事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年实现营收48.4亿，同比+0.6%；实现归母净利润3.9亿，同比+17.8%。2024Q1，实现营收7.4亿，同比-15.9%，环比-53.4%；实现归母净利润-0.2亿元，同比-140.9%，环比-113.2%，单季度业绩下滑主要系3C项目周期提前，费用前置且尚未交付。
　　绑定核心大客户，国内业务增速显著。分产品来看，2023年自动化设备实现营收41.5亿元，同比+1.3%；治具及零部件实现营收6.9亿元，同比-3.8%。分地区来看，海外业务营收15.2亿元，同比-33.7%；国内业务营收33.2亿元，同比+31.7%，主要系苹果产业链国内客户收入确认增加较多。分板块来看，消费电子板块营收37.0亿元，同比+4.2%；新能源板块营收8.4亿元，同比-10.4%；
　　智慧仓储物流板块营收1.6亿元。
　　23年盈利能力同比提升，经营管理能力稳定。2023年，公司毛利率为33.8%，同比+1.5pp；净利率为7.9%，同比+1.1pp；期间费用率为23.7%，同比+1.2pp。
　　24Q1，毛利率为32.7%，同比-2.1pp；净利率为-2.3%，同比-8.2pp；期间费用率为36.6%，同比+6.0pp，单季度费用率虽有增长，但各项费用绝对值维持相对稳定。
　　3C领域纵深推进，多元领域迅速拓展。消费电子领域：公司聚焦柔性模块化生产线、MR设备等重点项目，柔性自动化生产线已实现量产，大客户第二代MR生产设备处于打样状态。新能源领域：公司已推出锂电专机、智能充换电站、汽车自动化等设备。公司紧跟大客户出海拓展脚步，为其海外产线配套锂电专机设备。半导体领域：公司继续加大半导体领域研发投入，聚焦先进封装、光电子、AI算力等细分市场，新产品共晶贴片机星威EH9721目前已获得批量订单，固晶机产品正处于调装状态。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.0、6.5、7.9亿元，对应EPS为1.13、1.45、1.77元，对应当前股价PE为20、16、13倍，未来三年归母净利润复合增速为26%。公司为国内3C自动化设备龙头，同时快速拓展新能源及半导体等领域，具备较强成长性，给予公司2024年25倍PE，目标价28.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：客户集中度较高、消费电子复苏不及预期、新市场开拓不及预期、汇率波动等风险。

　　事件：
　　2024年4月24日，公司发布2023年年报及2024年一季报：
　　2023年度公司实现营业收入48.40亿元，同比+0.59%；
　　归母净利润为3.90亿元，同比+17.80%；
　　2024Q1实现营业收入7.43亿元，同比-15.88%，归母净利润-0.21亿元，同比-140.85%。
　　观点：
　　2023年3C业绩逆势增长，2024Q1受交付进度影响业绩暂时承压。2023年，公司3C业务在行业整体承压的情况下，仍实现稳健增长。全年共实现收入约36.97亿元，同比+4.20%，占总营业收入的比例达到76.39%，公司在消费电子领域优势持续巩固。
　　2024Q1业绩承压，主要是受3C项目周期提前，费用前置且设备尚未进入验收期所致。回顾过去两年季报，一季度占全年收入的比例较低，低于20%，业绩短期承压不影响我们对3C行业的复苏预期。
　　成本控制和产品结构优化取得成效，盈利能力有所提升。2023年公司毛利率33.76%，同比+1.50pct。分业务看，自动化设备（线）/冶具及配件/核心零部件毛利率分别为33.27%/40.69%/16.73%，同比+2.68pct/-5.48pct/-0.22pct；分地区看，内外销毛利率分别为33.05%/35.32%，同比+2.09pct/+1.63pct。毛利率提升主要是由于公司在自动化设备领域保持优势，并通过精细化管理降低了采购成本。2024Q1公司毛利率32.66%，同比-1.91pct，较2023年下降1.13pct。
　　深度聚焦3C，开拓新能源/半导体/低空经济等领域。公司在3C领域，深度绑定大客户，聚焦柔性模块化生产线、MR设备等重点项目。
　　目前此柔性自动化生产线已经顺利量产，并交付超40条生产线给到客户端，进展顺利。同时，公司已经接到大客户第二代的MR生产设备的打样需求，目前处于打样状态。新能源领域，主要有锂电专机、智能充换电站设备、汽车自动化设备等。
