动”转变。2025年12月，依托在硬质合金刀具与切削加工领域的积累，公司自主研发“智加”工业软件系统，实现对切削过程的智能监测、精准控制与数据闭环优化。该系统基于多模态传感融合、AI算法建模与云端分析，贯通“刀具—工艺—机床—数据”全链路，使机床具备实时感知、智能决策与自适应调控能力。“智加”系统可实现加工效率提升约5%–30%，同时通过对刀具的全程检测与AI智能分析，延长刀具使用寿命、降低生产风险并提高产品良品率。
　　深化人形机器人布局，聚焦核心零部件技术瓶颈
　　切削刀具作为人形机器人制造体系的“隐形基石”，在电机壳体、丝杠副、减速器等核心零部件的加工中面临超高精度、变形控制及材料加工性等方面的严峻挑战。公司针对这些痛点开发了创新刀具解决方案及产品系列，优化核心零部件加工工艺，提升加工稳定性与精度。2024年，公司完成3项机器人等行业精密零部件加工刀片型号的研发，其中2项已进入测试阶段；根据2025年5月株洲日报，公司与人形机器人企业宇树科技完成前期送样验证，已获得小批量订单。未来公司有望在人形机器人产业链中持续受益。
　　经销体系覆盖全国，价格上涨助力强化竞争优势
　　公司建立了以华东、华南、华北刀具集散市场为核心，覆盖全国并逐步向海外延伸的经销商体系，依托经销模式充分借助经销商的渠道资源快速拓展产品销售市场、持续提升品牌认知度。钨价预计将维持高位运行，为刀具行业提供了强有力的产品涨价支撑，企业不仅能够快速覆盖成本并享受低价库存优势，具备更强成本传导能力和技术优势的头部企业还能够将有限资源集中于技术含量高、附加值高的产品与服务，从而形成不可替代的竞争壁垒。公司有望在新一轮涨价周期中进一步扩大市场份额，强化长期竞争优势。
　　盈利预测与估值
　　我们上调公司25-26年归母净利润（10.32%,19.95%）至1.87亿元、2.51亿元，并新增27年归母净利润3.26亿元，对应EPS为1.89、2.53、3.29元，对应25-27年PE分别为52、39、30倍。25-26年业绩上调主要是考虑到公司持续布局新领域，价格上涨助力强化竞争优势。可比公司2026年平均估值49倍PE，给予公司26年49倍PE估值，目标价为123.97元（前值68.5元，对应26年PE为27倍）。
　　风险提示：原材料价格波动风险；下游需求波动风险；市场竞争加剧风险。

　　核心观点：
　　事件：公司发布2025年业绩预告。2025年预计实现营收42.6~44.2亿元，同比+11.07%~15.24%；实现归母净利润3.11~3.31亿元，同比+16.06%~23.52%；扣非归母净利润3.06~3.26亿元，同比+20.61%~28.49%。此外，2025年公司经营性现金流净额预计突破5亿元，体现出公司经营高质量发展。
　　25年整体经营稳健，25Q4单季度受错期影响。根据中值计算，2025年公司实现营业收入43.4亿元、同比+13.2%，归母净利润3.21亿元、同比+19.8%。对应25Q4收入/归母净利润分别同比+6.9%/+12.8%。在上年同期高基数的背景下，公司25Q4收入端保持稳健增长，但受季度促销费用、总部部分车间投产等因素影响，对季度利润率形成了短期影响。
　　26年新品仍有储备，成本有望改善。据公司投资者关系活动记录表，冷冻烘焙上，公司通过较强的产品迭代与市场响应能力，26年有望稳中向好。在奶油业务上，公司重点推出的新国标稀奶油定位高端、定价提升，盲测表现优异，未来有望进一步放量；同时，公司与飞鹤成立合资公司，旨在深化乳脂原料的国产化开发，实现产业链互补。在成本控制方面，公司通过稳定人员规模、优化物流外仓以及推行总部集采等措施，推动销售与管理费用率显著下降，随着规模效应持续释放和管理优化深入推进，费用率改善趋势有望延续。
　　风险提示。新品推广不及预期，成本超预期上涨，食品安全问题等。

