事件：近日，公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年，营业收入8.93亿元，同比增长0.60%；归母净利润2074.54万元，同比下滑67.57%；2026Q1，营业收入1.47亿元，同比增长17.30%；归母净利润-3830.45万元，同比减亏。
　　2025年公司海外业务蓬勃发展，2026Q1公司营收增长表现亮眼。2025年公司境内商业业务实现营收5.37亿元，同比下滑4.30%；境内教育业务实现营收0.81亿元，同比下滑34.05%；境外业务实现营收2.74亿元，同比增长35.32%。公司海外业务呈现多点开花的发展态势，各海外区域均顺利达成既定发展目标。具体来说，在欧洲市场，公司以本地化团队作为业务开拓核心，叠加行业解决方案的日趋成熟以及与核心渠道伙伴的深度合作，最终在法国、意大利、西班牙等重点国家取得突出的订单增长成绩。与此同时，公司积极参与法国BIMWorld、意大利MECSPE等欧洲知名工业展会，持续强化品牌知名度，推动区域市场渗透率与品牌影响力实现同步提升，为后续欧洲业务的发展奠定良好基础；而在日本市场，经过近年来的持续深耕，公司在2025年顺利完成日本子公司的扩张，显著增强了日本区域的技术服务能力，推动日本销售支持体系的全面成熟。2026Q1，公司营收同比增长17.30%，三维CAD商业推广顺利、境内渠道快速扩张等因素为公司带来增长机遇。
　　公司贯彻“CAD+”核心战略，推动以二三维CAD作为核心产品，深度融合行业应用软件以及CAE、CAM、Teammate等产品，并积极嵌入AI、云等新兴技术，最终形成具备差异化竞争优势、满足行业客户深度需求的ZWCAD、ZW3D系列产品。在二维领域，公司以设计效率提升作为基础，通过ZWCAD365的发布，正式实现了由设计工具向云协同平台演进的全面升级。此外，通过整合自研行业应用软件以及携手生态伙伴合作开发，公司孵化出高度适配不同领域的二维行业解决方案；在三维领域，公司将ZW3D与ZWSim、ZWCAM、ZWTeammate等产品线紧密整合，打造出贯穿设计、仿真、制造、协同全流程的自主CAx一体化解决方案，为通用机械、装备制造、消费电子、模具等行业客户解锁数字化转型提效的全新发展机遇。
　　投资建议：公司是我国CAD龙头，在“CAD+”战略持续深化及海外业务加速发展的背景下，有望与AI、云等新兴技术形成良好共振，加速发展，我们预期公司2026-2028年收入分别为9.86、11.02、12.43亿元，净利润分别为0.60、1.26、1.76亿元，2026年4月24日收盘价对应市盈率分别为148X、71X、51X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，AI技术落地不及预期。

　　事件：2026/4/22，中望软件公布2025年年报。2025年，公司实现营业收入8.93亿元，同比增长0.6%；实现归母净利润0.21亿元，同比减少67.57%。由于公司先前发布过2025年业绩快报，故今日发布的年报符合预期。
　　大额减值与业务需求带来的费用增长，使得利润端阶段性承压。2025年，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-11,565.88万元，较上年同期减少2,430.50万元。一方面，子公司北京博超受业务转型等因素影响，业绩同比下滑，结合其当前经营状况及未来经营预测，本期对其资产组计提商誉减值3,315.45万元；另一方面，受股权激励费用增加、自有办公大楼投入使用及营销活动力度增强等因素影响，公司整体费用在报告期内仍出现一定增长，进而对本年度利润表现产生负面影响。
　　2D/3DCAD业务稳健增长，构筑公司稳定基本盘。2025年，公司2DCAD/3DCAD业务收入分别同比增长9.40%/6.65%，保持稳健增长态势。公司围绕全球工程建筑与机械制造客户的实际应用需求，打造出具备核心竞争力的ZWCAD以及ZW3D产品矩阵，在2025年进一步巩固了在国内工业软件市场的龙头地位。
　　海外业务是当前公司整体业绩增长的核心引擎，已进入规模化收获期。2025年，海外业务的营业收入增速已超过35%，且过去三年年复合增长率保持在30%以上，是公司整体业绩增长的核心引擎。报告期内，公司海外业务呈现多点开花的发展态势，各海外区域均顺利达成既定发展目标。具体来说，在欧洲市场，公司以本地化团队作为业务开拓核心，叠加行业解决方案的日趋成熟以及与核心渠道伙伴的深度合作，最终在法国、意大利、西班牙等重点国家取得突出的订单增长成绩。
　　维持“买入”评级。我们认为，海外业务的快速拓展，有望帮助中望扩展业务版图，获得新的收入来源。综合考虑公司在国产CAD领域的领军地位，以及已经发布的2025年业绩情况，我们对盈利预测进行调整，预计2026-2028年分别实现营业收入10.09/11.76/13.80亿元，归母净利润0.90/1.29/1.77亿元，维持”买入“评级。
　　风险提示：3DCAD技术迭代不及预期；海外业务落地不及预期；宏观经济波动。

　　事件：
　　公司近期发布2025Q3季报，1-9月收入5.38亿（YoY+5.0%），归母净利-4085万元（去年同期1077万元），扣非净利-1.34亿元（去年同期为-9485万元）；单季度看，25Q3收入增长0.1%至2.04亿，归母净利增加141.2%至1156万元，扣非归母净利为-1889万元（去年同期为-1089万元）。
　　境内业务依然疲软，海外业务快速增长势头不减。25H1公司境内和海外业务增速分别为-5.4%和+42.2%，3季度，由于境内制造业、工程建造业等客户需求依然承压，国内业务体量继续同比下降；而在境外市场，公司在亚洲、欧洲和中东正建立起有竞争力的渠道销售网络和品宣体系，3季度境外业务仍然维持较快的增长势头。我们认为，伴随着信创政策的加力推进以及公司3D产品性能的提升，以及海外市场在占比提升的背景下维持较高增速，未来公司收入增速有望逐步走出低谷。
　　公司团队规模有所精简，未来费用率仍有下降空间。25年3季度，公司销售、管理、销售费用较去年同比分别下降5.1%、增长22.4%和下降2.0%，三项费用合计为2.25亿元，较去年同期的2.27亿微降，主要源于公司精简人员和加强内部管理。2025年6月底，公司员工总数为1795人，较一年前的1988人收缩近200人。我们认为，虽然公司人员有所下降，但依托行业领军人才的引进、以及研发端对AI工具的广泛应用，仍然顺利实现了研发任务的推进和商机的持续开拓。
　　公司3维CAD研发进展顺利，未来有望受益工业软件国产化。对国内CAD行业而言，3维CAD市场规模更大但主要由海外厂商占据，中望软件作为国产CAD龙头，近年来正以压强式的研发投入，持续优化3维CAD产品的基础建模能力、参数化设计能力以及行业支撑能力，目前进展较为顺利。而另一方面，以CAD为代表的工业软件作为“关键软件”的重要组成部分，正成为中美科技竞争的重要方向，未来有望获得更多的政策支持。
　　我们预测公司25-27年归母净利润分别为0.87/1.47/2.56亿元（原25-26年预测为1.15/1.56亿元，源于下调收入预测），采用DCF估值，对应目标价76.67元，维持买入评级。
　　风险提示
　　3维CAD产品竞争力与未来市场份额不及预期风险；费用率下降低于预期风险。