　　半导体领域：是公司战略拓展的重点方向，报告期内，公司推出新品星威EH9721，目前已获得行业知名企业400G/800G批量订单；针对大客户需求的固晶机仍在装调阶段；AOI检测设备方面，新一代产品已研发完成。低空经济领域，主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统，面向政企类客户提供大面积、规模化的全域低空常态化巡查综合解决方案。
　　盈利预测及投资评级：3C业务是公司的核心竞争力之一，短期承压，长期受行业复苏及AI等新技术的应用推广有望保持增长；
　　此外，公司在新能源、半导体和低空经济等领域的新业务拓展也为其业绩增长提供了更多可能性，随着新业务的逐步成熟和市场份额的扩大，公司盈利能力有望进一步提升。
　　预计公司2024-2026年归母净利润分别是4.74/5.34/6.20亿元，当前股价对应PE分别是21.7x/19.2x/16.6x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：1）全球宏观经济波动增加市场不确定性；2）行业竞争加剧可能压缩利润空间；3）技术迭代速度快，研发投入压力大；4）新能源市场政策和补贴变化可能影响业务发展；5）全球供应链波动可能对生产和交付造成影响。

　　博众精工：国内3C自动化设备龙头，产线升级+MR放量驱动稳健增长
　　1）苹果产线升级：博众精工是国内3C自动化设备龙头，自2010年开始与苹果建立合作，后逐步从智能手机业务延伸到平板电脑、TWS蓝牙耳机等细分领域，完成从手机到3C，从整机到零部件的横纵向业务延伸，产品矩阵多元。客户资源优质，近年苹果及其指定EMS厂商占公司营收比重超过70%。苹果的产线转移+产线升级需求较为旺盛，博众精工的柔性模块化生产线为关键一环，有力驱动公司3C业务增长。
　　2）MR开启空间计算元年：AppleVisionPro为革命性的空间计算设备。类比Mac将用户带入到个人计算时代，iphone将用户带入移动计算时代，我们认为AppleVisionPro有望带领用户进入空间计算时代。蓝海市场开启，设备投资先行，博众精工深度参与第一代MR产品镜片和整机的组装以及第二代产品生产设备打样，有望受益于空间计算的浪潮。
　　战略性前瞻布局半导体板块，国产化进程带来新的发展机遇。
　　公司在半导体高端装备领域有产品布局，主要用于芯片封装及外观检测方面，从后道的封装测试设备切入，延伸至前道的晶圆AOI检测领域。公司的星威系列高精度共晶贴片机用于后道工艺领域，是高精度高效率的多功能芯片贴装设备，与优势的3C业务具备协同性。3DAOI检测领域国产化率较低仅有10～20%，国内相关领域市场规模受国产自动化趋势影响持续扩大，为公司带来新的发展机遇。
　　锂电设备获龙头客户资源，换电设备不断取得突破。
　　锂电设备方面，中段关键设备注液机、高速切叠一体机优势显著。公司锂电设备获龙头客户资源，公司于2019年与德赛电池、欣旺达等锂电池厂商开始合作，并逐渐拓展至ATL、宁德时代、璞泰来、太普动力等客户。换电设备方面，公司智能充换电站设备涵盖乘用车和商用车，智能充换电站相关产品自供率高达80%。公司产品适用场景广，先发优势明显。目前公司已经开拓了宁德时代、上汽集团、广汽集团、蔚来汽车等客户。
　　盈利预测与估值模型：
　　预计博众精工2023-2025年分别实现归母净利润3.55、5.64、7.15亿元，PE分别为29.59、18.62、14.67倍。博众精工为国内3C设备龙头，深度受益于苹果的产线升级与MR带来的空间计算浪潮，此外新能源、半导体、核心零部件板块打开成长的天花板，未来成长空间可观，我们给予博众精工2024年28倍PE，对应24年目标市值157.9亿元，目标价35.34元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、下游行业集中度较高、客户集中度高、宏观经济变化的风险、毛利率波动的风险

　　事件：公司4月23日晚发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营收48.40亿元，同比+0.59%；实现归母净利润3.90亿元，同比+17.80%；实现扣非归母净利润3.28亿元，同比+4.88%。2023Q4单季度实现营收15.95亿元，同比-9.72%；实现归母净利润1.61亿元，同比-3.99%。公司2024年Q1实现营收7.43亿元，同比-15.88%；归母净利润为-0.21亿元，同比-140.85%。公司2023年业绩稳步增长，2024年Q1业绩短暂承压。
　　盈利能力提升，3C项目验收延迟导致Q1业绩短暂承压。2023年公司毛利率33.79%，同比+1.53pct，净利率7.94%，同比+1.12pct，盈利能力显著提升。分产品来看，盈利能力提升的原因主要系公司自动化设备毛利率为33.27%，同比+8.76pct，公司3C领域的新产品销售取得突破，同时针对客户需求推出的柔性模块化生产线、MR设备等已完成部分交付并形成销售，且公司3C自动化设备为主要业务，占比80%以上，因此带动公司整体盈利能力提升。公司Q1业绩短暂承压的主要原因系3C项目周期提前，费用前置且设备尚未进入验收期，后续业绩有改善预期。