　　国产硬质合金刀具龙头，产品结构持续优化：
　　公司是国内硬质合金数控刀具龙头，核心团队源自业内“黄埔军校”株洲钻石，具备深厚的产业积淀。自2021年上市以来，公司坚定推进产能扩张与产品结构升级，从数控刀片延伸至整刀、刀体及定制化解决方案，并加速全球化布局。经过2-3年的产品结构调整以及下游需求波动后，公司业绩于2025年迎来复苏，前三季度实现营业收入7.71亿元（同比+31.9%），归母净利润1.37亿元（同比+78.4%）。
　　数控刀具高端加速，公司多层次布局打开成长空间：
　　刀具作为工业耗材，其需求与制造业景气高度相关，行业正迎来通用需求总量企稳与高端制造业结构升级的双重驱动。公司专注数控刀具核心技术创新，借助IPO及可转债持续优化产品结构、提高规模效应，同时重点加强对大型客户的服务，有望成为本轮高端国产替代的领军企业。全球来看刀具空间超2000亿，出海将打开龙头成长天花板。公司成立海外子公司和孙公司，积极布局海外研发及销售能力。
　　人形机器人迭代加速，公司积极挖掘AI软件新蓝海：
　　秉承“集中优势、单品突破”策略，公司针对性研发人形机器人及超硬刀具，积极对接宇树科技等产业巨头，有望受益人形机器人产业趋势。同时，公司向AI软件延伸，其“华锐智加工业软件”可使机床刀具的加工效率提升5%-30%，按金切机床存量来看配置空间较大。
　　风险提示：工业景气修复放缓；行业竞争加剧；技术迭代不及预期；原材料价格波动；海外市场开拓放缓；盈利预测不及预期。

　　投资摘要
　　公司发布2025年三季度报告。2025Q1-Q3公司实现营收7.7亿元，同比+31.85%；归母净利润1.37亿元，同比+78.37%；扣非后归母净利润1.36亿元，同比+79.83%。2025Q3单季度来看，公司实现营收2.52亿元，同比+44.49%，环比-15.30%；归母净利润0.52亿元，同比+915.62%，环比-7.56%；扣非后归母净利润0.52亿元，同比+1040.88%，环比-6.95%。
　　营收稳健增长，盈利能力改善。1）营收端，25Q3公司营业收入实现同比增长，我们认为主因下游需求回暖，同时公司产品性能不断提升、品类日趋完善以及渠道稳步开拓，刀具产销量同比正增；且年初以来上游钨价不断抬升，公司对刀具全系列产品进行提价。2）盈利端，25Q3公司毛利率为43.61%，同比增长10.93个百分点，环比增长4.53个百分点；净利率为20.67%，同比上升17.73个百分点，环比增长2.73个百分点，我们认为公司盈利能力提升或因需求改善下公司产能利用率提升摊薄固定成本以及公司上调产品价格一定程度覆盖原材料上涨成本等。3）费用端，2025Q3期间费用率为15.55%，同比下降9.99个百分比，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.16/-2.05/-4.01/-1.76个百分比，费用管控能力提升。
　　布局机器人等领域刀具+进军工业软件，打开未来成长空间。1）机器人领域：人形机器人关键零部件加工的刀具是公司战略布局的重点方向之一，一方面公司加大相关刀具的研发力度，已在耐热合金加工用涂层刀具研究开发方面及精密零部件切削刀具开发方面取得一定成果，另一方面，公司积极开拓相关领域的客户，公司己获得宇树科技小批量订单。2）工业软件领域：2025年8月，公司发布公告宣布与无锡离巽设立合资公司株洲华智技术，分别持股80%和20%，正式进军工业软件领域。2025年10月，公司开发的“华锐智加”工业软件亮相2025工业软件创新发展大会，该软件经过数年研发测试，具备多项功能优势，包括通过高精度传感器+AI算法的组合拳，实现切削全程动态监控，加工效率提升5%-30%；通过全程检测与AI智能分析，降低安全风险；同时，该软件还通过科学监测和智慧控制可提高产品良品率、减少停机次数以及优化刀具使用寿命与管理成本。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-2027年实现营业收入10.24/12.06/14.28亿元，同比+34.89%/+17.76%/+18.45%；实现归母净利润为1.89/2.46/3.11亿元，同比+76.79%/+30.00%/+26.64%，当前股价对应PE39/30/24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游市场需求不及预期、产品研发进展不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格剧烈波动风险等。

