事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年实现营收2.92亿元，同比+78.5%；归母净利润-0.17亿元，24年为-0.57亿元；扣非归母净利润-0.30亿元，24年为-0.66亿元。26Q1实现营收0.57亿元，同比+114.4%；归母净利润-0.02亿元。
　　25年交付增加推动收入同比大增78.5%，成功实现减亏
　　单季度看，25Q4公司实现营收0.80亿元，同比-16.1%；归母净利润-0.28亿元，24年同期为-0.30亿元。2025年收入大幅增加主要系本期交付验收的产品较上年同期增加所致。25年公司成功实现减亏，主要是营收规模增加、严控各项成本费用、信用减值损失转回等因素影响。
　　25年特种机器人收入同比大增252%，毛利率快速修复
　　分产品看，2025年公司特种机器人收入1.40亿元，同比+252.0%，毛利率42.16%，同比+10.8pct；智能感知设备收入0.29亿元，同比-35.1%，毛利率-46.5%；智能制造收入0.78亿元，同比+138.1%，毛利率13.8%，同比+0.4pct；模拟仿真收入0.40亿元，同比-11.6%，毛利率5.3%，同比-0.1pct。特种机器人营收、利润率快速修复。
　　子公司业绩大幅增长，股票激励计划彰显长期发展信心
　　子公司看，2025年，南通晶品营收0.60亿元，同比+441.4%；净利润-0.01亿元，24年为-0.03亿元；华信智航营收0.26亿元，同比+307.4%；净利润0.07亿元，24年为-0.04亿元。同时，公司发布26年股票激励计划，拟授予27人合计204400股，占公司总股本0.27%，授予价格39.24元/股，激励计划对26/27年的收入目标值为2025年收入的120%/145%，彰显公司未来发展信心。
　　投资建议：
　　我们预计公司26/27年净利润分别为0.33/1.13亿元，增速分别为扭亏/244%。考虑公司是我国特种无人装备龙头企业，相关业务具备高稀缺性和长期成长性，我们给予公司12个月目标价为100.00元，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：特种领域需求不及预期，民品领域拓展不及预期等。
　　

　　“机器人+智能感知”为基，“模拟仿真+智能制造”拓成长边界
　　2016年董事长兼实控人陈波接手公司，产品实现从警用装备向军工型号的顺利过渡，形成现阶段特种机器人+智能感知两大主业。机器人领域，公司根据客户需求自主开发了侦查、排爆、核化等功能特种机器人，多项目评比以第一名中标；光电感知领域，公司从单兵头戴、手持、枪瞄产品，逐步实现向高性能无人机光电吊舱、定位导航系统、目标引导设备的不断进化，多款产品以第一名中标。在双主业基石之外，公司积极拓展模拟仿真设备及储氢产线等智能制造领域，延伸发展边界，储备长期成长潜力。
　　智能化编组——有人/无人装备核心供应商
　　随着单兵综合作战系统及无人作战平台的编配，步兵班组态势感知能力获得大幅提升。公司深度配套有人+无人装备，侦查类和作战类机器人有望成为智能化编组重要的地面无人载体，承担势态感知和有效打击等任务；无人机平台的重要感知系统——光电吊舱也是公司的核心配套产品之一。此外，公司光电产品涵盖夜视眼镜、观测仪、瞄具等单兵智能装备，助力有人装备智能化，智能化编组的普及有望推动公司快速发展。
　　提前布局海外市场，持续受益于海外无人装备市场开发
　　根据海关总署数据显示，我国近年无人机出口快速增长，无人机单月出口额自2023年10-20亿元快速提升至2025年4月至今30-40亿元。公司提前进行军贸布局，2024年与保利科技签订战略合作协议并投资保利防务2000万元，有望持续受益于无人出口市场的增长。
　　风险提示：下游需求波动，产品降价风险，公司估值波动，军贸拓展不及预期，其他相关风险。