事件：公司公告2025年报及2026一季报，业绩实现较快增长。
　　2025年，公司实现收入10.0亿元，同比+31.8%，实现归母净利润1.9亿元，同比+74.5%。其中，车削刀片/铣削刀片/钻削刀片/整体刀具收入6.2/2.0/0.2/1.1亿元，同比+29.4%/+42.0%/+16.4%/35.5%；毛利率45.0%/49.3%/72.5%/23.4%，同比+2.3pct/-0.2pct/+1.6pct/-9.7pct/-6.1pct。2026Q1，公司实现收入4.2亿元，同比+88.3%，实现归母净利润1.8亿元，同比+499.5%。
　　受益产品持续涨价以及规模效应释放，盈利能力有望逐步向好。
　　2025Q4/2026Q1，公司毛利率为43.4%/57.3%，净利率为21.4%/41.9%，盈利能力边际向好。我们认为主要系，1、在主要原材料碳化钨价格持续上涨的背景下，公司依托资金与规模双重优势，产品整体实现量价齐升；2、伴随营业收入增长带来的规模效应，公司期间费率有所下降。向后看，随着下游需求回暖，以及公司产品性能不断提升、品类日趋完善、渠道稳步开拓，公司业绩持续增长的动能较为充足。
　　逐步完善刀具及钨产业链布局，打开新成长曲线。
　　在数控刀片领域，除了持续提升其切削性能、稳定性和尺寸精度外，公司持续开展航空航天、机器人等新兴领域的切削刀具研究。在数控刀体领域，公司积极开展技术研究，形成数控刀片和数控刀体协同开发能力，进一步增强公司产品的综合竞争力。在硬质合金刀具领域，公司具备了较为成熟的开发制造能力，未来将继续加大投入。另外，公司设立合资公司衡东华锐，从事金属废料和碎屑加工处理、再生资源加工、常用有色金属冶炼等业务，进一步完善钨产业链布局。
　　风险提示：新业务发展放缓；行业竞争加剧；原料价格波动。

　　华锐精密发布25年年报及26Q1一季报，2025年实现营收10.00亿元（yoy+31.80%），归母净利1.87亿元（yoy+74.50%），业绩符合此前预期。26Q1实现营收4.18亿元（yoy+88.26%），归母净利1.75亿元（yoy+499.47%），公司业绩快速增长主要系在主要原材料碳化钨价格持续上涨的背景下，产品实现量价齐升，同时规模效应加强盈利能力。当前原料成本上涨背景下公司有望进一步巩固市场地位，且公司持续发布新品、拓展新应用领域，有望持续稳健成长，维持“买入”评级。
　　一季度毛利率快速增长，规模效应带动期间费用率下行
　　2025年公司毛利率40.43%，同比+0.97pct；26Q1毛利率57.27%，同比+21.78pct/环比+13.81pct。公司下游需求回暖、产品性能不断提升、品类日趋完善、渠道稳步开拓，同时采取涨价措施以应对碳化钨粉原料价格上涨，实现成本传导；公司实现在营收较快增长的同时，毛利率水平亦有所优化。期间费用率方面，25年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.74%/3.47%/5.27%/4.02%，同比-0.60/-1.05/-1.42/-0.94pct；合计期间费用率达16.50%，同比-4.01pct。26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.84%/2.24%/3.00%/0.51%，同比-1.32/-1.41/-2.29/-3.93pct，合计期间费用率达7.58%，同比-8.95pct，伴随营收增长带来的规模效应，公司期间费用率快速下行。
　　多措并举应对原料涨价，行业竞争力有望增强
　　公司3月7日发布公告，公司与冯立至、钟新奎设立合资公司衡东华锐，其中公司出资680万元，持股68%。衡东华锐经营范围包括金属废料和碎屑加工处理、再生资源加工、常用有色金属冶炼等，公司投资向上完善原材料产业链布局，有望在碳化钨原料价格不断上涨的背景下保持原材料供应稳定、强化公司盈利能力。此外为应对钨价上涨给客户带来的降本增效需求，公司于4月CCMT2026展会上推出硬质合金小型化刀具系列产品，在保障同等加工效率、加工精度和使用寿命等性能的前提下，大幅降低单刀原材料用量约40%-50%。公司有望在碳化钨原料价格上涨背景下强化其在刀具行业的竞争优势。
　　持续推出新产品、拓展新兴应用领域，发展空间有望进一步扩大
　　公司不断延伸产品应用领域，在机器人等行业精密零部件加工刀具研究与开发领域，完成整个系列共计46个型号的开发。此前公司于25年5月披露产品在为宇树科技送样测试后，已获得小批量的订单，公司在机器人领域开发的刀具主要应用于电机、轴承、减速器、丝杠等相关零部件的加工。此外，25年12月公司推出华锐“智加”工业软件，通过高精度传感器与AI算法的结合，实现切削全程动态监控，公司综合金属切削服务能力进一步提升；此外同步推出U系列不锈钢车削刀具、青锋系列金属陶瓷刀具以及H系列整体硬质合金立铣刀等新产品。公司不断推出新产品并延伸产品应用领域，发展空间有望进一步扩大。