　　事件
　　公司2025年10月30日发布25年三季报，1Q-3Q25实现营业收入7.71亿元，同比增长31.84%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长78.37%。其中3Q25实现营业收入2.52亿元，同比增长44.49%；实现归母净利润0.52亿元，同比增长915.62%。
　　点评
　　刀具板块三季度景气度复苏，公司同比高增长。根据数亮科技数据，8月工量刃具价格指数增速加快，同时景气水平回升至扩张区间。根据株洲钻石数据，3Q25数控刀片同比增长40％，整体刀具同比增长87％。我们判断目前由于需求端复苏叠加原料端价格上涨，刀具行业整体景气度向好，渠道补库意愿增强，公司也因此三季度业绩表现优异。
　　三季度毛利率显著改善，预计由于成本上涨成功传导。公司3Q25毛利率为43.61%，同比提升10.93pcts，环比提升4.53pcts，同环比均出现了较大改善。我们预计主要由于数控刀片三季度整体价格有所上调，碳化钨原料大幅涨价带来的影响减弱，逐步回归正常的数控刀片产品盈利能力。
　　看好公司机器人刀具布局成长前景。公司持续加大机器人制造刀具布局，通过完善精密刀具产品线、布局新型材料加工刀具、创新切削工艺等方式致力于为人形机器人制造瓶颈提供系统性破局方案。考虑机器人丝杠、减速器、轴承、结构件加工难度较高且需求量大，后续看好公司机器人刀具布局成长前景。
　　盈利预测、估值与评级
　　调整公司盈利预测，预计公司25至27年有望实现归母净利润1.81/2.2/2.67亿元，对应当43X/36X/29X，考虑当前刀具行业景气度回暖，同时机器人刀具布局前景广阔，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　制造业景气度复苏不及预期，国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，整体硬质合金刀具毛利率改善不及预期，机器人刀具产品开拓不及预期。

　　事件：近日，在青岛汽轮机年会上，华锐精密应用技术部部长系统介绍了华锐智加在工业智能化领域的创新实践与应用成果，展示了AI工业软件赋能制造现场的最新探索。依托在硬质合金刀具与加工工艺领域的深厚积淀，华锐精密自主研发了华锐智加工业软件系统，实现切削过程的智能监测、精准控制与数据闭环优化。
　　公司持续推进“硬件+软件+算法”的融合创新，为制造业高质量发展注入新的智慧动能。华锐智加系统通过多模态传感融合、AI算法建模与云端分析，贯通“刀具—工艺—机床—数据”全链路，使机床具备实时感知、智能决策与自适应调控能力。华锐精密在会上重点介绍了智加在叶片及高温合金复杂曲面加工等典型场景的应用。系统通过AI算法实现切削参数自适应调节，显著提升了加工稳定性与刀具寿命，实现了工艺智能决策与闭环控制，为高端装备制造提供了坚实的数字化支撑。
　　公司持续引进高端人才和先进设备，聚焦数控刀具核心技术和工艺创新。截至2025年6月30日，公司研发技术人员141人，占总人数的13.53%，覆盖了基体材料、槽型结构、精密成形、表面涂层四大研发领域。此外，公司建立了模拟真实应用场景的切削试验室，配备了数控车床、加工中心、刀具跳动检测、磨损测量等先进加工检测设备，能够在新产品开发过程中对产品切削性能快速做出准确的评价，提升研发效率。
　　公司收入利润快速增长，受益下游需求回暖和产品品类日趋完善。2025Q1-Q3公司收入7.71亿元，同比+31.85%；归母净利润1.37亿元，同比+78.37%；扣非净利润1.36亿元，同比+79.83%。2025Q3公司收入2.52亿元，同比+44.49%；归母净利润0.52亿元，同比+915.62%；扣非净利润0.52亿元，同比+1040.88%。2025年前三季度收入快速提升，主要原因是：下游需求回暖，公司产品性能不断提升，品类日趋完善，渠道稳步开拓，产销量增长。
　　投资建议：预计公司25-27年分别实现营收10.31/12.84/15.09亿元，归母净利润分别为1.82/2.49/3.41亿元，对应PE分别为39.11/28.51/20.83倍。考虑到公司积极把握制造业复苏与产业链重构机遇，持续推进产品研发创新和品类拓展，经营业绩有望持续快速提升，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品开发进展不及预期。