　　静待消费电子复苏，聚焦柔性模块化生产线、MR设备等重点项目。开拓半导体/低空经济/仪盘仪表等新领域。消费电子是公司的核心业务领域，公司的设备目前可以应用于终端的整机组装与测试环节，且已纵向延伸至前端零部件、模组段的组装、检测、量测、测试等环节，例如摄像头模组、外壳（笔记本、手机、手表）、电池、屏幕MiniLED、MR光机模组等高精度模组的组装与检测。具体设备方面，公司柔性自动化生产线已经顺利量产，并交付超40条生产线给到客户端，且已接到客户下一年的打样需求。公司第二代MR生产设备目前处于打样状态。同时，公司也接到多个XR产品客户的需求，业务发展稳定。我们认为公司在消费电子自动化设备领域的优势并未改变，如未来消费电子有所复苏，公司将充分受益。
　　积极开拓半导体/低空经济/仪器仪表等新领域。半导体：高精度共晶机方面，公司的共晶贴片机可以用于目前主流的400G、800G、1.6T光模块贴合场景，并已获得行业知名企业400G/800G批量订单。此外，公司的共晶机也可以满足硅光的微米级贴装精度要求。低空经济：公司低空经济业务由子公司博众机器人承接，在低空经济领域主要致力于为智慧城市治理方向提供网格化、规模化部署的低空巡查综合解决方案，主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统。仪器仪表：子公司博众仪器自成立以来，专注于透射电子显微镜产品的研发，公司实现了多项核心技术与关键零部件的自主可控，于2022年7月完成了工程样机的研制，并在半导体、生命科学、材料科学等领域得到了应用验证。此后博众仪器又开发了第二代透射电子显微镜产品BZ-F200，其性能指标同国外同类电镜水平相当，首台商业化产品交付在即。
　　投资建议：公司是3C消费电子自动化设备龙头，短期业绩受消费电子行业下行导致增速放缓，长期而言，公司积极开拓新业务以提升对单一行业波动的抗风险能力，且公司技术实力优秀，后续业绩值得期待。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.84、6.16、7.40亿元，对应的EPS分别为1.08元、1.38元、1.66元，对应2024年4月25日股价，PE分别为21.22倍、16.68倍和13.87倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：消费电子复苏不及预期，新业务开拓不及预期，行业竞争加剧。

　　2023年业绩稳健增长，2024Q1短期承压
　　公司2023年实现营收48.40亿元，同比+0.59%；实现归母净利润3.90亿元，同比+17.80%；实现扣非归母净利润3.28亿元，同比+4.88%。2023Q4单季度实现营收15.95亿元，同比-9.72%，环比-1.21%；实现归母净利润1.61亿元，同比-3.99%，环比+15.64%。分业务来看：2023年自动化设备实现营收41.50亿元，同比+1.31%；治具及零部件实现营收6.87亿元，同比-3.82%。2023年公司业绩稳健增长，主要系：公司3C领域的新产品销售取得突破，同时针对客户需求推出的柔性模块化生产线、MR设备等已完成部分交付并形成销售。
　　公司2024Q1实现营收7.43亿元，同比-15.88%；归母净利润为-0.21亿元，同比-140.85%，短期业绩承压主要系Q1占全年收入比重较小，3C项目验收确认延迟而费用前置导致单季度亏损。
　　盈利能力提升，期间费用率基本保持稳定
　　2023年公司销售毛利率为33.8%，同比+1.5pct。分业务来看，自动化设备、治具及零部件销售毛利率分别为33.27%/36.75%，同比分别+8.76pct/-12.17pct。2023年销售毛利率上升主要原因系自动化设备为公司主要收入来源，公司供应链体系完善使得营业成本下降。2023年公司销售净利率达7.94%，同比+1.1pct。2023年公司期间费用率为23.7%，同比+1.2pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率为7.3%/16.0%/0.4%，同比分别+0.40/+0.38/+0.44pct，销售费用率有所提升主要原因系：公司加大市场开拓力度导致销售人员费用增加、职工薪酬增加。2024Q1公司销售毛利率为32.66%，同比-2.09pct；销售净利率为-2.29%,同比下降8.23pct。
　　深耕3C行业，开拓布局半导体/低空经济/透射电子显微镜等新领域