　　盈利预测与估值
　　考虑到原材料涨价带动公司产品量价齐升、盈利能力增强，我们上调公司26-27年归母净利润至5.52/5.08亿元（较前值调整+120.17%/+56.08%），新增预测28年归母净利润5.75亿元，对应EPS为5.52、5.08、5.76元。可比公司2026年iFind一致预期PE为50倍，考虑到可比公司受钨价上行影响估值偏高，加之钨价存在波动风险，给予公司26年28倍PE估值，对应目标价为154.56元（前值123.97元，对应26年49倍PE）。
　　风险提示：原材料价格波动风险；下游需求波动风险；市场竞争加剧风险。

　　投资要点：
　　2025年营收增长31.8%，归母净利润增幅74.5%。公司发布2025年报，2025年实现营收10.00亿元（同比+31.8%），实现归母净利润1.87亿元（同比+74.5%），实现扣非归母净利润1.85亿元（同比+77.3%），经营活动净现金流2.80亿元（同比+137.7%）。经测算，2025Q4公司单季度营收2.30亿元（同比+31.6%\环比-8.7%），2025Q4公司单季度归母净利润0.49亿元（同比+64.5%\环比-5.4%），2025Q4公司单季度扣非归母净利润0.49亿元（同比+70.6%\环比-4.6%）。公司2025年度公司拟实施现金分红（含中期已分配的现金红利）总额为116,133,067.80元，占公司2025年度合并报表归属于上市公司股东净利润的62.22%。
　　下游需求回暖叠加钨粉顺价传导，各类产品增收增量。公司主要生产各类硬质合金数控刀片和刀具，其作为数控机床执行金属切削加工的核心部件，广泛应用于汽车、轨道交通、航空航天、精密模具、能源装备、工程机械、通用机械、石油化工等领域的金属材料加工。2025年公司车削刀片、铣削刀片、钻削刀片营收分别为6.2亿元、2.0亿元、0.2亿元，同比增长29.43%、41.47%、22.96%，整体刀具营收1.2亿元，同比增长23.37%。按产品销售量口径，以上4类产品销售量分别增长24.78%、31.94%、19.18%、123.22%。据公司年报，2025年营收增长的驱动因素主要系下游需求回暖，同时公司产品性能不断提升，品类日趋完善，渠道稳步开拓，产销量同比增长；同时碳化钨粉等主要原材料价格上涨，公司相应采取涨价措施，产品整体销售价格有所提升。
　　盈利能力显著提升，净利率达到18.65%。2025年，公司毛利率为40.43%，同比+0.97pp；净利率为18.65%，同比+4.56pp。其中，2025Q4，公司毛利率为43.45%（同比+4.61pp\环比-0.16pp），净利率为21.39%（同比+4.25pp\环比+0.72pp）。2025年，公司销售费用率/管理费用率/财务费用/研发费用率分别为3.74%/3.47%/4.02%/5.27%，同比变化-0.60/-1.05/-0.94/-1.42pp，公司资产减值金额占营收比重为-3.22%，前值为-2.55%。
　　持续研发投入，布局AI硬件上游钻针产品等景气赛道。2025年公司研发投入合计5268.8万元，同比增幅3.81%，新增发明专利申请12个、新增发明专利获得5个。公司在研项目共计29项，其中“超硬精密加工行业刀具开发”和“钛合金刀具开发与应用”等项目已经进入中试阶段，有望强化公司在3C和航空航天等领域的竞争优势。此外，“高性能硬质合金挤压棒材质开发”项目正处于研究阶段，其中硬质合金PCB钻针市场较大，尤其是用于AI服务器等高端产品的高性能钻针需求持续提升，研究成果具有较大的市场空间。
　　需求能见度较好，涨价周期中受益充裕库存储备。2025Q4期末，公司合同负债金额为0.23亿元（同比变动+504.9%，环比变动+159.1%），合同负债主要为预收款。2025年Q4期末，公司存货金额为5.49亿元（同比变动+38.3%，环比变动+21.2%），主要为原材料和在产品。公司下游需求景气，订单能见度较好，且在钨粉涨价周期中保持了充裕储备，支撑业绩增长。
　　盈利预测。预计公司刀具产销量稳健增长，新产品推动刀具盈利能力和售价提升，2026-2028年营收达到14.7亿元、18.6亿元、22.7亿元，归母净利润达到4.03亿元、4.53亿元、5.51亿元，给予2026年业绩市盈率30-35倍，合理区间120.9-141.1元/股，维持“买入”评级，