　　投资要点
　　业绩稳步增长，25Q3归母净利润实现高增
　　25Q1-Q3公司实现营收7.71亿元，同比+31.8%；实现归母净利润1.37亿元，同比+78.4%；实现扣非归母净利润1.36亿元，同比+79.83%。单Q3公司实现营收2.52亿元，同比+44%；归母净利润0.52亿元，同比+916%，扣非归母净利润0.52亿元，同比+1041%。25Q3公司营收端与利润端同比高增，主要系去年同期基数较低，本期刀具下游需求有所回暖，公司出货量提升同步带动产能利用率提高，收入端增长与利润率改善同步显现。
　　毛利率有所下滑，期间费用率持续优化
　　25Q1-Q3公司销售毛利率为39.52%，同比-0.12pct，25Q3单季度毛利率为43.61%，同比+10.93pct。25Q3公司毛利率同步大幅提升，我们判断系需求回暖带动产能利用率提升，进而带动毛利率改善。
　　25Q1-Q3公司销售净利率为17.8%，同比+4.7pct，25Q3单季度销售净利率为20.67%，同比+17.73pct，25Q3盈利能力显著改善。25Q1-Q3公司期间费用率为15.3%，同比-6.8pct，销售/管理/财务/研发费用率为3.5%/3.2%/3.9%/4.7%，同比-1.4pct/-1.5pct/-0.8pct/-3.1pct，期间费用率持续优化。
　　25Q3业绩拐点显现，前瞻布局机器人领域刀具应用
　　1）25Q3业绩拐点显现：25Q3公司营收与利润率显著改善，主要系24Q3整体产能利用率不足，利润水平基数较低，叠加25年以来刀具需求有所好转，公司毛利率提升与费用率管控同步并行，带动利润显著修复。
　　2）加强机器人领域布局：公司与头部企业深度绑定，和宇树科技兆威集团、埃马克等建立战略合作。同时，公司积极整合行业资源，承办“2025人形机器人先进制造技术论坛”，邀请众多人形机器人本体生产企业及人形关键零部件生产企业参会，分享公司在技术上的突破，并共同探索破解高精度减速器等运动部件、仿生结构件等关键部件的加工难题。
　　盈利预测与投资评级：考虑刀具行业下游需求回暖，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为2.04/2.76/3.50亿元，当前股价对应动态PE分别为38/28/22倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：制造业复苏不及预期，下游需求不及预期，研发进度不及预期。

　　投资要点
　　业绩持续稳健提升，基本符合市场预期。
　　25H1公司实现营收5.19亿元，同比+26.48%；实现归母净利润0.85亿元，同比+18.80%；实现扣非归母净利润0.84亿元，同比+18.32%。单Q2公司实现营业收入2.97亿元，同比+23.65%；归母净利润0.56亿元，同比+2.72%，扣非归母净利润0.56亿元，同比+2.26%。公司营收增长主要系市场需求回暖及公司产品竞争力的持续提升。
　　分产品看：25H1车削刀片实现营收3.29亿元，占比63.32%，铣削刀片实现营收1.08亿元，占比20.80%，钻削刀片实现营收0.13亿元，占比2.44%，整体刀具实现营收0.54亿元，占比10.41%，其他主营业务实现营收0.16亿元，占比3.02%。
　　毛利率受整刀影响有所承压，费用率有所下滑
　　2025H1公司毛利率为37.54%，同比-5.05pct，单Q2毛利率为39.08%，同比-7.31pct，主要系收入结构调整，低毛利率产品占比提升。
　　分产品看，25H1车削刀片/铣削刀片/钻削刀片/整体刀具的毛利率分别为43.16%/49.01%/71.50%/-23.58%，与2024年全年相比，其中车削刀片/铣削刀片/钻削刀片变化分别为+1.19pct/-0.89pct/+0.82pct，公司整刀产能正逐步爬坡，预计未来毛利率将逐步改善。
　　2025H1公司期间费用率为15.2%，同比-5.4pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.5%/3.2%/3.8%/4.7%，同比分别-1.0pct/-1.2pct/-0.4pct/-2.8pct。
　　渠道拓展不断深化，机器人领域强化布局
　　1）加强渠道布局：国内方面公司积极参加国内外展会与交流，海外方面公司提速布局海外市场，完善海外渠道，2025年H1公司实现海外营收0.28亿元，同比+20.62%。
　　2）加强机器人领域布局：公司与头部企业深度绑定，和宇树科技兆威集团、埃马克等建立战略合作。同时，公司积极整合行业资源，承办“2025人形机器人先进制造技术论坛”，邀请众多人形机器人本体生产企业及人形关键零部件生产企业参会，分享公司在技术上的突破，并共同探索破解高精度减速器等运动部件、仿生结构件等关键部件的加工难题。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测1.57/2.11/2.73亿元，当前股价对应动态PE分别为38/28/22倍，考虑到公司产品矩阵不断拓展，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：制造业复苏不及预期，原材料价格波动，刀具需求不及预期。

