事件：
　　公司近期发布2025Q3季报，1-9月收入5.38亿（YoY+5.0%），归母净利-4085万元（去年同期1077万元），扣非净利-1.34亿元（去年同期为-9485万元）；单季度看，25Q3收入增长0.1%至2.04亿，归母净利增加141.2%至1156万元，扣非归母净利为-1889万元（去年同期为-1089万元）。
　　境内业务依然疲软，海外业务快速增长势头不减。25H1公司境内和海外业务增速分别为-5.4%和+42.2%，3季度，由于境内制造业、工程建造业等客户需求依然承压，国内业务体量继续同比下降；而在境外市场，公司在亚洲、欧洲和中东正建立起有竞争力的渠道销售网络和品宣体系，3季度境外业务仍然维持较快的增长势头。我们认为，伴随着信创政策的加力推进以及公司3D产品性能的提升，以及海外市场在占比提升的背景下维持较高增速，未来公司收入增速有望逐步走出低谷。
　　公司团队规模有所精简，未来费用率仍有下降空间。25年3季度，公司销售、管理、销售费用较去年同比分别下降5.1%、增长22.4%和下降2.0%，三项费用合计为2.25亿元，较去年同期的2.27亿微降，主要源于公司精简人员和加强内部管理。2025年6月底，公司员工总数为1795人，较一年前的1988人收缩近200人。我们认为，虽然公司人员有所下降，但依托行业领军人才的引进、以及研发端对AI工具的广泛应用，仍然顺利实现了研发任务的推进和商机的持续开拓。
　　公司3维CAD研发进展顺利，未来有望受益工业软件国产化。对国内CAD行业而言，3维CAD市场规模更大但主要由海外厂商占据，中望软件作为国产CAD龙头，近年来正以压强式的研发投入，持续优化3维CAD产品的基础建模能力、参数化设计能力以及行业支撑能力，目前进展较为顺利。而另一方面，以CAD为代表的工业软件作为“关键软件”的重要组成部分，正成为中美科技竞争的重要方向，未来有望获得更多的政策支持。
　　我们预测公司25-27年归母净利润分别为0.87/1.47/2.56亿元（原25-26年预测为1.15/1.56亿元，源于下调收入预测），采用DCF估值，对应目标价76.67元，维持买入评级。
　　风险提示
　　3维CAD产品竞争力与未来市场份额不及预期风险；费用率下降低于预期风险。

　　事件：中望软件发布2025年第三季度报告，2025年前三季度公司实现营业总收入5.38亿元，同比增加5%，实现归母净利润-0.41亿元。单三季度实现营业收入2.04亿元，同比基本持平，归母净利润0.12亿元。
　　海外市场延续高增态势，境内业务保持稳健。根据公司三季报披露的信息，境外市场延续了较快的业务增长速度，在亚洲、欧洲、中东等区域，依靠更具竞争力的渠道销售网络以及更加完善的品牌宣传体系均实现了快速的业务规模扩张。参考上半年海外主营业务收入同比增长超过40%的亮眼表现，海外业务已成为公司营收增长的核心引擎。境内市场方面，公司在制造业、工程建造业客户采购需求承压的背景下，通过积极挖掘新业务机会，维持了营业收入规模的稳定。
　　产品端聚焦3D突破，2D业务推陈出新。公司持续推进“All-in-OneCAx”一体化战略，研发端继续集中资源投入关键项目，为未来3DCAD产品性能的大跨步提升创造可能。2DCAD业务方面，公司在报告期内正式发布了ZWCAD365，在完善2D产品矩阵的同时，满足了客户在协同设计方面的诉求，为公司提供了稳固的收入基本盘。
　　费用端，维持高比例研发投入。前三季度公司的销售、管理及研发费用分别同比+1.4%、+14%及+7%，费用端总体仍然保持投入。尤其地，前三季度研发投入合计3.27亿元，研发费用率超过60%，显示公司主业仍然处于投入期，持续为3DCAD等核心技术的突破提供支持。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为9.55亿元、10.9亿元、12.64亿元，对应归母净利润为0.36亿元、0.74亿元、1.25亿元，继续看好公司在工业软件国产化进程及业务全球化布局下的广阔发展空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；3DCAD产品突破不及预期；CAD市场竞争加剧；海外诉讼的风险。

　　中望软件发布三季报：Q3实现营收2.04亿元（yoy+0.08%，qoq-1.84%），归母净利1156万元（yoy+141.18%，qoq+360.53%）。2025年Q1-Q3实现营收5.38亿元（yoy+4.99%），归母净利-4084.87万元（yoy-479.34%），扣非净利-1.34亿元（yoy-41.01%）。看好国产替代背景下，公司CAD产品的持续突破，维持“买入”评级。
　　境内市场维持稳定，境外市场高增延续
　　公司25Q3实现收入2.04亿元，仍较去年同期维持稳定。境内商业市场，在制造业、工程建造业客户的正版软件采购需求承压的背景下，公司积极挖掘支持政策落地以及制造业转型带来的全新业务机会，广泛拓展与行业标杆客户间的战略合作，克服宏观环境压力维持收入稳定。境外市场，公司仍然延续较快的业务增长速度。无论是在亚洲、欧洲或是中东区域，公司持续完善渠道销售网络与品牌宣传体系建设，实现了快速的业务规模扩张。我们认为，随公司营销网络进一步完善，境外市场有望持续成为公司收入增长的重要驱动。
　　费用管控成效显著，单季度净利润高增
　　公司费用管控成效显著，25Q1-Q3，公司销售/管理费用率为50.96%/17.91%，同比-1.83pct/+1.41pct；其中25Q3销售/管理费用率为44.25%/15.3%，同比-2.43pct/+2.79pct。25Q3单季度，公司实现归母净利润为0.12亿元，较24年同期增长141.18%，主因非经常性政府补助金额增加。看好公司薪酬结构优化调整与费用管控的持续深化，盈利能力有望提升。
　　持续加大研发投入，3D产品研发进展顺利
　　在研发端，报告期内公司继续秉承聚焦突破的策略，25Q1-Q3研发费用率为60.86%，同比+1.16pct。公司集中研发资源投入，顺利推进关键项目的开发进程，为未来3DCAD产品性能的大跨步提升创造可能。同时，通过ZWCAD365的正式发布，公司在进一步完善2DCAD产品矩阵的同时，也在满足灯塔客户的协同设计诉求方面实现突破。国产替代背景下，看好公司产品的持续迭代为未来收入增长注入新动能。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年收入预测为10.10、12.31、15.1亿元，基本维持公司25-27年归母净利润预测为1.05/1.36/1.71亿元。可比公司2025年iFinD一致预期PS均值16.3x，给予公司2025年PS16.3x，对应目标价97.08元（前值99.26元，对应25EPS16.7x）.
　　风险提示：下游需求波动的风险；3DCAD产品进展不及预期。