　　风险提示：钨粉等原材料价格大幅波动、应收账款回收缓慢、新产品研发进度不及预期、下游精密加工需求走弱、替代性加工技术对特定领域刀具使用量造成不利影响

　　事件：公司宣布设立衡东华锐合资公司，完善钨上游环节布局。
　　根据公司《关于对外投资设立控股子公司的自愿性披露公告》，公司与合作方冯立至、钟新奎共同设立合资公司衡东华锐，从事金属废料和碎屑加工处理、再生资源加工、常用有色金属冶炼、有色金属压延加工、有色金属合金制造、稀有稀土金属冶炼、金属材料制造、有色金属合金销售等业务。其中，华锐精密出资680万元，持股占比68%。
　　行业层面看，供给收缩+需求刚性，钨价有望长期高位运行。
　　钨作为战略金属近年来被国家加大保护力度，受开采总量控制指标进一步收紧、打击私挖盗采力度加大等因素影响，2025年以来钨供给持续紧张。同时，钨料刚需韧性超出预期，雅下水电站等国家级工程推进强化市场对战略金属长期需求的想象空间。根据中钨在线微信公众号，截至2026年3月6日，碳化钨粉价格达到2100.0元/千克，相比2026年初涨幅达到101.9%。
　　公司层面看，核心业务均受益钨料涨价，业绩弹性可期。
　　传统刀具业务方面，针对碳化钨粉等主要原料价格上涨，公司相应采取涨价措施，尤其是1-2月份在其官方微信公众号发布数封涨价函，带动产品整体销售价格有所提升。新业务方面，根据机加工前沿微信公众号，再生钨粉成本比原生钨低约30%，钨价走高亦催化钨料回收冶炼行业景气度上行。公司延伸钨产业链将受益本轮原料持续走高。
　　风险提示：新业务发展不及预期；行业竞争加剧；原料价格波动；盈利预测不及预期。

　　随着全球制造业加速向数字化、智能化转型，华锐精密持续加码技术创新，自主研发“智加”工业软件系统，成功实现加工全流程智能化监测与优化，有效提升生产效率与加工质量。公司积极布局人形机器人等新兴高增长产业，聚焦核心零部件加工环节的需求痛点，针对性研发创新刀具解决方案，凭借技术优势抢占市场先机。此外，公司凭借多年深耕积累，构建起覆盖全国的销售网络和经销模式，渠道布局优势显著。叠加当前原料成本上涨背景下的行业红利，公司有望进一步强化技术壁垒，巩固市场地位，持续扩大市场份额，充分受益于行业升级与新兴赛道发展的双重机遇。维持买入评级。
　　创新工业软件系统，推动切削加工数字化升级
　　在制造业数字化与智能化深度融合背景下，切削加工正由“经验驱动”向“数据驱动”转变。2025年12月，依托在硬质合金刀具与切削加工领域的积累，公司自主研发“智加”工业软件系统，实现对切削过程的智能监测、精准控制与数据闭环优化。该系统基于多模态传感融合、AI算法建模与云端分析，贯通“刀具—工艺—机床—数据”全链路，使机床具备实时感知、智能决策与自适应调控能力。“智加”系统可实现加工效率提升约5%–30%，同时通过对刀具的全程检测与AI智能分析，延长刀具使用寿命、降低生产风险并提高产品良品率。
　　深化人形机器人布局，聚焦核心零部件技术瓶颈
　　切削刀具作为人形机器人制造体系的“隐形基石”，在电机壳体、丝杠副、减速器等核心零部件的加工中面临超高精度、变形控制及材料加工性等方面的严峻挑战。公司针对这些痛点开发了创新刀具解决方案及产品系列，优化核心零部件加工工艺，提升加工稳定性与精度。2024年，公司完成3项机器人等行业精密零部件加工刀片型号的研发，其中2项已进入测试阶段；根据2025年5月株洲日报，公司与人形机器人企业宇树科技完成前期送样验证，已获得小批量订单。未来公司有望在人形机器人产业链中持续受益。
　　经销体系覆盖全国，价格上涨助力强化竞争优势
　　公司建立了以华东、华南、华北刀具集散市场为核心，覆盖全国并逐步向海外延伸的经销商体系，依托经销模式充分借助经销商的渠道资源快速拓展产品销售市场、持续提升品牌认知度。钨价预计将维持高位运行，为刀具行业提供了强有力的产品涨价支撑，企业不仅能够快速覆盖成本并享受低价库存优势，具备更强成本传导能力和技术优势的头部企业还能够将有限资源集中于技术含量高、附加值高的产品与服务，从而形成不可替代的竞争壁垒。公司有望在新一轮涨价周期中进一步扩大市场份额，强化长期竞争优势。
　　盈利预测与估值
　　我们上调公司25-26年归母净利润（10.32%,19.95%）至1.87亿元、2.51亿元，并新增27年归母净利润3.26亿元，对应EPS为1.89、2.53、3.29元，对应25-27年PE分别为52、39、30倍。25-26年业绩上调主要是考虑到公司持续布局新领域，价格上涨助力强化竞争优势。可比公司2026年平均估值49倍PE，给予公司26年49倍PE估值，目标价为123.97元（前值68.5元，对应26年PE为27倍）。
　　风险提示：原材料价格波动风险；下游需求波动风险；市场竞争加剧风险。