　　事件：公司发布2025年半年报，2025H1实现总收入5.19亿元，同比增长26.48%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长18.80%；实现扣非净利润0.84亿元，同比增长18.32%。
　　其中，2025Q2实现总收入2.97亿元，同比增长23.65%，环比增长33.73%；实现归母净利润0.56亿元，同比增长2.72%，环比增长92.43%；实现扣非净利润0.56亿元，同比增长2.26%，环比增长96.97%。
　　下游需求回暖，加速布局海外市场。2025H1公司业绩提升的主要原因包括：1）下游需求有所回暖，同时公司产品性能不断提升，品类日趋完善，营业收入随之增长。2）前次股权激励计划结束，不再产生股权激励费用。3）加速布局海外市场，完善海外渠道，2025H1海外营收同比增长20.62%。
　　积极布局机器人等新兴领域，开展高精度切削刀具研究。面对航空航天、机器人等新兴领域的需求，公司加大相关刀具的研究开发力度，已在耐热合金加工用涂层刀具研究开发、精密零部件切削刀具开发方面取得了一定的成果。2025年上半年，公司完成3项刀片型号的开发，其中2项已开始测试。
　　拓展数控刀体研究，布局整体硬质合金刀具市场。公司积极开展数控刀体的技术研究，已具备数控刀片和数控刀体协同开发能力，增强了公司产品的综合竞争力。此外，为满足客户对刀具产品系列完整度的要求，公司加大对整体硬质合金刀具的研究投入，已经具备较为成熟的开发制造能力，有望进一步丰富公司的产品线。
　　投资建议：预计公司25-27年分别实现营收10.31/12.84/15.09亿元，归母净利润分别为1.82/2.48/3.40亿元，对应PE分别为31.75/23.22/16.95倍。考虑到公司积极把握制造业复苏与产业链重构机遇，加快布局机器人等新兴领域，经营业绩有望持续快速提升，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品开发进展不及预期。

　　事件：公司公布2025年中报，2025年上半年实现营业收入5.2亿元，同比增长26.5%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长18.8%。2025Q2实现营业收入3.0亿元，同比增长23.7%，环比增长33.7%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长2.7%，环比增长92.4%。
　　公司经营业绩的提升主要系：1、下游需求有所回暖，同时公司产品性能不断提升，品类日趋完善，渠道稳步开拓，公司营收随之增长；2、股权激励计划结束，本期不再产生股权激励费用。机器人等行业精密零部件加工刀具研究与开发：完成3项刀片型号的开发，其中2项已开始测试。公司提速布局海外市场，完善海外渠道，2025年上半年公司实现海外营收2779.8万元，同比增长20.6%。
　　毛利率受产能利用率不足影响下滑，费用率下降明显。2025年上半年公司综合毛利率为37.5%，同比减少5.1pp；净利润率为16.5%，同比减少1.1pp。2025Q2公司综合毛利率为39.1%，同比减少7.3pp；净利润率为18.9%，同比减少3.9pp。2025年上半年公司期间费用率为15.2%，同比减少5.4pp。其中销售费用率为3.5%，同比减少1.0pp；管理费用率为3.2%，同比减少1.2pp；研发费用率为4.7%，同比减少2.8pp；财务费用率为3.8%，同比减少0.4pp。
　　产品持续更新迭代，机器人刀具稳步拓展。2025年上半年公司聚焦难加工材料与涂层技术突破，迭代开发U系列超级通用立铣刀、麒麟系列高温合金加工用刀具等产品，满足高温合金等难加工材料加工需求；机器人等行业精密零部件加工刀具研究与开发：完成3项刀片型号的开发，其中2项已开始测试。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.7、2.2、3.0亿元，EPS分别为1.9、2.57、3.49元，未来三年归母净利润复合增长率为42%，维持“持有”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新品推广不及预期风险。