事件:
　　2026年1月11日，国际电信联盟（ITU）官网显示，2025年12月25日到31日期间，我国正式向ITU提交新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，覆盖14个卫星星座，包括中低轨卫星，这是我国迄今规模最大的一次国际频轨集中申报行动。
　　投资要点:
　　公司业绩阶段性波动，持续增大研发投入。受市场环境及军方项目阶段性暂停影响，公司财务表现波动，2025年前三季度总营收4.03亿元，同比下降70.06%；毛利率24.08%，同比下降4.37pcts；研发费用率高达45%，同比增长29pcts。分季度来看，2025年前三个季度营收均保持在1亿元以上，Q3毛利率最高达到33.17%，Q3研发费用率达55.55%，环比增长26pcts。人才构成方面，截至2025Q2公司总员工数为2208人，硕博占比78%，其中博士51人，覆盖先进信息技术及地球观测与导航领域的40多个细分学科，具备跨领域联合研发能力。科技成果方面，2025H1公司新增专利26项，软件著作权48项，主导制定行业标准5项。
　　积极推进海外市场，已签署大额订单，业务增长可期。公司持续加大海外市场拓展力度，在泰国、澳大利亚、巴基斯坦、孟加拉等国实施海外项目。据公司公告，公司与非洲A国签署了卫星及地面系统采购合同，合同金额为9.9亿元人民币（不含税），合同履行期限为1200天，现已启动第一阶段工作，预计对公司业绩产生积极影响。公司已支撑巴基斯坦国家级智慧农业项目落地，根据公司公告，公司还与巴基斯坦签署总金额达29亿元人民币的互联网卫星合作项目战略合作协议，达成初步合作意向。
　　“卫星+火箭”一体化布局，建设商业航天全产业链能力。公司作为国内卫星运营与行业应用龙头企业，也是时空数据要素采集服务商，成功发射了“女娲星座”系列之宏图一号和宏图二号卫星，即12颗高分辨率商业雷达卫星，并完成“女娲星座”12星组网。据上证e互动投资者问答记录，公司与中科宇航签订战略合作协议，将与合作方在星座建设、星座快速组网技术开发、探索太空旅游的商业新模式和新技术创新等多个方面开展深度合作。公司还投资了河南航宇火箭，持股7.13%。AI应用方面，公司推出PIE-Engine天权大模型遥感云服务平台，提供遥感影像智能解释，智能增强和三维重建服务，已构建覆盖“空天地海”全域感知、“数据-模型-决策”全链条赋能的行业级解决方案能力，在水利、气象、海洋、应急管理、农业农村等领域数字化转型中占据核心地位。
　　盈利预测和投资评级：公司是国内卫星运营与行业应用龙头企业，积极拓展海外市场，实施“卫星+火箭”一体化布局，推动商业航天全产业链能力建设。预计2025-2027年公司营业收入分别为5.46/7.07/11.62亿元，归母净利润分别为-4.64/-0.08/+1.18亿元，EPS分别为-1.78/-0.03/+0.45元/股，当前股价对应PS分别为20.38/15.72/9.57X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济影响下游需求，研发进展不及预期，海外业务拓展不及预期，政策发力不及预期，市场竞争加剧等。