　　1）聚焦柔性模块化生产线/MR设备等重点项目：目前此柔性自动化生产线已经顺利量产，并交付超40条生产线给到客户端，进展顺利。MR方面已经接到大客户第二代的MR生产设备的打样需求，目前处于打样状态。
　　2）开拓布局半导体/低空经济/透射电子显微镜等新领域：①半导体：高精度共晶机方面，公司推出的新产品星威EH9721，目前已获得行业知名企业400G/800G批量订单，针对大客户需求的固晶机仍在装调阶段；AOI检测设备方面，新一代产品已研发完成。②低空经济：博众精工低空经济业务由子公司博众机器人承接，主要致力于为智慧城市治理方向提供网格化部署的低空巡查综合解决方案，主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统。③仪器仪表：子公司博众仪器自成立以来，专注于透射电子显微镜产品的研发，目前开发了第二代透射电子显微镜产品BZ-F200，其性能指标同国外同类电镜水平相当，首台商业化产品交付在即。
　　盈利预测与投资评级：考虑到3C行业复苏低于预期，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为4.92（原值5.38）6.09（原值6.39）亿元，给予2026年归母净利润预测为7.31亿元，当前股价对应动态PE分别为20/16/13倍，考虑到公司未来成长性，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费电子复苏不及预期、国际贸易摩擦升级的风险。

　　消费电子自动化设备龙头，业务多元化布局：
　　博众精工成立于2006年，系国内自动化设备龙头，主营业务包括：1）消费电子业务：主要产品包括精密组装、量测、Bonding、检测设备等，并绑定苹果、富士康、立讯精密等国内外头部客户（2023H1收入占比达80.7%）；2）新能源业务：主要为客户提供注液机、高速切叠一体机等锂电池制造标准设备，以及智能充换电站产品，2021年进入宁德时代供应链后迎来快速发展期（2023H1收入占比达16.2%）；3）半导体业务和关键零部件业务。
　　受益于3C、新能源领域需求放量，公司收入端稳健增长，2018-2022年营收从25.2亿元提升至48.1亿元（CAGR=17.6%）。利润端表现弱于收入端，主要系布局新能源业务持续投入和材料成本上升，导致2018-2021年公司归母净利润持续下降。2023Q1-Q3实现营收32.5亿元，同比+6.6%，收入增速略有降低主要系选择性放弃部分低毛利的锂电业务。利润端实现归母净利润2.3亿元，同比+40.1%，增速有所下降主要系毛利率较低的新能源业务占比上升，同时汇兑损益的正向影响较2022年同期有所减小。我们判断未来随着公司3C业务筑底复苏，新能源等新业务迎来放量，公司业绩有望持续增长。
　　3C领域：背靠优质客户资源，把握可穿戴设备发展新机遇：
　　短期来看全球消费电子仍处于周期底部，但我们认为，在机型革新不断带动设备迭代、产能向印度、东南亚转移催生增量需求、智能制造渗透率提升三大因素下，苹果及其供应链的设备需求具备较强韧性。2017-2020年苹果及供应商厂商订单收入在公司营收中占比均超60%，近年来依旧保持较高比重。
　　此外通过横向拓展AR/VR等新业务，公司有望持续巩固3C龙头地位。
　　新能源领域：具备锂电设备技术优势，布局换电抢占市场先机：
　　注液机、切叠一体机为锂电池制造中段关键设备，市场空间广阔，根据GGII统计，2021年国内锂电中段生产设备市场规模为210亿元。公司产品性能优异，高速切叠一体机在叠片效率方面达到0.125s/pcs的高水平。客户方面，公司已取得宁德时代、蜂巢能源等大客户订单，在海外市场也已取得突破，2022年与土耳其J.S公司签订了总金额为8亿元人民币的框架采购协议。
　　工业自动化底层技术积累深厚，前瞻性切入换电设备赛道。2016年我国新能源行业开始蓬勃发展，公司前瞻性发现新兴机会，针对性研发新能源汽车相关设备，于2018年成功为蔚来开发了多款自动更换车载电池的设备。目前公司智能换电站设备涵盖乘用车和专用车，相关产品自供率高达80%，专利数量也处于国内领先水平，并进一步开拓宁德时代、北汽蓝谷、协鑫能科等优质客户。
　　盈利预测与投资评级：博众精工是国内3C、新能源自动化设备龙头，成长性强。我们预计公司2023-2025年净利润分别为3.98/5.38/6.39亿元，当前股价对应动态PE分别为35/26/22倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：行业景气度下滑风险、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期。